...............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................
Thực trạng thị trường OTC Trên giới: Thị trường OTC Mỹ Thị trường OTC Mỹ mô hình thị trường OTC điển hình, phát triển từ thị trường phi tập trung, tự truyền thống, giao dịch qua thương lượng giá trực tiếp ' mặt đối mặt", giao dịch điện thoại Thị trường có quản lý nhà nước từ sau luật chứng khoán sửa đổi (luật Ma/oney) 1935 Thị trường OTC qua mạng máy tính Nasdaq dược thành lập từ năm 1971, phận lớn thị trường thứ cấp Mỹ xét số lượng chứng khoán giao dịch thị trường này, có tổng số khoảng 15.000 chứng khoán giao dịch thị trường NASDAQ, lớn nhiều so với số lượng chứng khoán giao dịch thị trường giao dịch tập trung (có khoảng 4.500 chứng khoán giao dịch tất thị trường sở giao dịch cộng lại, NYSE có 2.600 chứng khoán, AMEX có 800 chứng khoán) Tuy nhiên, thị trường NASDAQ đứng thứ hai tổng giá trị cổ phiếu giao dịch (khoảng 2398 tỷ USD), sau NYSE (3083 tỷ USD) Chứng khoán giao dịch NASDAQ da dạng loại hình chất lượng, chủ yếu chứng khoán công ty thành lập, công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao công ty lớn có chất lượng cao Intel, Microsoft, trái' phiếu Các loại chứng khoán phân thành nhiều bảng giao dịch theo chất lượng chứng khoán Thị trường vận hành hệ thống nhà tạo lập thị trường nhà môi giới, có khoảng 500 nhà tạo lập thị trường hoạt động tích cực NASDAQ, trung bình nhà tạo lập thị trường làm nhiệm vụ tạo lập cho loại cổ phiếu NASĐAQ chịu quản lý hai cấp Uỷ ban chứng khoán Mỹ (S~FC) Hiệp hội nhà giao dịch chứng khoán Mỹ (NASD) Thị trường NASDAQ nối mạng toàn cầu với nhiều thị trường OTC giới Tiêu chí chứng khoán niêm yết Nasdaq có nhiều loại nói chung bao gồm tiêu chuẩn tổng giá trị tài sản công ty; vốn lợi nhuận; số cổ phiếu công chúng nắm giữ; số lượng cổ đông; số lượng nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán (tối thiểu phải hai nhà tạo lập thị trường) Dôi với thị trường NASDAQ quốc gia (NNM) tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán cao o với thị trường Nasdaq thông thường, cần có thêm tiêu chí lợi nhuận rònglnăm, giá cổ phiếu, giá từ thị trường cổ phiếu lưu hành SỐ chứng khoán giao dịch NNM NASĐAQ khoảng 6.000 CƠ chế xác lập giá chủ yếu thoả thuận giá sở báo giá tập trung, nhiên có phận thị trường (gọi hệ thống khớp lệnh nhỏ tự động NASDAQ - SOES) cung cấp dịch vụ khớp lệnh tập trung lệnh nhỏ 1.000 cổ phiếu Ngoài Hiệp hội n tà kinh doanh chứng khoán NASD cung cấp dịch vụ báo giá điện tử qua mạng Nasdaq cho 15.000 chứng khoán khác không đủ tiêu chuẩn niêm yết 'thị trường NASDAQ (còn gọi OTC BB – OTC Bullentin Board), tạo điều kiện cho công ty chửng khoán tham gia thị trường báo giá chứng khoán mà họ làm nhà tạo lập thị trường, cập nhật báo giá tức thời; truy cập thông tin báo giá nhà tạo lập thị trường khác Thị trường OTC Nhật Bản CÓ hai thị trường OTC Nhật Bản Thứ thị trường JASDAQ (còn gọi NASDAQ Nhật Bản), hoạt động từ năm 1991 sở phát triển thị trường OTC truyền thống hoạt động từ tháng 2-/963 Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Nhật Bản (JSDA) quản lý, có hình thức thương lượng giá tay đôi công ty chứng khoán với nhàu công ty chứng khoán với khách hàng buột chứng khoán sửa đổi năm 1983 đưa thị trường OTC vào quỹ đạo quản lý nhà nước, chế thương lượng giá dược đổi sang chế đấu giá tập trung I~lệ thống nhà tạo lập thị trù~lng gắn liền với chế thương lượng giá dược áp dụng lại từ năm 1987 để cạnhtranh với thị trường tập trung tạo tính khoán cho thị trường OTC thị trường ~ASDAQ Có 449 công ty làm tạo lập thị trường IIỆ thống giao dịch thông tin tự động qua mạng ~JASDAQ theo mô hìnhbNASDAQ Mỹ thi ~ dưa vào hoạt động từ năm 1991 để thúc đẩy thị trường OTC, hệ thống bao gồm hai mạng, mạng giao dịch mạng thông tin Mạng giao dịch sử dụng để khớp lệnh giao dịch tự động mạng thông tin dùng cho nhà tạo láp thị