BÁO CÁO PHÂN TÍCH – PAC

VIET THANH SECURITIES BÁO CÁO PHÂN TÍCH – PAC CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Với vị dẫn đầu ngành sản xuất pin – ắc quy nước suốt năm qua trì tốc độ tăng trưởng ấn tượng giai đoạn khủng hoảng kinh tế, định hướng trở thành doanh nghiệp sản xuất pin - ắc quy hàng đầu khu vực… Chúng kỳ vọng cao vào PAC vượt tiêu kế hoạch 2010 Khuyến nghị Giá mục tiêu Thời gian đầu tư TIÊU ĐIỂM ĐẦU TƯ • • NẮM GIỮ 9x – 10x VND tháng Thông tin giá cổ phiếu Ngày giao dịch thức Giá (VND) ngày 05/05/2010 Số lượng cổ phiếu lưu hành Vốn hóa thị trường (tỷ VND) Giá cao 52 tuần (VND) Giá thấp 52 tuần (VND) Khối lượng giao dịch bình quân (3 tháng) Tỷ lệ sở hữu nước Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 12/12/2006 75,000 20,176,362 1,110 120,000 43,500 47,931 32.94% 50.89% (tỷ VND) Doanh thu LNTT LNST LNTT/DTT Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu EPS (ngàn VND) BPS (ngàn VND) ROE (%) ROA (%) Tỷ lệ cổ tức/MG (%) 2006 674.1 28.2 28.2 4.2% 266.4 122.9 1.98 11.97 23.1% 13.3% 15% www.vts.com.vn 2007 989.8 52.2 44.8 5.3% 442.4 195.7 4.03 16.31 32.7% 17.1% 15% 2008 1,241.8 90.4 77.8 7.3% 505.9 310.4 5.46 18.81 30.7% 20.4% 22% 2009 1,305.8 177.5 147.8 13.6% 669.9 415.7 8.02 20.24 40.7% 31.3% 30% PINACO nhà cung cấp sản phẩm pin R03, R6 cho công ty điện tử tiếng giới có nhà máy Việt Nam Sam Sung Vina, Daewoo, Hanelm, Belco… • Doanh thu tăng trưởng ổn định qua năm giai đoạn 2008, 2009 chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế Với số tài tốt (thanh khoản đồng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh đạt mức cao, bình quân tháng thu tiền bán hàng từ 90120 tỷ đồng năm 2009), an toàn so với doanh nghiệp ngành • Kênh phân phối mạng lưới tiêu thụ sản phẩm điểm mạnh PINACO (phủ khắp nước) • Mục tiêu, trở thành doanh nghiệp sản xuất Pin & Ắc quy hàng đầu khu vực Đông Nam Á • Dự án nhà máy Pinaco Nhơn Trạch (giai đoạn 1) dự kiến hoàn thành vào hoạt động từ quý IV, 2010 tăng công suất thêm cho nhà máy khoảng 600,000 Kwh/năm Bên cạnh đó, với việc phát triển thị trường tiềm khu vực Myanmar, Campuchia kỳ vọng đem lại doanh thu đột biến cho Pinaco năm 2011 Biểu đồ giá tháng Tình hình tài Công ty Cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam – PINACO (PAC) công ty chuyên sản xuất pin - ắc quy hàng đầu Việt Nam với thị phần chiếm tới 50% thị trường nước (sản phẩm ắc quy) xuất nhiều thị trường quốc tế Singapore, Hồng Kông, Nigeria, Trung Đông, Campuchia, Brunei… CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM TỔNG QUAN NGÀNH PIN ẮC QUY Nền kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng năm 2008 đặc biệt vào quý II, 2009 rơi vào thời khó khăn hậu suy thoái kinh tế Nhu cầu tiêu dùng giảm sút, mặt hàng cao cấp sụt giảm nghiêm trọng Ngành sản xuất Ô tô toàn giới bị đình trệ, sản lượng xe xuất xưởng hãng lắp ráp xe ô tô Việt Nam sụt giảm đáng kể Tuy nhiên, Chính phủ Việt Nam có sách nhằm kiềm chế suy thoái dần phục hồi GDP 2009 đạt 5.32%, 12 nước có GDP tăng