Tiểu luận môn sáp nhập và mua lại công ty ngành tài chính ngân hàng

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH BÀI TẬP NHÓM SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI CÔNG TY Ngành Tài Ngân hàng Nhóm thực hiện: Lê Trúc Đào M2715073 Phan Minh Khang M2715083 Ngô Kim Trọng M2715105 Nguyễn Quốc Trạng M2715110 Tháng 10 - 2016 Phong trào sáp nhập đặc trưng sẵn sàng nhà quản lý, số công ty trả phí bảo hiểm Một phí an toàn để đảm bảo chủ sở hữu không bị tiền hay quyền sở hữu chứng khoán có giá trị lớn thị trường cổ đông Việc hợp thức hay biện minh phí bỏ hiểm dựa khái niệm sáp nhập Văn học đương đại cho có hai hình thức sáp nhập: sáp nhập sức mạnh tổng hợp tiềm cho hiệu lớn điều hành tài tiềm yếu tố thực I Tính phí xác định sáp nhập riêng lẻ: Phí bảo hiểm bên mua: Việc tính phí sáp nhập phức tạp chia thành hai nhóm : 1/ Tính toán giá trị Premiun khó khăn trường hợp convenrtibles (trái phiếu cổ phiếu ưu đãi) bảo đảm bao gồm gói tài trợ trao đổi cho cổ phiếu phổ thông công ty mua lại Nhiều vụ sáp nhập hoàn thành năm 1960 liên quan đến vấn đề mui bảo đảm đó, giá trị thị trường có sẵn để tính toán phí bảo hiểm 2/ Vấn đề thứ hai liên quan đến việc lựa chọn khoảng thời gian thích hợp để đo cao cấp sáp nhập mục tiêu lựa chọn để chọn giá thị trường đủ xa khỏi đầuannouncemet sáp nhập thức mà cầm tay thông thường, khoảng thời gian đủ gần đến ngày thông báo với giá thị trường có số mang vềviệc trao đổi đề xuất kết là, khoảng thời gian cuối trước công bốsáp nhập thức Trong khoảng thời gian ba tháng này, thước đo giá thị trường xác định sở trung bình giá thị trường cao thấp hàng tháng để làm giảm vấn đề biến động thị trường Phí sáp nhập tính sau: Thanh toán phí bảo hiểm = AER (MPa)- MPb /MPb AER: tỷ lệ trao đổi cổ phiếu phổ thông MPa Giá cổ phiếu phổ thông bình quân cho công ty mua lại MPb Giá cổ phiếu phổ thông bình quân cho công ty ban Các mẫu sáp nhập bao gồm 128 vụ sáp nhập công nghiệp lớn ghi nhận từ năm 1960 1969 FTC Một số hạn chế làm giảm mẫu cuối đến 128 vụ sáp nhập Mỗi sáp nhập tài trợ, consummated sở chung cho chứng khoán Không sáp nhập vào liên quan đến toán tương lai cổ phiếu phổ thông Những ép phù hợp với thảo luận trước phép đo khoản toán phí bảo hiểm Mỗi sáp nhập phải công ty có cổ phiếu giao dịch sôi động; là, có phải thị trường liên tục trì cho cổ phiếu phổ thông công ty năm trước công bố sáp nhập Hạn chế thiết kế để loại bỏ sáp nhập liên quan công ty truy cập tổ chức chặt chẽ Cả hai công ty tham gia vào công bố sáp nhập yêu cầu để có lợi nhuận khả quan năm tài trước công bố sáp nhập Bên cạnh thực tế biện pháp sức mạnh tổng hợp định không xác định tình thu nhập tiêu cực, hạn chế phục vụ để giảm thiểu vấn đề liên quan đến lỗ tính thuế chuyển tiếp sót lại để vượt phạm vi nghiên cứu II người đại diện Merger sức mạnh tổng hợp Nhiều người số động sức mạnh tổng hợp nghiên cứu không trực tiếp đo lường được, đặc biệt phân tích phí bảo hiểm dựa liệu premeger công khai sẵn có sáp nhập "proxy" phát biểu cá nhân Những hạn chế liệu, nhiên, bù đắp phần cách sử dụng biến thay đo lường tiềm sức mạnh tổng hợp Bốn loại biến thay sử dụng Hoạt động biến sức mạnh tổng hợp Hai không - biến thay thế, dựa định nghĩa FTC, phát triển để đo lường sức mạnh tổng hợp điều hành tiềm Việc trái ngược sáp nhập theo chiều ngang thẳng đứng với định nghĩa FTC rộng vụ sáp nhập "tập đoàn" biến thứ hai công nhận khả số sức mạnh tổng hợp hoạt động vụ sáp nhập mở rộng sản phẩm tương phản, dọc, sáp nhập mở rộng sản phẩm ngang với vụ sáp nhập tập đoàn "tinh khiết" Biến sức mạnh tổng hợp tài tức thời Như Mead người khác, tức lợi nhuận sáp nhập chức hai khác biệt tỷ lệ thu nhập giá tồn trước sáp nhập số tiền tương đối kích thước thu nhập mà thực mua lại Ngoài bao gồm biến riêng biệt, biến thứ ba đo thay đổi tức thời postmerger thực tế EPS công ty mua lại kiểm tra Biến sức mạnh tổng hợp tài thực tế Các biến máy chủ Nhóm thứ ba người đại diện cho đo lường tiềm "thực sự" hợp lực tài Kể từ phí sáp nhập đáng kể trả tiền để có nguồn lợi nhuận đặc trưng superrior xu hướng "tăng trưởng" thấp thu nhập thay đổi, chí năm kỷ lục EPS xem xét Một liên quan đến biến đổi biến động EPS thành phần EPS xu hướng hay "tăng trưởng" khác với Tác động sáp nhập sau kiểm tra cách chia EPS đặc trưng công ty mua lại công ty mua đặc trung Xem xét trao cho khả sức mạnh tổng hợp tài sản kết thay đổi đòn bẩy postmerger Một biến indecates thay đổi khoản vay dài hạn công ty mua lại với tổng tỷ lệ vốn dài hạn tỷ lệ thấp postmerger provied công ty mua lại với công suất nợ tăng lên Một biện pháp biến thứ hai thay đổi chi phí lãi averagev trọng công ty mua nợ dài hạn Tăng thêm tích luỹ hình thức chi phí vay thấp / giới hạn nợ công ty cao việc giảm rủi ro cho vay đạt Khái niệm dựa khả để giảm xác suất premerger phá sản Phần trăm thay đổi tốc độ dòng chảy tiền mặt công ty mua lại (dòng chảy tiền mặt với tỷ lệ tổng tài sản) chọn thay cho lợi ích chung, tỷ lệ cao postmerger cho thấy nguy cho vay thấp hơn, thứ khác Một biến liên quan đến thực tế tăng kích thước công ty cải thiện khả tiếp cận thị trường vốn Đây hình thức sức mạnh tổng hợp tiềm lực tài kiểm tra cách tính phần trăm thay đổi tổng tài sản công ty mua lại Thu hút trước sáp nhập Mặc dù có nhiều đặc tính vận hành có thể thúc đẩy việc sáp nhập, Weston Mansinghka cho nhiều doanh nghiệp trở thành tập đoàn lý tự vệ Vì vậy, họ sẵn sàng trả phí đáng kể để có dòng thu nhập mà có lợi / ổn định Nhóm cuối biến sử dụng để nghiên cứu khả cách kiểm tra bảy đặc premerger công ty mua lại Chúng bao gồm: dấu hiệu cho thấy vị giao dịch cổ phiếu công ty đòn bẩy thu nhập (xem Hunt [18]) năm năm EPS xu hướng biện pháp EPS biến; tốc độ dòng chảy tiền mặt công ty Ngoài ra, ý trao cho premerger điều hành lợi nhuận công ty mua lại (lợi nhuận sau thuế trước lãi vay) cách kiểm tra: (l) thay đổi lợi nhuận hoạt