trường báo giá tập trung, thông báo giao dịch thoả thuận truyền phát thông tin khác Chứng khoán giao dịch OTC chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty có chất lượng hạng hai, công ty công nghệ cao Tiêu chí niêm yết Nasdaq chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thành lập công ty, tài sản ròng, lợi nhuận ròng, tổng giá trị thị trường chứng khoán, số lượng cổ đông, số lượng chửng khoán lưu hành, ý kiến kiểm toán tiêu chí khác Tính đến tháng 9-/997 có 800 chứng khoán giao dịch thị trường này, tăng gấp lần so với năm 1990 (300 chứng khoán) Chứng khoán không đủ điều kiện giao dịch thị trường thị trường sở giao dịch hỗ trợ để giao dịch qua mạng ĐASDAQ tương tự thị trường NASDAQ Mỹ Thứ hai thị trường J-net đưa vào hoạt động tháng 4-/999, dây thị trường thành lập mới, chịu quản lý trực tiếp SỞ giao dịch chứng khoán Osaka cho chứng khoán không niêm yết SỞ giao dịch Osaka nhằm đáp ửng yêu cầu tiết kiệm thời gian chi phí đối tượng tham gia thị trường, có phương thức thương lượng giá Thành viên SỞ giao dịch chứng khoán Osaka, người đầu tư trung tâm quản lý trực tiếp nối mạng với thông qua mạng điện tử đa tầng, tạo điều kiện cho đối tượng chia sẻ thông tin thị trường Đặc trưng J-net dịch vụ rẻ - nhanh - tiện lợi, truy cập trực tiếp thị trường - thông tin thị trường, người đầu tư thực giao dịch - nơi - với J-net mạng nối với mạng khác nước mạng quốc tế Đây mạng đánh giá có tiềm hữu dụng lớn tương lai thị trường chứng khoán nước Thị trường OTC Hàn Quốc Thị trường OTC truyền thống Hàn Quốc thành lập tháng 4-/987 nhằm tạo môi trường hoạt động cho chứng khoán không niêm yết SỞ giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE), chịu kiểm soát Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (KSDA), thành lập năm 1953 Tháng 4-/997 Chính phủ Hàn Quốc định tổ chứclại thúc đẩy phát triển thị trường việc thành ập thị trường mạng máy tính điện tử KOSDAQ nhằm ạo điều kiện cho công ty mạo hiểm, công ty công nghệ ao, quỹ ương ô công ty vừa nhỏ không đủ tiêu huẩn niêm yết thị trường tập trung uy động vốn trực tiếp Đây thị trường xây dựng theo mô hình NASDAQ (Mỹ), giao dịch qua mạng điện tử có kiểm soát trung tâm Các tổ chức niêm yết thị trường KOSDAQ nhải đáp ứng số tiêu chí mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành công chúng, v.v Tuy nhiên, việc định giá thực theo phương thức đấu lệnh tập trung tương tự sở giao dịch Cho đến thị trường KOSDAQ nhát triển, cạnh tranh với thị trường chứng khoán có chất lượng cao KSE Tốc độ tăng thị phần hàng năm thị trương lớn nhiều so với thị trường tập trung chiếm 98% tổng giao dịch trái phiếu thị trường chửng khoán Tính đến tháng 12- 1999 giá ta giao dịch bình quân KOSDAQ khoảng 113 so với KSE Thì dường KOSDA~ thị trường quản lý hiệu Tháng 3-2000 thị trường thứ ba (OTC-BB) theo mô hình NASDAQ OTC-BB (Mỹ) thức đì vào hoạt động tạo diều kiện huy động vốn cho trái phiếu cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết KSE KOSDAQ Thí trường sử dụng mạng điện tử KOSDAQ để giao dịch tương tự thị trường OTC-BB Mỹ Phương thức xác lập giá thị trường phương thức thông lệnh tự động (crossed matching) sở tự động khớp lệnh có giá khối lượng giống hệt Thực chất phương pháp thương lượng giá tự động áp dụng phận thị trường NASDAQ Mỹ Việt Nam: 1, thị trường OTC giai đoạn đầu *tồn chưa thức: - thị trường chứng khoán Việt Nam mới, kinh tế bước phát triển hòa nhập vào kinh tế giới, nên theo xu hướng chung hoạt động thị trường OTC thiết phải nhà nước đứng thành lập, vận hành quản lí thị trường từ đầu sở ban hành luật -Tháng 6/2004, Bộ tài Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận Lãnh đạo Bộ mô hình tổ chức xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán Việt Nam Trong đó, định hướng xây dựng Trung tâm GDCK Hà Nội thành thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) đơn giản, gọn