Khủng hoảng khoản giải pháp ngắn hạn Trong hai tháng qua, ngân hàng thương mại Việt Nam lâm vào tình trạng thiếu khoản chưa có Chính sách thắt chặt tín dụng để giảm lạm phát lại thổi bùng lạm phát ngắn hạn Bài viết tập trung vào vấn đề khoản ngắn hạn, cố gắng trả lời câu hỏi sau: Khủng hoảng khoản gì? Tại diễn vào lúc tăng trưởng mức kỉ lục hậu nó? Tình trạng thiếu khoản xảy với ngân hàng sao? Đến khủng hoảng khoản chấm dứt? Liệu Ngân hàng Nhà nước đạt mục tiêu rút tiền để giảm lạm phát hay không, nên làm ngắn hạn? PHẦN 1: KHỦNG HOẢNG THANH KHOẢN VÀ HẬU QUẢ Khủng hoảng khoản Khủng hoảng khoản hệ thống ngân hàng xảy lý đó, ngân hàng thương mại không tiền mặt vay trả nợ đến hạn, mà không vay thị trường liên ngân hàng Khủng hoảng khoản thường hệ kèm khủng hoảng nợ xảy trước đó, hậu việc thắt chặt tiền tệ đột ngột Chẳng hạn, từ 9/8/2007, không đầy tháng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải bơm khoảng 200 tỉ USD vào hệ thống ngân hàng để tránh khủng hoảng khoản, hậu khủng hoảng nợ vay mua nhà chuẩn trước Ngược lại, Việt Nam, trước có tình trạng khủng hoảng khoản nay, chưa có dấu hiệu khủng hoảng nợ hệ thống ngân hàng, rủi ro tiềm ẩn có Khủng hoảng khoản không kèm với khủng hoảng nợ dễ chữa trị Chỉ cần Ngân hàng Nhà nước bơm thêm tiền vào hệ thống liên ngân hàng lúc liều lượng, giữ lãi suất liên ngân hàng mức ổn định Thắt chặt tiền tệ không tránh khỏi Chính sách tín dụng nới lỏng NHNN (từ năm 2003 đến 2007, cung tiền tăng 25% năm giữ lãi suất tỉ lệ dự trữ bắt buộc không đổi) khiến lạm phát liên tục mức cao, nhảy vọt đến 12% vào cuối 2007 Tổng dư nợ 2007 gần 1000 nghìn tỉ đồng, tăng ba lần so với 2003 khoảng 90% GDP 2007! Với lãi suất thực âm (giá vốn rẻ), nhà đầu tư phóng tay vay tiền đầu tư vào bất động sản (và quy mô nhỏ hơn, vào chứng khoán) bất chấp rủi ro tín dụng lãi suất tăng khả suy thoái thị trường Các ngân hàng hưởng lợi lớn từ lốc đầu tư này, nên tốc độ cho vay tăng nhanh Ngân hàng động tăng trưởng tín dụng cao (70% khối ngân hàng cổ phần, 20% khối ngân hàng quốc doanh năm 2007) Các ngân hàng, dù biết rủi ro dự án vay giai đoạn bùng nổ, hưởng lợi từ đó, nên họ không đủ động để hạn chế rủi ro thất bại dự án vay, đẩy rủi ro phía người gửi tiền Các ngân hàng không tính đến rủi ro lãi suất, nên dùng vốn vay ngắn hạn vay dài hạn Sự thiếu vắng hoàn toàn công ty độc lập đánh giá rủi ro làm cho hệ thống ngân hàng mắt canh chừng phạt điểm ngân hàng chấp nhận nhiều rủi ro, đồng thời khiến doanh nghiệp người dân mơ hồ rủi ro việc tăng trưởng tín dụng ạt Trong tình trạng thiếu kiểm soát thị trường thế, người ghìm cương cuối Ngân hàng Nhà nước Nhưng NHNN, vốn không độc lập với trị gia-những người muốn tăng trưởng- làm nhiều: Bằng cách kìm giữ lãi suất danh nghĩa không nhúc nhích vòng năm liền, dường NHNN từ bỏ vũ khí chiến chống lạm phát Không thế, với tốc độ tăng cung tiền tăng hàng năm 25-35%, gấp nhiều lần tốc độ tăng trưởng kinh tế, NHNN chủ động tiếp tay cho lạm phát, thứ thuế đánh vào người gửi tiết kiệm để tài trợ cho giới đầu tư thông qua vốn giá rẻ, nhằm thúc đẩy tăng trưởng Đời sống người ăn lương (công chức công nhân) gặp nhiều khó khăn, đình công hệ tất yếu lạm phát Thắt chặt tiền tệ - Cơ hội Ngân hàng Nhà nước Trước sức ép lạm phát lo ngại rủi ro lớn từ khoản cho vay bất động sản cổ phiếu, từ năm 2007, NHNN dường bớt phải chịu sức ép tăng trưởng Sau nhiều năm, NHNN lại có hội có quyền lực thực mà phải hưởng Trên thực tế, NHNN có động thái mạnh mẽ nhằm rút tiền khỏi lưu thông: tháng 6/2007, NHNN điều chỉnh tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc lên gấp đôi nội tệ Tuy vậy, lạm phát không giảm mà tăng vọt, lên tới 14%/năm tháng 1/2008, có lẽ hậu việc tăng cung tiền mua USD năm 2007 Cuối tháng 1/2008, Ngân hàng Nhà nước thông báo điều chỉnh lãi suất bản, tái cấp vốn chiết khấu; Ngày 13/2, NHNN thông báo phát hành 20,3 nghìn tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc 41 NHTM Đây có lẽ định gây cú sốc cho khoản hệ thống ngân hàng, vốn khó khăn từ cuối 2007 Có lẽ cho vay đến hết hạn mức, ngân hàng thương mại bắt đầu chạy nước rút để kiếm đủ tiền mặt trả cho tín phiếu, VNIBOR lại tăng vọt Khủng hoảng khoản thắt chặt nhanh tác dụng ngược Vào tháng 2/008, ngân hàng áp đặt bán 20 nghìn tỉ đồng tín phiếu ngân hàng có tuần để thu khối lượng tiền lớn này, lượng tiền mặt có hệ thống ngân hàng không nhiều (Trước đó, ngân hàng phải huy động thêm 10 nghìn tỉ đồng để bổ sung vào dự trữ bắt buộc, vừa tăng thêm 1%) Hệ tức thời việc ngân hàng, không huy động kịp vốn nên phải vay nóng thị trường liên ngân hàng để tránh khoản, đẩy lãi suất VNIBOR lên cao Việc NHNN hất chi phí rút tiền phía ngân hàng thương mại gây thiệt hại cho ngân hàng, vừa phải vay lãi suất cao để mua tín phiếu lãi suất thấp, vừa không đủ tiền vay theo kế hoạch Không thế, biện pháp nhằm giảm lạm phát trung hạn lại đẻ lạm phát dội ngắn hạn (chỉ tháng đầu năm, lạm phát lên tới 6%) Muốn giữ cho hệ thống ngân hàng không lâm vào tình trạng khoản, NHNN lại phải bơm tiền liên tục, ngược hẳn với ý định thu tiền ban đầu Chỉ tuần vừa rồi, NHNN phải bơm 33 nghìn tỉ đồng vay ngắn hạn vào hệ thống liên ngân hàng, gấp 1,5 lần số lượng tiền định rút qua tín phiếu bắt buộc Chừng mà ngân hàng chưa thu đủ 20 nghìn tỉ đồng từ người dân để mua tín phiếu NHNN, tình trạng thiếu khoản Mỗi lượng tiền cho vay ngắn hạn NHNN đáo hạn