Phân tích tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trên địa bàn tỉnh khánh hòa

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG - TRẦN VŨ THU HÀ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN TỚI LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HÒA LUẬN VĂN THẠC SĨ KHÁNH HÒA – 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG TRẦN VŨ THU HÀ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN TỚI LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HÒA LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Mã số: Quản trị kinh doanh 60640102 KHÁNH HÒA – 2015 Quyết định giao đề tài: 325/QĐ-ĐHNT ngày 14/04/2014 Quyết định thành lập HĐ: 1080/QĐ-ĐHNT ngày 19/11/2015 Ngày bảo vệ: 08/12/2015 Người hướng dẫn khoa học: TS QUÁCH THỊ KHÁNH NGỌC Chủ tịch Hội đồng: TS.PHẠM HỒNG MẠNH Khoa sau đại học: KHÁNH HÒA - 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Phân tích tác động cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước địa bàn tỉnh Khánh Hòa” công trình nghiên cứu thân chưa công bố phương tiện thông tin Mọi giúp đỡ để hoàn thành đề tài nghiên cứu cảm ơn đầy đủ, thông tin trích dẫn đề tài nghiên cứu rõ nguồn gốc Tác giả đề tài Trần Vũ Thu Hà i LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian thực đề tài, nhận giúp đỡ Ban Giám hiệu, Khoa Kinh tế, Khoa Sau đại học trường Đại học Nha Trang, toàn thể Quý thầy cô tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ trình học tập nghiên cứuđã tạo điều kiện tốt cho hoàn thành đề tài Đặc biệt hướng dẫn tận tình TS Quách Thị Khánh Ngọc giúp hoàn thành tốt đề tài Qua đây, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giúp đỡ Tôi xin cảm ơn tất người giúp đỡ hoàn thành luận văn Cảm ơn tất tác giả công trình mà tham khảo Cuối xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình tất bạn bè giúp đỡ, động viên suốt trình học tập thực đề tài Tôi xin chân thành cảm ơn…! Khánh Hòa, ngày tháng 10 năm 2015 Tác giả luận văn Trần Vũ Thu Hà ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC CÁC HÌNH ix TRÍCH YẾU LUẬN VĂN x LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Cơ sở lý thuyết chung cấu vốn (cấu trúc tài chính) 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp .4 1.1.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp .4 1.1.2.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2.2 Khái niệm cấu vốn tối ưu doanh nghiệp 1.1.2.3 Ưu, nhược điểm vốn chủ sở hữu 1.1.2.4 Ưu, nhược điểm nợ 1.1.3 Các lý thuyết cấu vốn 1.1.3.1 Lý thuyết Modigliani Miller (MM) 1.1.3.2 Lý thuyết đại diện 1.1.3.3 Mô hình cân tĩnh 11 1.1.3.4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 13 1.1.3.5 Lý thuyết trật tự phân hạng 14 1.2 Lợi nhuận ý nghĩa lợi nhuận 16 1.2.1 Một số khái niệm lợi nhuận .16 1.2.2 Phân loại lợi nhuận theo hoạt động 17 1.2.3 Ý nghĩa lợi nhuận doanh nghiệp 18 1.3 Các tiêu để phản ánh mối quan hệ cấu vốn lợi nhuận 19 1.3.1 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu (D/E)- dept to equity ratio 19 1.3.2 Tỷ suất nợ tài sản (D/A) – dept to assets ratio 19 1.3.3 Hệ số khả toán lãi vay – interest coverage ratio 20 1.3.4 Tỷ suất lợi nhuận gộp– Gross profit ratio 20 iii 1.3.5 Tỷ suất lợi nhuận hoạt động – operating profit ratio 21 1.3.6 Hệ số thu nhập vốn sử dụng – return on capital employed (ROCE) .21 1.3.7 Hệ số hoàn vốn đầu tư – return on investment (ROI) 22 1.4 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến đề tài 22 1.4.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 22 1.4.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 23 1.5 Mô hình nghiên cứu đề xuất giả thiết nghiên cứu 24 1.5.1 Mô hình nghiên cứu 24 1.5.2 Giả thuyết mô hình .26 Kết luận chương 27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .28 2.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 28 2.2 Phương pháp nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn tới DN ĐTNN Khánh Hòa 30 2.2.1 Phương pháp thu thập xử lý số liệu 31 2.2.2 Phân tích thống kê mô tả 31 2.2.3 Phân tích tương quan 31 2.2.4 Phân tích hồi quy 31 Kết luận chương 33 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 3.1 Tổng quan doanh nghiệp có vốn đầu tư nước .34 3.2 Đặc điểm cấu vốn DN có vốn ĐTNN địa bàn tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 35 3.2.1 Tình hình chung kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có vốn ĐTNN giai đoạn 2012-2014 35 3.2.2 Thực trạng cấu vốn DN có vốn ĐTNN địa bàn tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 37 3.2.2.1 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu (D/E)- dept to equity ratio 37 3.2.2.2 Tỷ số nợ tài sản (D/A) – dept to assets ratio 40 3.2.2.4 Tỷ suất lợi nhuận gộp– Gross profit ratio 44 3.2.2.5 Tỷ suất lợi nhuận hoạt động – operating profit ratio .47 3.2.2.6 Hệ số thu nhập vốn sử dụng – return on capital employed (ROCE) 49 iv 3.3 Phân tích tác động cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế DN có vốn ĐTNN địa bàn tỉnh Khánh Hòa 53 3.3.1 Phân tích thống kê mô tả 53 3.3.2 Phân tích tương quan 54 3.3.3 Phân tích hồi quy .56 KẾT LUẬN CHƯƠNG 66 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP VỀ CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP CÓ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TẠI KHÁNH HÒA 67 4.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 67 4.2 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản 68 4.3 Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát nội 69 4.4 Minh bạch thông tin 70 4.5 Chú trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin 70 4.6 Khai thác thêm kênh huy động vốn 71 4.7 Các biện pháp hỗ trợ khác 71 Kết luận chương 72 KẾT LUẬN 73 Kết đạt 73 Những hạn chế tồn 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO 75 Phụ lục v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT D/A : Tỷ số nợ / tổng tài sản D/E : Tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu DN : Doanh nghiệp ĐTNN : Đầu tư nước EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay GPR : Tỷ số lợi nhuận gộp HĐKD : Hoạt động kinh doanh IC : Hệ số khả toán lãi vay LNST : Lợi nhuận sau thuế LNTT : Lợi nhuận trước thuế NPR : Tỷ số lợi nhuận ròng OPR : Tỷ số lợi nhuận hoạt động ROCE : Hệ số thu nhập vốn sử dụng ROI : Hệ số hoàn vốn đầu tư ROS : Tỷ số lợi nhuận doanh thu TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ : Tài sản cố định VỐN CSH : Vốn chủ sở hữu WACC : Chi phí vốn bình quân gia quyền vi DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Danh sách DN có vốn ĐTNN theo ngành nghề hoạt động 28 Bảng 3.1 Tổng hợp số tiêu phản ánh kết hoạt động DN ĐTNN giai đoạn 2012- 2014 35 Bảng 3.2 Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu DN có vốn ĐTNN Khánh Hòa giai đoạn từ 2012- 2014 38 Bảng 3.3: Tỷ số nợ tổng tài sản DN có vốn ĐTNN Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014: 40 Bảng 3.4: Hệ số toán lãi vay DN có vốn ĐTNN Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 42 Bảng 3.5 Tỷ suất lợi nhuận gộp DN có vốn ĐTNN địa bàn tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 45 Bảng 3.6 Tỷ suất lợi nhuận hoạt động DN ĐTNN Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 47 Bảng 3.7 Hệ số thu nhập vốn sử dụng DN ĐTNN địa bàn tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 49 Bảng 3.8 Hệ số hoàn vốn đầu tư DN có vốn đầu tư nước địa bàn tỉnh Khánh Hòa giai đoạn 2012-2014 51 Bảng 3.9 Bảng phân tích thống kê mô tả 53 Bảng 3.10 Ma trận tương quan cấu vốn lợi nhuận trước thuế DN ĐTNN lĩnh vực sản xuất 54 Bảng 3.11 Ma trận tương quan cấu vốn lợi nhuận trước thuế DN có vốn ĐTNN lĩnh vực dịch vụ 55 Bảng 3.12 Kết mô hình tác động cấu vốn tới tỷ suất lợi nhuận gộp 57 Bảng 3.13 Tác động cấu vốn tới tỷ suất lợi nhuận hoạt động 58 Bảng 3.14 Tác động cấu vốn tới hệ số thu nhập vốn sử dụng (ROCE) 59 Bảng 3.15 Tác động cấu vốn tới hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) 60 Bảng 3.16 Kết mô hình tác động cấu vốn tới tỷ suất lợi nhuận gộp 61 Bảng 3.17 Tác động cấu vốn tới tỷ suất lợi nhuận hoạt động 62 vii Bảng 3.18 Tác động cấu vốn tới hệ số thu nhập vốn sử dụng (ROCE) 63 Bảng 3.19 Tác động cấu vốn tới hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) 64 Bảng 3.20 Tóm tát kết nghiên cứu 65 viii Từ phương trình cho thấy: - Khi D/A thay đổi 1% ROCE thay đổi 8.093 theo hướng ngược chiều cụ thể hệ số nợ tổng tài sản tăng 1% hệ số thu nhập vốn sử dụng tăng 8.093 điều kiện yếu tố lại mô hình không đổi - Khi D/E thay đổi 1% ROCE thay đổi 4.228 theo hướng chiều cụ thể hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng 1% hệ số thu nhập vốn sử dụng tăng 4.228 điều kiện nhân tố lại mô hình không đổi  Phân tích tác động cấu vốn tới hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) Bảng 3.19 Tác động cấu vốn tới hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) Dependent Variable: ROI Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2012 2014 Periods included: Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 24 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient t-Statistic Prob D_A -4.665651 -1.202329 0.2433 D_E 3.523188 5.920127 0.0000 IC -0.000568 -0.554784 0.5852 C 1.265433 1.058817 0.3023 R-squared 0.672415 Adjusted R-squared 0.623278 S.E of regression 1.899064 F-statistic 13.6843 Prob(F-statistic) 0.000044 Qua kết bảng số liệu ta thấy tỷ số nợ vốn chủ sở hữu có giá trị P-value < 0.05, điều chứng tỏ tỷ số nợ vốn chủ sở hữu có tác động tới hệ số hoàn vốn đầu tư, lại biến D/A, IC có giá trị P-value > 0.05 nên biến tác động tới ROI 64 Kết mô hình nghiên cứu có hệ số R2 0.6724, kết cho thấy độ thích hợp mô hình 67.24%, có nghĩa 67.24% biến thiên ROI giải thích yếu tố D/E Mô hình viết lại sau: ROI = 1.2654 + 3.5231 (D/E) + c Từ phương trình cho thấy: - Khi D/E thay đổi 1% ROI thay đổi 3.523 theo hướng chiều cụ thể hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng 1% hệ số hoàn vốn đầu tư tăng 3.523 điều kiện yếu tố lại mô hình không đổi Bảng 3.20 Tóm tắt kết nghiên cứu Biến mô hình (Biến phụ thuộc) Cơ cấu vốn (Biến độc lập) Kết nghiên cứu GPR D/A (-) D/E Không ý nghĩa IC Không ý nghĩa D/A (-) D/E Không ý nghĩa OPR Ngành sản xuất ROCE ROI GPR OPR Ngành dịch vụ ROCE ROI IC Không ý nghĩa D/A Không ý nghĩa D/E Không ý nghĩa IC (+) D/A Không ý nghĩa D/E (-) IC (+) D/A Không ý nghĩa D/E Không ý nghĩa IC Không ý nghĩa D/A Không ý nghĩa D/E Không ý nghĩa IC Không ý nghĩa D/A (-) D/E (+) IC Không ý nghĩa D/A Không ý nghĩa D/E (+) IC Không ý nghĩa 65 KẾT LUẬN CHƯƠNG Qua kết phân tích hồi quy chương cho kết luận có tác động cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước Khánh Hòa tỷ số nợ tổng tài sản (D/A) (D/E) yếu tố có tác động đáng kể đến lợi nhuận Đối với loại hình doanh nghiệp sản xuất tỷ số nợ tổng tài sản (D/A) có tác động ngược chiều đến tỷ suất lợi nhuận gộp(GPR) tỷ suất lợi nhuận hoạt động (OPR), loại hình doanh nghiệp dịch vụ D/A có tác động đến hệ số thu nhập vốn sử dụng (ROCE) Còn Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (D/E) doanh nghiệp sản xuất có tác động đến hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) doanh nghiệp dịch vụ tỷ suất có tác động đến hệ số thu nhập vốn sử dụng(ROCE) hệ số hoàn vốn đầu tư(ROI) Hệ số lãi vay có tác động đến hệ số thu nhập vốn sử dụng (ROCE) hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) Qua kết nghiên cứu tác giả đưa số kiến nghị cho doanh nghiệp nhằm tạo điều kiện giúp họ thuận lợi công việc kinh doanh lựa chọn cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp 66 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP VỀ CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP CÓ VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TẠI KHÁNH HÒA Để đảm bảo mô hình hồi quy phù hợp, xác định đo lường đầy đủ tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc tăng cường khả ứng dụng khắc phục khó khăn tồn góp phần xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp, cần có số giải pháp hỗ trợ sau 4.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài Một điểm yếu thể rõ nét doanh nghiệp có vốn đầu tư nước Khánh Hòa hiệu kinh doanh lực tài Hiệu kinh doanh dẫn đến khả tích lũy vốn thấp, lực tài kẽm làm hạn chế khả tiếp cận, thu hút nguồn vốn bên ngoài, đãn đến khó khăn việc định tài nói chung định xây dựng cấu vốn hợp lý nói riêng Chính nâng cao hiệu kinh doanh lực tài yêu cầu tất yếu doanh nghiệp nay, để thực mục tiêu cần trọng thực biện pháp sau -Tăng cường kiểm soát chi phí sản xuất kinh doanh, cụ thể thường xuyên rà soát lại tiêu định mức kinh tế-kỹ thuật, định mức tiêu hao nguyên vật liệu để sản xuất sản phẩm, xây dựng chế khoán chi phí phận gián tiếp ví dụ chi phí điện thoại, điện nước, văn phòng phẩm…Xây dựng chế thưởng phạt liên quan đến chi phí sản xuất giá thành sản xuất sản phẩm Kiểm soát giá yếu tố đầu vào, thong tin giải thích cách đầy đủ rõ ràng khác biệt kiểm soát chi phí với cắt giảm chi phí để tạo ý thức tiết kiệm nhân viên -Kiểm soát đánh giá nghiêm túc khoản đầu tư, khoản đầu tư trái với ngành nghề kinh doanh Các doanh nghiệp cần có kế hoạch huy động vốn phù hợp với nhu cầu đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh để tránh tượng thừa vốn thiếu hụt nguồn tài trợ, thừa vốn tùy theo tính chất nguồn vốn tạm thời hay lâu dài lựa chọn hình thức đầu tư phù hợp nên ưu tiên đầu tư vào lĩnh vực doanh nghiệp có khả kiểm soát, quản lý rủi ro để tránh tượng thua lỗ mà kết hoạt động kinh doanh đủ sức gánh vác khoản chi phí cạnh tranh với đối thủ -Xây dựng chiến lược kinh doanh đòi hỏi tất yếu doanh nghiệp thong qua thấy mục tiêu hoạt động doanh nghiệp thời kỳ quan trọng xây dựng biện pháp phát triển sản phẩm, thị trường tiêu thụ, đầu tư sở vật chất kỹ thuật nguồn cung cấp yếu tố đầu vào huy động vốn hợp lý -Nâng cao suất lao động thông qua đầu tư đào tạo, bồi dưỡng trình độ cho người lao động tăng cường ứng dụng kỹ thuật công nghiệp đại vào trình sản xuất kinh doanh -Quan tâm thường xuyên đến việc tổ chức, đánh giá, phân tích hoạt động doanh nghiệp, tập trung phân tích tình hình tài doanh nghiệp nhằm phát yếu cần khắc phục phát huy mạnh sở đánh giá, dự tính rủi ro tiềm tương lai phục vụ cho định tài -Cần cân đối tỷ lệ phù hợp nợ ngắn hạn nợ dài hạn, chuyển nợ ngắn hạn thành nợ dài hạn để tránh áp lực toán nợ ngắn hạn , đảm bảo khả khoản, giảm rủi ro cho doanh nghiệp, tăng hiệu sử dụng đòn cân nợ ảnh hưởng chắn thuế giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh -Củng cố niềm tin nơi cung ứng vốn cách nâng cao uy tín doanh nghiệp thông qua hiệu hoạt động khả toán hạn, đồng thời xây dựng chiến lược huy động vốn phù hợp với thực tế hoạt động doanh nghiệp phát triển thị trường tài 4.2 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản Một vấn đề mà doanh nghiệp quan tâm xác định công cụ nhận diện tình trạng kiệt quệ tài mức độ dự báo rủi ro phá sản Công cụ đặc biệt có ý nghĩa doanh nghiệp có sử dụng nợ vay tài trợ hoạt động kinh doanh, tức hệ số nợ vốn chủ sở hữu số lớn không (D/E>0) Để xây dựng công cụ này, doanh nghiệp tiến hành theo bước -Thiết lập hệ thống tiêu tính theo giá thị trường khả sinh lời khả toán mối quan hệ tiêu -Xây dựng tiêu chuẩn cho tiêu lựa chọn -Xác định giá trị tiêu cho doanh nghiệp thời kỳ, đặc biệt kỳ kế hoạch 68 -Tiến hành phân tích, đánh giá rút kết luận tình trạng kiệt quệ tài cấp độ mức độ tiềm ẩn xuất rủi ro phá sản -Kiến nghị biện pháp để cải thiện hay tiếp tục phát huy tình trạng tài tương lai doanh nghiệp Hoặc hướng giải khác để xây dựng công cụ nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản mà doanh nghiệp áp dụng mô hình kinh tế lượng để xác định phương trình hồi quy Y=f(Xi) với Xi nhân tố ảnh hưởng đến tình trạng kiệt quệ tài chính, chẳng hận suất sinh lời tài sản, khả tích lũy vốn từ lợi nhuận giữ lại, tỷ lệ giá thị trường tài sản so với tổng giá trị nợ , cong Y giá trị phản ánh tình trạng kiệt quệ tài so cấp độ nào, ví dụ phân chia thành cấp độ (rất cao, cao, trung bình, thấp, thấp) tương ứng với khoảng cách giá trị Y 4.3 Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát nội Để xây dựng hệ thống kiểm soát nội vững mạnh, doanh nghiệp cần tiến hành biện pháp sau -Những nhà quản lý doanh nghiệp cần nhận thức tầm quan trọng minh bạch thông tin ý thức đạo đức nghề nghiệp Trên sở đánh giá vai trò, chức quyền hạn hệ thống kiểm soát nội kiểm tra, kiểm soát toàn hoạt động doanh nghiệp với tiêu chí ngăn ngừa tìm lỗi quy trách nhiệm -Tuyển dụng lao động cần quy định tieu chuẩn rõ ràng đảm bảo quán với tiêu chuẩn đặt ra, từ bố trí công việc thích hợp Các doanh nghiệp nên có sách luân chuyển cán cần thiết -Thường xuyên tổ chức đánh giá chất lượng hoạt động hệ thống kiểm soát nội theo định kỳ để kịp thời chấn chỉnh sai sót động viên nhân viên có tuân thủ tốt chuẩn mực đề - Nâng cao nhận thức nhà quản trị tài doanh nghiệp tầm quan trọng tác động cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp, xem cấu vốn nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp 69 4.4 Minh bạch thông tin Minh bạch thông tin giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thông tin nhà đầu tư, chủ nợ sẵn sàng tiếp nhận mức sinh lời kỳ vọng thấp hơn, từ giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp Để giải vấn đề minh bạch thông tin, doanh nghiệp cần thực biện pháp sau -Khi công khai báo cáo tài chính, doanh nghiệp cần tuân thủ cung cấp đầy đủ, bảng cân đối kế toán, kết kinh doanh, lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh báo cáo tài mà phải công khai báo cáo kiểm toán -Cần có nhận thức đắn minh bạch thông tin, không đám bảo tuân thủ chế độ, chuẩn mực kế toán-tài theo quy định mà phải đám bảo tính hữu ích hệ thống báo cáo tài với vai trò cung cấp thông tin cho đối tượng sử dụng định tài -Nâng cao trình độ, kiến thức tài chính-kế toán hội đồng quản trị ban kiểm soát nhằm phát ngăn ngừa định người điều hành có xu hướng ngược lợi ích chung doanh nghiệp -Xây dựng đường dây nóng hành vi gian lận thông tin doanh nghiệp kèm sách khuyến khích biện pháp xử lý thích hợp 4.5 Chú trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin Yếu tố quan trọng để tìm kết mô hình hồi quy nguồn liệu đầu vào đầy đủ, đáng tin cậy, doanh nghiệp cần trọng đầu tư hợp lý cho công tác thu thập lưu trữ thông tin qua biện pháp cụ thể sau -Đầu tư xây dựng hệ thống máy tính để lưu trữ liệu có đầy đủ chức bảo mật, ngăn chặn vius công tác hại khác từ môi trường xung quanh -Hạn chế số lượng người tiếp cận thông tin lưu trữ, chẳng hạn dành riêng cho giám đốc tài chính, kế toán trưởng giám đốc điều hành người chịu trách nhiệm công nghệ thông tin đơn vị -Đa dạng hó hình thức lưu trữ thông tin dạnh chứng từ giấy chứng từ điện tử đĩa CD-ROM đĩa DVD Thường xuyên rà soát, xếp lại thông tin cho phù hợp với nhu cầu thực tiễn giai đoạn cụ thể để xuất sử dụng cần thiết 70 4.6 Khai thác thêm kênh huy động vốn Các doanh nghiệp chủ yếu huy động vốn tài trợ hoạt động sản xuất kinh doanh thông qua kênh truyền thống vay ngân hang gần kênh thị trường chứng khoán, tập trung vào huy động vốn cổ phần Khi thị trường chứng khoán suy giảm, nhà đầu tư trở nên thờ với cổ phiếu lãi suất cho vay thị trường tín dụng ngân hàng tăng cao nên khả tiếp cận doanh nghiệp khó khăn hơn, để đám bảo đủ vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh, dự án đầu tư việc xây dựng có cấu vốn thích hợp trở nên thuận lợi cần thiết doanh nghiệp mở rộng kênh huy động vốn -Luôn trì, đảm bảo mối quan hệ mua bán tốt với nhà cung cấp để tăng cường khai thác tối đa nguồn vốn tín dụng thương mại từ đối tác cách hợp lý -Nếu doanh nghiệp sở hữu khoản đầu tư tài lý để tạo nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh điều kiện giá thị trưởng thích hợp thay huy động từ nguồn vốn bên 4.7 Các biện pháp hỗ trợ khác Ngoài biện pháp hỗ trợ nêu trên, với giải pháp ứng dụng mô hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp, có số giải pháp hỗ trợ khác mà thân doanh nghiệp cách hoàn hảo không thực được, -Phát triển nguồn nhân lực lĩnh vực tài chính, đặc biệt trọng đào tạo giám đốc tài -Xây dựng tổ chức định mức trách nhiệm nhằm tăng tính hiệu cho trị trường tài chính, giảm chi phí thông tin -Sớm ban hành luật kiểm toán độc lập hoàn thiện khung pháp lý hệ thống kiểm soát nội nói chung kiểm toán nội nói riêng -Thực sách tài trợ linh hoạt, ưu tiên nguồn vốn nội Trong bối cảnh thị trường tài Việt Nam nói chung thị trường chứng khoán nói riêng chưa phát triển thiếu tính ổn định, sách Nhà nước trình hoàn thiện sách cấu vốn doanh nghiệp cần linh hoạt chọn thời điểm, nhằm tận dụng tối đa hội tài trợ vốn với chi phí thấp Hệ số nợ tối ưu sở để doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất điều chỉnh dài hạn nhằm 71 tận dụng tối đa lợi đòn bẩy nợ Tuy nhiên với tình hình khó khăn chung kinh tế, đặc biệt giai đoạn 2012 - 2013, huy động vốn từ bên toán khó hầu hết doanh nghiệp Vì vậy, thực sách tài trợ linh hoạt cần thiết, ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội sinh (lợi nhuận giữ lại) để điều chỉnh dần hệ số nợ dài hạn -Chủ động xác định nguyên tắc xây dựng cấu vốn tối ưu Trên sở hệ số nợ tối ưu lĩnh vực sản xuất, doanh nghiệp thuộc lĩnh vực vào đặc thù ngành nghề kinh doanh, tình hình tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn để xác định nguyên tắc xây dựng cấu vốn tối ưu Trong đó, nên ưu tiên nguyên tắc trì tính linh hoạt tài đảm bảo khả tồn dài hạn để tránh nguy phá sản cho doanh nghiệp Kết luận chương Để giúp doanh nghiệp có sở xây dựng cấu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh cách hợp lý, đảm bảo mục tiêu quản trị tài chính, chương đề tài hướng doanh nghiệp ứng dụng công cụ đại-mô hình hồi quy kinh tế lượng, thông qua mô hình này, doanh nghiệp nhận biết nhân tố tác động đến cấu vốn, đo lường mức độ tác động nhận tố sở tiến đến xác lập hệ số nợ vốn chủ sở hữu hợp lý Ngoài kiến nghị thêm số giải pháp khác tầm vi mô lẫn vĩ mô nhằm hỗ trợ cho công tác xây dựng cấu vốn doanh nghiệp thuận lợi 72 KẾT LUẬN Xây dựng cấu vốn hợp lý với mục tiêu tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn vai trò quan trọng quản lý tài công ty.Với đề tài“Phân tích tác động cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước địa bàn tỉnh Khánh Hòa”, luận văn đạt số kết định mặt lý thuyết thực tiễn tồn số hạn chế sau Kết đạt  Về nghiên cứukhoa học Xác định cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ VCSH vốn vay thể tiêu tỷ suất nợ, phát ưu điểm hạn chế lựa chọn cấu trúc vốn tài tác động tới lợi nhuận doanh gnhiệp Đề tài hệ thống số lý thuyết cấu trúc vốn, nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn đồng thời tìm hiểu mối tương quan giữ cấu trúc vốn lợi nhuận  Về mặt thực tiễn Tiếp tục nghiên cứu phân tích cấu trúcvốn thực tiễn việc phân tích định lượng Đề tài khái quát đặc điểm kinh doanh DN ĐTNN thực trạng cấu trúc vốn DN giai đoạn 2012- 2014 Kết nghiên cứu mô hình cấu trúc vố n DN tác độn g mạnh mẽ tới lợ i nhuận Đề tài đề xuất số kiến nghị để hoàn thiện cấu vốn DN ĐTNN để nhà quản trị doanh nghiệp xem xét xây dựng cấu trúc vốn Những hạn chế tồn Đề tài phân tích số liệu năm 2012- 2014 nên độ dài thời gian chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa tiêu phân tích Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 43 công ty nên kết nghiên cứu xác chừng mực định 73 Do đặc thù DN ĐTNN kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực để phân tích khó Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu đề tài việc tính toán số liệu tài xây dựng hoàn toàn từ báo cáo tài công ty, nghĩa giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ, tính toán theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trường chúng Do giới hạn phát triển thị trường Việt Nam, quy định chuẩn mực kế toán việc trình bày báo cáo tài doanh nghiệp nên việc sử dụng giá trị thị trường khó khăn Việc đưa cấu trúc vốn phù hợp điều đơn giản nên đề tài chưa đưa giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn DN ĐTNN mà đưa kiến nghị mang tính chung định hướng tham khảo Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn,khắc phục hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai./ 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Thị Ngọc Hà, 2011, “Cấu trúc vốn tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp”, thạc sỹ Kinh tế, trường Đại học Kinh tế TP.HCM Nguyễn Minh Kiều, 2009, Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ, 2007, Tài Doanh nghiệp đại, NXB Thống kê Lê Hoàng Vinh, 2008, “ Xây dựng mô hình cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Việt Nam”, thạc sỹ Kinh tế, trường Đại học Ngân hàng TP.HCM Tiếng Anh Abor J, 2005, ‘The effect of capital structure on profitability empirical analysis of listed firms in Ghana’, Journal of Risk Finance, vol 6(5), pp 438-47 Amjed, S., 2007, “The impact of financial structure on profitability: Study of Pakistan’s Textile Sector” Mibes 2007, pp 440-450 Ashraf C.K, 2013, “Impact of caspital structure on profitability of listed companies (evident form India)”, Vol13, issued 1(17) Bradley.M, Jarrell.G & Kim.H, 1984, “ On the existence of an optimal capital structure : theory and evidence”, journal of finance, Vol 39, pp 857-878 Ishaya.L, 2014, “Capital structure and profitability of Nigerian Quoted firms: the agency cost theory perspective “, American international journal of social science, Vol.3, No.1, issued January 2014 10.Jensen,M.C & Meckling, W.H, 1976,” Theory of the firm: managerial behavior agency costs and ownership structure”, journal of financial economics, Vol.3,No.4,p.p 305-360 11 Modigliany F & Miller.M, 1976,” The cost of capital, corporate finance and theory of investment”, American economic review, 48, 261-297 12 Myers & Majluf, 1984, “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investor not have”, Journal of finance economic,Vol.20, p.p237-265 13.Nimalathasan.B, 2010, “Capital structure and its impaction profitabity: A study of listed manufactoring companies in Srilanka”, Young economists Journal/Revista Tinerilor Economists, 8(15), p.p 121-221 75 14 Samuelson A.P, Nordhaus P.W, kinh tế học, Nhà xuất Thống kê Webside 1.www.saga.vn https://ideas.repec.org/a/aio/rteyej/v1y2012i10p7-16.html (truy cập tháng 06/2015) http://www.investopedia.com 76 Phụ lục 01 Danh sách DN ĐTNN Khánh Hòa tham gia khảo sát Số TT Ký hiệu Tên doanh nghiệp HAN Cty TNHH HANMI TECH NTNT Cty TNHH Ngọc trai Nha Trang NTVN Cty Ngọc trai Việt Nam SA Cty TNHH Thực phẩm Sakura LTD Cty Thủy sản Hoằng Ký LTD LT Cty TNHH Quốc tế Long Thăng TSO Cty TNHH TAISHO Việt Nam NTSG Cty TNHH Ngọc trai Sài Gòn GA Cty TNHH Gallant Ocean Việt Nam 10 PHUS Cty TNHH Phushin 11 PHI Cty TNHH PHILLIPS SEAFOOD VNam 12 EMU Cty TNHH EMU (Việt Nam) 13 MARI Cty TNHH MARINE FARMS ASA VNam 14 CVO Cty TNHH Cầu Vồng Việt Nam 15 KOME Cty TNHH KOMEGA - X 16 TBD Cty TNHH Công nghiệp Thái Bình Dương 17 TPMT Công ty TNHH Thực phẩm Mãi Tín 18 ĐBTN Cty TNHH may mặc đồ bơi Thống 19 AUS Cty TNHH thuỷ sản Australis VN 20 HQ Cty TNHH sản xuất muối Hàn Quốc 21 FNT Cty TNHH Fujiura Nha Trang 22 MIV Cty TNHH Miboo Vina 23 KAR Cty TNHH Karmsund Maritime 24 PAUS Cty TNHH Phát triển Autralis 25 B2 Cty TNHH Việt Nam Phát Minh B2 26 SEJ Cty TNHH Sejin VN 27 LSHIN Cty TNHH LONGSHIN 28 LHI Cty TNHH Long Hiệp 29 PB Cty TNHH Power Bowl Nha Trang 30 DES Công ty TNHH DesiperViệt Nam 31 IVP Công ty TNHH Invest Park Nha Trang 32 STI Công ty TNHH Steinsvik Việt Nam 33 TL Cty TNHH khu nghỉ dưỡng ngày tĩnh lặng 34 BIA Công ty bia San Miguel Việt Nam 35 CLB Cty TNHH Liên Doanh Câu Lạc Bộ Bơi Thuyền Nha Trang 36 CP Công ty LD-TNHH trồng chế biến NL giấy XK Cát Phú Số TT Ký hiệu Tên doanh nghiệp 37 HT Công ty liên doanh khai thác đá Hòn thị 38 LOD Công ty TNHH khách sạn Nha Trang LODGE 39 PLU Công Ty TNHH Plus Việt Nam 40 RA Công ty TNHH Một thành viên Rapexco - Đại Nam 41 SOD Công ty TNHH Sodex Toseco 42 HYU Công ty TNHH nhà máy tàu biển HYUNDAI - VINASHIN 43 YA Công ty CP Yasaka SàiGòn NhaTrang [...]... dụng các tỷ lệ phân tích để tìm ra sự tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp đồng thời từ các mối tư ng quan giữa cấu vốn và lợi nhuận trước thuế, tác giả đã xây dựng giả thuyết nghiên cứu và sử dụng mô hình nghiên cứu đánh giá, phân tích và kiểm chứng sự tác động của chúng tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa như... sự phát triển của doanh nghiệp - Đề tài nghiên cứu, xác định đặc điểm hoạt động của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài từ đó xây dựng mô hình cơ cấu vốn tối ưu đối với các doanh nghiệp ĐTNN hoạt động trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa + Ý nghĩa thực tiễn -Đề tài đã phân tích được tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các DN có vốn ĐTNN trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa -Đề xuất các giải pháp... nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa với hy vọng bài nghiên cứu sẽ giúp làm rõ hơn các vấn đề này 2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung - Luận văn tập trung vào đánh giá tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (ĐTNN) trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa 1 - Từ đó đề xuất cơ cấu vốn hợp lý để tối ưu hóa lợi nhuận cho các DN có vốn đầu tư. .. nào? Có các quan điểm khác nhau giải thích vấn đề này, từ các lý thuyết giải thích cơ cấu vốn đến những nghiên cứu thực tiễn về cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Mục tiêu của đề tài này là phân tích tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa Do đó phần tiếp theo sẽ trình bày tóm tắt những lý thuyết giải thích cơ cấu vốn và các. .. DN có vốn đầu tư nước ngoài Mục tiêu cụ thể - Tổng quan những lý thuyết tài chính về cơ cấu vốn để tối ưu hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp - Dựa vào cơ sở lý thuyết, tiến hành phân tích về cơ cấu nguồn vốn và tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp ĐTNN trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa trong thời gian qua (2012-2014) - Đề xuất các cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp ĐTNN với mục... và lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn ĐTNN tại Khánh Hòa qua 3 năm từ năm 2012-2014 được thu thập tại Cục thuế Khánh Hòa - Phương pháp phân tích và xử lý số liệu + Phương pháp thống kê mô tả, đánh giá tổng hợp + Phương pháp Phân tích và so sánh + Phương pháp phân tích tư ng quan và hồi quy -Để xác định sự tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các DN có vốn ĐTNN trên địa bàn. .. MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 Biểu diễn cơ cấu vốn của doanh nghiệp 5 Hình 1.2 Mô hình cân bằng tĩnh 12 Hình 1.3 Cấu trúc tài chính tối ưu 15 Hình 1.4 Mô hình nghiên cứu 25 ix TRÍCH YẾU LUẬN VĂN Bài nghiên cứu này phân tích tác động của cơ cấu vốn tới lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa Trong bài nghiên cứu sử dụng các. .. lành mạnh, và dẫn doanh nghiệp đến nguy cơ phá sản và những rủi ro khác 1.1.3 Các lý thuyết về cơ cấu vốn Khi nghiên cứu về cơ cấu vốn, các nhà nghiên cứu thường quan tâm đến các vấn đề như Cơ cấu vốn có ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp hay không ? Giá trị của doanh nghiệp và chi phí sử dụng vốn thay đổi như thế nào khi doanh nghiệp thay đổi cơ cấu vốn? Cơ cấu vốn của doanh nghiệp được chi phối... thu nhập trên vốn sử dụng (ROCE) Còn Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (D/E) của doanh nghiệp sản xuất có tác động đến hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) và doanh nghiệp dịch vụ thì tỷ suất này có tác động đến hệ số thu nhập trên vốn sử dụng(ROCE) và hệ số hoàn vốn đầu tư( ROI) Hệ số lãi vay có tác động đến hệ số thu nhập trên vốn sử dụng (ROCE) và hệ số hoàn vốn đầu tư (ROI) Từ khóa: Cơ cấu vốn (Capital... nghiệp Khi doanh nghiệp kinh doanh có lợi nhuận có nghĩa là doanh nghiệp không những bảo toàn được vốn kinh doanh mà còn có một khoản lợi nhuận bổ sung nguồn vốn kinh doanh Có vốn, doanh nghiệp có cơ hội thực hiện các dự án kinh doanh lớn nâng cao uy tín chất lượng và sự cạnh tranh trên thương trường của doanh nghiệp Từ đó doanh nghiệp sẽ nâng cao hơn nữa lợi nhuận của mình - Lợi nhuận là nguồn tích lũy