bài giảng tài chính doanh nghiệp

CHNG 1: TNG QUAN V TI CHNH DOANH NGHIP BN CHT - CHC NNG CA TI CHNH DOANH NGHIP: 1.1 Bn cht ca ti chớnh doanh nghip tin hnh sn xut kinh doanh cỏc doanh nghip cn cú cỏc yu t c bn ca quỏ trỡnh sn xut nh: t liu lao ng, i tng lao ng, sc lao ng Trong nn kinh t th trng mi hnh kinh t u c tin t hoỏ vỡ vy cỏc yu t trờn u c biu hin bng tin S tin ng trc mua sm cỏc yu t trờn gi l kinh doanh Trong doanh nghip luụn ng rt a dng cú th l s chuyn dch ca giỏ tr chuyn quyn s hu t ch th ny sang ch th khỏc hoc s chuyn dch cựng mt ch th S thay i hỡnh thỏi biu hin ca giỏ tr quỏ trỡnh sn xut kinh doanh c thc hin theo s : TLL T-H TL - SX - H' - T' SL Nh vy s ng ca tin t quỏ trỡnh sn xut kinh doanh ca doanh nghip din liờn tc, xen k k tip khụng ngng phỏt trin Mt khỏc s ng ca tin t khụng ch bú hp mt chu k sn xut, m s ng ú hoc trc tip hoc giỏn tip liờn quan n tt c cỏc khõu ca quỏ trỡnh tỏi sn xut xó hi (sn xut - phõn phi - trao i - tiờu dựng) Nh s ng ca tin t ó lm hng lot cỏc quan h kinh t di hỡnh thỏi giỏ tr phỏt sinh cỏc khõu ca quỏ trỡnh tỏi sn xut nn kinh t th trng Nhng quan h kinh t ú cha ng ni dung kinh t khỏc nhau, song chỳng u cú nhng c trng ging mang bn cht ca ti chớnh doanh nghip Ti chớnh doanh nghip l h thng cỏc quan h kinh t phỏt sinh lnh v sn xut kinh doanh gn lin vi vic hỡnh thnh v s dng cỏc qu tin t cỏc doanh nghip nhm phc v cho quỏ trỡnh tỏi sn xut ca mi doanh nghip v gúp phn tớch ly cho Nh nc H thng quan h kinh t di hỡnh thỏi giỏ tr thuc phm trự bn cht ti chớnh doanh nghip gm: + Quan h kinh t gia doanh nghip vi Nh nc: - Cỏc doanh nghip thc hin ngha v vi Nh nc thụng qua np thu, phớ, l phớ cho ngõn sỏch Nh nc - Ngõn sỏch Nh nc cp cho doanh nghip Nh nc, mua c phiu, gúp liờn doanh v.v Cp tr giỏ cho cỏc doanh nghip cn thit + Quan h kinh t gia doanh nghip ny vi doanh nghip khỏc (th hin qua trao i) v vi th trng ti chớnh Mi quan h ny c th hin thụng qua trao i mua bỏn vt t, sn phm, hng hoỏ, dch v Doanh nghip cú lỳc l ngi mua, cú lỳc l ngi bỏn - L ngi mua, doanh nghip mua vt t, ti sn, hng hoỏ, dch v, mua c phiu, trỏi phiu, toỏn tin cụng lao ng - L ngi bỏn, doanh nghip bỏn sn phm, hng hoỏ, dch v, bỏn trỏi phiu, huy ng cho doanh nghip + Quan h kinh t ni b doanh nghip: mi quan h th hin quan h gia doanh nghip vi cỏc phũng ban, vi cỏn b cụng nhõn viờn ni b doanh nghip - Biu hin ca mi quan h ny l s luõn chuyn doanh nghip ú l s luõn chuyn gia cỏc b phn sn xut kinh doanh nh nhn tm ng, toỏn ti sn ling - Quan h gia doanh nghip vi cỏn b cụng nhõn viờn thụng qua tr lng, thng v cỏc khon thu nhp khỏc cho ngi lao ng 1.2 Chc nng ca ti chớnh doanh nghip: Bn cht ti chớnh quyt nh cỏc chc nng ti chớnh Chc nng ti chớnh l nhng thuc tớnh khỏch quan, l kh nng bờn ca phm trự ti chớnh Ti chớnh doanh nghip cú chc nng: 1.2.1 T chc huy ng chu chuyn vn, m bo cho sn xut kinh doanh c tin hnh liờn tc Doanh nghip l n v kinh t c s cú nhim v sn xut kinh doanh nờn cú nhu cu v vn, tu theo tng loi hỡnh doanh nghip m c huy ng t nhng ngun sau: - Ngõn sỏch Nh nc cp - Vn c phn - Vn liờn doanh - Vn t b sung - Vn vay Ni dung ca chc nng ny: - Cn c vo nhim v sn xut, nh mc tiờu chun xỏc nh nhu cu cn thit cho sn xut kinh doanh - Cõn i gia nhu cu v kh nng v Nu nhu cu ln hn kh nng v thỡ doanh nghip phi huy ng thờm (tỡm ngun ti tr vi chi phớ s dng thp nhng m bo cú hiu qu) Nu nhu cu nh hn kh nng v thỡ doanh nghip cú th m rng sn xut hoc tỡm kim th trng u t mang li hiu qu - La chn ngun v phõn phi s dng hp lý cho vi s ớt nht nhng mang li hiu qu cao nht 1.2.2 Chc nng phõn phi thu nhp bng tin ca ti chớnh doanh nghip Thu nhp bng tin t bỏn sn phm, hng hoỏ, lao v, dch v, li tc c phiu, lói cho vay, thu nhp khỏc ca doanh nghip c tin hnh phõn phi nh sau: Bự p hao phớ vt cht, lao ng ó tiờu hao quỏ trỡnh sn xut kinh doanh bao gm: - Chi phớ vt t nh nguyờn vt liu, nhiờn liu, ng lc, cụng c lao ng nh - Chi phớ khu hao ti sn c nh - Chi phớ tin lng v cỏc khon trớch theo lng - Chi phớ dch v mua ngoi, chi phớ khỏc bng tin (k c khon thu giỏn thu) Phn cũn li l li nhun trc thu c phõn phi tip nh sau: - Np thu thu nhp doanh nghip theo lut nh (hin tớnh bng 28% trờn thu nhp chu thu) - Bự l nm trc khụng c tr vo li nhun trc thu (nu cú) - Np thu (nu cú) - Tr cỏc khon chi phớ khụng hp lý, hp l - Chia lói cho i tỏc gúp - Trớch vo cỏc qu doanh nghip 1.2.3 Chc nng giỏm c (kim soỏt) i vi hot ng sn xut kinh doanh Giỏm c ti chớnh l vic thc hin kim soỏt quỏ trỡnh to lp v s dng cỏc qu tin t ca doanh nghip C s ca giỏm c ti chớnh: - Xut phỏt t tớnh quy lut phõn phi sn phm quyt nh ( õu cú phõn phi ti chớnh thỡ ú cú giỏm c ti chớnh) - Xut phỏt t tớnh mc ớch ca vic s dng sn xut kinh doanh Mun cho ng cú hiu qu cao, sinh li nhiu thỡ tt yu phi giỏm c tỡnh hỡnh to lp s dng qu tin t doanh nghip Ni dung - Thụng qua ch tiờu vay tr, tỡnh hỡnh np thu cho Nh nc m Nh nc, Ngõn hng bit c tỡnh hỡnh s dng ca doanh nghip tt hay cha tt - Thụng qua ch tiờu giỏ thnh, chi phớ m bit c doanh nghip s dng vt t, ti sn, tin tit kim hay lóng phớ - Thụng qua ch tiờu t sut li nhun (t sut li nhun doanh thu, giỏ thnh, vn) m bit c doanh nghip lm n cú hiu qu hay khụng VAI TRề CA TI CHNH DOANH NGHIP m bo cho doah nghip hot ng: Thc hin tt chc nng ca ti chớnh doanh nghip s m bo cho doanh nghip cú hot ng kinh doanh, m bo thng xuyờn, liờn tc v kp thi Huy ng vi chi phớ thp nht: cn c vo nhu cu k, ti chớnh doanh nghip s tỡm cỏch huy ng thoó nhu cu kinh doanh vi chi phớ thp nht, mc khỏc m bo kh nng toỏn cỏc khon n phỏt sinh S dng cú hiu qu cỏc ngun ti tr: Kt p vi cỏc b phn chc nng liờn quan, ti chớnh doanh nghip s tỡm nhng c hi u t tt nht, u t vo nhng d ỏn cú t l hon v hiu qu cao Giỏm sỏt v hng dn cỏc hot ng, ch tiờu phự hp vi tỡnh hỡnh ti chớnh ca doanh nghip: Tin hnh phõn tớch ti chớnh doanh nghip, tỡm u nhc im v hot ng ti chớnh ca doanh nghip, quyt nh tng v u t hp lớ, xõy dng k hoch ti chớnh m bo ti sn doanh nghip s dng cú hiu qu MC TIấU CA QUN TR TI CHNH DOANH NGHIP Mc tiờu ca doanh nghip c quyt nh bi ch s hu ca doanh nghip Cú nhiu quan im khỏc vic xỏc ng mc tiờu ca cụng tỏc qun lý ti chớnh doanh nghip Mc tiờu quan trng nht thnh cụng vic qun tr ti chớnh ca mt doanh nghip l ti a húa li nhun sau thu; ti a húa li nhun phõn phi cho ch s hu; ti a húa giỏ tr doanh nghip trờn th trng Ti a hoỏ li nhun sau thu: õy l mc tiờu m nhiu ngi quan tõm Tuy nhiờn, núi ti a hoỏ li nhun sau thu cng ch mi núi chung v nh vy cha th hin c mc ớch u t ca ch s hu doanh nghip, cha tớnh n yu t thi gian v ri ro Ti a hoỏ li nhun phõn phi cho ch s hu: Doanh nghip ch s hu lp theo nhng mc tiờu, s mng t lỳc thnh lp nhm phc v li ớch ca ch s hu Do vy ti a hoỏ li nhun phan phi cho ch s hu cng l mc tiờu ca qun tr ti chớnh doanh nghip Song khụng phi ngi ch s hu no u t vo doanh nghip cng ch mong i chia c tc Vỡ th mc tiờu ny cng cha bao quỏt Ti a hoỏ giỏ tr doanh nghip: Ti a hoỏ giỏ tr th trng ca doanh nghip chớnh l ti a hoỏ giỏ tr ti sn ca cỏc ch s hu hin ti ca doanh nghip, quỏ trỡnh ny ỏp ng nhng yờu cu hp lớ ca doanh nghip, nú ó c ỏnh giỏ c gúc thi gian, ri ro v mt s yu t khỏc Nu qui cỏc loi hỡnh doanh nghip khỏc thyeo gúc ca cụng ty c phn v th trng chng khoỏn, cỏc ch s hu l cỏc c ụng thỡ ti a hoỏ giỏ tr ti sn ca cỏc c ụng cng l ti a hoỏ giỏ tr th trng c phn ca doanh nghip Ti a hoỏ giỏ tr th trng ca doanh nghip cg chớnh l ti a hoỏ li ớch ca ch s hu, õy l mc tiờu bao quỏt nht T CHC TI CHNH DOANH NGHIP Ti chớnh doanh nghip cú vai trũ quan trng i vi s thnh bi ca doanh nghip Vỡ th m bo cho doanh nghip t c hiu qu kinh t cao cn thit phi t chc ti chớnh doanh nghip 4.1 Khỏi nim t chc ti chớnh T chc ti chớnh l vic hoch nh chin lc ti chớnh v xõy dng h thng cỏc bin phỏp thc hin cỏc chin lc ú, nhm t c mc tiờu kinh doanh ca doanh nghip tng k nht nh 4.2 Nhng nhõn t nh hng n t chc ti chớnh doanh nghip 4.2.1 C ch qun lý v mụ ca Nh nc Trong thi k bao cp ch tha nhn hai thnh phn kinh t ú l kinh t quc doanh v kinh t th, khụng tha nhn nn kinh t th trng Vỡ vy t chc ti chớnh b ng, quan h ti chớnh b rng buc, tớnh ch ng v ti chớnh b gii hn mt phm vi hp Trong nn kinh t th trng cú s iu tit v mụ ca Nh nc, chp nhn nn kinh t hng hoỏ nhiu thnh phn, m ca cnh tranh, k hoch Nh nc mang tớnh nh hng giỏn tip nờn quan h ti chớnh doanh nghip c m rng, mi doanh nghip u cú quyn bỡnh ng trc phỏp lut Vỡ vy t chc ti chớnh phi thay i cho phự hp vi iu kin mi ca nn kinh t 4.2.2 S a dng ca cỏc hỡnh thc s hu t liu sn xut nn kinh t th trng Do tn ti nn kinh t hng hoỏ nhiu thnh phn nờn tn ti nhiu hỡnh thc s hu khỏc v t liu sn xut (s hu Nh nc, s hu th, s hu t nhõn, s hu hn hp ) Thớch ng vi mi hỡnh thc s hu v t liu sn xut s cú mt c ch ti chớnh thớch hp (phn 4.3a) 4.2.3 Nhng c im v kinh t - k thut ca mi loi hỡnh doanh nghip Mi ngnh sn xut vt cht cú c im kinh t - k thut riờng mang tớnh cht c thự v quy mụ vn, kt cu tng loi vn, s lng vn, kt cu chi phớ sn xut Nhng c im ú nh hng trc tip n t chc ti chớnh nh: phng hng to ngun ti chớnh v u t, phng phỏp phõn phi kt qu kinh doanh (phn 4.3b) 4.3 Cỏc loi hỡnh t chc ti chớnh doanh nghip 4.3.1 Cn c vo ch s hu v hỡnh thc kinh doanh, t chc ti chớnh gm a.Doanh nghip Nh nc: thuc s hu Nh nc, Nh nc t chc v qun lớ, gm doanh nghip sn xut kinh doanh (nhng ngnh then cht) v doanh nghip cụng ớch - Ngun vn: phỏp nh ban u Nh nc cp v t chc qun lý, nu thiu doanh nghip c vay theo phỏp lut - Phõn phi kt qu kinh doanh: Bự p hao phớ vt cht, lao ng ó tiờu hao quỏ trỡnh sn xut Hon thnh ngha v vi Nh nc thụng qua np thu Li nhun sau thu c phõn phi theo quy nh ca Nh nc b Doanh nghip t nhõn: mt cỏ nhõn lm ch v t chu trỏch nhim bng ton b ti sn ling ca mỡnh v hot ng kinh doanh (doanh nghip chu trỏch nhim vụ hn) - Ngun vn: ch doanh nghip t khai v cú quyn tng, gim u t Nu thiu doanh nghip c vay theo quy nh ca phỏp lut - Phõn phi kt qu kinh doanh: Bự p chi phớ ó tiờu hao quỏ trỡnh sn xut Hon thnh ngha v vi Nh nc thụng qua thu Li nhun sau thu c phõn phi theo quy nh ca ch doanh nghip c Cụng ty c phn: l hỡnh thc s hu hn hp Vn iu l c chia thnh nhiu phn bng gi l c phn, ngi mua c phiu gi l c ụng C ụng cú th l mt t chc, cỏ nhõn, nhng s thnh viờn sỏng lp cụng ty ớt nht l 3, khụng hn ch s lng ti a C ụng ch chu trỏch nhim hu hn trờn s gúp vo cụng ty - Ngun vn: S úng gúp ca c ụng Thiu cú th phỏt hnh chng khoỏn huy ng Cụng ty c vay theo lut nh - Phõn phi kt qu kinh doanh: Bự p chi phớ ó tiờu hao quỏ trỡnh sn xut Hon thnh ngha v vi Nh nc thụng qua thu Li nhun sau thu c phõn phi theo quyt nh ca i hi c ụng (i biu c ụng ) d Cụng ty trỏch nhim hu hn mt thnh viờn: L doanh nghip mt t chc lm ch s hu Cụng ty cú t cỏch phỏp nhõn v khụng c phỏt hnh c phiu, chu trỏch nhim hu hn trờn phn gúp Ch s hu cụng ty cú quyn chuyn nhng ton b hoc mt phn iu l ca cụng ty cho t chc hoc cỏ nhõn khỏc Phõn phi kt qu kinh doanh: Bự p chi phớ ó tiờu hao quỏ trỡnh sn xut Hon thnh ngha v vi Nh nc thụng qua thu Li nhun sau thu c phõn phi theo quyt nh ca cụng ty e Cụng ty trỏch nhim hu hn hai thnh viờn tr lờn: Thnh viờn cú th l t chc hoc cỏ nhõn, s lng thnh viờn khụng quỏ 50 ngi ch chu trỏch nhim hu hn v khon n ca cụng ty phn gúp, khụng c quyn phỏt hnh c phiu Phõn phi kt qu kinh doanh: li nhun sau thu c phõn phi theo quyt nh ca ch doanh nghip Nu l cụng ty nhiu ngi hựn vn, phn ny sau trớch lp cỏc qu, s cũn li em chia cho cỏc ch s hu theo t l gúp f Cụng ty hp danh: L doanh nghip cú ớt nht thnh viờn hp danh cú th cú cỏ nhõn gúp Thnh viờn hp danh cú trỏch nhim bng ton b ti sn ca mỡnh v ngha v ca cụng ty (chu trỏch nhim vụ hn) v cú quyn qun lý cụng ty Thnh viờn gúp chu trỏch nhim hu hn phn gúp khụng tham gia qun lý cụng ty, nhng cú quyn chia li nhun theo t l quy nh ca cụng ty g Doanh nghip cú u t nc ngoi gm: - Doanh nghip liờn doanh l doanh nghip c thnh lp ti Vit Nam cú th hay nhiu bờn tham gia tin hnh u t Doanh nghip liờn doanh ch chu trỏch nhim hu hn phn gúp Phõn phi kt qu kinh doanh theo t l gúp mi bờn - Doanh nghip cú 100% u t ca nc ngoi, nh u t nc ngoi thnh lp ti Vit Nam, khụng c phỏt hnh c phiu T phõn phi kt qu hot ng kinh doanh ca doanh nghip - Hỡnh thc hp ng hp tỏc kinh doanh l bn ký kt gia hay nhiu bờn tin hnh u t kinh doanh Vit Nam Quy nh trỏch nhim v phõn chia kt qu kinh doanh cho mi bờn theo t l gúp, khụng thnh lp thnh viờn mi h Hp tỏc xó: Hp tỏc xó c hỡnh thnh trờn c s úng gúp t nguyn ca cỏc xó viờn Vỡ vy doanh nghip ny thuc s hu th Do ú Nh nc khụng cú quyn iu ng ca hp tỏc xó vo ngõn sỏch Nh nc Tuy nhiờn, doanh nghip l n v kinh t nờn cú ngha v phi np mt phn tớch lu tin t vo ngõn sỏch theo lut nh, phn cũn li chia lói c phn cho cỏc xó viờn v lp qu ca hp tỏc xó 4.3.2 Cn c vo c im hot ng sn xut kinh doanh ca mi ngnh, t chc ti chớnh c chia thnh T chc ti chớnh doanh nghip thuc ngnh cụng nghip: - L ngnh cú s u t ln - Chu k sn xut kinh doanh ngn - Sn phm d dang khụng ln - Sn xut - tiờu th c tin hnh thng xuyờn - L ngnh to ngun thu ln cho ngõn sỏch Nh nc T chc ti chớnh doanh nghip thuc ngnh xõy lp: - Vỡ thi gian xõy dng di nờn t chc nghim thu toỏn theo tin k hoch hp ng xõy dng hoc toỏn theo lng cụng tỏc xõy lp hon thnh - Sn phm d dang ln, chu k