bài giảng tài chính doanh nghiệp - lập dòng tiền dự án và đánh giá hiệu quả dự án

6 Đầu tư và Dự án đầu tư  Chức năng đầu tư và sản xuất kinh doanh thể hiện ở các hoạt động đầu tư của doanh nghiệp.. ◦ Các loại dự án khác 8 Cách phân loại này giúp định hướng &kiểm

1

2

Lập dòng tiền dự án và đánh giá hiệu quả dự án

Nội dung

I. Đầu tư

1 Khái niệm

2 Phân loại

3 Ngân lưu dự án

II. Các chỉ tiêu đánh giá dự án

thành và bổ sung những tài sản cần thiết cho việc thực hiện mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp

khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp

Dự án đầu tư

kinh tế đặc thù với phương pháp và phương tiện cụ thể để đạt được mục tiêu

qua luận chứng kinh tế kỹ thuật, là văn bản thể hiện kết quả nghiên cứu, tính toán về thị trường, tài chính, về môi trường pháp lý và kinh tế kỹ thuật

6

Đầu tư và Dự án đầu tư

 Chức năng đầu tư và sản xuất kinh doanh thể hiện ở các hoạt động đầu tư của doanh nghiệp

 Ở mỗi thời kỳ, doanh nghiệp có thể có một số cơ hội, mỗi cơ hội như vây có thể trở thành một dự

án đầu tư

 Nếu doanh nghiệp không có ý tưởng mới, không

có dự án đầu tư mới (tức không nắm bắt được cơ hội) sẽ không thể tồn tại và phát triển trong nền kinh tế thị trường cạnh tranh khốc liệt

7

Phân loại dự án đầu tư

 Phân loại theo mục đích đầu tư :

◦ Đầu tư mới tài sản cố định, thay thế máy móc

◦ Đầu tư mở rộng sản phẩm vào thị trường mới

◦ Đầu tư bảo vệ môi trường và an toàn lao động

◦ Các loại dự án khác

8

Cách phân loại này giúp định hướng &kiểm

soát tình hình đầu tư theo mục tiêu đã định

Phân loại dự án đầu tư

◦ Đầu tư vào TSCĐ có thể gồm TSCĐ hữu hình hoặc vô hình, thường chiếm tỷ trọng lớn ở doanh nghiệp, đặc biệt là DN sản xuất

◦ Đầu tư vào TSLĐ để hình thành các TSLĐ cần thiết cho hoạt động sxkd của DN được bình thường

◦ Đầu tư tài sản tài chính: mua cổ phiếu, trái phiếu, tham gia góp vốn liên doanh với các doanh

nghiệp khác…

Cách phân loại này giúp xây dựng cơ cấu tài

Phân loại dự án đầu tư

 Phân loại theo mối quan hệ giữa các dự

án

- Dự án độc lập: Là các dự án mà dòng tiền của dự án đó không bị ảnh hưởng bởi việc chấp nhận hay không chấp nhận dự án khác

- Dự án loại trừ nhau: tập hợp các dự án mà trong đó chỉ một dự án được cháp nhận

Tạo điều kiện đánh giá, lựa chọn dự án khi

có nhiều dự án xem xét đánh giá trong cùng một thời điểm

10

3.Dòng tiền dự án

11

quan đến những hoạt động hằng ngày của doanh nghiệp tạo ra doanh thu

12

Tại sao phải xem xét hiệu quả một dự án đầu tư dựa trên dòng tiền?

ích của dự án theo thời giá

có thể phát sinh đồng thời hoặc không, ở nhiều thời điểm Tiền có giá trị thay đổi theo thời gian

thời gian dài

3.Dịng tiền dự án

Do đó, trong phân tích tài chính dự án, dòng tiền của dự án thường được sử dụng làm cơ sở để đánh giá hiệu quả của dự án

Hieu quả tài chính

 Trong thực tế khi quyết định nên hay không đầu tư vào một dự án, người ta thường xem xét mục đích ban đầu, cùng với hiệu quả tài chính của dự án

Ước lượng dòng tiền dự án: Nguyên tắc

Dòng tiền của dự án phải là các khoản thu, chi bằng tiền, không phải các khoản thu nhập và chi phí theo nghiệp vụ kế toán phát sinh

Khi vận dụng nguyên tắc này có 2 giả định cần chú ý:

Thứ nhất: các khoản doanh thu (thu bán hàng) và

các khoản chi (chi phí và thuế thu nhập) đều bằng

tiền, không kể khấu hao tài sản cố định Thứ hai: Mọi khoản thu, chi bằng tiền đều xuất

hiện vào cuối năm (một kỳ trong dòng tiền dự án)

14

Ước lượng dòng tiền dự án

Dòng tiền ròng của dự án là dòng tiền được xác định trên cơ sở hợp nhất các khoản thu vào và các khoản chi ra bằng tiền trong từng năm, ví dụ ở năm 0, công ty đã chi 100 tỷ đầu

tư vào nhà xưởng , thiết bị Các khoản thu bằng tiền bằng 0, vì dự án chưa đi vào hoạt động Do vậy tiền ròng năm 0 là - 100

