Cuộc khủng hoảng tài chính châu á 1997

Cuộc khủng hoảng tài chính châu á 1997

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

CƠ SỞ II TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LỜI MỞ ĐẦU

Trong vài thập kỷ qua, sự tăng trưởng liên tục với tốc độ cao (>7%) của khu vực Châu Á mà nòng cốt là khu vực Châu Á – Thái Bình Dương đã thu hút được sự quan tâm rất lớn của cả thế giới Tiếp theo sự thần kì của Nhật Bản, các nước công nghiệp mới và ASEAN đã biến khu vực này trở thành vùng đất “thần thánh” có nền kinh tế năng động nhất trên thế giới Nhiều nhà kinh tế và học giả phương Tây đã không tiếc lời ca tụng và “phong vương” cho sự phát triển kinh tế của khu vực này và cho rằng thế kỷ 21 là thế kỷ của những con rồng châu Á Chính vì thế các nước này luôn được xem là mô hình kinh tế mẫu mực để nhiều nước đang phát triển trên thế giới học tập trong việc xây dựng chiến lược phát triển kinh tế của mình Thế nhưng, khủng hoảng tài chính – tiền tệ Châu Á xảy ra

ở khu vực này đã làm chấn động cả nền kinh tế khu vực và thế giới Phạm vi và mức độ thiệt hại kinh khủng của nó là vô cùng lớn Cuộc khủng hoảng bắt đầu từ Thái Lan sau đó lan sang các nước khu vực Đông Nam Á, sang Bắc Á và ảnh hưởng đến hầu hết các khu vực trên thế giới Thực chất của cuộc khủng hoảng này là cuộc khủng hoảng mang tính cơ cấu với sắc thái tài chính – tiền tệ rất đậm nét chứ không phải là một cuộc khủng hoảng chu kỳ hay sự đổ vỡ của một mô hình phát triển nào đó

Đến nay, sau khi đã khắc phục khó khăn của cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ 1997 nói chung và các cuộc khủng hoảng tồi tệ trên thế giới khác, Châu Á vẫn vươn mình phát triển mạnh mẽ Tuy nhiên, trong tiềm thức của châu Á và cả thế giới vẫn khắc sâu bài học mang tên “Khủng hoảng 1997”.Việc nghiên cứu nghiêm túc về cuộc khủng hoảng đó chưa bao giờ là lỗi thời – đó cũng chính là mục đích của chúng tôi khi thực hiện bài tiểu luận này Ngoài nguyên nhân, diễn biến và hậu quả của cuộc khủng hoảng như những bài phân tích khác đã chỉ ra, nhóm còn nghiên cứu sâu hơn về tác động của cuộc khủng hoảng đến Việt Nam – một quốc gia ít chịu tác động của cuộc khủng hoảng và so sánh cuộc khủng hoảng 1997 với cuộc khủng hoảng với quy mô toàn cầu gần đây nhất 2007 – 2009

Trong quá trình thực hiện bài tiểu luận, nhóm đã tham khảo tài liệu trong và ngoài nước về cuộc khủng hoảng ( được ghi rõ ở mục Tham khảo ) và đặc biệt xin chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn ThS Nguyễn Hồng Nhung đã giúp nhóm hoàn thành bài tiểu luận

CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á 1997

A. CƠ SỞ LÝ THUYẾT:

I. Khái niệm khủng hoảng tài chính

• Khủng hoảng tài chính xảy ra trong các mối quan hệ tài chính và các kênh dẫn vốn trong nền kinh tế và nảy sinh khi bên cung vốn không muốn tài sản tài chính

mà mình có cho bên cầu vốn Điều này gây tác động lên các kênh dẫn vốn làm cho nó không phát huy được tác dụng và do đó sẽ làm sụp đổ hoặc suy yếu các tổ chức- định chế tài chính Các tổ chức định chế tài chính này vốn dĩ có quan hệ mật thiết với nhau nên khi khủng hoảng tài chính xảy ra sẽ kéo theo sự sụp đổ của hàng loạt tổ chức- định chế gây ra những thiệt hại to lớn, nghiêm trọng, ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế của một quốc gia

• Theo Mishkin, khủng hoảng tài chính là sự đổ vỡ của thị trường tài chính mà trong đó những lựa chọn bất lợi và tâm lý hoang mang đã trở nên xấu đi, dẫn đến hậu quả là thị trường tài chính không thể có những hiệu quả cũng như cơ hội đầu

tư tốt nhất

• Khủng hoảng tài chính là tình trạng mà trong đó một bộ phận của nền tài chính có những khủng hoảng nợ lớn hơn giá trị tài sản thực có trên thị trường gây ảnh

hưởng lớn tới các cán cân đầu tư khác, dẫn tới sự sụp đổ của không ít các công ty tài chính, dẫn tới việc Chính phủ bắt buộc có những can thiệp.

• Khủng hoảng tài chính là việc mất niềm tin vào giá trị của đồng tiền hoặc những tài sản tài chính khác khiến cho nhà đầu tư quốc tế thu hồi quỹ đầu tư của họ ra khỏi quốc gia bị khủng hoảng

II. Dấu hiệu của khủng hoảng tài chính:

Bất kì một hiện tượng đặc trưng nào đó trước khi xảy ra cũng sẽ xuất hiện những dấu hiệu đặc trưng Khủng hoảng tài chính là một hiện tượng của nền kinh

tế và các chủ thể kinh tế có thể nhận biết được sự nảy sinh của một cuộc khủng hoảng tài chính thông qua những dấu hiệu sau:

• Sự giảm giá dây chuyền của các đồng tiền

• Tỷ giá hối đoái tăng đột biến và có hiệu ứng dây chuyền

• Lãi suất tín dụng gia tăng: lãi suất tăng kéo theo cầu tiền tệ, cầu tín dụng sụt giảm làm cho hoạt động sản xuất kinh doanh bị suy giảm

• Hệ thống ngân hàng bị tê liệt

• Thị trường cổ phiếu sụt giá nhanh chóng

• Các hoạt động kinh tế bị suy giảm

III. Phân loại khủng hoảng tài chính

1. Khủng hoảng tiền tệ: Khủng hoảng tiền tệ (khủng hoảng tỷ giá hối đoái) nổ ra

khi hoạt động đầu cơ tiền tệ dẫn đến sự giảm giá một cách đột ngột của một đồng nội tệ hoặc trường hợp buộc các cơ quan có trách nhiệm phải bảo vệ đồng tiền của nước mình bằng cách nâng cao lãi suất hay chỉ ra một khối lượng lớn dự trữ ngoại hối

2. Khủng hoảng ngân hàng: Khủng hoảng ngân hàng xảy ra khi ngân hàng cho

vay quá mức và không thu hồi lại được các khoản vay dẫn đến tỷ lệ nợ quá hạn cao làm cho ngân hàng không thể thanh toán các nghĩa vụ khi đến hạn Ngân hàng, trong nền kinh tế của một quốc gia, không tồn tại riêng lẻ mà hình thành dưới một hệ thống chặt chẽ Điều này khiến cho khủng hoảng mang tính chất rất

dễ lây lan Trong trường hợp khủng hoảng, các ngân hàng thương mại thường có

xu hướng siết chặt các điều kiện tín dụng hay nâng lãi suất để bù đắp rủi ro và kết quả là đẩy các doanh nghiệp vào tình thế khó khăn ( việc vay vốn trở nên khó khăn hơn do lãi suất cao và điều kiện nghiêm ngặt hơn) do thiếu nguồn vốn tài chính để hoạt động kinh doanh sản xuất

3. Khủng hoảng kép: xảy ra khi khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng ngân hàng

xảy ra đồng thời với nhau

4. Khủng hoảng nợ công: Khi một quốc gia vay nợ nước ngoài quá nhiều và không

sử dụng hiệu quả vốn nên không trả được nợ đúng hạn, lâm vào tình trạng phải xin hoãn nợ, xóa nợ hoặc tuyên bố vỡ nợ, nghĩa là quốc gia đang lâm vào khủng hoảng nợ công Tiêu chí quan trọng nhất để đánh giá khả năng thanh toán nguồn vay nước ngoài của một quốc gia là tỷ lệ giữa nguồn vay nước ngoài ( lãi và gốc)

mà quốc gia đó trả trong một năm trên tổng kim ngạch xuất khẩu của quốc gia đó

trong năm đó hoặc năm trước đó ( thường trên 20% là chứng tỏ lượng vốn vay quá lớn)

IV. Các nguyên nhân gây ra khủng hoảng tài chính:

1. Nguyên nhân bên ngoài:

• Hệ thống tài chính của một quốc gia có mối liên hệ mật thiết, hữu cơ với nền sản xuất hàng hóa và quan hệ hàng hóa tiền tệ Vậy nên, khi nền kinh tế bị suy thoái, nghĩa là sản xuất hàng hóa lúc này đang giảm sút, hàng hóa không bán được, bị trì trệ, ứ đọng khiến các doanh nghiệp sản xuất không thu được lợi nhuận Và khi các nhà đầu tư ( bên cung vốn cho doanh nghiệp hoạt động) nhận thấy điều này, nghĩa là việc đầu tư của họ đang không có hiệu quả ( không thu về lợi nhuận), và với tâm lý muốn đảm bảo an toàn cho nguồn vốn nhàn rỗi của mình, bên cung vốn sẽ muốn rút vốn lại hoặc là sẽ không cho vay vì sợ sẽ không thu hồi được khoản tiền đó Lúc này, các ngân hàng thương mại, tổ chức tài chính nhận tiền và đem đầu tư sẽ phải đối mặt với hiện tượng thoái vốn số lượng lớn trong một thời gian ngắn dẫn đến nguy cơ phá sản

• Các tài sản tài chính do các tổ chức định chế năm giữ bị mất giá nghiêm trọng làm giảm giá trị thực, tính thanh khoản của thị trường theo đó xuống dốc và gây tình trạng khủng hoảng

• Tình trạng làm ăn thua lỗ, phá sản của các công ty, tập đoàn sản xuất cũng kéo theo những những khoản đền bù từ các công ty bảo hiểm làm cho các công ty này

bị ảnh hưởng tiêu cực do không đủ khả năng chi trả

• Suy thoái kinh tế là vấn đề mang tính chu kì và do đó khủng hoảng tài chính cũng không ngoại lệ Nền kinh tế đi xuống gây ra một loạt các hệ lụy như sự thua lỗ, phá sản của hàng loạt những doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh và sự sụp đổ của

hệ thống tài chính

2. Nguyên nhân bên trong: thường bắt nguồn từ những nhân tố bên trong nền tài

chính, các vấn đề nan giải trong một hệ thống tài chính ( rủi ro đạo đức, thông tin bất cân xứng, sự lựa chọn đối nghịch…)

V. Hệ quả của khủng hoảng tài chính:

Khủng hoảng tài chính thường gây ra những tác động lớn đối với xã hội Nguyên nhân do kinh tế là một nhân tố then chốt trong việc ổn định trật tự xã hội, vậy nên khi nền kinh tế bị tác động mạnh mẽ, nó sẽ kéo theo những ảnh hưởng vừa tích cực vừa tiêu cực trên tất cả các phương diện

• Về mặt tiêu cực: khủng hoảng tài chính gây đảo lộn trật tự xã hội vì những ảnh hưởng tác động đến sự hoạt động của doanh nghiệp và đời sống của người lao động Khi khủng hoảng xảy ra, việc mở rộng đầu tư và phát triển sản xuất của doanh nghiệp gặp phải trở ngại lớn và gây ra sự trì trệ trong công việc hay thậm chí gây phá sản Theo hiệu ứng dây chuyền, một doanh nghiệp mà có liên kết với nhiều doanh nghiệp khác khi phá sản sẽ ảnh hưởng một cách tiêu cực và đáng kể tới các doanh nghiệp liên kết và xét trên góc độ vĩ mô là ảnh hưởng đến toàn bộ

nền kinh tế Trong khủng hoảng tài chính, tình trạnh thất nghiệp tăng lên còn gây

ra những bất ổn về xã hội

• Về mặt tích cực: khủng hoảng tài chính sẽ lộ rõ những bất cập , yếu kém hiện tại của nền kinh tế và đòi hỏi các nhà kinh tế, chính sách, chính phủ,… có những biện pháp, cải tiến mới mẻ, tốt hơn để cải thiện tình trạng đồng thời phát triển hệ thống tài chính nói riêng và cả nền kinh tế nói chung

I.

B. CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á 1997

I. Tình hình các nước châu Á trước cuộc khủng hoảng

1. Thái Lan

Sau các cuộc phá giá tiền tệ thành công của Thái Lan, hoạt động ngoại thương của quốc gia này và làn sóng đầu tư trực tiếp nước ngoài (chủ yếu từ Nhật Bản) phát triển mạnh mẽ từ năm 1987 đến năm 1996 Trong thập kỷ này, GDP của Thái có tỷ lệ tăng trưởng trung bình 9.5% mỗi năm, với đỉnh điểm là 13.3% trong năm 1988 Cũng trong thời gian này, khối lượng xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ của Thái Lan có tốc độ tăng trưởng bình quân 14.8%, với đỉnh điểm là 26.1% trong năm 1988

Tuy nhiên, tình trạng nền kinh tế vẫn còn nhiều yếu kém Từ 1987-1996, cán cân tài khoản vãng lai của Thái Lan thâm hụt trung bình -5.4% GDP mỗi năm, và có xu hướng tiếp tục tăng Đỉnh điểm vào năm 1996, thâm hụt tài khoản vãng lai chạm mức -7.887% GDP ($14.3 tỷ USD)

Bên cạnh đó, thiếu vốn là một vấn đề khác Từ 09/1992 đến 05/1995, Chính phủ Chuan Leekpa đã cố gắng để giải quyết vấn đề này bằng cách cấp giấy phép Bangkok International Banking Facility (BIBF) cho các ngân hàng Thái vào năm

1993 Điều này cho phép các ngân hàng của Thái Lan được cấp phép hưởng lợi bằng cách vay mượn từ các tổ chức tài chính nước ngoài với lãi suất thấp và cho các doanh nghiệp Thái Lan vay với lãi suất cao hơn Đến năm 1997, nợ nước ngoài đã tăng lên $109.276 tỷ USD (65% trong số đó là nợ ngắn hạn), trong khi Thái Lan có $38,700 tỷ USD trong dự trữ ngoại hối Nhiều khoản vay được hỗ trợ bởi bất động sản, tạo ra một bong bóng kinh tế Đến cuối 1996, do sự thiếu niềm tin vào các định tế tài chính, nhà nước đã đóng cửa 18 công ty ủy thác và 3 ngân hàng thương mại Một năm sau, 56 tổ chức tài chính đã bị đóng cửa bởi chính phủ

Một vấn đề khác nữa là đầu cơ nước ngoài Nhận thức được vấn đề kinh tế của Thái Lan và tỷ giá rổ tiền tệ của nó, các nhà đầu cơ nước ngoài (bao gồm cả các quỹ đầu cơ) đã chắc chắn rằng chính phủ sẽ lại phá giá đồng baht, dưới áp lực của thị trường giao ngay và thị trường có kỳ hạn Trong thị trường giao ngay, để buộc phá giá, hoạt động đầu cơ diễn ra bằng cách giảm vay bằng đồng baht và thực hiện các khoản vay bằng Dollar Tại thị trường có kỳ hạn, các nhà đầu cơ (tin rằng đồng baht sẽ sớm giảm giá), đặt cược vào đồng Dollar bằng cách ký hợp đồng với các nhà môi giới (họ sẽ cung cấp USD để đổi lấy một thỏa thuận sẽ trả

nợ một số tiền cụ thể định kì bằng đồng baht trong tương lai)

Trong chính phủ, Virapong Ramangkul (một trong những cố vấn kinh tế của Thủ tướng Chavalit Yongchaiyudh) đã đưa ra đề xuất nên phá giá đồng baht, và đã được ủng hộ bởi cựu Thủ tướng Prem Tinsulanonda Yongchaiyudh bỏ qua

chúng, dựa vào các Ngân hàng Thái Lan (do Thống đốc Rerngchai Marakanond lãnh đạo, đã sử dụng 24,000 tỷ Dollar Mỹ - khoảng hai phần ba dự trữ ngoại hối)

để bảo vệ đồng baht Ngày 02/07/1997, Thái Lan còn 2,850 tỷ Dollar Mỹ trong

dự trữ ngoại hối, và mất khả năng bảo vệ đồng baht Ngày hôm đó Marakanond quyết định thả nổi đồng baht, gây ra cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997

2. Hàn Quốc

Tổng sản phẩm quốc nội Hàn Quốc mở rộng trung bình hơn 8% mỗi năm,

từ 2.7 tỷ USD vào năm 1962 đến 230 tỷ USD trong năm 1989 GDP danh nghĩa bình quân đầu người đã tăng trưởng từ 103.88 USD vào năm 1962 đến 5438.24 USD vào năm 1989 Khu vực sản xuất tăng từ 14.3% GNP vào năm 1962 lên 30.3% trong năm 1987 Kim ngạch thương mại hàng hóa đã tăng từ 480 triệu USD vào năm 1962 đến 127,900 triệu USD vào năm 1990 Tỷ lệ tiết kiệm trong nước so với GNP tăng từ 3.3% trong năm 1962 lên 35.8% trong năm 1989 Yếu

tố quan trọng nhất trong công cuộc đẩy mạng công nghiệp hóa là việc thông qua chiến lược mậu dịch quốc tế năm 1960 Chiến lược này đặc biệt thích hợp với thời gian đó vì Hàn Quốc nghèo tài nguyên thiên nhiên, tỷ lệ tiết kiệm thấp, và thị trường trong nước nhỏ Chiến lược thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua xuất khẩu hàng hóa thâm dụng lao động, trong đó Hàn Quốc có lợi thế cạnh tranh nhất định Các luồng vốn nước ngoài được khuyến khích để bổ sung vào sự thiếu hụt tiết kiệm trong nước Những nỗ lực này cho phép Hàn Quốc đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh chóng trong xuất khẩu, kéo theo sự tăng thu nhập bình quân Vào đầu năm 1980, chính sách tiền tệ thận trọng và các biện pháp tài khóa thắt chặt đã được thông qua nhằm kiểm soát lạm phát Mức tăng cung tiền giảm từ 30% năm

1970 xuống còn 15% Điển hình, Seoul đóng băng ngân sách của mình trong một thời gian ngắn Ngoài ra, sự can thiệp của chính phủ trong nền kinh tế đã giảm đáng kể, chính sách về nhập khẩu và đầu tư nước ngoài được tự do hóa để thúc đẩy cạnh tranh Các biện pháp vĩ mô đầu thập niên 80 cùng với những cải cách đáng kể trong nền kinh tế thế giới đã giúp Hàn Quốc lấy lại đà tăng trưởng Cụ thể, Hàn Quốc đạt được mức tăng trưởng thực tế trung bình 9.2% giữa năm 1982

và 1987 và 12.5% giữa năm 1986 và 1988 Lạm phát hai chữ số của năm 1970 đã được kiểm soát, luôn duy trì trung bình 2.1% mỗi năm từ 1980 đến 1988 Chỉ số giá tiêu dùng bình quân tăng 4.7% mỗi năm Năm 1986 Seoul đạt thặng dư đáng

kể đầu tiên của mình trong cán cân thanh toán và ghi nhận 7.7 tỷ USD , 11.4 tỷ USD vào năm 1987- 1988 và 4.6 tỷ USD năm 1989 Sự phát triển này cho phép Hàn Quốc bắt đầu giảm mức độ nợ nước ngoài Trong nửa đầu của năm 1990, nền kinh tế Hàn Quốc tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ và ổn định trong cả tiêu dùng

cá nhân và đầu tư trong nước Tuy nhiên, mọi thứ đã thay đổi nhanh chóng trong năm 1997 cùng với cuộc khủng hoảng tài chính châu Á

3. Phillipines

Chính quyền Ramos về cơ bản là một phương tiện quan trọng trong việc

“đẩy nhanh tốc độ tự do hóa và công khai trong cả nước” Chính quyền ủng hộ tự

do hóa tài khoản vốn, làm cho đất nước cởi mở hơn đối với thương mại nước ngoài, đầu tư, và các mối quan hệ khác Trong thời gian của chính quyền này, Bangko Sentral ng Pilipinas được thành lập, và cũng là thời điểm Philippines gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) và các hiệp hội thương mại tự do khác như APEC Trong quản lý, giảm nợ cũng đã được đưa vào xem xét và như vậy, việc phát hành trái phiếu chính phủ, trái phiếu Brady cũng được thực hiện vào năm 1992 Vào năm 1992, nền kinh tế Philippines đã phải gánh mức thâm hụt ngân sách nặng nề Điều này phần lớn là kết quả của các biện pháp thắt lưng buộc bụng được áp đặt bởi một thỏa thuận tín dụng tiêu chuẩn với Quỹ Tiền tệ Quốc tế và sự tàn phá gây ra bởi thiên tai như sự phun trào của núi lửa Mt Pinatubo Do đó, theo Canlas, bơm mồi thông qua chi tiêu chính phủ đã ngay lập tức bị bác bỏ do sự thâm hụt Vì vậy Ramos chọn biện pháp là thay đổi thể chế thông qua cải cách chính sách cơ cấu, trong đó bao gồm tư nhân hóa và bãi bỏ quy định Việc sụt áp hàng ngày cản trở nền kinh tế cũng được giải quyết thông qua việc ban hành các chính sách đặt giá được đảm bảo Nền kinh tế trong năm đầu tiên của chính quyền Ramos bị thiếu điện trầm trọng, với sự sụt áp thường xuyên, mỗi lần kéo dài 8-12 giờ Để giải quyết vấn đề này, Đạo luật Khủng hoảng điện lực đã được ra đời cùng với Luật Xây dựng - Vận hành - Chuyển giao Hai mươi nhà máy điện được xây dựng và trên thực tế, chính quyền đã có thể loại bỏ được tình trạng thiếu điện trong tháng 12 năm 1993 và duy trì tăng trưởng kinh tế trong một khoảng thời gian Nền kinh tế dường như đã được thiết lập cho một sự phát triển lâu dài, thể hiện bởi tốc độ tăng trưởng bền vững và đầy hứa hẹn từ năm 1994 đến năm 1997.Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng lây lan toàn Châu Á, xuất phát từ Thái Lan và Hàn Quốc bắt đầu ảnh hưởng đến Philippines

4. Indonesia

Trong những năm 1960, nền kinh tế xấu đi đáng kể là kết quả của sự bất ổn chính trị Họ đã có một chính phủ trẻ và thiếu kinh nghiệm, dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng Ngay lúc Sukarno sụp đổ vào giữa những năm 1960, nền kinh

tế đang ở trong tình trạng hỗn loạn với 1000% lạm phát hàng năm, thu hẹp doanh

thu xuất khẩu, cơ sở hạ tầng đổ nát, nhà máy hoạt động ở công suất tối thiểu và đầu tư không đáng kể Sau sự sụp đổ của Tổng thống Sukarno, chính quyền New Order áp dụng một mức độ kỷ luật đối với chính sách kinh tế, nhanh chóng đưa lạm phát đi xuống, ổn định tiền tệ, dời lại nợ nước ngoài, thu hút viện trợ và đầu

tư nước ngoài Giá dầu năm 1970 tăng đưa đến một vận may bất ngờ trong kim ngạch xuất khẩu, giúp góp phần tăng trưởng kinh tế cao và ổn định, trung bình trên 7% (từ 1968 đến 1981) GDP bình quân đầu người đã tăng trưởng 545%

trong giai đoạn 1970-1980 nhờ vào sự gia tăng đột biến trong doanh thu xuất khẩu dầu từ năm 1973 đến năm 1979.

Luật định chặt chẽ hơn và sự phụ thuộc vào giá dầu giảm làm tăng trưởng chậm lại với mức trung bình 4,3% mỗi năm từ 1981 đến 1988 Một loạt các cải cách kinh tế đã được đưa ra vào cuối những năm 1980 trong đó có sự mất giá có quản lý của đồng rupiah để cải thiện khả năng cạnh tranh xuất khẩu; việc bãi bỏ những quy định trong ngành tài chính giúp đầu tư nước ngoài đổ vào Indonesia, đặc biệt vào các lĩnh vực sản xuất định hướng xuất khẩu đang phát triển nhanh chóng Và trong giai đoạn 1989-1997, nền kinh tế Indonesia tăng trung bình trên 7%

Mức độ tăng trưởng cao của nền kinh tế từ 1987-1997 bù đắp một số điểm yếu về cơ cấu kinh tế của Indonesia Tăng trưởng quá nhanh kéo theo sự yếu kém của những định chế, nợ công nghiêm trọng do quản lý yếu kém về mặt tài chính,

sự cạn kiệt các nguồn tài nguyên thiên nhiên, và nền văn hóa tham nhũng Tham nhũng đặc biệt tăng nhanh trong năm 1990, đạt mức cao nhất trong hệ thống chính trị Kết quả là hệ thống pháp luật trở nên kém hiệu quả, không có chế tài để ràng buộc hợp đồng, thu nợ, hoặc khởi kiện phá sản Hoạt động ngân hàng quá non trẻ ở những tiêu chuẩn, ràng buộc về tài sản đảm bảo cho khoản vay thế chấp và tình trạng vi phạm nguyên tắc bảo hiểm lan rộng,trong đó có những hạn chế về các khoản vay liên kết Những hàng rào phi thuế, những doanh nghiệp nhà nước muốn “kiếm chác”, những công ty con nội địa, những hàng rào thương mại nội địa và những hạn chế xuất khẩu đã tạo ra sự móp méo cho nền kinh tế

5. Malaysia

Là một trong ba quốc gia kiểm soát eo biển Malacca, thương mại quốc tế đóng một vai trò lớn trong nền kinh tế của Malaysia Từng có một thời gian, Malaysia là nước sản xuất thiếc, cao su và dầu cọ lớn nhất trên thế giới, với sản xuất chiếm hơn 40% GDP Malaysia cũng là ngân hàng Hồi giáo lớn nhất thế giới

Năm 1991, cựu Thủ tướng Malaysia, Mahathir bin Mohamad nêu lên lý tưởng của mình, “Tầm nhìn 2020”, trong đó Malaysia sẽ trở thành một nước công nghiệp tự cung tự cấp vào năm 2020

Trước khi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 xảy ra, đồng ringgit của Malaysia là một loại tiền tệ quốc tế, được tự do mua bán trên toàn thế giới Ngay trước khi cuộc khủng hoảng, đồng Ringgit được giao dịch với tỷ giá 2.50 RM ứng với 1 USD Do các hoạt động đầu cơ, các Ringgit giảm đến khoảng 4.10 RM ứng với 1 USD trong vòng vài tuần Ngân hàng Negara Malaysia, Ngân hàng Trung ương của quốc gia, quyết định áp đặt kiểm soát vốn để ngăn chặn dòng chảy của các Ringgit trên thị trường mở Đồng Ringgit không còn là đồng

tiền quốc tế và khách du lịch phải khai báo với ngân hàng trung ương nếu muốn lấy ra hơn 10,000 RM ra khỏi đất nước và bản thân đồng Ringgit đã được chốt tại mức tỷ giá 3.80 RM so với 1 USD.

II Biểu hiện của cuộc khủng hoảng tài chính 1997

1. Thái Lan

Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm là 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới của IMF đã cảnh báo nền kinh tế Thái Lan tăng trưởng quá nóng và bong bóng kinh

tế có thể không giữ được lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khoán Thái Lan bắt đầu có sự điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn chỉ số thị trường chứng khoán đều giảm đi

Ngày 14/05 và ngày 15/05/1997, đồng baht Thái bị tấn công đầu cơ quy mô lớn Ngày 30/06, Thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố sẽ không phá giá baht, song rốt cục lại thả nổi baht vào ngày 02/07 Baht ngay lập tức mất giá gần 50% Vào tháng 1 năm 1998, nó đã xuống đến mức 56 baht mới đổi được

1 Dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan đã tụt từ mức 1,280 cuối năm 1995 xuống còn 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141.5 tỷ USD xuống còn 23.5 tỷ USD Finance One, công ty tài chính lớn nhất của Thái Lan bị phá sản Ngày 11/08, IMF tuyên bố sẽ cung cấp một gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20/08, IMF thông qua một gói cứu trợ nữa trị giá 3.9 tỷ dollar

2. Philippines

Sau khi khủng hoảng bùng phát ở Thái Lan, ngày 03/07 ngân hàng trung ương Philippines đã cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng peso bằng cách nâng lãi suất ngắn hạn (lãi suất cho vay qua đêm) từ 15% lên 24% Đồng peso vẫn mất giá nghiêm trọng, từ 26 peso/dollar xuống còn 38 vào năm 2000 và còn 40 vào cuối khủng hoảng

Khủng hoảng tài chính nghiêm trọng thêm do khủng hoảng chính trị liên quan tới các vụ bê bối của tổng thống Joseph Estrada Do khủng hoảng chính trị, vào năm 2001, chỉ số tổng hợp PSE của thị trường chứng khoán Philippines giảm xuống còn khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng peso thêm mất giá Giá trị của đồng peso chỉ được phục hồi từ khi Gloria Macapagal-Arroyo lên làm tổng thống

3. Hong Kong

Tháng 10/1997, Dollar Hong Kong bị tấn công đầu cơ Đồng tiền này vốn được neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7.8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát ở Hong Kong lại cao hơn ở Mỹ Đây là cơ sở để cho giới đầu cơ tấn công Nhờ có

dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm đó tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong Kong đã dám chi hơn 1 tỷ USD để bảo vệ đồng tiền của mình Các thị trường

chứng khoán ngày càng trở nên dễ đổ vỡ Từ 20/10 đến 23/10, chỉ số Hang Seng

đã giảm 23% Ngày 15/08/1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% và ngay lập tức nâng vọt lên 500% Đồng thời, cơ quan tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào các loại cổ phiếu thành phần của chỉ số Hang Seng

để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Cơ quan này và ông Donald Tsang, lúc đó là

Bộ trưởng Tài chính và sau này làm Trưởng Đặc khu hành chính Hong Kong, đã công khai tuyên chiến với giới đầu cơ Chính quyền đã mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) các loại chứng khoán Sau này, vào năm 2001, chính quyền đã bán ra số chứng khoáng này và thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hong Kong (khoảng 4 tỷ Dollar Mỹ)

Các hoạt động đầu cơ nhằm vào Dollar Hong Kong và thị trường chứng khoán của nước này đã ngừng lại vào 09/1998 chủ yếu do các nhà đầu cơ bị thiệt hại bởi chính sách điều tiết dòng vốn nước ngoài của chính phủ Malaysia và bởi

sự sụp đổ của thị trường trái phiếu và tiền tệ ở Nga

Tỷ giá neo giữa Dollar Hong Kong và Dollar Mỹ vẫn được bảo toàn ở mức 7.8:1

4. Hàn Quốc

Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát ở Thái Lan, Hàn Quốc có một gánh nặng nợ nước ngoài khổng lồ Các công ty nợ ngân hàng trong nước, còn ngân hàng trong nước lại nợ ngân hàng nước ngoài Một vài vụ vỡ nợ đã xảy ra Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 các nhà đầu tư bắt đầu bán ra chứng khoán của Hàn Quốc ở quy mô lớn Ngày 28/11/1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody đã hạ thứ hạng của Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau đó vào ngày 11/12 lại

hạ tiếp xuống B2 Điều này góp phần làm cho giá chứng khoán của Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng trong ngày 07/11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24/11 lại tụt 7.2% do tâm lý lo sợ IMF sẽ đòi Hàn Quốc phải áp dụng các chính sách khắc khổ

Trong khi đó, đồng Won giảm giá xuống còn khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD

5. Malaysia

Ngay sau khi Thái Lan thả nổi đồng Baht (02/07/1997), đồng Ringgit của Malaysia và thị trường chứng khoán Kuala Lumpur lập tức bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit đã giảm từ mức 3.75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống còn 4.20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá đối với Ringgit là từ việc buôn bán đồng tiền này trên thị trường tiền ở nước ngoài Những người tham gia thị trường tiền duy trì tài khoản bằng đồng Ringgit ở trạng thái bán ra nhiều hơn mua vào với dự tính về sự giảm giá của đồng Ringgit trong tương lai Kết quả là lãi suất trong

nước của Malaysia giảm xuống khuyến khích dòng vốn chảy ra nước ngoài Lượng vốn chảy ra đạt tới mức 24.6 tỷ Ringgit vào quý hai và quý ba năm 1997.

6. Indonesia

Tháng 7, khi Thái Lan thả nổi đồng Baht, cơ quan có trách nhiệm tiền tệ của Indonesia đã nới rộng biên độ dao động của tỷ giá hối đoái giữa Rupiah và Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu cơ tấn công và đến ngày 14 thì chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý được thay thế bằng chế độ thả nổi hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục mất giá IMF đã thu xếp một gói viện trợ tài chính khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, nhưng Rupiah tiếp tục mất giá do đồng Rupiah bị bán ra ồ ạt và lượng cầu Dollar Mỹ ở Indonesia tăng vọt Tháng 9, cả giá Rupiah lẫn chỉ số thị trường chứng khoán đều giảm xuống mức thấp lịch sử

Rupiah mất giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản của các công ty Indonesia, đặc biệt là làm cho món nợ ngân hàng nước ngoài của các công ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều công ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa là bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm mất giá và tỷ lệ lạm phát tăng vọt

Lạm phát tăng tốc cùng với chính sách tài chính khắc khổ theo yêu cầu của IMF khiến chính phủ phải bỏ trợ giá lương thực và xăng đã khiến giá hai mặt hàng này tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng đã bùng phát Riêng ở Jakarta đã có tới 500 người bị chết do bạo động Khủng hoảng kinh tế và khủng hoảng xã hội đã dẫn tới khủng hoảng chính trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống

Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái giữa Rupiah và Dollar vào khoảng 2000:1 Nhưng trong thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá đã giảm xuống mức 18,000:1

Do thay đổi tỷ giá hối đoái và do nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ của Indonesia đã giảm đi

III. Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng

Khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á năm 1997 được xem là một trong những chấn động lớn của thị trường tài chính thế giới trong những thập kỉ qua Những nguyên nhân sau đây được xem là những nguyên nhân cơ bản, cốt yếu nhất và đồng thời, cũng chính là những dấu hiệu cho thấy một cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ đã hình thành và đang bùng nổ

1. Cơ cấu kinh tế thiếu tính hợp lí và thiếu tính chủ động

Sự chuyển đổi chiến lược từ “công nghiệp hóa thay thế hàng nhập khẩu” sang chiến lược “công nghiệp hóa tập trung đẩy mạnh xuất khẩu” đã tạo nên một động lực kinh tế, khiến cho đà tăng trưởng nhanh và ổn định kinh tế của Thái Lan

và một số nước Đông Nam Á trong hơn 1 thập kỉ trước khi diễn ra cuộc khủng hoảng Số liệu cho thấy mức tăng trưởng bình quân của các nước trong giai đoạn này từ 7.5% đến 8% ( Nguồn : Worldbank)

Tuy nhiên, cũng chính sự thay đổi chiến lược này đã dẫn đến nguy cơ tạo ra cuộc khủng hoảng Từ năm 1995 trở lại, tốc độ tăng trưởng của các nước công nghiệp phát triển – là những đối tác chính của các quốc gia Đông Nam Á – suy giảm, làm cho lượng cầu mặt hàng xuất khẩu của các quốc gia Đông Nam Á giảm mạnh Bên cạnh đó, các mặt hàng xuất khẩu này (điện tử, dệt may, ) lại đang đứng trước nguy cơ bão hòa trên thị trường thế giới Kim ngạch xuất khẩu giảm mạnh dẫn đến thâm hụt cán cân thương mại lớn Những chính sách xuất khẩu cứng nhắc và chậm đổi mới cũng làm cho thị trường Đông Nam Á kém hấp dẫn hơn trong mắt đối tác

Trong khi đó, kinh tế tăng trưởng nóng đã kéo theo sự đầu tư một cách bộc phát trong ngành kinh doanh địa ốc và ngành sản xuất hàng xuất khẩu Khu vực

tư nhân lại đi vay vốn đầu tư quá mức nên khi kinh tế suy thoái, các nhà đầu tư này lại không kịp điều chỉnh, làm cho cung vượt quá cầu gây nên cuộc khủng hoảng lớn trong ngành kinh doanh, đặc biệt là bất động sản, dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn và hàng loạt hiệu ứng dây chuyền đối với thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ

2. Cán cân thanh toán quốc tế mất cân bằng : Thâm hụt cán cân vãng lai diễn

ra liên tục và kéo dài

Theo Keynes, cán cân thương mại được xác định như sau:

(X-M) = (T-G) + (S-I) Trong đó : X: giá trị xuất khẩu

M: giá trị nhập khẩuT: thuế

G: chi tiêu chính phủ

S: tiết kiệm

I : khoản đầu tư của tư nhânTheo phương trình trên, có 3 nguyên nhân dẫn đến thâm hụt cán cân vãng lai :

• Một, ngân sách thâm hụt và đầu tư lớn hơn tiết kiệm

• Hai, ngân sách thặng dư nhưng đầu tư quá lớn so với tiết kiệm

• Ba, tiết kiệm nhiều hơn đầu tư nhưng ngân sách quốc gia bị thâm hụt lớn.Trong nhiều trường hợp thì cán cân thương mại thâm hụt thể hiện một nền kinh tế đang tăng trưởng tốt Khi một nền kinh tế có tiềm năng tăng trưởng tốt, có nhiều cơ hội đầu tư với lợi nhuận cao, nhu cầu đầu tư cao hơn tiết kiệm trong nước, điều này làm cho dòng vốn nước ngoài chảy vào quốc gia đó để đáp ứng nhu cầu đầu tư Tức là một quốc gia có thể sử dụng nguồn lực của nước khác để phát triển kinh tế trong nước Ngược lại, tài khoản vãng lai thặng dư có thể là dấu hiệu bất ổn của nền kinh tế, dòng vốn trong nước chảy ra nước ngoài tìm kiếm cơ hội đầu tư tốt hơn

Tuy nhiên, thâm hụt thương mại (nhập siêu) và hệ quả là thâm hụt tài khoản vãng lai thực sự gây ra nhiều vấn đề cho một số nước Nhiều nước đã lâm vào khủng hoảng sau khi có mức thâm hụt thương mại lớn, thường xuyên và kéo dài

Đó cũng chính là một trong những nguyên nhân của cuộc khủng hoàng tài chính tiền tệ Châu Á 1997 – 1998

Trong suốt những năm 1991 – 1996, cán cân thương mại của Thái Lan luôn

bị thâm hụt, tổng cộng là 35.26 tỷ USD Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 lên tới 14.7 tỷ USD

Bảng 1 : thâm hụt tài khoản vãng lai (%GDP)

Bảng 2: Tăng trưởng xuất khẩu ở Đông Á (%)

Bảng 3 : Nợ nước ngoài và dự trữ ngoại hốiĐông Nam Á rơi vào tình trạng các nhà đầu tư không còn tin rằng dự trữ ngoại tệ đủ để trả nợ ngắn hạn Các nhà đầu tư trong lẫn ngoài nước đều muốn chuyển vốn ra ngoài Ngân hàng thì đòi lại vốn vay, từ chối đảo nợ và ngưng cấp tín dụng cho vay mới Các nhà đầu tư chứng khoán thì đua nhau bán chứng khoán, đổi ra ngoại tệ và chuyển ra ngoài Nổi bật riêng trong năm 1997, hơn 20

tỷ USD ròng đã được đưa ra khỏi 5 nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong khi năm 1996 vẫn còn nhận được gần 66 tỷ USD

Bảng 4 : Vốn tư nhân nước ngoài ở 5 nước Đông Á ( Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines) năm 1996 – 1999 (tỷ USD)

3. Tự do hóa tài khoản vốn, đầu tư tăng liên tục nhưng cơ cấu lại thiếu tính ổn định

Trong giai đoạn trước khủng hoảng, nguồn vốn nước ngoài đổ vào khu vực Đông Nam Á liên tục tăng lên, góp phần duy trì mức tăng trưởng kinh tế ở mức 7.5% - 8% Từ năm 1990 đế năm 1997, dòng vốn đổ vào các nước đang phát triển tăng gấp 5 lần, từ 42 tỷ USD lên 256 tỷ USD Đông Á là nơi thu hút tới 60% lượng vốn này

1991 1992 1993 1994 1995 1996

Đầu tư trực tiếp ròng 6.2 7.3 7.6 8.8 7.5 8.4Đầu tư chứng khoán ròng 3.2 6.4 17 9.9 17 20Vay thương mại và đầu tư 15.4 15 7 17 49 37Viện trợ chính thức ròng 4.4 2.0 0.6 0.3 0.7

Nguồn : NHTG, “World Economic Outlook”, 5/1998 và 3/2000

Bảng 5 : Vốn tư nhân nước ngoài ở 5 nước Đông Á ( Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines) năm 1991 – 1996 (tỷ USD)

Tỷ suất sinh lợi thấp ở các nền kinh tế phát triển và sự tăng trưởng thần kì của Đông Á là động lực thúc đẩy sự dịch chuyển của dòng vốn từ Nhật Bản, Hoa

Kỳ và EU sang nền kinh tế Đông Á Chênh lệch lãi suất luôn ở mức dương Dòng vốn đầu tư chảy vào các nước Đông Á càng được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ

mở rộng ở Hoa Kì, nới lỏng kiểm soát tài chính ở EU và tình trạng bong bóng đồng Yên ở Nhật Bản Thêm vào đó, một số chính phủ ở Đông Á (như Hàn Quốc) đã tự do hóa tài khoản vốn theo hướng khuyến khích dòng vốn nước ngoài ngắn hạn, tỷ giá hối đoái cố định, lãi suất nước ngoài hấp dẫn hơn lãi suất nội địa cùng với tâm lí ỷ lại của các nhà đầu tư rằng khoản cho vay của mình sẽ được chính phủ nước sở tại bảo lãnh Dòng vốn chảy vào lớn đã tạo nên sự bùng nổ tín

dụng trong khu vực Trong thập niên 1990, tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực

tư nhân tăng lên nhanh chóng, tới cuối năm 1996, tổng giá trị nợ tài chính của khu vực tư nhân trên GDP lên tới hơn 140% ở Hàn Quốc và Thái Lan Mức cung tiền M2 ở Hàn Quốc, Thái Lan, Philippines, Malaysia và Indonesia tăng gần 20%/năm trong năm 1996 và 1997

Korea 103.1 110 121.3 128.8 133 140.9Thailand 88.6 98.4 110.8 128.1 142 141.9Nguồn : Radelet và Sachs (1998)

Bảng 6: Nợ tài chính của khu vực tư nhân so với GDP (%)

Một điểm đáng lưu ý nữa là hàng loạt các khoản vay nước ngoài ngắn hạn lại được đầu tư dài hạn Một tỷ trọng lớn vốn cho vay của ngân hàng và tổ chức phi ngân hàng tập trung vào bất động sản

Chú thích: : Giá trị cho vay bất động sản trên tổng dư nợ

: Giá trị công nghiệp chế biến trên tổng dư nợ

Bảng 7: Tỷ lệ giá trị cho vay bất động sản và công nghiệp chế biến của các công

ty tài chính Thái Lan trên tổng dư nợ (%)

4. Sự quản lí và điều hành yếu kém trong lĩnh vực tài chính ngân hàng

Hệ thống tài chính ngân hàng hoạt động chưa có hiệu quả, quá phụ thuộc vào sự giúp đỡ của chính phủ Không những thế, lại còn mạo hiểm nhận vốn nước ngoài, trong đó, có một khối lượng lớn là các khoản vay nóng đưa vào đầu

tư dài hạn Thêm nữa, sai lầm trong chính sách vĩ mô về duy trì tỷ giá cố định, buộc chặt đồng đôla Mỹ và lãi suất trần – sàn không bắt kịp tiến trình toàn cầu hóa Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ khó đòi trong hệ thống ngân hàng tăng lên, một phần

là do các khoản cho vay không sinh lợi cho các doanh nghiệp nội địa, một phần là

do các khoản vay cá nhân đầu tư chứng khoán, bất động sản giờ đây không thể hoàn trả vì giá chứng khoán, bất động sản giảm sút thê thảm

5. Sự tấn công của các tổ chức tài chính nước ngoài

Các nhà đầu tư lớn rút vốn có thể gây ra tác động lớn đến nền kinh tế mà họ

đã đầu tư Tương tự như vậy, họ cũng có thể đầu cơ và đánh cược tình hình tài chính của một nền kinh tế

Theo lời buộc tội của Thủ tướng Malaysia Mahatir – cuộc khủng hoảng

1997 -1998 là do hành độnh của các nhà đầu cơ lớn, các quỹ đầu tư chứng khoán chênh lệch giá

IV. Ứng phó của các quốc gia trong cuộc khủng hoảng

Đối phó với khủng hoảng và từng bước tái cấu trúc lại hệ thống tài chính -ngân hàng là một việc làm không dễ, song không thể không thực hiện Với sự trợ giúp về kỹ thuật, nhân lực và kinh nghiệm của IMF cùng với những đối sách và bước đi hợp lý, một số nước bị ảnh hưởng nặng nề của cuộc khủng hoảng 1997 –

