THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP vụ THỊ TRƯỜNG mở của mỹ

I. TỔNG QUAN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA MỸ​ 1.1. Lịch sử phát triển Nghiệp vụ thị trường mở tại Mỹ Như một ngân hàng trung ương của quốc gia, Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chịu trách nhiệm xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ. Việc xây dựng các chính sách tiền tệ liên quan đến việc phát triển một kế hoạch nhằm theo đuổi các mục tiêu của giá cả ổn định, việc làm đầy đủ và tổng quát hơn, một môi trường tài chính ổn định cho nền kinh tế. Trong việc thực hiện kế hoạch đó, Fed sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để tạo ra thay đổi lãi suất, số lượng tiền và tín dụng trong nền kinh tế từ đó đạt được các mục tiêu đề ra. Nghiệp vụ thị trường mở, một trong những công cụ chính của chính sách tiền tệ tại Mỹ, được tìm ra một cách bất ngờ và là bước tiến lớn nhất trong quá trình phát triển của FED từ một tổ chức thụ động sang chủ động. Sau chiến tranh thế giới thứ nhất, chủ tịch Fed Benjamin Strong nhận ra rằng vàng không còn đóng vai trò trung tâm trong việc kiểm soát tín dụng nữa. Hành động quyết liệt của ông nhằm ngăn chặn sự suy thoái năm 1923 thông qua việc mua 1 lượng trái phiếu chính phủ đã trở thành bằng chứng rõ ràng về sức mạnh của hoạt động thị trường mở tác động đến tính sẵn sàng của tín dụng trong hệ thống thị trường mở. Đồng thời các quan chức của Fed cũng nhận ra rằng khi Fed mua chứng khoán sẽ làm tăng dự trữ NHTM và nới lỏng tín dụng, do đó ảnh hưởng đến các điều kiện tín dụng chung trong cả nước. Từ đó Fed đã bắt đầu sử dụng nghiệp vụ này như 1 công cụ của chính sách tiền tệ. Tháng 5 năm 1922 một ủy ban được thành lập để phối hợp chính sách đầu tư thông qua một địa điểm tập trung, các Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, tiếp theo đó Ủy ban thị trường mở liên bang Mỹ FOMC ra đời thay thế cho OMIC và trở thành cơ quan hoạch định chính sách mạnh nhất của Fed. FOMC chịu trách nhiệm thực hiện CSTT của Mỹ, quản lý các tài khoản SOMA tại Ngân hàng dự trữ liên bang NewYork thông qua ủy quyền. Desk thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thay cho toàn bộ hệ thống dự trữ liên bang. Ngày nay nghiệp vụ này càng trở nên hiệu quả khi nó thể hiện tính linh hoạt, chủ động của Fed trong việc tác động trực tiếp vào dự trữ của các ngân hàng và lãi suất thông qua việc mua bán các loại chứng khoán.

ĐỀ TÀI THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ

CỦA MỸGIAI ĐOẠN 2011-2013

(Lần 1)

Nhóm: Future Bank Lớp: thứ 6 ca 1

Danh mục các từ viết tắtS

TT Tên đầy đủ viết tắtTên Dịch nghĩa

1 Federal reserve bank FED Cục dự trữ liên

OMO dài hạn

6 Temporary open market

operation

Temporary OMO

OMO tạm thời

7 The trading desk Desk Chi nhánh giao

dịch thị trường mở New York

0

Large – scale assets purchase

LSAP Kế hoạch mua

giấy tờ có giá với số lượng lớn

I TỔNG QUAN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA MỸ

1.1 Lịch sử phát triển Nghiệp vụ thị trường mở tại Mỹ

Như một ngân hàng trung ương của quốc gia, Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chịu trách nhiệm xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ Việc xây dựng các chính sách tiền tệ liên quan đến việc phát triển một kế hoạch nhằm theo đuổi các mục tiêu của giá cả ổn định, việc làm đầy đủ và tổng quát hơn, một môi trường tài chính ổn định cho nền kinh tế Trong việc thực hiện kế hoạch đó, Fed sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để tạo ra thay đổi lãi suất, số lượng tiền và tín dụng trong nền kinh

tế từ đó đạt được các mục tiêu đề ra

Nghiệp vụ thị trường mở, một trong những công cụ chính của chính sách tiền tệ tại Mỹ, được tìm ra một cách bất ngờ và là bước tiến lớn nhất trong quá trình phát triển của FED từ một tổ chức thụ động sang chủ động Sau chiến tranh thế giới thứ nhất, chủ tịch Fed Benjamin Strong nhận ra rằng vàng không còn đóng vai trò trung tâm trong việc kiểm soát tín dụng nữa Hành động quyết liệt của ông nhằm ngăn chặn

sự suy thoái năm 1923 thông qua việc mua 1 lượng trái phiếu chính phủ đã trở thành bằng chứng rõ ràng về sức mạnh của hoạt động thị trường mở tác động đến tính sẵn sàng của tín dụng trong hệ thống thị trường mở Đồng thời các quan chức của Fed cũng nhận ra rằng khi Fed mua chứng khoán sẽ làm tăng dự trữ NHTM và nới lỏng tín dụng, do đó ảnh hưởng đến các điều kiện tín dụng chung trong cả nước Từ đó Fed

đã bắt đầu sử dụng nghiệp vụ này như 1 công cụ của chính sách tiền tệ

Tháng 5 năm 1922 một ủy ban được thành lập để phối hợp chính sách đầu tư thông qua một địa điểm tập trung, các Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, tiếp theo đó Ủy ban thị trường mở liên bang Mỹ FOMC ra đời thay thế cho OMIC và trở thành cơ quan hoạch định chính sách mạnh nhất của Fed FOMC chịu trách nhiệm thực hiện CSTT của Mỹ, quản lý các tài khoản SOMA tại Ngân hàng dự trữ liên bang NewYork thông qua ủy quyền Desk thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thay cho toàn

bộ hệ thống dự trữ liên bang

Ngày nay nghiệp vụ này càng trở nên hiệu quả khi nó thể hiện tính linh hoạt, chủ động của Fed trong việc tác động trực tiếp vào dự trữ của các ngân hàng và lãi suất thông qua việc mua bán các loại chứng khoán

1.2 Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở

Thứ nhất, chủ thể giao dịch: Giao dịch trên thị trường mở được thực hiệnbởi các

chủ thể là FED và các đại lý kinh doanh chính (primary dealers) -các đại lý chứng

khoán chính phủ những đại lý mà thiết lập mối quan hệ kinh doanh với FED Hoạt động này dựa trên cơ sở các đại lý chính có tài khoản tại các ngân hàng thanh toán bù trừ, đó là các tổ chức lưu ký.

Thứ hai, hàng hóa giao dịch: Fed sử dụng 3 loại hàng hóa chính trên thị trường

mở là trái phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ và chứng khoán có đảm bảo bằng tài sản thế chấp MBS

Thứ ba, phương thức giao dịch: giao dịch trên thị trường mở diễn ra thông qua

hoạt động đấu giá DESK bắt đầu quá trình này bằng cách thông báo thông qua một hệ thống đấu giá điện tử được gọi là FedTrade, mời các đại lý nộp hồ sơ dự thầu hoặc chào hàng cho phù hợp Phương thức giao dịch được sử dụng là mua kỳ hạn và mua hẳn:

• Hoạt động mua kỳ hạn sử dụng hợp đồng mua lại (repo) và hợp đồng mua lại ngược (repo ngược) để tạm thời ảnh hưởng đến các giao dịch hàng ngày tại thị trường liên bang từ đó ảnh hưởng đến kích thước của danh mục đầu tư của hệ thống dự trữ liên bang Repo là một hình thức cho vay thế chấp mà Fed cho các đại lý chính vay tiền và các đại lý cung cấp các chứng khoán có chất lượng cao cho Fed như tài sản thế chấp chung đối với các khoản vay Có 2 loại repo là repo dài hạn và repo ngắn hạn Trong

đó repo ngắn hạn có kỳ hạn ngắn hơn 14 ngày, chủ yếu là các hợp đồng mua qua đêm với chức năng chính là điều chỉnh mức dự trữ ngân hàng cần thiết trong ngày hôm đó Loại thứ hai, repo dài hạn có kỳ hạn 14 ngày được sử dụng để bù đắp sự biến động theo từng giai đoạn

Trái ngược với các giao dịch repo là repo ngược Trong khi các hoạt động repo dùng để bù đắp các thiếu hụt tạm thời trong dự trữ của hệ thống ngân hàng thì repo ngược nhằm làm giảm bớt dư thừa tạm thời Thay vì cho các đại lý vay tiền, các quầy giao dịch vay mượn tiền từ các đại lý bằng tài sản thế chấp từ hệ thống tài khoản thị trường mở

• Hoạt động mua hẳn: Mua hoặc bán hẳn chứng khoán trên cơ sở tăng hoặc giảm dự trữ

và thay đổi kích thước hoặc thành phần SOMA Danh mục đầu tư là một trong những công cụ được sử dụng bởi FED để thực hiện CSTT

II THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA MỸ GIAI ĐOẠN 2011-2013

2.1 Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở

2.1.1 Năm 2011

a) Bối cảnh kinh tế

Tốc độ tăng trưởng thấp hơn kì vọng:Mặc dù đã cho thấy nhiều dấu hiệu

khả quan vào cuối năm 2010 với tốc độ tăng trưởng 3% vào quý IV, nhưng kinh tế Mỹ đã chững lại trong suốt năm 2011, với tốc độ tăng trưởng trung bình chỉ ở mức 1,8% Điều này đã dẫn đến những lo ngại rằng sự phục hồi của kinh tế Mỹ chỉ là nhất thời và không đáng kể Trong khi đó, lạm phát vẫn giữ ở mức ổn định 3,2%

Khủng hoảng nợ công:sau hàng tháng đứng trước mối đe dọa ngừng

hoạt động chính phủ, với mức thâm hụt ngân sách lên tới mức kỉ lục 9% GDP, hai viện của Mỹ đã đi đến một thỏa thuận nâng mức trần nợ công lên 400 tỉ $, đồng thời cắt giảm chi tiêu công ,chỉ 24h trước khi Mỹ chính thức rơi vào cảnh

vỡ nợ

Mức tín nhiệm hạ:S&P 500 lần đầu tiên trong lịch sử hạ mức tín nhiệm

của Mỹ từ AAA xuống AA+ do những rắc rối về nợ công xảy ra

Tỉ lệ thất nghiệp cao:Tình trạng thất nghiệp cao ở Mỹ vẫn tiếp tục kéo dài

và giữ ở mức 9%, bất chấp sự ra đời của đạo luật việc làm Mỹ (American Jobs Act) do sự tăng trưởng không mấy tích cực của nền kinh tế, cũng như

sự thoái hóa kĩ năng do phải nghỉ lao động quá lâu

Kì vọng của người dân và doanh nghiệp vào nền kinh tế vẫn ở mức thấp, các doanh nghiệp chần chừ trong việc đầu tư nhằm đợi cơ hội tốt hơn

b) Định hướng hoạt động thị trường mở

Mục tiêu thực hiện OMO trong năm: thay đổi kích cỡ cũng như thành

phần danh mục giấy tờ có giá nắm giữ trong tài khoản SOMA, nhằm tiến hành

áp lực giảm đối với lãi suất dài hạn (giữ cố định ở mức từ 0 đến 0,25%) và tạo ra các điều kiện tài chính thuận lợi nhằm thúc đẩy nền kinh tế