trưởng dương giới nước tăng trưởng cao khu vực Đông Nam Á Cùng với sách kích cầu chương trình “Người Việt Nam ưu tiên dùng hàng Việt Nam” giúp cho thị trường xe tháng cuối năm 2009 dần phục hồi Cùng với đó, thị trường Việt Nam thị trường hàng đầu giới sử dụng xe gắn máy, sản phẩm viễn thông (PAC mở rộng phát triển phân khúc thị trường pin viễn thông) Đây phân khúc thị trường lớn tiêu thụ sản phẩm Pin - Ắc quy tương lai TỔNG QUAN CÔNG TY Tiền thân Công ty Pin Ắc quy Miền Nam, thành lập sở quốc hữu hóa toàn nhà máy sản xuất Pin Ắc quy phía Nam bao gồm: pin Con Ó (vidofin), pin Con Mèo, pin Hột Xoàn, nhà máy bình điện VABCO nhà máy bình điện VIDECO Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Công ty Sở Kế hoạch Đầu tư TP.HCM cấp lần đầu ngày 23/09/2004 đăng ký bổ sung lần thứ 05 ngày 12/05/2009 Công ty thành viên Tổng Công ty Hóa chất Việt Nam (nay Tập Đoàn Hóa chất quốc gia Việt Nam) 10 CỔ ĐÔNG CÓ TỶ LỆ SỞ HỮU LỚN NHẤT STT Tên Tổng công ty hóa chất Việt Nam Viet Nam Holding ltd Kitmc worldwide Viet Nam rsp balanced fund PCA international fund spc Viet Nam Lotus fund limited Tong yang Viet Nam Frankilin templeton investment Kitmc worldwide VietNam fund Bảo hiểm nhân thọ Việt Nam 10 Kitmc worldwide VietNam fund Tổng cộng www.vts.com.vn Vốn cổ phần Tỷ lệ sở hữu 104,955,100,000 51.11% 9,767,100,000 4.76% 9,586,600,000 4.67% 7,769,700,000 5,000,000,000 4,884,100,000 3,713,000,000 2,805,100,000 2,586,100,000 2,293,700,000 153,360,500,000 3.78% 2.43% 2.38% 1.81% 1.37% 1.26% 1.12% 74.68% CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM ĐIỂM NHẤN - HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TĂNG TRƯỞNG ỔN ĐỊNH Tốc độ tăng trưởng doanh thu Công ty trì mức cao, đặc biệt năm 2007 – tăng 46.85% 24.50% năm 2008 Trong năm 2009, tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại tác động khủng hoảng tài toàn cầu hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty sớm phục hồi từ quý II năm 2009 Điển hình sản phẩm PINACO cung cấp cho thị trường (OEM) tăng từ 0% lên tới 5% Nguồn: PAC Mảng thị trường thay phân khúc thị trường chủ đạo Công ty liên tục tăng trưởng tất quý năm Vì vậy, năm 2009 sản phẩm ắc quy tiêu thụ tăng bình quân lên tới 22% (theo Báo cáo thường niên 2010 PAC) Biểu đồ cấu doanh thu năm 2008, 2009 Nguồn: PAC www.vts.com.vn CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Doanh thu đem lại cho PAC chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh Pin Ắc quy Tỷ trọng doanh thu từ sản phẩm trì ổn định năm 2008, 2009 tiếp tục trì năm tới Biểu đồ lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2004 – 2009 Đơn vị tính: tỷ đồng Nguồn: PAC Trong 177.5 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế 2009, có 53 tỷ đồng khoản hoàn nhập dự phòng, lợi nhuận thực năm 2009 đạt 124.5 tỷ đồng (vượt 31% kế hoạch) Do đó, kế hoạch doanh nghiệp năm 2010 đặt 135 tỷ đồng thấp 2009 Cơ cấu doanh thu chi tiết 2009 Nguồn: PAC www.vts.com.vn CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM - THỊ PHẦN DẪN ĐẦU VỚI KÊNH PHÂN PHỐI LỚN Trong nước, thị phần Công ty lĩnh vực Pin - Ắc quy dẫn đầu từ 50% năm 2008 lên tới gần 55% năm 2009 Trong đó, thị phần nội địa dành cho xe tải chiếm khoảng 60%-70%, xe từ 40%-50%, xe máy 30% ắc quy dân dụng 30% Ưu Công ty có nhờ hỗ trợ mạnh từ hệ thống phân phối bao trùm nước (năm 2009 phát triển thêm Đại lý 5,000 điểm bán hàng) - CÔNG NGHỆ CAO PAC công ty nước có dây chuyền công nghệ nhập hàng đầu từ Nhật Châu Âu - NĂNG LỰC SẢN XUẤT DẪN ĐẦU TRONG NGÀNH PINACO nhà sản xuất có quy mô lớn nước sản phẩm pin ắc quy Khi tiếp quản Tên sản phẩm Đơn vị tính Pin Triệu viên 41 25 Ắc quy Kwh 21,000 48,000 1990 2000 115 2008 250 2009 250 2010F 275 400,000 1,050,000 1,200,000 1,920,000 Nguồn: Báo cáo thường niên PAC dự báo VTS RỦI RO - Cạnh tranh ngành Công ty không chịu cạnh tranh nước mà phải đối mặt với nhiều công ty nước Không công nghệ mà giá công ty nước có lợi thuế so với trước Việt Nam gia nhập WTO - Nguyên vật liệu Khoảng 70% nguyên vật liệu sản xuất phụ thuộc vào nguyên vật liệu nhập khẩu, giá thành sản phẩm chịu nhiều tác động từ giá nguyên vật liệu giới, sách thương mại, tỷ giá… Nếu Công ty không giảm thiểu phụ thuộc rủi ro nguyên vật liệu tiếp tục tác động mạnh đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp www.vts.com.vn Chính sách bán hàng CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Công ty trì tỷ lệ chiết khấu toán cho đại lý với tỷ lệ cao doanh thu năm 2008 2009 (tỷ lệ 5.17% 5.77%) làm gia tăng đáng kể chi phí tài doanh nghiệp TRIỂN VỌNG KINH DOANH GIAI ĐOẠN 2010 – 2012 - Kinh tế phục hồi Khủng hoảng kinh tế toàn cầu giai đoạn phục hồi có tác động tích cực đến kinh tế nói chung ngành sản xuất Pin – Ắc quy nói riêng Cùng với đó, cuối năm 2010 Công ty đưa nhà máy vào hoạt động để tăng công suất thêm gần 60% PINACO kỳ vọng đón nhận hội tăng trưởng cao tương lai - Sự phát triển ngành viễn thông & lượng Với tốc độ phát triển nhanh ngành Viễn thông, nhu cầu ắc quy cho trạm phát sóng lớn Vì vậy, việc phát triển sản phẩm ắc quy cung cấp cho ngành viễn thông PINACO đặc biệt quan tâm Bên cạnh đó, với tốc độ phát triển Công nghiệp việc thiếu hụt điện lưới quốc gia Theo kinh nghiệm nước phát triển, để tập trung ưu tiên cho sản xuất công nghiệp, phủ hướng hộ gia đình, thắp sáng công cộng chuyển dịch sang khai thác nguồn điện lượng tự nhiên, lượng sinh học… giải pháp tích trữ lượng có thị phần rộng lớn - Thị trường xuất Trong năm tới, việc tiếp tục trì phát triển thị trường tại, Công ty quan tâm tới thị trường khu vực với nhu cầu lớn Myanmar, Campuchia… Ngoài ra, với lợi quốc gia thuộc khu vực ASEAN, sản phẩm PINACO có thêm lợi cạnh tranh giá xuất sản phẩm sang nước ĐẦU TƯ MỞ RỘNG Năm 2009 www.vts.com.vn - Khởi công xây dựng nhà máy Pinaco Nhơn Trạch (tháng 08/2009), dự kiến hoàn thành vào quý IV, 2010 - Dự án xử lý nước thải nhà máy ắc quy Đồng Nai (đã hoàn tất chạy thử) - Dự án khu cao ốc thương mại sở nhà máy Pin Con Ó (kết hợp với Vietcomreal – CTCP thương mại Địa ốc Việt trực