15

Trình tự xác định dòng tiền dự án

Bước 1 Thu thập dữ liệu đầu vào Số liệu cần thu

thập gồm : Vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ và VLĐ hoạt động ròng tăng thêm, sản lượng sản xuất và tiêu thụ dự kiến từng năm, trong suốt đời sống của dự án, giá bán và biến phí đơn vị SP, tổng định phí hoạt động không kể khấu hao, giá thị trường dự kiến của TSCĐ khi dự án kết thúc, thời gian khấu hao và phương pháp khấu hao, thuế suất thuế thu nhập, tỷ lệ lạm phát dự kiến…

16

Trình tự xác định dòng tiền dự án

Bước 2 Lịch khấu hao - xác định mức trích khấu

hao từng năm cho tài sản cố định của dự án và giá trị còn lại của tài sản cuối mỗi năm

18

Trình tự xác định dòng tiền dự án

Bước 4 Ước tính dòng tiền

 Ứoc tính vốn đầu tư ban đầu, dòng tiền hoạt động (OCF) và dòng tiền năm cuối, phản ánh kết quả vào bàng ước tính dòng tiền

 Dòng tiền hoạt động (OCF) có thể tính bằng nhiều cách, nhưng 2 cách hay sử dụng là:

1 OCF = CF*(1-T) + D*T (1)

 Trong đó CF là dòng tiền hoạt động truớc thuế

 CF = Doanh thu – chi phí hoạt động bằng tiền ( Chi phí hoạt động không tính khấu hao)

 D*T là tiết kiệm thuế nhờ khấu hao

19

Ước lượng dòng tiền dự án

TSCĐ 500 triệu, vào VLĐ ròng tăng thêm 20 triệu

Đời sống kinh tế của dự án là 8 năm Doanh thu từ việc tiêu thụ sản phẩm của dự án 100 triệu/ năm, chi phí hoạt động không kể khấu hao 25,5 triệu/ năm.Tài sản cố định của dự án được khấu hao bằng phương pháp khấu hao đều trong thời gian 8 năm, thu nhập thanh lý TSCĐ khi dự án kết thúc là 20 triệu đồng.Vốn lưu động bỏ vào dự án được thu hồi toàn bộ khi dự án kết thúc Yêu cầu ước lương dòng tiền và thẩm định

22

Dòng tiền dự kiến (cách 1) Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm

3-7

Năm 8

1 Vốn đầu tư ban đầu:

- Mua sắm máy móc, thiết bị

- VLĐ hoạt động ròng tăng thêm

2 Dòng tiền hoạt động (OCF)

- Doanh thu

- Tổng chi phí không kể khấu hao

- Dòng tiền HĐ trước thuế (CF)

- Khấu hao (D)

- OCF = CF *(1-t) +D*t

3 Dòng tiền năm cuối của dự án

- Thu hồi VLĐ hoạt động ròng

- Thu nhập thanh lý TSCĐ

4 Dòng tiền dự án NPV =

IRR = MIRR =

PI =

(520) (500) (20)

(520)

100 25,5 74,5 62,5 71,5

71,5

100 25,5 74,5 62,5 71,5

71,5

100 25,5 74,5 62,5 71,5

71,5

100 25,5 74,5 62,5 71,5

20

20 111,5

Dòng tiền dự kiến (cách 2) Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm

3-7

Năm 8

1 Vốn đầu tư ban đầu:

- Mua sắm máy móc, thiết bị

- VLĐ hoạt động ròng tăng thêm

2 Dòng tiền hoạt động (OCF)

3 Dòng tiền năm cuối của dự án

- Thu hồi VLĐ hoạt động ròng

- Thu nhập thanh lý TSCĐ

4 Dòng tiền dự án NPV =

IRR = MIRR =

PI =

(520) (500) (20)

(520)

100 25,5 62,5

12

9 71,5

71,5

100 25,5 62,5

12

9 71,5

71,5

100 25,5 62,5

12

9 71,5

71,5

100 25,5 62,5

12

9 71,5

20

20 111,5

Common Types of Cash Flows

• Sunk costs – costs that have accrued in the past

• Opportunity costs – costs of lost options

• Side effects – Positive side effects – benefits to other projects – Negative side effects – costs to other projects

• Changes in net working capital

• Financing costs

• Taxes

Incremental Cash Flows

Example: A firm is considering an investment in a new manufacturing plant The site is already owned by the company, but the existing buildings would need to be demolished Which of the following should be treated as incremental cash flows?

a The market value of the site

b The market value of existing buildings

c Demolition cost and site clearance

d The costs of a new access road put in last year

e Lost cash flows on other projects due to executive time spent on the new facility

f Future depreciation of the new plant

Sunk costs

• The sunk cost is past cost and irreversible

Since it cannot be affected by the decision to accept or reject the project, it should be ignored

You plan to produce ice cream using some facility that you bought at

You plan to use the facility to produce ice creams The facility could be leased out for $25,000 per year,

would this affect the analysis?