thiếu khoản lại diễn ra, NHNN phải bơm tiền đặn vài ngày hay tuần lần vừa qua để ngân hàng thương mại “cầm hơi” Điều tương tự làm cho nghiện bị sốc nặng cắt thuốc nhanh, lại tiêm thuốc phiện khỏi chết Mặt khác, việc bơm tiền dồn dập vừa qua khiến cho NHNN dần “hết đạn”, tác động xấu đến tính khả tín cam kết chống lạm phát NHNN năm nay: Chỉ tháng đầu năm, NHNN sử dụng hết gần nửa hạn mức tiền đồng phép đưa lưu thông cho năm 2008 Điều lại dẫn đến kì vọng người dân lạm phát năm 2008 không giảm mong muốn, đến lượt nó, lại làm cho nhiệm vụ NHNN thêm khó khăn Cuối cùng, nguy vỡ nợ kĩ thuật vài ngân hàng chưa lớn, tăng nhanh tình trạng khủng hoảng khoản kéo dài Một lòng tin người gửi tiền vào hệ thống ngân hàng giảm sút lớn, họ đổ xô đến ngân hàng để tranh rút tiền gửi, làm sụp đổ toàn hệ thống PHẦN 2: NHỮNG GIẢI PHÁP NGẮN HẠN CHO KHỦNG HOẢNG THANH KHOẢN Thắt chặt bên trọng bên khinh? Có lẽ không khó khăn để nhìn thấy trước thắt chặt tiền tệ chắn ảnh hưởng nặng nề tới khối ngân hàng cổ phần, vốn có tốc độ tăng trưởng tín dụng tới 70% năm vừa (trong khối ngân hàng quốc doanh mức 20%) Diễn biến vừa qua cho thấy trừ vài ngoại lệ, ngân hàng cổ phần rơi vào khủng hoảng khoản nặng (thậm chí không đủ dự trữ bắt buộc) Nhưng NHNN tham khảo ngân hàng quốc doanh mà không tham khảo khối cổ phần trước định phát hành tín phiếu bắt buộc Tất nhiên, ngân hàng đồng ý (như xảy ra) hai lí Một là, để thu hẹp lạm phát, rút tiền khỏi lưu thông tránh khỏi, họ chọn giải pháp đau đớn cho Do tăng trưởng tín dụng thấp khối cổ phần, họ không gặp nhiều khó khăn ngân hàng thương mại khoản (trong tăng lãi suất ảnh hưởng đến tất ngân hàng nhau) Hai là, hệ thống rơi vào tình trạng thiếu khoản vừa qua, VNIBOR lên kỉ lục mối lợi khổng lồ cho ngân hàng dư dả khoản đem bán lại thị trường liên ngân hàng Nếu biết người ta có lợi sách đó, việc hỏi ý kiến người liệu có ý nghĩa không? Các ngân hàng cổ phần, có vốn nhỏ nhiều so với năm ngân hàng quốc doanh lớn, lại tiếp tục chịu thiệt thòi NHNN bán tiền thị trường liên ngân hàng theo hình thức đấu khối lượng Việc Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thông BIDV trúng thầu toàn 15 nghìn tỉ đồng ngày 20/2 điều tất yếu Và trách hai ngân hàng đưa số khoản bán lại thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao ngất ngưởng, ngân hàng cổ phần không NHNN cho uống nước lại khát khoản tranh mua Sự phân biệt quốc doanh/cổ phần, có, sai lầm lí Một là, có ngân hàng khoản, ảnh hưởng nhanh chóng lan đến hệ thống ngân hàng toàn kinh tế Hai là, ngân hàng cổ phần, thiếu vốn sinh sau, động việc mở rộng thị trường tín dụng, tận dụng vốn tạo sức cạnh tranh cho thị trường Nếu khối này bị suy yếu động thị trường vốn ảnh hưởng nhiều Các giải pháp để giảm khoản Một là, trung hạn, cách làm có triển vọng tăng nhanh lãi suất danh nghĩa để hút tiền từ lưu thông Mọi biện pháp (kể mệnh lệnh hành dự trữ bắt buộc hay tín phiếu bắt buộc) cuối phải chuyển tín hiệu qua kênh dẫn lãi suất tác động đến thị trường Do trì lãi suất danh nghĩa thấp, tổng tiền mặt ngân hàng chiếm tỉ trọng lớn tổng phương tiện toán nhiều năm qua Trong tháng 6/2007, tổng tiền mặt ngân hàng 170 nghìn tỉ, tiền mặt ngân hàng 10 nghìn tỉ đồng Các ngân hàng nhiều “đất” để tăng lãi suất huy động Khi tăng lãi suất danh nghĩa, chí lên tới 20%/năm, chi phí việc giữ tiền mặt tăng vọt người dân gửi bớt tiền mặt, cung cấp khoản cho hệ thống ngân hàng Vấn đề để tính toán xác lãi suất cân phụ thuộc vào vào độ co giãn cầu tiền mặt với lãi suất (tăng phần trăm lãi suất thu thêm tiền gửi ngân hàng) Nhưng dường chưa có nghiên cứu xác độ co giãn cầu tiền mặt Việt Nam (và xin lưu ý Mỹ, số thay đổi theo thời gian biến động kinh tế) Do không nắm rõ số này, ngân hàng NHNN phải trải qua trình “dò đá qua sông”, tăng dần lãi suất huy động để thăm dò thị trường Trong trình này, tình trạng thiếu khoản tiếp tục, giải toả Hai là, lúc cần áp dụng chế đấu giá vốn thị trường liên ngân hàng, thay đấu thầu theo khối lượng Như phân phối khoản đến người cần nhất, mà chi phí không bị đội lên lần qua tay trung gian thắng thầu khác Nếu VNIBOR tăng cao để giá trị thực khoản vào thời điểm Cần đối xử bình đẳng với ngân hàng Ba là, ngắn hạn, việc rút tiền phải chia nhiều bước nhỏ (mỗi lần vài nghìn tỉ đồng) với lãi suất cao Rút 20 nghìn tỉ đồng khỏi lưu thông cần thiết sau nhiều năm tăng trưởng tín dụng nhanh (cơ sở tiền tệ tăng lên gấp đôi sau năm), chưa đủ (chưa mức tăng sở tiền tệ từ tháng đến tháng 6/2007) Thanh khoản bị thiếu cục ngân hàng, không diện rộng Như thế, NHNN tung nhiều tiền vào thị trường lúc, phải bơm đặn Bốn là, tính toán kĩ lộ trình thắt chặt tiền tệ, để thay đổi lộ trình, gây lòng tin cho người dân khả kiểm soát lạm phát NHNN (việc đánh tiếng vị Phó Thống đốc NHNN ngày 20/2 hoãn tín độ bán tín phiếu bắt buộc ví dụ) Giữ kỉ luật tài chính, không tạo niềm tin xấu cho ngân hàng thương mại nhượng NHNN ngân hàng gặp khó khăn Năm là, đưa cam kết lạm phát mục tiêu cách thực tế, biện pháp tin cậy lãi suất nhằm đạt mục đích đó, để định hướng lạm phát kì vọng Để rút tiền VNĐ tăng lãi suất danh nghĩa (tức tăng chi phí giữ VNĐ) đủ Nhưng lãi suất danh nghĩa dù cao mà lạm phát cao đô-la hoá kinh tế tránh khỏi Muốn chống đô-la hoá lãi suất thực kì vọng VNĐ phải lớn đô-la Nhưng lãi suất thực kì vọng đủ cao phụ thuộc vào lạm phát kì vọng, đến lượt lại phụ thuộc vào kì vọng lực ý định