thuộc Vietcombank) Dự kiến cuối 2010 hoàn tất việc cấp phép CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Năm 2010 - Mở rộng thị trường sang thị trường tiềm Myanmar - Đầu tư thiết bị để nâng lực sản xuất nhà máy Ắc quy hữu lên 10% - Dự kiến hoàn thành nhà máy Ắc quy PINACO Nhơn Trạch giai đoạn (600,000 Kwh/năm) vào sản xuất vào quý IV, 2010: dự án hoàn thành cung cấp bột chì cho nhà máy Ắc quy hữu (hiện phải nhập từ nước ngoài) - Dự án khu tổ hợp cao ốc thương mại đường Gia Phú (cơ sở nhà máy pin Con Ó) dời ắc quy Sài Gòn – Khu công nghiệp Tân Tạo để đầu năm 2011 khởi công xây dựng - Mua công nghệ sản xuất ắc quy VRLA, Ắc quy trạm, Ắc quy viễn thông sản xuất thử Ắc quy CMF (sản phẩm mới) nhà máy Năm 2011 - Di dời sở nhà máy Pin Con Ó đường Hậu Giang nhà máy Tân Tạo để thực dự án cao ốc thương mại Dự kiến, cuối năm 2011 khởi công - Khởi công dự án tái chế ắc quy công suất 30,000 chì/ năm, trị giá 10 triệu usd Năm 2012 www.vts.com.vn - Đầu tư giai đoạn nhà máy Ắc quy Nhơn Trạch - Đầu tư nhà máy sản xuất vỏ bình, linh kiện Pin… để tiến tới chủ động hoàn toàn việc sản xuất, sản lượng, chi phí… CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ ĐỊNH GIÁ - Tỷ suất chiết khấu (r) 17% - Tốc độ tăng trưởng (g) 10% Theo FCFF: Giá PAC 93,300 VND Bảng định giá thay đổi yếu tố r g 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 8% 88,253 73,949 62,847 54,044 46,940 41,123 36,299 9% 99,971 82,416 69,143 58,835 50,655 44,049 38,635 10% 115,596 93,302 77,013 64,690 55,112 47,507 41,360 11% 137,470 107,817 87,131 72,009 60,560 51,656 44,581 12% 170,282 128,138 100,623 81,419 67,370 56,728 48,446 13% 224,967 158,619 119,511 93,965 76,126 63,067 53,169 14% 334,338 209,420 147,842 111,530 87,800 71,218 59,074 15% 662,452 311,024 195,062 137,878 104,143 82,086 66,665 Theo P/E ước tính 2010 15: 82,450 VND Chúng định giá theo yếu tố dự báo giả định sau: Chỉ tiêu 2010E 2011E 2012E 2013E Tốc độ tăng trưởng doanh thu (%) 11% 20% 10% 15% Giá vốn hàng bán dự kiến/DTT (%) 81% 81% 81% 81% 225.9 225.9 300 300 15% 15% 15% 15% Vốn điều lệ (tỷ đồng) Tỷ lệ chi trả cổ tức (%/Mệnh giá) Nguồn: Dự báo VTS www.vts.com.vn CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Đơn vị tính: triệu VND Chỉ tiêu Doanh thu 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 1,304,780 1,449,360 1,739,230 1,913,150 2,200,130 Lợi nhuận gộp 375,680 270,940 325,120 357,640 411,280 Lợi nhuận trước thuế 178,430 148,850 188,890 211,190 240,440 Lợi nhuận sau thuế 148,580 130,240 165,28 158,39 180,330 Vốn điều lệ 205,353 225,890 225,890 300,000 300,000 EPS (đồng) 7,235 5,766 7,317 5,280 6,011 Ghi chú: - Thuế TNDN năm 2010, 2011 12.5% từ 2012 trở 25% - 30% cổ tức 2009, 15% tiền mặt chia Sắp tới, PAC chia thêm 5% cổ tức tiền mặt 10% cổ tức cổ phiếu cho cổ đông hữu với tỷ lệ 10:1 Nguồn: BCTC kiểm toán 2009 PAC Dự báo VTS www.vts.com.vn CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN (triệu VND) Tài sản Tài sản ngắn hạn Tiền tương đương tiền Đầu tư ngắn hạn Phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Phải thu dài hạn Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Nguồn vốn Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nợ khác Vốn chủ sở hữu Vốn điều lệ Thặng dư vốn quỹ Nguồn kinh phí quỹ khác Vốn cổ đông thiểu số 2007 442,354 373,052 39,779 113,526 218,937 810 69,302 66,126 102 3,074 442,354 246,664 244,751 1,913 195,689 120,000 75,023 667 2008 505,935 396,812 62,606 69,342 67,334 196,824 707 109,123 75,935 241 32,947 505,935 195,527 194,061 1,466 310,408 165,000 141,225 4,184 CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH 2009 669,892 506,630 55,636 161,526 113,974 174,594 900 163,262 137,399 294 25,569 669,892 254,196 230,244 23,952 415,696 205,353 199,303 11,040 KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH (triệu VND) Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Thu nhập hoạt động tài Doanh thu tài Chi phí tài Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ HĐKD Thu nhập khác Doanh thu khác Chi phí khác Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN phải nộp Lợi nhuận sau thuế TNDN Phần hùn thiểu số Lợi nhuận ròng 2007 989,810 851,897 137,913 -32,560 2,627 35,187 8,223.08 42,152 14,262 48,939 3,303 4,102 799 52,241 7,392 44,884 44,884 2008 1,241,205 999,710 241,496 -74,663 10,835 85,498 6,109.88 59,258 17,129 90,446 158 225 67 90,604 20,670 77,771 77,771 2009 1,304,783 929,098 375,685 -93,579 22,983 116,562 4,931.24 77,933 26,012 178,161 269 334 65 178,429 29,848 148,581 148,581 2007 Chỉ số giá trị EPS (ngàn VND) Book Value (ngàn VND) Doanh thu/CP (ngàn VND) Tỷ lệ cổ tức Tốc độ tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận gộp Tăng trưởng lợi nhuận ròng Tăng trưởng tổng tài sản Tăng trưởng vốn chủ sở hữu Chỉ số toán Thanh toán hành Thanh toán nhanh Thanh toán tiền mặt Chỉ số hiệu HĐKD ROA ROE Lợi nhuận gộp/DT Lợi nhuận kinh doanh/DT Lợi nhuận trước thuế/DT Lợi nhuận ròng/DT Chỉ số hiệu quản lý Vòng quay phải thu 2008 4.03 5.46 8.02 16.31 18.81 20.24 60.0 60.4 57.7 15% 22% 30% 46% 52.28% 59% 66.08% 59.24% 25% 75.11% 73% 14.37% 58.62% 5% 55.57% 90% 32.41% 33.92% 1.52 0.63 0.35 2.04 1.03 0.72 2.20 1.44 0.89 17.1% 20.4% 31.3% 32.7% 30.7% 40.7% 13.93% 4.94% 5.27% 4.53% 19.45% 7.29% 7.28% 6.27% 28.78% 13.65% 13.60% 11.39% 8.27 18.43 11.45 Số ngày thu tiền bình quân 41.29 19.53 31.45 Vòng quay hàng tồn kho Số ngày tồn kho Vòng quay tài sản cố định Vòng quay tổng tài sản Phân tích Dupont Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận ròng biên Cơ cấu vốn (hệ số đòn bẩy) Nợ dài hạn/Tổng tài sản Tổng nợ/Tổng tài sản 3.89 92.52 14.97 2.24 5.08 70.88 16.35 2.45 5.32 67.75 9.5 1.95 2.27 4.53% 1.65 6.27% 1.66 11.39% 0.43% 56% 0.29% 39% 3.57% 38% Nguồn: PAC www.vts.com.vn 2009 10 CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM Xí nghiệp thành viên Xí nghiệp Ắc quy Đồng Nai Địa : Khu Công nghiệp Biên Hoà - Đồng Nai Điện thoại : (84.61) 3836.116 - 3836.789 Fax : (84.61) 3835.546 Sản lượng trung bình 550.000 kWh/năm Xí