động khoảng thời gian hai năm trước sáp nhập, (2) lợi nhuận hoạt động tỷ lệ (lợi nhuận hoạt động chia cho tổng tài sản) cho năm tài trước sáp nhập Lựa chọn kỹ thuật đa biến Hai kỹ thuật đa biến - phân tích hồi quy đa biến phân tích nhiều biệt thức - có sẵn cho mục đích việc kiểm tra động sức mạnh tổng hợp toán phí bảo hiểm phân tích hồi quy Nhiều giả định tất khoản toán cao cấp nằm quy mô đo tuyến tính; đó, cao cấp 50 phần trăm chấm điểm khác biệt cao so với phí bảo hiểm 45 phần trăm Mặt khác, nhiều phân tích discr minant không quan tâm đến việc phân loại kiện mà giả định khoản toán phí bảo hiểm chia thành hai thứ tự lớp học thêm Bản chất biến thay xác định trước, mức độ mà họ đo tiềm lực sáp nhập, cho thấy hầu hết hy vọng khả để giải thích bảo "bình thường." Do đó, nhiều phân tích biệt lựa chọn để sử dụng nghiên cứu Một hai nhóm (tức là, cao thấp mức bình thường) hệ thống sử dụng Trong trường hợp này, chức biệt thức tính Z = B1X1 + B2X2 + + BnXn nơi "b của" hệ số biệt thức "X" liệu cho biến độc lập (tức người đại diện hợp sức mạnh tổng hợp) Trong việc thiết lập nhóm toán phí bảo hiểm cao thấp, cần thiết để cô lập mức độ toán phí bảo hiểm coi "bình thường" cho việc trao đổi thông thường-cho-chung Điều thực cách xây dựng phân phối tần số đơn giản hóa biểu đồ Kể từ 128 toán phí bảo hiểm phân phát thông thường, lớp phương thức 30 vụ sáp nhập bị loại khỏi phân tích Những 30 vụ sáp nhập liên quan đến toán phí bảo hiểm từ 20 đến 30 phần trăm 98 vụ sáp nhập lại bao gồm 50 vụ sáp nhập cao bình thường toán phí bảo hiểm thực 48 vụ sáp nhập thấp bình thường toán phí bảo hiểm thực IV Kết thực nghiệm Bảng chứa ý nghĩa khả biến để phân biệt toán phí bảo hiểm cao thấp Bốn biến có ý nghĩa mức 0,05 tốt hơn, cụ thể : (1 ) phần trăm thay đổi EPS, ( ) thay đổi kích thước - adjusteđ tốc độ dòng chảy tiền mặt, ( ) tốc độ dòng chảy premerger tiền mặt công ty mua lại , ( ) tỷ lệ lợi nhuận hoạt động premerger công ty mua lại Không có phân tích đơn biến tiếp tục tiến hành Thay vào đó, nhấn mạnh hướng khả giải thích đa biến biến, cho biến với chút ý nghĩa đơn biến để đóng góp đáng kể bối cảnh đa biến xem xét đồng thời với biến số khác ( ví dụ, xem Cooley Lohnes [ ] ) BẢNG GIÁ TRỊ Ý NGHĨA VÀ KẾT QUẢ F -VALUE MANG ĐẾN KHẢ NĂNG PHÂN BIỆT THANH TOÁN CAO VÀ DÒNG BẢO HIỂM Giá trị ý nghĩa Biến Tiềm hoạt động Phí bảo hiểm cao F-tỷ số Phí bảo hiểm tài thấp chính* Loại sáp nhập Loại sáp nhập 800 160 687 083 1.62 1.33 Tiềm tỷ lệ tương đối giá-thu nhập tức tài Synergy lợi nhuận ròng tương đối có sẵn cho cổ đông coimnon 1.622 1.372 339 2.14 2.70 073 6.14 (.025) Phần trăm thay đổi EPS Tiềm 208 011 1.096 1.771 001 -.005 1.256 2.426 -.001 -.001 1.01 1.20 33 2.48 -.024 022 263 7.17 (.01) Bất Synerqy tài EPS tương đối xu hướng hay "tăng trưởng" EPS tương đối biến hay đổi đòn bẩy ( dài hạn nợ) Thay đổi chi phí lãi vay (dài hạn nợ) 10 thay đổi kích thước - ađjusteđ tốc dòng chảy tiền mặt 11 Phần trăm thay đổi tổng tài sản 257 12 Công ty Premerqer Đặc điểm giao dịch vị trí công 1.253 1.241 13 hu nhập đòn bẩy 1.152 1.192 14 xu hướng EPS "tăng trưởng" 1.577 1.496 15 biến EPS 305 333 16 tốc độ dòng chảy tiền mặt 134 114 17 xu hướng lợi nhuận hoạt động ( qua hai năm ) 1.046 1.003 18 tỷ lệ proíit điều hành 098 083 * Theo thống kê signiticant F - tỷ lệ gạch mức ý nghĩa thể ngoặc đơn Các ứng dụng chương trình nhiều phân tích biệt bước ( BMD07M ) cung cấp sở để kiểm tra mối quan hệ đa biến Việc sử dụng chương trình bước :( ) cho phép kiểm tra mađe đóng góp đa biến biến số cá nhân phát triển mođel biệt thức , ( ) giúp giảm vấn đề đa cộng tuyến , 01 04 61 38 23 4.36 (.05) 1.32 5.21 (.025) ( ) cho phép kiểm tra signiticance statistioal mô hình disoriminant giai đoạn khác trình phát triển , ( ) cho thấy độ xác classitication mođel biệt thức giai đoạn phát triển Những khía cạnh làm cho để đến " protile " cuối biến mà cung cấp khả tổng thể tốt để đifferentiate sáp nhập oharacterized cao so với toán phí bảo hiểm thấp Bảng chứa mô hình điscriminant thức , mô hình bốn biến mà ficant signi- mức 0,01 Xác nhận mođel tiến hành cách làm theo quy trình vạch Frank , Massy, Motrison [ 6] có liên quan đến việc phân chia ngẫu nhiên liệu mẫu nửa Một nửa sử dụng để phát triển thông số mô hình sử dụng classity- ing liệu mẫu lại Một t -test sau utilizeđ để đetermine liệu xác fication classi- mô hình khác đáng kể từ xác classitication mà hội BẢNG NHIỀU PHÂN TÍCH BIỆT KẾT QUẢ BETMEEN THANH TOÁN PHÍ BẢO HIỂM CAO VÀ THẤP Mô hình phân biệt Mức độ tự Mô hình biến (4,93) Biến Tiêu chuẩn hóa phân Thứ tự vào biệt Tỷ lệ giá – thu nhập 0052 tương đối Phần tram thay đổi -.0048 EPS Tỷ lệ điều chỉnh dòng -.0021 tiền Tỷ lệ lợi nhuận hoạt 0041 động Kết phân loại nhóm cấp cao Nhóm thực tế Phí bảo hiểm cao Phí bảo hiểm Tổng cộng thấp Phí sáp nhập cao 37 13 50 Phí sáp nhập thấp Cộng: F – Value 3.96* Tỷ số F nhập vào 3.43** 2.61 7.17* 2.09 % 74 13 35 48 72.9 50 48 98 73.5 * Ý nghĩa mức 0,01 ** Ý nghĩa mức 0,10 Khi thủ tục sử dụng hai nửa mẫu, kết t - giá trị 3,15 2,28 đáng kể mức 0,010 0,050 , tương ứng Vì , mô hình dường có sức phân biệt rõ ràng Các kết chương trình mô hình lớn đáng kể giá-thu nhập đifferentials chiếm ưu cho việc mua công ty nhóm cao cấp cao Đây bước đầu phù hợp với chiến lược tỷ lệ giá - thu nhập Tuy nhiên , kiểm tra, phần trăm thay đổi EPS từ việc sáp nhập ( ví dụ , độ lợi tức thực tế) ủng hộ nhóm bảo hiểm thấp Do đó, tương đối lợi giá-thu nhập nhóm cao cấp cao bù đắp việc toán phí bảo hiểm Một kết cho thấy sức mạnh tổng hợp tức thời tài động lực lớn cho việc toán phí bảo hiểm mức trung bình kiểm tra Purther mô hình thay đổi kích thước - adjusteđ ỉn tốc độ dòng chảy tiền mặt favoređ nhóm cao cấp thấp , tỷ lệ lợi nhuận hoạt động premerger công ty mua lại ưu đãi nhóm phí bảo hiểm cao Đến mức mà thay đổi postmerger dòng chảy tiền mặt thay đổi tỷ retlect rủi ro cho vay , a priori vọng khoản toán phí bảo hiểm gắn với dự đoán sức mạnh tổng hợp íinancial thực không hỗ trợ Thực tế tốc độ dòng chảy tiền mặt size- ađjusted cho nhóm cao cấp cao với tỷ lệ lợi nhuận hoạt động premerger cao đáng kể cho thấy công ty mua sẵn sàng trả phí cao cho công ty tương đối proíitable Biện minh cho mô hình hành vi (giả sử nhà sản xuất định hợp lý ) dựa trên: ( ) "mặc " lý thuyết sáp nhập giả thuyết [ ] , / ( ) điều hành mong đợi Các "món hời" lý thuyết giả định thay đổi hoạt động công ty mua lại Thay vào đó, công ty định giá thấp identitied acquiređ Một sau chờ đợi cho công chúng đầu tư để thẩm định lại giá trị trở lên Nhưng, văn học trích dẫn trước câu hỏi khả finđ đủ impertections thị trường giao dịch an ninh organizeđ, phân tích additlonal seemeđ cần thiết Lewellen [11] cho thấy ỉmperíections chí lớn tồn thị trường over-the-counter từ 38 vụ sáp nhập liên quan đến mua firrp.s có cổ phiếu phổ thông giao dịch over-the-counter trước sáp nhập, kiểm tra lướt qua tác động thị trường chứng khoán phí bảo hiểm thực Mô hình discriminant classitied 76,3 phần trăm vụ sáp nhập OTC 71,7 phần trăm vụ sáp nhập mà cổ phiếu phổ thông công ty mua lại trước niêm yết sở organizeđ Hơn nữa, chênh lệch phân loại kiểm tra cách thêm biến zero-một (l.e., OTC so với vụ sáp nhập liệt kê) để mô hình điscriminant ban đầu, cải tiến xảy tính xác classitication V Kết Luận: Nghiên cứu không danh tính động sức mạnh tổng hợp tinancial rõ ràng thực cho việc toán phí bảo hiểm above- "bình thường " việc trao đổi thông thường - cho- chung Một số tactors tài khoản cho tindings Đầu tiên , " tinh khiết " sáp nhập tập đoàn incluđed nghiên cứu , phần lớn loại sáp nhập đòi hỏi phải có biện minh tài Thứ hai, kiểm tra trực quan hồ sơ sáp nhập FTC vụ sáp nhập tập đoàn trequently tinanceđ với mui / gói kết hợp tinancing - nguồn cho EPS tức tăng Theretore , thấy doanh nghiệp mua lại tìm kiếm phương pháp -of - tài benetits thích đạt số benetits sức mạnh tổng hợp tài thảo luận trước Cuối , động sức mạnh tổng hợp íinancial không rõ rệt việc toán phí bảo hiểm bình thường việc trao đổi thông thường - cho- chung , sở sức mạnh tổng hợp tài cho nhiều vụ sáp nhập tồn Nghiên cứu cho thấy lợi nhuận tinancial thu ỉn trường hợp mà công ty mua lại phải trả phí bảo hiểm mức trung bình để mua lại họ Khả cách xác classiíy khoảng ba phần tư vụ sáp nhập phí bảo hiểm cao thấp cho thấy có động khác (ngoài mong đợi điều hành) mà chưa identitied hay biến thay phát triển không đo lường đầy đủ có động Hai nỗ lực để cải thiện tính xác mô hình classitication điscriminant vô ích Xem xét trao cho loại hình công ty mua lại ( tức , tập đoàn so với phi tập đoàn detỉned Weston Mansinghka [ 17 ] ) biến thời gian - thời gian đóng bảo so sánh giai đoạn 1960-1965 với phí bảo hiểm giai đoạn 1966-1969 Nhưng , trường hợp với OTC so với " liệt kê " đặc điểm, biến thêm vào độ xác phân loại mô hình biệt thức