Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP  CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn : TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực : Nguyễn Quý Long MSSV: 1211191362 Lớp: 12DTDN07 TP Hồ Chí Minh, 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP  CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn : TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực : Nguyễn Quý Long MSSV: 1211191362 Lớp: 12DTDN07 TP Hồ Chí Minh, 2016 ii LỜI CAM ĐOAN  Tôi Nguyễn Quý Long tác giả đề tài nghiên cứu “Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam” xin cam đoan nội dung đề tài kết nghiên cứu hướng dẫn khoa học TS Lê Đức Thắng Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực thu thập phân tích hoàn toàn, số liệu sử dụng số đánh giá nhận xét số nghiên cứu khoa học, sách báo tất đề có trích dẫn rõ rang Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Nguyễn Quý Long iii LỜI CẢM ƠN  Sau thời gian nghiên cứu tích cực, hoàn thành luận văn Để có làm hoàn chỉnh hôm nay, nổ lực đồng thời phải cảm ơn ủng hộ, giúp đỡ nhiều cá nhân, quý công ty, tác giả khác định hướng để nghiên cứu theo quy trình Nhân đây, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến giáo viên, người hướng dẫn khoa học mình: TS.Lê Đức Thắng thầy cô khoa Kế toán Tài Ngân Hàng đại học Công nghệ Thành phố Hồ Chí Minh, hết lòng giúp đỡ, tận tình hướng dẫn suốt trình thực nghiên cứu để hoàn thành luận văn Một lần trân trọng cảm ơn ! iv NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP v MỤC LỤC  LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN iv NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP v DANH MỤC VIẾT TẮT ix DANH MỤC CÁC BẢNG x DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH xi LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm sơ thị trường chứng khoán số giá chứng khoán 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán nói lên điều gì? 1.1.3 Chức thị trường chứng khoán đóng góp kinh tế Việt Nam 1.2 Phân loại thị trường chứng khoán Việt Nam .6 1.2.1 Phân loại theo phương thức hoạt động thị trường: 1.2.2 Phân loại theo luận chuyển nguồn vốn 1.2.3 Phân loại theo hàng hoá thị trường 1.3 Cơ sở lý thuyết nhân tố kinh tế vĩ mô quan hệ chúng với số giá chứng khoán Việt Nam 1.3.1 Quan hệ lạm phát giá chứng khoán: 1.3.2 Lãi suất ảnh hưởng đến giá chứng khoán nào? .9 1.3.3 Tỷ giá số giá chứng khoán có mồi liên hệ với nhau? 1.3.5 Việc cung tiền tệ có ảnh hưởng đén số giá chứng khoán không? 11 vi 1.4 Những kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán 13 1.4.1 Kết nghiên cứu nước .13 1.4.2 Kết nghiên cứu Việt Nam .14 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15 2.1 Diễn biến số giá VN-Index giai đoạn 2009 - 2015 15 2.1.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam số VN-Index 15 2.1.2 Các diễn biến số Vn-Index giai đoạn 2009 – 2015 .16 2.2 Phân tích ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam 2009 – 2015 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 19 3.1.1 Nguồn liệu 19 3.1.2 Mô tả biến nghiên cứu 20 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 22 4.1 Phân tích ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán từ kết nghiên cứu 22 4.1.1 Phân tích kết nghiên cứu 22 4.1.2 Kết từ mô hình 23 4.2 Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô điều kiện thực tế Việt Nam 29 4.2.1 Ảnh hưởng lạm phát 29 4.2.2 Ảnh hưởng lãi suất .30 4.2.3 Ảnh hưởng tỷ giá 31 4.2.4 Ảnh hưởng giá xăng dầu 32 4.2.5 Ảnh hưởng việc cung tiền 33 vii CHƢƠNG 5: NHỮNG GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MÔ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG TƢƠNG LAI .34 5.1 Hoạch định kế hoạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới, giai đoạn 2016 – 2020 .34 5.1.1 Định hướng phát triển .34 5.2 Những ý kiến sách vĩ mô nhằm phục vụ cho việc phát triển lâu dài ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam 35 5.2.1 Kiểm soát lạm phát 35 5.2.2 Ổn định tỷ giá hối đoái .35 5.2.3 Cung, hút hiền theo chế thị trường 36 5.2.4 Điều chỉnh sách lãi suất cách linh hoạt phụ hợp theo giai đoạn phát triển kinh tế 37 5.2.5 Phát triển ổn định thị trường xăng dầu nhiều biến động .38 5.2.6 Thực mục tiêu thị trường tăng trưởng bền vững tăng trưởng 39 5.3 Nhóm giải pháp khác mô hình: .40 5.3.1 Đối với công ty niêm yết 40 5.3.2 Giải pháp nhà đầu tư 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 PHU LỤC…………………………………………………………………………… viii DANH MỤC VIẾT TẮT  TTCK Thị trường chứng khoán CSTT Chính sách tiền tệ NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương SGDCK Sở giao dịch chứng khoán UBCK Uỷ ban chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán NĐT Nhà đầu tư ix DANH MỤC CÁC BẢNG  Tên bảng Mô tả Trang Bảng 3.1 Dữ liệu nguồn thu thập 20 Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 21 Bảng 3.3 Các biến dụng mô hình nghiên cứu 22 Bảng 3.4 Thống kê biến nghiên cứu mô hình dạng logarit tự nhiên 22 Bảng 4.1 Kết chạy mô hình 24 Bảng 4.2 Kết kiểm định đa cộng tuyến 26 Bảng 4.3 Kết kiểm định tự tương quan 28 x 5.2.6 Thực mục tiêu thị trƣờng tăng trƣởng bền vững tăng trƣởng Dòng vốn dịch chuyển khỏi thị trường năm 2016 lên đến 504 tỷ USD năm qua lên tới 1000 tỷ USD khiến cho TTCK giới bị ảnh hưởng đáng kể Bức tranh chung TTCK toàn cầu sụt giảm nhiều tăng trưởng, số chứng khoán thị trường phát triển Mỹ, Anh, Úc sụt giảm từ - 7%, thị trường láng giềng Trung Quốc ghi nhận mức giảm điểm mạnh Còn TTCK Việt Nam, VN-Index đóng cửa phiên giao dịch cuối năm mức 575 - 580 điểm số ghi nhận mức tăng - 8% kết tăng trưởng không cao, nên nhìn vào mặt chung cố gắng lớn Việt Nam Trong năm 2016, cần có nhìn thận trọng triển vọng TTCK, Chủ tịch UBCK cho rằng, TTCK năm tới tiếp tục chịu tác động yếu tố bên lạm phát, lãi suất…, nên dự báo khó khăn năm 2015 Mục tiêu UBCK năm tới tăng trưởng, mà trì ổn định TTCK, giảm thiểu tác động từ bên Với mục tiêu đó, thành viên thị trường phải thúc đẩy tái cấu trúc để thu hút dòng vốn mới, tạo lực đẩy cho thị trường thông qua hoạt động bán cổ phần trọn lô, bán cho NĐT nước Các cấp quản lý ngành, địa phương cần chủ động theo dõi chặt chẽ, phân tích, đánh giá, nhận định thông tin đầy đủ xác, tính toán phương án khác nhau, kể phương án xấu nhất, kịp thời đưa giải pháp sách nhằm hạn chế thấp tác động tiêu cực, khai thác tốt mặt thuận lợi, lấy ổn định kinh tế vĩ mô mục tiêu cao nhất; bảo đảm giữ ổn định tỉ giá, lãi suất, cân đối thu chi ngân sách triệt để tiết kiệm chi; phát triển quản lý thị trường chứng khoán hiệu quả; thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động sản xuất, kinh doanh, đầu tư, có sản xuất, kinh doanh dầu khí; đẩy mạnh xuất khẩu, kiểm soát chặt chẽ nhập khẩu, tập trung chống buôn lậu, gian lận thương mại; chủ động thông tin tình hình, dự báo, giải pháp để người dân, doanh nghiệp biết, chủ động tăng đồng thuận sách, không gây tâm lý hoang mang không cần thiết 39 5.3 Nhóm giải pháp khác mô hình: 5.3.1 Đối với công ty niêm yết: Là thành phần tham gia cung ứng hàng cho chứng khoán cho thị trường đồng thời họ chủ thể có nhiều lợi ích từ thị trường: doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng, tăng tính minh bạch hoạt động, tăng tính khoán cho cổ phiếu tạo dựng thương hiệu cho doanh nghiệp…Bên cạnh thuận lợi mang lại cho doanh nghiệp, thị trường đặt cho doanh nghiệp thách thức, doanh nghiệp phải chịu trách nhiệm với cổ đông Nhà đầu tư đầu tư tiền của, niềm tin vào doanh nghiệp, doanh nghiệp phải mang đến xứng đáng cho kỳ vọng cổ đông, giữ vững niềm tin với nhà đầu tư với thị trường Vì thế, đứng vị trí doanh nghiệp ổn định thị trường chứng khoán, tác giả đề số hàm ý sau: Nâng cao số lƣợng chất lƣợng hàng hoá thị trƣờng: Đẩy mạnh tiến độ cố phần hoá doanh nghiệp Nhà nước lớn có hiệu kinh doanh cao MobiPhone, VinaPhone, Viettel…hoặc giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước cách phát hành thêm cổ phần cho đối tác nước thời gian vừa qua Vietcombank, Vietinbank Có thể đẩy nhanh tiến độ niêm yết doanh nghiệp có cổ phần hoá Vietnam Airlines để tăng nguồn hàng hoá chất lượng cao nhằm thu hút vốn tổ chức đầu tư nước ngoài, giảm thiểu bán hết tất cổ phần nhà nước doanh nghiệp không thiết yếu Cải tiến phương thức định giá chào bán cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước, cổ phần hoá gắn với niêm yết thị trường chứng khoán Thực tốt việc công bố thông tin: Doanh nghiệp cần nhận thức việc cung cấp thông tin cho thị trường, định phải đảm bảo công khai cách minh bạch, đầy đủ kịp thời thông tin định kỳ như: báo cáo tài quý, bán niên, năm báo cáo tức thời theo yêu cầu để giữ niềm tin nhà đầu tư, thu hút vốn thị trường chứng khoán Tổ 40 chức riêng phận chuyên trách cung cấp thông tin, cán nhân viên phận phải có trình độ chuyên môn cao, có đạo đức nghề nghiệp tốt để đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin tức thời xác, tránh tình trạng công bố thông tin sai sót, thiếu xác Cần có chế tài nghiêm ngặt nhằm đe cá nhân, tổ chức có hành vi không minh bạch, gây lũng đoạn thị trường Xây dựng tốt mối quan hệ với cổ đông Các doanh nghiệp, công ty niêm yết cần xây dựng mối quan hệ tốt với nhà đầu tư Phải có tham gia thành viên độc lập hội đồng quản trị doanh nghiệp, thành viên ban quản trị độc lập tiền đề giúp doanh nghiệp tạo chế hài hoà lợi ích, hạn chế tối đa phát sinh mâu thuẫn quyền lợi nhóm cổ đông nắm giữ nhiều cổ phần cổ phần Xác định đắn lĩnh vực kinh doanh mũi nhọn, mạnh doanh nghiệp Đội ngũ điều hành lãnh đạo công ty phải có khả hoạch định chiến lược phát triển kinh doanh lâu dài, phù hợp tập trung vào ngành nghề kinh doanh cốt lõi mạnh công ty, không đầu tư tràn lan, đa ngành nghề mà hiểu Doanh nghiệp nên thực đầu tư vào mục tiêu cụ thể nhất, có tính khả thi Việc cần làm đẩy mạnh sản xuất hàng hoá, tìm cách phát nguy nguồn lực nội tại, nâng cao lực sản xuất, tiết kiệm chi phí nhằm tăng hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Điều điều mà doanh nghiệp hướng đến, mục đích cuối tạo số tài khoẻ mạnh phải minh bạch, doanh nghiệp góp phần lớn vào phát triển thị trường chứng khoán 41 5.3.2 Giải pháp nhà đầu tƣ Nhà đầu tư chủ thể tham gia thị trường, cử động nhà đầu tư có khả định đến tính chất thị trường Do đó, việc định hướng hoạt động đầu tư việc làm thiết thực để nâng cao tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trường Chiến lược đầu tư hợp: định đầu tư đưa cần sát với thực tế khả phát triển doanh nghiệp, định hướng đầu tư cần thay đổi từ hình thức ngắn hạn sang trung dài hạn, Mỗi nhà đầu tư phải cố gắng trang bị cho đầy đủ kiến thức, kinh nghiệm chứng khoán Nếu nhà đầu tư chưa có kinh nghiệp dày dặn nên dùng phần nhỏ số vốn để đầu tư học hỏi tích luỹ thêm kinh nghiệm Lựa chọn loại chứng khoán để đầu tƣ đắn: Nhà đầu tư nên lựa chọn đầu tư vào công ty có ban lãnh đạo người có trình độ cao, có tâm huyết với nghề, thực nghiêm túc việc công bố thông tin công chúng dĩ nhiên điều quan trọng tình hình kinh doanh họ phải tốt, xứng đáng để đầu tư Không nên đầu tư dựa vào tin đồn hay chạy theo đám đông Khuyến khích phát triển nhà đầu tƣ có tổ chức: Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường non trẻ, cần tham gia nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhà tạo lập thị trường để tăng sức cầu cho thị trường Tuy nhiên, TTCK Việt Nam chưa nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp Việt Nam chưa có chế phát triển nhà đầu tư có tổ chức Vì vậy, cần phải đa dạng hoá phát triển tập trung nhà đầu tư chuyên nghiệp, đầu tư có tổ chức nhằm tạo sức cầu ổn định, đưa TTCK phát triển lành mạnh bền vững, củng cố lòng tin khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tích cực tham gia thị trường, tăng khoản cho thị trường, đồng thời thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước 42 Phát triển số tổ chức tạo lập thị trƣờng: Ở quốc gia khác, nhà tạo lập thị trường thường Ngân hàng thương mại công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, công ty tài chính…đây tổ chức có lực tài đủ mạnh, đủ liên kết, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả tham gia việc tạo lập thị trường chứng khoán Nhưng Việt Nam nay, tất tổ chức có khả trở thành nhà tạo lập thị trường, Việc trước mắt lựa chọn công ty có lực tài tốt, số Ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty bất động sản lớn, đáp ứng qui định thực chức tạo lập thị