Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động nghiệp vụ của thị trường mở trong điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước Việt Nam.

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -* - MỤC LỤC NỘI DUNG TRANG Phần mở đầu Chương I: NHỮNG NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ TTM 01 LÊ THỊ THANH HẰNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Chun ngành: Kinh tế Tài - Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN MINH KIỀU TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2007 1.1_ Những nội dung nghiệp vụ TTM 01 1.1.1 _ Ngân hàng Trung Ương công cụ CSTT 01 1.1.2 _ Khái niệm nghiệp vụ TTM 02 1.1.3 _ Quá trình hình thành phát triển TTM 03 1.1.4 _ Cơ chế tác động nghiệp vụ TTM 05 1.1.5 _ Vận hành nghiệp vụ thò trường mở 06 1.1.5.1_ Các loại nghiệp vụ thò trường mở 06 1.1.5.2_ Hàng hoá nghiệp vụ thò trường mở .07 1.1.5.3_ Thành viên tham gia nghiệp vụ thò trường mở 08 1.1.5.4_ Phương thức hoạt động nghiệp vụ thò trường mở 09 1.1.6_ Vai trò, chức thò trường mở 11 1.1.7_ Nghiệp vụ thò trường mở mối tương quan .12 1.1.7.1.Với thò trường tiền tệ thò trường vốn 12 1.1.7.2 Với công cụ điều hành sách tiền tệ khác .13 1.1.8_ Vốn khả dụng điều hành hoạt động thò trường mở 14 1.1.8.1_ Khái niệm vốn khả dụng quản lý vốn khả dụng 14 1.1.8.2_ Vai trò quản lý vốn khả dụng .15 1.2_ Nghiệp vụ TTM – công cụ điều hành CSTT NHTW 15 1.2.1_ Tác động hội nhập yêu cầu đổi điều hành CSTT 16 1.2.1.1_ Tác động trình hội nhập kinh tế giới đến điều hành CSTT NHTW 16 1.2.1.2_ Những hạn chế công cụ CSTT trực tiếp 17 1.2.2_ Công cụ nghiệp vụ TTM điều hành CSTT NHTW 17 1.2.2.1 Ưu .17 1.2.2.2 Hạn chế 18 1.3_ Thực tiễn điều hành nghiệp vụ TTM số nước 19 1.3.1/ Hoạt động nghiệp vụ TTM Cục dự trữ liên bang Mỹ 19 1.3.2/ Hoạt động thò trường mở NHTW Đức 20 1.3.3/ Nghiệp vụ TTM NHTW Nhật Bản 20 1.3.4/ Nghiệp vụ TTM NHTW Malaysia 21 1.3.5/ Nghiệp vụ TTM NHTW Thái Lan 22 Kết luận chương I 24 Chương II: HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ TTM TRONG ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA NHNN VIỆT NAM HIỆN NAY .25 2.1_ Một số vấn đề chung .25 2.1.1/ NHNN Việt Nam vai trò điều hành CSTT .25 2.1.1.1 Sơ lược trình hình thành phát triển NHNN Việt Nam .25 2.1.1.2 Vai trò NHNN việc điều hành CSTT 26 2.1.2/ Nghiệp vụ TTM Việt Nam vấn đề liên quan 27 2.1.2.1_ Mô hình hoạt động nghiệp vụ TTM Việt Nam 27 2.1.2.2_ Điều hành hoạt động nghiệp vụ thò trường mở 28 2.1.2.2.1/ Thành viên tham gia nghiệp vụ TTM 28 2.1.2.2.2/ Hàng hoá nghiệp vụ TTM .29 2.1.2.2.3/ Phương thức giao dòch thò trường mở .30 2.1.2.2.4/ Ban điều hành nghiệp vụ TTM 31 2.1.2.3_ Hệ thống văn pháp lý hoạt động nghiệp vụ TTM .31 2.2_ Thực trạng hoạt động nghiệp vụ TTM Việt Nam 32 2.2.1/ Tình hình hoạt động nghiệp vụ TTM thời gian qua .32 2.2.2/ Phân tích, đánh giá hoạt động nghiệp vụ TTM điều hành CSTT 35 2.2.2.1_ Những kết đạt yếu tố thúc đẩy .35 2.2.2.2_ Những tồn hạn chế .43 2.2.2.2.1_ Về vai trò khả hoạt động nghiệp vụ TTM 43 2.2.2.2.2_ Về quy mô thò trường 45 2.2.2.2.3_ Những bất cập hoạt động nghiệp vụ TTM 45 2.2.2.2.4_ Những hạn chế mang tính kỹ thuật, vận hành thò trường 47 2.3_ Phân tích nguyên nhân hạn chế .48 2.3.1 Những nguyên nhân từ phía NHNN 49 2.3.2 Những nguyên nhân từ TCTD 52 2.3.3 Những nguyên nhân từ phía kinh tế 53 2.3.3.1 Nguyên nhân liên quan đến GTCG 53 2.3.3.2 Trình độ phát triển thò trường tài kinh tế 54 2.4_ Hiệu hoạt động yếu tố để phát triển, nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM điều hành CSTT 57 2.4.1 Hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM 57 2.4.2 Các yếu tố để phát triển nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thò trường mở điều kiện 58 Kết luận chương II 64 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ TTM TRONG ĐIỀU KIỆN HIỆN NAY 65 3.1_ Dự báo xu hướng phát triển nghiệp vụ TTM Việt Nam điều kiện kinh tế hội nhập 65 3.2_ Phương hướng NHNN VN CSTT Việt Nam giai đoạn hội nhập 66 3.2.1_ Phương hướng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 66 3.2.2_ CSTT Việt Nam giai đoạn hội nhập 68 3.3_ Một số giải pháp cụ thể 71 3.3.1 Nhóm giải pháp phát triển thò trường 71 3.3.1.1_ Tăng cường quản lý vốn khả dụng dự báo vốn khả dụng 71 3.3.1.2_Cải tiến công tác điều hành nghiệp vụ TTM 72 3.3.1.3_Phát triển công cụ tăng cường thành viên 73 3.3.2 Nhóm giải pháp tăng hiệu tác động nghiệp vụ TTM 74 3.3.3 Nhóm giải pháp công nghệ 75 3.4_ Một số kiến nghò 76 3.4.1 Đối với Chính phủ .76 3.4.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước .76 3.4.2.1 Kiến nghò công nghệ phần mềm ứng dụng 76 3.4.2.2 Kiến nghò khác có liên quan 77 Kết luận chương III 78 Kết luận 79 Danh mục tài liệu tham khảo DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT _BOK DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU, ĐỒ THỊ : Ngân hàng Trung Ương Hàn Quốc _CSTT : Chính sách tiền tệ _Fed : Cục dự trữ liên bang Mỹ _GTCG : Giấy tờ có giá _NH : Ngân hàng _NHNN : Ngân hàng Nhà nước _NHNN VN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam _NHTM : Ngân hàng thương mại _NHTW : Ngân hàng Trung Ương Bảng 2.3 So sánh tỷ trọng doanh số mua qua TTM so tổng doanh số _RPs : Hợp đồng mua bán lại ( Hợp đồng Repos) cho vay NHNN 34 _TTM : Thò trường mở Bảng 2.4 Khối lượng giao dòch nghiệp vụ thò trường mở phương thức giao _ TTTC : Thò trường tài dòch _ TCTD : Tổ chức tín dụng Bảng 2.5 Tốc độ tăng trưởng đầu tư GTCG TCTD 40 _ TTTT : Thò trường tiền tệ Đồ thò 2.3 Diễn biến lãi suất nghiệp vụ TTM, cầm cố chiết khấu 44 NỘI DUNG TRANG Bảng 2.1 Doanh số giao dòch tốc độ tăng trưởng 33 Đồ thò 2.1 Diễn biến doanh số giao dòch nghiệp vụ thò trường mở 33 Bảng 2.2 Doanh số giao dòch bình quân/ phiên qua năm 33 Đồ thò 2.2 Diễn biến giao dòch bình quân phiên 34 37 Bảng 2.6 Diễn biến cấu GTCG giao dòch TTM 46 10.Bảng 2.7 Diễn biến tỷ trọng tham gia nghiệp vụ TTM theo loại hình NH 47 11.Bảng 2.8 Diễn biến viên tham gia đấu thầu trúng thầu tín phiếu kho bạc qua NHNN 50 chất lượng hoạt động; nhìn chung chưa thực trở thành công cụ PHẦN MỞ ĐẦU Đặt vấn đề: Toàn cầu hoá hội nhập kinh tế quốc tế, xu hướng tất yếu tác động đến kinh tế Quốc gia giới ; tác động đến tất lónh vực, ngành sản xuất kinh tế, làm thay đổi chuyển dòch cấu kinh tế, đồng thời thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh, thương mại dòch vụ phát triển, nhờ thò trường mở rộng Trong trình hoạt động ngân hàng (NH) chòu tác động lớn trình toàn cầu hoá hội nhập kinh tế quốc tế Hoạt động ngân hàng thương mại (NHTM) ngày mang tính chủ đạo NHNN VN điều hành sách tiền tệ (CSTT), chưa thực hoàn thiện phát triển ngang tầm với mức độ phát triển hệ thống NH thò trường tài tiền tệ Từ ý nghóa thực tế đó, xin chọn đề tài “ Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ Thò trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.” với hy vọng mang lại lý luận số giải pháp để góp phần nâng cao hiệu điều hành CSTT NHNN VN giai đoạn trước mắt Mục tiêu nghiên cứu : phát triển, gắn liền với thay đổi cấu tổ chức máy; lực tài Trên sở vấn đề lý luận thực tiễn nghiệp vụ thò trường mở chính; quy mô chất lượng sản phẩm dòch vụ Kết thò trường tài để vận dụng cách hiệu công cụ nhằm nâng cao hiệu tiền tệ không ngừng thay đổi phát triển theo xu hướng phát triển CSTT việc ổn đònh gía trò đồng tiền, góp phần tích cực cho phát triển chung Để theo kòp thay đổi phát triển quản lý hiệu thò ổn đònh bền vững đất nước trước xu hội nhập trường tiền tệ; điều hành hiệu sách tiền tệ nhằm ổn đònh tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế Ngân hàng trung ương (NHTW) cần phải đổi nâng cao hiệu công cụ điều hành sách tiền tệ Một công cụ phù hợp, tác động hiệu dựa sở kinh tế, thò trường, không mệnh lệnh hành : nghiệp vụ thò trường mở (TTM )_ nghiệp vụ sử dụng phổ biến hơn, hiệu điều hành sách tiền tệ NHTW điều kiện đổi hội nhập, phù hợp với thông lệ quốc tế Mặc dù nghiệp vụ TTM Ngân hàng nhà nước Việt Nam (NHNN VN) thức thực từ năm 2000_ đánh dấu bước tiến quan trọng NHNN VN việc điều hành sách tiền tệ công cụ điều tiết gián tiếp _ từ đến công cụ không ngừng nâng cao quy mô lẫn 2.1 Đề tài làm sáng tỏ sở lý luận, chế hoạt động,vai trò nghiệp vụ TTM sở pháp lý việc hình thành nghiệp vụ TTM Việt nam Đề tài nghiên cứu kinh nghiệm hoạt động TTM số nước giới nhằm rút học kinh nghiệm để vận dụng cho hoạt động TTM Việt Nam 2.2 Trên sở thực trạng hoạt động nghiệp vụ TTM, đề tài dự báo xu hướng phát triển nghiệp vụ TTM Việt Nam giai đoạn trước mắt ; đồng thời kiến nghò, đề xuất số giải pháp nhằm phát triển nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM qua góp phần nâng cao hiệu điều hành CSTT NHNN VN 10 2.3 Nghiên cứu đề tài nhằm tạo thêm kênh hiệu để điều hoà vốn khả dụng tổ chức tín dụng (TCTD) Tạo điều kiện tiền đề cho TCTD sử dụng nguồn vốn hiệu Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Chương I: NHỮNG NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.1_ NHỮNG NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ _ Nghiên cứu hoạt động TTM phạm vi nước 1.1.1 _ Ngân hàng Trung Ương công cụ Chính sách tiền tệ: _ Số liệu nghiên cứu : từ năm 2000 ( hình thành) đến Trong Quá trình hình thành NHTW nước khác , trãi qua nhiều giai tập trung cho giai đoạn từ năm 2004 đến giai đoạn hoạt động TTM đoạn phát triển với nhiều hình thức hoạt động khác nhau; ngày thực có ý nghóa thò trường tiền tệ NHTW đề cập đến chủ thể công cộng có nhiều chức Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng kết hợp hai phương pháp: - Phương pháp vật biện chứng để phân tích đánh giá, kết hợp với phương pháp tổng hợp, phương pháp phân tích, phương pháp thống kê để rút vấn đề chung nhất, tiêu mang tính đònh lượng đònh tính quan trọng : kiểm soát điều tiết mức cung tiền, quản lý hoạt động Ngân hàng trung gian thực nhiều nhiệm vụ phủ Trong nhiệm vụ chủ yếu quan trọng thực mục tiêu tiền tệ nhằm điều hoà khối tiền tệ, kiểm soát tổng phương tiện toán tiền, bảo vệ giá trò đồng tiền cách ổn đònh giá tỷ giá toán đối - Phương pháp chuyên gia: tham khảo ý kiến chuyên gia ngành NH ; ngoại đồng tiền Xét dài hạn NHTW có nhiệm vụ thực mục chuyên gia kinh tế thông qua hội thảo khoa học để tiếp thu, bổ sung tiêu góp phần bảo đảm cho kinh tế tăng trưởng thực với giá lạm phát hoàn chỉnh giải pháp, kiến nghò nhằm nâng cao hiệu hoạt động TTM thấp cách ổn đònh bền vững Để thực mục tiêu này, NHTW thực vai trò điều tiết kinh tế vó mô việc xác lập biện Kết cấu đề tài: Gồm chương pháp tác động đến thò trường tiền tệ nhiều công cụ sách tiền tệ _ Chương I : Những nội dung nghiệp vụ TTM _ Chương II: Hoạt động nghiệp vụ TTM điều hành CSTT NHNN VN _ Chương III : Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM điều kiện (monetary policy instruments) : _ Nghiệp vụ thò trường mở ( open market operations) _ Lãi suất cho vay chiết khấu ( discount window rates ) _ Dự trữ bắt buộc ( reserve requirements ) _ Kiểm soát tín dụng ( selective credit controls) _ Thay đổi số tiền nghiệp vụ thò trường ngoại tệ nghiệp vụ cho vay với phủ 11 12 Trong đó, nghiệp vụ TTM công cụ sử dụng thường xuyên, hiệu rút bớt vốn kinh doanh ngân hàng thương mại (NHTM) thò nhất, có ảnh hưởng trực tiếp, rộng rãi phần lớn NHTW trường tiền tệ thông qua nghiệp vụ mua bán tín phiếu kho bạc, hối phiếu giới xem công cụ điều tiết vó mô quan trọng thương mại giấy tờ có giá khác ( ) _ Chính sách TTM việc NHTW mua bán giấy tờ có giá với mục đích tác 1.1.2 Khái niệm nghiệp vụ thò trường mở : “Nghiệp vụ thò trường mở” thực chất hoạt động giao dòch chứng động tới thò trường tiền tệ , điều hoà cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh khoán NHTW TTM Thông qua hành vi mua bán chứng khoán này, hưởng tới khối dự trữ NHTM NHTW, từ tác động đến khả NHTW tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng hệ thống ngân hàng cung cấp tín dụng NH (7) _ TTM thò trường tài nói chung, nơi mua bán loại phiếu nợ, từ tác động đến lãi suất thò trường lượng tiền cung ứng cho lưu thông chứng khoán Gọi “mở” tham gia được, không giới hạn Về hình thức, TTM thò trường giao dòch chứng khoán nợ ngắn dài tầng lớp cả; mặt khác, công cụ tham gia TTM đa dạng Tuy hạn NHTW với TCTD Tuy nhiên, khác với thò trường chứng khoán nhiên, ngõ phát hành này, chủ yếu NHTW tham gia thò trường tiền hay thò trường tiền tệ có phạm vi loại hình công cụ giao dòch rõ ràng nên tệ (6) khái niệm thò trường tương đối thống nước Trong _ Luật NHNN VN sửa đổi bổ sung có hiệu lực từ 1/8/2003 đònh nghóa: đó, TTM nước lại khác phạm vi giao dòch, loại hình công cụ “Nghiệp vụ TTM nghiệp vụ mua, bán ngắn hạn giấy tờ có giá NHNN giao dòch thời hạn công cụ giao dòch thò trường Vì khái thực thò trường tiền tệ nhằm thực sách tiền tệ quốc gia” niệm TTM có tính đặt thù quốc gia: TTM Nhật giao dòch (14) chứng khoán nợ ngắn hạn thành viên thò trường bao gồm TCTD Với 1.1.3 Quá trình hình thành phát triển thò trường mở: mô hình này, TTM Nhật phận thò trường tiền tệ Trong Nghiệp vụ TTM NH Anh áp dụng từ năm 30 đó, TTM Mỹ Đức giao dòch chứng khoán dài hạn, nên kỷ 19 Trước thời gian này, lãi suất tái chiết khấu NH Anh sử xét theo thời hạn chứng khoán Nợ TTM nước bao gồm dụng công cụ chủ yếu để kiểm soát tín dụng lượng tiền cung ứng phận thò trường chứng khoán cho lưu thông Tuy nhiên, lãi suất thò trường tiền tệ liên tục giảm sút, Như giới hạn khác NHTW đối tượng giao dòch vượt khỏi khả chi phối lãi suất tái chiết khấu công cụ tỏ thành viên tham gia giao dòch TTM đònh khái niệm TTM cụ thể hiệu lực Thực tế thúc đẩy NH Anh tìm kiếm công cụ hiệu nước Ta có số khái niệm : để tác động điều chỉnh lãi suất thò trường Khi đó, phương thức _ Chính sách TTM sách tái cấp vốn với lãi suất biến động NHTW trực tiếp chủ động can thiệp vào thò trường tiền tệ để ngăn chặn tình trạng lãi suất tăng lên cao giảm xuống thấp, cách tăng thêm thực nhằm làm tăng lãi suất thò trường là: _ Bán chứng khóan phủ đồng thời hứa mua lại vào thời điểm xác đònh tương lai 13 14 _ Vay thò trường với đảm bảo chứng khóan phủ ( thực chất vay từ nhà chiết khấu từ người môi giới) Các nguyên nhân ngày làm cho hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ TTM trở nên rõ nét Vì vậy, từ công cụ CSTT thực _ Bán hẳn chứng khoán phủ ba nước Anh, Th Sỹ Mỹ nghiệp vụ TTM trở thành _Vay từ NHTM … xu hướng, công cụ quan trọng hiệu hầu hết NHTW Bằng phương thức lượng tiền cung ứng giảm tương ứng với giới khối lượng vay bán chứng khoán NH Anh Lãi suất thò trường mà tăng lên Cũng thời gian này, NHTW Thụy Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khóan phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa từ NHTM Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ giai đoạn đầu thành lập (1913) sử dụng nghiệp vụ TTM công cụ bổ sung cho sách tái chiết khấu Từ chiến tranh giới thứ nhất, nghiệp vụ TTM nước sử dụng công cụ để tài trợ chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh cho phủ Cùng với hoạt động mang tính tài trợ đó, lượng chứng khoán phủ nằm tay NHTW không ngừng tăng lên Nghiệp vụ TTM nước năm 1920 chủ yếu sử dụng công cụ bổ trợ cho sách tái chiết khấu tăng hiệu lãi suất tái chiết khấu Tuy nhiên giai đoạn sau đó, xuất phát từ nguyên nhân : _ Những hạn chế công cụ tái chiết khấu; _ Sự mở rộng hoàn thiện hệ thống thò trường tài đòi hỏi công cụ sách tiền tệ có khả điều tiết trực tiếp, nhanh chóng hữu hiệu hơn; _ Sự phát triển nhanh chóng khối lượng chứng khoán phủ loại chứng khoán khác có tính khoản cao 1.1.4._ Cơ chế tác động nghiệp vụ thò trường mở: Nghiệp vụ TTM NHTW sử dụng làm công cụ để thực vai trò điều tiết kinh tế vó mô chủ yếu thông qua tác động vào số tiền tác động vào lãi suất ( tác dụng lượng tác dụng đònh giá) * Tác động vào số tiền ( tác dụng lượng): Khi NHTW muốn thắt chặt tiền tệ, NHTW tiến hành mua giấy tờ có giá đối tác TTM Điều làm tăng dự trữ NHTM kéo theo việc tăng khả cho vay hệ thống NH, khối lượng tiền cung ứng cho lưu thông mà tăng lên theo bội số số nhân tiền Cơ chế diễn theo chiều ngược lại NHTW mục tiêu nới lỏng tiền tệ tiến hành bán giấy tờ có giá TTM Trong nghiệp vụ TTM, việc thay đổi tình trạng dự trữ NHTM diễn làm thay đổi số tiền dù đối tượng giao dòch với NHTW NHTM khách hàng có tiền gửi NHTM: Nếu NHTW giao dòch nghiệp vụ TTM với NHTM ảnh hưởng đến tiền gửi NHTM NHTW; NHTW giao dòch nghiệp vụ TTM với khách hàng NHTM làm thay đổi số dư tiền gửi khách hàng NHTM Cả hai trường hợp ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ NHTM làm thay đổi ( tăng giảm ) khả cho vay hệ thống NH Nhưng tham gia mua bán NHTW thò trường này, hoạt động mua bán thò trường không ảnh hưởng đến số tiền mà chuyển dòch lượng dự trữ 15 16 NHTM chứng từ có giá theo chiều ngược đơn vò tham gia giao Giao dòch có hoàn lại ( mua bán với thoả thuận mua lại_ repurchase agreements_ RPs) thoả thuận mua bán song phương (mua bán lại dự trữ_ dòch reserve repurchase agreements): Phương pháp chủ yếu sử dụng cho giao dòch tạm thời hợp đồng mua lại ( Repos) Ngoài nghiệp vụ TTM nêu trên, nghiệp vụ khác * Tác động vào lãi suất (tác dụng đònh giá): Hoạt động nghiệp vụ TTM gián tiếp tham gia vào việc ấn đònh NHTW nước sử dụng nghiệp vụ TTM : giao dòch hoán đổi mức lãi suất thò trường : Khi tình trạng dự trữ NHTM thay đổi hoạt chứng khoán đến hạn, giao dòch hoán đổi ngoại tệ… động TTM, tác động đến quan hệ cung cầu vốn thò trường tiền tệ 1.1.5.2._ Hàng hoá nghiệp vụ thò trường mở: liên ngân hàng kéo theo thay đổi lãi suất thò trường thông qua dự Về lý thuyết nghiệp vụ TTM không giới hạn cụ thể chủng loại đoán thò trường hoạt động arbitrage lãi suất tác động thời hạn GTCG phép giao dòch để công cụ TTM tiếp tục lan truyền đến mức lãi suất trung dài hạn thò trường tài đạt hiệu nó, hàng hoá thò trường phải đảm bảo điều kiện : 1.1.5_ Vận hành nghiệp vụ thò trường mở: ƒ Có mức độ rủi ro cực thấp, ổn đònh tính khoản cao Dung lượng kinh doanh thò trường lớn loại tài sản tài phổ biến 1.1.5.1_ Các loại nghiệp vụ thò trường mở: nắm giữ tầng lớp dân cư để kinh tế hấp thu Căn vào mục đích tác động, nghiệp vụ TTM có hai loại: nghiệp vụ thay đổi lớn, đột ngột lượng chứng khoán mà không làm cho giá TTM động_ nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ; nghiệp vụ TTM thụ động_ nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng đến đến số tiền tệ Căn vào hình thức giao dòch, nghiệp vụ TTM chia thành giao dòch không hoàn lại giao dòch có hoàn lại: biến động nhanh để gây khủng hoảng , sụp đổ thò trường ƒ Không tạo xung đột quyền lợi cá nhân hay tập thể ƒ Có chế cho phép hoạt động mua bán tiến hành thường xuyên, liên tục có nhu cầu thay đổi lượng tiền cung ứng Giao dòch không hoàn lại ( hay giao dòch mua đứt, bán đoạn_ Outright purchase or sales): gồm nghiệp vụ mua đứt, bán đoạn sở giá thò trường làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khoán đối tượng giao dòch Phương thức giao dòch có ảnh hưởng dài hạn đến dự trữ NH ảnh hưởng nhiều mặt đến thò trường chứng khoán Với điều kiện nêu trên, loại hàng hoá chủ yếu giao dòch TTM cụ thể gồm: _ Tín phiếu kho bạc ( Treasury Bills): hình thức giấy nhận nợ Chính phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách năm tài 17 18 _ Tín phiếu NHTW (Central Bank Bills): Trong trường hợp cần thiết, Về nguyên tắc, TTM thò trường không giới hạn người tham gia, NHTW phát hành GTCG ( thường tín phiếu ngắn hạn) nhà đầu tư tham gia nghiệp vụ TTM thoả mãn tiêu NHTW làm công cụ cho nghiệp vụ TTM chuẩn cụ thể NHTW từ quốc gia quy đònh Các tiêu chuẩn thường _ Thương phiếu (Commercial Paper): Là chứng có giá ghi nhận lệnh hướng đến mục tiêu lựa chọn đối tác đảm bảo độ tin cậy việc giao yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác dòch với đối tác có tác động tích cực hoạt động can thiệp đònh thời gian đònh Đây giấy nhận nợ doanh nghiệp phát NHTW Những thành viên tham gia nghiệp vụ TTM thường gồm: hành nhằm bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn thường phát hành hình thức chiết khấu _ Trái phiếu Chính phủ (Government Bonds): Là giấy nhận nợ dài hạn Chính phủ phát hành, thông thường nhằm huy động vốn cho ngân sách _ Trái phiếu quyền đòa phương ( Municipal Bonds): Là giấy nhận nợ dài hạn quyền đòa phương phát hành có đặc điểm tương tự trái phiếu Chính phủ khác thời hạn điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu ( thường ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu) _Chứng tiền gửi chuyển nhượng (Negotiable certificate of deposits): giấy nhận nợ NH hay đònh chế tài phi NH phát hành, xác nhận tiền gửi vào NH với kỳ hạn lãi suất đònh ™ NHTW: thành viên đặc biệt TTM Chỉ có tham gia NHTW, hoạt động TTM đảm bảo tính chất để trở thành công cụ CSTT NHTW tham gia TTM vừa với tư cách thành viên tham gia mua bán thò trường, vừa người đạo thò trường để thông qua việc mua bán GTCG cung cấp cho hệ thống NH khả toán cần thiết phù hợp với nhu cầu vốn cho kinh tế ™ Bộ tài chính: tham gia nghiệp vụ TTM với vai trò người cung cấp loại hàng hoá chủ yếu cho TTM phối kết hợp với NHTW hoạt động TTM để tác động tích cực vào trình hình thành phát triển thò trường ™ Các TCTD : tham gia TTM gồm có NHTM tổ chức tài phi NH : công ty bảo hiểm, công ty tài chính, Quỹ đầu tư… Trong _ Các hợp đồng mua lại (Repos) phương tiện để thực loại phương thức giao dòch TTM đồng thời mang tính chất hàng hoá thò trường phạm vi giao dòch hẹp NHTM thành viên chủ yếu tham gia nghiệp vụ TTM ™ Nhà giao dòch sơ cấp ( Primary Dealers): tham gia vào nghiệp vụ TTM với tư cách trung gian mua bán GTCG NHTW đối tác khác Cùng với xuất ngày đa dạng sản phẩm tài áp Ngoài số nước, với mức độ khác nhau, thành viên thò lực cạnh tranh gay gắt thò trường tài chính, xu hướng toàn cầu hoá hoạt trường mở có doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, hộ gia đình, động tài nhu cầu ngày khẩn trương, phức tạp sống thúc tầng lớp dân cư Tuy nhiên, tham gia đối tượng thò đẩy tiến nhanh chóng công nghệ NH … nên xu hướng ngày trường mở không phổ biến mà thường thông qua nhà môi giới phong phú đa dạng hàng hoá TTM tất yếu chuyên nghiệp NHTM, công ty chứng khoán … không đạt 1.1.5.3_ Thành viên tham gia nghiệp vụ thò trường mở: độ tin cậy cần thiết 19 20 tiên phân phối trước đạt tổng khối lượng GTCG NHTW cần 1.1.5.4_ Phương thức hoạt động nghiệp vụ thò trường mở: Các nghiệp vụ TTM thực thông qua hình thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất mua Nếu mức lãi suất thấp chấp nhận (rm), số lượng đăng ký dự thầu lớn số lượng phân phối tỷ lệ trúng thầu phân phối o Đấu thầu khối lượng: Là đấu thầu với lãi suất NHTW công bố mức lãi suất xác đònh công thức: trước Các thành viên tham gia đấu thầu đăng ký số tiền dự thầu sở K (rm) = chấp nhận mức lãi suất công bố trước A - Σ a (rs) (S = 1, m-1) (3) a (rm) Để phân phối thầu theo phương thức đấu thầu này, trước tiên toàn số tiền đăng ký dự thầu cộng lại với Nếu tổng khối lượng dự thầu nhỏ khối lượng NHTW chào mua ( chào bán) toàn đơn dự thầu Trong : phân bổ Nếu tổng khối lượng dự thầu lớn khối lượng NHTW K (rm) : Tỷ lệ (%) trúng thầu phân phối mức lãi suất thấp chào mua ( chào bán) khối lượng GTCG trúng thầu phân bổ tỷ lệ thuận với khối lượng dự thầu thành viên tham gia, cụ thể theo công thức phân phối sau: K = A / Σ Trong đó: ( i =1, n ) (1) rs : Mức lãi suất thứ s đăng ký rm : Mức lãi suất cuối chấp nhận ( r1 ≥ rs ≥ rm ) K :Tỷ lệ (%) phân phối thầu a (rs) : Số lượng tiền dự thầu ứng với mức lãi suất rs thành viên s A : khối lượng NHTW chào mua/ chào bán a (rm) :Tổng khối lượng dự thầu với mức lãi suất rm tất thành viên : Khối lượng dự thầu thành viên i n : Tổng số thành viên tham gia dự thầu Số lượng trúng thầu phân phối cho tổ chức i mức lãi suất rm (Ký hiệu : T (rm) ) Khối lượng trúng thầu thành viên i ( Ký hiệu: Ti ) tính: Ti = K x ( ) o chấp nhận rm (2) Đấu thầu lãi suất: phương thức đấu thầu mà theo thành viên tham gia đấu thầu tự đăng ký số lượng dự thầu ứng với mức lãi suất chọn Đối với phiên đấu thầu mà NHTW chào mua GTCG nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, đơn dự thầu xếp phân phối theo thứ tự mức lãi suất từ cao đến thấp không vược tổng khối lượng mà NHTW cần mua Nghóa số lượng đăng ký thầu ứng với lãi suất cao ưu T (rm) = K (rm) x a (rm) i (4) Với a (rm) i : khối lượng tiền dự thầu với mức lãi suất rm thành viên i Đối với đấu thầu trường hợp NHTW chào bán GTCG nhằm thu hút dự trữ quy trình diễn theo hướng ngược lại (r1 ≤ rs ≤ rm ) 1.1.6_ Vai trò, chức thò trường mở _ Hiệu sách tiền tệ NHTW phụ thuộc vào khả điều tiết linh hoạt chủ động khối lượng tiền cung ứng cho lưu thông cần thiết 63 64 nét tỷ trọng tham gia nghiệp vụ TTM đến cuối năm 2006 có đến 90% 2.3.3.2 Trình độ phát triển thò trường tài nói riêng kinh tế tổng giao dòch TTM NHTM Nhà nước Trong đó, khối nói chung có ảnh hưởng đònh đến thò trường mở: NHTM cổ phần chiếm đến 21,79% tổng vốn huy động 21,16% tổng dư nợ _Yếu tố quan trọng bậc đònh tính hiệu công cụ gián cho vay nước tham gia 7,4% tổng giao dòch hoạt động tiếp nói chung nghiệp vụ TTM nói riêng kinh tế có tính thò trường cao nghiệp vụ TTM (Xem bảng 2.7) thể sôi động vận hành trôi chảy thò trường tài Khi 2.3.3 Những nguyên nhân từ phía kinh tế: kênh dẫn truyền đa phương nghiệp vụ TTM truyền tác động Đây nguyên nhân khách quan, tác động ảnh hưởng đến hoạt động nghiệp vụ TTM theo hướng hạn chế vấn đề có liên quan như: đơn điệu hàng hoá giao dòch thò trường, mức độ tin cậy GTCG, phát triển chưa hoàn thiện thò trường tài chính; trình độ phát triển kinh CSTT cách nhanh chóng hiệu tới biến số kinh tế vó mô thông qua mục tiêu trung gian : lãi suất, tỷ giá hối đoái dự trữ NHTM Tuy nhiên nay, kênh tác động mà nghiệp vụ TTM lợi dụng mức độ dẫn truyền hạn chế Cụ thể kênh: • Tín dụng: Hiện khoảng 90% nguồn vốn kinh doanh thường xuyên tế 2.3.3.1 Các nguyên nhân có liên quan đến GTCG cho nghiệp vụ TTM nguyên nhân ngắn hạn: doanh nghiệp từ trung gian tài _ chủ yếu từ NHTM Điều lẽ tạo thuận lợi cho kênh dẫn truyền tác động nghiệp vụ TTM + Các doanh nghiệp, TCTD chuyển đổi hoạt động để thích nghi qua hoạt động tín dụng NH Tuy nhiên, tác động phụ thuộc vào chất với chế thò trường tiến trình hội nhập, nhiều nguy rủi ro lượng hoạt động tín dụng NH khả hấp thụ vốn tích cực tiềm ẩn nên chưa đủ độ tín nhiệm để GTCG đơn vò sử kinh tế dụng hàng hoá TTM + Việt Nam chưa hình thành tổ chức đánh giá độ tín nhiệm có đủ uy tín nên NHNN chưa có điều kiện để sử dụng GTCG NHTM có uy tín phát Tình hình nợ xấu hệ thống NHTM nước ( tính theo đònh 493/2005/QĐ-NHNN ngày 22 tháng năm 2005) 5,08% (Nguồn: báo cáo NHNN ) Nếu đánh giá theo tiêu chí IMF tỷ lệ nợ hạn bình quân hành bảo lãnh, trái phiếu doanh nghiệp có hệ số tín nhiệm cao… toàn hệ thống vào khoãng 15% Tỷ lệ nợ xấu hệ thống NHTM lên đến 46% nghiệp vụ TTM tính theo cách kiểm toán quốc tế Những số liệu nêu cho thấy + Việc Chính phủ chưa cho phép NHNN thay mặt Chính phủ phát hành, bảo lãnh phát hành, đònh khối lượng phát hành trái phiếu Chính phủ…cũng tác động ảnh hưởng làm hạn chế khả chủ động NHNN điều hành nghiệp vụ TTM kênh dẫn truyền không hiệu hiệu thấp ảnh hưởng không nhỏ đến tác động nghiệp vụ TTM lên biến số kinh tế vó mô • Lãi suất: Các công cụ gián tiếp nói chung nghiệp vụ TTM nói riêng truyền tác động sở lợi dụng hoạt động arbitrage lãi suất _ 65 66 giá thò trường tài Tuy nhiên kênh tác động Việt chòu nhiều tác động nhân tố phi thò trường; thò trường Nam phần hạn chế: tiền tệ liên NH lại hoạt động non yếu rào cản hoạt động arbitrage + Cơ chế truyền dẫn lãi suất bò ngăn cản sách lãi suất cứng nhắc Ở Việt Nam thực tự hoá lãi suất, hình thành lãi suất thực kòp thời hiệu để dẫn truyền tác động nghiệp vụ TTM đến biến số kinh tế vó mô lãi suất xác đònh theo tín hiệu thò trường Tuy nhiên mối liên _ Với việc luồng ngoại tệ vào Việt Nam không ngừng gia tăng kết hệ loại lãi suất thò trường tiền tệ lãi suất NHNN chưa trình hội nhập, hoạt động thò trường chứng khoán ngày biến động chiều với lãi suất thò trường nguyên nhân: sôi động… có ảnh hưởng đònh đến nguồn vốn hệ thống NH, ƒ Việc tự hoá lãi suất chưa thực chất chưa hoàn toàn: thể tính ổn đònh nguồn vốn Mặt khác với lượng vốn đầu tư gián tiếp khả hình thành lãi suất dựa ý muốn chủ quan nhà quản lý nước vào nhiều làm tăng tài sản có nước ròng (NFA) làm thực thông qua NHTM Nhà nước vốn nắm giữ tăng tiền dự trữ (MB) từ làm tăng tổng phương tiện toán (M2).Để đạt 70% thò phần cho vay nước chiếm 70%_80% tài sản hệ mục tiêu kiểm soát (M2), kiểm soát lạm phát thấp mức tăng trưởng thống NHTM Ngay lãi suất ngoại tệ chưa tự hoá hoàn toàn kinh tế, NHNN VN sử dụng nghiệp vụ TTM biện pháp để hút ƒ Các lãi suất NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất phát tín hiệu điều hành CSTT ( thắt chặt hay nới lỏng) chưa thực phát huy hiệu kích thích tăng giảm nhu cầu bớt tiền nhằm triệt tiêu ảnh hưởng luồng vốn vào Biện pháp thực liên tục kéo dài gây sức ép tăng chi phí hoạt động can thiệp triệt tiêu tiền tệ Nhìn chung mức lãi suất chưa gắn kết với lãi suất thò Bên cạnh đó, mà chưa kiểm soát dự báo tốt nguồn vốn đầu trường tiền tệ ; lãi suất thò trường tiền tệ chưa có gắn kết tư gián tiếp nước ngoài, mà hoạt động thò trường mở chưa nghiệp vụ chặt chẽ với lãi suất công cụ dài hạn thò trường tài mang tính phổ biến hoạt động hầu hết NHTM, hiệu điều tiết +Thò trường chứng khoán phát triển điều kiện góp phần nâng cao tính khoản, tạo chế truyền dẫn sách tiền tệ hiệu Bên cạnh thò trường chứng khoán phát triển tạo thêm công cụ mới, tạo điều kiện cho NHTM mở rộng khả tham gia thò trường tiền tệ Điều thúc đẩy thò trường tiền tệ phát triển đồng thời tạo sở hỗ trợ NHNN thực tốt vai trò điều tiết tiền tệ thông qua công cụ CSTT, đặc biệt qua nghiệp nghiệp vụ TTM NHNN Việt Nam chưa cao nêu việc gia tăng luồng ngoại tệ vào Việt Nam qua đường đầu tư gián tiếp gia tăng áp lực lạm phát cho kinh tế Trong tình trạng đô-la hoá ảnh hưởng không nhỏ đến việc xác đònh xác sở tiền hiệu CSTT đặt bò hạn chế _ mà nghiệp vụ TTM thể cụ thể hiệu vụ TTM Tuy nhiên, thò trường vốn Việt Nam hình thành phát triển _ Xét nhiều khía cạnh thò trường tài tiền tệ Việt Nam so với trước thò trường non trẻ, hoạt động chưa ổn đònh phát triển mức độ thấp chưa thực thực có hiệu vai trò tiếp 67 68 nhận chuyển tải tác động CSTT đến kinh tế Các công cụ CSTT hai mục tiêu tưởng chừng đối nghòch : tăng trưởng kinh tế ổn đònh nói chung nghiêp vụ TTM nói riêng mà hạn chế hiệu tiền tệ, kiểm soát lạm phát _ Trên thực tế thò trường chưa xuất thành viên chuyên Tuy nhiên nêu phần trên, hiệu tác động nghiệp nghiệp nhà môi giới, nhà tạo lập thò trường, công ty đánh giá vụ TTM điều hành CSTT hạn chế Nghiệp vụ TTM xếp loại… phần làm hạn chế phát triển thò trường cách tổng thể chưa tạo ảnh hưởng lớn đến việc đònh hướng lãi suất _ Để phát huy hiệu công cụ TTM đòi hỏi hầu hết tiền lưu thò trường nguồn vốn khả dụng toàn hệ thống NHTM thông phải nằm tài khoản ngân hàng, nghóa phải có phát triển cao chưa tạo tác động mạnh đến thò trường tiền tệ, chưa thể trở thành chế toán không dùng tiền mặt Ở nước ta, hoạt động tài công cụ chủ yếu thay cho công cụ khác điều hành CSTT lãi suất, _ngân hàng không ngừng phát triển với gia tăng tỷ trọng toán dự trữ bắt buộc hay sách chiết khấu, tái chiết khấu… Vì việc thực thi không dùng tiền mặt nhìn chung kinh tế toán tiền mặt CSTT NHNN nhìn chung chưa thực dựa chế thò trường để tạo hình thức phổ biến Đây lý công cụ TTM sử dụng hiệu can thiệp cao _ mục tiêu mà NHNN mong đợi_ lại tạo thường xuyên hiệu NHTW nước công nghiệp phát tác động bất lợi cho trình hoạt động, kinh doanh TCTD triển lại chưa mang lại hiệu cao nước phát triển _ kéo theo “cú sốc” cho kinh tế có Việt Nam 2.4.2 Các yếu tố để phát triển nâng cao hiệu hoạt động 2.4_ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ CÁC YẾU TỐ CƠ BẢN ĐỂ PHÁT nghiệp vụ thò trường mở điều kiện nay: TRIỂN, NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ TTM TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ HIỆN NAY: 2.4.1 Hiệu hoạt động nghiệp vụ thò trường mở : Mặc dù nghiệp vụ TTM NHTW nước áp dụng lâu giới, Việt Nam công cụ CSTT mẻ Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam bước áp dụng hiệu công cụ chủ yếu linh hoạt để điều tiết tiền tệ, thay dần cho công cụ điều hành CSTT trực tiếp, góp phần thực mục tiêu CSTT , phần hạn chế bất cập thò trường Vai trò nghiệp vụ TTM thực thi CSTT thể rõ nét số thời điểm mà CSTT phải thực đồng thời Hoạt động nghiệp vụ TTM dựa nguyên tắc tự nguyện theo chế thò trường Đằng sau luân chuyển chứng khoán TTM vận động dòng vốn tiền tệ Do nói hoạt động nghiệp vụ TTM thực chất việc NHNN thực điều chỉnh mức độ hướng luân chuyển vốn NHTM nói riêng toàn xã hội nói chung sở lợi dụng chế hoạt động thò trường vốn Vì vậy: _ Sự tồn môi trường kinh tế vó mô ổn đònh, sôi động điều kiện tốt cho đời phát triển thò trường vốn, tạo phản ứng dây chuyền nhu cầu vốn kinh tế, nhu cầu luân chuyển vốn TCTD tạo điều kiện thuận lợi đảm bảo hiệu cho hoạt động can thiệp NHNN TTM 69 _ Khung pháp lý hoàn thiện để bảo đảm cho vận hành trôi chảy an toàn nghiệp vụ TTM điều kiện quan trọng để đảm bảo cho 70 Trái lại kinh tế có nguồn vốn chủ yếu vay trung gian tài gọi kinh tế vay nợ hay kinh tế tài trợ gián tiếp vận hành hiệu thò trường Với hình thành sở pháp lý hợp lý Xét khía cạnh hiệu tác động nghiệp vụ TTM phần lớn đồng tạo nên yếu tố đảm bảo tính ổn đònh chuẩn mực hoạt động kinh tế phụ thuộc vào nguồn vốn vay NH tác động nghiệp vụ giao dòch, củng cố lòng tin người tham gia thò trường, từ góp TTM thông qua kênh tín dụng trở thành kênh có tác động quan trọng phần nâng cao hiệu can thiệp NHNN qua TTM chế truyền dẫn tác động CSTT Một hệ thống quy chế đồng cho nghiệp vụ TTM phải tạo hành lang pháp lý cho lónh vực như: Ở khía cạnh khác hoạt động thò trường thứ cấp chứng khoán với thời hạn khác tạo điều kiện cho tác động trực tiếp • Giới hạn phạm vi thò trường công cụ nhạy cảm nghiệp vụ TTM thông qua chế truyền dẫn lãi suất để ảnh • Phát hành giấy tờ có giá hưởng đến giá tài sản giao dòch ( giá chứng khoán) Ngoài mức độ thò • Cơ chế hoạt động thò trường thứ cấp trường hoá thấp hạn chế tính đa dạng công cụ TTM, gây khó • Quy chế hoạt động can thiệp NHNN khăn việc nhận thức làm quen với nghiệp vụ TTM người • Quy chế quản lý vốn khả dụng tham gia Nói cách khác, phát triển thò trường chứng khoán nói Với hệ thống văn pháp lý hành quy đònh hoạt động chung_ đặc biệt thò trường thứ cấp chứng khoán nợ bao gồm hoàn nghiệp vụ thò trường mở cho thấy điều kiện khung pháp lý tương chỉnh chế hoạt động khối lượng chủng loại hàng hoá đối đầy đủ, đảm bảo cho thuận tiện, trôi chảy hoạt động nghiệp vụ giao dòch thò trường điều kiện quan trọng cho hình thành TTM NHNN từ khâu đầu (phát hành, giao dòch chứng khoán) đến khâu phát triển nghiệp vụ TTM Thò trường phát triển, hoạt động cuối (thanh toán, lưu ký chứng khoán) Tuy nhiên yếu tố thực tạo sôi động, hàng hoá thò trường có vò trí quan trọng kết cấu tài sản điều kiện tốt cho hoạt động nghiệp vụ TTM thiết nghó cần tiếp tục thành viên thò trường… hiệu tác động NHNN sử dụng nghiệp nghiên cứu, điều chỉnh quy chế, nội dung pháp lý cụ thể để ngày vụ TTM cao phù hợp với diễn biến thực tiễn Việt nam, nói thuộc kinh tế vay nợ nguồn vốn _ Mức độ thò trường hoá hoạt động huy động vốn yếu tố kinh tế tài trợ gián tiếp qua trung gian tài Điều thể bỏ qua xem xét điều kiện cho đời phát triển rõ nét thời kỳ kinh tế kế hoạch hoá tập trung_ mà vốn nghiệp vụ TTM Một kinh tế thò trường hoá cao _ hay gọi vay NH chiếm đến 90% tổng nguồn vốn hoạt động thường xuyên doanh kinh tế tài trợ trực tiếp _ nguồn vốn tài trợ chủ yếu thông qua hình nghiệp Từ đầu thập niên 90, với việc kinh tế đất nước chuyển đổi thức phát hành chứng khoán chứng khoán vốn thò trường tài dần sang chế thò trường, người có nhu cầu vốn dần quen với hình thức huy động vốn trực tiếp từ công chúng sở sử dụng chứng từ 71 72 có giá với thời hạn khác Cũng giai đoạn loạt thò đảm bảo an toàn, bảo mật thông tin công giao dòch trường chứng khoán nợ ( ngắn dài hạn) chứng khoán vốn đời Những yêu cầu nghiệp vụ cụ thể việc ứng dụng công nghệ thông tin bước phát triển với quy mô phạm vi ngày sâu rộng Tính đến cuối nghiệp vụ TTM kể đến: năm 2006, tổng giá trò vốn hoá đạt 221.156 tỷ đồng ( tương đương 14 tỷ USD), Tổ chức nội dung gọi thầu, nộp hồ sơ, nhận đăng ký, xét thầu, thông 22,7%GDP năm 2006 ( Nguồn: Vụ CSTT_ NHNN Việt Nam) Như vậy, báo kết đấu thầu sở liệu điện tử thực qua mạng mức độ thò trường hoá hoạt động huy động vốn cải thiện theo máy tính hướng ngày tạo thuận lợi cho hoạt động nghiệp vụ TTM _ Vai trò quản lý nhà nước nghiệp vụ TTM : thể qua việc đảm bảo tính đồng sách quản lý kinh tế vó mô đảm bảo cân đối mục tiêu vó mô ngắn dài hạn Do việc điều hành nghiệp vụ TTM thường NHTW chủ trì cần có phối hợp hiệu NHTW Bộ tài việc đònh khối lượng “hàng hoá” can thiệp nghiệp vụ TTMù Đảm bảo bí mật thông tin giai đoạn chuẩn bò xét thầu Thực ứng dụng công nghệ thông tin xét thầu đảm bảo xác công Tổ chức thủ tục có liên quan : ký quỹ, lập ký hợp đồng, toán, lưu ký chứng khoán… Yêu cầu phù hợp điều kiện trang thiết bò, trình độ quản lý , vận hành thiết bò thành viên Vai trò quản lý nhà nước nghiệp vụ TTM thể khả Các yêu cầu kết nối truyền thông đa dạng thành viên thò trường; NHTW việc kiểm soát dự báo biến động vốn khả dụng hình thức đa dạng để thuận lợi trao đổi thông tin thành TCTD viên lẫn hay thành viên với thò trường … _ Ngoài điều kiện nêu trên, điều kiện sở vật chất kỹ Với mục tiêu tiến tới hệ thống giao dòch điện tử qua mạng, tự động hoá thuật cần thiết cho vận hành hoạt động nghiệp vụ TTM cao, an toàn thuận tiện, quy trình kỹ thuật nghiệp vụ phần mềm TTM nội dung cần quan tâm để đảm bảo cho nghiệp vụ TTM vận hành trãi qua hai giai đoạn: phát triển: o Giai đoạn trước 12/2004: phần mềm TTM triển khai theo mô hình • Ngày công nghệ thông tin ứng dụng rộng rãi lónh phân tán, yêu cầu cao trang thiết bò phần cứng trình độ CNTT vực, trở thành yếu tố quan trọng phát triển thành viên Việc quản lý, vận hành phức tạp, không thuận kinh tế_xã hội nói chung phương tiện thiếu tiến tiện cho giao dòch khó quản lý thống nhất, dễ sai sót trình đại hoá hoạt động NH Do vậy, nghiệp vụ TTM tất yếu quy trình xử lý sai sót lại phức tạp đòi hỏi phải ứng dụng hiệu công nghệ thông tin tiên tiến o Từ 12/2004 đến nay: phần mềm nghiệp vụ TTM triển khai theo mô nhằm tạo quy trình xử lý thủ tục đấu thầu qua mạng máy tính hình tập trung, ứng dụng công nghệ Web tạo điều kiện thuận lợi cho có tính tự động hoá cao, đơn giản thủ tục hành đồng thời công tác quản lý tham gia thò trường thành viên Những 73 74 cải tiến nâng cấp phần mềm hạ tầng truyền thông giúp cho hoạt động TTM ngày kòp thời, hiệu góp phần để nghiệp vụ trở thành công cụ CSTT quan trọng NHNN • Nghiệp vụ TTM đòi hỏi đội ngũ chuyên gia phân tích, dự báo sở thông hiểu quan hệ kinh tế vó mô Do nhu cầu đào tạo, bồi dưỡng thường xuyên để hình thành chuyên gia có đủ lực phục vụ cho hoạt động nghiệp vụ TTM điều kiện không phần quan trọng quy đònh mức độ hiệu hoạt động nghiệp vụ can thiệp • Để có giao dòch TTM vai trò người môi giới, nhà tạo lập thò trường quan trọng mà để hình thành tầng đội ngũ đòi hỏi điều kiện, chuẩn mực đònh điều kiện để họ có đủ tư cách hành nghề KẾT LUẬN CHƯƠNG II Qua thực tế điều hành hoạt động nghiệp vụ TTM nhằm thực thi Chính sách tiền tệ NHNN Việt Nam, thấy đònh hướng quan quản lý việc chuyển đổi phương thức sử dụng công cụ thực thi CSTT từ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp chủ yếu Trong đó, nghiệp vụ TTM ngày trở thành công cụ gián tiếp quan trọng, linh hoạt hữu hiệu để thực thi CSTT quốc gia thời kỳ Đây nhận thức yêu cầu cấp thiết xuất phát từ công đổi hội nhập quốc tế đất nước Với nhận thức này, nhiều điều kiện quan trọng, để nghiệp vụ TTM đời hoạt động ổn đònh tập trung xây dựng thực : hoàn thiện hành lang pháp lý cho vận hành trôi chảy nghiệp vụ TTM, mức độ thò trường hoá hoạt động huy động vốn , mở rộng phát triển quy mô chất lượng dòch vụ cung ứng hệ thống ngân hàng … tạo môi trường thuận lợi để nghiệp vụ TTM Việt Nam phát huy tác dụng, ngày mở rộng quy mô nâng cao hiệu Trong giai đoạn đònh, nghiệp vụ TTM đem lại kết thiết thực cho mục tiêu điều hành CSTT Tuy nhiên để nghiệp vụ TTM thực phát huy tác dụng dẫn truyền đầy đủ tác động đến mặt đời sống kinh tế đất nước, đòi hỏi phải tiếp tục nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM sở đáp ứng yêu cầu điều kiện cho phát triển phát huy hiệu hoạt động nghiệp vụ thò trường mở khắc phục hạn chế hoạt động nghiệp vụ TTM mà thực tế đặt Cụ thể giải vấn đề tồn giải pháp đồng kiến nghò sau 75 76 + Sự phát triển Thò trường chứng khoán, không tạo điều kiện cho CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG thò trường tiền tệ phát triển mà giảm bớt áp lực vốn trung dài hạn, đảm bảo NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU KIỆN HIỆN NAY hoạt động ngân hàng với chức năng, chất ( chủ yếu đáp ứng 3.1/ DỰ BÁO XU HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG nhu cầu vốn ngắn hạn , thiếu hụt tạm thời tạm thời thiếu khách hàng) Vì MỞ Ở VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN NỀN KINH TẾ HỘI NHẬP: hoạt động TTM phát huy tốt vai trò mình, tác động nhanh Tính thò trường kinh tế ngày cao: Nền kinh tế đất nước đổi hiệu ứng thò trường tiền tệ rõ nét NHTW sử dụng vận hành theo chế thò trường quản lý Nhà nước với mô hình nghiệp vụ phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo đònh hướng Xã hội chủ Áp lực công tác quản lý, điều hành CSTT nói chung điều hành nghóa Với xu toàn cầu hoá hội nhập kinh tế quốc tế, tính thò trường nghiệp vụ thò trường mở nói riêng ngày gia tăng Bên cạnh 02 dự đoán kinh tế ngày thể rõ nét tất yếu Đặc biệt với việc nước xu hướng phát triển có tác động tích cực TTM phân tích trên, ta trở thành thành viên thức Tổ chức thương mại Thế giới (WTO), xuất khó khăn đònh hoạt động thò trường mức độ thò trường thúc đẩy tăng nhanh cam kết mở cửa Theo điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, liên thông thò trường thò trường lớn toàn diện Qúa trình đòi hỏi hoạt động quản lý kinh tài nước nước ngày cao, biến động thò tế vó mô nói chung NHTW nói riêng phải tăng cường sử dụng công trường tài quốc tế chắn có tác động ảnh hưởng đến thò trường cụ điều tiết có tính chất thò trường: phù hợp khoa học, hạn chế thấp nước, tuỳ theo mức độ tham gia, lónh vực quan hệ Chính điều đòi hỏi công cụ mang tính mệnh lệnh hành – công cụ TTM NHTW phải tăng cường biện pháp hữu hiệu, hiệu có tính phản ứng trở thành công cụ ngày sử dụng phổ biến, gần nhanh Trên thực tế tháng đầu năm 2007 lượng vốn đầu tư nước công cụ chủ yếu NHTW thời gian tới gián tiếp tăng trưởng cao, lượng ngoại tệ “ đổ” vào nhiều, NHTW phải Thò trường tài phát triển nhanh ngày hoàn thiện: Trong can thiệp việc mua Dolla vào đồng thời “hút “ tiền đồng Qúa trình phát triển Thò trường chứng khoán tạo điều kiện vốn kinh tế thể rõ cần thiết mở rộng thò trường, tăng cường hoạt động chu chuyển nhanh hiệu Qúa trình có tác động tạo truyền TTM kết hợp hài hoà công cụ để giữ ổn đònh số vó mô dẫn tốt cho công cụ nghiệp vụ TTM, theo 02 hướng: lạm phát; ổn đònh tiền tệ mà nghiệp vụ TTM thể rõ công cụ hữu + Tạo điều kiện thúc đẩy hàng hoá thò trường phát triển phong phú , hiệu sử dụng phổ biến nhiều so với năm trước đa dạng số lượng chủng loại Bên cạnh tạo điều kiện tăng tính 3.2/ PHƯƠNG HƯỚNG CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM VÀ khoản loại trái phiếu phủ Chính điều kích thích CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HỘI NHẬP: TCTD đa dạng hoá danh mục đầu tư vào loại giấy tờ có giá phục 3.2.1_ Phương hướng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: vụ tốt cho hoạt động TTM, nhờ khả tham gia TCTD gia tăng 77 78 Để thực chức nhiệm vụ , NHNN VN vận dụng Trên sở Chương trình hành động này, NHNN VN tiếp tục xây dựng công cụ CSTT : công cụ tái cấp vốn, lãi suất, dự trữ bắt buộc, tỷ giá hối Chương trình hành động Ngành NH để thực cam kết WTO đoái… Trong công cụ gián tiếp ngày có vai trò quan trọng xây dựng trình Chính phủ ký Quyết đònh số 112/2006/QĐ-TTg ngày 24/5/2006 việc thực thi CSTT NHNN VN Là đònh chế trọng yếu kinh tế phê duyệt “Đề án phát triển ngành NH Việt Nam đến năm 2010 đònh hướng hệ thống tài Việt Nam, NHNN VN cần tiến hành tái cấu hoạt đến năm 2020” động _ có việc sử dụng hiệu công cụ để thực thi Với đề án này, NHNN Việt Nam phát triển theo đònh hướng: “đổi CSTT_ nhằm có đủ lực cần thiết để đối mặt với hàng loạt thách thức mà tổ chức hoạt động để hình thành máy tổ chức tinh gọn, chuyên kinh tế hệ thống tài Việt Nam tiếp tục phải đọ sức nghiệp, có đủ nguồn lực, lực xây dựng thực thi CSTT theo nguyên tắc Nếu hoạt động tái cấu NHNN không tiến hành hiệu quả, kòp thò trường dựa sở công nghệ tiên tiến, thực thông lệ, chuẩn mực thời, hoạt động CSTT không đáp ứng yêu cầu môi trường quốc tế hoạt động NHTW, hội nhập với cộng đồng tài quốc tế, thực cạnh tranh thay đổi nhanh chóng thực vai trò dẫn dắt có hiệu chức quản lý nhà nước lónh vực tiền tệ hoạt động kinh tế hướng đến ổn đònh giá đất nước phải đối mặt với nguy ngân hàng, đồng thời tạo tảng đến sau năm 2010 phát triển NHNN trở khủng hoảng kinh tế _ NH tương tự khủng hoảng diễn thành NHTW đại, đạt trình độ tiên tiến NHTW khu vực thập niên 90 số nước thuộc Nam Mỹ , Đông u Châu Á Châu Á Việt Nam trình đổi kinh tế, tiến hành công Xây dựng thực thi có hiệu CSTT nhằm ổn đònh giá trò đồng tiền, cải tổ đất nước, hội nhập để phát triển Từ ngày 7/11/2006, Việt Nam kiểm soát lạm phát, góp phần ổn đònh kinh tế vó mô, tăng trưởng kinh tế thực thức trở thành thành viên tổ chức thương mại giới WTO cột thắng lợi công công nghiệp hoá, đại hoá đất nước Điều hành mốc quan trọng tiến trình hội nhập kinh tế giới đất nước Trong tiền tệ, lãi suất tỷ giá hối đoái theo chế thò trường thông qua sử dụng linh thời kỳ chuẩn bò nội dung văn kiện lónh vực dòch vụ ngân hàng hoạt, có hiệu công cụ CSTT gián tiếp Ứng dụng công nghệ thông tin, nhóm tiêu chí cam kết dòch vụ văn kiện đàm phán để Việt Nam gia mở rộng nhanh hình thức toán không dùng tiền mặt toán qua nhập WTO, ngành ngân hàng xây dựng kế hoạch lộ trình hội nhập ngân hàng Nâng dần tiến tới thực đầy đủ tính chuyển đổi đồng kinh tế quốc tế lónh vực NH (ban hành kèm Quyết đònh số 663/2003/QĐ- tiền Việt Nam CSTT tạo điều kiện huy động phân bổ có hiệu NHNN ngày 26/6/2003) Để thúc đẩy phát triển kinh tế, triển khai thực nguồn lực tài Kết hợp chặt chẽ CSTT với sách tài khoá để đònh cam kết WTO, Chính phủ ban hành Nghò số 16/2007/NQ-CP ngày hướng khuyến khích công chúng tiết kiệm, đầu tư phát triển sản xuất 27/2/2007 Chương trình hành động thực Nghò Hội nghò lần thứ kinh doanh….” (13) Ban Chấp hành Trung ương Đảng khoá X số chủ trương, sách lớn 3.2.2._ CSTT Việt Nam giai đoạn hội nhập: để kinh tế phát triển nhanh bền vững Việt Nam thành viên WTO 79 80 Việt Nam theo đuổi sách phát triển kinh tế theo chế thò Nhằm tạo sở cho việc thực đònh hướng đổi điều hành CSTT trường với đònh hướng Xã hội chủ nghóa, hội nhập dần với khu vực quốc tế đây, đònh hướng phát triển thò trường tiền tệ an toàn, đồng mang Với mục tiêu này, việc chòu ảnh hưởng chu kỳ tác động lực tính cạnh tranh cao đặt Để thực mục tiêu chiến lược lượng thò trường nước tượng tất yếu Do vậy, để giảm , việc củng cố, phát triển thò trường liên NH với chế hoạt động thông biến động chu kỳ ngắn hạn, tạo phát triển, ổn đònh dài hạn thoáng, đồng thời tăng cường vai trò Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam sách kinh tế vó mô_ đặc biệt CSTT phải đảm bảo yêu cầu chủ giám sát, điều hành hoạt động thò trường Phát triển thò trường đấu thầu trái động, linh hoạt , nhạy bén Yêu cầu đựơc cụ thể hoá chiến lược phiếu, tín phiếu kho bạc TTM Đẩy mạnh hoạt động đại lý phát hành chứng CSTT đề án tổng thể phát triển ngành NH Việt Nam cụ thể sau: khoán Chính phủ Tăng số lượng chủng loại chứng khoán có độ an toàn Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam điều hành CSTT “theo nguyên tắc tính khoản cao phép giao dòch TTM; đồng thời nới lỏng thận trọng, linh hoạt hiệu tảng công cụ CSTT đại hạn chế tiếp cận thò trường TCTD Tăng cường liên kết hoạt công nghệ tiến tiến Mục tiêu bao trùm CSTT giai đoạn ổn động quản lý, điều hành thò trường tiền tệ phận; thò trường đònh giá trò đồng tiền, kiểm soát lạm phát, bảo đảm an toàn hệ thống NH tiền tệ thò trường chứng khoán Hạn chế can thiệp hành vào hoạt động góp phần tạo môi trường thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế thò trường tiền tệ Thực đònh hướng này, biện pháp cụ thể nhằm phát Xây dựng thực thi CSTT theo nguyên tắc thò trường Nâng cao triển thò trường tiền tệ đặt gồm: lực NHNN điều hành tiền tệ, lãi suất tỷ giá hối đoái thông qua ƒ Tiếp tục hoàn thiện sách, quy đònh tổ chức, hoạt động việc đổi mới, hoàn thiện công cụ CSTT, chế điều hành tỷ giá hối đoái quản lý, điều hành thò trường tiền tệ theo hướng mở rộng quyền tiếp cận lãi suất đồng với việc phát triển thò trường tiền tệ phù hợp thông lệ quốc thò trường khả phát hành công cụ tài có mức độ rủi ro tế điều kiện thực tiễn Việt Nam Tăng cường phối hợp đồng thấp Trong khuyến khích số NHTM lớn có đủ điều kiện công cụ CSTT việc điều hành CSTT với sách kinh tế vó lực trở thành thành viên chủ đạo, có vai trò kiến tạo thò trường mô khác Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam cần kiểm soát toàn tiền tệ, đặc biệt thò trường tiền tệ phái sinh; khối lượng tiền luồng tiền kinh tế ƒ Đa dạng hoá đối tượng tham gia, công cụ phương thức giao dòch Thực điều hành CSTT dựa sở điều tiết khối lượng tiền; đồng thò trường tiền tệ, đặc biệt sản phẩm phái sinh, công cụ phòng thời xây dựng điều kiện cần thiết để chuyển dần sang thực điều hành ngừa rủi ro Tạo điều kiện cho TCTD phát hành GTCG có độ an CSTT sở điều tiết lãi suất Tạo lập điều kiện cần thiết để sau năm toàn cao, bao gồm loại trái phiếu niêm yết thò trường chứng 2010 Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam chuyển sang điều hành CSTT theo chế khoán lạm phát mục tiêu.” ( 13) Biện pháp cụ thể để tăng cường lực xây dựng, thực thi CSTT theo mục tiêu chiến lược nêu đề cho NHNN tiếp tục hoàn thiện 81 82 chế điều hành công cụ CSTT, đặc biệt công cụ gián tiếp mà vai trò -Nâng cao chất lượng dự báo điều hành thò trường sở cải tiến chế chủ đạo nghiệp vụ TTM Gắn kết chặt chẽ điều hành tỷ giá hối đoái với điều độ thu thập, xử lý, cung cấp thông tin ngành ( phối hợp chặt hành lãi suất; điều hành nội tệ với điều hành ngoại tệ Đổi chế điều chẽ đơn vò NHNN , TCTD, bộ, ngành liên quan) Tiếp tục hành lãi suất tỷ giá hối đoái theo nguyên tắc thò trường Xác đònh rõ trách hoàn thiện hệ thống thông tin, thông tin thò trường liên ngân hàng để nhiệm NHNN việc điều hành CSTT, lấy kiểm soát lạm phát làm chức phục vụ cho công tác dự báo NHNN cần tiến tới nắm bắt tức thời chính, đảm bảo tính công khai, minh bạch điều hành CSTT giao dòch thò trường liên NH, bao gồm khối lượng, lãi suất liên quan đến 3.3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP CỤ THỂ: giao dòch cho vay vay mua bán GTCG thành viên với Với mục tiêu đònh hướng tranh tổng thể phát triển -Hoàn thiện công tác đại hoá hệ thống toán NH,mở rộng phạm vi ngành NH Việt Nam nói chung NHNN Việt Nam nói riêng, với bước áp dụng đại hoá hệ thống toán điện tử liên NH nhằm tạo điều kiện thích hợp cho CSTT Việt Nam giai đoạn hội nhập; thực thành cho TCTD tăng cường khả điều chuyển vốn hệ thống, quản lý công chắn tạo tiền đề cho phát triển ngày nâng theo dõi vốn tập trung, đảm bảo việc điều chuyển vốn linh hoạt cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM , giúp cho hoạt động công cụ hệ thống NH hệ thống NH cho tất NH có cân đối vốn hàng ngày đáp ứng đòi hỏi kinh tế giai đoạn ngày NHNN nắm bắt xác cân đối toàn hệ thống mở cửa hội nhập Trên sở đònh hướng nêu xuất phát từ - Tăng cường công tác đào tạo, nâng cao trình độ cán làm công tác dự vấn đề tồn mà thực tiễn đặt ra, đề tài xin nêu lên số báo vốn việc thực quy trình giao dòch nghiệp vụ TTM , bao giải pháp cụ thể để góp phần nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ TTM gồm cán NHNN lẫn TCTD điều kiện sau: 3.3.1.2_Các giải pháp cải tiến công tác điều hành nghiệp vụ TTM 3.3.1 Nhóm giải pháp phát triển thò trường - Cần tiếp tục tăng dần số phiên giao dòch, tiến tới thực phiên giao 3.3.1.1_ Các giải pháp để tăng cường quản lý vốn khả dụng dự báo vốn khả dòch hàng ngày Một chế cho phiên giao dòch đột xuất với khối lượng dụng NHNN : giao dòch lớn kỳ hạn giao dòch đa dạng cần thiết, tạo điều kiện -Tổ chức tốt việc thu thập thông tin liên quan đến vốn khả dụng để TCTD tăng khả lựa chọn, đặt thầu phù hợp nhu cầu điều tiết vốn TCTD hệ thống; phân tích dự báo cách khoa học thay khả dụng Điều góp phần quan trọng cho việc tăng cường hiệu đổi mức vốn khả dụng, xác đònh mức vốn khả dụng cần trì TCTD điều tiết nghiệp vụ TTM _ giai đoạn mà yêu cầu điều thời kỳ Dự báo diễn biến tiền tệ sở phân tích nguyên tiết tiền tệ kinh tế có diễn biến bất thường nhân tác động đến tình hình tiền tệ để đưa biện pháp điều hành CSTT phù hợp mục tiêu thời kỳ - Tiếp tục đa dạng hoá kỳ hạn giao dòch, nghiên cứu áp dụng nhiều kỳ hạn giao dòch phiên để tăng cường khả tham gia thò trường thành viên Thực cố đònh phiên chào mua, chào bán hàng 83 84 tuần có phiên chào mua, phiên chào bán, tránh tình trạng để thò - Tăng cường hoạt động cung cấp, trao đổi thông tin có liên quan đến trường chủ yếu có hình thức _ chào mua Mục tiêu nghiệp vụ TTM đònh hướng thực mục tiêu CSTT NHNN Việt Nam; nhằm phát tín hiệu Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam sẵn sàng hỗ trợ vốn đảm giúp cho thành viên thò trường có đủ thông tin để đưa đònh bảo khả toán TCTD thực khó khăn khoản, khuyến giao dòch thò trường công minh bạch Không vậy, hoạt động khích TCTD tích cực đầu tư vào GCTG để tham gia nghiệp vụ TTM hạn tuyên truyền, phổ biến, cung cấp thông tin hoạt động nghiệp vụ TTM chế dự trữ sơ cấp cần đẩy mạnh đối tượng thành viên thò trường - Tiến tới loại bỏ lãi suất đạo điều hành nghiệp vụ TTM để nâng nhằm cao tính thò trường Từng bước hình thành lãi suất để đònh hướng lãi suất thò thu hút ngày nhiều thành viên tham gia giúp cho hoạt động nghiệp trường theo mục tiêu điều hành CSTT thông qua nghiệp vụ TTM Tiếp tục triển vụ TTM ngày sôi động khai đề án đổi điều hành lãi suất NHNN Việt Nam để lãi suất đònh - Xem xét việc cho phép số doanh nghiệp lớn có đủ uy tín như: hướng NHNN thực trở thành sở TCTD ưu tiên lựa chọn tham công ty Bảo hiểm, tiết kiệm bưu điện… tham gia nghiệp vụ TTM nghiên cứu khảo xác đònh lãi suất tham gia nghiệp vụ thò trường tiền tệ để ứng dụng việc hình thành nhà tạo lập thò trường, nhà môi giới… - Cải tiến để phương thức giao dòch nghiệp vụ TTM thực linh hoạt nhằm thúc đẩy hoạt động thò trường ngày mạnh mẽ, sôi động phù hợp với phát triển thò trường thời kỳ - Hoàn thiện quy đònh nghiệp vụ TTM, cải tiến quy trình kỹ thuật, chương trình phần mềm, đơn giản thủ tục để tạo thuận lợi cho thành viên tham gia thu hút thêm thành viên 3.3.1.3_ Các giải pháp nhằm phát triển công cụ tăng cường thành viên tham gia nghiệp vụ TTM: - Cần có chế giúp NHNN nắm khối lượng tín phiếu kho bạc đủ lớn để làm công cụ điều tiết thò trường cần thiết Trước mắt để NHNN tham gia mua khối lượng tín phiếu kho bạc mà TCTD chưa mua hết tham gia đấu thầu, với điều kiện việc tham gia không làm ảnh hưởng đến hoạt động đấu thầu tín phiếu kho bạc TCTD - NHNN nghiên cứu để chủ động tăng khối lượng, chủng loại hàng hoá cho thò trường việc phát hành tín phiếu NHNN 3.3.2 Nhóm giải pháp tăng hiệu tác động nghiệp vụ thò trường mở: - Các giải pháp nhằm phát triển bền vững đồng thò trường tiền tệ, thò trường trái phiếu, tín phiếu, thò trường vốn góp phần không nhỏ việc nâng cao hiệu tác động hoạt động nghiệp vụ TTM thông qua việc tăng cường hiệu dẫn truyền ảnh hưởng hoạt động thò trường đến biến số kinh tế -Nghiệp vụ TTM có mục tiêu chủ yếu xác đònh điều tiết cách linh hoạt vốn khả dụng toàn hệ thống Điều có nghóa NHNN bơm vốn rút bớt vốn trường hợp toàn hệ thống bò thiếu hụt dư thừa vốn khả dụng Từ mục tiêu sở này, nghiệp vụ can thiệp vào nguồn vốn toàn hệ thống NHNN : chế cho vay chiết khấu, tái chiết khấu, tái cấp vốn… nghiệp vụ TTM phải tạo động lực để TCTD phải tăng cường biện pháp huy động vốn từ kinh tế dân cư, 85 86 kiểm soát chặt chẽ tín dụng chủ động khai thác tối đa nguồn vốn sở liệu phát triển để trở thành cổng thông tin thò trường tiền thò trường liên NH trước tiếp cận nguồn vốn từ NHNN tệ như: thông tin nhu cầu vốn khả dụng, nhu cầu mua bán GTCG - Công cụ nghiệp vụ TTM phải tăng cường sử dụng cách hiệu phối hợp với công cụ CSTT khác theo đònh hướng công cụ khác đóng vai trò ngày quan trọng hơn, phải thật hạn chế cửa sổ cho vay chiết khấu NHNN TCTD, thông tin khối lượng GTCG nắm giữ TCTD NHNN… -Tăng cường đảm bảo an ninh mạng, đảm bảo cho hệ thống mạng giao dòch nghiệp vụ TTM hoạt động an toàn, thông suốt nghiệp vụ tiếp tục tăng cường mở rộng; đảm bảo phát xử lý kòp thời truy cập, 3.3.3 Nhóm giải pháp công nghệ - Tiếp tục rà soát, hoàn thiện quy trình lưu ký GTCG qua mạng, thủ tục quy trình giao dòch qua mạng, thực việc nâng cấp đường truyền, tạo thuận lợi cho thành viên tham gia thò trường nhanh chóng thông suốt, đáp ứng yêu cầu nghiệp vụ TTM ngày phát triển mở rộng can thiệp trái phép vào hệ thống 3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ: 3.4.1 Đối với Chính phủ: - Cần tăng cường biện pháp phối hợp Bộ tài Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam việc cung cấp thông tin tình hình huy động, sử dụng -Xây dựng hệ thống sở liệu thông tin hoạt động nghiệp vụ TTM vốn Kho bạc nhà nước tổ chức tài Nhà nước : NH phát nói riêng thò trường tiền tệ nói chung, tạo thuận lợi cho nắm bắt diễn biến thò triển, Bảo hiểm giúp cho công tác dự báo điều hành CSTT NHNN ngày trường NHNN thành viên tham gia nghiệp vụ TTM xác hiệu -Xây dựng phần mềm quản lý lưu ký GTCG kết nối NHNN với Trung tâm lưu ký chứng khoán thuộc Uỷ ban chứng khoán Nhà nước - Cần có chế phối hợp Bộ tài NHNN đònh hướng lãi suất phát hành tín phiếu, trái phiếu Chính phủ theo nguyên tắc thò trường - Có kết nối hệ thống lưu ký GTCG, hệ thống kế toán, toán… việc đònh kỳ hạn chứng từ có giá nhằm ngày đa dạng nhằm thống việc theo dõi, quản lý GTCG từ phát hành, luân chuyển hoá kỳ hạn trái phiếu kho bạc hình thành đường cong lãi suất chuẩn làm sở TCTD… đến toán, sử dụng giao dòch thò cho loại lãi suất thò trường tiền tệ; đồng thời góp phần đa dạng trường tiền tệ, thò trường liên NH thò trường chứng khoán… hoá chủng loại hàng hoá , tạo điều kiện thuận lợi để TCTD NHTM -Tạo tích hợp phần mềm lưu ký GTCG với phần mềm đấu thầu Nhà nước tham gia giao dòch TTM tín phiếu kho bạc, tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản lý GTCG, thao tác 3.4.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước nghiệp vụ luân chuyển thông tin thò trường sơ cấp thứ cấp tín phiếu 3.4.2.1 Một số kiến nghò công nghệ phần mềm ứng dụng: kho bạc Có thể nói nét kết bật, gắn với trình đổi ứng dụng công - Mở rộng hệ thống công nghệ thông tin nghiệp vụ TTM để hệ thống nghệ thông tin họat động nghiệp vụ TTM trình tổ chức thực không thực hiện, xử lý thủ tục giao dòch GTCG mà chương trình giao dòch mua bán qua mạng, với việc tham gia trực tuyến TCTD 87 88 thành viên phiên đấu thầu Đây bước phát triển đột phá TTM phân tích phần Tuy nhiên ứng dụng công nghệ đạt hiệu Kết luận chương III cao trình, phù hợp với nhu cầu, yêu cầu thực tế công Trên sở việc phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động thò trường mở Việt nghệ có khoảng cách Đặc biệt phần mềm ứng dụng nghiệp vụ Nam: kết đạt được; tồn hạn chế nguyên nhân Cùng với việc Do số kiến nghò với NHTW tiếp tục hoàn chỉnh chương trình nhận đònh hiệu thò trường, yếu tố để thò trường phát triển xu hướng phần mềm TTM, đảm bảo thực giải pháp nêu nhóm giải phát triển thời gian tới kinh tế hội nhập Chương III đề tài đưa pháp công nghệ trình bày Trong sớm đưa chương trình nhóm giải pháp về: quản lý vốn khả dụng dự báo vốn khả dụng làm sở phần mềm vào sử dụng để khắc phục hạn chế lưu ký; để điều hành thò trường; nhóm giải pháp điều hành mở rộng thành viên thò toán; thực hợp đồng trường; nhóm giải pháp công nghệ với khả phù hợp thực thi 3.4.2.2 Một số kiến nghò khác có liên quan: Trên sở đề tài đưa đề xuất với quan chức liên + Mặc dù thủ tục giao dòch nghiệp vụ TTM cải tiến cải thiện nhiều nhờ giao dòch qua mạng hồ sơ giao dòch chủ yếu : ký mua/ bán, hợp đồng, phụ lục hợp đồng giao dòch GTCG… thực chữ ký điện tử thủ tục yêu cầu phải ký văn bản, đóng dấu Fax gửi NHNN Vì kiến nghò NHNN xem xét bỏ thủ tục nhằm đơn giản hoá thủ tục tiết giảm chi phí giao dòch cho TCTD thành viên + Thời gian để rút GTCG khỏi NHNN phải chờ đợi lâu (khoảng 5-7 ngày, rơi vào thứ 7, Chủ nhật), công văn NHNN gửi đến Trung tâm giao dòch chứng khoán đường thư thường Trong Trung tâm giao dòch chứng khoán chờ gốc NHNN gửi tới hoàn tất thủ tục báo Có cho khách hàng Vì kiến nghò NHNN phối hợp với Trung tâm giao dòch chứng khoán để rút ngắn thời gian thủ tục quan để thực tốt giải pháp đề 89 90 Trong trình nghiên cứu, đề tài chắn không tránh khỏi KẾT LUẬN thiếu sót đònh, mong nhận ý kiến đóng góp, bổ sung chân tình quý báu quý thầy cô người có quan tâm để luận văn hoàn chỉnh Nghiệp vụ TTM công cụ điều hành sách tiền tệ gián tiếp, linh hoạt hiệu Ở nhiều quốc gia giới, nghiệp vụ TTM có ý nghóa quan trọng sử dụng thành công hoạt động điều tiết lượng tiền cung ứng, ổn đònh giá trò đồng tiền, ổn đònh kinh tế vó mô quan quan quản lý nhà nước mà đại diện NHTW Việt Nam, trình hội nhập quốc tế với mức độ cạnh tranh ngày mạnh mẽ, việc ứng dụng sử dụng hiệu công cụ sách tiền tệ phù hợp với yêu cầu hoàn thiện nâng hiệu điều hành sách tiền tệ cần thiết _ bối cảnh kinh tế nước ta phải đối mặt với mâu thuẫn lớn yêu cầu tăng trưởng kinh tế nguy lạm phát Đề tài góp phần khái quát số sở lý luận nghiệp vụ TTM, chế tác động , lan truyền hiệu sơ lược số kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ TTM số nước giới làm sở cho việc nghiên cứu hoạt động nghiệp vụ TTM Việt Nam Đề tài đánh giá khái quát bước phát triển mặt hạn chế nghiệp vụ TTM Việt Nam sau năm hoạt động Trong đó, hạn chế hoạt động hiệu thò trường nhìn nhận nhóm nguyên nhân để từ đề xuất giải pháp cụ thể nhằm phát triển nghiệp vụ TTM tăng cường hiệu hoạt động thò trường sở đònh hướng phát triển NHNN Việt Nam , sách tiền tệ Việt Nam dự báo xu hướng phát triển nghiệp vụ thò trường mở Việt Nam giai đoạn hội nhập Trân trọng cảm ơn ! 91 92 (11) Frederic S.Mishkin ( Nguyễn Quang Cư PTS Nguyễn Đức Dy dòch) TÀI LIỆU THAM KHẢO (1999), “Tiền tệ ngân hàng thò trường tài chính” dòchtừ nguyên “The TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Economics of money, Banking, and Financial Markets”, NXB khoa học kỹ (1) Ts Nguyễn Ngọc Bảo , “Điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà thuật, Hà Nội nước bối cảnh phát triển thò trường chứng khoán”, Tạp chí ngân hàng số CÁC VĂN BẢN, CHẾ ĐỘ, BÁO CÁO 6/2007, trang 15_21 (12) Các website tham khảo: - Website Tổng cục thống kê : http://www.gso.gov.vn (2)Trần Trọng Độ (2004), “Thò trường mở từ lý luận đến thực tiễn”, nxb Công an nhân dân, Hà Nội - Website Ngân hàng nhà nước Việt Nam: http://www.sbv.gov.vn Báo cáo , văn : ( 13) Chính phủ (2006) , “Đề án phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm (3) Lâm Thò Hồng Hoa (2006), “Phương hướng phát triển hệ thống ngân hàng 2010 đònh hướng đến năm 2020” _ Ban hành kèm theo Quyết đònh Việt Nam tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế”, Luận án tiến só 112/2006/QĐ-TTg ngày 24/5/2006 Thủ Tướng Chính phủ (4) Hoàng Kim (2001), “ Tiền tệ ngân hàng Thò trường Tài chính” _ NXB Tài (14) Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ( sửa đổi, bổ sung năm 2003), điều 9, _ Hà Nội, trang 255 chương I ( 5) Luật Ngân hàng Nhà nước ( 15) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, “Báo cáo thường niên” từ năm 2000-2006, Hà Nội (6) GS-TS.Dương Thò Bình Minh-TS.Sử Đình Thành , “ Lý thuyết tài tiền tệ”, NXB Thống kê, trang 249 (7) GS.TS Lê văn Tư – Lê Tùng Vân – Lê Minh Hải, ( 2001 ) “ Tiền tệ, Ngân hàng, Thò trường tài ”, Nxb, Thống kê, trang 237 (8) TS.Lê Hoàng Nga, Ths Tô Kim Ngọc, TS Nguyễn Thò Mùi, Nguyễn Thò Kim Thanh, Nguyễn Thò Thu Hà (04/2000), “Vận dụng nghiệp vụ Thò trường mở để thực Chính sách tiền tệ Việt Nam”, Đề tài khoa học cấp Ngành, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Hà nội (9) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ( 01/2002) , “Tìm hiểu nghiệp vụ thò trường mở”_ Hà nội TÀI LIỆU DỊCH (10) N.Gregory Mankiw (GS Vũ Đình Bách dòch), “Kinh tế vó mô”,nxb Thống kê Trường đại học Kinh tế Quốc dân ( 16) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (01/2005), “Báo báo tổng kết hoạt động nghiệp vụ thò trường mở năm 2004”, Hà Nội ( 17) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (07/2005), “Báo báo tổng kết năm hoạt động nghiệp vụ thò trường mở ”, Hà Nội ( 18) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (03/2007), “Báo báo hoạt động nghiệp vụ thò trường mở năm 2006”, Hà Nội