16-10-17-CHINH SACH NO & GIA TRI DOANH NGHIEP-C17-NHOM 4

GVHD: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt NGUYỄN THỊ BẢO CHÂU DƯƠNG QUANG THỊNH CỔ THỊ PHƯƠNG THẢO CHÂU THANH HẢO (N.TRƯỞNG) HUỲNH THỊ THANH NHÀN NGUYỄN VIỆT HÙNG LÊ THỊ THÙY LINH LÊ THỊ THỦY TIÊN CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHĨM CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHĨM  Hỡn hợp các chứng khoán khác gọi là cấu trúc vốn của doanh nghiệp  Doanh nghiệp tìm một sự kết hợp các loại chứng khoán khác để đạt tối đa hóa giá trị thị trường doanh nghiệp Việc đó có đáng để làm vậy hay khơng? CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÓM Theo “Định đề 1" của Modigliani và Miller: Một doanh nghiệp thay đổi tổng giá trị chứng khốn cách tách dịng tiền thành dòng khác nhau: Giá trị doanh nghiệp xác định tài sản thực, chứng khốn mà phát hành Như cấu trúc vốn thì không liên quan đến giá trị doanh nghiệp miễn là quyết định đầu tư của doanh nghiệp đa được định sẵn CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHĨM I TÁC ĐỢNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỢT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ TH́: Mợt chính sách nhằm tối đa hóa giá trị thị trường của doanh nghiệp cũng tối đa hóa tài sản của cổ đông công ty Ví dụ: Cho D và E biểu thị các giá trị thị trường của các khoản nợ và vốn cổ phần của Công ty Wapshot Wapshot có 1.000 cổ phiếu bán 50 $ mỗi cổ phần Như vậy: E= 1.000 X 50= $ 50.000 CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÓM I TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỘT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ TH́:  Wapshot đa vay D=$25.000 Do đó tổng giá trị thị trường V của Wapshot là: V= D + E= $75.000  Cổ phần của Wapshot được gọi là vốn cổ phần có đòn bẩy tài chính Các cổ đông phải đối mặt với lợi ích và chi phí của đòn bẩy tài chính, tỷ sớ vớn vay CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHĨM I TÁC ĐỢNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỢT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ TH́: Giả sử:  Wapshot vay thêm $10.000 và sử dụng trả tiền cho các cổ đông cổ tức đặc biệt $10/cổ phần Việc dùng nợ thay cho vốn cổ phần không có tác động tài sản của Wapshot (Nợ củ =$25.000, Nợ mới=$10.000, D=$35.000) CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHĨM I TÁC ĐỢNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỘT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ TH́:  Nếu V=$75.000 thì E=75.000-35.000= $40.000  Các cổ đông đa bị lỗ vốn là $10.000  Nếu V=$80.000 thì E= $45.000 và các cổ đông lỗ vốn $5.000  Bất kỳ tăng giảm V gây một sự thay đổi cấu trúc vốn tích lũy cho các cổ đông của doanh nghiệp  Kết luận: Một sách nhằm tối đa hóa giá trị thị trường doanh nghiệp là tốt cho các cổ đơng cơng ty CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Company Logo I TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỘT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ TH́: Kết ḷn dựa hai giả định quan trọng: Thứ nhất: Wapshot có thể bỏ qua chính sách cổ tức Thứ hai: Sau thay đổi cấu trúc vốn các khoản nợ cũ và trị giá $ 35.000 CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Company Logo I TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TRONG MỢT NỀN KINH TẾ CẠNH TRANH KHƠNG CĨ THUẾ: Giả định Modigliani – Miller: Trong thị trường hoàn hảo, bất kì kết hợp chứng khoán nào cũng gần không cạnh kết hợp còn lại Giá trị của doanh nghiệp không bị ảnh hưởng từ sự lựa chọn cấu trúc vốn của họ Không có thuế Không có chi phí giao dịch Không có chi phí phát hành Không có hiện tượng độc quyền Chính sách đầu tư và vay nợ cố định Không có bất cân xứng thông tin nhà quản lý và NĐT CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Company Logo ... của doanh nghiệp U (EU) = Tổng gia? ? tri? ? của doanh nghiệp U (VU): EU=VU  Ngược lại, doanh nghiệp L có đòn bẩy tài chính thì gia? ? tri? ? cổ phần của doanh nghiệp L = tổng gia? ? tri? ?... đến gia? ? tri? ? doanh nghiệp là dựa một ý tưởng đơn gia? ?n ? ?Gia? ? tri? ? của một tài sản được bảo tồn bất kể tính chất của trái quyền đối với tài sản đó ? ?Gia? ? tri? ? của một doanh. .. 0,01 VL phải bằng 0,01 VU tức gia? ? tri? ? của doanh nghiệp không vay ngang bằng gia? ? tri? ? của doanh nghiệp có vay CHÍNH SÁCH NỢ & GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Company Logo I TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN