Ảnh hưởng của lãi suất, tỷ giá hối đoái và lạm phát đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TỐN - TÀI CHÍNH in h tế H uế . cK KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC họ ẢNH HƯỞNG CỦA LÃI SUẤT, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ LẠM PHÁT ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG ng Đ ại CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn ThS NGUYỄN VIỆT ĐỨC Tr ườ Sinh viên thực NGUYỄN THỊ HỒNG THỦY Lớp: K44B TCNH Niên khóa: 2010-2014 Huế, tháng năm 2014 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Lời Cảm Ơn Tr ườ ng Đ ại họ cK in h tế H uế Trải qua năm học giảng đường Đại học Kinh tế Huế, nhờ tận tụy, nhiệt huyết truyền đạt kiến thức mà Q thầy giáo dành cho sinh viên mình, tơi có hành trang vững để chuẩn bị bước vào đời Sau tháng thực tập nghiên cứu, luận văn tốt nghiệp tơi hồn thành Ngồi nỗ lực cố gắng thân, tơi nhận giúp đỡ, khích lệ nhiều từ phía nhà trường, thầy cơ, gia đình, bạn bè quan thực tập Trước hết, với lòng kính trọng biết ơn sâu sắc, tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Q thầy giáo trường Đại học Kinh tế Huế, có giảng viên khoa Kế tốn – Tài dạy bảo tận tình, trang bị kiến thức q báu kỹ hữu ích cho tơi q trình học tập Đặc biệt, tơi muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy giáo Ths Nguyễn Việt Đức, người tận tình hướng dẫn ln giúp đỡ tơi suốt thời gian thực khóa luận Tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban Giám Đốc, tập thể cán cơng nhân viên Ngân hàng Nhà nước Chi nhánh tỉnh Thừa Thiên Huế nhiệt tình hướng dẫn, giúp đỡ, tạo điều kiện thuận lợi suốt thời gian tơi thực tập Ngân hàng Cuối cùng, tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình với tất bạn bè ln động viên, quan tâm tơi nhiều thời gian vừa qua Do thời gian thực lực thân hạn chế nên đề tài khơng tránh khỏi thiếu sót Tơi kính mong nhận góp ý từ phía Q thầy giáo bạn để khóa luận hồn thiện Một lần nữa, tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến tất người! Huế, tháng năm 2014 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH i Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Tr ườ ng Đ ại họ cK in h tế H uế Sinh viên thực Nguyễn Thị Hồng Thủy SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH ii Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT : Thị trường chứng khốn TPCP : Trái phiếu Chính phủ SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn TP : Thành phố NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại CPI : (Consumer Price Index) Chỉ số giá tiêu dùng OLS : (Ordinary Least Square) Phương pháp bình phương nhỏ ADF : Kiểm định Augmented Dickey – Fuller VECM : (Vecto Error Correction Model) Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số JB : Kiểm định Jacque – Bera BG : Kiểm định Breusch - Godfrey Tr ườ ng Đ ại họ cK in h tế H uế TTCK SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH iii Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 Bảng tóm tắt kỳ vọng tác động lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát đến uế giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 20 tế H Bảng 2.1 Các biến sử dụng mơ hình 21 Bảng 3.1 Biên độ dao động tỷ giá giai đoạn 2006 – 2008 35 Bảng 4.1 Kết thống kê mơ tả cho chuỗi số liệu nghiên cứu 47 Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) cho chuỗi số liệu in h nghiên cứu 49 cK Bảng 4.3 Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình 50 Bảng 4.4 Kết kiểm định đồng tích hợp 51 Bảng 4.5 Kết ước lượng mơ hình ngắn hạn 53 họ Bảng 4.6 Kết kiểm định tính dừng (ADF) phần dư 54 Đ ại Bảng 4.7 Kết kiểm định tính tự tương quan phần dư 55 Tr ườ ng Bảng 4.8 Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 55 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH iv Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát đến uế giá cổ phiếu TTCK Việt Nam 19 tế H Hình 3.1 Biến động lãi suất TPCP kỳ hạn 10 năm giai đoạn 2006 – 2014 31 Hình 3.2 Diễn biến lạm phát – lãi suất (2009 – 2012) Chính sách lãi suất điều hành Việt Nam (2010 – 2012) 33 Hình 3.3 Diễn biến tỷ giá bình qn liên ngân hàng giai đoạn 2006 - 2007 34 in h Hình 3.4 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2008 năm 2009 36 cK Hình 3.5 Diễn biến tỷ giá từ năm 2008 đến 2011 37 Hình 3.6 Diễn biến tỷ giá bình qn liên ngân hàng giai đoạn 2010 - 2014 38 Hình 3.7 Lạm phát Việt Nam hàng năm giai đoạn 2004 – 2013 39 họ Hình 3.8 Biến động lạm phát Việt Nam giai đoạn 1/2006 – 12/2006 39 Đ ại Hình 3.9 Biến động lạm phát Việt Nam giai đoạn 1/2007 – 6/2008 .40 Hình 3.10 Biến động lạm phát Việt Nam giai đoạn 7/2008 – 6/2010 41 Hình 3.11 Biến động lạm phát Việt Nam giai đoạn 7/2010 – 6/2011 42 ng Hình 3.12 Biến động lạm phát Việt Nam giai đoạn 7/2011 – 3/2014 43 Tr ườ Hình 4.1 Kết kiểm định JB sai số ngẫu nhiên 55 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH v Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức MỤC LỤC Lời cảm ơn .i Danh mục chữ viết tắt iii uế Danh mục bảng .iv Danh mục hình .v tế H Mục lục vi Tóm tắt đề tài nghiên cứu viii PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ h Tính cấp thiết đề tài in Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu cK Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU họ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CƠ SỞ THỰC TIỄN 1.1 Cơ sở lý luận .4 Đ ại 1.1.1 Giới thiệu chung chứng khốn thị trường chứng khốn 1.1.1.1 Các khái niệm 1.1.1.2 Đặc điểm chứng khốn .5 ng 1.1.2 Những vấn đề lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát .5 1.1.2.1 Khái niệm lãi suất, trái phiếu Chính phủ lãi suất trái phiếu Chính ườ phủ .5 Tr 1.1.2.2 Khái niệm phân loại tỷ giá hối đối 1.1.2.3 Khái niệm phân loại lạm phát 1.1.2.4 Vai trò lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát kinh tế 1.1.3 Tác động lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát lên giá cổ phiếu thị trường chứng khốn .9 1.1.3.1 Tác động lãi suất 1.1.3.2 Tác động tỷ giá .11 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH vi Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức 1.1.3.3 Tác động lạm phát 12 1.2 Cơ sở thực tiễn 14 1.2.1 Thực tiễn nghiên cứu ảnh hưởng lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát đến giá cổ phiếu thị trường chứng khốn nước ngồi .14 uế 1.2.2 Thực tiễn nghiên cứu ảnh hưởng lãi suất, tỷ giá hối đối lạm phát đến giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam 16 tế H 1.2.3 Nhận xét chung kết nghiên cứu trước 18 1.3 Mơ hình sử dụng nghiên cứu 19 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ NGUỒN DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .21 in h 2.1 Dữ liệu nghiên cứu .21 2.2 Phương pháp nghiên cứu 22 cK 2.2.1 Chuỗi thời gian 22 2.2.1.1 Khái niệm .22 2.2.1.2 Một số đặc trưng số liệu chuỗi thời gian .22 họ 2.2.2 Tính dừng chuỗi thời gian 23 2.2.2.1 Khái niệm .23 Đ ại 2.2.2.2 Hậu chuỗi khơng dừng 23 2.2.2.3 Nhiễu trắng 24 2.2.2.4 Biến đổi chuỗi khơng dừng thành chuỗi dừng .24 ng 2.2.3 Một số khái niệm liên quan tới mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số VECM 25 2.2.3.1 Bậc tích hợp 25 ườ 2.2.3.2 Đồng tích hợp (Cointergration) 25 2.2.3.3 Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số VECM 26 Tr 2.2.4 Phương pháp ước lượng mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số VECM 27 2.2.4.1 Kiểm định tính dừng 27 2.2.4.2 Xác định độ trễ tối ưu 28 2.2.4.3 Kiểm định đồng tích hợp .29 2.2.4.4 Phương pháp ước lượng mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số VECM .30 2.2.5 Kiểm định phù hợp mơ hình 30 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH vii Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức CHƯƠNG 3: TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT, TỶ GIÁ HỐI ĐỐI, LẠM PHÁT VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 31 3.1 Tình hình biến động lãi suất trái phiếu Chính phủ 31 3.2 Tình hình biến động tỷ giá hối đối .34 uế 3.3 Tình hình biến động lạm phát 38 3.3.1 Giai đoạn (1/2006 – 12/2006): Lạm phát cao với sách nới tế H lỏng tài khóa, tín dụng 39 3.3.2 Giai đoạn (1/2007 – 6/2008): Lạm phát cao kỷ lục thắt chặt tiền tệ 40 3.3.3 Giai đoạn (7/2008 – 6/2010): Lạm phát kiểm sốt 41 3.3.4 Giai đoạn (7/2010 – 6/2011): Lạm phát tăng cao trở lại 42 h 3.3.5 Giai đoạn (7/2011 – 1/2014): Lạm phát kiểm sốt mức thấp 43 in 3.4.Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam 43 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC cK NHÂN TỐ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 47 4.1 Kết nghiên cứu 47 họ 4.1.1 Phân tích thống kê mơ tả .47 4.1.2 Kết kiểm định tính dừng bậc tích hợp .48 Đ ại 4.1.3 Xác định độ trễ tối ưu 50 4.1.4 Kiểm định đồng tích hợp .50 4.1.5 Mơ hình quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 52 4.1.6 Mối quan hệ ngắn hạn biến nghiên cứu .52 ng 4.1.6.1 Xác định mơ hình 52 4.1.6.2 Kiểm định phù hợp mơ hình .54 ườ 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 56 Tr 4.2.1 Mơ hình dài hạn 56 4.2.2 Mơ hình ngắn hạn 58 PHẦN III: KẾT LUẬN .60 Kết đạt 60 Hạn chế hướng phát triển đề tài 60 Khuyến nghị 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH viii Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức TĨM TẮT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU uế Đề tài nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng lãi suất trái phiếu Chính phủ (TPCP) kỳ hạn 10 năm, tỷ giá hối đối (USD/VND) lạm phát đến giá cổ phiếu tế H thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam Mẫu liệu quan sát từ tháng 1/2006 đến tháng 1/2014 kiểm tra tính dừng phương pháp kiểm định Augmented Dickey – Fuller (ADF) Kết tất biến tích hợp bậc 1, xác h nhận tồn trạng thái cân dài hạn tảng phương pháp kiểm in định đồng tích hợp Johansen Juselius (1990) Kết dài hạn lãi suất TPCP lạm phát tác động tỷ lệ nghịch đến giá cổ phiếu, tỷ giá hối đối cK tác động tỷ lệ thuận đến giá cổ phiếu Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số (VECM – Vecto Error Correction Model) cung cấp chứng dài hạn trạng thái cân họ thiết lập sau khoảng thay đổi ngắn hạn Bên cạnh đó, mơ hình ước lượng cho thấy ngắn hạn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thời kỳ chịu tác động biến động tỷ giá hối độ trễ tháng Một loạt kiểm Đ ại định thực sau để kiểm tra phù hợp mơ hình Từ đưa khuyến nghị cho nhà đầu tư, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, Ngân hàng Tr ườ ng Nhà nước (NHNN) nhà điều hành kinh tế vĩ mơ SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH ix Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức LNEXC 24 S eries : LNE XC S am ple 2006M01 2014M01 O bs ervations 97 16 9.810778 9.795680 9.953991 9.674703 0.113825 0.113160 1.270523 Jarque-B era P robability 12.29602 0.002138 tế H 12 Mean Median Maxim um Minim um S td D ev S kew nes s K urtos is uế 20 9.80 9.85 9.90 9.95 h 9.75 cK in 9.70 LNINF họ 10 ng Mean Median Maxim um Minim um S td D ev S kew nes s K urtos is Đ ại 4.750 Jarque-B era P robability 4.875 5.000 5.125 5.250 5.084636 5.075872 5.471349 4.646926 0.265879 -0.159035 1.724020 6.989230 0.030360 5.375 Tr ườ 4.625 S eries : LNINF S am ple 2006M01 2014M01 O bs ervations 97 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Hình Biểu đồ phân phối chuỗi thời gian LNVNI, LNGB10Y, LNEXC LNINF SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Kiểm định tính dừng kiểm định ADF chuỗi số liệu nghiên cứu Null Hypothesis: LNVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) -2.431480 -3.500669 -2.892200 -2.583192 0.1359 in cK Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:47 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNVNI(-1) D(LNVNI(-1)) C -0.082528 0.348097 0.515797 0.033941 0.095201 0.211526 -2.431480 3.656441 2.438455 0.0170 0.0004 0.0167 họ Variable 0.156467 0.138130 0.104241 0.999691 81.52466 8.532571 0.000399 ng Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ườ Prob.* h *MacKinnon (1996) one-sided p-values Tr t-Statistic tế H Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level uế Bảng Kết kiểm định tính dừng biến LNVNI Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.003723 0.112284 -1.653151 -1.572502 -1.620563 2.023164 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Bảng Kết kiểm định tính dừng biến LNGB10Y Null Hypothesis: LNGB10Y has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH t-Statistic Prob.* -2.491716 -3.499910 -2.891871 -2.583017 0.1206 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNGB10Y) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:45 Sample (adjusted): 2006M02 2014M01 Included observations: 96 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNGB10Y(-1) C -0.125873 -0.288704 0.050517 0.115968 -2.491716 -2.489525 0.0145 0.0145 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.061957 0.051978 0.079856 0.599436 107.4354 6.208649 0.014465 tế H uế Variable -0.000460 0.082016 -2.196571 -2.143147 -2.174976 2.123042 in h Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat cK Nguồn: Theo tính tốn tác giả Bảng Kết kiểm định tính dừng biến LNEXC họ Null Hypothesis: LNEXC has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Đ ại Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.425090 -3.499910 -2.891871 -2.583017 0.8995 Tr ườ ng *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNEXC) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:43 Sample (adjusted): 2006M02 2014M01 Included observations: 96 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNEXC(-1) C -0.004596 0.047980 0.010811 0.106053 -0.425090 0.452420 0.6717 0.6520 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.001919 -0.008699 0.011956 0.013437 289.7398 0.180701 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH 0.002901 0.011904 -5.994579 -5.941155 -5.972984 2.078176 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Prob(F-statistic) 0.671743 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Null Hypothesis: LNINF has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -0.521563 -3.500669 -2.892200 -2.583192 họ Coefficient LNINF(-1) D(LNINF(-1)) C -0.001498 0.609411 0.010827 0.384453 0.371072 0.007271 0.004864 334.4902 28.73031 0.000000 ườ ng Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Tr in cK Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNINF) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:45 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments 0.8812 h *MacKinnon (1996) one-sided p-values Variable Prob.* tế H t-Statistic uế Bảng Kết kiểm định tính dừng biến LNINF Std Error t-Statistic Prob 0.002872 0.081207 0.014689 -0.521563 7.504418 0.737083 0.6032 0.0000 0.4629 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.008455 0.009169 -6.978740 -6.898091 -6.946152 1.913715 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Bảng Kết kiểm định tính dừng biến D(LNVNI) Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH t-Statistic Prob.* -7.091440 -3.500669 -2.892200 -2.583192 0.0000 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức *MacKinnon (1996) one-sided p-values uế Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:46 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNVNI(-1)) C -0.685414 0.002135 0.096654 0.010985 -7.091440 0.194328 0.0000 0.8463 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat h 0.350960 0.343981 0.106959 1.063933 78.56629 50.28852 0.000000 -0.001327 0.132056 -1.611922 -1.558156 -1.590196 2.000532 in R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) tế H Variable cK Nguồn: Theo tính tốn tác giả Bảng Kết kiểm định tính dừng biến D(LNGB10Y) họ Null Hypothesis: D(LNGB10Y) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Đ ại Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.99156 -3.500669 -2.892200 -2.583192 0.0000 Tr ườ ng *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNGB10Y,2) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:45 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNGB10Y(-1)) C -1.130178 -0.000511 0.102822 0.008432 -10.99156 -0.060541 0.0000 0.9519 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.565043 0.560366 0.082188 0.628201 103.5925 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH -0.000118 0.123954 -2.138790 -2.085025 -2.117065 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức F-statistic Prob(F-statistic) 120.8143 0.000000 Durbin-Watson stat 1.985118 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Null Hypothesis: D(LNEXC) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) họ R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.521451 0.516305 0.012014 0.013424 286.2675 101.3373 0.000000 Tr ườ ng Đ ại -1.042715 0.003065 -10.06664 -3.500669 -2.892200 -2.583192 0.0000 in cK Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNEXC,2) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:44 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments D(LNEXC(-1)) C Prob.* h *MacKinnon (1996) one-sided p-values Coefficient t-Statistic tế H Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Variable uế Bảng Kết kiểm định tính dừng biến D(LNEXC) Std Error t-Statistic Prob 0.103581 0.001270 -10.06664 2.414381 0.0000 0.0177 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7.94E-06 0.017275 -5.984579 -5.930813 -5.962853 2.005742 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Bảng Kết kiểm định tính dừng biến D(LNINF) Null Hypothesis: D(LNINF) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH t-Statistic Prob.* -4.803391 -3.500669 -2.892200 -2.583192 0.0001 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức *MacKinnon (1996) one-sided p-values uế Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNINF,2) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 14:46 Sample (adjusted): 2006M03 2014M01 Included observations: 95 after adjustments Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNINF(-1)) C -0.387512 0.003184 0.080675 0.001017 -4.803391 3.131354 0.0000 0.0023 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat h 0.198777 0.190162 0.007243 0.004878 334.3499 23.07256 0.000006 -0.000150 0.008048 -6.996840 -6.943074 -6.975115 1.917177 in R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) tế H Variable Xác định độ trễ tối ưu cK Nguồn: Theo tính tốn tác giả họ Bảng 10 Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 222.6619 744.9624 789.7784 817.3426 824.1936 834.6799 848.5630 866.8269 878.0561 NA 985.9155 80.56810 47.07606* 11.08474 16.02395 19.96665 24.62554 14.13118 8.63e-08 9.89e-13 5.19e-13 4.02e-13* 4.99e-13 5.75e-13 6.19e-13 6.10e-13 7.14e-13 -4.913751 -16.29129 -16.93884 -17.19871* -16.99312 -16.86921 -16.82164 -16.87251 -16.76531 -4.801902 -15.73204 -15.93220* -15.74468 -15.09169 -14.52039 -14.02542 -13.62890 -13.07430 -4.868667 -16.06587 -16.53309 -16.61263* -16.22670 -15.92247 -15.69456 -15.56511 -15.27757 Tr ườ ng Đ ại VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LNVNI LNGB10Y LNEXC LNINF Exogenous variables: C Date: 05/14/14 Time: 14:54 Sample: 2006M01 2014M01 Included observations: 89 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Nguồn: Theo tính tốn tác giả SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Kiểm định đồng tích hợp Bảng 11 Kết kiểm định đồng tích hợp uế Date: 05/14/14 Time: 14:59 Sample (adjusted): 2006M05 2014M01 Included observations: 93 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNVNI LNGB10Y LNEXC LNINF Lags interval (in first differences): to tế H Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most At most At most 0.263350 0.131397 0.060249 0.003278 47.61000 19.18531 6.084439 0.305345 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0527 0.4797 0.6855 0.5805 cK in Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values h Hypothesized No of CE(s) Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Eigenvalue None * At most At most At most 0.263350 0.131397 0.060249 0.003278 Max-Eigen Statistic họ Hypothesized No of CE(s) Prob.** 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0390 0.4430 0.6417 0.5805 Đ ại 28.42469 13.10087 5.779094 0.305345 0.05 Critical Value Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Tr ườ ng Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LNVNI 3.547721 -3.747745 -0.147888 -1.135794 LNGB10Y 9.280463 1.522635 -2.558305 0.847795 LNEXC -9.560326 6.449421 -31.09866 -4.433815 LNINF 4.693198 -3.845125 14.10124 -2.642200 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LNVNI) D(LNGB10Y) D(LNEXC) D(LNINF) -0.035548 -0.021797 0.001993 -0.000496 Cointegrating Equation(s): 0.017976 -0.005641 0.000391 -0.001914 -0.008095 0.012595 0.001312 -0.000469 Log likelihood 843.1882 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH 0.001006 -0.000383 0.000558 0.000157 Khóa luận tốt nghiệp LNVNI 1.000000 GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức LNGB10Y 2.615894 (0.44479) LNEXC -2.694780 (1.70699) LNINF 1.322877 (0.76135) tế H Cointegrating Equation(s): uế Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.126115 (0.03431) D(LNGB10Y) -0.077330 (0.02602) D(LNEXC) 0.007069 (0.00465) D(LNINF) -0.001760 (0.00252) Log likelihood 849.7387 in h Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNGB10Y LNEXC LNINF 1.000000 0.000000 -1.851804 1.065896 (2.13462) (0.93172) 0.000000 1.000000 -0.322251 0.098238 (0.98452) (0.42972) Đ ại họ cK Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.193486 -0.302532 (0.04881) (0.08895) D(LNGB10Y) -0.056190 -0.210877 (0.03770) (0.06871) D(LNEXC) 0.005606 0.019088 (0.00676) (0.01232) D(LNINF) 0.005415 -0.007520 (0.00349) (0.00636) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 852.6282 Tr ườ ng Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNGB10Y LNEXC LNINF 1.000000 0.000000 0.000000 0.231343 (0.29747) 0.000000 1.000000 0.000000 -0.046991 (0.12191) 0.000000 0.000000 1.000000 -0.450670 (0.05571) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.192289 -0.281822 (0.04860) (0.09176) D(LNGB10Y) -0.058053 -0.243099 (0.03700) (0.06986) D(LNEXC) 0.005412 0.015732 (0.00672) (0.01268) D(LNINF) 0.005484 -0.006320 (0.00348) (0.00657) 0.707539 (0.31226) -0.219678 (0.23773) -0.057328 (0.04317) 0.006980 (0.02236) Nguồn: Theo tính tốn tác giả SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Kết ước lượng mơ hình VECM Bảng 12 Kết ước lượng mơ hình VECM LNGB10Y(-1) 2.615894 (0.44479) [ 5.88119] LNEXC(-1) -2.694780 (1.70699) [-1.57867] LNINF(-1) 1.322877 (0.76135) [ 1.73754] C 19.46019 Error Correction: D(LNVNI) D(LNINF) họ D(LNEXC) -0.077330 (0.02602) [-2.97221] 0.007069 (0.00465) [ 1.52048] -0.001760 (0.00252) [-0.69921] D(LNVNI(-1)) 0.191973 (0.10351) [ 1.85465] -0.144281 (0.07848) [-1.83838] -0.001916 (0.01403) [-0.13664] 0.009780 (0.00759) [ 1.28772] D(LNVNI(-2)) 0.062044 (0.10104) [ 0.61405] 0.210377 (0.07661) [ 2.74603] 0.006968 (0.01369) [ 0.50896] -0.011900 (0.00741) [-1.60517] D(LNVNI(-3)) -0.141507 (0.09786) [-1.44598] -0.045903 (0.07420) [-0.61864] -0.013958 (0.01326) [-1.05265] -0.005187 (0.00718) [-0.72242] D(LNGB10Y(-1)) 0.499665 (0.14610) [ 3.41999] -0.055899 (0.11078) [-0.50460] 0.008138 (0.01980) [ 0.41110] -0.011816 (0.01072) [-1.10224] D(LNGB10Y(-2)) 0.532290 (0.14941) [ 3.56253] 0.135331 (0.11329) [ 1.19457] -0.012341 (0.02025) [-0.60956] 0.012024 (0.01096) [ 1.09681] D(LNGB10Y(-3)) 0.006413 (0.15233) [ 0.04210] 0.093152 (0.11550) [ 0.80653] -0.011461 (0.02064) [-0.55526] -0.003127 (0.01118) [-0.27975] D(LNEXC(-1)) 0.339634 0.409462 -0.055771 0.094733 Đ ại ng ườ D(LNGB10Y) -0.126115 (0.03431) [-3.67528] CointEq1 Tr tế H 1.000000 h LNVNI(-1) in CointEq1 cK Cointegrating Eq: uế Vector Error Correction Estimates Date: 05/14/14 Time: 15:10 Sample (adjusted): 2006M05 2014M01 Included observations: 93 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức (0.63003) [ 0.64991] (0.11259) [-0.49536] (0.06097) [ 1.55387] D(LNEXC(-2)) 0.974818 (0.84767) [ 1.14999] 0.172720 (0.64272) [ 0.26873] -0.086493 (0.11486) [-0.75305] 0.050276 (0.06219) [ 0.80837] D(LNEXC(-3)) -0.158017 (0.85508) [-0.18480] -0.411408 (0.64834) [-0.63456] -0.007771 (0.11586) [-0.06707] -0.022559 (0.06274) [-0.35958] D(LNINF(-1)) -3.006826 (1.55092) [-1.93874] 4.035583 (1.17593) [ 3.43181] 0.015682 (0.21015) [ 0.07462] 0.620140 (0.11379) [ 5.44975] D(LNINF(-2)) -0.413019 (1.80224) [-0.22917] -1.095933 (1.36649) [-0.80200] -0.026271 (0.24420) [-0.10758] 0.079022 (0.13223) [ 0.59760] D(LNINF(-3)) 0.073972 (1.52650) [ 0.04846] 1.639027 (1.15742) [ 1.41610] 0.003011 (0.20684) [ 0.01456] 0.000228 (0.11200) [ 0.00203] C 0.025502 (0.01741) [ 1.46509] -0.040987 (0.01320) [-3.10549] 0.003542 (0.00236) [ 1.50157] 0.002343 (0.00128) [ 1.83481] 0.371651 0.268252 0.687326 0.093276 3.594334 96.23962 -1.768594 -1.387342 -0.000728 0.109040 0.381646 0.279891 0.395141 0.070723 3.750654 121.9804 -2.322160 -1.940908 -0.000499 0.083342 0.061013 -0.093503 0.012619 0.012639 0.394866 282.1283 -5.766199 -5.384948 0.002987 0.012086 0.518205 0.438922 0.003700 0.006844 6.536163 339.1767 -6.993047 -6.611796 0.008668 0.009137 ng Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion tế H h 3.01E-13 1.57E-13 843.1882 -16.84276 -15.20882 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Tr ườ in cK họ Đ ại R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent uế (0.83093) [ 0.40874] SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức uế Mơ hình xác định mối quan hệ ngắn hạn Bảng 13 Kết ước lượng mơ hình xác định mối quan hệ ngắn hạn Std Error t-Statistic Prob -0.126115 0.191973 0.062044 -0.141507 0.499665 0.532290 0.006413 0.339634 0.974818 -0.158017 -3.006826 -0.413019 0.073972 0.025502 0.034314 0.103509 0.101041 0.097862 0.146102 0.149414 0.152327 0.830928 0.847673 0.855079 1.550916 1.802240 1.526499 0.017407 -3.675282 1.854648 0.614047 -1.445983 3.419985 3.562527 0.042101 0.408741 1.149993 -0.184798 -1.938741 -0.229170 0.048459 1.465093 0.0004 0.0674 0.5409 0.1521 0.0010 0.0006 0.9665 0.6838 0.2536 0.8539 0.0561 0.8193 0.9615 0.1469 họ Coefficient Tr ườ ng Đ ại C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) C(10) C(11) C(12) C(13) C(14) cK in h tế H Dependent Variable: D(LNVNI) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 15:14 Sample (adjusted): 2006M05 2014M01 Included observations: 93 after adjustments D(LNVNI) = C(1)*( LNVNI(-1) + 2.61589432539*LNGB10Y(-1) 2.69477961981*LNEXC(-1) + 1.32287682386*LNINF(-1) + 19.4601880089 ) + C(2)*D(LNVNI(-1)) + C(3)*D(LNVNI(-2)) + C(4) *D(LNVNI(-3)) + C(5)*D(LNGB10Y(-1)) + C(6)*D(LNGB10Y(-2)) + C(7) *D(LNGB10Y(-3)) + C(8)*D(LNEXC(-1)) + C(9)*D(LNEXC(-2)) + C(10) *D(LNEXC(-3)) + C(11)*D(LNINF(-1)) + C(12)*D(LNINF(-2)) + C(13) *D(LNINF(-3)) + C(14) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.371651 0.268252 0.093276 0.687326 96.23962 3.594334 0.000191 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000728 0.109040 -1.768594 -1.387342 -1.614656 1.935429 Nguồn: Theo tính tốn tác giả SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức uế Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* -9.617070 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 in h Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level tế H Bảng 14 Kết kiểm định tính dừng (ADF) phần dư cK *MacKinnon (1996) one-sided p-values Coefficient Đ ại Variable họ Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 15:49 Sample (adjusted): 2006M06 2014M01 Included observations: 92 after adjustments RESID01(-1) C 0.506817 0.501337 0.085360 0.655777 96.86892 92.48803 0.000000 t-Statistic Prob 0.103200 0.008900 -9.617070 0.216148 0.0000 0.8294 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002527 0.120880 -2.062368 -2.007546 -2.040241 2.021811 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Tr ườ ng R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.992477 0.001924 Std Error SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức Bảng 15 Kết kiểm định tự tương quan phần dư 0.351411 1.272398 Prob F(3,76) Prob Chi-Square(3) Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) C(10) C(11) C(12) C(13) C(14) RESID(-1) RESID(-2) RESID(-3) -0.057592 -0.284739 -0.008252 -0.039165 0.170068 0.231319 0.232047 -0.235782 0.043499 0.366521 0.092657 -0.933246 -0.409515 0.010857 0.342273 0.140470 0.124534 0.102081 0.662588 0.303850 0.188052 0.299755 0.388976 0.429309 0.883727 0.885343 1.101951 1.594337 2.869133 1.652689 0.023757 0.765164 0.268957 0.237863 -0.564183 -0.429739 -0.027157 -0.208268 0.567359 0.594687 0.540514 -0.266805 0.049133 0.332611 0.058116 -0.325271 -0.247787 0.457030 0.447320 0.522275 0.523555 0.5743 0.6686 0.9784 0.8356 0.5721 0.5538 0.5904 0.7903 0.9609 0.7403 0.9538 0.7459 0.8050 0.6490 0.6559 0.6030 0.6021 Đ ại họ cK in Variable R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ng ườ Tr h Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 16:06 Sample: 2006M05 2014M01 Included observations: 93 Presample missing value lagged residuals set to zero 0.7882 0.7357 tế H F-statistic Obs*R-squared uế Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: 0.013682 -0.193964 0.094446 0.677922 96.88021 0.065890 1.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 5.29E-16 0.086435 -1.717854 -1.254906 -1.530929 1.938710 Nguồn: Theo tính tốn tác giả SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH GVHD: ThS Nguyễn Việt Đức tế H Bảng 16 Kết qủa kiểm định phương sai sai số thay đổi Heteroskedasticity Test: ARCH Prob F(3,86) Prob Chi-Square(3) cK Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/14/14 Time: 16:07 Sample (adjusted): 2006M08 2014M01 Included observations: 90 after adjustments 0.2636 0.2564 h 1.349926 4.047540 in F-statistic Obs*R-squared uế Khóa luận tốt nghiệp Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RESID^2(-1) RESID^2(-2) RESID^2(-3) 0.004969 0.001968 0.041142 0.185611 0.001620 0.097208 0.096494 0.095193 3.066851 0.020245 0.426372 1.949834 0.0029 0.9839 0.6709 0.0545 họ Variable 0.044973 0.011658 0.010638 0.009732 283.2435 1.349926 0.263618 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006684 0.010700 -6.205411 -6.094308 -6.160608 1.992224 Nguồn: Theo tính tốn tác giả Tr ườ ng Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) SVTH: Nguyễn Thị Hồng Thủy – Lớp: K44B TCNH