theo số liệu của agribank

BÀN VỀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Phát triển đồng bộ các loại thị trường, trong đó có thị trường tài chính và thị trường tiền tệ là chủ trương lớn của Đảng và Nhà nước được thể hiện trong Nghị quyết Hội nghị lần thứ 9 BCH Trung ương Đảng khóa IX, Chương trình hành động của Chính phủ và của ngành Ngân hàng. Điều này càng trở nên cấp thiết hơn khi Việt Nam đang tiến gần đến hội nhập với khu vực và thế giới, như AFTA, Hiệp định thương mại Việt - Mỹ và dự kiến tham gia WTO vào năm 2005. Để đưa những chủ trương lớn của Đảng và Nhà nước sớm đi vào cuộc sống, góp phần phát triển kinh tế đất nước, trong phạm vi bài viết này là một số nội dung bàn về thị trường tiền tệ và những giải pháp phát triển thị trường tiền tệ hiện nay ở Việt Nam. Thị trường tiền tệ là một bộ phận của thị trường tài chính, là thị trường vốn ngắn hạn (có thời hạn dưới 1 năm). Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và Luật các Tổ chức tín dụng (sửa đổi) cho phép các giấy tờ có giá dài hạn được giao dịch trên thị trường tiền tệ còn giúp cho thị trường tiền tệ đóng vai trò là thị trường thứ cấp của các công cụ nợ dài hạn. Với sự tham gia của Chính phủ, Ngân hàng Trung ương, các trung gian tài chính, thị trường tiền tệ được đánh giá là thị trường có độ an toàn cao và là thị trường bán buôn hữu hiệu. Thị trường tiền tệ được biết đến như là một thị trường phi tập trung, sôi động và mang tính toàn cầu. Các giao dịch trên thị trường tiền tệ thường có thời hạn ngắn và rất ngắn, đặc biệt thị trường cho vay qua đêm rất phát triển và chiếm một tỷ trọng đáng kể trong doanh số hoạt động của thị trường tiền tệ. Khởi nguồn từ hoạt động cho vay/đi vay giữa các ngân hàng, thị trường tiền tệ ngày càng phát triển đa dạng và linh hoạt. Với mục tiêu ban đầu là thị trường để bảo đảm khả năng thanh khoản của các trung gian tài chính, thị trường tiền tệ đã phát triển trở thành thị trường đầu tư vốn ngắn hạn, thị trường kinh doanh chênh lệch giá, thị trường của các công cụ phòng ngừa rủi ro (heging) và các thị trường phái sinh. Thị trường tiền tệ là thị trường hết sức nhạy cảm với những sự kiện biến động về kinh tế, chính trị, xã hội vì vậy nó được coi như là thước đo của nền kinh tế. Dễ dàng nhận ra một điều là thị trường tài chính nói chung và thị trường tiền tệ nói riêng của Việt Nam chưa phát triển. Sự chưa phát triển của thị trường tiền tệ Việt Nam thể hiện ở chỗ: Các công cụ giao dịch trên thị trường còn nghèo nàn và khối lượng giao dịch còn hạn chế; thị trường thứ cấp các công cụ giao dịch của thị trường gần như là chưa có, hoạt động của thị trường sơ cấp còn hạn chế, thị trường chưa thu hút được đông đảo các thành viên tham gia và chưa thể hiện được tính chuyên nghiệp của thị trường. Một số nguyên nhân làm cho thị trường tiền tệ của Việt Nam chưa phát triển Thứ nhất, sự hoạt động hiệu quả thấp của thị trường vốn. ở các nước thị trường phát triển thì huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và các công cụ nợ dài hạn phải đáp ứng trên 60% nhu cầu vốn đầu tư của nền kinh tế. Việt Nam với tốc độ tăng trưởng GDP liên tục nhiều năm đạt mức trên 7% đòi hỏi một khối lượng vốn đầu tư rất lớn, trong khi đó huy động thông qua thị trường chứng khoán hầu như không đáng kể; gánh nặng về vốn đầu tư đổ dồn lên vai các ngân hàng với tư cách là các trung gian tài chính, đi vay để cho vay. Nói cách khác, áp lực về vốn tín dụng đầu tư đối với các ngân hàng thương mại là rất lớn và các ngân hàng nhận thấy rằng việc đầu tư vào thị trường tín dụng hiệu quả hơn nhiều so với đầu tư thông qua các công cụ trên thị trường tiền tệ. Điều này hoàn toàn khác với các nước có nền kinh tế thị trường phát triển, đó là hầu hết các doanh nghiệp lớn, làm ăn có hiệu quả đều lựa chọn việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và các trái phiếu công ty, vì chi phí rẻ và doanh nghiệp chủ động hơn là vay tín dụng ngân hàng. Các ngân hàng chỉ có thể tiếp cận được với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, chưa có “thương hiệu” trên thị trường; tuy nhiên, việc cho vay với các đối tượng khách hàng loại này là rủi ro rất cao; vì vậy, các ngân hàng phải cân nhắc và họ thích đầu tư vào thị trường tiền tệ hơn. Sự thiếu quan tâm tới các “sản phẩm” trên thị trường tiền tệ vì cho rằng không hiệu quả bằng đầu tư vào thị trường tín dụng của các ngân hàng là một trong những nguyên nhân cơ bản dẫn đến sự hoạt động trầm lắng của thị trường tiền tệ trong thời gian qua. Các ngân hàng thương mại là những trung gian tài chính rất quan trọng trên thị trường tài chính nói chung và thị trường tiền tệ nói riêng, bởi vì các ngân hàng thương mại có