Khủng hoảng tài chính các nước thị trường mới nổi

Khủng hoảng tài Các nước thị trường Nội dung  chu kỳ dòng vốn khủng hoảng  Các học quan trọng sau khủng hoảng Biến động dòng vốn • Khủng hoảng liên quan với biến động dòng vốn • Các thị trường vốn quốc tế không vận hành trơn tru trước cú sốc bên nước phát triển • Dòng vốn ròng biến động mạnh nhiều nước (EMEs) so với nước tiên tiến (AEs) – AEs, dòng bù trừ dòng vào, tạo di chuyển trơn tru dòng vốn • Các kịch dòng vốn vào lớn kèm với tăng trưởng GDP tăng tốc, sau tăng trưởng thường giảm đáng kể (Cardarelli et al, 2009) Vì vậy, mô thức chữ V ngược dòng vốn ròng EMEs vượt tầm kiểm soát nhà sách • Theo lịch sử, dòng đầu tư tài biến động nhiều biến động gia tăng gần Các dòng vốn ngân hàng thường biến động thay đổi mạnh thời kỳ khủng hoảng FDI ổn định nhiều EMEs, gia tăng biến động gần tăng tốc vay mượn công ty vốn (IMF 2011) Các dòng tài trợ nước phát triển thị trường  BOP với CA KA Tài trợ CA25%)  Lây nhiễm (Contagion) 17 Nguồn: Frankel 2015 Tấn công tiền tệ có tội đồ?  Cầu tài sản nội địa giảm đột ngột đoán trước tỷ giá cố định bị hủy bỏ  Gây nên dòng vốn tháo chạy mức, NHTU cạn dự trữ phải phá giá/thả tỷ giá  Xuất hệ mô hình khủng hoảng  Khủng hoảng công tiền tệ (khủng hoảng tiền tệ ngày nay) khác khủng hoảng BOP truyền thống gì? Tấn công tiền tệ 18 18 Các nước EMs bị tác động mạnh khủng hoảng 1980s 1990s  Khủng hoảng nợ khủng hoảng tài (1982, 1994, 1997-98)  Chỉ báo cảnh báo sớm có ý nghĩa  FR yếu (so nợ $ ngắn hạn)  Nội tệ bị định giá cao (lên giá thực)  Thâm hụt CA lớn kéo dài  Thành phần dòng vốn vào [nợ ngắn hạn, nợ ngoại tệ, …] 19 Các nước EMs đứng vững trước khủng hoảng tài toàn cầu 2008  Nhờ học thập niên 1980s 1990s  Các báo sớm vận hành tốt  FR cao  Tỷ giá hối đoái linh hoạt  CA thâm hụt  Nợ ngoại tệ (tăng vốn cổ phần FDI, nợ nội tệ)  Chính sách tài khóa thuận chu kỳ (ngân sách phủ mạnh vào giai đoạn bùng nổ 20032008) 20 Làn sóng dòng vốn bùng nổ giai đoạn 2003-08 khác với chu kỳ trước nào?  BRICs: Trung Quốc, Ấn Độ nhận nhiều dòng vốn tư nhân  Hầu hết EMs không dùng dòng vốn vào tài trợ CA0 CA>0 kéo theo tăng FR  Hầu thu nhập trung bình không chọn cố định tỷ giá  Vay đô la  Vay nội tệ FDI nhiều => chịu tượng “dừng đột ngột” 21 Các nước thị trường bị tác động mạnh tuyên bố giảm QE3 (5-6/2013)?  năm sau kiện 2008, nhiều nước quay lại tình trạng     CA