TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA KINH TẾ PHÁT TRIỂN Chuyên ngành: Kinh tế Thẩm Định Giá KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: XÂY DỰNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU NGÀNH THỰC PHẨM VIỆT NAM GVHD TS HAY SINH SVTH Hà Kim Tuấn Anh Lớp Thẩm Định Giá – K35 MSSV 31091020770 TP.HCM, tháng 3.2013 LỜI CẢM ƠN Trong thời gian thực tập để thực đề tài em nhận giúp đỡ nhiều từ phía nhà trường quan thực tập – Công Ty cổ phần định giá dịch vụ tài Việt Nam (VVFC) Để hoàn thành báo cáo này, em xin chân thành cảm ơn cô TS.Hay Sinh tận tình hướng dẫn giúp đỡ em suốt trình thực đề tài Đồng thời, xin chân thành cảm ơn quý thầy, cô trường Đại học Kinh Tế Tp.HCM dạy dỗ truyền đạt kiến thức bổ ích để em vững vàng hơn, tự tin bước vào đời Em xin bày tỏ lòng cảm ơn sâu sắc đến anh, chị công ty Thẩm định giá dịch vụ tài Việt Nam, tạo điều kiện cho em có khóa thực tập đầy bổ ích Đặc biệt, xin cảm ơn chị Nguyễn Lê Thu Hà tận tình hướng dẫn giúp đỡ em việc hoàn thành đề tài tốt nghiệp Xin kính chúc anh, chị thật nhiều sức khỏe, hoàn thành tốt công tác, tập thể đầu ngành Thẩm Định Giá Con xin chân thành cảm ơn Cha mẹ người nuôi nấng tạo điều kiện cho hoàn thành tốt công việc học tập trường Cảm ơn bạn bè quan tâm, động viên, góp ý giúp đỡ để đề tài hoàn thiện Rất mong quý thầy, cô anh chị công ty lượng thứ cho sai sót, nhầm lẫn tránh khỏi hy vọng nhận ý kiến chân tình để giúp em hoàn chỉnh báo cáo thực tập tốt nghiệp Xin trân trọng cảm ơn ! TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2013 Sinh viên Hà Kim Tuấn Anh Chuyên đề tốt nghiệp ii GVHD: TS Hay Sinh LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu Những kết số liệu khóa luận thực Công ty thẩm định giá dịch vụ tài Việt Nam, không chép nguồn khác Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan TP H Chí Minh, ngày … tháng … năm… Sinh viên thực tập Hà Kim Tuấn Anh SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp iii GVHD: TS Hay Sinh NHẬN XÉT CỦA CƠ QUAN THỰC TẬP TP.HCM, ngày … tháng 03 năm 2012 Công ty CP Định giá dịch vụ tài Việt Nam SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp iv GVHD: TS Hay Sinh NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN TP.HCM, ngày … tháng 04 năm 2012 Xác nhận GVHD SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp v GVHD: TS Hay Sinh TÓM TẮT ĐỀ TÀI Tên tác giả: HÀ KIM TUẤN ANH Tên đề tài: Xây dựng tỷ suất chiết khấu ngành thực phẩm Việt Nam Lý chọn đề tài Hiện để thẩm định giá trị doanh nghiệp có nhiều phương pháp áp dụng giá trị doanh nghiệp cụ thể Nhưng Việt Nam việc áp dụng có áp dụng hai phương pháp phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Tuy phương pháp dòng tiền chiết khấu xem phương pháp có độ tin cậy cao việc phụ thuộc vào yếu tố dòng thu nhập, tỷ lệ tăng trưởng đặc biệt tỷ suất chiết khấu làm cho việc ước tính giá trị doanh nghiệp phần bị hạn chế ước tính không xác Việc ước tính tỷ suất chiết khấu thấp cao làm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp tương ứng Tuy nhiên việc ước tính tỷ suất chiết khấu gặp nhiều khó khăn áp dụng vào Việt Nam, đặc biệt doanh nghiệp có số yếu tố liên quan đến đặc trưng doanh nghiệp làm cho tính toán tỷ suất chiết khấu không không xác Chính vậy, tác giả tiến hành ước tính tỷ suất chiết khấu trung bình ngành ứng dụng vào việc xây dựng tỷ suất chiết khấu ngành thực phẩm Giải pháp áp dụng Phương pháp thu nhập thông qua ba mô hình nhỏ chiết khấu dòng cổ tức, vốn hóa thu nhập chiết khấu dòng tiền ước tính giá trị doanh nghiệp cách giá dòng tiền theo tỷ suất chiết khấu định Ứng với mô hình chiết khấu có tỷ suất chiết khấu định Ở phần đầu tác giả trình bày toàn sở lý luận tỷ suất chiết khấu Trong phần lý thuyết tác giả trình bày tổng quan tỷ suất chiết khấu, vai trò hình thái tỷ suất chiết khấu Các tỷ suất chiết khấu đề tài nghiên cứu là: Tỷ suất vốn hóa; Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền Thông qua tỷ suất chiết khấu có mô hình lý thuyết để xác định Qua tác giả chọn trình bày hai mô hình ước tính chi phí sử dụng vốn (Re) chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp vi GVHD: TS Hay Sinh Trong mô hình ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Re), tác giả đưa ba mô hình để ước tính là: Sử dụng mô hình tăng trưởng ổn định Gordon; Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) mô hình kết hợp CAPM – M&M Trong số yếu tố khách quan vè thị trường Việt Nam khiến cho việc sử dụng mô hình tăng trưởng ổn định Gordon không khả thi nên tác giả chọn hai mô hình để ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là: Mô hình CAPM mô hình kết hợp CAPM – M&M Đối với chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC), công thức ước tính WACC sau: WACC = E D Re + (1 − t C )R d D+E D+E Theo công thức tương ứng với Re ước tính theo hai mô hình, tác giả ước tính chi phí sử dụng vốn bình quân WACC theo mô hình CAPM CAPM – M&M Ở chương tiếp theo, tác giả trình bày hệ thống phân ngành Việt Nam tổng quan ngành thực phẩm Việt Nam Sau