nhẹ - Trung tâm GDCK Hà Nội phát triển theo hai giai đoạn: +Giai đoạn đầu, từ 2005 đến 2007 - thực đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá đấu thầu trái phiếu phủ đồng thời tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết theo chế đăng ký giao dịch +Giai đoạn sau 2007 - Phát triển TTGDCKHN thành thị trường phi tập trung phù hợp với quy mô phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Mô hình hoạt động TTGDCK Hà Nội bước cụ thể hoá Bộ Tài Quyết định số 244/2004/QÐ-BTC ban hành Quy chế tạm thời tổ chức giao dịch chứng khoán TTGDCK Hà Nội Như vậy, nói sở pháp lý ban đầu cho hoạt động TTGDCK Hà Nội thiết lập -Tính đến tháng năm 2005, nước có gần 2000 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá 3000 công ty cổ phần Tổng vốn điều lệ công ty hơn nhiều lần khối lượng vốn hoá thị trường thức -Không phải cổ phiếu tất công ty cổ phần mua bán, trao đổi thường xuyên mà có số giao dịch Có loại cổ phiếu gần không giao dịch, có loại cổ phiếu chưa niêm yết thị trường thức sàn, chúng giao dịch sôi động cổ phiếu ngân hàng cổ thương mại cổ phần Á Châu, Sài Gòn Thương Tín, Bánh kẹo Kinh đô, Vinamilk Tại thời điểm này, thị trường phi tập trung Việt Nam tồn thực thể khách quan -hoạt động thị trường rời rạc, tổ chức chưa chặt chẽ, chưa có người tạo lập dẫn dắt thị trường.Đồng thời chưa có tổ chức đứng quản lý đưa vào khuôn khổ nhằm phát huy tiềm giảm thiểu nguy tiềm ẩn đến từ thị trường OTC *Dễ lũng đoạn thị trường -giá chứng khoán định nhà tạo lập thị trường nên nhà định giá âm thầm liên hệ người mua thoả thuận mức giá trần cổ phiếu Và giá tham chiếu cổ phiếu tăng lên ngày hôm sau Chính thế, nhà đầu tư khó biết giá trị thực cổ phiếu Giá cổ phiếu sau bị tác động không hoàn toàn phản ánh ý nhà đầu tư thị trường nên không đủ khách quan để làm sở đánh giá thị trường=> gây bất lợi cho kinh tế *Mất thời gian nhà đầu tư -nhà đầu tư công ty chứng khoán không hào hứng với thị trường OTC họ thời gian việc đàm phán lệnh nhận lệnh giao dịch -người muốn mua phải tự tìm muốn bán Khi nhà đầu tư muốn bán chứng khoán, họ phải nhờ công ty chứng khoán viết lệnh lên sàn, sau phải chờ môi giới tìm đối tác Môi giới phải hỏi công ty chứng khoán có nhà đầu tư muốn mua (hoặc đợi người đến hỏi mua) sau phải đàm phán với người bán giá người mua muốn Người mua đồng ý với giá thoả thuận không Sự việc diễn lúc hai bên thoả mãn với giá mua bán -So với biến động thị trường vốn, thời gian đàm phán để hoàn tất giao dịch thoả thuận khiến giá thị trường thay đổi - Từ năm 2010 đến đầu năm 2014, thị trường OTC đóng băng hầu hết cổ phiếu bối cảnh thị trường tập trung suy giảm (tháng :Trung Quốc kéo giàn khoan vào biển Đông cuối tháng 11- hết tháng 12: giá dầu giảm mạnh hiệu ứng từ Thông tư 36/TT-NHNN Ngân hàng Nhà nước) - năm 2014, thị trường có mức tăng trưởng ấn tượng từ 530 điểm lên 600 điểm nên nhiều DN khởi động lại kế hoạch lên sàn Kết luận: -ở Việt Nam chưa có thị trường OTC theo nghĩa - có số tiền đề cho hình thành phát triển thị trường như: phát triển số lượng chất lượng nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; loại chứng khoán đa dạng với chất lượng tốt ngày nâng cao; hệ thống tổ chức TCTG phát triển nhanh; hệ thống sở hạ tầng, đặc biệt sở hạ tầng kỹ thuật đầu tư phát triển… Câu hỏi: Sở giao dịch ck là: A, thị trường giao dịch tập trung B, thị trường giao dịch ck niêm yết C, thị trường phi tập trung A, a b B, a, b c C, b c Câu 2: Trong nhận định sau đây, nhận định sai thị trường chứng khoán thứ cấp a) Thị trường thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán phẩm chất b) Thị trường thứ cấp tạo tính khoản cho cổ phiếu lưu hành c) Thị trường thứ cấp tạo cho người sở hữu chứng khoán hội để rút vốn đầu tư họ d) Thị trường thứ cấp tạo cho người đầu tư hội cấu lại danh mục đầu tư Câu 3: , thị trường NASDAQ đứng thứ tổng giá trị cổ phiếu giao dịch? d/a: