Phân tích hiệu quả sử dụng vốn tại các công ty ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO - - NGUYỄN THANH MINH NGUYỄN THANH MINH Đề tài: Đề tài: “PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM” “PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM” LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán Chuyên ngành: Kế toán Mã ngành: 60 34 0301 Mã ngành: 60 34 0301 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS HỒNG CƠNG GIA KHÁNH TP HCM, tháng 04/2014 TP.HCM, tháng năm 2014 ii CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM TRƯỜNG ĐH CƠNG NGHỆ TP HCM VIỆT NAM PHỊNG QLKH – ĐTSĐH CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày 31 tháng 03 năm 2014 Cán hướng dẫn khoa học : TS HỒNG CƠNG GIA KHÁNH NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM ngày 22 tháng 05 năm 2014 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ tên học viên: NGUYỄN THANH MINH Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 01-10-1984 Nơi sinh: Bình Dương Chuyên ngành: Kế toán MSHV: 1241850029 I- Tên đề tài: Phân tích hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM II- Nhiệm vụ nội dung: - Hệ thống hoá mặt lý luận vấn đề hiệu sử dụng Chức danh Hội đồng Họ tên PGS.TS Phan Đình Nguyên Chủ tịch TS Nguyễn Ngọc Huy Phản biện PGS.TS Nguyễn Minh Hà Phản biện PGS.TS Lê Quốc Hội Ủy viên TS Phan Thị Mỹ Hạnh Ủy viên, Thư ký vốn doanh nghiệp - Đánh giá hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM - Tìm giải pháp giúp nâng cao hiệu sử dụng vốn cho công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP HCM III- Ngày giao nhiệm vụ: 01/07/2013 Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 31/03/2014 V- Cán hướng dẫn: TS.Hồng Cơng Gia Khánh CÁN BỘ HƯỚNG DẪN NGÀNH (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN (Họ tên chữ ký) PGS.TS PHAN ĐÌNH NGUN TS HỒNG CƠNG GIA KHÁNH iii iv LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN Tôi xin gửi lời cảm ơn đến tồn thể q Thầy giảng dạy chương Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết trình Cao học Kế Tốn K.2012- Đại học Cơng Nghệ TP.HCM, người giúp nêu Luận văn trung thực chưa công bố trang bị tri thức, tạo môi trường điều kiện thuận lợi suốt trình học cơng trình khác, số liệu thơng tin trích dẫn Luận văn rõ tập làm sở cho thực tốt luận văn nguồn gốc Với lịng kính trọng biết ơn, tơi xin chân thành cảm ơn TS Hồng Cơng Gia Khánh khuyến khích, tận tình hướng dẫn cho tơi thời gian thực luận văn Học viên thực Luận văn Xin chân thành cảm ơn tổ chức, cá nhân, doanh nghiệp chia sẻ thông tin, cung cấp cho nhiều nguồn tư liệu, tài liệu hữu ích phục vụ cho đề tài nghiên cứu Tôi xin gửi lời tri ân sâu sắc đến gia đình người bạn động viên, Nguyễn Thanh Minh hỗ trợ tơi nhiều suốt q trình học tập hoàn thành luận văn Do thời gian có hạn kinh nghiệm nghiên cứu khoa học chưa nhiều nên luận văn cịn nhiều thiếu sót, mong nhận ý kiến góp ý Thầy/Cơ anh chị học viên Tp.HCM, tháng 04 năm 2014 Học viên Nguyễn Thanh Minh ii TÓM TẮT nghiệp sức mua thị trường Trong đó, qua hồi quy liệu từ năm 2010-2012 26 công ty thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Vốn yếu tố tiền đề để tiến hành hoạt động sản xuất kinh TP.HCM cho thấy hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp bị tác động doanh doanh nghiệp việc làm để quản lý sử dụng vốn hiệu nhân tố quy mô vốn, lực nội tại, cấu trúc tài sản đặc điểm riêng tài vấn đề quan tâm hàng đầu doanh nghiệp, đặc biệt sản doanh nghiệp, riêng nhân tố cấu trúc vốn sức mua thị trường chưa có đủ kinh tế cạnh tranh ngày xu hướng phát triển ngành cơng nghiệp thực số liệu để tìm chứng thống kê cho thấy có tác động hai nhân tố đến phẩm đồ uống việc phân tích hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp hiệu sử dụng vốn thông qua lợi nhuận vốn sở hữu công ty này trở nên quan trọng cấp bách Với xu hướng cho phát triển ổn định, thị trường thực phẩm đồ Các công ty thực phẩm đồ uống cần có giải pháp mở rộng quy mơ vốn, giảm chi phí giá thành, lý tài sản cố định không cần thiết đặc biệt uống Việt Nam ngày thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngồi tạo mơi trường cạnh cơng ty lớn có lượng tiền nhàn rỗi nhiều nên tiến hành xem xét đầu tư sinh lợi tranh gay gắt cạnh tranh này, doanh nghiệp chiếm ưu thế, phát tiến hành tốn nợ vay nhằm tiết kiệm chi phí hứơng đến mục tiêu nâng triển vững mạnh doanh nghiệp có đừơng lối sách sử dụng vốn cao lợi nhuận đồng nghĩa nâng cao hiệu sử dụng vốn hiệu Qua khảo sát 26 công ty thuộc ngành cơng nghiệp thực phẩm đồ uống có niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM thời gian từ năm 20102012 với nhóm chuyên thuỷ sản xuất khẩu, đường, dầu ăn, sữa, bánh kẹo đồ uống cho thấy hầu hết doanh nghiệp kinh doanh có lợi nhuận lợi nhuận có xu hướng tăng mạnh năm 2011 giảm nhẹ năm 2012 Hiện doanh nghiệp chuyên thuỷ sản sử dụng đòn cân nợ lớn lợi nhuận vốn doanh nghiệp thấp doanh nghiệp thực phẩm thuộc nhóm khác, trái lại doanh nghiệp nhóm bánh kẹo sữa có tỷ số nợ thấp, lợi nhuận vốn tăng Song thông qua số liệu tổng hợp ROE chung 26 công ty ngành thực phẩm đồ uống năm 2010 26.21%, năm 2011 21.5% năm 2012 20.37% nói cơng ty ngành thực phẩm đồ uống sử dụng vốn kinh doanh có hiệu cơng ty cần tìm cách khắc phục xu hướng giảm dần hiệu sử dụng vốn Các yếu tố tác động đến hiệu sử dụng vốn thông qua lợi nhuận vốn sở hữu công ty ngành công nghiệp thực phẩm đồ uống có niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM xác định đề tài cấu trúc vốn, quy mô vốn, lực nội tại, cấu trúc tài sản cố định, đặc điểm riêng tài sản doanh iii iv 2010-2012 of 26 food and beverages companies listed on the HCM City Stock ABSTRACT Exchange showed the efficiency capital of the business were affected by factors as capital scale , internal capacity , asset structure and characteristics of each business Equity is an important factor in the business activities of the enterprise and However capital structure and the purchasing power of the market are factors how to manage and use capital efficiently is always a primary matter, which was which did not have enough data to find statistical evidence to shows that the impact concerned by businesses, especially in today's competitive economy and of these two factors to effective using their capital through profits on investors' development trend of the industry of food and beverage, analysis efficiency for capital of these companies using business capital became more important and urgent The companies of food and beverage should find solutions to their financial With the trend is expected to develop stable food and beverages markets in troubles to help to reduce prime cost, sell fixed assets which are unnecessary, Vietnam is being attracted foreign investment’s attention It created fierce especially in large companies have much spare money which is bigger than capital competition in within all the company of food and beverages In this competition, of other company in group, they should examine to invest these in other company to the enterprises can be detected strong growth, which have the best policy in matter gain profit or liquidate long term obligation with towards saving costs, profitability using their capital with high effective Investigating 26 companies of the food and It is also synonymous with improve efficiency using their capital beverages posted up a notice on the HCM City Stock Exchange in the period 20102012 with many groups as seafood , sugar, cooking oil , dairy , confectionery and beverages most of the enterprises were profited but their profits have tended to rise sharply in 2011 and fell slightly in 2012 The export seafood companies were using the greatest leverage and return on capital of these were lower than the food companies of other groups , whereas the confectionery business groups and milk companies had debt ratios low and return on capital increases Through aggregate ROE of 26 food and beverages companies in 2010 was 26.21 % , 2011 was 21.5 % and 20.37 % in 2012, we can say that the food and beverage companies used efficient their capitals but these companies should to find ways to overcome the declining trend of capital efficiency The efficiency of capital (profits on investors' capital) of the company of food and drinks posted up a notice on the HCM City Stock Exchange in this threads was defined affecting by many factors as financial capital structure , capital size , internal capacity , fixed asset structure , the characteristics of each company and purchasing power of the market In particular , through data of regression from v vi MỤC LỤC Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Tóm tắt iii Abstract iv Mục lục vii Danh mục từ viết tắt x Danh mục bảng xi Danh mục biểu đồ xiii CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 2.4 Xây dựng mơ hình lý thuyết xác định nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn 24 2.4.1 Mục tiêu 24 2.4.2 Giả thuyết mối tương quan hiệu sử dụng vốn nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn 2.4.3 Mơ hình 25 26 Tóm tắt chương 28 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 29 3.1 Tổng quan ngành công nghiệp thực phẩm đồ uống Việt Nam 29 3.1.1 Khái quát 29 3.1.2 Tình hình tiêu thụ 30 3.2 Phân tích hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM 33 3.2.1 Phân tích chung hiệu sử dụng vốn thơng qua kết kinh doanh 33 1.6 Kết cấu luận văn 3.2.2 Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn công ty CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM 42 DOANH NGHIỆP 2.1 Khái niệm vốn kinh doanh doanh nghiệp 2.2 Phân tích hiệu sử dụng vốn 3.2.3 Phân tích kết hợp tỷ số ( phương pháp Dupont) 62 3.2.4 Đánh giá thực trạng hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM 62 Tóm tắt chương 66 2.2.1 Khái niệm hiệu sử dụng vốn kinh doanh 2.2.2 Tầm quan trọng phân tích hiệu sử dụng vốn 2.2.3 Các tiêu phản ảnh hiệu sử dụng vốn 2.2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn 10 CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 68 2.3 Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan 14 4.1 Phương pháp nghiên cứu 68 2.3.1 Cơng trình nghiên cứu giới 14 4.2 Kết thực nghiệm mơ hình 70 2.3.2 Cơng trình nghiên cứu nước 23 4.2.1 Mô tả liệu 70 vii viii 4.2.2 Phân tích hệ số tương quan 72 4.2.3 Kết mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM 72 4.2.4 Đánh giá kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ST T Từ viết tắt Tóm tắt chương 82 CHƯƠNG 5: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 83 5.1 Định hướng phát triển ngành thực phẩm đồ uống 83 5.2 Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn cho công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM 86 Asean free Trading Area Association of South – East Asian Nation Khu vực mậu dịch tự Asean Hiệp Hội quốc gia Đông nam Á Điểm hịa vốn Báo cáo tài Tổ chức giám sát doanh nghiệp quốc tế Ngày thu tiền bình quân BEP BCTC Break even point BMI Business Monitor International DSO DIO Days of sales outstanding Days Inventory Outstanding DPO EBIT 10 EBITDA 11 12 13 14 15 16 17 FTA FEM GDP NV REM ROA ROE Days Payable Outstanding Earning before interest and tax Earning before interest, tax, depreciation and amortization Free Trading Area 18 ROS Return on sales Tỷ lệ lợi nhuận doanh thu 19 20 21 22 R&D TIS TS TP.HCM Research & Development Times interest earn Chi phí nghiên cứu phát triển Khả tóan lãi vay Tài sản Thành phố Hồ Chí Minh Tóm tắt chương 90 Kết luận 91 TÀI LIỆU THAM KHẢO ix Tiếng Việt AFTA ASEAN dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM 80 Tiếng Anh Fixed Effects Model Gross Domestic Product Random Effects Model Return on assets Return on equity x Ngày luân chuyển hàng tồn kho Ngày phải trả bình quân Thu nhập trước lãi vay thuế Thu nhập trước thuế, lãi vay khấu hao Hiệp định thương mại tự Mơ hình ảnh hưởng cố định Tổng sản phẩm quốc nội Nguồn vốn Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản Tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu Bảng 3.18: Bảng phân tích tỷ số ROE qua năm thơng qua địn cân nợ DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Bảng mô tả liệu Bảng 4.2: Bảng mô tả liệu Bảng 1.1: Chỉ số tiêu dùng thực phẩm - Số liệu & Dự báo Bảng 4.3: Bảng phân tích tương quan Bảng 2.1 Kếtquả nghiên cứu Robert J.Angell Betty L.Brewer Bảng 4.4: Kết mơ hình (mơ hình FEM) Bảng 2.2: Kết mơ hình nghiên cứu Neil Nagy Bảng 3.1: Kim ngạch XK thực phẩm đồ uống Việt Nam giai đoạn 2009– 2012 Bảng 4.5: Kết mơ hình ( mơ hình REM) Bảng 3.2: khái quát kết hoạt động kinh doanh công ty năm 2010- Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman mơ hình 2012 Bảng 4.7: Kết mơ hình (mơ hình FEM) Bảng 3.3: phân tích tốc độ tăng trưởng từ năm 2010-2012 Bảng 3.4: Tỷ suất lợi nhuận doanh thu Bảng 4.8: Kết mô hình (mơ hình REM) Bảng 3.5: Tỷ số sức sinh lợi Bảng 4.9: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 3.6: Hiệu suất sử dụng tài sản Bảng 4.10: Kết mơ hình (mơ hình FEM) Bảng 3.7: Doanh lợi vốn tự có Bảng 3.8: Cơ cấu vốn công ty từ năm 2010 đến 2012 Bảng 4.11: Kết mơ hình (mơ hình REM) Bảng 4.12: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 3.9: cân đối tài sản nguồn vốn giai đoạn 2010-2012 tất 26 công ty ngành thực phẩm đồ uống có niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Bảng 3.10: Khả đảm bảo nguồn vốn tài sản cố định Bảng 3.11: Hiệu sử dụng vốn cố định & Hiệu sử dụng tài sản cố định Bảng 4.13: So sánh phương pháp hồi quy thơng thường với mơ hình ảnh hưởng cố định FEM Bảng 4.14: kết phân tích ảnh hưởng nhân tố mơ hình đến hiệu sử dụng vốn Bảng 3.12: Tổng hợp kết cấu vốn lưu động 26 công ty ngành thực phẩm đồ uống có niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Bảng 3.13: Tốc độ luân chuyển vốn lưu động & Hiệu sử dụng vốn lưu động Bảng 3.14: Phân tích khoản phải thu & Thời gian thu tiền bình quân Bảng 3.15: Phân tích khoản phải trả & Thời giản phải trả Bảng 3.16: Tổng hợp khả toán hành & Khả toán nhanh Bảng 3.17: Khả trả nợ xi xii CHƯƠNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1: Tình hình xuất thực phẩm đồ uống Việt Nam giai đoạn 2009 2012 Biểu đồ 3.2: Tỷ trọng xuất hàng thực phẩm đồ uống Việt Nam sang nước năm 2012 Biểu đồ 3.3: So sánh doanh thu & lợi nhụận năm 2010-2012 công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1.Lý chọn đề tài Hiện nay, kinh tế Việt Nam bước phát triển, công cải cách mậu dịch tự hoá thương mại, vấn đề vốn cho kinh tế, cho doanh nghiệp trở thành vấn đề cấp thiết Tồn cầu hố dẫn đến cạnh tranh khốc liệt doanh nghiệp với nước, toàn giới gay gắt Thực tiễn cho thấy, để tồn có