sn xut kinh doanh di nờn cn phi rỳt ngn thi gian thi cụng cụng trỡnh T chc ti chớnh doanh nghip nụng nghip - Chu k sn xut kinh doanh di - iu kin sn xut ph thuc rt ln vo iu kin t nhiờn - Li nhun mang li khụng cao, khụng n nh T chc ti chớnh doanh nghip thng mi - dch v: + Lu chuyn hng hoỏ - dch v Nhim v ch yu ca ngnh thng mi - dch v l lu thụng hng hoỏ, dch v nhm phc v tt nhu cu nhiu mt ca ngi tiờu dựng Vỡ vy, k hoch lu chuyn hng hoỏ, dch v l k hoch kinh t ch yu nht, l c s lp cỏc k hoch ti chớnh, ng thi l i tng ti chớnh doanh nghip phi trung chỳ ý phc v Trong k hoch lu chuyn hng hoỏ, k hoch bỏn hng l quan trng nht Trong lnh vc ti chớnh thỡ doanh thu bỏn hng l ch tiờu ti chớnh ch yu., l c s tớnh cỏc ch tiờu ti chớnh khỏc nh: vn, chi phớ (giỏ thnh sn phm lao v, dch v) li nhun Mt khỏc d tr hng hoỏ cng l ch tiờu quan trng c v mt ti chớnh ln kinh t Do ú, lu ng doanh nghip thng mi l mt b phn quan trng nht, chim t trng ln nht ton b kinh doanh m ú ch yu l hng hoỏ, nguyờn nhiờn vt liu, vỡ th vay ngn hn ngõn hng ca doanh nghip thng cao hn cỏc ngnh khỏc Tuy nhiờn, cỏc doanh nghip dch v thng cú tỡnh trng trỏi ngc vi tỡnh hỡnh trờn, nhng doanh nghip ny phi u t phn ln kinh doanh vo nh ca, mỏy múc, trang thit b Hn na, sn phm dch v sn xut xong ũi hi phi tiờu th ngay, vỡ th hu nh khụng cú thnh phm v sn phm d dang Do ú, nhng doanh nghip ny c nh thng chim t trng rt ln, cũn lu ng ch chim t trng rt nh (vỡ khụng phi d tr) Vỡ vy, chi phớ khu hao, bo dng, sa cha ti sn chim t trng ln giỏ thnh hng hoỏ, dch v Ti chớnh doanh nghip cn phi tớnh toỏn, b trớ ngun kp thi, y m bo cho vic sa cha ti sn nhm m bo phc v tt khỏch hng K hoch mua hng l k hoch bin phỏp nhm m bo cho k hoch bỏn ra, l c s b trớ iu ho kp thi, y cho vic trung hng hoỏ, khai thỏc ngun hng cú th b trớ tt cn phi xỏc nh chớnh xỏc ch tiờu doanh s mua hng + Chu k kinh doanh sn xut Doanh nghip thng mi - dch v hot ng trờn nhiu lnh vc khỏc nhau, tớnh cht kinh doanh rt phc tp, chu k sn xut kinh doanh ca tng lnh vc hot cng khỏc Nhỡn chung chu chuyn lu ng doanh nghip thng mi - dch v ng theo nhng quy lut sau: T - H - T hoc T - H SX H ' - T ' Hn na, doanh nghip dch v quỏ trỡnh sn xut ch bin thng rt ngn, sn xut xong ũi hi phi tiờu th (do tớnh cht mt hng phc v v tõm lý mun phc v cho khỏch hng), thm cú hot ng dch v m quỏ trỡnh sn xut cng chớnh l quỏ trỡnh phc v, quỏ trỡnh tiờu th cng chớnh l quỏ trỡnh phc v khỏch hng iu ú núi lờn rng chu k sn xut kinh doanh ngnh thng mi - dch v rt ngn nờn tc chu chuyn rt nhanh Vỡ vy, tc chu chuyn lu ng doanh nghip thng mi - du lch c coi l ch tiờu cht lng tng hp, ũi hi ti chớnh doanh nghip cn phi tỡm mi bin phỏp tng tc chu chuyn lu ng + Giỏ thnh dch v - chi phớ bỏn hng v chi phớ qun lý Trong ngnh thng mi - dch v chi phớ v giỏ thnh dch v c xem l ch tiờu cht lng quan trng nht Vỡ vy, ti chớnh doanh nghip cú nhim v phi qun lý cht ch i vi ch tiờu ny nhm khụng ngng h thp chi phớ, giỏ thnh dch v mt cỏch hp lý, tớch cc, tng li nhun doanh nghip Thụng thng cỏc doanh nghip dch v va t sn xut sn phm, hng hoỏ dch v, va trc tip tiờu th cỏc hng hoỏ ny v cỏc hng hoỏ mua sn khỏc tng t nh doanh nghip bỏn l Cỏc quỏ trỡnh sn xut, tiờu th phc v tip din liờn tc v xen k nhau, ho vo nờn khú tỏch riờng bit chi phớ no l chi phớ sn xut, chi phớ no l chi phớ lu thụng, phc v mt cỏch chớnh xỏc c bit doanh nghip dch v n ung khú cú th tớnh chớnh xỏc giỏ thnh ca tng sn phm nờn cỏc nh qun lý khụng tớnh giỏ thnh m ch tớnh giỏ hng t ch, cũn cỏc khon chi phớ sn xut kinh doanh khỏc ngoi giỏ tớnh ht vo chi phớ bỏn hng v chi phớ qun lý doanh nghip Chớnh vỡ th nhng n v ny khú cú th tớnh chớnh xỏc hiu qu ca tng hot ng, tng mt hng kinh doanh Ngoi ra, chi phớ sn xut, dch v, bỏn hng v qun lý phỏt sinh tng nghip v, tng khõu kinh doanh, gia cỏc vựng cng khỏc Vỡ th, cụng tỏc qun lý ti chớnh cn chỳ ý iu ho, phõn b cỏc ch tiờu v chi phớ cht ch khụng ngng h thp chi phớ bỏn hng, chi phớ qun lý v giỏ thnh dch v hp lý, m bo phc v tt cho hot ng sn xut kinh doanh + Mng li kinh doanh Cựng vi s phỏt trin ca khoa hc - k thut, xó hi ngy cng phỏt trin, phõn cụng lao ng xó hi theo hng chuyờn mụn hoỏ v hp tỏc hoỏ ngy cng cao Do ú nhu cu phc v ngi ngy cng phong phỳ, a dng ũi hi cỏc doanh nghip dch v phi thng xuyờn ci tin t chc hot ng phc v ngy cng tt hn, tho nhu cu phong phỳ a dng v ngy cng tng ca mi ngi, ng thi m bo cú c doanh li tho ỏng nhm khụng ngng phỏt trin hot ng ca mỡnh Nhm m bo phc v tt cho ngi tiờu dựng, mng li kinh doanh ca ngnh thng mi - dch v c t chc rng rói khp ni (c bit l ni ụng dõn c) vi nhiu loi hỡnh khỏc (n ung, khỏch sn, hng dn du lch, cho thuờ dựng, sa cha may o, git i, chp hỡnh un túc ) tớnh cht ca tng hot ng ny rt phc Do ú, qun lý tt cụng tỏc ti chớnh cn phi nghiờn cu nm vng nhng c im riờng tng loi hỡnh hot ng ú, phi chp hnh tt nguyờn tc trung dõn ch + i tng phc v i tng m cỏc doanh nghip Thng mi - du lch phc v l mi tng lp nhõn dõn vi nhiu nhu cu khỏc nhau, khỏc v dõn tc, tụn giỏ, gii tớnh, tui tỏc, s thớch, phong tc quỏn, nhn thc Vỡ vy, yờu cu cụng tỏc phc v rt a dng, rt phc ũi hi cn phi t chc tt tng khõu, tng b phn doanh nghip tho mi yờu cu hp lý ca khỏch hng nhm tit kim nguyờn vt liu, hng hoỏ tng uy tớn, tng doanh thu Mt khỏc, cú nhng loi dch v yờu cu cn phi hot ng liờn tc c ngy ln ờm, ngy ny qua ngy khỏc k c ngy l, ch nht c bit, vo cỏc ngy l, tt nhu cu phc v cng cao ũi hi cn phi chỳ ý vic b trớ, s dng lao ng hp lý, m bo nõng cao nng sut lao ng, cht lng phc v Chớnh vỡ th, lc lng lao ng doanh nghip dch v khỏ ụng, lao ng ũi hi phi cú tay ngh k thut chuyờn mụn khỏ cao nờn chi phớ tin lng chim t trng khỏ ln giỏ thnh dch v 4.4 T chc b mỏy ti chớnh ca mt doanh nghip Tu theo qui mụ v trỡnh qun lý m b mỏy ti chớnh doanh nghip cú th c t chc riờng hoc ghộp vi b phn k toỏn, hỡnh thnh b phn ti v k toỏn Thụnh thng cỏc doanh nghip va v nh, cụng tỏc ti chớnh v k toỏn c tor chc ghộp vi to thnh phũng ti v - k toỏn Phũng ny cú nhim v t chc cụng tỏc ti chớnh, k toỏn ti n v theo ỳg qui nh ca Nh nc, m bo cho vic phc v tt cho hot ng sn xut kinh doanh ca n v Phũng k toỏn ti v ca cỏc doanh nghip c t chc theo nhiu t chuyờn mụn khỏc nhau, ú cú t ti chớnh - phõn tớch v thụng thng k toỏn trng ( doanh nghip nh nc v mt s doanh nghip va v nh) hoc giỏm c ti chớnh ( donh nghip ln hay a s cỏc doanh nghip cú u t nc ngoi) ph trỏch cụng tỏc lónh o ti chớnh doanh nghip S sau õy cho thy cụng tỏc tt chc qun lý ti chớnh, k toỏn cụng ty ln Vbq (Vm) Trong ú: M : l tng mc luõn chuyn (doanh thu thun) Vbq: l Vn lu ng chim dựng bỡnh