Định nghĩa tình trạng vỡ nợ Mô hình hóa các biến số CCA từ doanh nghiệp đến quốc gia Chỉ báo CCA và SBS Hồi quy: RNS vs SBS Hậu kiểm định: Việt Nam 20012014 Poll 1 Chọn mô hình đánh giá rủi ro 4Cs (characters, capital, capacity, collateral) Credit scoring (Zscore, logistic regression) Conditional Value at Risk (Mô phỏng lịch sử, phương saihiệp phương sai, riskmetrics, mô phỏng Monte Carlo) Mô hình MertonKMV (CCA)
Đánh giá rủi ro phương pháp phân tích trái quyền phái sinh nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Trần Duy Long – K51 TCNH, Đại học Ngoại Thương, Hà Nội 18% lạm phát 2011 5800 20% ls huy động doanh nghiệp phá sản 2012 9.3% điều chỉnh tỉ giá 2013 2014 2015 4600 tháng đầu năm 2016 Contingent claim analysis Merton/KMV model • CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU • TẠI SAO LỰA CHỌN CCA ? • PHƯƠNG HƯỚNG PHÁT TRIỂN CCA TẠI VIỆT NAM CƠ SỞ LÝ THUYẾT & KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CƠ SỞ LÝ THUYẾT • Định nghĩa tình trạng vỡ nợ • Mô hình hóa biến số • CCA từ doanh nghiệp đến quốc gia Định nghĩa tình trạng vỡ nợ Risk-neutral world Mô hình hóa biến số Tài sản sở = Tài sản doanh nghiệp (A) Khoản đảm bảo = Quyền chọn bán Vốn chủ sở hữu = Quyền chọn mua Giá thực = Nợ danh nghĩa (B) Thời gian đáo hạn = thời gian đáo hạn nợ • • CCA từ doanh nghiệp đến quốc gia DOANH NGHIỆP QUỐC GIA Tài sản Tiền mặt • Dòng thu nhập /chi phí • • Dự trữ ngoại hối • Dòng thu nhập/chi tiêu Chính phủ Nợ phải trả Khoản vay • Vốn chủ sở hữu • Giá cổ phiếu ∘ • Nợ nước • Nợ nước + tiền sở ∘ Tỉ giá hối đoái KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU • Chỉ báo CCA SBS • Hồi quy: RNS vs SBS • Hậu kiểm định: Việt Nam 2001-2014 • Chỉ báo CCA SBS • Hồi quy: RNS vs SBS • Việt Nam 2001-2014 TẠI SAO LỰA CHỌN CCA ? Poll Chọn mô hình đánh giá rủi ro • 4Cs (characters, capital, capacity, collateral) • Credit scoring (Z-score, logistic regression) • Conditional Value at Risk (Mô lịch sử, phương sai-hiệp phương sai, riskmetrics, mô Monte Carlo) • Mô hình Merton/KMV (CCA) Lịch sử 1995 Moody’s Corporation 2002 Moody’s mua KMV sát nhập vào MRMS tạo Moody’s KMV 2007 Moody’s Investor Service Moody’s Analytics Sản phẩm dịch vụ >2000 tổ chức tài > 80 quốc gia Dữ liệu vụ phá sản 30 năm (> 6000 DN nhà nước + 220,000 DN tư nhân) Mô hình Merton/KMV + + Đánh giá rủi ro tương lai - Thị trường trung lập với rủi ro Phân tích rủi ro dựa vào cấu trúc vốn - Không có chi phí giao dịch - Giá trị tài sản tuân theo quy trình Wiener (phân phối chuẩn) Phù hợp phân tích quốc gia Tạo kết theo dõi tần suất cao Poll Chọn mô hình định giá quyền chọn • Mô hình Black-Scholes • Binomial tree Poll Chọn mô hình định giá tài sản • Giá trị thị trường tài sản • So sánh tương đương (dòng tiền, tài sản ngang giá) • Giá trị nội suy từ giá trị độ biến động VCSH PHƯƠNG HƯỚNG PHÁT TRIỂN CCA TẠI VIỆT NAM Nghiên cứu CCA việt nam • Áp dụng mô hình KMV-Merton dự báo rủi ro tín dụng khách hàng doanh nghiệp khả thiệt hại ngân hàng - Đại học Quốc gia TP.HCM • Kết hợp phương pháp Cvar mô hình Merton/KMV để đo lương rủi ro vỡ nợ- Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam – Tạp chí Phát triển Hội Nhập • Nghiên cứu mô hình dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp Việt Nam – Trần Ngọc Thiện, ĐH kinh tế TP.HCM Phát triển công cụ chuyển giao rủi ro • Rủi ro chuyển giao khu vực kinh tế Thuế Chính phủ Doanh nghiệp Trái phiếu/tiền sở (Jobst A Andreas, Gray F Dale, 2013, “Systemic Contingent Claims Analysis – Estimating Market-Implied Systemic Risk,” Working Paper 13/54, IMF) Phát triển công cụ chuyển giao rủi ro • CCA hỗ trợ việc định liên quan đến nợ Chính phủ Phát hành nợ quốc tế/trong nước (cấu trúc vốn) Trái phiếu Chính phủ điều khoản đặc biệt Hợp đồng hoán đổi tài sản THANKS FOR LISTENING *** [...]... Service và Moody’s Analytics Sản phẩm và dịch vụ >2000 tổ chức tài chính tại > 80 quốc gia Dữ liệu các vụ phá sản trong 30 năm (> 6000 DN nhà nước + 220,000 DN tư nhân) Mô hình Merton/KMV + + Đánh giá rủi ro trong tương lai - Thị trường trung lập với rủi ro Phân tích rủi ro dựa vào cấu trúc vốn hiện - Không có chi phí giao dịch - Giá trị tài sản tuân theo quy trình Wiener (phân tại phối chuẩn) Phù hợp phân. .. báo rủi ro tín dụng khách hàng doanh nghiệp và khả năng thiệt hại của ngân hàng - Đại học Quốc gia TP.HCM • Kết hợp phương pháp Cvar và mô hình Merton/KMV để đo lương rủi ro vỡ nợ- Bằng chứng thực nghiệm ở Việt Nam – Tạp chí Phát triển và Hội Nhập • Nghiên cứu các mô hình dự báo kiệt quệ tài chính cho các doanh nghiệp Việt Nam – Trần Ngọc Thiện, ĐH kinh tế TP.HCM Phát triển công cụ chuyển giao rủi ro. .. Phù hợp phân tích quốc gia Tạo ra kết quả theo dõi tần suất cao Poll 2 Chọn mô hình định giá quyền chọn • Mô hình Black-Scholes • Binomial tree Poll 3 Chọn mô hình định giá tài sản • Giá trị trên thị trường của tài sản • So sánh tương đương (dòng tiền, tài sản ngang giá) • Giá trị nội suy từ giá trị và độ biến động VCSH PHƯƠNG HƯỚNG PHÁT TRIỂN CCA TẠI VIỆT NAM Nghiên cứu về CCA tại việt nam • Áp dụng... RNS vs SBS • Việt Nam 2001-2014 TẠI SAO LỰA CHỌN CCA ? Poll 1 Chọn mô hình đánh giá rủi ro • 4Cs (characters, capital, capacity, collateral) • Credit scoring (Z-score, logistic regression) • Conditional Value at Risk (Mô phỏng lịch sử, phương sai-hiệp phương sai, riskmetrics, mô phỏng Monte Carlo) • Mô hình Merton/KMV (CCA) Lịch sử 1995 Moody’s Corporation 2002 Moody’s mua KMV và sát nhập vào MRMS tạo... giao rủi ro • Rủi ro được chuyển giao giữa các khu vực trong nền kinh tế Thuế Chính phủ Doanh nghiệp Trái phiếu/tiền cơ sở (Jobst A Andreas, Gray F Dale, 2013, “Systemic Contingent Claims Analysis – Estimating Market-Implied Systemic Risk,” Working Paper 13/54, IMF) Phát triển công cụ chuyển giao rủi ro • CCA hỗ trợ việc ra quyết định liên quan đến nợ Chính phủ Phát hành nợ quốc tế/trong nước (cấu... Market-Implied Systemic Risk,” Working Paper 13/54, IMF) Phát triển công cụ chuyển giao rủi ro • CCA hỗ trợ việc ra quyết định liên quan đến nợ Chính phủ Phát hành nợ quốc tế/trong nước (cấu trúc vốn) Trái phiếu Chính phủ điều khoản đặc biệt Hợp đồng hoán đổi tài sản THANKS FOR LISTENING ***