khả năng tài chính lớn, phạm vi hoạt động rộng và đưa ra các “sản phẩm dịch vụ ” thoả mãn được nhu cầu đa dạng của thị trường. Các ngân hàng thương mại thường đóng vai trò là những người tạo lập thị trường (market maker), cụ thể là phải thường xuyên yết giá 2 chiều của tất cả các công cụ của thị trường. Tuy nhiên, các ngân hàng thương mại Việt Nam chưa làm được điều này. Ngay thị trường vốn ngắn hạn liên ngân hàng là thị trường hoạt động tích cực nhất hiện nay thì các ngân hàng tham gia cũng nhằm đáp ứng mục tiêu bảo đảm thanh khoản là chủ yếu (chưa đặt vấn đề kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường này). Vì vậy, các ngân hàng cũng thường chỉ đặt giá 1 chiều (vay hoặc đi vay) khi có nhu cầu phát sinh. Vai trò tạo lập thị trường của các ngân hàng thương mại Việt Nam còn rất mờ nhạt. Thứ hai, sự thiếu chuyên nghiệp trong hoạt động của thị trường tiền tệ. Sự thiếu chuyên nghiệp thể hiện ở chỗ các công cụ của thị trường không theo những quy chuẩn của thị trường. Hiện nay, trên thị trường tiền tệ Việt Nam đã hình thành một số “hàng hoá” nhất định, có thể tham gia giao dịch như tín phiếu, trái phiếu Kho bạc Nhà nước; giấy tờ có giá của các ngân hàng thương mại; trái phiếu của chính quyền địa phương (Tp. Hồ Chí Minh), trái phiếu doanh nghiệp (Tổng Công ty dầu khí) và tín phiếu của Ngân hàng Nhà nước. Tuy nhiên, khối lượng các công cụ có thể giao dịch được trên thị trường không lớn và chưa đáp ứng được yêu cầu của thị trường. Để thị trường thứ cấp giao dịch giấy tờ có giá phát triển đòi hỏi các thủ tục mua - bán, trao đổi phải hết sức đơn giản, thuận tiện trong khi đó phần lớn các giấy tờ có giá hiện nay đều là các giấy tờ có giá ghi danh. Những tín phiếu, trái phiếu vô danh chiếm một tỷ trọng rất nhỏ vì thế gây ra sự bất tiện khi giao dịch trên thị trường. Mặt khác, thời hạn của các giấy tờ có giá đơn điệu và phụ thuộc chủ yếu vào nhu cầu vốn của người phát hành. Tín phiếu kho bạc là một ví dụ điển hình: Bộ Tài chính trong những năm qua chủ yếu phát hành loại tín phiếu kho bạc có thời hạn là 364 ngày, vì thế không thể căn cứ vào lãi suất tín phiếu kho bạc để xác định đường cong lãi suất chuẩn của thị trường. Sự thiếu tính chuyên nghiệp của thị trường tiền tệ Việt Nam còn thể hiện ở chỗ thiếu những nhà tạo lập thị trường, những tổ chức trung gian trên thị trường như các nhà kinh doanh chuyên nghiệp, các công ty môi giới, những công ty xếp hạng tín dụng… Người kinh doanh chuyên nghiệp và tạo lập thị trường là những người được yêu cầu phải yết giá mua và giá bán của tất cả các công cụ đang giao dịch trên thị trường, nói cách khác, họ phải mua của những người cần bán và bán cho những người cần mua trên thị trường và được hưởng chênh lệch giá. Tuy nhiên, ở Việt Nam, các ngân hàng chưa làm tốt vai trò này, nhiều ngân hàng phát hành các kỳ phiếu có cam kết sẽ mua lại trước hạn và coi đó như là sự “ưu việt” của kỳ phiếu của ngân hàng mình còn hầu hết người chủ sở hữu các giấy tờ có giá có nhu cầu tạm thời về vốn phải đi vay có thế chấp bằng các kỳ phiếu, trái phiếu, sổ tiết kiệm… mà mình đang nắm giữ với thủ tục rất phức tạp. Do chủ sở hữu các công cụ của thị trường khi cần vốn không biết bán ở chỗ nào cho nên đã phản ứng tiêu cực lại đối với thị trường sơ cấp phát hành ra các công cụ đó. Vào thời điểm giữa năm 2003, trong khi hầu hết các ngân hàng đều thực hiện việc tăng lãi suất như là đòn bẩy kinh tế để mở rộng huy động vốn, tuy nhiên,l vẫn không thu hút được nguồn vốn trung dài hạn mà lý do là những người đầu tư không dám “mạo hiểm” đầu tư vào các công cụ có thời hạn dài mà khi cần vốn họ không thể bán lại được trên thị trường. Thứ ba, các văn bản pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ chưa đồng bộ. Có thể nói, các nội dung cơ bản của thị trường tiền tệ đều đã được luật pháp hoá, cụ thể là ở các mức độ khác nhau (Luật, Pháp lệnh, Nghị định, Quy chế, Thông tư…), chúng ta đã ban hành các quy định đối với hoạt động của thương phiếu; phát hành tín phiếu và trái phiếu Chính phủ, phát hành kỳ phiếu, tín phiếu, trái phiếu của các tổ chức tín dụng, quy định về quan hệ tín dụng giữa các tổ chức tín dụng… Tuy nhiên, các quy định này còn nhiều bất cập và chưa đồng bộ. Mặc dù Pháp lệnh Thương phiếu đã ban hành từ năm 1999, Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước đã có Nghị định và các văn bản hướng dẫn, tuy nhiên cho đến nay các quy định này vẫn chưa đi vào cuộc sống. Tín phiếu kho bạc là một công cụ tài chính rất được ưa chuộng giao dịch trên thị trường tiền tệ; tuy nhiên, hiện nay việc phát hành tín phiếu kho bạc chủ yếu với mục đích bù đắp thiếu hụt của Ngân sách Nhà nước mà chưa chú trọng đến vai trò thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển của nó, cho nên hiện nay, Bộ Tài chính chỉ phát hành một loại kỳ hạn 364 ngày là chủ yếu (ở nhiều quốc gia, ví dụ Singapore, mặc dù Ngân sách luôn bội thu nhưng Trái phiếu Chính phủ vẫn được phát hành với khối lượng lớn, thời hạn đa dạng để phục vụ cho hoạt động của thị trường tiền tệ). Thứ tư, xuất phát điểm thấp của nền kinh tế và công tác thông tin tuyên truyền cho các sản phẩm của thị trường tiền tệ chưa đáp ứng được yêu cầu. Xuất phát điểm từ một nền sản xuất nhỏ đi lên chủ nghĩa xã hội, lại trải qua một thời gian dài trong cơ chế kế hoạch hoá tập trung, cho nên cơ sở hạ tầng cũng như nhận thức của công chúng về nền kinh tế thị trường, đặc biệt là thị trường tài chính - thị trường tiền tệ còn rất hạn chế. Đơn cử ví dụ, hình thức gửi tiền truyền thống của dân chúng hiện nay vẫn là gửi tiết kiệm tại các ngân hàng thương mại và giữ đến khi đáo hạn để hưởng lãi; Đa phần người dân chưa có thói quen mua các công cụ nợ (như tín phiếu, trái phiếu) và mua bán lại các công cụ nợ đó trên thị trường. Vì vậy, muốn thị trường tiền tệ phát triển thì đòi hỏi các đơn vị có liên quan (đặc biệt là hệ thống ngân hàng) phải tích cực thông tin, tuyên truyền, quảng cáo về các tiện ích của các giao dịch trên thị trường tiền tệ. Trong thời gian qua, do các ngân hàng chưa quan tâm đúng mức đến hoạt động của thị trường tiền tệ; vì vậy, công tác thông tin, tuyên truyền còn hạn chế; thị trường giao dịch giữa khách hàng với các ngân hàng không phát triển, dẫn đến thiếu cơ sở vững chắc cho thị trường giữa các trung gian tài chính. Những giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Để thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển cần có sự phối hợp chặt chẽ của các ngành, các cấp đồng thời thực hiện đồng bộ các giải pháp sau đây: Một là, chuẩn hoá các công cụ giao dịch trên thị trường tiền tệ: Để thị trường thứ cấp phát triển thì một mặt, phải tạo nên nhiều “hàng hoá” đồng thời phải chuẩn hoá các công cụ tài chính trên thị trường. Trong thời kỳ đầu, cần phải tăng cường việc phát hành các giấy tờ có giá dưới dạng chứng chỉ để công chúng nắm giữ (sau này khi thị trường đã phát triển thì có thể phát hành thông qua ghi sổ tại ngân hàng). Các giấy tờ có giá này phải bảo đảm lưu thông một cách dễ dàng, điều này đồng nghĩa với việc các giấy tờ có giá này phải không ghi danh và có thể chuyển nhượng, chiết khấu, thanh toán một cách dễ dàng (như vậy các giấy tờ có giá này sẽ phải được thiết kế an toàn giống như tiền). Ngoài ra, thời hạn của các giấy tờ có giá này phải đa dạng để đáp ứng nhu cầu của thị trường (nhất là tín phiếu kho bạc và các chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng). Để phát triển thị trường tiền tệ và thị trường tài chính, đề nghị Bộ Tài chính xem xét phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc thêm nhiều loại kỳ hạn, như 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng… (Kho bạc Mỹ thường công bố kế hoạch đấu thầu tín phiếu, trái phiếu kho bạc hằng năm, với thời hạn từ 4 tuần đến 10 năm). Hai là, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ: Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ cần tập trung vào các nội dung sau: - Rà soát và hoàn thiện các quy định hiện hành về phát hành các công cụ trên thị trường sơ cấp như phát hành thương phiếu, các chứng chỉ tiền gửi của các ngân hàng thương mại; . - Xây dựng và hoàn thiện các quy định liên quan tới các nghiệp vụ của thị trường tiền tệ, xây dựng các định chế chuyên nghiệp cho thị trường như các văn bản hướng dẫn liên quan đến nghiệp vụ chiết khấu, REPO, nghiệp vụ hoán đổi… để các ngân hàng thương mại thực hiện; quy trình thành lập các định chế tài chính trung gian trên thị trường (Broker, Dealer…). - Khuyến khích các ngân hàng xây dựng các thoả thuận khung (có thể trong khuôn khổ của Hiệp hội Ngân hàng) để làm cơ sở thực hiện các giao dịch trên thị trường tiền tệ, như quy định về hợp đồng mẫu REPO, các thoả thuận về thanh toán bù trừ các giấy tờ có giá do các ngân hàng phát hành; thoả thuận chia sẻ thông tin và liên kết mạng … Ba là, nâng cao vai trò của các ngân hàng thương mại trên thị trường tiền tệ, như là những người tạo lập thị trường. Trên cơ sở các công cụ tài chính được quy chuẩn giao dịch trên thị trường, các ngân hàng thương mại (đặc biệt là các ngân hàng thương mại Nhà nước, các ngân hàng TMCP quy mô lớn) phải đóng vai trò là các tổ chức tạo lập thị trường; cụ thể là: - Phải quan tâm và dành một nguồn vốn nhất định để tham gia trên thị trường tiền tệ và đưa ra nhiều “sản phẩm” để đáp ứng nhu cầu về vốn, đầu tư, phòng ngừa rủi ro của thị trường, như chiết khấu các giấy tờ có giá, các hợp đồng REPO, các hợp đồng SWAPS, Option… - Phải niêm yết giá chào 2 chiều (cả cho vay và đi vay) trên thị trường liên ngân hàng và sẵn sàng thực hiện các giao dịch theo các mức lãi suất đã niêm yết. - Phải niêm yết lãi suất chiết khấu; giá mua, giá bán các giấy tờ có giá công khai tại các hội sở và chi nhánh của ngân hàng và thực hiện giao dịch theo các mức giá đã được niêm yết đó. Đối với các trái phiếu do ngân hàng phát hành, phải cam kết sẽ chiết khấu (mua lại) trước hạn theo mức lãi suất chiết khấu của ngân hàng tại thời điểm chiết khấu. - Thực hiện việc liên kết giữa các ngân hàng trong việc sẵn sàng chiết khấu các giấy tờ có giá do các ngân hàng khác phát hành; hoặc tổ chức thanh toán bù trừ về nghiệp vụ này. - Nâng cao vai trò người cho vay cuối cùng của Ngân hàng Nhà nước, thông qua nghiệp vụ thị trường mở và nghiệp vụ cho vay qua đêm đối với các ngân hàng. Bốn là, hiện đại hoá công nghệ ngân hàng để phục vụ cho các giao dịch trên thị trường tiền tệ và thu thập xử lý thông tin của thị trường. Các giao dịch trên thị trường tiền tệ đòi hỏi phải thực hiện nhanh và trên phạm vi rộng (toàn cầu) vì vậy đòi hỏi việc chào giá, thoả thuận và thực hiện giao dịch phải thông qua hệ thống mạng có độ an toàn cao. Hiện nay, gần 30 ngân hàng thương mại đã thực hiện giao dịch vốn (gửi tiền/cho vay và nhận tiền gửi/ đi vay) liên ngân hàng thông qua hệ thống giao dịch của Hãng Reuters. Tuy nhiên, do thông tin (lãi suất, thời hạn…) trên thị trường liên ngân hàng rất quan trọng đối với Ngân hàng Trung ương trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia cho nên ở các nước có thị trường phát triển thì Ngân hàng Trung ương thường xây dựng các mạng riêng của mình (như Fed Wire của Mỹ; BOK Wire của Hàn Quốc…) và cho phép các ngân hàng thực hiện các giao dịch vốn ngắn hạn liên ngân hàng thông qua mạng này. Việc hình thành mạng này có vai trò tích cực đối với hoạt động của thị trường vì thông qua việc cho phép các ngân hàng giao dịch qua mạng này, Ngân hàng Trung ương có thể nắm bắt được đầy đủ các thông tin về thị trường và thực hiện vai trò kiểm soát thị trường của mình. Đối với các ngân hàng thì giao dịch qua mạng của Ngân hàng Trung ương sẽ tiết kiệm được chi phí (nhiều nước Ngân hàng Trung ương còn miễn phí giao dịch thông qua mạng này) so với thuê của các tổ chức khác. Vì vậy, Ngân hàng Nhà nước cần nghiên cứu để đầu tư một thiết bị mạng tương tự. Ngoài ra, cần phải thu thập, phân tích và công bố các chỉ số cơ bản của thị trường để công chúng và các định chế tài chính tham khảo. Trong các thông số đó thì lãi suất giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng là một thông số quan trọng để đánh giá sự biến động của thị trường. Hiện nay, Hãng Reuters đã xây dựng được trang lãi suất giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng ở Việt Nam (VNIBOR) trên cơ sở chào giá hằng ngày của một số ngân hàng. Tuy nhiên, trong thực tế lãi suất này ít được tham chiếu vì nó chưa phản ánh chính xác lãi suất của thị trường vì vậy cần phải tổ chức lại cho phù hợp hơn. Năm là, tăng cường công tác thông tin tuyên truyền, đào tạo cán bộ phục vụ cho hoạt động của thị trường tiền tệ. Các nghiệp vụ của thị trường tiền tệ là các nghiệp vụ rất mới mẻ đối với công chúng và cả các ngân hàng. Vì vậy, các ngân hàng cần phải tăng cường công tác thông tin, tuyên truyền, quảng cáo để các khách hàng biết được những tiện ích mang lại khi họ tham gia các nghiệp vụ này. Đối với các ngân hàng thì việc đào tạo, bồi dưỡng các cán bộ có trình độ về chuyên môn, ngoại ngữ để thực hiện kinh doanh trên thị trường tiền tệ trong nước và quốc tế là hết sức quan trọng, đảm bảo hoạt động hiệu quả và thành công của ngân hàng trên thị trường tiền tệ. 9 giải pháp đột phá cho thị trường bất động sản Giải pháp quan trọng nhất hiện nay là phải tái cấu trúc mạnh mẽ và toàn diện thị trường BĐS. Thị trường BĐS Hà Nội sẽ phải xác định lại các vùng dự án. TP.HCM sẽ phải điều chỉnh lại quy mô thị trường. Các sản phẩm sẽ phải được điều chỉnh lại về quy mô, chất lượng và giá thành. Các DN sẽ phải điều chỉnh lại các danh mục đầu tư, các dự án . Cơ hội và rủi ro Thị trường BĐS năm 2013 về cơ bản là rất khó đoán định nhưng có thể thấy rằng một số tín hiệu tích cực cho thị trường BĐS đã xuất hiện. Nguồn vốn đầu tư công, đầu tư cơ sở hạ tầng có thể giải ngân lớn trong năm 2013. Nguồn đầu tư nước ngoài có triển vọng vận hành vào Việt Nam với dung lượng lớn (dự báo triển vọng tích cực là Việt Nam có thể nhận một làn sóng đầu tư nước ngoài rất cao trong những năm tới đây). Nguồn vốn đầu tư nước ngoài từ Nhật Bản đang có dấu hiệu tăng mạnh trong những năm tới khi Việt Nam được chọn là nơi đầu tư thay thế. Nguồn kiều hối tiếp tục vận hành vào nền kinh tế Việt Nam. Bên cạnh đó, mặc dù còn nhiều ý kiến không thống nhất về số lượng vàng chính xác do người dân nắm giữ, nhưng một điều có thể khẳng định đó là nguồn tích trữ vàng trong nội bộ nền kinh tế khá lớn. Vì vậy, nếu có chính sách phù hợp, sẽ có một nguồn vốn bổ sung khá tốt cho thị trường BĐS. Các công cụ tài chính đã bắt đầu được đưa vào vận hành trong thực tiễn thị trường BĐS (mới nhất là quỹ đầu tư BĐS). Kinh tế khu vực Đông Nam Á được đánh giá là có cơ hội phục hồi và tăng trưởng. Luồng đầu tư từ Nhật và Trung Quốc, một phần nào đó của Hoa Kỳ đã có xu hướng vận hành vào Việt Nam. Nếu tất cả những nguồn này được khơi dậy, đây sẽ là bước khởi đầu của một giai đoạn phát triển mới của thị trường BĐS. Tuy nhiên, các tín hiệu không thuận lợi vẫn tồn tại. Nền kinh tế tăng trưởng thấp. Năm 2013, dự kiến tăng trưởng kinh tế vẫn không cao hơn mức 5,5%. Lạm phát dự kiến vẫn ở mức 8%. Do đó, cảnh báo nguy cơ lạm phát có thể quay lại nếu chính sách tiền tệ, tín dụng được nới lỏng. Tổng mức đầu tư chỉ ở mức 30% GDP (thấp hơn hẳn mức cao nhất trên 40%). Nhìn chung, thị trường có thể đi lên ở một số phân mảng nhưng trên bình diện tổng thể, vẫn không có chuyển biến lớn. Nhìn tổng thể, thị trường BĐS năm 2013 có thể sẽ gặp phải những rủi ro nhất định: - Rủi ro lớn nhất để thị trường BĐS không có được xu hướng rõ nét là rủi ro về thị trường. Sau hơn 2 năm khó khăn, thị trường đang phải tái cấu trúc cả về DN, dự án và địa bàn. Thị trường BĐS Hà Nội sẽ phải xác định lại các vùng dự án. TP.HCM sẽ phải điều chỉnh lại quy mô thị trường. Các sản phẩm sẽ phải được điều chỉnh lại về quy mô, chất lượng và giá thành. Các DN sẽ phải điều chỉnh lại các danh mục đầu tư, các dự án. Bên cạnh đó, có những DN và ngân hàng đang gặp tình trạng khó khăn cũng không khẳng định được các đường hướng chính xác nên độ bất định trong giao dịch, độ rủi ro đối tác trong giai đoạn này là khá cao. - Rủi ro lớn thứ hai đối với xu hướng phát triển thị trường BĐS là rủi ro về kinh tế thế giới. Tình hình kinh tế thế giới đang có nhiều chuyển biến cả thuận lợi và không thuận lợi cho kinh tế Việt Nam nói chung và cho thị trường BĐS Việt Nam nói riêng. Bất ổn biển Đông và biển Hoa Đông vừa có thuận lợi (Việt Nam là nơi đầu tư thay thế Trung Quốc đối với nguồn đầu tư Nhật Bản) vừa có bất lợi cho kinh tế Việt Nam (môi trường không ổn định) và thị trường BĐS Việt Nam (các nhà đầu tư phải điều chỉnh cơ cấu đầu tư). Bất ổn tại khu vực các nước Ả Rập có thể tạo cho Việt Nam thuận lợi (ở khía cạnh là địa bàn đầu tư thay thế). Bất ổn ở các nước khu vực đồng Euro, vốn là các nước xuất khẩu vốn FDI và ODA, về mặt nào đó, là không có lợi cho nguồn vốn vào Việt Nam. Dự báo kinh tế thế giới năm 2013 là không sáng sủa. Tình hình kinh tế Mỹ đang đứng trước khó khăn về ngân sách. Tình hình kinh tế khu vực đồng Euro vẫn đang tiếp tục điều chỉnh. - Rủi ro lớn thứ ba đối với thị trường BĐS là rủi ro về chính sách. Tình hình kinh tế Việt Nam ở thời điểm này đang đối mặt với tình thế lưỡng nan. Để kích thích tăng trưởng, nếu mở rộng tín dụng và tăng cường đầu tư công, nguy cơ lạm phát (hai con số) quay trở lại là rõ rệt. Khi đó, lại bắt buộc phải thắt chặt tín dụng. Nếu thắt chặt tín dụng và kiểm soát chặt chẽ đầu tư công, khả năng tăng trưởng thấp (dưới 6%) là rất rõ. Một khi tăng trưởng thấp, các động thái chính sách, về cơ bản, lại phải hướng đến kích thích tăng trưởng. Trong bối cảnh hiện nay, do dư địa chính sách và dư địa tín dụng còn khá lớn nên khả năng mở rộng tín dụng là có thể được tính đến. Vì vậy, việc dự báo chính sách là rất khó. Hệ quả là, dự báo tác động chính sách lên thị trường BĐS là khó và rủi ro cao. 9 giải pháp đột phá Trong bối cảnh hiện tại, việc tìm kiếm giải pháp cho thị trường BĐS là cần thiết. Có rất nhiều cách tiếp cận các giải pháp, có rất nhiều liệu pháp cần triển khai. Tuy nhiên, theo cách tiếp cận tái cấu trúc nền kinh tế trong khuôn khổ đổi mới mô hình tăng trưởng để hội nhập thành công, có một số giải pháp cần được triển khai: Thứ nhất, giải pháp quan trọng nhất vẫn là tái cấu trúc mạnh mẽ và toàn diện thị trường BĐS. Mặc dù không phải là một trong ba trọng tâm của tái cấu trúc kinh tế nhưng thị trường BĐS là một trong hai bộ phận phái sinh trong quá trình tái cấu trúc. Đó là, tái cấu trúc hệ thống thị trường, đặc biệt là thị trường BĐS và tái cấu trúc cơ chế phân bổ nguồn lực, đặc biệt là nguồn nhân lực chất lượng cao. Tái cấu trúc thị trường BĐS được diễn ra trên cả ba bình diện. Bình diện thứ nhất là các DN tham gia thị trường. Việc một số DN và nhà đầu tư không phù hợp (năng