PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp BÀI PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hướng dẫn học Phân tích tài nhà quản lý bắt đầu ý từ cuối kỷ XIX Từ đầu kỷ XX đến nay, phân tích tài thực phát triển ngày trọng nhu cầu quản lý doanh nghiệp có hiệu ngày tăng, phát triển mạnh mẽ hệ thống tài chính, phát triển tập đoàn kinh doanh khả sử dụng rộng rãi công nghệ thông tin Nghiên cứu phân tích tài khâu quan trọng công tác quản lý điều hành doanh nghiệp Vậy phân tích tài gì? Chủ thể cần phân tích tài chính? Nội dung phân tích phương pháp phân tích nào? Đó nội dung đề cập Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình môn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Chương 3, sách “Tài doanh nghiệp”, PGS.TS Lưu Thị Hương PGS.TS Vũ Duy Hào đồng chủ biên, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, 2013 Chương 4, sách “Giáo trình Tài doanh nghiệp”, TS Bùi Văn Vần TS Vũ Văn Ninh đồng chủ biên, Nxb Tài chính, 2013 Chương 13, sách “Quản trị Tài doanh nghiệp”, Nguyễn Hải Sản, Nxb Thống kê, 2010 Các báo cáo phân tích tài thu thập  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Nội dung chủ yếu đề cập tới kiến thức phân tích tài doanh nghiệp Nội dung cấp cho người quan tâm tới tình hình tài doanh nghiệp có hướng tiếp cận sử dụng phương pháp để đánh giá trạng thái tài doanh nghiệp Mục tiêu  Mô tả mục tiêu đối tượng quan tâm khác phân tích tình hình tài doanh nghiệp 88  Trình bày quy trình phân tích tài nguồn thông tin cho phân tích  Trình bày phương pháp sử dụng phân tích tài  Trình bày nội dung phân tích tài  Phân tình hình tài doanh nghiệp thực tế TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Tình dẫn nhập Thông tin Báo cáo tài Dược Hậu Giang Công ty CP Dược Hậu Giang công ty dược phẩm đứng đầu số công ty nước ngành Việt Nam, với mạng lưới khắp tỉnh thành nước, doanh số mặt hàng chiếm 57% tổng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất nước Trong thời gian qua, công ty Dược Hậu Giang (DHG) công ty nhiều nhà đầu tư quan tâm Hàng năm, DHG phải công bố thông tin tài giúp quan quản lý, nhà đầu tư,… nắm tình hình tài công ty Mặc dù thông tin tài công bố tới đối tượng quan tâm, song họ lại định khác nhau, đặc biệt nhà đầu tư Tại công ty với thông tin tài công bố đối tượng khác lại định khác nhau? TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 89 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp 4.1 Khái niệm ý nghĩa phân tích tài Phân tích tài việc ứng dụng công cụ kỹ thuật phân tích báo cáo tài tổng hợp mối liên hệ liệu để đưa dự báo kết luận hữu ích phân tích hoạt động doanh nghiệp Phân tích tài việc sử dụng báo cáo tài để phân tích lực vị tài doanh nghiệp, từ đánh giá dự báo lực tài doanh nghiệp tương lai Phân tích tài tạo giá trị “khổng lồ” cho nhà đầu tư, cung cấp số liệu phân tích đưa lời khuyên đầu tư cho doanh nghiệp nhà đầu tư Phân tích tài làm giảm bớt nhận định chủ quan, dự đoán trực giác kinh doanh, góp phần làm giảm bớt tính không chắn cho hoạt động kinh doanh Như vậy, đối tượng quan tâm tới khía cạnh khác tình hình tài doanh nghiệp 4.2 Chủ thể mục tiêu phân tích tài Về bản, tất chủ thể mà lợi ích họ trực tiếp gián tiếp liên quan đến doanh nghiệp có nhu cầu tiến hành việc phân tích tình hình tài doanh nghiệp Họ nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư, chủ nợ tương lai, đối tác kinh doanh, quan quản lý chức Nhà nước, người lao động doanh nghiệp… 4.2.1 Phân tích tài nhà quản trị Các nhà quản trị doanh nghiệp có thông tin đầy đủ hiểu rõ doanh nghiệp nên họ có nhiều lợi để phân tích tài doanh nghiệp cách đầy đủ Phân tích tài doanh nghiệp giác độ quản trị nhằm vào nhiều mục tiêu:  Tạo thành chu kỳ đánh giá đặn hoạt động kinh doanh khứ, tiến hành cân đối tài chính, đánh giá khả toán, khả sinh lời rủi ro doanh nghiệp  Làm sở cho dự báo tài lập kế hoạch đầu tư, kế hoạch ngân quỹ…  Cung cấp thông tin cho định giám đốc tài ban giám đốc, đồng thời công cụ kiểm soát hoạt động quản lý 4.2.2 Phân tích tài nhà đầu tư Mục tiêu nhà đầu tư gia tăng giá trị tài sản, giá trị doanh nghiệp họ bỏ vốn đầu tư vào doanh nghiệp phải chịu nhiều rủi ro Các cổ đông nhà đầu đầu tư đầu tư vào doanh nghiệp quan tâm tới khả sinh lời, rủi ro, diễn biến giá cổ phiếu, phân tích tài họ tập trung vào nội dung 4.2.3 Phân tích tài cho vay Khi cho vay, chủ nợ quan tâm đến khả trả nợ khách hàng Tuy nhiên vay ngắn hạn dài hạn có đặc điểm khác nhau, phân tích tài cần 90 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp phải sử dụng kỹ thuật khác Đối với khoản cho vay ngắn hạn, người cho vay đặc biệt quan tâm đến khả toán nhanh doanh nghiệp, tức khả ứng phó doanh nghiệp khoản nợ đến hạn Đối với khoản cho vay dài hạn, người cho vay phải tin khả hoàn trả khả sinh lời mà việc hoàn trả vốn lãi phụ thuộc vào khả sinh lời Phân tích tài có vai trò quan trọng việc cung cấp thông tin giúp cho việc định không định kinh doanh mà định quản lý Phân tích tài không trực tiếp ảnh hưởng tới kết kinh doanh có tầm ảnh hưởng tới toàn hoạt động doanh nghiệp, môi trường đầy biến động kinh tế thị trường Ngoài ra, phân tích tài đối tượng khác quan tâm họ có sử dụng thông tin phân tích làm sở cho hoạt động họ, quan thuế, công an, người hưởng lương doanh nghiệp… 4.3 Quy trình phân tích tài Mối quan tâm hàng đầu nhà phân tích tài đánh giá khả xảy rủi ro phá sản tác động tới doanh nghiệp mà biểu khả toán, khả cân đối vốn, khả hoạt