chỗ đứng thị trường, Biểu đồ 3.4: So sánh giá vốn & lợi nhụận năm 2010-2012 công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM doanh nghiệp nước ta không tránh khỏi vấn đề Do để tiếp Biểu đồ 3.5: So sánh tốc độ gia tăng vốn chủ sở hữu & v mức tăng trưởng lợi nhụận năm 2010-2012 công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM phát huy vị mình, bước khắc phục điểm yếu nâng cao khả tục tồn phát tiển đòi hỏi doanh nghiệp nước phải tận dụng, tìm cách cạnh trạnh Bên cạnh đó, việc nhà quản trị phải xác định cấu vốn, quản lý sử dụng nguồn vốn cách hợp lý, tiết kiệm, hiệu không phần quan trọng Vốn yếu tố tiền đề để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Vốn đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh liên tục, không trọng đến vấn đề quản lý, sử dụng vốn với mục tiêu đem lại hiệu cao doanh nghiệp khó trì mở rộng hoạt động kinh doanh Nâng cao hiệu sử dụng vốn vấn đề quan trọng giúp doanh nghiệp đứng vững thương trường phát huy mạnh Việc phân tích hiệu sử dụng vốn nhiều cơng ty, tập đồn nước ngồi đặc biệt trọng Riêng Việt Nam, với phát triển thị trường tài vấn đề phân tích hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp Việt ý quan tâm đến họ nhận tầm quan trọng việc phân tích hiệu sử dụng vốn, nhân tố góp phần định cho tồn tại, phát triển doanh nghiệp Trong năm gần đây, với phát triển kinh tế gia tăng quy mô dân số với cấu trẻ, ngành chế biến thực phẩm đồ uống ngành có tốc độ phát triển cao ổn định Việt Nam Theo báo cáo tổ chức giám sát kinh doanh quốc tế BMI dự báo tiêu thụ thực phẩm Việt xiii Nam giai đoạn 2011-2016 tiếp tục tăng 5.1%/năm ước tính đạt 29,5tỷ đô la Mỹ dùng nguồn vốn lớn mạnh lợi thị trường sẵn có Vinacafe để cạnh tranh Trong khí đó, mức tiêu thụ bình qn theo đầu người tăng ấn tượng 4,3%/năm tính với thương hiệu ngành khác nước Đặc biệt với tình hình chung đến năm 2016 tương đương 316 đô la Mỹ/năm/người Tiêu thụ thực phẩm tăng ấn kinh tế giới ngày trở nên khó khăn, việc cạnh tranh đơn vị tượng thu nhập người tiêu dùng Việt tăng phát triển ngành ngành ngày phức tạp Có thể nói, chạy đua này, doanh nghiệp có khả kiểm cơng nghiệp bán lẻ sốt sử dụng nguồn vốn có hiệu doanh nghiệp có lợi Bảng 1.1: Chỉ số tiêu dùng thực phẩm - Số liệu & Dự báo 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* cạnh tranh Người tiêu dùng Việt Nam, giới trẻ tầng lớp giàu có ngày 2016* Tiêu dùng thực phẩm (tỉ 18,69 19,30 22,10 24,28 26,02 27,61 29,50 USD) Tiêu dùng thực phẩm (tỉ 357.538 397.546 450.240 480.762 500.915 517.774 538.431 VND) Tiêu dùng thực phẩm bình quân theo đầu người 212,70 217,30 246,30 267,80 284,20 298,70 316,20 (USD) Tiêu dùng thực phẩm bình quân theo đầu người 4.069.939 4.477.277 5.017.705 5.303.117 5.470.722 5.601.030 5.771.427 (VND) Tổng tăng trưởng tiêu 11,19 13,25 6,78 4,19 3,37 3,99 dùng thực phẩm (hàng 10,72 năm) quan tâm nhiều đến sản phẩm có thương hiệu, thực tế cho thấy sản phẩm tiếng Phương Tây với đầu tư mạnh mẽ vào chương trình tiếp thị khuyến ưa chuộng thị trường Việt Nam Để có thị phần, doanh nghiệp thực phẩm đồ uống nước cần đầu tư công nghệ, cải tiến kỹ thuật, mẫu mã bước nâng cao chất lượng sản phẩm thu hút người tiêu dùng thông qua truyền thông quảng cáo để làm điều nhà quản trị cần có vốn quản lý, sử dụng vốn cách có hiệu Chính thế, tác giả định chọn đề tài “ Phân tích hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM “ làm đề tài luận văn thạc sĩ *: số liệu dự báo Nguồn: Tổng Cục Thống Kê Việt Nam, BMI Xét dài hạn, yếu tố sức mua tăng, dân số trẻ, nhận thức vấn đề 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.2.1 Mục tiêu tổng quát sức khoẻ gia tăng, vốn đầu tư vào ngành bước gia tăng động lực - Phân tích thực trạng hiệu sử dụng vốn tìm giải pháp nâng cao có triển vọng để phát triển mạnh ngành thực phẩm đồ uống thời gian tới, hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn đặc biệt nhà sản xuất nội thống lĩnh 75-80% thị phần Tuy nhiên, với kinh tế mở triển vọng đầy tiềm giao dịch chứng khoán TP.HCM 1.2.2 Mục tiêu cụ thể ngành hàng thực phẩm đồ uống Việt Nam thu hút nhiều nhà đầu tư nước Nestlé, Masan, Asia Pacific, Diageo… doanh nghiệp - Hệ thống hoá mặt lý luận vấn đề hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp nước kinh doanh ngành hàng phải cạnh tranh liệt với loại thực phẩm đồ uống nhập sản xuất nước thuộc - Đánh giá hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM sở hữu phần lớn nhà đầu tư nước lớn mạnh Tiêu biểu Masan - Tìm giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn cho công ty ngành thực Consumer thơng báo hồn tất việc chào mua 13.32 triệu cổ phiếu VCF tương đương phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn tiếp 50,11% vốn điều lệ công ty CP Vinacafe Biên Hoà, điều dẫn đến Masan theo quản lý công nợ, ghi nhận khoản cơng nợ kịp thời có biện pháp thúc đẩy mặt hàng thiết yếu nhu cầu nội địa tăng