Bài soạn môn tài chính doanh nghiệp tài trợ doanh nghiệp và thị trường hiệu quả

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH LỚP TÀI CHÍNH 02 KHÓA 26  - BÀI SOẠN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 13 TÀI TRỢ DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ GVHD: TS.Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện: Nhóm 09 Nguyễn Thanh Nhàn (NT) 0931 100 199 Email: nhan.nguyenkt@yahoo.com.vn Phạm Thị Hà Nguyễn Thị Trúc Linh Lê Thị Ngoan Trần Đức Quang TP.HCM, THÁNG 10/2016 CHƯƠNG 13 TÀI TRỢ DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Tổng quan chương 13 I Thị trường hiệu quả: - - Khái niệm thị trường hiệu quả, điều kiện thị trường hiệu Các mức độ thị trường hiệu Các bất thường thị trường hiệu quả: o Bất thường liên quan đến hành vi người tham gia vào thị trường:  Quá tự tin: hội chứng điển hình: Niềm tin mạnh mẽ, bảo thủ, neo  Sở thích  Tâm lý bầy đàn o Bất thường tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp nhỏ o Tỷ suất sinh lợi có tính chu kỳ Các học thị trường hiệu quả: II Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu - Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu mạnh Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu trung bình Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu yếu Tài trợ doanh nghiệp thị trường không hiệu I THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Khái niệm I.1 Thị trường hiệu dạng thị trường mà tất thông tin phản ánh cách đầy đủ vào giá chứng khoán bao gồm thông tin khứ, thông tin nội thông tin công khai Một thị trường hiệu thị trường xử lý thông tin cách triệt để tức không tồn thông tin có liên quan đến chứng khoán bị thị trường bỏ qua  Một thị trường hiệu giá chứng khoán phù hợp với giá trị nội chứng khoán Điều kiện thị trường hiệu I.2 - Có nhiều nhà đầu tư để nhà đầu tư ảnh hưởng làm tác động đén giá thị trường Thêm vào đánh giá giá trị chứng khoán nhà đầu tư phải tiến hành cách độc lập với để tránh tình trạng bầy đàn phản ứng nhà đầu tư hoàn toàn phải ngẫu nhiên - Các thông tin liên quan đến chứng khoán phải công bố thị trường phải ngẫu nhiên tự động Việc có thông tin chi phí có thông tin phải độc lập với nhằm để đảm bảo cho việc nhà đầu tư dựa vào thông tin để kiếm tỷ suất sinh lợi cao cho Các nhà đầu tư phải có đủ thông tin nhau, để có thông tin phải bỏ chi phí nhau, hội nhà đầu tư thị trường nhà đầu tư kiếm lợi nhuận bất thường dựa vào thông tin - Nhà đầu tư tham gia vào thị trường phải có kiến thức định có thông tin xuất thị trường nhà đầu tư phải tiến hành phân tích đánh giá tác động thông tin với cách thức để việc điều chỉnh giá chứng khoán thực cách nhanh chóng nhằm phản ánh thay đổi thông tin - Thu nhập kỳ vọng ẩn mức giá chứng khoán phải phản ánh rủi ro chứng khoán Chú ý: điều kiện điều kiện cần thị trường hiệu Tuy nhiên, để thị trường hiệu cần phải có điều kiện đủ Các điều kiện đủ thị trường hiệu quả: - Không tồn chi phí giao dịch giao dịch mau bán chứng khoán để việc mua bán chứng khoán dễ dàng nhằm giúp cho chứng khoán điều chỉnh giá trị nội - Mọi thành viên thị trường tiếp cận thông tin mà không tốn khoản chi phí để tạo công cho tất người tham gia vào thị trường Người tham gia vào thị trường bao gồm: người mua, người bán, người quản lý chứng khoán, người môi giới, … - Kỳ vọng nhà đầu tư tức tất nhà đầu tư có cách biên dịch, diễn giải, suy nghĩ ẩn chứa thông tin để từ nhà đầu tư đề có cách xác lập giống giá I.3 Các dạng thị trường hiệu Giả thuyết Thị Trường Hiệu Quả Giáo sư Eugene Fama Đại học Chicago Booth School of Business lần nghiên cứu luận văn tiến sĩ vào đầu năm 1960s Thông qua mức độ phản ánh thông tin giá chứng khoán, nhà kinh tế xác định ba mức độ hiệu thị trường bao gồm: Thị trường hiệu mạnh, thị trường hiệu trung bình thị trường hiệu yếu Thị trường hiệu mạnh: I.3.1.1 Định nghĩa: Với thị trường hiệu mạnh, giá phản ánh tất thông tin khứ từ nội đến công khai Điều nói lên thị trường phản ứng nhanh với thông tin kể thông tin mang tính chất nội hay công khai, làm cho khả tìm kiếm lợi nhuận siêu ngạch khó xảy 1.3.1.2 Đặc điểm: - Thông tin phản ánh cách đầy đủ vào giá chứng khoán: thông tin khứ, thông tin nội thông tin công khai - Giá tự điều chỉnh với tất thông tin từ nội đến công khai - Giá chứng khoán phù hợp với giá trị nội chứng khoán - Sẽ không tìm thấy nhà quản lý đầu tư vượt trội nào, mà có khả “chiến thắng” thị trường I.3.1 1.3.1.3 Kiểm định thị trường hiệu mạnh Ví dụ hình 13.5, cập nhật nghiên cứu Mark Carhart thu nhập trung bình mẫu lớn quỹ tương hỗ Hoa Kỳ Bạn thấy vài năm trở lại quỹ tương hỗ giành chiến thắng thị trường, khoảng hai phần ba thời gian biến động ngược lại I.3.2 Thị trường hiệu trung bình I.3.2.1 Định nghĩa thị trường hiệu trung bình Giá chứng khoán không phản ánh giá khứ mà phản ánh đầy đủ nhanh chóng tất thông tin công khai Ví dụ thông tin bạn có từ Internet tạp chí tài Nếu thị trường mức hiệu trung bình, giá tự điều chỉnh trước thông tin công bố công khai như: báo cáo lợi nhuận quý vừa qua, giá phát hành chứng khoán đề xuất sáp nhập hai công ty,… phản ánh giá cổ phiếu, nhà đầu tư có thông tin từ nguồn thông tin đại chúng tức phản ánh giá chứng khoán I.3.2.2 Đặc điểm thị trường hiệu trung bình - Giá chứng khoán tự điều chỉnh trước thông tin công khai Giá chứng khoán phản ánh tất thông tin khứ thông tin công khai I.3.2.3 Bằng chứng thị trường hiệu trung bình Hình 13.3 cung cấp ví dụ chu kỳ dự đoán trước Bạn thấy xu hướng tăng giá cổ phiếu Microsoft bắt đầu vào tháng trước, giá $20, dự kiến đạt giá đến $40 vào tháng Điều xảy nhà đầu tư nhận thấy vận may này? Nó tự hủy Vì cổ phiếu Microsoft hời mức giá $30, nhà đầu tư đổ xô đến mua Họ ngừng mua cổ phiếu có tỉ suất sinh lời bình thường trở lại Vì vậy, sau chu kỳ trở thành rõ ràng với nhà đầu tư, họ loại bỏ giao dịch họ (tâm lý số đông) I.3.2.4 Kiểm định thị trường hiệu trung bình Hình 13.4 Minh họa việc tung tin làm ảnh hưởng đến lợi nhuận bất thường cổ phiếu Đồ thị cho thấy trở lại bất thường mẫu gần 17.000 công ty mục tiêu nỗ lực thâu tóm Công ty thâu tóm thường phải trả khoản tiền đáng kể để thương vụ thâu tóm thực hiện, làm tăng giá cổ phiếu công