động khả sinh lời doanh nghiệp Trên sở đó, nhà phân tích tài tiếp tục nghiên cứu đưa dự đoán kết hoạt động nói chung mức doanh lợi nói riêng doanh nghiệp tương lai Nói cách khác, phân tích tài sở để dự báo tài Phân tích tài ứng dụng theo nhiều hướng khác nhau: với mục đích tác nghiệp (chuẩn bị định nội bộ), với mục đích nghiên cứu, thông tin theo vị trí nhà phân tích (trong doanh nghiệp doanh nghiệp) Tuy nhiên, trình tự phân tích dự báo tài phải tuân theo nghiệp vụ phân tích thích ứng với giai đoạn dự báo 4.3.1 Thu nhập thông tin 4.3.1.1 Thông tin bên Việc thu thập thông tin từ bên doanh nghiệp thực chủ yếu dựa vào hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp Đây báo cáo quan trọng cung cấp thông tin trình hoạt động doanh nghiệp sở quan trọng giúp thực trình phân tích tài Hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp bao gồm: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Thuyết minh báo cáo tài 4.3.1.2 Thông tin bên Thu thập thông tin từ bên doanh nghiệp bao gồm nhiều nguồn khác nhau: thu thập từ kinh tế từ ngành kinh doanh Căn vào nguồn thông tin bên ngoài, doanh nghiệp đánh giá khái quát tình hình kinh tế nói chung tình hình ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh nói riêng, phát hội kinh TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 91 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp doanh hay hạn chế kinh tế, từ với kết phân tích báo cáo tài để bổ sung hoàn thiện cho trình dự báo định nhà đầu tư hay nhà lãnh đạo doanh nghiệp Trong thông tin bên ngoài, cần lưu ý thu thập thông tin chung (thông tin liên quan đến trạng thái kinh tế, hội kinh doanh, sách thuế, lãi suất), thông tin ngành kinh doanh (thông tin liên quan đến vị trí ngành kinh tế, cấu ngành, sản phẩm ngành, tình trạng công nghệ, thị phần…) thông tin pháp lý, kinh tế doanh nghiệp (các thông tin mà doanh nghiệp phải báo cáo cho quan quản lý như: tình hình quản lý, kiểm toán, kế hoạch sử dụng kết kinh doanh doanh nghiệp…) 4.3.2 Xử lý thông tin Giai đoạn trình phân tích tài trình xử lý thông tin thu thập Trong giai đoạn này, người sử dụng thông tin góc độ nghiên cứu, ứng dụng khác có phương pháp xử lý thông tin khác phục vụ mục tiêu phân tích đặt Xử lý thông tin trình xếp thông tin theo mục tiêu định nhằm tính toán, so sánh, giải thích, đánh giá xác định nguyên nhân kết đạt được, phục vụ cho trình dự báo định 4.3.3 Dự báo định Việc định mục đích chủ yếu trình phân tích báo cáo tài Dù cho nhà đầu tư cổ phần có tiềm năng, nhà cho vay tiềm năng, hay nhà phân tích chiến lược công ty phân tích mục tiêu cuối giống – cung cấp sở cho việc định hợp lý Các định đưa nên mua hay bán cổ phần, nên cho vay hay từ chối nên lựa chọn việc tiếp tục thực quy trình trước chuyển sang quy trình mới, tất phụ thuộc phần lớn vào kết phân tích tài có chất lượng Các định xem xét yếu tố quan trọng phạm vi phân tích, mục tiêu định không thay đổi Chẳng hạn, người mua bán cổ phần lẫn người cho vay phân tích báo cáo tài coi hỗ trợ cho việc định, nhiên phạm vi quan tâm phân tích họ khác Người cho vay quan tâm nhiều tới khả khoản, tức khả chuyển đổi thành tiền mặt loại tài sản thời kỳ ngắn hạn Còn nhà đầu tư cổ phần tiềm quan tâm đến khả sinh lợi lâu dài cấu vốn doanh nghiệp 4.4 Phương pháp phân tích 4.4.1 Phương pháp so sánh Phương pháp truyền thống áp dụng phổ biến phân tích tài phương pháp tỷ số Phương pháp tỷ số phương pháp tỷ số sử dụng để phân tích Đó tỷ số đơn thiết lập tiêu so với tiêu khác Đây 92 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp phương pháp có tính thực cao với điều kiện áp dụng ngày bổ sung hoàn thiện Bởi lẽ, thứ nhất: nguồn thông tin kế toán tài cải tiến cung cấp đầy đủ Đó sở để hình thành tỷ lệ tham chiếu tin cậy cho việc đánh giá tỷ số doanh nghiệp hay nhóm doanh nghiệp; thứ hai, việc áp dụng công nghệ tin học cho phép tích lũy liệu thúc đẩy nhanh trình tính toán hàng loạt tỷ số; thứ ba, phương pháp phân tích giúp nhà phân tích khai thác có hiệu số liệu phân tích cách hệ thống hàng loạt tỷ số theo chuỗi thời gian liên tục theo giai đoạn Về nguyên tắc, với phương pháp tỷ số, cần xác định ngưỡng, tỷ số tham chiếu Để đánh giá tình trạng tài doanh nghiệp cần so sánh tỷ số doanh nghiệp với tỷ số tham chiếu Như vậy, phương pháp so sánh sử dụng kết hợp với phương pháp phân tích tài khác Khi phân tích, nhà phân tích thường so sánh theo thời gian (so sánh kỳ với kỳ trước) để nhận biết xu hướng thay đổi tình hình tài doanh nghiệp, theo không gian (so sánh với mức trung bình ngành) để đánh giá vị doanh nghiệp ngành  Phương pháp so sánh sử dụng để phân tích, đánh giá thay đổi khoản mục/chỉ tiêu thông qua việc sử dụng báo cáo tài nhiều năm liên tiếp: o Phân tích thay đổi qua thời gian đến năm số tuyệt đối số tương đối tiêu Báo cáo tài o Phân tích xu hướng dài hạn, sở so sánh số liệu năm sau so với năm gốc Từ đưa nhận định chiều hướng, tốc độ, khuynh hướng/xu hướng khoản mục/chỉ tiêu qua năm so với năm gốc Ưu điểm phương pháp so sánh đơn giản, dễ vận dụng, rút tính xu tiêu; nhiên hạn chế phương pháp không đánh giá chất lượng thông tin sử dụng để phân tích  Phương pháp so sánh chia làm phương pháp: So sánh theo chuỗi thời điểm (time – series) so sánh chéo (cross – sectional) thời gian (time – series) so sánh theo thời điểm (cross – sectional) o Phương pháp so sánh theo thời gian Phương pháp so sánh theo thời gian phương pháp sử dụng tiêu doanh nghiệp tính thời điểm phân tích so sánh với tiêu khứ theo năm theo tháng Việc lựa chọn thời điểm để so sánh phụ thuộc vào mục đích phân tích báo cáo tài nhà phân tích Ví dụ: Các nhà phân tích muốn biết khả toán doanh nghiệp A thời điểm cuối quý năm tốt nhất, cần phải xem xét tỷ số nhóm khả toán thời điểm cuối quý quý năm Dựa vào kết tìm được, dễ dàng xác định khả TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 93 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp o o 4.4.2 toán doanh nghiệp quý tốt Tương tự trường hợp phân tích theo năm, muốn biết khả toán doanh nghiệp năm 2010 so với năm trước, cần lấy số liệu khả toán năm 2008, 2009 từ so sánh Phương pháp so sánh chéo theo thời điểm (cross – sectional analysis) Trong phương pháp này, người ta thường xuyên sử dụng kết tiêu tỷ số doanh nghiệp xem xét để so sánh với tiêu trung bình ngành doanh nghiệp cạnh tranh thời điểm Phương pháp phân tích kết hợp (combined analysis) Sau so sánh tỷ số theo thời gian trung bình ngành, nhà phân tích thường kết hợp hai phương pháp để đưa kết luận tỷ số phân tích Phương pháp phân tích tách đoạn Mô hình Dupont kỹ thuật sử dụng để phân tích khả sinh lời doanh nghiệp công cụ quản lý hiệu truyền thống Mô hình Dupont tích hợp nhiều yếu tố Báo cáo kết kinh doanh với Bảng cân đối kế toán Với phương pháp này, nhà phân tích nhận biết nguyên nhân dẫn đến tượng tốt, xấu hoạt động doanh nghiệp Bản chất phương pháp tách tỷ số tổng hợp phản ánh sức sinh lợi doanh nghiệp thu nhập tài sản (ROA), thu nhập sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) thành tích số chuỗi tỷ số có mối quan hệ nhân với Điều cho phép phân tích ảnh hưởng tỷ số tỷ số tổng hợp  Ứng dụng mô hình Dupont o Mô hình sử dụng phận thu mua phận bán hàng để khảo sát giải thích kết ROA o So sánh với hãng khác ngành kinh doanh o Phân tích thay đổi thường xuyên theo thời gian o Cho thấy tác động việc chuyên nghiệp hóa chức mua hàng  Các bước tiến hành phương pháp Dupont o Thu nhập số liệu kinh doanh (từ phận tài chính) o Tính toán (sử dụng bảng tính) o Đưa kết luận o Nếu kết luận xem xét không chân thực, kiểm tra số liệu tính toán lại  Ưu điểm việc sử dụng phương pháp Dupont o Tính toán đơn giản Đây công cụ tốt để cung cấp thông tin đánh giá giúp tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp o Có thể dễ dàng kết nối với sách đãi ngộ nhân viên o Có thể sử dụng để thuyết phục cấp quản lý thực vài bước cải tổ nhằm chuyên nghiệp hóa chức thu mua bán hàng Đôi điều cần làm 94 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp trước tiên nên nhìn vào thực trạng doanh nghiệp, thay tìm cách thôn tính doanh nghiệp khác nhằm tăng thêm doanh thu hưởng lợi nhờ quy mô, để bù đắp khả sinh lợi yếu  Hạn chế phương pháp phân tích Dupont o Dựa vào số liệu kế toán không đáng tin cậy o Không bao gồm chi phí vốn o Mức độ tin cậy mô hình phụ thuộc hoàn toàn vào giả thuyết số liệu đầu vào 4.5 Nội dung phân tích Trong phần tham khảo Báo cáo phân tích cổ phiếu DHG Công ty Chứng khoán VPBank (VPBS) vào tháng 5/2014 nhằm có nhìn chung hoạt động phân tích tài công ty CP Dược Hậu Giang Báo cáo tải tại: http://images1.cafef.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/DHG_ 170514_VPBS.pdf xem tại: http://www.slideshare.net/gmpvietnam/bo-co-phn-tch-c-phiu-ctcp-dc-hu-giang-vp-banksecurities-201405 4.5.1 Phân tích Bảng cân đối kế toán Trước hết, cách nhìn vào bảng cân đối kế toán làm số phép tính toán đơn giản, người phân tích tài rút phân tích khái quát bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, bao gồm:  Phân tích kết cấu tài sản kết cấu nguồn vốn: Tính tỷ lệ phần trăm loại tài sản nguồn vốn tổng tài sản hay tổng nguồn vốn doanh nghiệp, so sánh loại tài sản thành phần nguồn vốn với nhau, so sánh qua kỳ kinh doanh, so sánh với doanh nghiệp khác ngành o Phân tích kết cấu tài sản: nhằm rút đánh giá về: Đặc điểm kinh doanh, lực hoạt động, chiến lược đầu tư, tiềm phát triển… doanh nghiệp o Phân tích kết cấu nguồn vốn: nhằm rút đánh giá về: Chiến lược tài trợ, mức độ tự chủ tài chính, mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, khả trả nợ, khả huy động vốn tương lai… doanh nghiệp  Phân tích Vốn lưu động ròng (Net working capital – NWC): NWC xác định cách lấy hiệu số Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn Nhằm đánh giá vấn đề quan trọng: o Một là, doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn không? o Hai là, tài sản cố định doanh nghiệp có tài trợ cách vững nguồn vốn dài hạn không?  Phân tích diễn biến nguồn vốn tình hình sử dụng vốn o Nhằm đánh giá khái quát tình hình sử dụng vốn kỳ kinh doanh doanh nghiệp, cách thức doanh nghiệp tài trợ vốn cho hoạt động sử dụng vốn TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 95 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Ví dụ: Trong Báo cáo phân tích cổ phiếu DHG Công ty Chứng khoán VP Bank, có đưa phân tích khái quát cấu tài sản nguồn vốn sau 96 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp 4.5.2 Phân tích Báo cáo kết kinh doanh  Bản chất việc phân tích Báo cáo kết kinh doanh việc phân tích tình hình doanh thu, chi phí, lợi nhuận doanh nghiệp  Mục tiêu việc phân tích: Xác định mối liên hệ đặc điểm tiêu báo cáo kết kinh doanh, đồng thời so sánh chúng qua số niên độ kế toán liên tiếp với số liệu trung bình ngành (nếu có) để đánh giá xu hướng thay đổi tiêu, đánh giá kết kinh doanh doanh nghiệp so với doanh nghiệp khác Ví dụ: Trong Báo cáo