• Yes, by accepting the project, the firm foregoes

a possible annual cash flow of $25,000, which is

an opportunity cost to be charged to the

• Opportunity cost is relevant

Incidental Effects (Externality)

• The “side effects” of taking a project

If the ice cream production were to decrease the sales of the firm’s other lines (for example, Yogurt),

would this affect the analysis?

• Yes The effect on other projects’ CFs is an

A cost that has already been paid, or the liability

to pay has already been incurred, is a(n):

Exercise Questions

A cost that has already been paid, or the liability

to pay has already been incurred, is a(n):

c Sunk cost

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

• You include the $25,000 purchase cost of the land as

an initial cost in the capital budgeting process By doing so, you are making the mistake of

in the decision-making process

• a including erosion costs

• b including opportunity costs

• c including sunk costs

• d including net working capital changes

• e including financing costs

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

• You include the $25,000 purchase cost of the land as

an initial cost in the capital budgeting process By doing so, you are making the mistake of

in the decision-making process

• a including erosion costs

• b including opportunity costs

• c including sunk costs

• d including net working capital changes

• e including financing costs

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

You do NOT consider the $25,000 purchase cost of the land as an initial cost in the capital budgeting process

You also ignore the fact that the land now can be sold at

$28,000 By doing so, you are making the mistake of in the decision-making process

• a excluding erosion costs

• b excluding opportunity costs

• c excluding sunk costs

• d including opportunity costs

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

You do NOT consider the $25,000 purchase cost of the land as an initial cost in the capital budgeting process

You also ignore the fact that the land now can be sold at

$28,000 By doing so, you are making the mistake of in the decision-making process

• a excluding erosion costs

• b excluding opportunity costs

• c excluding sunk costs

• d including opportunity costs

• e including sunk costs

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

You correctly do NOT consider the $25,000 purchase cost of the land as an initial cost in the capital budgeting process You also correctly consider the fact that the land now can be sold at

$30,000 But you forget to consider the fact that the new warehouse will attract more customer in the region and your other business (retailing, for example) will be positively affected By doing so, you are making the mistake of in the decision- making process

• a excluding erosion costs

• b excluding opportunity costs

• c excluding sunk costs

• d excluding incidental effects

• e excluding financing costs

You bought some real estate 6 years ago for $25,000, and you are thinking of using this land for the construction of a new warehouse as part of a production expansion project

You correctly do NOT consider the $25,000 purchase cost of the land as an initial cost in the capital budgeting process You also correctly consider the fact that the land now can be sold at

$30,000 But you forget to consider the fact that the new warehouse will attract more customer in the region and your other business (retailing, for example) will be positively affected By doing so, you are making the mistake of in the decision- making process

• a excluding erosion costs

• b excluding opportunity costs

• c excluding sunk costs

• d excluding incidental effects

• e excluding financing costs

If two projects are independent, then:

• a Accepting one automatically implies rejection of

to include both projects

• d All of the above

If two projects are independent, then:

• a Accepting one automatically implies rejection of

to include both projects

• d All of the above

Incremental cash flows refer to:

a The difference between after-tax cash flows and before-tax accounting profits

b The additional cash flows that will be generated if a project is undertaken

c The cash flows of a project, minus financing costs

d The cash flows that are foregone if a firm does not undertake a project

Incremental cash flows refer to:

a The difference between after-tax cash flows and before-tax accounting profits

b The additional cash flows that will be generated if a project is undertaken

c The cash flows of a project, minus financing costs

d The cash flows that are foregone if a firm does not undertake a project

Which of the following should be included in an

analysis of a new project?

would be lost if customers were expected to purchase a new product instead

Which of the following should be included in an

analysis of a new project?

a Any sales from existing products that would be lost if customers were expected to purchase a new product instead

Adams Audio is considering whether to make an investment in a new type of technology

Which of the following factors should the company consider when it decides whether to undertake the investment?

a The company has already spent $3 million researching the technology

b The new technology will affect the cash flows produced

by its other operations

c If the investment is not made, then the company will be able to sell one of its laboratories for $2 million

d Statements b and c should be considered

e All of the statements above should be considered

Adams Audio is considering whether to make an investment in a new type of technology

Which of the following factors should the company consider when it decides whether to undertake the investment?

a The company has already spent $3 million researching the technology

b The new technology will affect the cash flows produced

by its other operations

c If the investment is not made, then the company will be able to sell one of its laboratories for $2 million

d Statements b and c should be considered

e All of the statements above should be considered

Chi phí cơ hội

Chi phí cơ hội của dự án là những khoản thu nhập

bị mất từ những tài sản có sẵn khi chúng được sử dụng vào dự án

Ví dụ 1: Dự án sản xuất thiết bị điều khiển

bằng máy tính của công ty A sử dụng một tòa nhà

có sẵn để lắp đặt máy móc, thiết bị.Tòa nhà có thể bán theo giá thị trường ở thời điểm hiện tại (năm 0) = 12 tỷ , giá trị còn lại trên sổ kế toán là 10 tỷ, thuế suất thu nhập 25% Vậy chi phí cơ hội của tòa nhà là 11,5 tỷ 12- (12 -10)*25%, khoản này phải tính vào dòng chi của dự án tại năm 0