đề tài trình bày cách tính toán, cách thu thập số liệu để ước tính tỷ suất chiết khấu tương ứng với doanh nghiệp ngành thực phẩm cuối ước tính tỷ suất chiết khấu trung bình ngành ước tính Xét kết cụ thể áp dụng giải pháp Thông qua kết tính toán, so sánh tỷ suất chiết khấu trung bình ngành tính theo hai mô hình CAPM mô hình kết hợp CAPM – M&M có chênh lệch nhiều Cụ thể mô hình CAPM – M&M có tỷ suất chiết khấu bình quân ngành lớn so với mô hình CAPM, nguyên nhân ta lấy beta ngành thực phẩm Hoa Kỳ, cấu vốn chủ sở hữu nợ Hoa Kỳ điều chỉnh Việt Nam Trong hệ số beta bình quân ngành ngành thực phẩm Hoa Kỳ tương đối lớn so với ngành thực phẩm Việt Nam nên điều chỉnh chúng lớn so với lấy số liệu để phân tích SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp vii GVHD: TS Hay Sinh MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 1.1 Tỷ suất chiết khấu 1.1.1 Định nghĩa 1.1.2 Vai trò tỷ suất chiết khấu 1.2 Các hình thái tỷ suất chiết khấu 1.2.1 Hình thái thứ nhất: Tỷ suất vốn hóa 1.2.1.1 Định nghĩa công thức tính 1.2.1.2 Ưu, nhược điểm hạn chế 1.2.2 Hình thái thứ hai: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Re) 1.2.3 Hình thái th ứ ba: Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quy ền (WACC) 1.3 Các mô hình xác định tỷ suất chiết khấu 1.3.1 Xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Re) 1.3.1.1 Sử dụng mô hình tăng trưởng ổn định Gordon 1.3.1.2 Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) 1.3.1.3 Mô hình kết hợp CAPM – M&M 1.3.1.4 Sử dụng mô hình nhân tố 11 1.3.1.5 Nhận xét 12 1.3.2 Xác định chi phí sử dụng vốn bình quân có trọng số (WACC) 13 CHƢƠNG TỔNG QUAN NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG 14 2.1 Giới thiệu tổng quan hệ thống phân ngành 14 2.1.1 Hệ thống phân ngành Việt Nam 14 2.1.2 Quan điểm phân ngành đề tài 15 2.2 Tổng quan ngành thực phẩm đồ uống 15 2.2.1 Đặc điểm ngành thực phẩm 15 2.2.2 Các công ty ngành 15 SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 Chuyên đề tốt nghiệp viii GVHD: TS Hay Sinh CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU TRUNG BÌNH NGÀNH THỰC PHẨM 17 3.1 Các giai đoạn xác định tỷ suất chiết khấu trung bình ngành kinh tế 17 3.2 Tính suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Re) 18 3.2.1 Phương pháp 01: Sử dụng mô hình định giá tăng trưởng – Mô hình Gordon 18 3.2.1.1 Công thức tính: 18 3.2.1.2 Quá trình xác định 18 3.2.2 Phương pháp 2: Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) 19 3.2.2.1 Bước 1: Xác định công thức thông số cần tính toán 19 3.2.2.2 Bước 2: tìm kiếm nguồn số liệu tính toán thông số 19 3.2.2.3 Bước 3: Đưa thông số vừa tính toán vào công thức để tính Re 21 3.2.3 Phương pháp 3: Sử dụng mô hình kết hợp CAPM – M&M 22 3.2.3.1 Bước 1: Xác định công thức thông số cần tính toán 22 3.2.3.2 Bước 2: Tìm kiếm số liệu tính toán thông số 22 3.2.3.3 Bước 3: Đưa thông số vừa tính toán vào công thức để tính Re 24 3.3 Tính WACC 25 CHƢƠNG ÁP DỤNG XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU TRUNG BÌNH NGÀNH THỰC PHẨM 27 4.1 Tính toán tỷ trọng công ty ngành thực phẩm 27 4.2 Ƣớc tính tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Re) 28 4.2.1 Sử dụng mô hình CAPM 28 4.2.1.1 Ước tính hệ số beta doanh nghiệp ngành theo kỳ ước tính tuần 28 4.2.1.2 Ước tính tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Re) cho doanh nghiệp ngành 29 4.2.2 Sử dụng mô hình kết hợp CAPM – M&M 29 4.3 Ƣớc tính chi phí nợ vay (Rd) 31 SVTH: Hà Kim Tuấn Anh Thẩm định giá – K35 27-04-12 1.74% -0.83% -2.39% 1.54% 2.80% 11.69% -7.14% 5.95% 8.82% 0.00% 3.33% -5.17% 1.89% -2.17% 8.33% 1.90% 3.81% -3.70% -8.70% -1.80% 3.23% -13.80% -1.41% 0.56% 0.00% 20-04-12 0.69% -2.03% 4.50% 0.62% -13.36% 1.32% 22.81% 0.00% -5.03% -1.97% -2.17% 0.00% 14.22% 2.22% 6.67% -12.50% -4.55% 12.03% 9.23% -6.06% 8.40% -10.13% -1.10% -6.80% 13-04-12 3.38% 18.84% 6.38% 1.89% 13.30% 15.15% 21.28% 2.44% 8.48% -1.30% -0.72% 1.75% -1.28% 10.66% 17.65% -4.76% 23.60% 19.18% -5.71% 14.41% 8.97% -1.62% -0.56% 06-04-12 1.45% 12.50% -2.08% 8.93% -6.03% -5.71% 0.00% 3.54% -4.90% 1.32% 4.91% 0.00% 0.43% 1.67% 2.68% 9.57% -5.82% 2.55% 20.88% 2.78% 13.60% 9.66% 3.31% -5.41% 7.77% 3.57% 0.54% 0.00% 30-03-12 -2.88% 25.17% 2.13% 6.59% 30.34% -4.11% -7.84% -1.49% -0.57% -3.80% -9.25% -0.87% -7.14% 2.56% -6.29% -3.36% 5.00% 25.32% -18.77% 0.83% -5.13% -3.74% 3.70% -4.17% 0.00% 23-03-12 3.56% 2.08% 0.53% -6.19% 27.14% 4.29% -5.56% -0.50% 8.72% 1.28% 8.15% 1.77% -2.33% 7.34% 6.00% 0.85% 1.12% 30.22% 22.68% 0.00% 11.43% 3.22% -3.57% 4.92% 0.00% 16-03-12 1.48% 4.35% -1.06% -3.64% 11.11% 6.06% 8.00% 10.38% 1.90% 1.30% 13.45% 0.00% -2.27% -2.68% -6.83% -4.07% -0.56% -5.21% 26.52% 3.45% 9.37% -4.01% 0.00% 0.00% -6.58% 09-03-12 -1.71% -2.13% 1.61% 11.85% -9.35% -8.33% 0.00% 3.10% -12.26% -0.65% 0.85% -8.87% 0.76% 14.18% -7.52% 2.29% 6.67% 0.00% 3.57% -11.11% 0.93% -3.45% 0.55% 0.00% 02-03-12 3.83% -4.08% -6.53% 5.88% 5.30% 0.00% 19.05% 0.28% 3.46% -6.63% 2.61% 13.76% -8.39% 5.66% 10.17% 1.44% 8.13% -2.23% 1.69% -2.13% -6.67% 20.00% 