VPBS, doanh thu công ty CP Dược Hậu Giang phân tích nhiều góc độ TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 97 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Nguồn: VPBS DHG Phân tích lợi nhuận DHG bao gồm tính toán tiêu lợi nhuận (ví dụ, biên lợi nhuận ròng tính tỷ số lợi nhuận ròng (hay lợi nhuận sau thuế) chi cho doanh thu), phân tích tăng trưởng lợi nhuận thông qua tính toán tốc độ tăng trưởng so sánh qua năm liên tiếp, so sánh tiêu lợi nhuận doanh nghiệp với doanh nghiệp khác ngành (tham khảo kết hợp phần phân tích tỷ số lợi nhuận mục sau) Nguồn: VPBS DHG Yêu cầu: Đọc báo cáo gốc VPBS (theo đường dẫn trên) để hiểu rõ nội dung phân tích 4.5.3 Phân tích tỷ số tài 4.5.3.1 Phân tích dòng tiền khả toán  Khả toán ngắn hạn (CR – Current Ratio) Tỷ số khả toán ngắn hạn tiêu đo lường khả toán chung doanh nghiệp Tỷ số tính công thức: Khả toán ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn Các khoản nợ ngắn hạn khoản nợ phải trả có thời gian đáo hạn ngắn, thường 01 năm Tỷ số khả toán ngắn hạn cho biết doanh nghiệp có tài sản chuyển đổi để đảm bảo toán khoản nợ ngắn hạn Do đó, tỷ số đo lường khả trả nợ doanh nghiệp TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 99 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Khi tỷ số khả toán ngắn hạn giảm, chứng tỏ khả trả nợ doanh nghiệp giảm dấu hiệu báo trước khó khăn tài tiềm tàng Khi tỷ số có giá trị cao, chứng tỏ doanh nghiệp có khả toán cao Tuy nhiên, tỷ số có giá trị cao có nghĩa doanh nghiệp đầu tư nhiều vào tài sản lưu động hay nói cách khác việc quản lý tài sản lưu động doanh nghiệp chưa có hiệu có nhiều tiền mặt nhàn rỗi hay có nhiều khoản phải thu từ khách hàng… Do đó, lợi nhuận doanh nghiệp bị giảm  Khả toán nhanh (QR – Quick Ratio) Tỷ số cho biết khả toán thực doanh nghiệp tính toán dựa tài sản ngắn hạn chuyển đổi nhanh thành tiền để đáp ứng nhu cầu toán cần thiết Tỷ số tính toán theo công thức sau: Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho Khả toán nhanh = Nợ ngắn hạn Các tài sản lưu động bao gồm tiền, loại chứng khoán có khả khoản cao khoản phải thu Do loại hàng tồn kho có tính khoản thấp việc bán chúng nhiều thời gian nên không tính vào tỷ số  Khả toán tức thời Để xem xét khả mà doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu toán cách nhanh nhất, người ta sử dụng tỷ số khả toán tức thời, tính toán dựa vào công thức sau: Khả toán tức thời = Tiền tương đương tiền Nợ ngắn hạn Tử số tiền khoản tương đương tiền, loại tài sản có tính khoản cao loại tài sản Tỷ số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo đồng tiền khoản tương đương tiền Vì loại tài sản có tính khoản cao nên tỷ số đo lường khả trả nợ tức thời doanh nghiệp Tỷ số cao cho thấy doanh nghiệp có dòng tiền mặt ổn định đáp ứng nhu cầu toán tức thời, tỷ số cao chứng tỏ doanh nghiệp dư thừa lượng tiền mặt lớn mà không sử dụng để đầu tư sinh lời, cho thấy hiệu quản lý sử dụng tiền mặt doanh nghiệp chưa cao Ví dụ: Các tiêu phản ảnh khả toán (hay khoản) công ty Dược Hậu Giang Nguồn: VPBS DHG 100 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp 4.5.3.2 Phân tích hoạt động kinh doanh khả hoạt động  Vòng quay tiền (Cash Turnover Ratio) Vòng quay tiền = Doanh thu Tiền tương đương tiền bình quân Tỷ số cho biết số vòng quay tiền năm Chỉ tiêu lớn tiền tài sản tương đương tiền nhỏ doanh thu ngược lại Tử số xác định cách lấy tổng doanh thu hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài hoạt động khác Mẫu số tổng giá trị khoản tiền mặt, tiền quỹ, tiền gửi ngân hàng… doanh nghiệp tài sản tương đương tiền, tức có khả tốt việc chuyển đổi thành tiền chứng khoán khoản cao, giấy tờ có giá… Chỉ tiêu đưa nhằm đánh giá khả hoạt động loại tài sản có tính khoản cao tài sản tiền – việc tạo doanh thu Nó cho biết nắm giữ đồng “tiền tài sản tương đương tiền” tạo đồng doanh thu  Kỳ thu tiền bình quân (ACP – Average Colleting Period) Kỳ thu tiền bình quân = Các khoản phải thu Doanh thu bình quân hàng ngày Kỳ thu tiền bình quân số ngày bình quân cần có để chuyển khoản phải thu thành tiền Giá trị khoản phải thu tử số giá trị khoản phải thu ngắn hạn doanh nghiệp theo số liệu Bảng cân đối kế toán Mẫu số xác định cách lấy doanh số bán hàng năm chia cho số ngày năm Kỳ thu tiền bình quân giúp đánh giá khả chuyển đổi thành tiền khoản phải thu, hay nói cách khác khả doanh nghiệp việc thu nợ từ khách hàng Hệ số giúp đưa thông tin sách tín dụng doanh nghiệp Nếu kỳ thu tiền bình quân tăng dần cao so với số bình quân ngành chứng tỏ sách tín dụng doanh nghiệp dễ dãi khoản phải thu không đủ tính khoản Việc nới lỏng tín dụng cần thiết trường hợp cần kích thích bán hàng, nhiên việc làm làm tăng chi phí cho doanh nghiệp Nếu kỳ thu tiền bình quân rút ngắn lại thấp so với số bình quân ngành chứng tỏ sách tín dụng doanh nghiệp khắt khe, điều khiến cho doanh nghiệp bị nhiều khách hàng quan trọng  Vòng quay hàng tồn kho (Inventories Turnover Ratio) Vòng quay hàng tồn kho = Giá vốn hàng bán Hàng tồn kho bình quân Để xem xét hiệu hoạt động doanh nghiệp việc quản lý bán hàng kho, người ta sử dụng tiêu vòng quay hàng tồn kho Đó tiêu chuẩn để đánh giá tính khoản hàng tồn kho doanh nghiệp Giá vốn hàng bán xác định cách lấy giá thành sản xuất cộng chênh lệch sản phẩm tồn kho Trong đó, chênh lệch sản phẩm tồn kho chi phí nguyên vật TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 101 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp liệu tồn kho đầu kỳ cộng chi phí nguyên vật liệu phát sinh kỳ chi phí nguyên vật liệu tồn kho cuối kỳ Giá thành sản xuất chi phí sản xuất trực tiếp (như chi phí nhân công trực tiếp, chi phí vật tư trực tiếp, chi phí sản xuất chung) cộng chênh lệch sản phẩm dở dang Hàng tồn kho bình quân tính trung bình cộng giá trị hàng tồn kho cuối kỳ trước giá trị hàng tồn kho kỳ tính Nhìn chung, tỷ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy dấu hiệu việc hoạt động có hiệu hàng tồn kho chắn đem lại lợi nhuận cho doanh nghiệp, hàng tồn kho bán nhanh vốn lưu kho thấp Tuy nhiên, vòng quay cao có nghĩa doanh nghiệp bị thiếu bị đơn đặt hàng, giá hàng giảm doanh nghiệp thiếu nguyên vật liệu Ngược lại, hệ số thấp lại dấu hiệu việc doanh nghiệp đọng nhiều hàng kho hàng kho bị lỗi thời, chất lượng kém…  Vòng quay vốn lưu động Vòng quay vốn lưu động = Doanh thu Tài sản lưu động bình quân Tỷ số cho biết đồng đầu tư vào tài sản lưu động tạo đồng doanh thu Cũng trên, doanh thu xác định cách lấy tổng doanh thu hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài hoạt động khác Tài sản lưu động tài sản tham gia trực tiếp vào trình sản xuất bị chế biến thành sản phẩm, bao gồm tổng giá trị tiền, chứng khoán khoản, hàng tồn kho, khoản phải thu, chi phí trả trước ngắn hạn… Chỉ tiêu vòng quay vốn lưu động đo lường hiệu hoạt động tài sản lưu động, từ giúp doanh nghiệp có điều chỉnh cần thiết việc đầu tư vào tài sản  Hiệu suất sử dụng tài sản cố định (FATO – Fixed Assets Turnover) Hiệu suất sử dụng tài sản cố định (hay gọi vòng quay tài sản cố định) giúp doanh nghiệp đánh giá cách khái quát trình quản lý tài sản cố định doanh nghiệp Hiệu suất sử dụng TSCĐ = Doanh thu Tài sản cố định bình quân Chỉ tiêu cho biết đồng đầu tư vào tài sản cố định, doanh nghiệp thu đồng doanh thu Hiệu suất sử dụng tài sản cố định xem xét mức đầu tư doanh nghiệp vào tài sản cố định (đất đai, nhà xưởng, trang thiết bị) điều quan trọng doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn nhà sản xuất với khoản đầu tư vào tài sản lâu dài Trong công thức trên, lấy tổng doanh thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh thu từ hoạt động tài doanh thu từ hoạt động khác có tổng doanh thu để tính toán hiệu suất sử dụng tài sản cố định Tài sản cố định xác định cách lấy nguyên giá tài sản trừ khấu hao tài sản cố định, phương pháp trích khấu hao tài sản cố định tùy thuộc vào doanh nghiệp cụ thể 102 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp  Hiệu suất sử dụng tổng tài sản (TATO – Total Assets Turnover) Hiệu suất sử dụng tổng tài sản (hay vòng quay tổng tài sản) tiêu đưa để đánh giá trình quản lý tài sản doanh nghiệp có hiệu hay không Hiệu suất sử dụng tổng tài sản Doanh thu = Tổng tài sản bình quân Tỷ số cho biết 100 đồng đầu tư vào tổng tài sản đem lại đồng doanh thu Chỉ tiêu doanh thu xác định tổng doanh thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh thu từ hoạt động tài doanh thu từ hoạt động khác Chỉ tiêu tổng tài sản xác định cách lấy tổng giá trị tài sản lưu động giá trị lại tài sản cố định Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Hiệu suất sử dụng tổng tài sản lại xem xét mức độ hiệu việc quản lý tất tài sản doanh nghiệp Nhìn chung, hệ số cao mức đầu tư để tạo doanh số bán hàng thấp đem lại lợi nhuận lớn cho doanh nghiệp Nếu hiệu suất tài sản tương đối thấp so với mức ngành thấp so với mức độ trước doanh nghiệp có nghĩa doanh nghiệp đầu tư nhiều vào tài sản tốc độ bán hàng doanh nghiệp chậm Ví dụ: Khả hoạt động công ty Dược Hậu Giang Chỉ số khả hoạt động DHG 2011 2012 2013 2014F Hệ số vòng quay tài sản 1,3x 1,3x 1,3x 1,2x Hệ số vòng quay khoản phải thu 49,5 55,3 52,3 53,0 Hệ số vòng quay khoản phải trả 35,2 18,1 51,8 35,0 Hệ số vòng quay hàng tồn kho 146,7 125,6 146,6 136,0 Nguồn: VPBS DHG 4.5.3.3 Phân tích hoạt động tài khả cân đối vốn  Hệ số nợ (D/A – Debt/Assets) Hệ số nợ = Tổng nợ Tổng tài sản × 100% Hệ số nợ đo lường mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp so với tài sản Nếu tỷ số nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay Điều hàm ý doanh nghiệp có khả tự chủ tài cao Hệ số nợ thấp mức độ bảo vệ dành cho chủ nợ cao trường hợp doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản phải lý tài sản Ngược lại, hệ số nợ cao phản ánh doanh nghiệp thực lực tài mà chủ yếu vay để có vốn kinh doanh Điều hàm ý mức độ rủi ro doanh nghiệp cao  Hệ số tự tài trợ (E/A – Equity/Assets) Hệ số tự tài trợ = TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản  100% 103 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Hệ số tự tài trợ trực tiếp phản ánh khả tự chủ tài doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp có hệ số tự tài trợ cao, điều có nghĩa doanh nghiệp bị phụ thuộc vào huy động vốn từ vay nợ, qua cho thấy tiềm lực tài doanh nghiệp tương đối tốt  Hệ số Nợ/VCSH (D/E – Debt/Equity) Hệ số Nợ/VCSH Tổng nợ = Vốn chủ sở hữu  100% Tỷ số cho biết quan hệ vốn huy động nợ vốn chủ sở hữu Tỷ số cao chứng tỏ doanh nghiệp phụ thuộc vào hình thức huy động vốn vay nợ; tức rủi ro tài doanh nghiệp cao Tỷ số thấp chứng tỏ doanh nghiệp chưa biết cách vay nợ để kinh doanh khai thác lợi ích hiệu từ việc tiết kiệm thuế  Khả toán lãi vay (TIE – Time Interest Earning) Khả toán lãi vay (TIE) = Lợi nhuận trước thuế lãi (EBIT) Lãi vay  100% Tỷ số cao doanh nghiệp ổn định hoạt động, khả đáp ứng chi trả lãi vay cao Tỷ số nhỏ phản ánh doanh nghiệp không