1998 đã vượt qua một cách thần kỳ (tuy rất khó khăn) và đạt được sự phát triển

ổn định trong hơn một thập kỷ qua Chính vì vậy, trong cuộc khủng hoảng tài chính thế giới gần đây, rất nhiều nước trên khắp các châu lục đang loay hoay chống đỡ với những cơn bão tài chính quét qua hệ thống ngân hàng – tài chính thì

ở những nước này, gần như bình yên với một sự ổn định đáng ngưỡng mộ

1. Nới lỏng dần chính sách tài chính - tiền tệ

Vào những ngày đầu khủng hoảng bùng phát, các nước khu vực đã khẩn trương áp dụng các giải pháp tình thế để chống đầu cơ và giữ ổn định tiền tệ, giảm bớt sức ép đáo hạn nợ nước ngoài và sự rút vốn nước ngoài bằng các biện pháp chủ yếu như: tăng lãi suất, siết chặt tín dụng, siết chặt kỷ luật tài chính, kiểm soát ngoại hối, duy trì hệ thống thanh toán, hạn chế sự hỗ trợ thanh khoản từ NHTW, hạn chế tối đa sự lệch lạc dòng chảy tín dụng, duy trì kiểm soát tiền tệ và ngăn chặn dòng vốn rút ra nước ngoài, đóng cửa hàng loạt các tổ chức tín dụng hoạt động không có hiệu quả… Thế nhưng, các giải pháp này lại làm phản tác dụng, khiến các doanh nghiệp khó tiếp cận các nguồn vốn tín dụng, càng làm tăng

“cơn khát vốn” của họ, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì hoạt động, khả năng cạnh tranh và khả năng trả nợ của họ Trong khi đó, làn sóng giảm lãi suất, chống giảm phát, kích thích tăng trưởng chung do Mỹ phát động đã được các nước G7 hỗ trợ và hưởng ứng rộng rãi trên toàn cầu đã khích lệ các nước trong khu vực chuyển mạnh sang các giải pháp khuyến khích phục hồi và tăng trưởng Lãi suất đã được giảm, tín dụng đã được nới lỏng, thuế cũng được cắt giảm và trợ giúp tài chính từ Nhà nước cho các doanh nghiệp được gia tăng một cách thích đáng

Bên cạnh đó, chính sách tiền tệ trong giai đoạn khủng hoảng cần tập trung

xử lý những vấn đề cấp thiết như: tỷ giá, lãi suất ngắn hạn, dự trữ ngoại tệ hơn là tập trung vào xử lý những vấn đề tổng thể vốn đã bị mất cân đối nghiêm trọng.Tháng 05/1997, Ngân hàng Trung Ương (NHTW) Philippines tăng lãi suất lên 1.75 điểm phần trăm và tiếp tục tăng lên 2 điểm vào tháng 06/1997 Ngày 03/07/1997, một ngày sau khi cuộc khủng hoảng bắt đầu diễn ra tại Thái Lan, NHTW Philippines bị buộc phải can thiệp sâu vào thị trường nhằm bảo vệ đồng peso, tăng mức lãi suất vay qua đêm từ 15% lên 24% Giá trị đồng peso giảm mạnh từ 26 peso trên một USD lên 38 peso vào năm 2000, và lên 40 peso khi kết thúc cuộc khủng hoảng

Lạm phát tăng tốc cùng với chính sách tài chính thắt chặt theo yêu cầu của IMF khiến chính phủ Indonesia phải bỏ trợ giá lương thực và xăng đã khiến giá hai mặt hàng này tăng lên.

Tháng 10/1997, tỉ giá dollar Hong Kong được cố định so với dollar Mỹ là 7.8 nhưng chịu sức ép rất lớn từ hoạt động đầu tư bởi lạm phát của Hong Kong đã cao hơn rất nhiều so với lạm phát của Mĩ và tình trạng này kéo dài nhiều năm Cơ quan quản lý tiền tệ Hồng Kông đã chi hơn 1 tỉ USD để bảo vệ đồng tiền trong nước Tuy giữ được tỉ giá đồng tiền, thị trường chứng khoán Hong Kong trở lên cực kỳ bất ổn, chỉ số Hang Seng tụt 23% chỉ trong vòng ba ngày từ 20-23/10/1997 Lãi suất tiền vay qua đêm được nâng lên chóng mặt, đứng trước sức

ép từ hoạt động đầu cơ, Chính phủ Hong Kong khẳng định tuyên chiến với hoạt động đầu cơ Chính phủ đã kết thúc cuộc chiến này bằng việc bỏ ra xấp xỉ 120 tỉ dollar Hồng Kông (khoảng 15 tỉ USD) để mua lại cổ phiếu của nhiều doanh nghiệp, trở thành cổ đông lớn trong một số công ty, chẳng hạn tại HSBC Chính phủ nắm tới 10% cổ phần

2. Vấn đề tỷ giá

Hầu hết các nước đang từ bỏ dần thái độ cực đoan trong đối xử với vấn đề

tỷ giá Việc cố định cứng nhắc cũng như thả nổi hoàn toàn bản tệ đều không thể đưa đến mục tiêu mong muốn là ổn định vững chắc cơ sở tiền tệ của mỗi nước Ngoài ra, hành động phá giá cạnh tranh tiền tệ không thể không gây tổn thương đến các khu vực khác và tạo vòng xoáy phá giá đồng tiền cực kỳ nguy hiểm giữa các nước Do đó, vấn đề này cũng đang được xem xét lại một cách nghiêm túc ở cấp độ toàn khu vực

Từ tháng 07 năm 1997, Cục Tiền tệ Singapore (MAS) đã thi hành một số chính sách tiền tệ để hỗ trợ cho nền kinh tế đang xuống dốc như việc cho phép dollar Singapore lên xuống trong phạm vi rộng hơn do những bất ổn trong thị trường tài chính

Do thoát được sức ép của lạm phát trong nước, MAS "thả" cho dollar Singapore giảm so với dollar Mỹ, theo cùng xu hướng khu vực để đảm bảo vị thế của mình Tuy nhiên đây chỉ là phản ứng tức thời Về lâu dài, MAS vẫn giữ vững mục tiêu là quản lí tỉ giá hối đoái để ổn định mức giá cả

Cùng với sự hồi phục của nền kinh tế dựa theo lí do khách quan (chu kì kinh tế luôn hồi phục sau mỗi lần khủng hoảng), MAS đã chuyển chính sách hối đoái về trạng thái trung hòa, và từ đầu năm 1999, giá trị của đồng dollar Singapore (dựa trên một rổ tiền tệ theo tỷ trọng thương mại) đã phục hồi lại mức tiền khủng hoảng, mặc dù nền kinh tế vẫn vận hành dưới mức tiềm năng cao nhất của nó

3. Tái cấu trúc hệ thống ngân hàng