quõn k (s d bỡnh quõn v v:n lu ng) Vm : l lu ng dnh mc k k hoch Chỳ ý: Nu tớnh s ln luõn chuyn lu ng cho nm k hoch thỡ s dng V m V + Vc Vbq = Trong ú : V,Vc l lu ng u v cui k í ngha: Ch tiờu ny núi lờn mt k no ú lu ng ca doanh nghip thc hin c my vũng tun hon 4.2.2 K luõn chuyn bỡnh quõn: ( K) n Vbq x n K= = L M n: l s ngy k (30, 90, 360) í ngha: ch tiờu cho bit s ngy cn thit thc hin mt vũng tun hon ca lu ng Trong doanh nghiệp ngoiviệc xác định hiệu suất luân chuyển vốn lu động trình hoạt động kinh doanh (tổng hiệu suất) xác định hiệu suất luân chuyển vốn lu động qua khâu dự trữ - sản xuất lu thông: - Khâu dự trữ: (Kdt) K dt = Vdt * n M dt - Khâu sản xuất: (Ksx ) K sx = Vsx * n M sx - Khâu lu thông: (Ktp) K = Vtp * n M Trong ú: Kdt, Ksx, Ktp l k luõn chuyn bỡnh quõn ca khõu d tr, sn xut, lu thụng Vdt, Vsx, Vtp l s d bỡnh quõn v lu ng khõu d tr, sn xut, lu thụng Mdt: mc luõn chuyn ca d tr (thng ly tng phớ tn tiờu hao v nguyờn vt liu chớnh k) 252 Msx: mc luõn chuyn ca sn xut (thng ly ch tiờu tng giỏ thnh sn xut k) Mtp: mc luõn chuyn ca lu thụng (thng ly ch tiờu tng giỏ thnh sn phm tiờu th k) 4.3 Phng hng tng tc luõn chuyn lu ng a í ngha ca vic tng tc luõn chuyn lu ng Tng tc luõn chuyn lu ng tc l rỳt ngn thi gian lu ng nm lnh vc d tr sn xut, sn xut v lu thụng T ú m gim bt lng lu ng chim dựng, tit kim lu ng luõn chuyn Tng tc luõn chuyn lu ng l iu kin rt quan trng phỏt trin sn xut kinh doanh Thụng qua vic tng tc luõn chuyn lu ng, doanh nghip cú th gim bt s lu ng chim dựng nhng m bo c nhim v sn xut kinh doanh nh c, cú th vi s nh c nhng doanh nghip m rng c quy mụ sn xut kinh doanh Tng tc luõn chuyn lu ng cũn nh hng tớch cc n vic h giỏ thnh v gim bt chi phớ lu thụng b Phng hng tng tc luõn chuyn lu ng Tng tc luõn chuyn khõu d tr bng cỏch chn im cung cp hp lý rỳt ngn s ngy hng i trờn ng, s ngy cung cp cỏch nhau; cn c nhu cu lu ng ó xỏc nh v tỡnh hỡnh cung cp vt t thc hin vic t chc hp lý mua sm, d tr vt t nhm rỳt bt s lng d tr, luõn chuyn hng ngy Tng tc luõn chuyn lu ng bng cỏch ỏp dng cụng ngh hin i rỳt ngn chu k sn xut, tit kim chi phớ sn xut, h giỏ thnh sn phm Tng tc luõn chuyn khõu lu thụng: nõng cao sn phm sn xut, lm tt cụng tỏc tip th tng doanh thu tiờu th ng thi theo dừi tỡnh hỡnh toỏn nhm rỳt ngn s ngy xut v toỏn thu tin hng kp thi, tng nhanh tc luõn chuyn lu ng khõu ny Kp thi phỏt hin v gii quyt nhng vt t, hng hoỏ ng quỏ trỡnh sn xut kinh doanh nhiu nguyờn nhõn dn n tỡnh trng vt t hng hoỏ ng Vn quan trng õy l lm tng cng kim súat cú th phỏt hin c s vt t, hng hoỏ ng ú, ng thi cú bin phỏp nhanh gii quyt trỏnh ng vn, tng nhanh tc luõn chuyn vn./ CHNG 6: CHI PH S DNG VN (COST OF CAPITAL) Cỏc ngun doanh nghip Trong bng cõn i k toỏn, bờn phi th hin cỏc ngun ca doanh nghip Theo cỏch phõn chia ph bin nht, ngun bao gm vay (vay ngn hn v vay di hn) v ch s hu (huy ng bng c phiu thng, c phiu u tiờn, li nhun khụng chia (lói li)) T cỏc ngun ú tng ngun chớnh l c cu 1.1 Vn ch s hu: l ngun riờng cú ca doanh nghip, bao gm - Vn c phn: cú th hiu l tin úng gúp ca cỏc ch s hu doanh nghip u t trc tip v doanh nghip, hay cú th hiu l thu c phỏt hnh c phiu thng v c phiu u ói (i vi cụng ty c phn) hoc l ca chớnh ngi ch s 253 hu cụng ty (cụng ty liờn doanh, nh nc, t nhõn) C tc tr cho ch s hu c ly t lói rũng (lói sau thu) - Li nhun khụng chia (lói li): l tin c to (b sung) t kt qu sn xut kinh doanh ca doanh nghip khụng (hay cha) phõn phi õy l ngun rt quan trng i vi nhiu doanh nghip 1.2 Vn vay: Doanh nghip cú th vay di hỡnh thc - Vay thụng thng: t ngõn hng, cỏc t chc tớn dng khỏc - Vay di hỡnh thc phỏt hnh trỏi phiu: s dng khú vay di hn mt khon tin ln t cỏc t chc tớn dng Khi s dng ngun ny doanh nghip phi tr lói theo nh kỡ, n hn doanh nghip phi hon tr li c gc v lói v cng cú th tr n dn Lói vay c xem l mt yu t chi phớ ú c tr trc tớnh thu nhp chu thu ca doanh nghip Khỏi nim v chi phớ (giỏ s dng vn) Vn l nhõn t cn thit ca quỏ trỡnh sn xut Cng nh bt kỡ mt nhõn t no khỏc, huy ng doanh nghip cn b mt chi phớ nht nh Chi phớ ca mi mt nhõn t cu thnh gi l chi phớ cu thnh loi c th ú Cú th hiu chi phớ l chi phớ c hi ca vic s dng vn, c tớnh bng s li nhun kỡ vng t c trờn u t vo d ỏn hoc doanh nghip gi khụng lm gim s li nhõn dnh cho ch s hu Hoc chi phớ s dng l lói sut lm cõn bng gia ngun s dng vi tng hin giỏ cỏc khon chi tr tng lai Chi phớ s dng c xem nh l mt liờn kt gia quyt nh ti tr v quyt nh u t Chi phớ s dng tr thnh mt t sut ro cn m doanh nghip phi t c t mt d ỏn u t trc nú s lm gia tng ti sn ca c ụng Thut ng chi phớ s dng thng c s dng thay th vi t sut sinh li ũi hi ca doanh nghip, t sut ro cn cho cỏc u t mi, t sut chit khu ỏnh giỏ u t mi v c hi phớ ca s dng Bt chp vic cỏc thut ng ny c s dng nh th no thỡ cỏc khỏi nim trờn c bn l ging Chi phớ s dng l mt khỏi nim vụ cựng quan trng cp n chin lc ti tr ca mt doanh nghip Chi phớ s dng l cu ni quan trng gia cỏc quyt nh u t di hn ca mt doanh nghip vi vic gia tng giỏ tr ti sn ca cỏc ch s hu theo yờu cu ca cỏc nh u t trờn th trng Chi phớ s dng l c s la chn d ỏn u t no s lm gia tng giỏ tr ca doanh nghip Rừ rng l ch nhng d ỏn cú NPV (vi mc chi phớ s dng tng ng) ln hn 0$ hoc IRR ln hn chi phớ s dng thỡ nhng d ỏn ny mi c la chn Chi phớ s dng v lói sut chit khu l hai khỏi nim c s dng cú tớnh thay th Tuy nhiờn, cú mt im khỏc bit quan trng gia chi phớ s dng dựng lm lói sut chit khu ca doanh nghip v chi phớ s dng lm lói sut chit khu ca tng d ỏn c th Chi phớ s dng ca doanh nghip l t l dựng chit khu dũng tin bỡnh quõn ca doanh nghip, qua ú tỏc ng n giỏ tr ca doanh nghip Nh chỳng ta s thy di õy, nú cng l chi phớ s dng bỡnh quõn gia quyn WACC(vi quyn s l t trng tham gia ca tng ngun thnh phn cu trỳc ti u ca doanh nghip) Tuy nhiờn, chi phớ s dng bỡnh quõn ch nờn c s dng lm lói sut chit khu thm nh d ỏn (tớnh NPV) no ri ro ca d ỏn mi tng t nh mc ri ro ca doanh nghip Chi phớ s dng ca d ỏn c th l mc lói sut chit khu c dựng ri ro ca d ỏn cỏ th ny khỏc bit vi ri ro ca doanh nghip Trong trng hp nh vy, 254 cn phi iu chnh mc lói sut chit khu phn ỏnh c lch bỡnh quõn gia ri ro ca doanh nghip v ri ro ca d ỏn cỏ th minh ho, gi s WACC ca doanh nghip l 20% v lói sut phi ri ro l 10% Doanh nghip nờn chit khu cỏc dũng tin bỡnh quõn vi sut chit khu 20% Tuy nhiờn, ta hóy xem trng hp doanh nghip ang xem xột mt d ỏn cú dũng tin hon ton chc chn Mc t sut sinh li ũi hi ti thiu ca d ỏn ny l bao nhiờu? Trong trng hp ny, rừ rng t l 10% phn ỏnh chi phớ c hi, hay thu nhp m doanh nghip cú th t c bng cỏch u t tin ca mỡnh vo cỏc ti sn khỏc cú mc an ton tng t Ngc li, nu d ỏn ang xem xột cú ri ro cao, mc lói sut chit khu 20% (bỡnh quõn gia quyn) cú th khụng v nờn s dng mt mc lói sut chit khu cao hn Chỳng ta cú th trin khai cụng thc chung di õy v t sut li nhun ũi hi hay chi phớ s dng ca mt d ỏn Chỳng tụi s cp n ý ngha ca nú cho vic phõn tớch d ỏn: Chi phớ s dng ca d ỏn = r = r + r P0 I0 (1) Vi: r= chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip trc u t r = gia tng chi phớ s dng tớnh ri ro ca d ỏn mi ny I0= u t ban u ca d ỏn mi ny P0= giỏ tr ca doanh nghip trc u t T phng trỡnh (1), ta cú th thy rng chi phớ s dng s khỏc gia d ỏn ny vi d ỏn khỏc tựy thuc vo mc ri ro ca mi d ỏn Tuy nhiờn, nu d ỏn mi khụng lm thay i ri ro chung ca doanh nghip nh vy lói sut chit khu thớch hp s l r hay ỳng bng chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip v s c cp rừ hn phn tip theo ca chng ny Dự cỏc nh lý thuyt v thc hnh u ng ý trờn nguyờn tc l mi d ỏn u cú ri ro riờng ca mỡnh v vỡ vy s cú mc lói sut chit khu riờng nhng thng khú cú th c tớnh mc lói sut chit khu cho tng d ỏn mt Do tớnh khụng chc chn, ta khụng bit tớnh kh bin tng lai ca dũng tin mt d ỏn tim nng, ú khụng bit r Vỡ vy, cỏch thng lm l c tớnh WACC ca mt doanh nghip nh l mt tiờu chun Trong nhiu trng hp, (khi r gn bng 0), WACC chớnh l sut chit khu thớch hp Tuy nhiờn, cp qun lý xem xột mt d ỏn cú ri ro ( r >0), cn cng thờm mt phn bự ri ro vo WACC Tng t, nu mt d ỏn ớt ri ro hn ri ro bỡnh quõn ca doanh nghip ( r < 0), phi tr i mt phớ an ton t WACC ca doanh nghip Dự cú sn nhiu phng phỏp thng kờ khỏc c tớnh chi phớ s dng vn, vic c tớnh cng thờm hay tr i bao nhiờu tựy theo ri ro ca mt d ỏn cng cũn l mt ngh thut, thng da trờn trc giỏc v kinh nghim hn l trờn cỏc phng phỏp thng kờ chớnh thc Cỏc gi nh nn tng: Chi phớ s dng l mt khỏi nim nng ng chu tỏc ng bi s thay i ca cỏc yu t kinh t v mụ v cỏc yu t ni ti ca mt doanh nghip phõn tớch cu trỳc nn tng ca chi phớ s dng vn, chỳng ta cú mt vi gi nh ch yu liờn quan n ri ro nh sau: + Ri ro kinh doanh: Trong phõn tớch chi phớ s dng thỡ ri ro kinh doanh c gi nh l khụng thay i Vic gi nh ny cú ngha rng vic chp nhn mt d ỏn no ú phi c t bi cnh l doanh nghip cú kh nng qun lý c ri ro kinh doanh ca mỡnh 255 + Ri ro ti chớnh: Trong phõn tớch chi phớ s dng vn, ri ro ti chớnh cng c gi nh l khụng thay i iu ny cú ngha rng cỏc d ỏn c ti tr theo mt cỏch thc m doanh nghip cú th ỏp ng c cỏc chi phớ ti tr khụng thay i Ri ro v chi phớ ti tr Bt k vic doanh nghip s dng ngun ti tr no thỡ chỳng ta cng cú th s dng phng trỡnh di õy gii thớch mi quan h tng quỏt gia ri ro v cỏc chi phớ ti tr: ri = r0i + bi + fi (2) Vi: ri= chi phớ c trng (danh ngha) ca cỏc ngun ti tr di hn riờng bit r0i= lói sut phi ri ro bi= phn bự ri ro kinh doanh fi= phn bự ri ro ti chớnh Phng trỡnh trờn cho thy chi phớ s dng ca mi loi ngun da trờn lói sut phi ri ro ca ngun ti tr ú cng vi phn bự ri ro kinh doanh v phn bự ri ro ti chớnh ca doanh nghip Chỳng ta cú th ỏnh giỏ phng trỡnh trờn bng mt hai cỏch sau: - So sỏnh chui thi gian So sỏnh ny c thc hin bng cỏch so sỏnh chi phớ s dng ca mi phng thc ti tr theo thi gian Yu t khỏc bit õy l lói sut phi ri ro ca mi ngun ti tr - So sỏnh gia cỏc doanh nghip khỏc nhau: c thc hin ti mt thi im no ú bng cỏch so sỏnh chi phớ s dng ca tng ngun ti tr gia mt doanh nghip no ú v mt doanh nghip khỏc cựng ngnh Trong trng hp ny, lói sut phi ri ro ca ngun ti tr cho trc l khụng thay i Nh vy, s khỏc bit chi phớ s dng ca cỏc doanh nghip c quy kt cho ri ro kinh doanh v ri ro ti chớnh khỏc ca mi doanh nghip Trong phng phỏp so sỏnh gia cỏc cụng ty, ta cú th s dng vớ d v trng hp mt cụng ty khỏc l HAPACO vi phn bự cho ri ro kinh doanh l 2% v phn bự ri ro ti chớnh l 4% Mc dự NOVICO v HAPACO c hai u cựng hot ng ngnh úng gúi sn phm t tht (do vy cú cựng phn bự cho ri ro kinh doanh l 2%), nhng chi phớ n vay di hn ca NOVICO hin ti l 12% (vi 6% lói sut phi ri ro cng vi 2% phn bự ri ro kinh doanh cng vi 4% phn bự ri ro ti chớnh) cao hn 10% chi phớ n vay di hn ca cụng ty HAPACO S khỏc bit ny l ri ro ti chớnh ca NOVICO cao hn Chi phớ s dng c o lng ti mt thi im xỏc nh Nú phn ỏnh chi phớ ca ngun ti tr di hn, da trờn nhng thụng tin cú sn tt nht Quan im ny phự hp vi vic s dng chi phớ s dng a quyt nh u t di hn Mc dự mt s cỏc doanh nghip thng huy ng mt ln trn gúi nhng chi phớ s dng vn nờn phn ỏnh cỏc ngun ti tr kt hp ln Vớ d, nu doanh nghip huy ng bng n vay hin ti thỡ cú kh nng thi im k tip sau ú doanh nghip s s dng ngun ti tr l ch s hu nh phỏt hnh c phn chng hn Hu ht cỏc doanh nghip u trỡ cho mỡnh mt cu trỳc ti u bao gm n vay v ch s hu v cu trỳc hn hp ny c gi l cu trỳc mc tiờu Nh vy mc dự cỏc doanh nghip gia tng trn gúi nhng h cú khuynh hng mong mun t c mt hn hp cỏc ngun ti tr riờng bit theo ỳng cu trỳc mc tiờu cú th ti a húa giỏ tr ti sn ca ch s hu t c cỏc ti tr riờng bit, gi nh doanh nghip ó cú trc mt cu trỳc mc tiờu cho mỡnh v chỳng ta s xỏc nh chi phớ s dng chung trờn tng th hn l xỏc nh chi phớ s dng ca tng ngun ti tr riờng bit ng vi tng c hi u t Chỳng ta cú th lm rừ ny qua vớ d nh sau: 256 Mt cụng ty ang ng trc mt c hi u t vi ni dung nh sau: Chi phớ u t ban u l 100.000$, d ỏn cú i sng kinh t l 20 nm T sut sinh li ni b (IRR) ca d ỏn l 7% Chi phớ s dng cỏc ngun ti tr m cụng ty cú th s dng l n vay vi chi phớ s dng vay l 6% nm D ỏn cú th to IRR 7% chi phớ s dng ngun ti tr cho d ỏn ch l 6%, nh vy cụng ty nờn thc hin c hi u t ny Gi nh rng mt tun sau ú cụng ty li ng trc mt c hi u t mi nh sau: Chi phớ u t ban u l 100.000$ D ỏn cú i sng kinh t l 20 nm v cú t sut sinh li ni b l 12% Chi phớ s dng cỏc ngun ti tr m cụng ty cú th s dng l ch s hu vi chi phớ l 14% nm Trong trng hp ny cụng ty s loi b c hi u t mi ny vỡ chi phớ s dng ngun ti tr l 14% ln hn IRR ca d ỏn l 12% Vic ỏnh giỏ v la chn cỏc c hi u t qua cỏch thc nh trờn ó khụng ti a húa li ớch ch s hu vỡ ó chp nhn mt d ỏn cú t sut sinh li ch 7% loi b mt d ỏn cú t sut sinh li l 12% Do cỏc quyt nh ti tr phi liờn kt v cú mi quan h qua li ln nhau, cho nờn doanh nghip phi s dng chi phớ kt hp Vic s dng chi phớ kt hp ny di hn s to cỏc quyt nh tt hn Thụng qua vic xỏc nh t trng ca mi ngun ti tr theo t l mc tiờu cu trỳc ca doanh nghip, chi phớ s dng bỡnh quõn s phn ỏnh mi tng quan gia cỏc quyt nh ti tr Chng hn mt cu trỳc hn hp vi 50% n vay v 50% ch s hu, ta s cú c chi phớ s dng bỡnh quõn l 10% (= 0,5 x 6% + 0,5 x 14%) S dng mc chi phớ bỡnh quõn di hn ny ta cú kt qu l c hi u t th nht s b loi tr (7% IRR nh hn 10% chi phớ s dng bỡnh quõn) v c hi u t th hai s c chp nhn (12% IRR ln hn 10% chi phớ s dng bỡnh quõn) Mt kt qu nh vy rừ rng l ỏng c mong mun hn Chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr thnh phn Trong phn ny s trung vo xỏc nh chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr riờng bit v kt hp chỳng xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn Chỳng ta ch quan tõm n cỏc ngun ti tr di hn, ngun ti tr c xem nh l ngun ti tr lõu di v n nh Cỏc ngun ti tr di hn c dựng u t vo cỏc ti sn c nh ca doanh nghip Cú bn ngun ti tr di hn khỏc m mt doanh nghip cú th s dng: N di hn, c phn u ói, c phn thng v li nhun gi li Phn bờn phi ca bng cõn i k toỏn s phn ỏnh ni dung ca cỏc ngun ti tr ny Mc dự khụng phi tt c cỏc doanh nghip u s dng y cỏc ngun ti tr di hn ny nhng mi doanh nghip u s dng mt vi ngun ti tr trờn cu trỳc ca mỡnh Chi phớ s dng ca mi ngun ti tr l chi phớ s dng sau thu c tớnh trờn nn tng cỏc chi phớ ti tr hin ti, ch khụng phi c da trờn chi phớ quỏ kh - Nhng chi phớ phn ỏnh ngun ti tr theo s sỏch K thut xỏc nh chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr thnh phn s c trỡnh by di õy Mc dự nhng k thut ny s mang li kt qu chớnh xỏc chi phớ ca tng ngun ti tr riờng bit cng nh l s chớnh xỏc ca chi phớ s dng bỡnh quõn nhng chỳng ta phi lm trũn kt qu c tớnh toỏn bi vỡ nhng kt qu ny c da trờn nhiu gi nh v d bỏo Chỳng ta lm trũn mc khong 0,1% cỏc vớ d ca chng ny nhng trờn thc t cỏc giỏm c ti chớnh tớnh toỏn chi phớ c lm trũn n khong 1% Trờn thc t kt qu tớnh toỏn phn nhiu c da trờn cỏc c lng n thun 257 3.1 Chi phớ s dng vay di hn 3.1.1 Chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu thu nhp doanh nghip Mc ớch doanh nghip vay (ngõn hng hoc phỏt hnh trỏi phiu) l ti tr cho d ỏn c thc hin ng ngha doanh nghip phi tr cho bờn ch s hu khon tin lói Chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu: l lói sut lm cõn bng gia khon vay c s dng hin ti vi cỏc khon phi tr (gm n gc + lói) cho ch n (ch s hu vn) tng lai Nu ta gi Vo : l khon vay c s dng thi im hin ti CFt: l khon tin tr (c gc l lói) nm t (t=1,n ) rv : l chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu n: l s k vay (t=1,n) Ta cú l chi phớ s dng vay trc thu l nghim ca phng trỡnh: VO = CF1 (1 + rv ) + CF2 (1 + rv ) t =1 + t = CFt (1 + r ) CFt n VO = CF3 (1 + rv ) + + n (1 + r ) t =1 (1 + rv ) n t t =1 CFt n f ( rv ) = V0 CFn =0 (1 + r ) t (3) tỡm c rv ta dựng phng phỏp ni suy gii toỏn ti chớnh; c th l tỡm CFt n rv hm f ( rv ) = V0 t =1 (1 + r ) t = Trong trng hp ny ta thy f(r v) l hm ng bin vỡ rv tng thỡ lm cho f(rv) tng v ngc li Do vy tỡm r v hm f(r) = ta ỏp dng phng phỏp ni suy trng hp hm f(rv) ng bin xỏc nh Vớ d : Vay n ngõn hng 300 triu, k hn n nm S tin phi tr mi nm ln lt nh sau: + Cui nm 1: 80 triu + Cui nm 2: 85 triu + Cui nm : 78 triu + Cui nm 4: 80 triu + Cui nm 5: 84 triu Bit rng lói sut bỡnh quõn trờn th trng liờn ngõn hng 11%/nm Yờu cu: Xỏc nh chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu Bi gii: (vt: triu ng) Chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu l nghim phng trỡnh sau: 300 = 80 (1 + rv ) + 85 (1 + rv ) + 78 (1 + rv ) + 80 (1 + rv ) + 84 (1 + rv ) Vn dng phng phỏp ni suy gii toỏn ti chớnh tỡm r v Thc cht l ta tỡm lói sut rv cho vi rv lm cho f(rv) = f ( rv ) = 300 80 (1 + rv ) 85 (1 + rv ) 78 (1 + rv ) 80 (1 + rv ) 84 (1 + rv ) =0 Ta thy rng f(rv) l hm ng bin vy xỏc nh r v ta cn thc hin cỏc bc cụng vic sau õy: 258 Bc 1: Chn rv = r1 = 11% thay vo hm f(rv) ta cú f(r1) = NPV1 = - 0,64 Bc 2: Chn rv = r2 = 12% thay vo hm f(rv) ta cú f(r2) = NPV2 = + 6,79 Ta cú chi phớ s dng vay ngõn hng l: rv = 11% + 0,64 (12% 11% ) 0,64 + 6,79 = 11,08% Chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu l rv = 11,08% 3.1.2 Chi phớ s dng vay phỏt hnh trỏi phiu trc thu thu nhp DN Chi phớ s dng vay phỏt hnh trỏi phiu l lói sut lm cõn bng gia khon vay phỏt hnh trỏi phiu c s dng hin ti so vi tng hin giỏ cỏc khon phi chi tr tng lai cho ch s hu Gi: Ptp: Mnh giỏ trỏi phiu P'tp: Giỏ phỏt hnh trỏi phiu F : Chi phớ phỏt hnh trỏi phiu (F = e.P'tp) e : T l chi phớ phỏt hnh trỏi phiu A : Tin lói phi tr hng nm ca trỏi phiu (A = Ptp x k%) k % : Lói sut trỏi phiu (%/nm) ghi trờn t trỏi phiu n : hi gian ỏo hn ca trỏi phiu rtp: Chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu trc thu Ta cú chi phớ s dng vay phỏt hnh trỏi phiu trc thu l nghim ca phng trỡnh P 'tp F = A + A A + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) A[1 (1 + r ) ] F = + P (1 + r ) tp A (1 + r ) n + Ptp* (1 + rtp ) n P 'tp tp* rtp n (4) n tỡm c rtp ta dựng phng phỏp ni suy gii toỏn ti chớnh; c th l tỡm rtp hm f ( rtp ) = ( P'tp F ) [ A (1 + rtp ) n ] + P (1 + r ) tp* rtp n =0 Trong trng hp ny ta thy f(rtp) l hm ng bin vỡ rtp tng thỡ lm cho f(rtp) tng v ngc li Do vy tỡm r hm f(rtp) = ta ỏp dng phng phỏp ni suy trng hp hm f(r) ng bin xỏc nh Vớ d 2: Trng hp phỏt hnh trỏi phiu bng mnh giỏ (Ptp = Ptp) Mt cụng ty d nh vay n 200 triu ng bng cỏch phỏt hnh lụ trỏi phiu cú k hn nm, lói sut hng nm 11%, mnh giỏ trỏi phiu 100.000ng/trỏi phiu T sut sinh li ca cỏc trỏi phiu cú cựng mc ri ro l 11% nờn nhng trỏi phiu ny s c bỏn vi giỏ bng mnh giỏ l 100.000ng/trỏi phiu Chi phớ phỏt hnh trỏi phiu l 5,5% trờn mnh giỏ (5,5% x 100.000 ng) hay 5.500 ng/trỏi phiu Yờu cu: Xỏc nh chi phớ s dng vay phỏt hnh trỏi phiu trc thu Bi gii: (vt: triu ng) Chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu l nghim phng trỡnh sau: 100.000 5.500 = [ 11.000 (1 + rtp ) rtp ] + 100.000 (1 + r ) * Vn dng phng phỏp ni suy gii toỏn ti chớnh tỡm r Thc cht l ta tỡm lói sut rtp cho vi rtp lm cho f(rtp) = 259 f (rtp ) = 94.500 [ 11.000 (1 + rtp ) ] + 100.000 (1 + r ) * rtp =0 Ta thy rng f(rtp) l hm ng bin vy xỏc nh rtp ta cn thc hin cỏc bc cụng vic sau õy: Bc 1: Chn rtp = 12% thay vo hm f(rtp) ta cú f(r1) = NPV1 = -1.895,22 Bc 2:Chn rtp = 13% thay vo hm f(rtp) ta cú f(r2) = NPV2 = +1.534,46 Ta cú chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu (rtp): rtp = 12% + 1.895,22 (13% 12% ) 1.895,88 + 1.534 = 12,55% Vy ta cú chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu trc thu: rtp = 12,55%3 3.1.3 Chi phớ s dng vay sau thu thu nhp DN * c trng ca chi phớ s dng vay l tin lói vay phi tr c tr trc tớnh thu thu nhp doanh nghip, võy ta cn xỏc nh c chi phớ s dng vay trc thu TNDN v chi phớ s dng vay sau thu thu nhp * Vỡ phi phi s dng khỏi nim chi phớ s dng vay sau thu Lói vay m doanh nghip phi tr hng nm vay ngõn hng v phỏt hnh trỏi phiu c xem nh l chi phớ hp lý, hp l trờn phng din tớnh thu nờn c tr vo phn li nhun trc tớnh thu thu nhp doanh nghip, cũn li tc phi tr cho c phiu u ói, c phiu thng, thỡ khụng c hng c õn ú Do ú cú c s ng nht so sỏnh chi phớ s dng vay ca cỏc ngun khỏc vic la chn ngun ti tr cho d ỏn thỡ ta a chỳng v cựng mt im ú l chi phớ s dng vay sau thu Vy chi phớ s dng vay sau thu ú chớnh l giỏ thc s doanh nghip phi tr cho vic s dng ngun ú thy c tớnh phự hp ca vic xem xột chi phớ s dng vay sau thu ta cú th xem xột qua vớ d sau: Xột hai cu trỳc khỏc ca cựng mt doanh nghip nh sau: + Tng s doanh nghip s dng u t u l: 100 triu: + n v tớnh: 1000 ng Bỏo cỏo thu nhp C cu cú n C cu khụng cú n Vay: 300.000; Lói sut:10%/nm EBIT 100.000 100.000 Lói vay phi tr 30.000 Thu nhp trc thu 100.000 70.000 Thu TN DN (30%) 30.000 21.000 Lói rũng 70.000 39.000 Tng ch s hu 100.000 70.000 Qua vớ d trờn ta thy nu xõy dng dũng tin theo nguyờn tc tng thờm thỡ so vi trc cu trỳc cú lói vay v sau cu trỳc cú lói vay thỡ chờnh lch chi phớ ca hai phng ỏn ny c xỏc nh: Chi phớ tng thờm=Chi phớ tr lói vay-Thu TNDN tit kin c chi phớ tng Chi phớ tng thờm= Chi phớ tr lói vay - Chi phớ tr lói vay x Thu sut thu TNDN Chi phớ tng thờm = Chi phớ tr lói vay x (1- Thu sut thu TNDN) Chi phớ tng thờm = Tng s vay x Lói sut vay trc thu x (1-Thu sut thu TNDN) 260 Chi phớ tng thờm=Tng s vay x Lói sut vay sau thu (chi phớ s dng ng sau thu) Vn dng vo gii quyt vớ d trờn chi phớ s dng vay sau thu c xỏc nh: Chi phớ tng thờm = 300.000 x 10% (1-30%) = 300.000 x 7% = 21.000 Lói sut vay sau thu (chi phớ s dng ng sau thu)= 10%(1-30%) =7% So vi cu trỳc trc cú vay thỡ cu trỳc cú vay doanh nghip ch thc s phi b thờm khon tin tng thờm c xỏc nh theo cụng thc trờn Do vy ta cú th núi chi phớ tng thờm ú l tng chi phớ s dng thc t ca doanh nghip (vớ d trờn l 21.000) hay núi cỏch khỏc ú l tng chi chi phớ s dng vay sau thu V chi phớ s dng vay sau thu ca mt n vay thỡ c xỏc nh Chi phớ s dng vay sau thu =Chi phớ s dng vay trc thu * (1 - Thu TN DN) r% sau thu = r% trc thu x (1 - t%) r% sau thu = 10% x (1-30%) r% sau thu = 7% Ta cú chi phớ s dng vay sau thu ca tng ngun vay c xỏc nh: + Chi phớ s dng vay ngõn hng sau thu c xỏc nh: rvt = rv (1 t % ) (5) + Chi phớ s dng vay phỏt hnh trỏi phiu sau thu c xỏc nh: rTPT = rTP (1 t % ) (6) Ta thy chi phớ s dng vay d ỏn t l nghch vi thu thu nhp doanh nghip Khi doanh nghip b thu l thỡ doanh nghip khụng phi np thu TNDN ú khụng cú khon thu tit kim c vy chi phớ s dng vay sau thu = chi phớ s dng vay trc thu 3.2 Chi phớ s dng t cú (Chi phớ s dng ngun ch s hu) : (1) Chi phớ s dng c phiu thng mi (2) Chi phớ s dng c phiu u ói (3) Chi phớ s dng li nhun li khụng chia 3.2.1 Chi phớ s dng c phiu thng mi (rcp) C phiu thng cú c trng l khụng cú thi hn hon tr gc Nhng bự li hng nm cỏc c ụng s nhn c c tc Chi phớ s dng c phiu thng phỏt hnh l lói sut chit khu lm cõn bng gia giỏ tr dũng nhn c t phỏt hnh c phiu thng mi vi giỏ tr hin ti cỏc khon c tc chi tr hng nm tng lai Giỏ tr dũng nhn c t phỏt hnh c phiu = thng mi Giỏ phỏt hnh c phiu thng mi trờn th trng Chi phớ phỏt hnh c phiu thng mi Chi phớ phỏt hnh c phiu thng mi =Chi phớ in n+ Chi phớ qung cỏo + Chi phớ mụi gii, hoa hng phỏt hnh Xõy dng cụng thc xỏc nh rCP Gi: G : l mnh giỏ c phiu phỏt hnh G: l giỏ phỏt hnh c phiu thng mi D0 : C tc c phn chi tr nm trc D1 : C tc c phn d kin chi tr nm g : Tc tng trng c tc chi tr hng nm ca doanh nghip e%: L t l chi phớ phỏt hnh 261 F: Chi phớ phỏt hnh rCP: Chi phớ s dng c phiu thng mi phỏt hnh Chi phớ s dng c phiu thng mi phỏt hnh l nghim ca phng trỡnh sau: G ' F = D1 + D2 (1 + r ) (1 + r ) cp + cp D3 (1 + r ) + + cp Dn (1 + r ) n cp Gi s c tc chi tr nm trc l Do v tng u n qua cỏc nm l g ú D1 = Do(1+g)1, D2 = D1(1+g)1= Do(1+g).(1+g) = Do.(1+g)2 D3 = D2(1+g)1= Do(1+g)2.(1+g) = Do.(1+g)3 Dn = D(n-1)(1+g)1= Do(1+g)n-1.(1+g) = Do.(1+g)n G ' F = D0 (1 + g ) (1 + r ) D0 (1 + g ) + (1 + r ) cp = D0 (1 + g ) (1 + r ) 3 + + D0 (1 + g ) cp (1 + r ) n n cp t (1 + r ) (1 + r ) (7) t t =1 cp Nhõn v phng trỡnh (7) vi cp (1 + g ) thỡ phng trỡnh (7) tng ng n D (1 + g ) D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) 1+ r = D0 + + + + = D + n 1+ g (1 + rcp ) (1 + rcp ) (1 + rcp ) (1 + rcp ) t t =1 (G ' F ) + cp D0 ( + g ) n 2 n t (7') Ly phng trỡnh (7) (7) qua cỏc bc tớnh toỏn ta cú: (G ' F ) n tin ti thỡ n D0 (1 + g ) 1+ r ( G ' F ) = D0 1+ g (1 + rcp ) n t =1 D0 (1 + g ) (1 + r ) n n (8) n Do ú (8) tng ng cp (G ' F ) 1+ r ( G ' F ) = D0 1+ g Qua cỏc bc tớnh toỏn ta xỏc nh c chi phớ s dng c phiu thng mi phỏt hnh nh sau: rcp = D * (1 + g ) D1 +g= +g GF GF (9) Vớ d Trng hp phỏt hnh c phiu bng mnh giỏ (G = G) Mt cụng ty d nh huy ng tng ch s hu 8.000 triu ng bng cỏch phỏt hnh c phiu, mnh giỏ c phiu 500.000ng/c phiu T sut sinh li ca c phiu doanh nghip bng vi t sut sinh li ca c phiu khỏc cú cựng mc ri ro nờn nhng c phiu ny s c bỏn vi giỏ bng mnh giỏ l 500.000ng/c phiu Chi phớ phỏt hnh l 6% trờn mnh giỏ (6% x 500.000 ng) hay 30.000 ng/c phiu phiu Li nhun c chia d tớnh nm 50.000/CP, tc tng trng li nhun l 4%/nm Yờu cu: xỏc nh chi phớ s dng c phiu thng mi phỏt hnh Bi gii: G : 500.000 ng /CP G: 500.000 ng /CP 262 D1 : 50.000 ng/CP g : 4%/nm e%: 6%/CP F: 30.000 ng/CP rcp: Chi phớ s dng c phiu thng mi phỏt hnh rcp = 50.000 + 4% = 14,64% 50.000 + 30.000 3.2.2 Chi phớ s dng phỏt hnh c phiu u ói (rud): c im ca c phiu u ói khỏc vi c phiu thng nh hng n vic xỏc nh chi phớ s dng ú l i vi c phiu thng thỡ c tc chi tr cho c ụng tu thuc vo kt qu kinh doanh cui cựng ca doanh nghip tc l tu thuc vo (Do v g) Nhng c phiu u ói thỡ c tc c chi tr u n hng nm khụng ph thuc vo kt qu kinh doanh ging nh lói tr cho ngun vay Ch khỏc l chi phớ s dng c phiu u ói thỡ khụng c tr vo li nhun trc thu TNDN Do vy ta xem xột chi phớ s dng c phiu u ói nh vi chi phớ s dng c phiu thng ú tc tng trng li nhun ca doanh nghip bng khụng (g=0) Cụng thc xỏc nh chi phớ s dng phỏt hnh c phiu u ói: T cụng thc (9) ta cú: rud = rud = D0 (1 + g ) + g Khi g=0 ta cú G ' F D0 k k *G k + g = ud *G = ud = ud G ' F G ' F G ' (1 e) e (10) Ghi chỳ: kud l t l c tc u ói n nh trc Vớ d Trng hp phỏt hnh c phiu bng mnh giỏ (G = G) Mt cụng ty d nh huy ng tng ch s hu 2.000 triu ng bng cỏch phỏt hnh c phiu u ói, mnh giỏ c phiu 500.000ng/c phiu T sut sinh li ca c phiu khỏc cú cựng mc ri ro l 12%/nm nờn nhng c phiu ny s c bỏn vi giỏ bng mnh giỏ l 500.000ng/c phiu Chi phớ phỏt hnh l 6% trờn mnh giỏ (6% x 500.000ng) hay 30.000 ng/c phiu phiu C tc c phiu u ói n nh l 12%/nm Yờu cu: xỏc nh chi phớ s dng c phiu u ói mi phỏt hnh Bi gii: G : 500.000 ng /CP G: 500.000 ng /CP