NHNN chủ thể kinh tế Kết luận: Thắt chặt tiền tệ hướng đắn sau thời gian dài tăng trưởng tín dụng nhanh Khủng hoảng khoản tượng thời, không chấm dứt ngân hàng thương mại tăng lãi suất đủ để thu tiền Nói chung, ảnh hưởng đợt rút tiền lên tín dụng không lớn Do khuôn khổ có hạn, viết không bàn đến hậu lớn sách thắt chặt tiền tệ, ảnh hưởng lên thị trường bất động sản, chứng khoán, tiêu dùng, tỉ giá, đô-la hoá kinh tế v.v Hộp: Những mốc sách tiền tệ 2005-2007 Từ tháng 12/2005 đến cuối 2007, lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu giữ mức 8,25%/năm - 6,5%/năm - 4,5%/năm Cung tiền M2 tăng 30% năm • Cuối tháng 5/2007, NHNN ban hành Chỉ thị số 03 buộc ngân hàng phải giảm dư nợ chiết khấu giấy tờ có giá để đầu tư kinh doanh chứng khoán xuống mức 3% Thời điểm chậm ngày 31/12/2007 • Trong tháng đầu năm 2007, NHNN rút khỏi lưu thông 90 nghìn tỉ tỷ đồng, so với 112 nghìn tỷ đồng “bơm” mua USD • 1/6/2007, NHNN điều chỉnh tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc lên gấp đôi nội tệ ngoại tệ: từ 5% lên 10% tiền gửi VND kỳ hạn 12 tháng từ 2% lên 4% kỳ hạn từ 12 tháng đến 24 tháng, tăng từ 8% lên 10% tiền gửi ngoại tệ kỳ hạn 12 tháng từ 2% lên 4% kỳ hạn từ 12 tháng đến 24 tháng • Từ đến cuối tháng 7/2007 lãi suất qua đêm rơi tự do, 3,5-4%/năm, thấp lãi suất cho vay qua đêm đồng USD 5,25%/năm (điều chưa xảy thị trường tiền tệ Việt Nam nhiều năm qua) • Tháng 11/2007, cầu VND đẩy lãi suất thị trường liên ngân hàng vọt lên 17% Ngân hàng Nhà nước vào cuộc, bơm thêm 10.000 tỷ đồng vào thị trường, lãi suất dần hạ 8% Lạm phát tăng vọt vào cuối năm • 30/1/2008, Ngân hàng Nhà nước thông báo điều chỉnh lãi suất: lãi suất từ 8,25%/năm tăng lên 8,75%/năm, tăng 0,5%/năm; lãi suất tái cấp vốn từ 6,5%/năm tăng lên 7,5%/năm, tăng 1,0%/năm; lãi suất chiết khấu từ 4,5%/năm tăng lên 6,0%/năm, tăng 1,5%/năm • • Ngày 30.1, NHNN bơm thêm 12.000 tỉ đồng để đáp ứng nhu cầu khoản ngân hàng • Ngày 31.1, NHNN thông báo đưa thêm thị trường 15.000 tỉ đồng với thời hạn tuần Ngày 13/2, NHNN thông báo phát hành tín phiếu Ngân hành Nhà nước VND vào ngày 17/3 hình thức bắt buộc 41 NHTM với tổng giá trị tín phiếu phát hành 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày, lãi suất 7,80%/năm • • Giữa tháng 2, lãi suất VIBOR mức 20%/năm, có lúc lên tới 30%/năm Ngày 18/2, NHNN thay đổi cách thức đấu thầu thị trường mở ngày việc công khai lộ trình khối lượng phiên đấu thầu tuần để tất ngân hàng rõ Khối lượng tiền đưa tăng từ 3.000 tỉ đồng/ngày lên 5.000 tỉ đồng/ngày • • Ngày 19/2, VIBOR tăng lên 42%/năm • Ngày 19/2 20/2, NHNN bơm 23 nghìn tỉ đồng qua thị trường mở • Ngày 21/2, NHNN bơm thêm 10 nghìn tỉ đồng qua thị trường mở