lực, trình độ, tiềm lực tài chính) phải rút khỏi thị trường BĐS là tất yếu để những DN khác, nhà đầu tư khác có năng lực thực sự tham gia vào thị trường BĐS. Bình diện thứ hai là tái cấu trúc các dự án. Không phải tất cả các dự án đều được triển khai. Có những dự án cần dừng, hoãn, rút. Có những dự án cần chia nhỏ. Có những dự án cần thu hẹp quy mô. Có những dự án cần phải bị thu hồi hoặc chuyển đổi chủ. Cần phải làm cho các dự án được hoạt động. Nếu dự án nào tiếp tục dừng, vì bất cứ lý do gì, đều cần được xem xét, xử lý. Bình diện thứ ba là sản phẩm. Cần phải thay đổi cấu trúc sản phẩm. Các căn hộ có diện tích lớn cần được chia nhỏ. Các dự án tổng hợp có thể phân nhỏ, giao cho các chủ đầu tư có năng lực. Nhiều dự án nhỏ liền kề, ngược lại, có thể phải hợp nhất lại, giao cho một chủ dự án có năng lực tổng thể, các DN khác là những nhà đầu tư thứ cấp. Đây là lúc tái cấu trúc toàn diện thị trường BĐS để tạo ra một thế năng mới. Nếu không triển khai lúc này, sẽ rất khó có cơ hội thứ hai để tạo ra một thị trường BĐS phát triển lành mạnh, hướng tới phát triển bền vững. Thứ hai, tạo lập nhiều kênh dẫn vốn cho thị trường BĐS: - Văn bản pháp quy về Quỹ đầu tư BĐS hoạt động theo Luật Chứng khoán (mà căn bản nhất là Quỹ đầu tư tín thác BĐS) đã được ban hành. Tuy nhiên, thực tiễn triển khai còn phải có thời gian. Văn bản pháp quy về Quỹ tiết kiệm BĐS (mà bản chất là quỹ tiết kiệm tương hỗ BĐS) vẫn đang được triển khai. Vấn đề phê duyệt văn bản này còn phải thêm thời gian. Nếu được ban hành và đi vào vận hành trong năm 2013, có thể đây sẽ là một luồng tiền (tuy không lớn) quan trọng, nhất là đối với những chủ thể có lượng tiền nhỏ. Cơ sở của việc ban hành văn bản pháp quy về tái thế chấp đã có từ năm 2007 nhưng đến nay vẫn chưa được triển khai. Hơn lúc nào hết, thời điểm này là thời điểm cần cho ra đời các văn bản pháp quy và tổ chức triển khai trong thực tiễn các kênh dẫn vốn này cho thị trường BĐS. Nếu có được văn bản về tái thế chấp, có thể một phần trong tổng số dư tín dụng BĐS sẽ được huy động vào thị trường BĐS thông qua công cụ tái thế chấp. - Các quỹ tiết kiệm tương hỗ cần được nhanh chóng nghiên cứu và đưa vào thực tiễn cuộc sống. Mặc dù có ý kiến cho rằng với mức thu nhập từ lương quá thấp như hiện nay, việc có đưa quỹ này vào vận hành cũng không tác động gì nhiều đến thị trường BĐS, nhưng nếu vận dụng mức tham gia theo thu nhập thực tế chứ không đơn thuần là thu nhập lương thì quỹ này vẫn có thể thu hút được một nguồn lực lớn và có tác động thúc đẩy thị trường BĐS. Bên cạnh đó, Quỹ tiết kiệm hưu trí cũng cần được nghiên cứu. Cho dù đây là một nguồn không lớn trong bối cảnh kinh tế Việt Nam nhưng về dài hạn, đây cũng là một giải pháp cho thị trường BĐS. Thứ ba, cải thiện tình hình kinh tế, ổn định các nền tảng kinh tế để thu hút đầu tư nước ngoài. Việt Nam đang đứng trước cơ hội thu hút một làn sóng đầu tư nước ngoài mới. Vì vậy, rất cần định hướng thu hút đầu tư rõ nét vào thị trường BĐS. Nếu nguồn đầu tư nước ngoài vào thị trường BĐS được kích hoạt, nguồn vốn trong nước cũng được khơi dậy. Khi đó, thị trường BĐS sẽ có xung lực mới. Bên cạnh đó, cũng cần phải tiếp tục xem xét mở rộng các đối tượng nước ngoài được phép mua nhà (căn hộ) gắn với quyền sử dụng đất. Đây là một kênh quan trọng, dù phải rất thận trọng trong việc mở rộng đối tượng nhưng cũng sẽ đóng góp không nhỏ vào việc tăng cường xung lực cho thị trường BĐS. Thứ tư, khơi dậy các kênh truyền dẫn giữa các thị trường để kích thích thị trường BĐS. Khơi dậy nguồn lực từ lượng vàng dự trữ trong dân. Hiện tại, một lượng vàng không nhỏ đang được lưu giữ trong dân. Tuy nhiên, hiện nguồn này vẫn chưa được khơi dậy. Có nhiều nguyên nhân nhưng một số nguyên nhân căn bản là do thị trường BĐS đang khó khăn, đầu tư vào thị trường BĐS sẽ rủi ro hơn. Trong khi đó, vàng đang ở mức giá cao, và còn có thể tăng hơn nữa. Do đó, trong ngắn hạn, việc nắm giữ vàng ngoài yếu tố đỡ rủi ro hơn đầu tư BĐS còn có yếu tố tiếp tục thu được lãi do vàng tăng giá. Nếu những biến động trên thị trường vàng xấu đi (giá giảm, biến động nhanh), khả năng luồng tiền quay lại thị trường BĐS có thể xảy ra. Vấn đề là, những yếu tố này không do nền kinh tế Việt Nam tự quyết định. Vì vậy, nếu có cơ chế đúng, khơi dậy được nguồn lực từ vàng trong dân, thị trường BĐS sẽ có được nguồn vốn đáng kể. Thứ năm, mở các hoạt động tín dụng cá nhân, hộ gia đình. Khơi thông một dòng chảy trong nền kinh tế thông qua các hợp đồng tín dụng cá nhân, hộ gia đình ở thời điểm hiện tại là khả thi và hợp lý. Việc sử dụng hệ thống thế chấp để cung cấp tín dụng là một kênh truyền thống. Trong bối cảnh hiện nay, việc mở rộng thêm các kênh tín