11.46% -5.23% -1.09% 0.00% 24-02-12 4.98% 15.75% 1.02% 4.08% 0.76% -6.49% 7.27% 0.87% -1.19% 4.07% 2.83% -0.69% 10.28% -3.47% 0.00% 5.92% 0.00% 7.80% 4.35% 3.45% 18.52% -4.97% 1.10% 0.00% 17-02-12 -0.42% 3.25% -4.37% 4.70% -1.50% 16.67% 7.69% 18.75% -0.30% -2.27% -3.45% -3.91% -2.75% 4.73% 1.90% 3.60% -8.89% -8.15% -4.84% 0.00% 0.00% 3.57% -6.90% 4.55% 2.82% 0.00% 10-02-12 0.82% 3.36% 11.35% -3.70% 0.76% 13.79% 29.73% 0.61% -4.86% 11.54% 9.52% -0.91% 5.77% -4.55% 7.75% 1.50% -0.54% 2.20% -1.80% 0.88% -6.67% -15.26% 7.69% 1.14% 0.00% 03-02-12 7.69% 1.71% 1.65% 4.74% -12.00% 13.73% -9.76% 16.25% 0.82% 7.59% 8.81% 8.91% 3.77% 5.74% 1.53% -1.07% 12.35% -1.33% 5.56% 3.45% 21.74% 8.33% 3.55% 0.00% 20-01-12 5.28% 2.63% 1.11% -3.33% 0.67% 4.08% 14.57% 7.94% -0.68% 5.46% 5.21% 8.16% 0.00% -12.67% 8.72% 6.58% 5.14% -6.09% 7.41% 1.61% 3.94% 3.05% 0.00% 13-01-12 5.23% 0.88% 1.12% -6.61% 6.43% 6.52% -8.89% 11.76% 5.26% 17.67% -5.36% -24.44% 0.69% -3.17% 10.98% -9.09% 1.03% 1.67% 14.50% 0.00% 0.00% -2.73% 15.00% 3.85% 23.88% 0.79% 3.14% 0.00% 06-01-12 -4.24% 1.80% 2.30% 7.08% -4.11% 0.00% 0.38% 10.57% 0.69% -6.90% -4.42% 1.23% 9.17% -1.71% -7.32% 2.80% -2.91% 4.00% -9.05% -4.55% -8.09% 0.00% -1.29% 0.91% -0.57% -0.83% 12.31% 2.22% 8.33% 38.91% -1.37% 6.84% 1.12% -0.91% 1.04% 14.29% -0.83% 30-12-11 2.54% 4.35% 0.00% 1.23% 2.88% 4.04% -13.79% -2.21% 0.00% -3.35% 0.00% 23-12-11 -2.68% -0.90% -2.78% -3.20% -13.91% 0.00% 8.51% 14.55% 12.70% 38.21% 4.29% -6.86% 3.70% 3.51% 8.49% -5.91% -9.96% 8.20% -1.10% 0.00% -1.64% -0.40% -11.70% -2.17% 8.62% 30.06% 2.19% -0.97% -9.45% 11.34% 0.00% -3.64% 1.09% -4.65% -3.88% 10.43% -21.62% 2.78% 6.58% 11.11% 1.46% -2.97% -1.10% 19.20% 10.77% 16-12-11 -9.43% 11.67% -13.95% -18.51% -3.94% -1.63% 0.00% 09-12-11 -1.75% -3.57% 0.00% 0.00% 6.88% 0.00% 7.41% -3.85% 29.37% 3.01% 0.00% -4.27% -0.61% 1.04% 3.64% -13.39% 3.37% -8.56% -3.59% 12.75% 0.00% 0.00% -5.22% 0.55% 0.00% 02-12-11 0.13% 5.66% -5.18% 12.05% 15.11% -6.12% 0.00% 0.32% -0.79% 1.53% -0.48% -0.85% -2.65% 2.13% 0.92% 4.96% -3.26% 18.35% 3.24% 2.00% 19.44% 0.00% 3.88% -33.21% 0.00% 25-11-11 1.00% 2.91% 8.43% 6.67% -4.79% -2.00% 0.00% -0.64% 0.00% 0.77% 0.98% 3.51% 6.27% 0.00% -3.54% -12.95% 7.60% 5.33% 0.93% 1.01% -21.74% 0.00% -8.51% 0.74% 0.00% 18-11-11 -4.21% 0.98% -7.77% -4.55% -2.67% 0.00% -3.57% -4.57% 0.00% -4.41% -7.24% -8.06% -0.31% -3.09% -3.47% -6.56% 2.04% -5.73% 2.06% -8.00% 0.98% -4.73% -1.45% 0.00% 11-11-11 -3.48% -5.56% -40.62% -14.40% 0.00% -3.85% 0.00% -2.09% 0.00% -7.48% 1.84% -0.80% -4.48% -1.02% -1.74% 10.85% -1.37% -3.68% -3.29% -0.87% 1.04% -9.09% 0.00% 0.00% -1.43% 0.00% 04-11-11 -2.72% -6.90% -0.61% -7.89% -5.06% 0.00% 0.00% -1.18% 0.00% -8.13% -0.46% 0.00% -0.30% -2.00% -3.01% 0.69% -2.56% 8.57% -0.43% -8.57% -6.78% -6.15% 2.07% 9.38% 0.00% 28-10-11 2.70% 0.00% 3.15% 13.41% 4.64% 4.00% 0.00% 0.89% 0.00% -0.62% 2.35% 2.46% 9.09% 8.70% 6.40% 0.00% 3.17% -3.45% -1.29% -2.78% 1.72% 0.00% 18.85% 0.00% 2.70% 21-10-11 -0.84% -0.85% -2.16% 2.07% -7.36% 2.04% 0.00% -1.18% 0.00% -4.17% -1.39% 7.02% 2.67% -1.08% 0.81% 4.32% -4.55% -3.33% 2.64% -0.92% 1.75% -5.80% 1.67% 0.00% 0.00% 14-10-11 -0.84% -2.50% 2.53% -5.49% 0.62% -9.26% 0.00% -2.86% 0.00% 1.20% -0.46% 3.64% 1.69% -2.11% -3.88% 6.11% 7.61% 0.00% -1.30% -4.39% -10.94% 0.00% 2.56% -1.54% 0.00% 07-10-11 -2.25% -0.83% 1.94% 13.33% -2.41% -6.90% 3.70% -1.69% -23.03% -2.35% 0.46% -8.33% 6.12% 2.15% -2.27% -1.50% -7.54% -1.96% -0.86% 3.64% 6.67% -5.22% 0.00% 4.00% 0.00% 30-09-11 -2.88% -0.82% -1.59% 1.81% -7.78% -1.69% 8.00% 0.28% 6.45% 3.03% -1.82% 4.12% -2.11% -2.94% -10.74% -2.93% 2.00% -0.43% -0.90% -11.76% 6.74% 2.63% -3.10% 0.00% 23-09-11 -3.68% 0.00% 0.32% -14.67% 13.92% 1.72% -7.41% 0.85% 0.00% -2.37% -1.35% -5.51% 15.89% -6.32% 0.00% 3.03% -6.29% 0.00% -5.06% -0.43% -3.48% 9.68% 6.90% -5.00% 2.38% 0.00% 16-09-11 -0.61% 2.52% -1.57% 23.92% 4.64% -1.69% 22.73% -7.85% 0.00% -2.87% -3.04% 12.69% -4.04% 7.95% -4.35% -3.64% 5.13% 0.43% 0.00% 0.00% -7.00% -1.64% -3.82% 0.00% 09-09-11 5.65% -3.25% 1.59% 6.09% -9.58% 0.00% -2.22% -1.80% 0.00% 1.16% -0.43% 19.64% 0.68% 0.00% 0.73% 8.55% -4.88% -9.20% 10.77% -0.85% 4.55% 3.33% 14.33% -12.23% 2.34% -5.13% 01-09-11 7.64% 6.96% -0.95% -6.19% 14.38% 7.27% 0.00% 5.14% 0.00% 8.86% 14.36% 12.00% 4.24% 3.53% 1.48% -6.75% -2.38% 12.07% 0.00% 7.84% 15.38% -12.79% 6.92% 6.67% 0.00% 26-08-11 0.90% 0.00% 2.92% 15.38% 11.45% 1.85% -8.16% 7.87% 0.00% 3.95% 1.51% -0.99% -3.74% -3.41% 7.14% -7.39% 0.48% 8.75% 3.98% -5.56% 1.96% 9.55% 4.00% 2.56% 0.00% 19-08-11 4.40% 5.50% 0.00% -22.88% 0.77% 0.00% 11.00% 0.00% -0.65% -1.49% 5.21% 8.49% 0.00% 2.44% -1.68% -2.79% -8.57% -1.74% 9.09% 0.00% 2.28% -3.85% 1.74% 0.00% 12-08-11 -4.24% -0.91% -2.84% 22.92% -3.70% 0.00% -7.55% 18.46% 0.98% 0.00% -2.55% 0.50% -4.00% -4.24% 2.33% 3.36% 9.15% 13.16% -5.41% -0.43% 0.00% -8.93% -7.25% -3.70% 0.00% 0.00% 05-08-11 -1.18% -1.79% -1.25% 10.98% 3.85% -12.90% -4.41% 0.00% 0.00% -1.88% 1.01% 8.11% 1.07% 6.17% 5.31% 0.00% -9.09% 0.00% -1.28% -6.67% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 29-07-11 -0.86% -2.61% 0.63% -6.99% -3.70% 1.64% -9.33% -3.16% 6.90% -3.03% -2.45% 1.65% 0.00% 3.85% -4.24% -4.65% -0.48% 0.00% -0.85% -3.88% 10.43% 0.00% 0.00% 0.00% 0.88% -7.58% -1.86% 0.00% -2.37% -2.39% -5.70% 1.45% -3.70% -2.48% -9.47% 20.75% 0.00% -0.42% 0.88% -7.69% 10.70% 0.00% 0.88% 6.84% -7.47% 0.00% 1.81% -4.50% -7.95% 1.68% -5.00% -5.36% 0.00% -1.25% -9.52% -5.80% -6.56% 0.00% -1.74% 6.18% -8.42% 0.00% 3.11% 2.96% 23.40% -8.96% -3.13% -9.64% 17.00% 15.25% 9.28% 3.53% 13.33% -12.28% 2.19% 0.00% -3.23% 9.57% 0.00% -6.43% -4.93% 5.50% 0.00% 6.71% 0.00% -3.28% 8.26% 0.00% 1.90% -1.12% 0.52% 8.65% 10.74% -1.16% -0.94% -9.52% 9.60% -9.76% 7.83% -7.26% -10.39% 0.00% 0.00% -0.91% 0.00% 15.00% 1.36% -1.54% -5.43% -1.68% 6.62% 0.00% -2.55% 1.58% -0.67% 1.18% 2.91% 0.00% 3.33% -6.10% 0.00% 10.94% 3.77% -13.08% -13.04% -4.55% 1.56% 2.38% -2.99% 0.00% -5.95% -1.79% -5.00% 1.69% -5.56% -7.21% -4.91% 3.02% 12.72% -8.00% 2.36% 0.81% 11.43% -0.79% -0.83% -13.68% 2.09% 8.47% 1.92% 8.35% 5.26% 4.21% 9.52% 5.48% 0.00% 5.00% -1.34% 0.00% 12.75% 12.00% -5.66% -1.34% 12.50% 8.82% 0.00% 12.00% 0.00% 0.80% 1.68% 6.74% 0.00% 9.26% 1.96% -5.50% 7.94% -5.79% 0.00% 18.64% -2.67% -1.54% -9.09% 0.81% 0.00% 2.76% 15.22% -2.61% -3.61% -0.97% 1.92% 2.46% 23.24% 11.11% -0.83% 2.30% 0.00% -3.57% 0.00% 10.00% 27-05-11 -5.11% -5.47% -3.06% -23.04% 0.67% -9.72% 0.00% 2.78% -22.29% -5.84% 3.31% 10.37% -5.25% -1.19% -1.90% 1.96% 1.67% -7.69% -10.31% 0.00% -1.75% -5.56% -2.31% -9.76% -8.57% 0.68% -8.00% -0.67% -6.49% -7.69% 0.00% -8.88% -4.26% -3.28% -8.70% -6.25% 0.00% -8.05% -8.52% -6.47% -8.49% 0.00% -5.79% -3.57% -2.75% 13-05-11 1.48% 0.72% -0.34% 6.38% -5.66% -1.28% -2.94% 13.38% 3.93% 11.00% -8.91% 20-05-11 -5.15% 19.83% 0.52% 0.00% -2.87% -2.76% 2.54% 2.76% 6.98% -5.88% 0.00% -1.14% 0.00% 0.00% 3.73% -2.75% 0.00% -18.79% 4.67% 0.00% 06-05-11 -1.54% -5.44% 6.16% 7.80% -1.85% -2.50% 9.03% -4.20% -6.91% -3.33% -3.33% -4.07% 0.31% 1.71% 4.51% 3.53% 0.00% 2.27% -4.29% -1.80% 0.00% -4.49% 1.90% 0.00% 29-04-11 5.19% 0.68% 1.47% -16.15% -1.82% -2.44% -5.88% -0.98% -6.93% 0.00% 24.24% -9.72% -0.39% 0.00% -2.22% 0.00% 4.72% 0.00% -2.50% 10.53% 0.00% -1.00% -2.67% -3.20% 5.69% 0.00% 2.50% 0.66% -1.92% 0.00% -9.09% 8.79% 1.41% 0.91% 5.41% 13.95% -4.69% 22-04-11 7.78% 22.69% -7.53% 16.22% -4.83% -7.91% -0.99% -1.46% -6.67% -2.75% -4.83% -5.88% 0.53% 0.00% 15-04-11 -0.71% -3.85% -2.09% -5.38% -2.37% 0.00% 0.00% -3.47% 0.00% 0.00% -1.20% 9.64% 0.00% -5.98% -2.27% -1.82% 1.83% 0.00% 2.24% 0.67% 0.00% 5.07% -9.09% -2.07% 0.00% 08-04-11 1.11% 1.30% -0.35% 4.84% -13.78% -5.88% -4.40% 0.47% 6.88% -0.46% -0.89% 1.22% 0.00% 2.63% 1.54% -2.14% -2.85% -3.81% 1.52% -5.70% 5.83% 7.37% -15.00% 2.12% 0.00% 01-04-11 0.33% -4.35% -0.35% -8.15% -0.51% 10.39% 8.16% 0.00% 0.00% -1.81% -0.30% 3.80% 1.43% 0.88% 0.00% 4.48% -0.35% 0.00% -0.38% -1.25% 1.98% -9.57% 6.28% 0.00% 0.00% 25-03-11 -0.74% 1.90% -4.93% 0.00% 1.03% -2.53% 5.00% -4.44% -5.97% -0.45% 0.90% 0.00% 5.61% -2.26% 4.69% 0.71% 5.00% -5.36% -2.44% 7.45% 14.62% -1.43% 2.72% 0.00% 18-03-11 -6.87% -4.24% -4.40% 8.00% -12.95% 0.00% -6.67% -6.25% -11.84% -0.89% -2.90% 1.28% 16.13% -1.41% 8.08% 0.76% 4.07% 1.45% 0.00% 5.26% -5.20% -4.08% 10.26% -2.33% 0.00% -2.44% 11-03-11 7.82% 8.55% 6.71% 11.11% 3.70% 15.38% 0.00% -10.59% 5.16% 2.07% 9.41% -0.28% -9.23% -1.08% 0.00% 4.31% 10.19% 6.52% -0.73% -8.90% 4.55% 2.50% -1.67% -10.06% -5.40% 1.35% -2.26% 14.04% -3.81% -16.94% 2.90% -1.17% -1.93% -1.57% -4.91% -1.76% 0.00% -5.20% -7.65% -6.12% -19.59% 8.26% -0.56% 0.00% 25-02-11 -7.32% -8.15% -0.32% -3.48% -1.34% -1.11% -4.95% -19.21% -8.00% -3.12% -0.27% -2.31% 0.35% -0.70% 0.00% 0.75% 1.80% -10.09% -12.31% -4.80% -1.67% -4.76% 18-02-11 -3.10% -8.91% -5.95% 2.22% -7.82% -9.09% 4.59% 13.49% 6.92% 10.67% 3.13% 12.73% 14.73% 5.60% 04-03-11 -1.25% 10.11% -2.78% -14.61% -4.26% -1.94% 0.56% -2.15% 5.74% -6.47% -0.35% -0.69% 0.00% -6.64% -2.91% 1.87% 2.63% -8.40% -2.70% 0.00% 11-02-11 1.84% -4.27% 2.13% -7.79% 1.25% 2.06% 20.00% -1.82% 14.10% -2.89% 3.45% 2.91% 0.54% -8.27% -2.11% 4.40% 2.86% -2.44% -4.67% -2.82% 0.00% 0.00% -1.96% -1.07% -4.11% 28-01-11 -1.71% 1.44% 0.00% -2.40% 0.00% -1.02% 11.70% 3.77% 0.00% -1.63% -3.06% -7.03% -1.33% 9.02% 1.43% -2.50% 2.19% -4.65% 4.17% 6.63% -1.83% 2.70% 0.79% 0.00% 9.50% 21-01-11 6.19% -2.35% 0.00% 5.93% 0.84% 2.08% 0.00% 0.95% 0.00% 3.80% 1.41% 25.85% 0.00% 0.83% -6.04% 8.53% 0.74% 6.97% 9.09% -4.05% 4.81% 3.06% -1.94% 8.72% 0.00% 1.51% -0.47% -2.66% 2.61% -7.75% -4.95% 0.00% 0.96% 5.41% 6.76% 1.14% -4.55% 0.54% -1.63% 7.19% -7.53% -2.51% 0.00% 0.38% -3.35% -5.45% 3.76% 4.45% 1.18% 0.50% 0.71 0.51 0.37 0.32 0.67 0.39 0.69 0.15 0.78 0.81 1.60 0.06 0.32 0.56 0.24 0.31 0.65 0.62 0.53 1.30 0.53 0.04 0.51 0.14 14,51% 12,39% 14,65% 15,35% 15,55% 21,52% 9,89% 11,89% 13,66% 11,82% 14,36% 22-07-11 -1.33% 0.00% -0.31% 1.09% -3.57% 3.39% 15-07-11 -3.63% -2.54% 10.34% -3.16% 5.26% -4.84% 08-07-11 1.18% -1.67% -5.23% -5.00% -16.35% 01-07-11 -1.87% -3.23% 3.73% -13.04% 24-06-11 -1.25% 0.81% -2.96% 17-06-11 -1.37% 2.50% 10-06-11 0.36% 03-06-11 14-01-11 Rm 16.26% Beta (β) Rf 9.45% Rm -Rf Re 7.56% 14,79% 13,31% 12,27% 11,87% 10,60% 11,30% 14,12% 13,44% 19,24% 13,44% 9,72% 13,27% 10,53% PHỤ LỤC III: BẢNG TỶ SUẤT SINH LỜI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HOA KỲ 1928-2012 Annual Returns on Investments in Year 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940 1941 1942 1943 1944 1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 S&P 500 43,81% -8,30% -25,12% -43,84% -8,64% 49,98% -1,19% 46,74% 31,94% -35,34% 29,28% -1,10% -10,67% -12,77% 19,17% 25,06% 19,03% 35,82% -8,43% 5,20% 5,70% 18,30% 30,81% 23,68% T.Bill 3,08% 3,16% 4,55% 2,31% 1,07% 0,96% 0,32% 0,18% 0,17% 0,30% 0,08% 0,04% 0,03% 0,08% 0,34% 0,38% 0,38% 0,38% 0,38% 0,57% 1,02% 1,10% 1,17% 1,48% T Bond 0,84% 4,20% 4,54% -2,56% 8,79% 1,86% 7,96% 4,47% 5,02% 1,38% 4,21% 4,41% 5,40% -2,02% 2,29% 2,49% 2,58% 3,80% 3,13% 0,92% 1,95% 4,66% 0,43% -0,30% Compounded Value of $ 100 Stocks $ 143,81 $ 131,88 $ 98,75 $ 55,46 $ 50,66 $ 75,99 $ 75,09 $ 110,18 $ 145,38 $ 94,00 $ 121,53 $ 120,20 $ 107,37 $ 93,66 $ 111,61 $ 139,59 $ 166,15 $ 225,67 $ 206,65 $ 217,39 $ 229,79 $ 271,85 $ 355,60 $ 439,80 T.Bills $ 103,08 $ 106,34 $ 111,18 $ 113,74 $ 114,96 $ 116,06 $ 116,44 $ 116,64 $ 116,84 $ 117,19 $ 117,29 $ 117,33 $ 117,36 $ 117,46 $ 117,85 $ 118,30 $ 118,75 $ 119,20 $ 119,65 $ 120,33 $ 121,56 $ 122,90 $ 124,34 $ 126,18 T.Bonds $ 100,84 $ 105,07 $ 109,85 $ 107,03 $ 116,44 $ 118,60 $ 128,05 $ 133,78 $ 140,49 $ 142,43 $ 148,43 $ 154,98 $ 163,35 $ 160,04 $ 163,72 $ 167,79 $ 172,12 $ 178,67 $ 184,26 $ 185,95 $ 189,58 $ 198,42 $ 199,27 $ 198,68 Stocks Bills 40,73% -11,46% -29,67% -46,15% -9,71% 49,02% -1,51% 46,57% 31,77% -35,64% 29,21% -1,14% -10,70% -12,85% 18,84% 24,68% 18,65% 35,44% -8,81% 4,63% 4,68% 17,20% 29,63% 22,20% Stocks - Historical risk Bonds premium 42,98% -12,50% -29,66% -41,28% -17,43% 48,13% -9,15% 42,27% 26,93% -36,72% 25,07% -5,51% -16,08% -10,75% 16,88% 22,57% 16,45% 32,02% -11,56% 4,28% 3,75% 13,64% 30,38% 23,97% 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 18,15% -1,21% 52,56% 32,60% 7,44% -10,46% 43,72% 12,06% 0,34% 26,64% -8,81% 22,61% 16,42% 12,40% -9,97% 23,80% 10,81% -8,24% 3,56% 14,22% 18,76% -14,31% -25,90% 37,00% 23,83% -6,98% 6,51% 18,52% 1,67% 1,89% 0,96% 1,66% 2,56% 3,23% 1,78% 3,26% 3,05% 2,27% 2,78% 3,11% 3,51% 3,90% 4,84% 4,33% 5,26% 6,56% 6,69% 4,54% 3,95% 6,73% 7,78% 5,99% 4,97% 5,13% 6,93% 9,94% 2,27% 4,14% 3,29% -1,34% -2,26% 6,80% -2,10% -2,65% 11,64% 2,06% 5,69% 1,68% 3,73% 0,72% 2,91% -1,58% 3,27% -5,01% 16,75% 9,79% 2,82% 3,66% 1,99% 3,61% 15,98% 1,29% -0,78% 0,67% $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 519,62 513,35 783,18 1.038,47 1.115,73 999,05 1.435,84 1.608,95 1.614,37 2.044,40 1.864,26 2.285,80 2.661,02 2.990,97 2.692,74 3.333,69 3.694,23 3.389,77 3.510,49 4.009,72 4.761,76 4.080,44 3.023,54 4.142,10 5.129,20 4.771,20 5.081,77 6.022,89 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 128,29 130,72 131,98 134,17 137,60 142,04 144,57 149,27 153,82 157,30 161,67 166,70 172,54 179,28 187,95 196,10 206,41 219,96 234,66 245,32 255,01 272,16 293,33 310,90 326,35 343,09 366,87 403,33 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 203,19 211,61 218,57 215,65 210,79 225,11 220,39 214,56 239,53 244,46 258,38 262,74 272,53 274,49 282,47 278,01 287,11 272,71 318,41 349,57 359,42 372,57 379,98 393,68 456,61 462,50 458,90 461,98 16,48% -3,10% 51,60% 30,94% 4,88% -13,69% 41,94% 8,80% -2,71% 24,37% -11,59% 19,50% 12,91% 8,50% -14,81% 19,47% 5,55% -14,80% -3,12% 9,68% 14,80% -21,03% -33,68% 31,01% 18,86% -12,11% -0,42% 8,58% 15,88% -5,35% 49,27% 33,93% 9,70% -17,25% 45,82% 14,70% -11,30% 24,58% -14,51% 20,93% 12,69% 11,68% -12,88% 25,38% 7,54% -3,23% -13,19% 4,43% 15,94% -17,97% -27,89% 33,39% 7,85% -8,27% 7,29% 17,85% 6,11% 6,62% 5,97% 6,36% 6,53% 6,66% 6,11% 6,57% 6,60% 6,33% 5,90% 5,87% 6,08% 5,50% 4,64% 5,17% 5,22% 4,93% 4,97% 5,21% 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 31,74% -4,70% 20,42% 22,34% 6,15% 31,24% 18,49% 5,81% 16,54% 31,48% -3,06% 30,23% 7,49% 9,97% 1,33% 37,20% 22,68% 33,10% 28,34% 20,89% -9,03% -11,85% -21,97% 28,36% 10,74% 4,83% 15,61% 5,48% 11,22% 14,30% 11,01% 8,45% 9,61% 7,49% 6,04% 5,72% 6,45% 8,11% 7,55% 5,61% 3,41% 2,98% 3,99% 5,52% 5,02% 5,05% 4,73% 4,51% 5,76% 3,67% 1,66% 1,03% 1,23% 3,01% 4,68% 4,64% -2,99% 8,20% 32,81% 3,20% 13,73% 25,71% 24,28% -4,96% 8,22% 17,69% 6,24% 15,00% 9,36% 14,21% -8,04% 23,48% 1,43% 9,94% 14,92% -8,25% 16,66% 5,57% 15,12% 0,38% 4,49% 2,87% 1,96% 10,21% $ 7.934,26 $ 7.561,16 $ 9.105,08 $ 11.138,90 $ 11.823,51 $ 15.516,60 $ 18.386,33 $ 19.455,08 $ 22.672,40 $ 29.808,58 $ 28.895,11 $ 37.631,51 $ 40.451,51 $ 44.483,33 $ 45.073,14 $ 61.838,19 $ 75.863,69 $ 100.977,34 $ 129.592,25 $ 156.658,05 $ 142.508,98 $ 125.622,01 $ 98.027,82 $ 125.824,39 $ 139.341,42 $ 146.077,85 $ 168.884,34 $ 178.147,20 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 448,58 512,73 569,18 617,26 676,60 727,26 771,15 815,27 867,86 938,24 1.009,08 1.065,69 1.101,98 1.134,84 1.180,07 1.245,15 1.307,68 1.373,76 1.438,70 1.503,58 1.590,23 1.648,63 1.675,96 1.693,22 1.714,00 1.765,59 1.848,18 1.933,98 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 448,17 484,91 644,04 664,65 755,92 950,29 1.181,06 1.122,47 1.214,78 1.429,72 1.518,87 1.746,77 1.910,30 2.181,77 2.006,43 2.477,55 2.512,94 2.762,71 3.174,95 2.912,88 3.398,03 3.587,37 4.129,65 4.145,15 4.331,30 4.455,50 4.542,87 5.006,69 20,52% -19,00% 9,41% 13,89% -3,47% 23,75% 12,46% 0,09% 10,09% 23,37% -10,61% 24,62% 4,09% 6,98% -2,66% 31,68% 17,66% 28,05% 23,61% 16,38% -14,79% -15,52% -23,62% 27,33% 9,52% 1,82% 10,94% 0,84% 34,72% -12,90% -12,40% 19,14% -7,59% 5,52% -5,79% 10,77% 8,31% 13,78% -9,30% 15,23% -1,87% -4,24% 9,36% 13,71% 21,25% 23,16% 13,42% 29,14% -25,69% -17,42% -37,08% 27,98% 6,25% 1,97% 13,65% -4,73% 5,73% 5,37% 5,10% 5,34% 5,12% 5,13% 4,97% 5,07% 5,12% 5,24% 5,00% 5,14% 5,03% 4,90% 4,97% 5,08% 5,30% 5,53% 5,63% 5,96% 5,51% 5,17% 4,53% 4,82% 4,84% 4,80% 4,91% 4,79% 2008 2009 2010 2011 2012 -36,55% 25,94% 14,82% 2,07% 15,83% Arithmetic Average 19282012 11,26% 19622012 11,10% 20022012 8,71% Geometric Average 19282012 9,31% 19622012 9,73% 20022012 7,02% 1,59% 0,14% 0,13% 0,03% 0,05% 20,10% -11,12% 8,46% 16,04% 2,97% $ 113.030,22 $ 142.344,87 $ 163.441,94 $ 166.818,28 $ 193.219,24 $ $ $ $ $ 1.964,64 $ 6.013,10 -38,14% -56,65% 1.967,29 $ 5.344,65 25,80% 37,05% 1.969,84 $ 5.796,96 14,69% 6,36% 1.970,44 $ 6.726,52 2,04% -13,97% 1.971,42 $ 6.926,40 15,78% 12,85% Risk Premium Standard Error Stocks Stocks Stocks - Stocks T.Bills T.Bonds T.Bills T.Bonds 3,61% 5,38% 7,65% 5,88% 2,20% 2,33% 5,17% 7,19% 5,93% 3,91% 2,38% 2,66% 1,65% 5,64% 7,06% 3,08% Risk Premium Stocks Stocks T.Bills T.Bonds 5,82% 8,11% 3,57% 5,11% 5,74% 4,20% 5,13% 6,80% 4,60% 2,93% 1,64% 5,31% 5,38% 1,71% 3,88% 4,29% 4,31% 4,10% 4,20% PHỤ LỤC IV: BẢNG BETA TRUNG BÌNH NGÀNH TẠI HOA KỲ Industry Name Advertising Aerospace/Defense Air Transport Apparel Auto Parts Automotive Bank Bank (Midwest) Beverage Biotechnology Building Materials Cable TV Chemical (Basic) Chemical (Diversified) Chemical (Specialty) Coal Computer Software Computers/Peripherals Diversified Co Drug E-Commerce Educational Services Electric Util (Central) Electric Utility (East) Electric Utility (West) Number of Firms 32 66 36 54 54 12 416 68 35 214 43 20 18 33 70 20 191 81 113 223 64 33 20 17 15 Average Beta 1,68 0,98 1,03 1,36 1,76 1,73 0,77 0,89 0,95 1,23 1,57 1,40 1,37 1,55 1,18 1,47 0,98 1,37 1,22 1,08 1,05 0,91 0,57 0,43 0,58 Market D/E Ratio 40,84% 26,64% 59,08% 13,77% 24,37% 103,42% 128,23% 49,85% 22,29% 15,92% 65,24% 66,11% 24,73% 16,69% 20,53% 68,38% 6,55% 9,70% 78,69% 14,79% 6,74% 24,73% 85,00% 67,90% 81,37% Tax Unlevered Cash/Firm Rate Beta Value 16,02% 1,25 13,12% 20,08% 0,81 11,74% 21,35% 0,70 14,13% 18,57% 1,23 5,13% 18,77% 1,47 11,65% 16,24% 0,93 16,84% 16,39% 0,37 16,43% 20,99% 0,64 15,03% 18,82% 0,80 4,33% 2,98% 1,07 18,10% 9,48% 0,99 6,18% 21,23% 0,92 3,61% 21,89% 1,15 7,52% 19,75% 1,37 6,96% 15,35% 1,00 4,58% 11,27% 0,91 7,67% 12,43% 0,92 16,59% 10,01% 1,26 9,78% 17,18% 0,74 14,07% 5,14% 0,94 8,25% 10,52% 0,99 9,21% 21,72% 0,76 30,24% 30,12% 0,36 1,03% 33,49% 0,29 1,81% 29,09% 0,37 1,88% Unlevered Beta corrected for cash 1,44 0,92 0,82 1,29 1,66 1,11 0,45 0,76 0,84 1,30 1,05 0,96 1,24 1,47 1,05 0,99 1,11 1,39 0,86 1,03 1,09 1,09 0,36 0,30 0,38 Electrical Equipment Electronics Engineering & Const Entertainment Entertainment Tech Environmental Financial Svcs (Div.) Food Processing Foreign Electronics Funeral Services Furn/Home Furnishings Healthcare Information Heavy Truck & Equip Homebuilding Hotel/Gaming Household Products Human Resources Industrial Services Information Services Insurance (Life) Insurance (Prop/Cas.) Internet Investment Companies IT Services Machinery Maritime Med Supp Invasive Med Supp Non-Invasive 64 123 30 76 42 84 256 119 10 32 20 23 22 57 27 25 136 28 32 62 194 31 63 94 51 87 143 1,43 1,22 1,28 1,60 1,11 0,66 1,34 0,87 1,10 1,12 1,63 0,97 1,80 1,55 1,65 0,98 1,38 0,97 1,25 1,44 0,85 1,17 1,27 1,05 1,26 1,51 0,87 1,07 12,28% 22,46% 13,23% 33,87% 11,54% 43,07% 204,42% 23,50% 45,71% 49,48% 22,06% 11,62% 47,30% 49,57% 44,75% 18,11% 10,80% 36,56% 28,46% 55,85% 21,48% 2,29% 7,55% 5,72% 17,39% 181,21% 16,48% 12,89% 16,15% 11,31% 25,00% 12,56% 11,01% 7,60% 16,23% 21,63% 23,12% 28,66% 16,69% 20,31% 22,74% 7,12% 17,52% 24,66% 26,61% 20,19% 18,33% 21,09% 10,73% 8,43% 2,26% 16,27% 22,73% 7,92% 12,60% 10,61% 1,29 1,01 1,17 1,24 1,01 0,48 0,49 0,74 0,81 0,83 1,37 0,88 1,32 1,06 1,21 0,86 1,28 0,75 1,01 1,00 0,71 1,15 1,18 1,00 1,11 0,57 0,76 0,96 10,95% 13,01% 16,52% 5,81% 24,21% 2,45% 12,46% 3,74% 27,40% 2,94% 6,52% 10,06% 9,15% 15,14% 6,43% 2,52% 12,49% 9,21% 3,48% 28,90% 20,86% 12,04% 2,64% 10,31% 6,04% 6,05% 7,36% 13,33% 1,45 1,17 1,40 1,31 1,33 0,49 0,56 0,77 1,12 0,85 1,47 0,98 1,45 1,25 1,29 0,88 1,46 0,83 1,05 1,41 0,90 