đủ lợi nhuận để chi trả lãi vay, doanh nghiệp không trả lãi vay, chi phí lãi vay nguyên nhân khiến cho doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) phản ánh số tiền mà doanh nghiệp sử dụng để trả lãi vay Nếu khoản tiền nhỏ mang giá trị âm doanh nghiệp khó trả lãi Mặt khác, tỷ số thể khả sinh lời khoản vay doanh nghiệp Ví dụ: Khả cân đối vốn công ty Dược Hậu Giang Chỉ số khả cân đối vốn DHG 4.5.3.4 2009 2010 2011 2012 2013 Tổng nợ/Vốn chủ sở hữu 0,5x 0,4x 0,4x 0,4x 0,5x Tổng nợ/Tổng tài sản 0,3x 0,3x 0,3x 0,3x 0,4x Nợ vay/EBITDA 0,2x 0,0x 0,0x 0,1x 0,3x Nợ vay/EBIT 0,2x 0,0x 0,0x 0,1x 0,3x EBITDA/Chi phí lãi vay 18,2x 219,5x 254,2x 223,1x 295,4x EBIT/Chi phí lãi vay 17,0x 198,9x 227,9x 197,5x 264,1x Phân tích hoạt động đầu tư khả sinh lời  Doanh lợi doanh thu (ROS – Ruturn On Sales) Doanh lợi doanh thu (ROS) = Lợi nhuận sau thuế Doanh thu Tỷ số phản ánh đồng doanh thu tạo đồng lợi nhuận sau thuế Sự biến động tỷ số phản ánh biến động hiệu hay ảnh hưởng chiến lược tiêu thụ, nâng cao chất lượng tiêu thụ sản phẩm Tỷ số lợi nhuận sau thuế, tính từ lợi nhuận trước thuế sau trừ thuế thu nhập doanh nghiệp, lợi nhuận trước thuế tổng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất 104 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp kinh doanh, hoạt động tài hoạt động bất thường Mẫu số doanh thu, hiểu doanh thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh thu từ hoạt động tài doanh thu từ hoạt động khác  Doanh lợi tổng tài sản (ROA – Return On Assets) Doanh lợi tổng tài sản (ROA) = Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản ROA tỷ số cung cấp cho nhà đầu tư thông tin khoản lợi nhuận sau thuế tạo từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản), tức đồng đầu tư vào tổng tài sản tạo đồng lợi nhuận sau thuế Tài sản doanh nghiệp hình thành từ nợ vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn sử dụng để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Hiệu việc chuyển vốn đầu tư vào tài sản thành lợi nhuận thể qua ROA ROA cao tốt cho thấy doanh nghiệp kiếm nhiều lợi nhuận lượng đầu tư Các nhà đầu tư nên ý tới tỷ lệ lãi suất mà doanh nghiệp phải trả cho khoản nợ Nếu doanh nghiệp không kiếm nhiều số tiền chi cho hoạt động đầu tư, dấu hiệu tốt Ngược lại, ROA tốt chi phí vay có nghĩa doanh nghiệp tạo thêm khoản lợi nhuận  Doanh lợi vốn chủ sở hữu (ROE – Return On Equity) Doanh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) hay tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tỷ số đo lường mức lợi nhuận vốn đầu tư chủ sở hữu Doanh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) = Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu Chỉ số thước đo xác để đánh giá đồng vốn bỏ tích lũy tạo đồng lợi nhuận sau thuế Hệ số thường nhà đầu tư phân tích để so sánh với cổ phiếu ngành thị trường, từ tham khảo định mua cổ phiếu công ty Tỷ lệ ROE cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng hiệu đồng vốn cổ đông, có nghĩa doanh nghiệp cân đối cách hài hòa vốn cổ đông với vốn vay để khai thác lợi cạnh tranh trình huy động vốn, mở rộng quy mô Vì vậy, hệ số ROE cao cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư Khi tính toán tỷ lệ này, nhà đầu tư đánh giá góc độ cụ thể sau: o Nếu ROE nhỏ lãi vay ngân hàng, doanh nghiệp có khoản vay ngân hàng tương đương cao vốn cổ đông, lợi nhuận tạo để trả lãi vay ngân hàng o Nếu ROE cao lãi vay ngân hàng phải đánh giá xem doanh nghiệp vay ngân hàng khai thác hết lợi cạnh tranh thị trường chưa để đánh giá doanh nghiệp tăng tỷ lệ ROE tương lai hay không Có thể nói, tỷ số khả thu nhập mà nhà đầu tư nhận họ định đầu tư vốn vào doanh nghiệp, tỷ số tài quan trọng làm sở dự đoán định nhà đầu tư TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 105 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp  Thu nhập cổ phần (EPS – Earning Per Share) EPS = Lợi nhuận cho cổ đông thường Số cổ phiếu thường lưu hành bình quân Đây phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho cổ phần thông thường lưu hành thị trường EPS sử dụng số thể khả kiếm lợi nhuận doanh nghiệp Việc tính toán EPS xác sử dụng lượng cổ phiếu lưu hành bình quân kỳ để tính toán lượng cổ phiếu thường xuyên thay đổi theo thời gian Tuy nhiên, thực tế người ta thường hay đơn giản hoá việc tính toán cách sử dụng số cổ phiếu lưu hành vào thời điểm cuối kỳ Có thể làm giảm EPS dựa công thức cũ cách tính thêm cổ phiếu chuyển đổi vào lượng cổ phiếu lưu thông EPS thường coi biến số quan trọng việc tính toán giá cổ phiếu Đây phận chủ yếu cấu thành nên tỷ lệ P/E  Tỷ số tăng trưởng bền vững Tỷ số tăng trưởng bền vững = Lợi nhuận giữ lại Vốn chủ sở hữu Tỷ số phản ánh mức độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu thông qua tích lũy lợi nhuận cho biết triển vọng phát triển công ty tương lai, phản ánh mức độ tăng trưởng dài hạn công ty Ví dụ: Khả sinh lời công ty Dược Hậu Giang 106 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, có số tiêu giá trị thị trường doanh nghiệp, liên quan đến giá trị thị trường cổ phiếu thể kỳ vọng nhà đầu tư triển vọng tương lai doanh nghiệp, sau:  Tỷ số giá thị trường cổ phiếu lợi nhuận cổ phần (P/E – Price/Equity) P/E Giá thị trường cổ phiếu (P) = Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Hệ số giá thu nhập (P/E) số phân tích quan trọng định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư Để xác định tỷ số cần phải biết giá thị trường cổ phiếu Chính vậy, tỷ số có ý nghĩa với công ty có cổ phiếu niêm yết giao dịch thị trường OTC, từ thu thập giá trị thị trường cổ phiếu Tỷ số P/E sử dụng để đánh giá kỳ vọng thị trường vào khả sinh lời công ty Ngoài ra, tỷ số phản ánh mối quan hệ giá thị trường lợi nhuận cổ phiếu công ty phân tích, đồng thời cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả đồng để kiếm đồng lợi nhuận cho cổ phiếu công ty Nếu hệ số P/E cao, nghĩa người đầu tư dự kiến tốc độ tăng cổ tức cao tương lai; cổ phiếu có rủi ro thấp nên người đầu tư thoả mãn với tỷ suất vốn hoá thị trường thấp; dự đoán công ty có tốc độ tăng trưởng trung bình trả cổ tức cao  Tỷ số giá thị trường giá sổ sách (P/B M/B – Market Price/Book-value) M/B = Giá thị trường cổ phiếu (P) Giá trị sổ sách cổ phiếu (Book-value) Tỷ số thường xuyên nhà đầu tư theo dõi thị trường tỷ số phản ánh mối quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu theo dõi Giá trị sổ sách (Book-value) = Vốn chủ sở hữu Số lượng cổ phiếu lưu hành Tỷ số M/B thể lợi nhuận mà đồng tiền thực tạo phải gánh cho M/B đồng kỳ vọng Nếu M/B lớn 1, có nghĩa thị trường đánh giá cao giá trị cổ phiếu ngược lại Tỷ số cao tốt cổ phiếu doanh nghiệp, phản ánh kỳ vọng thị trường vào cổ phiếu cao Tỷ số thấp ảnh hưởng tới phát triển bền vững công ty  Lợi nhuận cổ phiếu so với giá thị trường Tỷ số xem xét ngược với tỷ số giá thị trường thu nhập cổ phiếu, số đo lường lợi nhuận chuyển cho nhà đầu tư cổ phần Tỷ lệ lợi nhuận so với giá thị trường = Thu nhập cổ phiếu Giá thị trường cổ phiếu  100% Tỷ số cho biết đồng giá trị thị trường cổ phiếu mà nhà đầu tư trả nhận đồng thu nhập cổ phiếu TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 107 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp 4.5.4 Phân tích Dupont Công thức DuPont công thức thường xuyên vận dụng phân tích tài doanh nghiệp Đây công cụ đơn giản vô hiệu cho phép nhà phân tích nhìn khái quát toàn vấn đề doanh nghiệp từ đưa định đắn Công thức DuPont bắt nguồn từ việc khai triển tiêu ROE (Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu), ROA (Tỷ suất lợi nhuận tài sản), hai tiêu quan trọng bậc phân tích hiệu hoạt động doanh nghiệp Một doanh nghiệp muốn có tỷ số ROE cao thể hiệu doanh nghiệp sử dụng đồng vốn cổ đông, cân đối cách hài hòa vốn cổ đông với vốn vay để khai thác lợi cạnh tranh trình huy động vốn, mở rộng quy mô Cho nên thông thường hệ số ROE cao cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư Trong phương pháp này, nhà phân tích tách ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận lên kết sau Kỹ thuật phân tích Dupont bao gồm hai đẳng thức sau đây: Đẳng thức 1: Lợi nhuận sau thuế ROA = = Tổng Tài sản Lợi nhuận sau thuế Doanh thu Doanh thu  Tổng tài sản = Tỷ suất doanh lợi doanh thu  Vòng quay tổng tài sản Đẳng thức 2: Lợi nhuận sau thuế ROE = Bình quân Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế = Bình quân tổng Tài sản Bình quân tổng Tài sản  Bình quân Vốn chủ sở hữu = ROA  Hệ số nhân vốn chủ sở hữu Như ta có: Lợi nhuận sau thuế ROE = Doanh thu  Doanh thu Tỷ suất doanh lợi = doanh thu (hay lợi nhuận ròng biên)  Bình quân tổng tài sản Vòng quay tổng tài sản   Bình quân tổng tài sản Bình quân vốn chủ sở hữu Hệ số nhân vốn chủ sở hữu Chú ý: Hệ số nhân vốn chủ sở hữu biến đổi thành Tổng Tài sản Vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu Tổng Tài sản = Tổng tài sản – Nợ phải trả = 1 – Hệ số nợ Tổng Tài sản Kỹ thuật thường nhà quản lý nội công ty để có nhìn cụ thể định xem nên cải thiện tình hình tài công ty cách Như 108 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp qua khai triển tiêu ROE thấy tiêu cấu thành ba yếu tố lợi nhuận ròng biên, vòng quay tài sản hệ số nhân vốn cổ phân (hay liên quan đến đòn bẩy tài chính), tức để tăng hiệu sản xuất kinh doanh (tức gia tăng ROE) doanh nghiệp có lựa chọn tăng ba yếu tố  Thứ nhất, tăng doanh thu, giảm chi phí, nâng cao chất lượng sản phẩm Từ tăng lợi nhuận doanh nghiệp Doanh nghiệp gia tăng khả cạnh tranh nhằm nâng cao doanh thu đồng thời cắt giảm chi phí nhằm gia tăng lợi nhuận ròng biên  Thứ hai, tăng hiệu suất sử dụng tài sản Nâng cao số vòng quay tài sản, thông qua việc vừa tăng quy mô doanh thu thuần, vừa sử dụng tiết kiệm hợp lý cấu tổng tài sản Doanh nghiệp nâng cao hiệu kinh doanh cách sử dụng tốt tài sản sẵn có nhằm nâng cao vòng quay tổng tài sản Nói cách dễ hiểu doanh nghiệp cần tạo nhiều doanh thu từ tài sản sẵn có Ví dụ: Giả sử bạn có cửa hàng mặt phố nhỏ, tài sản bạn tận dung để gia tăng hiệu sử dụng tài sản cách buổi sáng bạn bán đồ ăn sáng, buổi trưa bạn bán cơm bình dân cho dân văn phòng buổi tối bạn bán cà phê Như với tài sản cửa hàng bạn gia tăng doanh thu nhờ biết bán thứ cần thiết vào thời gian thích hợp  Thứ ba, tác động tới cấu tài doanh nghiệp thông qua điều chỉnh tỷ lệ nợ vay tỷ lệ vốn chủ sở hữu cho phù hợp với lực hoạt động Doanh nghiệp nâng cao hiệu kinh doanh cách nâng cao đòn bẩy tài hay nói cách khác vay nợ thêm vốn để đầu tư, hệ số nợ cao dẫn đến tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/TTS giảm, hay Hệ số nhân VCSH gia tăng Nếu mức lợi nhuận tổng tài sản doanh nghiệp cao mức lãi suất cho vay việc vay tiền để đầu tư doanh nghiệp hiệu Khi áp dụng công thức DuPont vào phân tích nhà phân tích nên tiến hành so sánh tiêu ROE doanh nghiệp qua năm Sau phân tích xem tăng trưởng tụt giảm số qua năm bắt nguồn từ nguyên nhân ba nguyên nhân kể từ đưa nhận định dự đoán