dụng tín chấp hoặc hợp đồng tín dụng có đảm bảo thông qua hợp đồng lao động dài hạn là một kênh có thể được đưa vào thực thi. Trên thực tế, hiện đã có một số cá nhân có hợp đồng lao động có đảm bảo trong một khoảng thời gian nhất định, với thu nhập hàng tháng cao hơn mặt bằng chung. Nếu cung cấp tín dụng BĐS thông qua kênh này, có thể tạo thêm một kênh dẫn vốn cho thị trường BĐS. Năm 2013 có thể nghiên cứu, triển khai kênh dẫn vốn này. Thứ sáu, hoàn thiện khung pháp luật đất đai, đặc biệt một số vấn đề về quy hoạch, kế hoạch sử dụng đất, bồi thường, hỗ trợ, đền bù giải phóng mặt bằng, giá đất, khung giá đất, bảng giá đất và các công cụ tài chính đất đai cần được chú trọng. Đấu giá quyền sử dụng đất phát triển dự án BĐS cần được đưa thành phương pháp phổ biến trong việc chuyển giao đất cho DN BĐS. Đi liền với nó là việc kết nối liên thông giữa quy hoạch kế hoạch sử dụng đất với quy hoạch phát triển đô thị, quy hoạch phát triển tổng thể kinh tế xã hội và các quy hoạch chuyên ngành. Một trong những điều quan trọng nhất là Luật Đất đai mới được thông qua càng sớm thì càng có ích cho phát triển thị trường BĐS. Thứ bảy, tiếp tục cải thiện môi trường kinh doanh, đặc biệt là môi trường thu hút đầu tư nước ngoài để thu hút nguồn vốn cho thị trường BĐS. Vốn nước ngoài là quan trọng, vốn trong nước là quyết định. Trong bối cảnh hiện tại, kì vọng có một nguồn vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam là có khả năng xảy ra. Tuy nhiên, cần chuẩn bị các điều kiện để khi điều đó xảy ra, nền kinh tế có thể hấp thụ được. Một trong những điều kiện cần thiết là môi trường kinh doanh phải được cải thiện. Các rào cản về đất đai, rào cản về thủ tục hành chính, rào cản về nguồn nhân lực có chất lượng cần được tập trung gỡ bỏ. Thứ tám, tăng cường thu hút đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng. Hạ tầng đi trước một bước không chỉ đúng với một quốc gia mà với nhiều quốc gia; điều này không chỉ đúng với một thời điểm mà đúng tại nhiều thời điểm. Để có thể phục hồi và phát triển mạnh mẽ thị trường BĐS, cần tăng cường phát triển cơ sở hạ tầng. Trước hết là rà soát, đánh giá các dự án hiện hành về BĐS…Quyết tâm đầu tư cơ sở hạ tầng có trọng tâm, trọng điểm. Thứ chín, hình thành có trọng điểm các đột phá về kinh tế. Việc quyết định đầu tư các trọng điểm kinh tế quá nhiều như: quyết định hình thành nhiều khu kinh tế, nhiều tập đoàn kinh tế đã làm dàn trải nguồn lực vốn đã không đáp ứng yêu cầu. Vì vậy, cần rà soát, đánh giá để đưa ra các trọng tâm, trọng điểm đột phá kinh tế. Từ đó, tạo các động lực thu hút phát triển đầu tư vào BĐS. Trước mắt, cần lựa chọn 3-5 khu kinh tế trọng điểm, 5-7 tập đoàn kinh tế thực sự mạnh và cần thiết, để tập trung đầu tư, tạo cú hích cho nền kinh tế nói chung và cho thị trường BĐS nói riêng. Tóm lại, thị trường BĐS Việt Nam hiện nay đang ở vào thời điểm khó khăn. Việc tìm ra các giải pháp định hướng cho thị trường phát triển là điều cần thiết. Để có thể thúc đẩy thị trường vượt qua được giai đoạn khó khăn này là việc làm của tất cả các bên hữu quan. Các giải pháp cần được triển khai đồng bộ. Các nguồn lực phải được khơi dậy. Đặc biệt, luồng tiền cần được lưu chuyển qua thị trường BĐS. Chỉ khi những điều đó đồng loạt xảy ra, thị trường BĐS mới có xung lực mới. TS.Trần Kim Chung - Phó viện trưởng Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương Tổng quan về kinh tế Việt Nam năm 2012 và dự báo kinh tế vĩ mô năm 2013 30/10/2012 - Giáo dục & Thời đại Năm 2013 là năm bản lề của kế hoạch 5 năm trong khi nhiều chỉ tiêu sau 2 năm thực hiện vẫn còn thấp so với mức đề ra cho cả nhiệm kỳ. Mục tiêu tổng quát là tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô; kiềm chế lạm phát ở mức thấp, tăng trưởng kinh tế cao hơn năm 2012. Năm 2012 được coi là một trong những năm kinh tế thế giới gặp nhiều khó khăn. Cuộc khủng hoảng nợ công ở châu Âu tiếp tục sa lầy mà lối thoát thì chưa thực sự rõ ràng, kinh tế Mỹ, Nhật Bản đều không mấy khả quan. Các nền kinh tế mới nổi như Trung Quốc, Ấn Độ, Brazil . đều không còn giữ được phong độ tăng trưởng lạc quan như khoảng 3 – 5 năm trước. Nhìn chung là tăng trưởng kinh tế chậm lại, thất nghiệp tăng cao, sức mua hạn chế, nợ công nhiều hơn. Đã có một số chuyên gia cao cấp ở một số lĩnh vực đưa ra dự báo về kinh tế thế giới năm 2013 và đều nhận định là không mấy khả quan so với năm 2012, thậm chí còn có một số dự báo cho rằng khủng hoảng kinh tế thế giới sẽ lên tới đỉnh điểm vào năm 2013. Dự báo của Quỹ tiền tệ quốc tế thì cho rằng tăng trưởng kinh tế của Mỹ và Nhật Bản thấp hơn năm 2012 còn đối với Trung Quốc và các nước ASEAN thì chỉ tăng cao hơn một chút. Quan hệ về