D0 : 50.000 *12% = 60.000 ng/CP Kud : 12%/nm F: 30.000 ng/CP E%: 6%/CP rud: Chi phớ s dng c phiu u ói mi phỏt hnh rud = 12% * 500.000 12% = = 12,77% 500.000 30.000 6% 3.2.3 Chi phớ s dng li nhun li (lói khụng chia) (rln) Chi phớ s dng li nhun li hay chi phớ s dng phỏt hnh c phiu thng mi u nh nhau, u phi tr cho c ụng s c tc ti thiu m ngi u t mong i u t Ch khỏc bit chi phớ s dng li nhun li doanh nghip khụng phi chi tr phn chi phớ phỏt hnh Do vy chi phớ s dng li nhun li chớnh bng chi phớ s dng c phiu thng c cu cho trc: 263 rln = D0 (1 + g ) D +g= +g G G (11) 3.3 Chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip (WACC): cú ti tr cho d ỏn thỡ doanh nghip phi huy ng t nhiu ngun khỏch (ngun vay + ngun ch s hu) Mi ngun cú chi phớ s dng khỏc Do vy cn xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn cho cỏc ngun ú Chi phớ s dng bỡnh quõn l thc o xỏc nh mc doanh li ti thiu phi t c s dng u t d ỏn mang li Chi phớ s dng bỡnh quõn (WACC) l chi phớ bỡnh quõn gia quyn ca tt c cỏc ngun ti tr di hn m mt doanh nghip ang s dng Vi kt qu chi phớ ca cỏc ngun ti tr riờng bit ó c tớnh toỏn, chỳng ta s xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn nh th no? Tớnh toỏn chi phớ s dng bỡnh quõn (WACC) Khi chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr riờng bit ó c xỏc nh thỡ chi phớ s dng bỡnh quõn cú th c tớnh toỏn bng cỏch nhõn ln lt cỏc chi phớ riờng bit vi t l % t trng tng ng ca chỳng cu trỳc ca doanh nghip, sau ú ly tng cỏc giỏ tr theo t trng ny v ta cú c chi phớ s dng bỡnh quõn: Chi phớ s dng bỡnh quõn ph thc vo: + Chi phớ s dng tng ngun riờng bit + T trng tng ngun tng doanhn nghip huy ng WACC = hv * rVT + hTP * rTPT + hCP * rCP + hud * rud + hLN * rLN (12) Trong ú: ã hV l t trng ngun vay ngõn hng tng ngun ã hTP l t trng ngun vay phỏt hnh trỏi phiu tng ngun ã hCP l t trng c phiu thng tng ngun ã hud l t trng c phiu u ói tng ngun ã hLN l t trng li nhun li tng ngun Vớ d Doanh nghip A ang cú uy tớn ln kinh doanh Doanh nghip c phộp huy ng thờm vo hot ng SXKD Tng s huy ng c l 2.000 triu ng C cu ti u huy ng nh sau: Ngun vay: 500 triu, ú: - Vay n ngõn hng 300 triu, lói sut cho vay 10,5%/nm, k hn n nm - Phỏt hnh trỏi phiu: s lng 2000 TP, mnh giỏ 100.000/TP, lói sut trỏi phiu 11%/nm, thi gian ỏo hn nm, chi phớ phỏt hnh 5,5%/TP Vn t cú: 1.500 triu, ú: - Phỏt hnh 2000 CP ú gm 1.600 CP thng v 400 CP u ói Mnh giỏ CP l 500.000/CP, c tc CP u ói 12%/nm Chi phớ phỏt hnh 6%/CP Li nhun c chia d tớnh nm 50.000/CP, tc tng trng li nhun l 4%/nm - Vn t li nhun li l 500 triu Yờu cu: Xỏc nh chi phớ s dng tng ngun thnh phn Xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn (WACC) ca d ỏn u t (Thu sut thu thu nhp doanh nghip 28%) Bi gii: ã Xỏc nh rV v rVT Ta cú: Chi phớ s dng vay ngõn hng trc thu rV = 10,5%/nm 264 Chi phớ s dng vay ngõn hng sau thu rVT = 10,5%(1-28%)=7,56% ã Xỏc nh rTP v rTPT + Xỏc nh rTP Chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu l nghim phng trỡnh sau: 100.000 * (1 5,5%) = [ ] 11.000 (1 + rTP ) + 100.000 * (1 + rTP ) rTP Vn dng phng phỏp ni suy gii toỏn ti chớnh tỡm r TP Thc cht l ta tỡm lói sut rTP cho vi rTP l m cho f(rTP) = f (rTP ) = 94.500 [ ] 11.000 (1 + rTP ) + 100.000 * (1 + rTP ) = rTP Ta thy rng f(rTP) l hm ng bin vy xỏc nh r TP ta cn thc hin cỏc bc cụng vic sau õy: Bc 1: Chn rTP = r1 = 13% thay vo hm f(rTP) ta cú f(r1) = NPV1 = -777,69 Bc 2: Chn rTP = r2 = 14% thay vo hm f(rTP) ta cú f(r2) = NPV2 = 1.464,9 Ta cú chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu (rTP): rTP = 13% + 777,69 * (14% 13% ) 777,69 + 1.464,9 = 13,34% + Xỏc nh chi phớ s dng phỏt hnh trỏi phiu sau thu rTPT: Ta cú rTPT = 13,34%(1-28%) = 9,61% ã Xỏc nh rcp, rud, rln Ta cú: Chi phớ s dng phỏt hnh c phiu thng: rCP = 50.000 + 4% = 14,64% 50.000(1 6%) Chi phớ s dng phỏt hnh c phiu u ói: rud = 12% = 12,77% 6% Chi phớ s dng li nhun li: rln = 50.000 + 4% = 14% 500.000 ã Xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn (WACC): WACC = 300 200 800 200 500 + * 9,61% + * 14,64% + *12,77% + * 14% 2.000 * 7,56% 2.000 2.000 2.000 2.000 = 1,13% + 0,96% + 5,86% + 1,28% + 3,5% = 12,73% Vy ta cú chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip l WACC = 12,73% 3.4 Chi phớ s dng biờn t v quyt nh u t Chi phớ s dng biờn t (WMCC) l chi phớ s dng bỡnh quõn ca mt doanh nghip (WACC) gn lin vi mt ng ti tr mi tng thờm Ti WMCC l chi phớ s dng bỡnh quõn tng thờm quy mụ tng ngun ti tr mi tng thờm bt u vt quỏ mt mc no ú c xỏc nh? Chi phớ s dng bỡnh quõn l mt thụng tin quan trng quỏ trỡnh thc hin quyt nh u t Nh ó cp u chng ny, mt doanh nghip s chp nhn nhng d ỏn u t no m t sut sinh li mong i ca nú ln hn chi phớ s dng bỡnh quõn D nhiờn l chi phớ s dng v t sut sinh li ca doanh nghip ti bt k mt thi im no ú c xỏc nh trc u cng b tỏc ng bi quy mụ ngun ti tr hay quy mụ u t c thc hin 265 Khỏi nim chi phớ s dng bỡnh quõn v ng biu din hp cỏc c hi u t s cho phộp a quyt nh u t v quyt nh ti tr kt hp cựng mt lỳc ti bt k mt thi im no Chi phớ s dng biờn t WMCC Chi phớ s dng bỡnh quõn ca mt doanh nghip s thay i qui mụ ngun ti tr ca doanh nghip gia tng Vỡ qui mụ ngun ti tr tng thờm thỡ chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr riờng bit s gia tng v t ú dn n kt qu l chi phớ s dng bỡnh quõn tng Chi phớ s dng biờn t (WMCC) l chi phớ s dng bỡnh quõn ca mt doanh nghip mt ng ti tr mi tng thờm Bi vỡ chi phớ s dng ca cỏc ngun ti tr thnh phn nh n vay, c phn u ói v c phn thng s gia tng nờn WMCC l hm ng bin tng theo qui mụ tng ngun ti tr mi tng thờm S gia tng chi phớ cỏc ngun ti tr thnh phn l kt qu ca cỏc nghiờn cu lý thuyt ln thc tin cho rng quy mụ ngun ti tr bt u vt quỏ mt im gii hn xỏc nh thỡ ri ro i vi nhng ngi cung cp cỏc ngun ti tr s gia tng Ri ro gia tng ỏp ng li s khụng chc chn gia tng nh l mt h qu m cỏc d ỏn u t c ti tr bng nhng ngun ti tr mi tng thờm ny Núi cỏch khỏc, cỏc nh cung cp ngun ti tr s yờu cu mt t sut sinh li cao hn nh lói sut cho vay cao hn, c tc cao hn hoc mc tng trng cao hn nh l s bự p cho ri ro gia tng qui mụ ngun ti tr mi ln hn xy Mt nhng yu t khỏc lm cho chi phớ s dng bỡnh quõn ca doanh nghip gia tng liờn quan n vic s dng ngun ti tr bng c phn thng T l ti tr mi bng ngun c phn thng s c tn dng ti a t thu nhp gi li sn cú cho n c s dng ht v sau ú cỏc doanh nghip s ti tr bng c phn thng phỏt hnh mi Bi vỡ thu nhp gi li l loi hỡnh ti tr bng c phn thng vi chi phớ r hn l phỏt hnh c phn mi nờn thu nhp gi li cn kit thỡ chi phớ s dng bỡnh quõn s gia tng b sung c phn thng phỏt hnh mi cú chi phớ s dng t hn 266