1,31 1,21 1,11 1,18 0,60 0,82 1,10 Medical Services Metal Fabricating Metals & Mining (Div.) Natural Gas (Div.) Natural Gas Utility Newspaper Office Equip/Supplies Oil/Gas Distribution Oilfield Svcs/Equip Packaging & Container Paper/Forest Products Petroleum (Integrated) Petroleum (Producing) Pharmacy Services Pipeline MLPs Power Precious Metals Precision Instrument Property Management Public/Private Equity Publishing R.E.I.T Railroad Recreation Reinsurance Restaurant Retail (Hardlines) Retail (Softlines) 118 25 77 31 27 14 22 12 81 27 32 26 176 18 53 101 83 82 31 12 29 127 12 51 11 65 79 42 0,84 1,63 1,62 1,28 0,46 1,86 1,43 1,02 1,66 1,20 1,37 1,17 1,45 1,17 0,74 1,35 1,03 1,27 1,30 2,02 1,17 1,43 1,32 1,45 0,82 1,16 1,79 1,43 50,23% 23,59% 15,42% 41,08% 66,15% 39,29% 72,14% 53,39% 27,72% 56,17% 43,01% 20,47% 28,12% 18,88% 44,37% 163,45% 13,65% 21,21% 112,58% 28,73% 36,14% 37,01% 23,46% 37,75% 18,90% 13,15% 26,01% 5,59% 17,72% 23,30% 11,24% 22,02% 28,80% 18,35% 22,66% 18,11% 18,20% 23,09% 11,43% 30,34% 11,71% 23,18% 4,30% 6,19% 11,13% 14,13% 16,50% 19,17% 22,69% 0,04% 28,60% 20,31% 3,58% 19,23% 22,55% 25,57% 0,59 1,38 1,42 0,97 0,31 1,41 0,91 0,71 1,35 0,84 0,99 1,02 1,16 1,02 0,52 0,53 0,92 1,07 0,67 1,64 0,92 1,04 1,13 1,11 0,69 1,05 1,49 1,37 10,82% 11,91% 7,45% 4,36% 2,41% 5,91% 13,12% 1,26% 6,40% 5,10% 7,35% 7,03% 3,81% 5,11% 0,74% 7,85% 7,93% 11,37% 8,37% 15,39% 4,97% 6,78% 1,69% 5,79% 24,61% 3,42% 9,96% 8,96% 0,66 1,56 1,54 1,01 0,32 1,50 1,05 0,72 1,45 0,88 1,07 1,10 1,21 1,07 0,52 0,58 1,00 1,21 0,73 1,94 0,96 1,12 1,15 1,18 0,91 1,08 1,65 1,51 Retail Automotive Retail Building Supply Retail Store Retail/Wholesale Food Securities Brokerage Semiconductor Semiconductor Equip Shoe Steel Telecom Equipment Telecom Services Telecom Utility Thrift Tobacco Toiletries/Cosmetics Trucking Water Utility Wireless Networking Total Market 19 10 38 30 27 142 10 17 33 105 76 23 170 11 14 34 11 58 6177 1,39 1,11 1,29 0,68 1,07 1,49 1,79 1,26 1,65 1,07 1,15 0,92 0,68 0,86 1,17 1,09 0,49 1,35 1,17 44,33% 11,72% 25,58% 34,84% 264,59% 10,06% 16,98% 1,94% 56,21% 13,31% 31,82% 108,25% 19,50% 18,87% 20,63% 42,33% 73,18% 25,67% 42,92% 32,69% 25,56% 24,83% 31,18% 30,41% 11,71% 15,21% 19,89% 24,24% 14,01% 16,22% 26,94% 15,84% 32,82% 27,33% 25,94% 31,45% 10,06% 14,93% 1,07 1,02 1,08 0,55 0,38 1,37 1,57 1,24 1,16 0,96 0,91 0,51 0,58 0,76 1,01 0,83 0,33 1,10 0,86 2,50% 1,97% 4,67% 5,46% 43,53% 14,48% 21,91% 8,93% 8,82% 30,13% 8,92% 3,31% 25,18% 3,21% 6,80% 5,15% 0,54% 6,00% 10,66% 1,10 1,04 1,14 0,58 0,66 1,60 2,01 1,37 1,27 1,37 1,00 0,53 0,78 0,79 1,09 0,87 0,33 1,17 0,96 PHỤ LỤC V: CƠ CẤU NỢ VÀ TÍNH CHI PHÍ LÃI VAY CỦA NGÀNH THỰC PHẨM STT Vay ngắn hạn Mã CK Năm 2012 Vay dài hạn 2011 2012 Chi phí lãi vay Tổng nợ Tỷ trọng vay ngắn hạn Tỷ trọng vay dài hạn 350.359.143 1.034.566.714 100% 0% 33,87% Rd 2011 BBC 1.201.997.681 867.135.746 BHS 1.012.168.934.617 361.712.095.401 90.760.307.932 104.338.661.817 21.857.596.641 784.489.999.884 88% 12% 2,79% CAN 2.239.510.080 25.572.042.413 2.772.000.000 12.249.539.456 293.712.549 21.416.545.975 65% 35% 1,37% HHC 252.500.000 252.500.000 6.259.500 252.500.000 100% 0% 2,48% HNM 52.042.397.041 46.986.582.942 6.862.561.238 49.514.489.992 100% 0% 13,86% IFS 364.490.000.000 395.732.000.000 3.859.530.800 519.261.000.000 73% 27% 0,74% KDC 151.089.369.746 276.562.215.612 3.946.505.628 213.825.792.679 100% 0% 1,85% KTS 2.900.000.000 17.869.823.966 186.098.590 11.834.911.983 88% 12% 1,57% LAF 136.406.576.729 452.486.779.289 4.823.513.860 294.446.678.009 100% 0% 1,64% 10 LSS 577.876.764.618 173.149.862.782 298.436.771.000 164.009.340.000 22.575.501.781 606.736.369.200 62% 38% 3,72% 11 MSN 1.793.384.000.000 2.032.397.000.000 12.647.177.000.000 7.409.781.000.000 278.933.000.000 11.941.369.500.000 16% 84% 2,34% 12 NHS 176.756.587.087 126.654.436.530 92.053.686.436 118.402.943.561 6.819.522.561 256.933.826.807 59% 41% 2,65% 13 NST 204.651.815.931 78.986.465.568 77.414.147.454 67.792.168.776 8.716.537.429 214.422.298.865 66% 34% 4,07% 14 SBT 718.271.234.670 327.803.035.686 45.073.017.776 17.897.563.000 75.345.627.183 554.522.425.566 94% 6% 13,59% 15 SCD 206.841.000.000 71.459.000.000 2.900.000.000 - 16 SEC 243.594.658.667 17 SGC 580.099.800 18 TAC 175.640.857.288 272.831.857.473 19 THB 13.187.580.251 37.631.308.272 20 THV 676.932.471.811 688.188.451.863 14.297.955.400 21 VDL 9.343.911.290 10.465.795.279 1.546.900.000 22 VLF - 23 VNM - 24 VTL 853.753.786 97.105.552.000 270.367.157 135.477.850.807 3.915.240.368 197.053.093.762 11.435.566.631 336.615.577.618 51% 49% 3,40% 10.000.000.000 1.669.746 5.290.049.900 5% 95% 0,03% 32.958.217.648 2.923.010.060 240.715.466.205 93% 7% 1,21% 1.439.328.164 25.409.444.262 100% 0% 5,66% 14.297.955.400 18.237.681.928 696.858.417.237 98% 2% 2,62% 1.512.000.000 600.733.399 11.434.303.285 87% 13% 5,25% 10% 90% 24,66% 6.129.790.136 1.377.156.373 5.584.575.724 PHỤ LỤC VI: TÍNH WACC BÌNH QUÂN NGÀNH THEO MÔ HÌNH CAPM Số lượng cổ phiếu lưu hành Vốn hóa thị trường Re WACC Tỷ trọng WACC 33,87% 14,64% 19,31% 0,032% 50,02% 2,79% 13,20% 7,65% 0,021% 49,86% 50,14% 1,37% 12,19% 6,62% 0,004% 386.363.765 39,52% 60,48% 2,48% 11,80% 7,87% 0,005% 49.514.489.992 49.585.739.996 49,96% 50,04% 13,86% 14,37% 12,39% 0,004% 0,158% 519.261.000.000 519.575.722.723 49,98% 50,02% 0,74% 12,31% 6,43% 0,010% 7.604.609.712 4,206% 213.825.792.679 221.588.831.808 49,11% 50,89% 1,85% 14,51% 8,06% 0,339% 5.070.000 88.725.000 0,049% 11.834.911.983 11.928.707.001 49,80% 50,20% 1,57% 10,56% 5,89% 0,003% 5,6 14.728.019 82.476.906 0,046% 294.446.678.009 294.543.882.940 49,99% 50,01% 1,64% 15,19% 8,21% 0,004% LSS 12,6 50.000.000 630.000.000 0,348% 606.736.369.200 607.416.369.213 49,97% 50,03% 3,72% 15,38% 9,09% 0,032% 11 MSN 115 687.280.123 79.037.214.145 43,712% 11.941.369.500.000 12.021.093.994.383 49,83% 50,17% 2,34% 21,19% 11,50% 5,028% 12 NHS 13,5 30.375.000 410.062.500 0,227% 256.933.826.807 257.374.264.321 49,96% 50,04% 2,65% 9,88% 5,94% 0,013% 13 NST 8,8 6.913.133 60.835.570 0,034% 214.422.298.865 214.490.047.577 49,99% 50,01% 4,07% 11,83% 7,44% 0,003% 14 SBT 15,8 132.510.770 2.093.670.166 1,158% 554.522.425.566 556.748.606.518 49,90% 50,10% 13,59% 13,54% 11,87% 0,137% 15 SCD 12,1 8.477.640 102.579.444 0,057% 111.057.096 0,00% 100,00% 11,24% 11,24% 0,006% 16 SEC 22,5 17.406.580 391.648.050 0,217% 336.615.577.618 337.024.632.271 49,97% 50,03% 3,40% 11,76% 7,16% 0,015% 17 SGC 20,1 7.147.682 143.668.408 0,079% 5.290.049.900 5.440.866.010 49,30% 50,70% 0,03% 14,22% 7,22% 0,006% 18 TAC 39 18.980.200 740.227.800 0,409% 240.715.466.205 241.474.674.244 49,92% 50,08% 1,21% 13,99% 7,46% 0,031% 11.424.570 57.749.995 153.089.238 51.974.996 0,085% 0,029% 25.409.444.262 696.858.417.237 25.573.958.083 696.968.142.228 49,84% 50,00% 50,16% 50,00% 5,66% 2,62% 13,33% 13,33% 8,80% 7,65% 0,007% 0,002% STT MÃ CK BBC 19,5 15.420.782 300.705.249 0,166% 1.034.566.714 1.350.692.764 43,37% 56,63% BHS 16,6 29.997.580 497.959.828 0,275% 784.489.999.884 785.017.957.308 49,98% CAN 23,5 4.999.880 117.497.180 0,065% 21.416.545.975 21.539.043.058 HHC 15,3 8.212.500 125.651.250 0,069% 252.500.000 HNM 4,7 12.500.000 58.750.000 0,032% IFS 9,8 29.140.992 285.581.722 KDC 48 158.429.369 KTS 17,5 LAF 10 19 20 THB THV P 13,4 0,9 Tỷ trọng D E - %D %E Rd 21 VDL 20,2 6.257.779 126.407.136 0,070% 22 VLF 11,5 11.960.000 137.540.000 0,076% 23 VNM 105 833.519.661 87.519.564.405 48,403% 24 VTL 30 1.801.180 54.035.400 2.160.303.435 180.814.474.105 Tổng 0,030% 100,000% 11.434.303.285 11.566.968.220 49,71% 50,29% - 149.500.012 0,00% - 88.353.084.171 5.584.575.724 5,25% 13,33% 8,66% 0,006% 100,00% 9,71% 9,71% 0,007% 0,00% 100,00% 13,17% 13,17% 6,373% 100,00% 0,00% 10,50% 93,49% 0,028% WACC 12,118% 124,66% PHỤ LỤC VII: TÍNH WACC TRUNG BÌNH NGÀNH THEO MÔ HÌNH CAPM – M&M STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 MÃ CK BBC BHS CAN HHC HNM IFS KDC KTS LAF LSS MSN NHS NST SBT SCD SEC SGC TAC THB THV VDL VLF VNM VTL β_L D/E VN Re US Re Rd 0,766 1,16 9,05% 24,05% 33,87% 0,999 1,29 9,81% 24,81% 2,79% 0,994 1,28 9,79% 24,79% 1,37% 0,654 1,09 8,69% 23,69% 2,48% 0,999 1,28 9,81% 24,81% 13,86% 0,999 1,29 9,81% 24,81% 0,74% 0,965 1,27 9,70% 24,70% 1,85% 0,992 1,28 9,78% 24,78% 1,57% 1,000 1,29 9,81% 24,81% 1,64% 0,999 1,29 9,81% 24,81% 3,72% 0,993 1,28 9,79% 24,79% 2,34% 0,998 1,28 9,80% 24,80% 2,65% 1,000 1,29 9,81% 24,81% 4,07% 0,996 1,28 9,80% 24,80% 13,59% 0,000 0,73 6,57% 21,57% 0,999 1,29 9,81% 24,81% 3,40% 0,972 1,27 9,72% 24,72% 0,03% 0,997 1,28 9,80% 24,80% 1,21% 0,994 1,28 9,79% 24,79% 5,66% 1,000 1,29 9,81% 24,81% 2,62% 0,989 1,28 9,77% 24,77% 5,25% 0,000 0,73 6,57% 21,57% 0,000 0,73 6,57% 21,57% 0,000 0,73 6,57% 21,57% 24,66% WACC trung bình ngành %D 27,34% 28,33% 28,31% 26,83% 28,33% 28,33% 28,19% 28,30% 28,33% 28,33% 28,31% 28,33% 28,33% 28,32% 23,35% 28,33% 28,22% 28,32% 28,31% 28,34% 28,29% 23,35% 23,35% 23,35% Tỷ trọng %E WACC WACC 72,66% 24,64% 0,041% 71,67% 13,45% 0,037% 71,69% 12,94% 0,008% 73,17% 15,06% 0,010% 71,67% 17,61% 0,006% 71,67% 12,69% 0,020% 71,81% 13,25% 0,557% 71,70% 13,03% 0,006% 71,67% 13,02% 0,006% 71,67% 13,80% 0,048% 71,69% 13,31% 5,817% 71,67% 13,41% 0,030% 71,67% 13,93% 0,005% 71,68% 17,51% 0,203% 76,65% 21,57% 0,012% 71,67% 13,68% 0,030% 71,78% 12,55% 0,010% 71,68% 12,87% 0,053% 71,69% 14,55% 0,012% 71,66% 13,39% 0,004% 71,71% 14,42% 0,010% 76,65% 21,57% 0,016% 76,65% 21,57% 10,441% 76,65% 18,49% 0,006% 17,389% ... khấu Giai đoạn 5: Tính tỷ suất chiết khấu trung bình ngành Tỷ suất chiết khấu trung bình ngành = Tỷ suất chiết khấu công ty × Tỷ trọng công ty Tỷ suất chiết khấu ngành tỷ suất bình quân gia quyền... tỷ suất chiết khấu Chương 2: Tổng quan ngành thực phẩm đồ uống Chương 3: Phương pháp xác định tỷ suất chiết khấu trung bình ngành thực phẩm Việt Nam Chương 4: Áp dụng xác định tỷ suất chiết khấu. .. thức tỷ suất chiết khấu mô hình nêu 1.1 Tỷ suất chiết khấu 1.1.1 Định nghĩa Tỷ suất chiết khấu tỷ lệ phần trăm dùng để chuyển dòng tiền tương lai giá trị Ngoài ra, tỷ suất chiết khấu định nghĩa suất