trường, Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO Địa web site tham khảo http://www.cophieu68.vn/ http://tapchitaichinh.vn https://vi.wikipedia.org/wiki/ http://gso.gov.vn/ http://www.sbv.gov.vn/ http://data.worldbank.org/ http://data.imf.org/ http://www.tradingeconomics.com/ http://doanhnghiepvn.vn/ https://www.youtube.com/watch?v=sjI94HvBfaY http://hnx.vn/web/guest/trong-phien https://www.vndirect.com.vn/ http://vietstock.vn/ 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO Một số sách tài liệu tham khảo Mukherjee, T.K and Naka, A (1995), “Dynamic Relations between Macroeconomic Variables and the Japanese Stock Market: An Application of a Vector Error Correction Model”, Journal of Financial Research, Vol.18, No.2, pp.223-237; Solnik, B (1987), “Using Financial Prices to Test Exchange Rate Models: A Note”, The Journal of Finance, Vol.42, pages 141-149 Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến (2009), Thịtrường tài chính, NXB Thống Kê; Nguyễn Thị Hòa (2011), “Mối quan hệ giá vàng lạm phát Việt Nam”, Luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh 45 PHỤ LỤC 1: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC BIẾN Chuỗi số liệu LVNI không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LVNI) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LVNI không dừng Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.524686 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.1134 *MacKinnon (1996) one-sided p-values  Chuỗi sai phân bậc D(LVNI) dừng với mức ý nghĩa 5% Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -7.027299 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 Chuỗi số liệu LIF không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LIF) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LIF không dừng Null Hypothesis: LIF has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -0.563211 0.8721 Test critical values: -3.511262 -2.896779 -2.585626 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values  Chuỗi sai phân bậc D(LIF) dừng với mức ý nghĩa 5% Null Hypothesis: D(LIF) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -8.239345 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 Chuỗi số liệu LITR không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LITR) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LITR không dừng Null Hypothesis: LITR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.774091 -3.514426 -2.898145 -2.586351 0.3907 *MacKinnon (1996) one-sided p-values  Chuỗi sai phân bậc D(LITR) dừng với mức ý nghĩa 5% Null Hypothesis: D(LITR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -3.119748 -3.514426 -2.898145 -2.586351 0.0290 Chuỗi số liệu LEX không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LEX) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LEX không dừng Null Hypothesis: LEX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.889602 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.3357 *MacKinnon (1996) one-sided p-values  Chuỗi sai phân bậc D(LEX) dừng với mức ý nghĩa 5% Null Hypothesis: D(LEX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -9.456472 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 Chuỗi số liệu LOP không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LOP) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LOP không dừng Null Hypothesis: LOP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.764103 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.8236 *MacKinnon (1996) one-sided p-values  Chuỗi sai phân bậc D(LOP) dừng với mức ý nghĩa 5% Null Hypothesis: D(LOP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -7.031927 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 Chuỗi số liệu LM2 dừng liệu gốc Null Hypothesis: LM2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.597572 0.0078 Test critical values: 1% level -3.511262 5% level -2.896779 10% level -2.585626 *MacKinnon (1996) one-sided p-values PHỤ LỤC 2: KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN Kết kiểm định đa cộng tuyến cho thấy tượng đa cộng tuyến mô hình, tất giá trị VIF