Thị trường và cơ sở hạ tầng tài chính phân tích tài chính

Bài 3: Thị trường Cơ sở hạ tầng Tài Phân tích Tài MPP8 – Học kỳ Xuân 2016 Nguyễn Xuân Thành 2/18/2016 Tổ chức tài Tổ chức tín dụng Ngân hàng Tổ chức tín dụng hợp tác NH hợp tác Quỹ tín dụng ND Ngân hàng thương mại NHTM nhà nước Tổ chức tài khác Tổ chức tín dụng phi ngân hàng HTX tín dụng Công ty tài Ngân hàng phát triển NHTM cổ phần 100% NN Công ty chứng khoán Công ty đầu tư CK Công ty quản lý quỹ Công ty bảo hiểm Quỹ đầu tư NHTM nước Liên doanh Công ty cho thuê tài Chi nhánh Tự doanh chứng khoán Bảo lãnh phát hành Quỹ đại chúng Quỹ mở Quỹ đóng Quỹ thành viên Bảo hiểm nhân thọ Tổ chức tín dụng (credit institutions) • Tổ chức tín dụng (TCTD) doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ với nội dung nhận tiền gửi, sử dụng tiền gửi để cấp tín dụng cung ứng dịch vụ toán – Ngân hàng thương mại loại hình tổ chức tín dụng thực toàn hoạt động kinh doanh tiền tệ, bao gồm nhận tiền gửi không kỳ hạn làm dịch vụ toán – Ngân hàng phát triển tổ chức tín dụng có mục tiêu hoạt động huy động sử dụng vốn để phục vụ cho dự án phát triển kinh tế xã hội theo định hướng nhà nước – Tổ chức tín dụng phi ngân hàng thực số hoạt động ngân hàng, không nhận tiền gửi không kỳ hạn không làm dịch vụ toán – Tổ chức tín dụng hợp tác tổ chức, cá nhân hộ gia đình tự nguyện thành lập (theo Luật hợp tác xã) để hoạt động tín dụng nhằm mục tiêu chủ yếu tương trợ phát triển sản xuất, kinh doanh đời sống Ngân hàng thương mại (commercial bank) • Làm dịch vụ toán • Huy động vốn hình thức: – Nhận tiền gửi không kỳ hạn – Nhận tiền gửi có kỳ hạn – Phát hành chứng tiền gửi giấy tờ có giá ngắn hạn khác – Phát hành trái phiếu – Vay vốn tổ chức tín dụng khác – Vay vốn ngắn hạn Ngân hàng Nhà nước • Sử dụng vốn hình thức: – Cấp tín dụng hình thức cho vay, chiết khấu giấy tờ có giá bảo lãnh – Đầu tư vào tài sản tài – Góp vốn đầu tư vào doanh nghiệp (và tổ chức tín dụng khác) phải vốn điều lệ quỹ dự trữ Ngân hàng phát triển (development bank) • Ngân hàng phát triển tổ chức tín dụng có mục tiêu hoạt động huy động sử dụng vốn để phục vụ cho dự án phát triển kinh tế xã hội theo định hướng nhà nước • Tại cần có ngân hàng phát triển? – Lợi ích ròng kinh tế > lợi ích ròng tài – Cần có trợ cấp • Trợ cấp huy động vốn – Vốn cấp trực tiếp từ ngân sách – Vốn huy động với bão lãnh nhà nước • Trợ cấp sử dụng vốn – Cho vay ưu đãi lãi suất – Cho vay theo định nhà nước Tổ chức tín dụng phi ngân hàng (non-bank financial institution) • Công ty tài (finance company) – Tổ chức tín dụng phi ngân hàng, với chức sử dụng vốn tự có, vốn huy động nguồn vốn khác vay, đầu tư; cung ứng dịch vụ tư vấn tài chính, tiền tệ, không làm dịch vụ toán, không nhận tiền gửi năm – Công ty tài bao gồm loại hình công ty tài tổng hợp thực tất chức năng, nghiệp vụ công ty tài chuyên ngành hoạt động số lĩnh vực chuyên biệt • Công ty cho thuê tài (leasing company) – Tổ chức tín dụng phi ngân hàng hoạt động tín dụng trung hạn, dài hạn sở hợp đồng cho thuê tài sản bên cho thuê tổ chức tín dụng với khách hàng thuê – Khi kết thúc thời hạn thuê, khách hàng mua lại tiếp tục thuê tài sản theo điều kiện thoả thuận hợp đồng thuê Trong thời hạn cho thuê, bên không đơn phương huỷ bỏ hợp đồng Công ty chứng khoán (securities companies) • Công ty chứng khoán doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, số toàn hoạt động: – – – – Môi giới chứng khoán Tự doanh chứng khoán Bảo lãnh phát hành chứng khoán Tư vấn đầu tư chứng khoán • Công ty đầu tư chứng khoán doanh nghiệp thành lập để đầu tư chứng khoán – Công ty đầu tư chứng khoán tự quản lý vốn đầu tư ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý thuê công ty quản lý quỹ tư vấn đầu tư tự thực giao dịch – Công ty đầu tư chứng khoán đại chúng công ty đầu tư chứng khoán chào bán cổ phiếu công chúng chịu số hạn chế đầu tư quỹ đầu tư đại chúng – Công ty đầu tư chứng khoán phát hành riêng lẻ (không phải tuân thủ quy định hạn chế đầu tư) Quỹ đầu tư chứng khoán (investment funds) • Quỹ hình thành từ vốn góp nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán dạng tài sản khác, nhà đầu tư quyền kiểm soát hàng ngày việc định đầu tư quỹ • Thông qua quỹ đầu tư, nhà đầu tư hưởng lợi nhuận sở đầu tư số lượng lớn, đa dạng hóa danh mục đầu tư tư vấn chuyên nghiệp,nhưng đổi lại phải chịu phí • Phân loại quỹ: – Quỹ đại chúng: phát hành chứng quỹ rộng rãi công chúng • Quỹ mở (open-end fund) • Quỹ đóng (closed-end fund) – Quỹ thành viên: không phát hành chứng quỹ rộng rãi công chúng Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ • Công ty quản lý quỹ (fund management companies) doanh nghiệp thực hiện: – Quản lý quỹ đầu tư chứng khoán; – Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán • Quỹ đầu tư tư cách pháp nhân phải quản lý công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán • Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán việc công ty quản lý quỹ thực quản lý theo ủy thác nhà đầu tư mua, bán nắm giữ chứng khoán Bảo hiểm nhân thọ (life-insurance companies) • Huy động tiền hình thức phí bảo hiểm • Đầu tư tiền vào loại chứng khoán • Bảo hiểm nhân thọ thiết lập dạng hợp vừa có điều khoản bảo hiểm vừa có điều khoản đầu tư: – Các công ty bảo hiểm nhân thọ vừa thực chức tiết kiệm vừa thực chức bảo hiểm, từ ngày cạnh tranh mạnh với ngân hàng quỹ đầu tư việc huy động tiền gửi tiết kiệm – Bảo hiểm nhân thọ truyền thống: trả bảo tức thường niên cố định với rủi ro đầu tư công ty bảo hiểm gánh chịu – Bảo hiểm nhân thọ kiểu mới: trả bảo tức khả biến tùy thuộc vào kết đầu tư Cơ sở hạ tầng tài • Cơ sở hạ tầng tài khuôn khổ luật lệ hệ thống làm tảng để doanh nghiệp hộ gia định lập kế hoạch, đàm phán thực giao dịch tài • Cơ sở hạ tầng tài hỗ trợ thúc đẩy hoạt động hiệu hệ thống tài • Các thành phần sở hạ tầng: – Hệ thống luật pháp quản lý nhà nước (bao gồm chế thực hợp đồng) – Nguồn lực thông lệ giám sát – Cung cấp thông tin (vd: luật thông lệ kế toán, kiểm toán, phòng đăng ký lưu trữ thông tin tín dụng, tổ chức xếp hạng tín dụng) – Hệ thống toán hỗ trợ giao dịch chứng khoán (vd: dịch vụ giao dịch niêm yết, luật giao dịch chứng khoán, sở hạ tầng thông tin) Hệ thống luật pháp bảo vệ người có quyền lợi doanh nghiệp • Các hệ thống luật pháp khác có hình thức bảo vệ giao dịch tài khác nhau, vậy, thường có tác động khác đến phát triển tài – Khi người vay tiền động khuyến khích hay thông lệ hoàn trả vốn vay, phản ứng người cho vay không cho vay – Khi cổ đông thiểu số không bảo vệ họ không sẵn sàng đầu tư vốn cổ phần tương lai • Kết nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng việc hệ thống pháp luật bảo vệ người bên cấp vốn cho doanh nghiệp (bao gồm người cho vay cổ đông thiểu số) khỏi bị giám đốc, cổ đông kiểm soát người bên doanh nghiệp tước đoạt quyền lợi – Quyền cổ đông bảo vệ tốt liền với số cổ phiếu niêm yết cao giá trị vốn thị trường chứng khoán nhiều – Quyền người cho vay bảo vệ tốt liền với lượng tín dụng ngân hàng tổng giá trị trái phiếu cao Năng lực kinh doanh >< Bảo vệ người cung cấp tín dụng • Bảo vệ người cho vay mức cản trở phát triển hoạt động kinh doanh, động lực thúc đẩy tăng trưởng • Hoạt động cho vay dựa nhiều vào tài sản chấp làm cho ngân hàng trở nên “lười biếng”: động khuyến khích sử dụng kỹ để thẩm định giám sát dự án • Nhưng chứng thực tiễn nguy hiểm không bảo vệ quyền lợi người cho vay cổ đông thiểu số cách đầy đủ Khả tự điều tiết vai trò nhà nước • Cơ sở hạ tầng tài thường phát triển dựa sáng kiến người tham gia thị trường • Các thể chế hỗ trợ thị trường tài có hoạt động hiệu người tham gia thị trường tự phát triển chế điều tiết, từ tạo tương thích động khuyến khích hành vi • Tuy nhiên, tổ chức tự điều tiết lúc phát huy tác dụng tổ chức cần phải có điều tiết từ bên mức độ  Vai trò nhà nước – Cơ sở hạ tầng tài để hoàn toàn người tham gia thị trường tự phát triển Nhà nước có vai trò quan trọng phát triển sở hạ tầng tài – Nhưng trình thiết kế thực thi sách tài chính, phủ phải làm việc với thị trường để đảm bảo cho thị trường hoạt động hiệu