cao kinh tế có chiều hướng suy khách hàng đảm bảo toán thời hạn hợp đồng đồng thời linh động giảm, lý doanh thu VNM không ngừng tăng giai đoạn 2010- sách bán hàng để tạo doanh thu cao nhằm phát huy nữ hiệu sử 2012 dụng nguồn vốn lưu động Trong giai đoạn 2010-2012 công ty ngành thực phẩm đồ uống có xu Về tỷ lệ nợ phải trả so với tồn tài sản, tỷ số nợ cơng ty thực phẩm hướng gia tăng vốn cho tài sản dài hạn thơng qua đầu tư máy móc thiết bị tập trung chuyên sản xuất đường thuỷ sản xuất cao công ty bánh kẹo vào lĩnh vực sản xuất chính, thu gọn khoản đầu tư dàn trãi lĩnh vực ngắn đồ uống, thực phẩm tiêu dùng cao so sánh với số tổng hợp tỷ lệ nợ hạn khác nhằm nâng cao khả cạnh tranh với Nhìn chung, điều cần tồn tài sản 26 công ty ngành 41% năm 2010, 39% năm 2011 thiết cho toàn ngành để hiệu phát huy tốt cơng ty cần kiểm 44% năm 2012 đa phần cơng ty có khả yếu việc tự chủ sốt chi phí khấu hao tốt giúp giảm phần chi phí sử dụng vốn, nâng cao khả nguồn vốn, hầu hết vay nợ ngắn hạn dài hạn từ ngân hàng Kết kinh cạnh trạnh, khả trả nợ… doanh giai đoạn 2010-2012 cho thấy doanh nghiệp kinh doanh có Về chi phí sản xuất phí phí có tác động mạnh chi phí lợi nhuận nghĩa sử dụng nguồn vốn vay có hiệu hiệu có xu nguyên vật liệu đầu vào, điện, nước, chi phí khác tiền lương trực tiếp, hướng giảm chi phí từ nợ vay có xu hướng tăng, đó, xét lâu dài chi phí ngun vật liệu ảnh hưởng lớn giai đoạn doanh nghiệp cần xem xét lại tỷ lệ nợ tồn tài sản Với phân tích tỷ số tài chính, tỷ số tốn nhanh, vịng ngồn vốn cách hợp lý ví dụ sử dụng hình thức góp vốn cổ phần quay hàng tồn kho, vòng quay vốn, tài sản… nhìn chung đạt u cầu tính nhằm giảm chi phí nợ vay, nâng cao khả tự chủ nguồn vốn khoản Tuy nhiên công ty thực phẩm chuyên lĩnh vực chế biến thuỷ sản xuất cơng ty chun mía đường có tính khoản yếu cơng ty TĨM TẮT CHƯƠNG Qua phân tích tình hình sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ thực phẩm chuyên bánh kẹo đồ uống, thực phẩm tiêu dùng, khả tự chủ nguồn vốn không cao cấu vốn lưu động công ty chuyên mía uống niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM giai đoạn 2010-2012 đường chuyên chế biến thuỷ sản hàng tồn kho chiếm tỷ lệ lớn tỷ tóm tắt sau: lệ nợ vay công ty lại chiếm tỷ lệ cao tổng nguồn vốn Hầu hết hoạt động kinh doanh công ty mang lại lợi nhuận, sử dụng địn cân nợ cao Mặc dù chi phí sử dụng vốn có xu hướng tăng cao qua cho thấy công ty sử dụng vốn có hiệu nhiện hiệu cơng ty chủ yếu vay vốn từ ngân hàng nước giai đoạn 2010- có xu hướng giảm dần lợi nhuận năm sau thấp năm trước 2012 tình hình lãi suất cho vay có diễn biến phức tạp, tăng cao thất thường từ Thị trường tiêu thụ công ty thực phẩm chuyên chế biến thuỷ sản bị 12%/năm lên 20%/năm hầu hết công ty ngành thực phẩm đồ uống phụ thuộc nhiều vào tình hình tiêu thụ Mỹ, Nhật nước Châu Âu nên kinh doanh có lợi nhuận cho thấy cơng ty sử dụng vốn có hiệu tình hình kinh tế giới khó khăn gây tác động lớn cho công ty thuộc lĩnh song hiệu sử dụng vốn cơng ty có xu hướng giảm dần Cụ thể, mục vực Riêng công ty thực phẩm đồ uống chuyên bánh kẹo, sữa, đồ uống tiêu quan trọng tỷ số sinh lợi ROE tất 26 công ty thực phẩm đồ tiêu dùng thị trường tiêu thụ nước nên kinh tế uống có niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TPHCM giảm dần giai nước khó khăn tác động đến doanh thu, đặc biệt với sữa xem đoạn 2010-2012 Tình hình kinh tế khó khăn lãi suất cho vay cao nhiều 66 67 tác động đến kết kinh doanh doanh nghiệp ngành thực phẩm đồ uống Uit: sai số như: giảm doanh thu giảm thị phần, sức mua giảm không tăng dẫn đến i = 1,2,3, 26 doanh thu điều chuyển lẫn công ty ngành lĩnh vực, chi t = 1,2,3 phí sử dụng vốn tăng… cơng ty cần tìm cách khắc phục xu hướng Quy trình phân tích: giảm dần hiệu sử dụng vốn Bước : lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Đề tài chọn tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE)để đại diện cho hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống Đề tài chọn nhân tố gồm: Cấu trúc vốn, quy mô vốn đầu tư, lực nội doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp sức mua thị trường để phân tích mối quan hệ chúng với hiệu sử dụng 4.1 Phương pháp nghiên cứu Để thực việc phân tích, số liệu chọn mẫu gồm 26 công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết công khai thông tin sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Các liệu lợi nhuận vốn chủ sở hữu, tỷ số nợ, tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tỷ số toán nhanh, tỷ lệ tài sản cố định , tỷ lệ giá vốn, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu thu thập từ báo cáo tài hàng năm cơng ty mẫu qua thời kỳ 2010-2012 Phân tích hồi quy tuyến tính theo mơ hình FEM / REM sử dụng để tìm chứng thống kê cho giả thuyết nêu Mơ hình hồi quy tổng thể có dạng: LnROEit = ß1i +ß2Ctrvonit + ß3Qmvonit + ß4KNTTnoit + ß5CtrTSCDit + ß6TLgvonit + ß7TtgDthuit + Uit Trong đó: LnROE: biến phụ thuộc Ctrvon, Qmvon, KNTTno, CtrTSCD, TLgvon, TtgDthu: biến độc lập mơ hình vốn cơng ty nghiên cứu Bước : Thu thập liệu Bước 3: Mã hoá biến Nhân tố Biến mã hoá Cấu trúc vốn Tỷ số nợ Ctrvon Tỷ lệ vốn Quy mô vốn đầu tư Qmvon chủ sờ hữu Tỷ số Năng lực nội KNTTno toán nhanh Tỷ lệ tài sản Biến độc Cấu trúc tài sản CtrTSCD cố định lập Tỷ lệ giá Đặc điểm ri êng c tài vốn hàng TLgvon sản doanh nghiệp bán Tỷ lệ tăng trưởng Sức mua thị trường TtgDthu doanh thu Biến phụ Hiệu sử dụng vốn thuộc Lợi nhuận vốn ß1: hệ số tự ß2, ß3, ß4, ß5, ß6: tham số chưa biết mô hình 68 Bước : Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy 69 LnROE Bước : Xác định mối quan hệ tương quan biến cách tính hệ Dữ liệu gồm: tỷ số lợi nhuận vốn (LnROE), tỷ số nợ(Ctrvon), Tỷ lệ vốn số tương quan Pearson nhằm xác định mức độ tương quan biến để lựa chọn chủ sở hữu (Qmvon), tỷ số toán nhanh(KNTTno3), tỷ lệ tài sản cố biến độc lập có quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc loại bỏ tượng đa định(CtrTSCD), tỷ lệ giá vốn(TLgvon) tỷ lệ tăng trưởng doanh thu(TtgDthu) cộng tuyến biến độc lập với Trong : lợi nhuận vốn chủ sở hữu mẫu trung bình 11.5% , Bước : xác định nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn thấp nhấp -51% cao 34% với chênh lệch giá trị thời điểm công ty biểu qua tiêu lợi nhuận vốn chủ sở hữu cách phân đánh giá so với giá trị trung bình 10.9% Nếu xét lợi nhuận vốn chủ sở hữu tích hồi quy tuyến tính mơ hình ảnh hưởng cố định FEM, mơ hình ảnh hưởng ngẫu cơng ty với lợi nhuận vốn trung bình phân tán từ - 6% đến nhiên REM sau xây dựng, lựa chọn mơ hình hồi quy tốt 30.3%, lợi nhuận vốn trung bình riêng cơng ty năm 2010- Bước : kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình thích hợp FEM REM 2012 phân tán từ -34.1% đến 44.8% Bước : Đánh giá kết mơ hình cuối Bảng 4.2: Bảng mơ tả liệu 4.2 Kết mơ hình thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM 4.2.1 Mơ tả liệu Dữ liệu phân tích tập hợp theo liệu bảng gồm 26 công ty ngành thực Variable LnROE Ctrvon Qmvon chọn từ năm 2010 đến 2012 nên liệu MACK tập hợp gồm giai KNTTno đoạn nâng tổng số quan sát 78 quan sát Bảng 4.1: Bảng mô tả liệu MACK: 1,2,… 26 NAM: 2010,2011,…,2012 Delta(NAM) = 1unit Span(NAM) = periods (MACK*NAM uniquely iindentifies each observation) Distribution of T_i: Freq Percent 26 26 5% 3 Cum Pattern 100 100 111 100 xxx 25% 50% n = 26 T=3 TLgvon TtgDthu 75% 95% max 34 N = 78 between 0781115 -.06 3033333 n = 26 within 077219 -.341282 4487179 T=3 2494213 09 1.36 N = 78 between 2365261 12 9733333 n = 26 within 0878606 2661538 9028205 T=3 2291414 -.09 91 N = 78 n = 26 5161538 4847436 between 2209921 0766667 88 within 0702623 3180769 7347436 overall CtrTSCD Max Observations -.51 overall 1153846 Std Dev Min 1091132 overall phẩm đồ uống niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Mỗi công ty đánh số thứ tự từ đến 26 gọi chung MACK Giai đoạn phân tích lựa Mean overall 1.275897 1.243202 09 6.18 T=3 N = 78 between 1.129869 15 4.926667 within 5496422 -.5241026 3.105898 T=3 1401319 05 63 N = 78 between 1253216 0933333 59 n = 26 within 0658741 0738462 5438462 T=3 145508 14 1.1 N = 78 between 1376027 31 9466667 n = 26 within 0522482 6196154 1.039615 T=3 3144752 -.56 1.2 N = 78 between 1829421 -.1 56 n = 26 within 2574803 -.3807692 9092308 T=3 overall overall overall 2838462 7896154 2358974 n = 26 Tỷ số nợ trung bình mẫu với 78 quan sát 51.6% có quan sát có tỷ số nợ thấp 9% quan sát có tỷ số nợ cao 136% Trong ba năm 210-2012 xét tỷ số nợ trung bình cơng ty nhóm 26 cơng ty có cơng ty có tỷ số nợ trung bình thấp 12% cao 97.3% 70 71 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn doanh nghiệp trung bình đầu tư (Qmvon), lực nội doanh nghiệp(KNTTno), đặc điểm riêng mẫu 48.4%, có quan sát bị âm vốn chủ sở hữu 9% quan sát có tỷ lệ tài sản doanh nghiệp(TLgvon) sức mua thị trường (TtgDthu) có mối quan hệ vốn chủ sở hữu cao 91% Xét riêng 26 doanh ghiệp với có doanh mức trung bình với biến phụ thuộc hiệu sử dụng vốn (LnROE) (/r/€ [0.3; nghiệp có tỷ lệ vốn chủ sở hữu thấp 7% cao 88% 0.5]) Riêng biến cấu trúc tài sản(CtrTSCD) có /r/= 0.1047 /t/ 0.431 0.035 0.016 0.021 0.003 [95% Conf Interval] -0.3456481 0.271225 -0.0915767 -0.6435875 -1.112851 0.1501349 0.7314083 -0.009795 -0.0554234 -0.2417101 TtgDthu cons 0.0256284 0.6757705 0.035517 0.244292 0.72 2.77 0.474 0.008 -0.0458631 0.1840373 0.09712 1.167504 (1.1) R2 = 27.23% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) 4.2.3.1.2 Kết mơ hình theo mơ hình REM LnROE = 0.312 + 0.032Ctrvon + 0.255QMvon – 0.019KNTTno0.248CtrTSCD – 0.324TLgvon + 0.064TtgDthu (1.2) R2 = 31.77% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) Bảng 4.5: Kết mơ hình (mơ hình REM) LnROE Ctrvon Qmvon KNTTno CtrTSCD TLgvon TtgDthu cons Coef 0.0322314 0.2551376 -0.0191746 -0.2481295 -0.3244512 0.0648135 0.3120235 