xu hướng ROE năm sau Ví dụ nhà phân tích nhận thấy tiêu ROE tăng vọt qua năm xuất phát từ việc Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài ngày tăng nhà phân tích cần tự hỏi xem liệu xu hướng có tiếp tục hay không? Lãi suất năm tới có cho phép Doanh nghiệp tiếp tục sử dụng chiến lược không? Khả tài Doanh nghiệp có đảm bảo an toàn không? Nếu gia tăng ROE đến từ việc gia tăng biên lợi nhuận vòng quay tổng tài sản dấu hiệu tích cực nhiên nhà phân tích cần phân tích sâu Liệu tiết giảm chi phí doanh nghiệp tiếp tục diễn không bắt nguồn từ đâu? Doanh thu có tiếp tục tăng không với cấu sản phẩm Công ty tăng mức nào? TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 109 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp 4.6 Bài tập tình Phân tích tài công ty X, biết thông tin tài thông qua báo cáo tài sau: BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Ngày 31/12/hàng năm Đơn vị: triệu đồng TT I TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác II TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định - Tài sản cố định hữu hình - Tài sản cố định vô hình - Tài sản cố định thuê tài - Chi phí xây dựng dở dang N–2 N–1 N 227,761 329,551 673,787 35,466 35,002 129,951 51,955 75,876 166,440 257,382 113,322 121,354 230,279 3,097 6,755 4,220 64,496 153,296 268,422 435 200 114 56,993 148,141 228,782 46,332 81,119 111,295 9,016 62,047 105,273 1,644 4,975 12,214 Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác 122 1,609 38,225 6,946 3,346 1,301 III TỔNG CỘNG TÀI SẢN 292,257 482,847 942,209 IV NỢ PHẢI TRẢ 161,290 312,406 290,631 Nợ ngắn hạn 130,013 291,128 289,818 Nợ dài hạn 31,277 21,278 813 V NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU 130,967 170,441 651,578 Vốn chủ sở hữu 130,653 161,305 635,749 80,000 80,000 VI 110 Nội dung - Vốn đầu tư chủ sở hữu - Thặng dư vốn cổ phần - Cổ phiếu ngân quỹ - Chênh lệch đánh giá lại tài sản - Chênh lệch tỷ giá hối đoái - Các quỹ 12,597 64,392 55,769 - Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 38,056 16,913 1,219 - Nguồn vốn đầu tư XDCB 314 9,136 15,829 314 9,136 15,829 292,257 482,487 942,209 Nguồn kinh phí quỹ khác - Quỹ khen thưởng, phúc lợi - Nguồn kinh phí - Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 200,000 378,761 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH TT CHỈ TIÊU N–2 N–1 N Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 554,031 868,192 1,269,280 Giá vốn hàng bán 299,403 402,747 600,778 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 254,627 465,445 668,502 Chi phí bán hàng 155,062 311,953 469,323 Chi phí quản lý doanh nghiệp 39,787 55,881 59,819 Lợi nhuận từ hoạt động bán hàng cung cấp dịch vụ 59,778 97,611 139,360 Doanh thu hoạt động tài 406 514 5,789 Chi phí tài 5,683 11,214 17,290 Trong đó: chi phí lãi vay 5,471 10,704 15,394 (5,277) (10,700) (11,501) 1,187 1,406 1,351 Lợi nhuận từ hoạt động tài 10 Thu nhập khác 11 Chi phí khác 308 1,257 897 12 Lợi nhuận khác 878 149 454 13 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 55,378 87,060 128,312 14 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hành - - 15 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại - - 16 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 55,378 87,060 128,312 Áp dụng phương pháp Dupont, thực phân tích tài công ty X Gợi ý: Số liệu tỷ số tài áp dụng phân tích Dupont Chỉ tiêu Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu Doanh thu/Tổng Tài sản Lợi nhuận sau thuế/Tổng Tài sản Tổng Tài sản/Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 N–2 N–1 N 10,10% 10,03% 10,11% 1,9 1,8 1,35 18,95% 18,03% 13,62% 2,24 2,99 1,48 42,28% 51,08% 19,69% 111 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Tóm lược cuối  Khái niệm ý nghĩa phân tích tài  Mục tiêu phân tích tài khác chủ thể khác nhau: nhà quản trị doanh nghiệp; chủ nợ (những người cho vay); nhà đầu tư (cổ đông nhà đầu tư khác)  Quy trình phân tích: thu thập thông tin (từ bên bên doanh nghiệp); xử lý thông tin; dự báo định  Phương pháp phân tích tài chính: so sánh (so sánh theo thời gian, so sánh chéo theo thời điểm, phân tích kết hợp); phân tích quy mô; tách đoạn (Dupont)  Nội dung phân tích tài chính, gồm: o Phân tích nhóm tỷ số tài o Phân tích cấu: Đối với Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết kinh doanh o Phân tích Dupont: Phân tích hiệu hoạt động công ty  Nhóm tỷ số khả hoạt động  Nhóm tỷ số khả toán  Nhóm tỷ số khả cân đối vốn  Nhóm tỷ số khả sinh lời 112 TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 Bài 4: Phân tích tài doanh nghiệp Câu hỏi ôn tập Mục tiêu phân tích tài chủ doanh nghiệp, chủ nợ, nhà đầu tư, nhà quản lý… khác nào? Trình bày phương pháp phân tích tài doanh nghiệp? Trình bày ưu, nhược điểm phương pháp phân tích tài doanh nghiệp? Nội dung phân tích tài doanh nghiệp bao gồm vấn đề gì? Nhận xét thực tế phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam nay? Nhận xét thông tin nguồn thu thập thông tin phân tích tài doanh nghiệp Việt Nam nay? Đối với nhà phân tích tài doanh nghiệp, nguồn thông tin đáng tin cậy để sử dụng phân tích tình hình tài doanh nghiệp? Tại sao? Cho biết ý nghĩa tỷ số tài phân tích tài doanh nghiệp? Các chủ thể khác (chủ doanh nghiệp, chủ nợ, nhà đầu tư, nhà quản lý…) quan tâm tới nhóm tỷ số phân tích tài nào? 10 So sánh giống khác nội dung phân tích tài doanh nghiệp ngân hàng thương mại TXNHTC01_Bai4_v1.0015103204 113