ty bị thâu tóm sau tin chào mua công bố Hình 13.4 cho thấy mô hình thu nhập trung bình cổ phiếu mục tiêu trước sau công bố thâu tóm (ngày hình vẽ) Giá cổ phiếu trôi dạt lên trước ngày 0, nhà đầu tư nhận có thâu tóm xảy Vào ngày thông báo, giá tăng vọt lên đáng kể1 Việc điều chỉnh giá cổ phiếu thực hoàn chỉnh Vào ngày thông báo công khai có thay đổi giá lớn xảy ra, vào thời điểm kết thúc, không biến động giá, kể tăng giảm Như Lợi nhuận lớn chờ đợi bạn xác định công ty mục tiêu trước có thông báo thâu tóm Có cách bí mật bất hợp pháp, nhiên điều đưa bạn vào tù trong ngày, giá cổ phần phản ánh rõ rệch (ít trung bình) độ lớn chênh lệch giá việc sáp nhập I.3.3 Thị trường hiệu yếu I.3.3.1 Định nghĩa thị trường hiệu yếu Thị trường hiệu mức độ yếu thị trường giá phản ánh thông tin khứ I.3.3.2 Đặc điểm thị trường hiệu yếu - Giá chứng khoán phản ánh thông tin khứ Trong thị trường này, nhà đầu tư sử dụng phương pháp phân tích để có tỷ suất sinh lợi cao I.3.3.3 Bằng chứng thị trường hiệu yếu Bằng chứng số 1: Dựa vào hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi khứ tại: Hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi cổ phiếu khứ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Mục tiêu đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro Giả sử, có cổ phiếu X, Y, Z danh mục đầu tư XY, XZ có tỷ suất sinh lợi qua năm thể bảng sau: Tỷ suất sinh lợi X Y Z XY XZ 8% 10% 12% 14% 16% 16% 14% 12% 10% 8% 8% 10% 12% 14% 16% 12% 12% 12% 12% 12% 8% 10% 12% 14% 16% Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu nhau: == 12% Mức độ rủi ro cổ phiếu bằng: == 3,16% Lựa chọn cổ phiếu để đầu tư khó Khi đa dạng hóa đầu tư: Xét danh mục XY với cấu 50: 50 Danh mục đầu tư XZ với cấu 50: 50 Tỷ suất sinh lợi hai danh mục đầu tư thể bảng Tỷ suất sinh lợi danh mục tỷ suất sinh lợi cổ phiếu riêng lẻ: == = Độ lệch chuẩn danh mục XY 3,16% Trong danh mục XZ thay đổi khác với cổ phiếu riêng lẻ: 3,16% Việc tương quan hai cổ phiếu danh mục đầu tư ảnh hưởng đến việc triệt tiêu rủi ro không hệ thống Đối với cổ phiếu có tương quan ngược hướng, phủ định hoàn toàn, việc đa dạng hóa danh mục đầu tư làm giảm chí triệt tiêu rủi ro không hệ thống Như vậy, danh mục đầu tư XY triệt tiêu thành công rủi ro không hệ thống Danh mục đầu tư XZ, chứng khoán X Z hướng hoàn toàn Để xác định mối tương quan cổ phiếu X Y, ta dùng hệ số tương quan Hệ số tương quan chứng khoán A B hiệp phương sai chia cho độ lệch chuẩn X Y = -1 Hệ số tương quan - 1: Phủ định hoàn toàn XY triệt tiêu rủi ro không hệ thống Hệ số tương quan 1: X Z tương quan với nhau, không đa dạng hóa Trong khoảng từ -1 đến đến 1: giảm rủi ro đạt giá trị thấp Người ta muốn xem xét thị trường có hiệu hay không phải dựa vào hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi khứ Nếu hệ số tương quan dương (cùng chiều): tương lai giá tăng Nếu hệ số tương quan âm (ngược chiều): tương lai giá giảm Bằng chứng số 2: Dựa vào quan hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngày liên tiếp Trong ví dụ , tương quan thay đổi giá ngày liên tiếp cổ phiếu Microsoft - 0,019; có xu hướng tăng giá không đáng kể sau giảm giá2 Đối với Philips mối tương quan âm -0,030 Tuy nhiên, BP Sony mối tương quan dương +0,004 +0,026 Trong trường hợp có xu hướng tăng giá không đáng kể cho lần tăng giá sau Hệ số tương quan quan sát liên tiếp gọi hệ số tương quan tự động Hệ số tương quan - 0,019 ngụ ý rằng, giá cổ phiếu Microsoft tăng thêm so với ngày hôm qua trung bình 1%, dự báo tốt thay đổi ngày hôm mức trung bình 0,019% Hình 13.2 cho thấy thay đổi giá liên tiếp tất bốn cổ phiếu hiệu không tương quan Thay đổi giá hôm khiến cho nhà đầu tư dự đoán cho khả thay đổi giá vào ngày mai I.4 Các bất thường thị trường hiệu quả: I.4.1 Bất thường liên quan đến hành vi người tham gia vào thị trường: I.4.1.1 Quá tự tin: Hầu hết nhà đầu tư tin họ giỏi hệ thống nghĩ họ người đầu tư cổ phiếu vượt trội Lấy ví dụ có hai nhà đầu tư đầu tư cổ phiếu gặp thất bại, nhiên họ tự điều chỉnh tiếp tục đầu tư họ tự tin vào thân nghĩ người “thằn khờ”, kinh doanh Họ tự tin thể chắn phần đánh giá họ Họ kiên định với đánh giá thái lợi mà nghĩ kết tương lai họ dự tính đánh giá thấp hội kiện mang tính chất không chắn Điều thể ba hội chứng điển hình: Niềm tin mạnh mẽ, bảo thủ, lạc quan thái Niềm tin mạnh mẽ vào xác xuất: Đây dạng hành vi đơn giản định đầu tư nhà đầu tư Khi nhà đầu tư có niềm tin mạnh vào xác suất họ không - quan tâm đến vấn đề xảy dài hạn xu hướng thị trường, hay biến động chứng khoán thời gian dài, họ tập trung vào vài kiện điển hình gần để đưa nhận định định đầu tư Ví dụ, Nhà đầu tư nhìn thấy chứng khoán tăng giá thời gian gần họ định mua cổ phiếu nghĩ tương lai gần tăng giá Họ xem thu nhập cổ phiếu khứ mà họ kỳ vọng tương lai Trong khứ (ngắn hạn) tăng giá tương lai gần tăng Hay, giá cổ phiếu tăng liên tục họ nghĩ lợi nhuận cao từ cổ phiếu chuyện bình thường Đối với họ, đơn giản khứ chứng khoán đạt lợi nhuận cao xác suất xảy cao Bảo thủ: Hầu hết nhà đầu tư bảo thủ, chậm chạp việc cập nhật niềm tin đối diện với chứng Mọi người có xu hướng cập nhật niềm tin theo hướng đắn mức độ thay đổi so với yêu cầu - Lạc quan thái quá: Trong khứ, lạc quan thái dùng để diễn tả giải thích cho hiệu ứng hành vi người Nhật Bản bong bóng dot.com Khi giá tăng, họ tăng lạc quan tương lai kích thích nhu cầu mua vào bổ sung cho danh mục đầu tư họ Khi thu nhập họ sinh nhiều, họ cảm thấy tự tin sẵn sàng gánh chịu rủi ro tương lai - I.4.1.2 Sở thích Nhà kinh tế Tversky Kahneman đưa kết luật sau khảo sát hành vi bất hợp lý nhà đầu tư Theo họ sẵng sàng chấp nhận mức lợi nhuận hợp lý dù họ có hội để đạt mức lợi nhuận cao họ lại thích lựa chọn phương án đem lại khoản lỗ cho họ Nói cách khác khoản lỗ họ đặt nặng khoản lãi tương đương Ta lấy ví dụ sau: Ví dụ 1: Nhà đầu tư giao cho 1.000 usd phải lựa chọn 01 hai phương án: Lựa chọn a: có 50% hội đạt 1.000 usd 50% hội đạt usd Lựa chọn b: có 100% hội nhận 500 usd Ví dụ 2: Bạn có 2.000 usd tiếp tục lựa chọn phương án sau: Lựa chọn 1: Có 50% hội 1.000 usd 50% hội usd Lựa chọn 2: Có 100% hội 500 usd Cả hai tình rõ ràng Nhà đầu tư lựa chọn phương án chịu thiệt thòi Tuy nhiên kết khảo sát đa số nhà đầu tư chọn phương án I.4.1.3 Tâm lý bầy đàn (Herd Behavior) Nhà đầu tư theo tâm lý bầy đàn thường có xu hướng đầu tư theo đám đông Nhà đầu tư dạng thường mua bán tài sản họ theo kiểu theo đuổi xu hướng đầu tư nóng Ví dụ điển hình cho xu hướng đầu tư trường hợp nhà đầu tư vụ “bong bóng” internet Mỹ vào năm 1996 đến năm 2000 Trong khoản thời gian từ 1996 đến năm 2000 nhà đầu tư Mỹ đổ xô đầu tư vào công ty kinh doanh lĩnh vực internet, điều cho số lượng công ty niêm yết sàn Nasdaq (Sàn giao dịch chứng khoán lớn Mỹ nay), tăng từ 600 lên 5000 công ty Đa số công ty thường điều hành người trẻ tuổi, nhiều kinh nghiệm sở vật chất, phương án kinh doanh không rõ ràng, đương nhiên, chẵng có khoản thu nhập từ hoạt động kinh doanh, nhiên nhà đầu tư lại ạt đầu tư vào công ty có nhiều rủi ro vậy? Đó hiệu ứng đám đông, tâm lý bầy đàn, họ thấy người khác làm vậy, thu nhiều lợi nhuận Sang đến năm 2000, tình hình lắng xuống, họ dần nhận thị trường internet bong bóng, họ lại ạt rút vốn giống cách họ ạt đầu tư lúc đầu Đến năm 2001 thị trường lâm vào tình trạng suy thoái I.4.2 Bất thường tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp nhỏ Bất thường Doanh nghiệp nhỏ có tỷ suất sinh lợi cao cách bất thường Ví vụ: Ta nhìn lại hình 8.10 cho thấy chênh lệch tích lũy thu nhập từ cổ phiếu công ty nhỏ cổ phiếu công ty lớn Ta thấy từ năm 1926, cổ phiếu công ty với phân hóa vốn thị trường thấp lại hoạt động tốt công ty có phân hóa vốn lớn dù Doanh nghiệp nhỏ có hệ số beta cao Bất thường giải thích lý sau: Thứ nhất, nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi kỳ vọng từ công ty nhỏ để bù đắp cho rủi ro mà không ghi lại mô hình định giá tài sản đơn giản Thứ hai, hiệu hoạt động cao từ công ty nhỏ đơn giản trùng hợp ngẫu nhiên, việc lựa chọn mô hình nghiên cứu nhà nghiên cứu Có chứng hỗ trợ chống lại lý thuyết trùng hợp Một vài người tin tác động doanh nghiệp nhỏ tượng lan tỏa, thực tế cổ phần công ty nhỏ cung cấp tỷ suất sinh lợi cao nhiều nước khác Ở khía cạnh khác, bạn thấy từ hình 8.10 ảnh hưởng doanh nghiệp nhỏ dường biến chứng minh liệu vào năm 1981 Có lẽ nhà đầu tư thực đánh giá thấp thu nhập công ty nhỏ trước năm 1981 Nhưng đến giá cổ phiếu công ty tăng lên họ nhận đánh giá sai lầm Trong giai đoạn năm 1929 thị trường phố Wall sụp đổ kéo theo khủng hoảng tài Mỹ, nhiều doanh nghiệp lớn bị phá sản, chia tách thành doanh nghiệp nhỏ, kéo theo tình trạng thất nghiệp khủng hoảng nợ công Các nhà đầu tư theo xu hướng đầu tư vào doanh nghiệp nhỏ để giảm rủi ro khiến cho giá chứng khoán doanh nghiệp tăng nhanh làm cho tỷ suất sinh lợi tăng cách đột biến Thứ ba, ảnh hưởng công ty nhỏ ngoại lệ quan trọng lý thuyết thị trường hiệu quả, ngoại lệ mà cho nhà đầu tư hội tạo tỷ suất sinh lợi cao thời kỳ trước Nếu bất thường dẫn đến lựa chọn dễ dàng, bạn kỳ vọng tìm thấy số nhà đầu tư sẵn sàng tận dụng chúng Tuy nhiên thực tế cho thấy nhiều nhà đầu tư cố gắng khai thác thông tin bất thường này, thật đáng ngạc nhiên thật khó để làm giàu cách I.4.3 Tỷ suất sinh lợi có tính chu kỳ I.4.3.1 Theo tháng: Tỷ suất sinh lợi có tính chu kỳ ngắn hạn, giá theo bước ngẫu nhiên nhiên: Vào cuối năm, nhà đầu tư bán chứng khoán để đáp ứng nhu cầu tiền mặt => tạo áp lực làm cho giá chứng khoán giảm, vào tháng giêng họ mua lại => làm tỉ suất tháng giêng tăng lên Thông tin tốt công bố cuối năm làm giá tháng giêng tăng lên (hiệu ứng tháng Giêng)do phô trương giả tạo => bán chứng khoán công ty có kết xấu nhằm thu hút nhà đầu tư danh mục đầu tư tốt, sang tháng giêng họ mua vào để cấu lại I.4.3.2 Theo ngày: Theo tâm lý học nhà đầu tư, nhà đầu tư thường cảm thấy bi quan nhiều vào ngày thứ hai, nhà đầu tư đưa định bán chứng khoán khiến giá giảm xuống Ngược lại, nhà đầu tư cảm thấy lạc quan vào thứ sáu, nhà đầu tư mua chứng khoán vào => làm giá tăng lên cao Dựa hành vi lý nhà đầu tư cho thấy nhà đầu tư thường tránh mua cổ phiếu vào ngày thứ hai lo sợ khoản lỗ tiềm giao dịch với nhà đầu tư biết trước thông tin (những nhà đầu tư biết trước thông tin bán cổ phiếu nhận thông tin xấu vào cuối tuần) Dựa lập luận nhà đầu giá xuống cố gắng đóng vị vào thứ sáu lo ngại tin tức tốt công bố vào cuối tuần dẫn đến việc mua chứng khoán vào cuối tuần, sau mở vị cách bán chứng khoán vào đầu tuần sau Các doanh nghiệp có xu hướng trì hoãn tin xấu vào cuối tuần nhằm tránh sụt giảm vào ngày tuần giao dich dẫn đến giá giảm vào ngày thứ hai I.5 Các học thị trường hiệu quả: I.5.1 Thị trường trí nhớ Đây học dành cho thị trường áp dụng cho thị trường hiệu yếu Chuỗi giá khứ không chứa đựng thông tin giá tương lai, thị trường hiệu dạng yếu thị trường trí nhớ, Nhà đầu tư không nên dựa vào thông tin khứ để dự báo giá chứng khoán tương lai Chú ý: GĐTC không nên dựa vào thị trường khứ để định tài trợ (Nên gia tăng vay nợ để tăng tài trợ vốn cổ phần giá cổ phần có xu hướng tăng) Các giám đốc tài nên nắm bắt thịt rường giá cổ phần cao chờ đợi phục hồi giá cổ phần thấp Nhà đầu tư không nên dự báo giá tương lai chứng khoán thông qua phân tích kỹ thuật giá biến động ngẫu nhiên giá khứ chức dự báo giá tương lai I.5.2 Không nên có ảo tưởng tài Đây học dành cho thị trường hiệu dạng trung bình Đây lời khuyên dành cho nhà đầu tư đừng có ảo tưởng chứng khoán theo xu hướng dự đoán Bởi phương pháp hạch toán kế toán thông thường, giám đốc tài thay đổi nhằm cho kết khác để từ làm đẹp báo cáo theo hướng có lợi theo ý giám đốc tài Lấy ví dụ như: Các cổ đông thường quan tâm đến khoản thu nhập, từ Giám Đốc Tài Chính chọn phương pháp kế toán ổn định từ làm gia tăng khoản thu nhập báo cáo Các giám đốc tài làm họ tin cổ đông chấp nhận số qua giá trị danh nghĩa chúng Một cách mà công ty tác động đến tỷ suất sinh lợi báo cáo thông qua cách mà họ ước tính chi phí hàng hóa xuất kho, lấy khỏi kho hàng Các công ty chọn hai phương pháp Theo phương pháp FIFO (nhập trước, xuất trước), công ty trừ chi phí hàng hóa đưa vào kho hàng Theo phương pháp LIFO (nhập sau, xuất trước), công ty trừ chi phí hàng hóa vừa nhập vào kho Khi lạm phát cao, chi phí hàng hóa mua thường thấp chi phí hàng hóa mua sau Vì thu nhập tính theo phương pháp FIFO cao tỷ suất sinh lợi tính theo phương pháp LIFO Bây giờ, vấn đề trình bày tác hại việc chuyển đổi tư phương pháp LIFO sang FIFO Nhưng quan thuế quy định phương pháp dùng để báo cáo cho cổ đông sử dụng để tính thuế doanh nghiệp Vì vậy, tỷ suất sinh lợi thể thấp từ phương pháp LIFO mang đến mức đóng thuế thấp Lời khuyên: Không nên có ảo tưởng tài chính, Nhà đầu tư phải cảnh tỉnh với thông tin lãi ròng mà quên quan tâm đến thông tin khác nội như: Việc chia tách cổ phiếu, phương pháp hạch toán kế toán, … I.5.3 Hãy đọc sâu Đây lời khuyên cho thị trường, cho dù thị trường Nhà đầu tư phải đọc kỹ thông tin từ thông tin khứ, thông tin có sẵng thông tin nội Lấy ví dụ như: đánh giá thị trường chứng khoán công ty cung cấp thông tin quan trọng triển vọng công ty Cho nên trái phiếu công ty kinh doanh giá thấp, bạn suy luận công ty có vấn đề Đây ví dụ khác: giả sử nhà đầu tư tin lãi suất tăng lên vào năm Trong trường hợp này, họ thích chờ trước cung cấp khoản vay dài hạn, doanh nghiệp muốn vay dài hạn hôm phải đưa mức lãi suất cao Nói cách khác, lãi suất dài hạn cao lãi suất ngắn hạn Sự khác biệt lãi suất dài hạn lãi suất ngắn hạn cho bạn biết vài điều nhà đầu tư mong đợi xảy lãi suất ngắn hạn tương lai Bài học hữu hiệu cho thị trường hiệu dạng yếu I.5.4 Đã xem cổ phiếu xem tất Đây lời khuyên dành cho thị trường hiệu dạng mạnh Dù giá chứng khoán có phản ánh tất thông tin nhà đầu tư phải xem phân tích đánh giá toàn thông tin nghành để từ đưa định xác bỏ qua làm tăng thêm rủi ro cho nhà đầu tư Lấy ví dụ như: Các nhà đầu tư không mua cổ phần tính chất độc đáo nó; mà cung ứng triển vọng tỷ suất sinh lợi phải so với rủi ro Điều có nghĩa cổ phần giống thương hiệu cà phê giống nhau, sản phẩm thay tuyệt đối Vì vậy, mức cầu cổ phần công ty có tính co giãn cao Nếu tỷ suất sinh lợi triển vọng thấp so với rủi ro, không muốn nắm giữ cổ phần Nếu ngược lại người tranh mua Giả dụ bạn muốn bán lượng lớn cổ phần Vì cầu có tính co giãn, thông thường bạn kết luận bạn cần giảm nhẹ giá để bán cổ phần Không may việc không thiết diễn bạn bán cổ phần, nhà đầu tư khác nghi ngờ bạn muốn bỏ lý mà họ Vì vậy, họ điều chỉnh lại đánh giá họ giá trị cổ phần bạn theo chiều hướng xuống, nghĩa giá cổ phần giảm nhiều Cầu co giãn toàn đường cong cầu xuống Cầu co giãn không ngụ ý bạn bán lượng lớn cổ phần sát với giá thị trường bạn thuyết phục nhà đầu tư khác bạn thông tin riêng Ở đây, lần nữa, gặp phải mâu thuẫn rõ rệt với thực tế Các ủy ban điều phối tiểu bang liên bang, quan ấn định mức giá công ty điện thoại, công ty điện, công ty dịch vụ công ích địa phương, cho phép tỷ suất sinh lợi cao cách đáng kể để đền bù cho “áp lực” giá công ty Áp lực sụt giảm giá cổ phần công ty, cho xảy cổ phần cung ứng công chúng Tuy nhiên, Paul Asquith David Mullins, người tìm kiếm chứng áp lực này, tìm thấy phát hành cổ phần công ty dịch vụ công ích đẩy giá cổ phần công ty xuống khoảng 0,9% I.5.5 Hãy tin vào giá thị trường Đây lời khuyên áp dụng cho ba thị trường kể thị trường hiệu mạnh Trong thị trường hiệu mạnh nhà đầu tư không nên đợi vào việc kiếm tỷ suất sinh lợi vượt trội từ việc chênh lệch nên dựa vào giá chứng khóa DN phát hành giá chứng khoán doanh nghiệp nghành để định đầu tư lựa chọn đầu tư vào doanh nghiệp có hiệu kinh doanh cao có nhiều thông tin tốt Lời khuyên cho giám đốc tài Hoạt động nhà đầu tư Thị trường hiệu mạnh Thị trường hiệu không mạnh Nên dựa vào giá chứng khoán DN chứng khoán phát hành chứng khoán doanh nghiệp nghành phát hành để phân tích định đầu tư vào doanh nghiệp có hoạt động hiệu có nhiều thông tin tốt Với thị trường hiệu dạng yếu nhà đầu tư sử dụng phương pháp phân tích cụ thể dựa việc phân tích thông tin tài doanh nghiệp niêm yết để định Không nên chờ vào việc tìm kiếm tỷ suất sinh lợi vượt trội từ việc kinh doanh chênh lệch giá Với thị trường hiệu yếu, nhà đầu tư không nên sử dụng phương pháp phân tích kỹ thuật dựa vào giá cả, khối lượng giao dịch,… chứng khoán khứ để tìm tỷ suất sinh lợi vượt trội I.5.6 Phương án tự làm lấy Đây lời khuyên áp dụng cho tất thị trường, đặc biệt thị trường hiệu mạnh Mọi thông tin phản ánh hết vào giá cổ phần Các thôgn tin công bố cho tất người nên nhà đầu tư không nên tốn thêm chi phí để trả cho người khác mà nên tự làm lấy II Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu 2.1 Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu mạnh Với thị trường hiệu mạnh tùy vào tình hình công ty mà định tốt thị trường hiệu mạnh giá chứng khoán thể cách lợp lý thông tin nên Giám đốc tài không cần phải bận tâm đến việc chứng khoán bị định giá sai mà giám đốc tài nên tập trung vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.2 Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu trung bình Giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin khứ công bố tình trạng bất cân xứng thông tin Giám đốc tài phản tận dụng thông tin nội để định tài trợ vốn cổ phân hay nợ có lợi 2.3 Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu yếu Doanh nghiệp nên nghĩ đến nguồn tài trợ vốn cổ phân cổ phần định giá cao ưu tiên sử dụng nợ cổ phần bị định giá thấp, định tài trợ theo trật tự phân hạng chứng khoán định giá phải 2.4 Tài trợ doanh nghiệp thị trường không hiệu Doanh nghiệp cần phải thận định tài trợ khả thị trường định giá sai doanh nghiệp cao doanh nghiệp có thực lực tài mạnh phải tận dụng mạnh phải biết tận dụng để tạo ợi cạnh tranh Doanh nghiệp vừa yếu có xu hướng thực trò chơi để đạt mục đích  ... lợi doanh nghiệp nhỏ o Tỷ suất sinh lợi có tính chu kỳ Các học thị trường hiệu quả: II Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu - Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu mạnh Tài trợ doanh nghiệp thị trường. .. TÀI TRỢ DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Tổng quan chương 13 I Thị trường hiệu quả: - - Khái niệm thị trường hiệu quả, điều kiện thị trường hiệu Các mức độ thị trường hiệu Các bất thường thị. .. nghiệp thị trường hiệu trung bình Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu yếu Tài trợ doanh nghiệp thị trường không hiệu I THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Khái niệm I.1 Thị trường hiệu dạng thị trường mà tất thông