Std.Err z 0.1147628 0.1322641 0.0156701 0.0970541 0.1083276 0.0330537 0.1574304 0.28 1.93 -1.22 -2.56 -3.00 1.96 1.98 P>/z/ (1.1) lựa chọn sử dụng làm kết cho mơ hình 4.2.3.1.4 Kiểm định đánh giá kết mơ hình LnROE = 0.675 - 0.097Ctrvon + 0.379Qmvon – 0.050KNTTno 0.349CtrTSCD – 0.677TLgvon + 0.025TtgDthu giả định Ho bị bác bỏ, mơ hình REM khơng hợp lý kết mơ hình FEM [95% Conf Interval] 0.779 -0.1926997 0.2571624 0.054 0.0040953 0.5143705 0.221 -0.0498873 0.0115382 0.011 -0.438352 -0.0579069 0.003 -0.5367694 -0.1121331 0.050 0.0000294 0.1295977 0.047 0.0034655 0.6205815 4.2.3.1.3 Kiểm định Hausman - Chọn lựa mô hình mơ hình FEM REM Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman mơ hình Coefficients fixed (b) random (B) Difference (b-B) S.E (V_b - V_B) Ctrvon -0.0977566 0.032231 -0.129988 0.0446747 Qmvon 0.3792654 0.255138 0.1241278 0.1145051 KNTTno -0.0506858 -0.019175 -0.0315112 0.0129277 CtrTSCD -0.3495055 -0.24813 -0.101376 0.1092036 TLgvon -0.6772804 -0.324451 -0.3528292 0.1873226 TtgDthu 0.0256284 0.064814 -0.0391851 0.0129958 Chi 2(6) = (b-B)' [(V_b - V_B)^(-1)](b-B) = 16.03 Prob>chi2 = 0.0136 LnROE = 0.675 - 0.097Ctrvon + 0.379Qmvon – 0.050KNTTno 0.349CtrTSCD – 0.677TLgvon + 0.025TtgDthu (1) R2 = 27.23% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) Với giả thuyết Ho : biến Ctrvon, , TtgDthu không tác động đến biến phụ thuộc LnROE Giả thuyết H1 : Các biến Ctrvon, , TtgDthu có tác động đến biến phụ thuộc LnROE Theo bảng kết mơ hình (FEM) cho thấy biến tỷ lệ vốn chủ sở hữu(Qmvon), lực nội tại(KNTTno), cấu trúc tài sản cố định(CtrTSCD) đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp(TLgvon) có ý nghĩa thống kê , có tác động đến hiệu sử dụng vốn (LnROE) với mức ý nghĩa 5% có giá trị P-value hệ số hồi quy (P>/t/ ) /t/ )> 0.05 Điều có nghĩa với yếu tố khác khơng đổi tỷ lệ quy mô vốn đầu tư tăng lên đơn vị hiệu sử dụng vốn thơng qua lợi nhuận vốn chủ sở hữu trung bình tăng lên 0.379% Với yếu tố khác không đổi lực nội doanh nghiệp thông qua tỷ số tốn nhanh tăng lên đơn vị hiệu sử dụng vốn trung bình giảm 0.050% Điều trái với giả thuyết đặt cơng ty mẫu có nợ dài hạn chiếm ưu trội đồng thời có số cơng ty có giá trị tài sản vốn lưu động vượt trội nhiều lần công ty khác lại mẫu, việc trữ nhiều tiền tương đương tiền công ty làm tăng lực nội lại tác động khơng tốt cho q trình kinh doanh gây ảnh hường đến lợi nhuận vốn chủ sở hữu Với yếu tố khác không đổi cấu trúc tài sản cố định thay đổi tỷ lệ tăng Với giả định Ho : ước lượng FEM REM không khác mơ hình lên đơn vị hiệu sử dụng vốn trung bình giảm 0.349% Điều trái REM cho hợp lý Tuy nhiên với kết kiểm định P-value = 0.0136< 0.05 với giả thuyết nêu cấu trúc tài sản cố định hiệu sử dụng vốn tác động 74 75 chiều với Do công ty mẫu có hiệu sử dụng tài sản cố định chưa tốt chiếm ưu nên tăng đầu tư tài sản cố định làm gia tăng chi phí dẫn Bảng 4.8: Kết mơ hình (mơ hình REM) gia tăng đơn vị hiệu sử dụng vốn thông qua lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE Coef Std.Err z P>/z/ [95% Conf Interval] Ctrvon -0.0185594 0.1134399 -0.16 0.870 -0.2408975 0.2037787 Qmvon 0.231598 0.133648 1.73 0.083 -0.0303473 0.4935432 KNTTno -0.0251032 0.0159993 -1.57 0.117 -0.0564613 0.0062548 CtrTSCD -0.2817771 0.0998696 -2.82 0.005 -0.0477518 -0.0860362 TLgvon -0.3932847 0.1102634 -3.57 0.000 -0.6093969 -0.1771725 cons 0.4364065 0.1523095 2.87 0.004 0.1378853 0.7349277 LnROE = 0.436 – 0.018Ctrvon + 0.231Qmvon – 0.025KNTTno 0.281CtrTSCD – 0.393TLgvon (2.2) R2 = 26.83% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) trung bình giảm 0.677% Điều hồn tồn phù hợp với giả thuyết 4.2.3.2.3 Kiểm định Hausman - Chọn lựa mơ hình mơ hình FEM REM đến ảnh hưởng xấu đến kết kinh doanh hiệu sử dụng vốn thông qua giảm lợi nhuận vốn chủ sở hữu Với doanh nghiệp có đặc điểm tài sản riêng, đặc điểm giúp doanh nghiệp gia tăng hiệu sử dụng vốn đơi lại có tác dụng lại ngược Trong mơ hình với tỷ lệ giá vốn doanh thu làm đại diện cho đặc điểm tài sản riêng doanh nghiệp thi yếu tố khác không đổi tỷ lệ giá vốn Bảng 4.9: Kết kiểm định Hausman mơ hình 4.2.3.2 Mơ hình ( mơ hình loại bỏ biến Sức mua thị trường – TtgDthu) Với mục tiêu tìm mơ hình hồi quy tốt nên xét kết mơ hình theo mơ hình FEM cho thấy hai biến ctcvon TtgDthu khơng có ý nghĩa mặt thống kê, biến TtgDthu có giá trị P-value hệ số hồi quy P>/t/ cao ta tiến hành loại bỏ biến TtgDthu khỏi mơ hình Mơ hình hồi quy mới: LnROEit = ß1i + ß2Ctrvonit +ß3Qmvonit + ß4KNTTnoit + ß5CtrTSCDit + ß6TLgvonit + Uit (2) 4.2.3.2.1 Kết mơ hình theo mơ hình FEM Bảng 4.7: Kết mơ hình (mơ hình FEM) ROE Ctrvon Qmvon KNTTno CtrTSCD TLgvon cons Coef -0.112386 0.3511614 -0.052269 -0.355602 -0.741489 0.7574399 Std.Err t 0.1208505 0.1696811 0.0200924 0.1451089 0.1962398 0.2153848 -0.93 2.07 -2.60 -2.45 -3.78 3.52 P>/t/ [95% Conf Interval] 0.357 -0.3555056 0.130734 0.044 0.0098072 