nghiệp Ắc quy Sài Gòn Địa chỉ: : Lô 64, Đường số 2, KCN Tân Tạo, Q Bình Tân, TP.HCM Điện thoại: : (84.8) 7540.244 - 7540.642 Fax: : (84.8) 7540.663 Sản lượng trung bình 450.000 kWh/năm Xí nghiệp Pin Con Ó: Địa : 752 Đường Hậu Giang, Quận 6, TP.HCM Điện thoại : (84.8) 8750.556 Fax : (84.8) 8750.556 Sản lượng trung bình 250 triệu viên /năm Chi nhánh Chi nhánh Hà Nội Địa : Số Đặng Thái Thân, Tp Hà Nội Điện thoại : (84.4) 8261.030 Fax : (84.4) 9330.728 Chi nhánh Đà Nẵng Địa : 212 Điện Biên Phủ ,Thanh Khê, Tp Đà Nẵng Điện thoại : (84.511) 3649.957 Fax : (84.511) 3649.956 Cửa hàng Giới thiệu Sản phẩm Cửa hàng : 23 Trần Hưng Đạo, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Điện thoại : (84.8) 8293.932 Cửa hàng : 321 Trần Hưng Đạo, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Điện thoại : (84.8) 8368.529 Cửa hàng : 752 Hậu Giang, Quận 6, Tp Hồ Chí Minh Điện thoại : (84.8) 7516.145 Cửa hàng : Đặng Thái Thân, Tp Hà Nội Điện thoại : (84.4) 8261.030 www.vts.com.vn 11 CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VIỆT THÀNH VIETTHANH SECURITIES COMPANY – VTS Địa : 82-84 Calmette, phường Nguyễn Thái Bình, Quận 1, Tp.HCM Điện thoại : (84-8) 3821 8686 - (84-8) 3914 7799 Website : www.vts.com.vn Thực hiện: FAX: (84-8) 39144511 Email: vts@vts.com.vn Lê Anh Trí tri.le@vts.com.vn ©Bản quyền: Báo cáo bảo vệ quyền Công ty Cổ phẩn Chứng khoán Việt Thành luật pháp Việt Nam luật lệ, công ước khác Mọi hình thức chép, tái bản, sử dụng phương tiện truyền thông Báo cáo cần đồng thuận Công ty Cổ phần Chứng khoán Việt Thành Tuyên bố trách nhiệm: Báo cáo chuẩn bị cho mục đích cung cấp thông tin không nhằm đưa đề nghị hay hướng dẫn mua bán chứng khoán cụ thể Các quan điểm khuyến cáo trình bày tin không tính đến khác biệt mục tiêu, nhu cầu, chiến lược hoàn cảnh cụ thể nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư ý thức có xung đột lợi ích ảnh hưởng đến tính khách quan Báo cáo Nhà đầu tư nên xem Báo cáo nguồn tham khảo đưa định đầu tư phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư VTS tuyệt đối không chịu trách nhiệm toàn hay thiệt hại nào, hay kiện bị coi thiệt hại, việc sử dụng toàn phần thông tin hay ý kiến Báo cáo Thông tin sử dụng Báo cáo VTS thu thập từ nguồn mà cho đáng tin cậy Tuy nhiên, không đảm bảo thông tin hoàn chỉnh xác Các quan điểm ước tính có giá trị đến ngày phát hành Báo cáo thay đối mà không cần báo trước www.vts.com.vn 12 ... kiến Báo cáo Thông tin sử dụng Báo cáo VTS thu thập từ nguồn mà cho đáng tin cậy Tuy nhiên, không đảm bảo thông tin hoàn chỉnh xác Các quan điểm ước tính có giá trị đến ngày phát hành Báo cáo. .. 2000 115 2008 250 2009 250 2010F 275 400,000 1,050,000 1,200,000 1,920,000 Nguồn: Báo cáo thường niên PAC dự báo VTS RỦI RO - Cạnh tranh ngành Công ty không chịu cạnh tranh nước mà phải đối mặt... ©Bản quyền: Báo cáo bảo vệ quyền Công ty Cổ phẩn Chứng khoán Việt Thành luật pháp Việt Nam luật lệ, công ước khác Mọi hình thức chép, tái bản, sử dụng phương tiện truyền thông Báo cáo cần đồng