đầu tư và xuất nhập khẩu của các nước với Việt Nam về cơ bản chưa có gì khởi sắc. Bước tiến của thị trường trái phiếu Cafef.vn - 25/03/2013 1899 Lộ trình phát triển trái phiếu 2020: Đưa tỷ trọng dư nợ trái phiếu/GDP tăng từ 18% năm 2011 lên khoảng 38% vào năm 2020, trong đó dư nợ trái phiếu DN chiếm khoảng 7% GDP. Theo đánh giá của Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), Việt Nam là thị trường trái phiếu phát triển nhanh nhất trong số các quốc gia mới nổi ở khu vực Đông Á trong năm 2012. Mức tăng trưởng thị trường trái phiếu của Việt Nam năm 2012 là 42,7% so với cuối năm 2011. Để tiếp tục nuôi dưỡng nguồn vốn này, góp phần đảm bảo chi tiêu công, cân đối thu chi ngân sách, Việt Nam cần có cơ chế, chính sách thông thoáng nhằm thu hút các nhà đầu tư trong và ngoài nước. Kênh dẫn vốn Theo Thứ trưởng Bộ Tài chính Trần Xuân Hà, thị trường trái phiếu đã có bước tiến rất lớn, không chỉ ở giá trị huy động vốn cho nền kinh tế mà còn ở quy mô, thể chế và phương thức vận hành. Và sự phát triển của thị trường trái phiếu có ý nghĩa rất lớn trong việc củng cố niềm tin của nhà đầu tư không chỉ vào thị trường trái phiếu, mà đóng góp cho sự khởi sắc của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Cụ thể, năm 2012, hệ thống KBNN đã huy động được hơn 141.000 tỷ đồng, bằng 101% kế hoạch được giao. Kết quả này đã đánh dấu một bước chuyển mới, với tỷ lệ huy động vốn đạt cao nhất kể từ khi KBNN triển khai nghiệp vụ phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP). Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) cho biết, năm 2012, lượng tiền tất cả các thành viên đổ vào TPCP trên thị trường sơ cấp gấp 1,5 lần tổng lượng tiền của năm 2009 - 2011. Tính từ đầu năm đến hết tháng 2-2013, KBNN đã huy động TPCP đạt tổng số 35.458 tỉ đồng, đạt 23,6% kế hoạch được giao. Riêng tháng 2, đã huy động ước đạt 8.740 tỉ đồng. Và trong tháng 3, đến thời điểm ngày 10-3, KBNN đã phát hành thành công 5.900 tỉ đồng trái phiếu, với lãi suất trúng thầu duy trì mức 8,3%/năm và 8,53%/năm, ở các kỳ hạn 2 và 3 năm. Ngân hàng Chính sách Xã hội đã huy động được tổng cộng 1.400 tỷ đồng TPCP qua hình thức đấu thầu, trong đó riêng 2 tuần đầu của tháng 3 đã huy động được 700 tỷ đồng. Còn Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) đã huy động được tổng cộng 745 tỷ đồng. Bộ Tài chính đã triển khai mạnh mẽ Đề án "Tái cơ cấu hàng hóa trên thị trường TPCP" với mục tiêu giảm bớt mã trái phiếu giao dịch trên thị trường; tăng quy mô niêm yết các mã trái phiếu; tăng khả năng thanh khoản cho TPCP trên thị trường nhằm từng bước hình thành các tổ chức tạo lập thị trường hỗ trợ cho thanh khoản thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Bộ Tài chính cũng cam kết sẽ thực hiện chính sách thuế, phí ưu đãi để khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư cá nhân tham gia vào thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, theo đánh giá của Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA), bên cạnh những kết quả đạt được thì công tác phát hành TPCP vẫn còn những hạn chế như: Lịch biểu phát hành bị điều chỉnh nhiều so với lịch biểu công bố ra thị trường; trái phiếu phát hành chỉ tập trung chủ yếu vào các kỳ hạn ngắn và trung bình, phiếu có kỳ hạn 10 năm phát hành khối lượng thấp, chưa có sản phẩm kỳ hạn trên 10 năm . Từ đó, VBMA đã đề xuất các biện pháp để thị trường TPCP tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong năm 2013 và các năm tiếp theo. Theo đó, cơ quan quản lý Nhà nước cần phát triển các sản phẩm giao dịch đa dạng hơn, tạo thêm cơ chế khuyến khích, hỗ trợ các chủ thể đầu tư và tăng thêm sự hỗ trợ nghiệp vụ phòng ngừa rủi ro. Phát triển hệ thống các nhà đầu tư tổ chức cho thị trường trái phiếu vì bên cạnh các ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm thì các nhà đầu tư trong tương lai trên thị trường trái phiếu cần mở rộng đến hệ thống quỹ thị trường tiền tệ, quỹ đầu tư trái phiếu, các quỹ hưu trí . Tiếp thu những kiến nghị, đóng góp của thành viên thị trường, ngay từ đầu năm 2013, Bộ Tài chính công bố danh sách thành viên đấu thầu TPCP, với 36 thành viên đấu thầu và trên 50 thành viên giao dịch gồm các quỹ đầu tư tài chính, ngân hàng, công ty chứng khoán . Đây được coi là động thái của Bộ Tài chính nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu tiến tới chuyên môn hóa hoạt . chuyên nghiệp của thị trường. Một số nguyên nhân làm cho thị trường tiền tệ của Việt Nam chưa phát triển Thứ nhất, sự hoạt động hiệu quả thấp của thị trường. chỗ các công cụ của thị trường không theo những quy chuẩn của thị trường. Hiện nay, trên thị trường tiền tệ Việt Nam đã hình thành một số “hàng hoá” nhất