0.6925157 0.012 -0.0926893 -0.0118478 0.018 -0.6475232 -0.0636802 0.000 -1.136272 -0.3467051 0.001 0.3241417 1.190738 Coefficients fixed (b) random (B) Difference (b-B) S.E (V_b - V_B) Ctrvon -0.1123858 -0.0185594 -0.0938264 0.0416681 Qmvon 0.3511614 0.231598 0.1195634 0.1045461 KNTTno -0.0522686 -0.0251032 -0.0271654 0.0121543 CtrTSCD -0.3556017 -0.2817771 -0.0738246 0.1052742 TLgvon -0.7414886 -0.3932847 -0.3482039 0.1623331 Chi 2(6) = (b-B)' [(V_b - V_B)^(-1)](b-B) = 21.11 Prob>chi2 = 0.0008 Với giả định Ho : ước lượng FEM REM khơng khác mơ hình REM cho hợp lý Tuy nhiên với kết kiểm định P-value = 0.0008< 0.05 giả định Ho bị bác bỏ, mơ hình REM khơng hợp lý kết mơ hình FEM(2.1) lựa chọn sử dụng làm kết cho mơ hình 4.2.3.2.4 Kiểm định đánh giá kết mơ hình LnROE = 0.757 – 0.112Ctrvon + 0.351Qmvon – 0.052KNTTno 0.355CtrTSCD – 0.741TLgvon (2) R2 = 25.64% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) LnROE = 0.757 – 0.112Ctrvon + 0.351Qmvon – 0.052KNTTno 0.355CtrTSCD – 0.741TLgvon (2.1) R2 = 25.64% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) 25.64% < R2= 27.23% mơ hình 1, đồng thời trị thống kê F lớn mức 9.90> 4.2.3.2.2 Kết mơ hình theo mơ hình REM hệ số hồi quy Độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến Xét mơ hình (FEM) (mơ hình loại bỏ biến TtgDthu) cho thấy với R2 = 8.25 mơ hình 1, an toàn bác bỏ giả thuyết Ho cho tất 76 77 (R2) mơ hình xem nên việc loại bỏ biến sức mua thị trường (TtgDthu) nói khơng gây ảnh hưởng đến kết mơ hình Trong mơ hình ngoại trừ biến Ctrvon có giá trị P-value = 0.357>0.05 khơng có tác động đến biến phụ thuộc hiệu sử dụng vốn(LnROE) với mức ý nghĩa 5%, biến cịn lại điều có ý nghĩa mặc thống kê, tác động đến hiệu sử dụng vốn với mức ý nghĩa 5% giá tri P-value hệ số hồi quy /t/ [95% Conf Interval] 0.006 0.1285445 0.7257334 0.015 -0.0908246 -0.0104496 0.010 -0.6666726 -0.0937405 0.000 -1.140484 -0.3527758 0.001 0.2808766 1.062251 Coefficients fixed (b) random (B) Difference (b-B) S.E (V_b - V_B) Qmvon 0.4271389 0.2458914 0.1812475 0.1190519 KNTTno -0.0506371 -0.0244031 -0.026234 0.0123137 CtrTSCD -0.3802065 -0.281055 -0.0991515 0.1030402 TLgvon -0.7466299 -0.390727 -0.3559029 0.1629196 Chi 2(6) = (b-B)' [(V_b - V_B)^(-1)](b-B) = 17.37 Prob>chi2 = 0.0016 4.2.3.3.4 Kiểm định đánh giá kết mơ hình LnROE = 0.671+ 0.427Qmvon – 0.050KNTTno - 0.380CtrTSCD – 0.746TLgvon (3) R = 25.82% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) LnROE = 0.671+ 0.427Qmvon – 0.050KNTTno - 0.380CtrTSCD – 0.746TLgvon (3.1) R2 = 25.82% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) Mơ hình ( Mơ hình loại bỏ biến Ctrvon) có R2 = 25.82% > R2= 25.64% mơ hình < R2=27.23% mơ hình 1, nhiên biến mơ hình có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% tất biến có giá trị 4.2.3.3.2 Kết mơ hình theo mơ hình REM P_ value hệ số hồi quy P /z/ [95% Conf Interval] 0.006 0.0718941 0.121 -0.0552606 0.4198887 0.0064544 trường(TtgDthu) không gây nhiều ảnh hưởng đến kết mơ hình 79 Khi tiến hành kiểm định kết mơ hình theo mơ hình FEM so với tài sản (TLgvon).Vì biến độc lập mơ hình đo lường khác phương pháp hồi thơng thường kết mơ hình FEM có ý nghĩa thống kê nên hệ số Beta sử dụng hệ số chuẩn hố Mơ hình biểu diễn cao sau: LnROE = 0.671+ 0.427Qmvon – 0.050KNTTno - 0.380CtrTSCD – 0.746TLgvon R2 = 25.82% (độ phù hợp mơ hình sau điều chỉnh liệu biến) Khi yếu tố khác không đổi tỷ lệ vốn chủ sở hữu tăng đơn vị lợi Bảng 4.13: So sánh phương pháp hồi quy thơng thường với mơ hình ảnh hưởng cố định FEM Biến Qmvon KNTTno CtrTSCD TLgvon Inam_2011 Inam_2012 cons N r2 r3_a nhuận vốn chủ sở hữu trung bình tăng 0.427% Tương tự, yếu tố khác khơng đổi tỷ số tốn nhanh tăng đơn vị lợi nhuận vốn chủ sở hữu fixed 0.42713892** -0.0506371* -0.38020653* -0.7466299*** 0.67156397** ols areg 0.20462352**0.20462352** -0.01528881 -0.01528881 -0.4137448 -0.1437448 -0.21586676*-0.21586676* 0.0038224 -0.0611527* 0.2672187** 0.2481086 78 78 78 0.50394194 0.34360342 0.34360242 trung bình giảm 0.050% Lợi nhuận vốn chủ sở hữu trung bình giảm 0.380% tỷ lệ tài sản cố định tăng đơn vị yếu tố khác không đổi, điều so với thực tế hồn tồn phù hợp năm 2012 công ty ngành thực phẩm đồ uống gia tăng đầu tư vào TSCĐ làm tỷ lệ TSCĐ tăng lên lợi nhuận thu lại sụt giảm so với năm 2011 Khi tỷ lệ giá vốn tăng đơn vị yếu tố khác khơng đổi lợi nhuận vốn chủ sở hữu trung bình giảm 0.746% điều hồn tồn phù hợp so với thực tế Giả thuyết kết phân tích ảnh hưởng nhân tố mô Mức ý nghĩa: * p Anh Lâm, Nhất Anh Ngành công nghiệp thực phẩm phát triển nhanh ổn định, ThanhtraVietnam, 27/06/2013 < URL:http://thanhtravietnam.vn/viVN/News/thongtintonghop/kinhte/2013/06/30572.aspx> Kesseven Padachi., 2006 Trends in Working Capital Management and its Impact on Firms’ Performance: An Analysis of Mauritian Small Manufacturing Firms International Review of Business Research 2(2): 45-58 94 95