Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Với ý nghĩa quan trọng của việc phân tích rủi ro của doanh nghiệp và xuất phát từ thực tế như trên, tôi đã chọn đề tài “Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lươ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG -

PHẠM QUANG TUẤN

PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA

CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: KẾ TOÁN

Mã số: 60.34.03.01

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN

Đà Nẵng – Năm 2016

Công trình được hoàn thành tại

 Có thể tìm hiểu luận văn tại:

Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng

Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang hội nhập vào sân chơi chung của toàn cầu như hiện nay, đặt ra những cơ hội cũng như thách thức đan xen lẫn nhau, chịu tác động của sự cạnh tranh và hội nhập của nền kinh tế thị trường, cho nên các doanh nghiệp luôn phải đối mặt với nhiều rủi ro Vì vậy mà vấn đề phân tích rủi ro của doanh nghiệp đã trở thành vấn đề thu hút được sự quan tâm của mọi người

và ngày càng trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết

Đặc biệt, trong giai đoạn vừa qua nền kinh tế Việt Nam có sự biến động to lớn về nhiều mặt ảnh hưởng đến đa số ngành nghề kinh doanh, trong đó có ngành chế biến lương thực thực phẩm Đi từ suy thoái kinh tế nặng nề năm 2008, 2009 khi cuộc khủng hoảng kinh tế

và lạm phát xảy ra, cho đến khi nền kinh tế có dấu hiệu phục hồi trở lại Theo nhận định của Bộ Công Thương, giai đoạn 2006 – 2010 đã ghi nhận được nỗ lực của ngành công nghiệp trong việc chuyển dịch

cơ cấu toàn ngành với cán cân nghiêng về công nghiệp chế biến Năm 2010 tỷ trọng công nghiệp chế biến chiếm hơn 80% trong tổng giá trị sản xuất của ngành và cơ cấu hàng xuất khẩu cũng tăng hàm lượng chế biến lên 40% so với năm 2009 Sang giai đoạn 2011-2015 công nghiệp chế biến vẫn sẽ là điểm nhấn trong kế hoạch phát triển của ngành, với mục tiêu tăng trưởng bình quân của nhóm ngành công nghiệp chế biến đạt 9,88% và tiếp tục phát triển theo hướng đẩy mạnh xuất khẩu

Bên cạnh đó, với vấn đề thu hút FDI thì ngành chế biến lương thực thực phẩm được xem là ngành thu hút vốn FDI nhiều nhất và chiếm tỷ lệ đáng kể sản lượng đầu ra của ngành công nghiệp nói chung và tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nói riêng, hằng năm luôn

chiếm khoảng 15% GDP Do đó, ngành chế biến lương thực thực phẩm được xem là một ngành công nghiệp trọng điểm của đất nước Bên cạnh những sự phát triển đó, các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm luôn phải đối đầu với những khó khăn và rủi

ro khó lường trước từ bản thân doanh nghiệp hay môi trường kinh doanh như giá nguyên vật liệu chủ yếu phụ thuộc nhập khẩu, nhu cầu tiêu dùng không ổn định, yêu cầu về chất lượng đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm Những điều đó đã gây không ít khó khăn cho doanh nghiệp trong ngành từ doanh nghiệp lớn cho đến những doanh nghiệp vừa và nhỏ

Trong điều kiện các doanh nghiệp phải đối mặt ngày càng nhiều với rủi ro, bên cạnh việc phân tích hiệu quả để có thể xem xét, đánh giá một cách đầy đủ, chính xác tình hình tài chính của doanh nghiệp thì việc đo lường phân tích các rủi ro để hạn chế tổn thất và phát huy hiệu quả được thế mạnh của ngành là vấn đề cần được quan tâm và cần thiết hiện nay Với ý nghĩa quan trọng của việc phân tích rủi ro của doanh nghiệp và xuất phát từ thực tế như trên, tôi đã chọn

đề tài “Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

2 Mục tiêu nghiên cứu

Luận văn nghiên cứu hướng đến ba mục tiêu chính:

Thứ nhất, hệ thống hóa những vấn đề lý luận cơ bản nhất về

rủi ro tài chính và những yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thứ hai, phân tích, đánh giá và xây dựng mô hình các yếu tố

ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến

lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thứ ba, dựa trên các kết quả nghiên cứu để đưa ra một số giải

pháp nhằm phòng ngừa và hạn chế rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Luận văn tập trung nghiên cứu những

yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm

Phạm vi nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành chế biến

lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp thu thập thông tin:

Trên cơ sở các báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ năm

2010 – 2014 của 51 doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả sẽ thu thập số liệu của các chỉ tiêu cần thiết phục vụ cho việc nghiên cứu Các số liệu này được thu thập chủ yếu từ website của Công ty chứng

khoán Bảo Việt bvsc.com.vn, website của Sở giao dịch chứng khoán

TP Hồ Chí Minh www.hsx.vn và của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn

Phương pháp thực hiện:

Trong nghiên cứu này tác giả sử dụng phương pháp định lượng, sử dụng công cụ kinh tế lượng hồi quy để thực hiện ước lượng, kiểm định mô hình và từ đó xác định các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực

thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả

sử dụng phần mềm Eviews 8 để phân tích các số liệu thứ cấp để xử

Chương 3: Xây dựng mô hình nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 4: Một số kiến nghị nhằm phòng ngừa và hạn chế rủi

ro tài chính

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA

DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP

1.1.1 Khái quát chung về rủi ro

a Trường phái truyền thống

b Trường phái hiện đại

1.1.2 Nguyên nhân gây nên rủi ro

a Nguyên nhân khách quan

b Nguyên nhân chủ quan

1.2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Các quan điểm về phân tích rủi ro tài chính của doanh nghiệp

Trên thực tế có rất nhiều quan điểm khác nhau của các tác giả trong và ngoài nước khi định nghĩa về rủi ro tài chính của doanh nghiệp Chúng ta có thể xem xét một vài quan điểm như sau:

Quan điểm thứ nhất: Quan điểm tiếp cận rủi ro trong doanh

nghiệp dưới góc độ quản trị tài chính Dưới góc độ quản trị tài chính, rủi ro trong doanh nghiệp là sự khác biệt giữa lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng khi thực hiện các quyết định về tài chính Khi

đó, rủi ro tài chính được định nghĩa như sau:“Rủi ro tài chính là sự phản ánh các biến cố có thể xảy ra hoặc không xảy ra thường gắn liền với các quyết định tài trợ, đó là rủi ro tăng thêm ngoài rủi ro kinh doanh đối với các chủ sở hữu do doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chính Trong đó đòn bẩy tài chính chỉ mức độ nợ và tác động của nợ trong cơ cấu nguồn vốn kinh doanh của doanh nghiệp”

Quan điểm thứ hai: Quan điểm tiếp cận rủi ro gắn liền với

việc vay nợ của doanh nghiệp khi huy động vốn để tài trợ cho hoạt

động kinh doanh của mình Một khi xuất hiện các khoản nợ trong cơ cấu vốn buộc doanh nghiệp nghĩa vụ phải trả lãi cho các chủ nợ Với

quan điểm này rủi ro tài chính được định nghĩa như sau:“Rủi ro tài chính là rủi ro do việc sử dụng nợ mang lại, nó gắn liền với cơ cấu tài chính của doanh nghiệp Việc sử dụng nợ này sẽ ảnh hưởng đến

sự biến thiên của hiệu quả tài chính (sự biến thiên của hiệu quả tài chính có thể xem xét thông qua sự biến thiên của tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)) Sự biến thiên này làm tăng thêm xác suất mất khả năng thanh toán khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay và các nguồn tài trợ khác có chi phí tài chính (chi phí sử dụng vốn vay) cố định”

Quan điểm thứ ba: Quan điểm tiếp cận rủi ro gắn liền với các

trạng thái rủi ro kiệt quệ tài chính Với quan điểm này rủi ro tài chính

được định nghĩa như sau:“Rủi ro tài chính là rủi ro kiệt quệ tài chính khi doanh nghiệp gặp khó khăn hoặc không thể trả được các khoản

nợ bao gồm các khoản nợ gốc và lãi vay cho chủ nợ, và chịu sự tác động của các nhân tố giá cả của thị trường như: lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá cả hàng hóa đến thu nhập của doanh nghiệp”

Tóm lại, từ những quan điểm khác nhau của các tác giả trong

và ngoài nước về rủi ro tài chính như trên, trong phạm vi nghiên cứu của luận văn này, rủi ro tài chính của doanh nghiệp có thể được hiểu

như sau: “Rủi ro tài chính là rủi ro xảy ra do việc sử dụng nợ mang lại thường gắn liền với các hoạt động tài trợ có liên quan như: mua bán, đầu tư, vay nợ và một số hoạt động kinh doanh khác Rủi ro do việc sử dụng nợ này sẽ ảnh hưởng tập trung trên hai khía cạnh: Khía cạnh thứ nhất: Ảnh hưởng đến sự biến thiên của hiệu quả tài chính của doanh nghiệp

Khía cạnh thứ hai: Làm mất khả năng thanh toán các khoản

nợ khi đến hạn của doanh nghiệp

1.2.2 Ý nghĩa của nhận diện rủi ro tài chính trong doanh nghiệp 1.3 CÁC CHỈ TIÊU PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP

1.3.1 Phân tích qua độ biến thiên

Rủi ro tài chính của doanh nghiệp theo khía cạnh thứ nhất đề cập đến sự ảnh hưởng từ việc vay nợ, tác động tới sự biến thiên của hiệu quả tài chính Do đó, để đánh giá tổng quan mức độ rủi ro tài chính của một doanh nghiệp, thì trước hết cần phải đánh giá được mức độ ổn định của chỉ tiêu khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu này càng ổn định thì rủi ro của doanh nghiệp càng thấp Cụ thể như sau:

Khả năng sinh lời

Từ sự tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính, ta phân tích chỉ tiêu khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu như sau:

[RE + (RE – R) ] (1-T) hay = [ + ( – r) ] (1-T)

Từ công thức trên ta thấy rằng, khả năng sinh lời trên vốn chủ

sở hữu tùy thuộc vào một phần cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp, tức là tùy thuộc vào mức độ sử dụng nợ Cho nên càng khẳng định rằng rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến việc sử dụng nợ của doanh nghiệp Với việc sử dụng nợ này sẽ ảnh hưởng đến sự biến thiên của hiệu quả tài chính, cho nên phân tích rủi ro tài chính về cơ

bản, ta sẽ sử dụng các chỉ tiêu phương sai, độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên để đánh giá Cụ thể như sau:

Phương sai ROE Var(ROE) ∑

Hệ số biến thiên Hbt =

Bên cạnh đó, hiệu quả tài chính của doanh nghiệp là quyết định một phần bởi việc sử dụng nợ của đơn vị, và rủi ro tài chính là rủi ro có liên quan đến việc sử dụng nợ Vì vậy, phân tích rủi ro tài chính thông qua việc phân tích độ biến thiên của ROE không thôi vẫn chưa đủ, mà còn cần phải phân tích độ biến thiên của các chỉ tiêu thành phần ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp Cụ thể

ta xem xét công thức như sau:

= Var ([ + ( – r) ] (1-T))

Biến đổi công thức trên ta có:

= Var ([HKD (1 + ) - ] (1-T)) Trong quá trình phân tích ta giả sử tỷ lệ N/VCSH và T là hằng

số ta có:

= (1-T)2

(1 + )2 Var(HKD)

Như vậy, mối liên quan giữa rủi ro tài chính và rủi ro kinh doanh có thể thông qua độ lớn đòn bẩy nợ (tỷ lệ N/VCSH)

(HTC) = (1 + ) (1-T) (HKD) Theo công thức trên, rõ ràng độ biến thiên khả năng sinh lời của nguồn vốn chủ sở hữu được tạo thành bởi độ biến thiên của khả năng sinh lời tài sản và của đòn bẩy tài chính Do vậy:

RRTC = H LN/TS + DBN

Với RRTC là chênh lệch độ biến thiên hiệu quả tài chính

H LN/TS là ảnh hưởng của nhân tố hiệu quả kinh doanh DBN là ảnh hưởng của độ biến thiên đòn bẩy nợ

1.3.2 Phân tích qua các chỉ tiêu hệ số khả năng thanh toán

Dựa trên quan điểm về rủi ro tài chính của doanh nghiệp theo khía cạnh thứ hai đề cập đến sự ảnh hưởng từ việc vay nợ tác động làm mất khả năng thanh toán của doanh nghiệp Hệ số chung để đánh giá khả năng thanh toán của doanh nghiệp được thể hiện như sau:

Khả năng thanh toán =

Số tiền dùng để trả nợ

Số nợ ngắn hạn phải trả

a Hệ số khả năng thanh toán hiện hành

Hệ số khả năng thanh toán hiện hành được hiểu là mối quan hệ giữa toàn bộ tài sản có thời gian chu chuyển ngắn của doanh nghiệp với nợ ngắn hạn

Hệ số này càng cao thì khả năng hoàn trả các khoản nợ ngắn hạn càng cao, việc trả nợ này không phụ thuộc vào việc bán tài sản

dự trữ (hàng tốn kho)

c Hệ số khả năng thanh toán tức thời

Hệ số khả năng thanh toán tức thời tiếp tục được chọn lọc hơn

cả hệ số khả năng thanh toán hiện hành

Hệ số khả năng

thanh toán tức thời =

Tiền và tương đương tiền

Độ lớn đòn

bẩy tài chính =

% thay đổi ROE

% thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp và đòn bẩy tài chính không đổi thì:

Độ lớn đòn

bẩy tài chính =

Lợi nhuận trước thuế + Chi phí lãi vay

Lợi nhuận trước thuế Chỉ tiêu khả năng trả nợ lãi vay đo lường khả năng của doanh nghiệp trong việc trả lãi tiền vay bằng các khoản lợi nhuận thu được

từ các hoạt động kinh doanh trong kỳ, nếu khả năng trả nợ lãi vay càng lớn thì rủi ro của doanh nghiệp càng thấp và ngược lai Chỉ tiêu được đo lường bằng tỷ lệ giữa lợi nhuận và chi phí lãi vay

Khả năng trả

nợ lãi vay =

Lợi nhuận trước thuế + Chi phí lãi vay

Chi phí lãi vay

1.4 ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ ĐẾN RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP

1.4.1 Ảnh hưởng của các yếu tố đến sự biến thiên khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp

Trong phạm vi nghiên cứu này, tác giả dựa trên cơ sở lý luận

về cách thức đo lường của ROE, mối quan hệ giữa ROE với các yếu

tố có liên quan trong quá trình sử dụng vốn của doanh nghiệp để đưa

ra những yếu tố ảnh hưởng đến sự biến thiên của ROE cho các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm Việt Nam Bao gồm

các nhân tố như sau: cơ cấu vốn, rủi ro kinh doanh, tốc độ tăng trưởng và quy mô doanh nghiệp,

a Ảnh hưởng cơ cấu vốn đến sự biến thiên khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu

b Ảnh hưởng rủi ro kinh doanh đến sự biến thiên khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu

c Ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng đến sự biến thiên khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu

d Ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp đến sự biến thiên khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu

1.4.2 Ảnh hưởng của các yếu tố đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp

a Ảnh hưởng nợ ngắn hạn đến khả năng thanh toán

b Ảnh hưởng tài sản ngắn hạn đến khả năng thanh toán

c Ảnh hưởng khả năng sinh lời đến khả năng thanh toán

d Ảnh hưởng tốc độ luân chuyển hàng tồn kho đến khả năng thanh toán

e Ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp đến khả năng thanh toán

CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH CHẾ BIẾN LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM VIỆT NAM

2.1.1 Tổng quan chung về ngành chế biến lương thực thực phẩm Việt Nam

2.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm giai đoạn 2010-2014

a Tình hình sản xuất

Bảng số liệu cho thấy ngành CBLTTP có số lượng doanh nghiệp, doanh thu, số lao động, giá trị sản xuất tăng qua từng năm Đặc biệt với sự tăng trưởng của giá trị sản xuất, cụ thể năm 2010 giá trị sản xuất của ngành là 610.091 tỷ đồng, đến năm 2014 là 1.333.563 tỷ đồng tăng 118,58% Trong toàn ngành công nghiệp, giá trị sản xuất của ngành chế biến lương thực thực phẩm luôn chiếm tỷ trọng hơn 20% Qua những con số trên đã cho thấy được tiềm năng

mà ngành chế biến lương thực thực phẩm mang lại cho ngành công nghiệp của đất nước là rất to lớn so với các thành phần kinh tế khác

b Tình hình tiêu thụ và xuất khẩu

phẩm chăn nuôi