Trong nửa đầu năm 2011, FED tiếp tục thực hiện và hoàn tất kế hoạch

mua giấy tờ có giá với số lượng lớn (LSAP – Large-scale assets purchase) đã

đề ra vào tháng 11/2010 bằng việc mua vào số trái phiếu kho bạc trị giá 600 tỉ$ từ cuối năm 2010 đến cuối tháng 6/2011 Mục tiêu chính của hoạt động này là làm giảm số lượng tín phiếu kho bạc nắm giữ bởi khu vực tư, tạo ra áp lực giảm với lãi suất dài hạn

Trong nửa sau của năm 2011, hoạt động đáng chú ý nhất của FOCC

diễn ra vào tháng 9/2011 Trong hội nghị này, FOMC đã quyết định (1) thay đổi hoạt động tái đầu tư từ trái phiếu chính phủ và trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp (MBS) sang chỉ còn MBS, (2) kéo dài kì hạn trung bình của trái phiếu kho bạc (hay còn gọi với cái tên là Operation Twist) bằng việc mua 400 tỉ $ trái phiếu kho bạc dài hạn hơn (từ 6 năm trở lên) và bán lượng tương tự trái phiếu kho bạc ngắn hạn hơn (từ 3 tháng đến 3 năm) Mục tiêu của hoạt động này là làm triệt tiêu những ảnh hưởng dẫn đến tăng lãi suất dài hạn, cũng như

hỗ trợ thị trường bất động sản

c) Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở

Trước tình hình nền kinh tế phục hồi chậm chạp, tăng trưởng ở mức thấp, tín dụng bị trì trệ do lãi suất ở mức cao thì ngay từ đầu năm 2011, Fed đã định hướng hoạt động thị trường OMO theo 2 giai đoạn: nửa đầu năm 2011 Fed tiếp tục thực hiện

và hoàn tất kế hoạch mua giấy tờ có giá với số lượng lớn; nửa cuối năm là việc tập trung vào hoạt động gia tăng kỳ hạn trung bình cho các chứng khoán Năm 2011, đánh dấu một năm OMO của Mỹ hoạt động sôi nổi trên tất cả các công cụ:

Thứ nhất, về trái phiếu kho bạc.Chương trình mua giấy tờ có giá với số lượng

lớn (LSAP) từ tháng 11/2010 đến tháng 3/2011 đã nâng tổng khối lượng chứng khoán trong SOMA từ 2.2 nghìn tỷ USD tại thời điểm đầu năm lên 2.6 nghìn tỷ USD vào cuối năm; trong đó khối lượng trái phiếu kho bạc cũng tăng lên 64% tổng khối lượng vào cuối năm so với tỷ lệ 47% hồi đầu năm Sau đó tỷ lệ trái phiếu kho bạc này tiếp

tục tăng Fed quyết định tái đầu tư phần vốn gốc của các trái phiếu chính phủ và chứng khoán MBS vào trái phiếu kho bạc (xem hình 2.1 )

Hình 2.1: Khối lượng các tài sản trong danh mục SOMA giai đoạn 2007-2011

Như vậy, trong suốt giai đoạn 2007-2011 thì trái phiếu kho bạc luôn chiếm một khối lượng lớn trong tổng danh mục đầu tư, cho thấy vai trò quan trọng của loại hàng hóa này Trong đó tổng quy mô của trái phiếu kho bạc tăng từ 1 nghìn tỷ USD cuối năm 2010 lên 1.7 nghìn tỷ vào tháng 9/2011 và duy trì tại mức này cho đến hết năm

Có được kết quả này là do trong năm 2011 Ủy ban thị trường mở đã mua vào tổng cộng 773 tỷ USD trái phiếu kho bạc từ thị trường thứ cấp Trong đó có 480 tỷ là để hoàn tất chương trình LSAP từ cuối năm 2010 Trong suốt tháng 9, trái phiếu kho bạc vẫn tiếp tục mua để thay thế cho 40 tỷ USD trái phiếu chính phủ và 120 tỷ USD chứng khoán MBS (xem hình 2.2)

Hình 2.2: Khối lượng mua và bán trái phiếu kho bạc năm 2011

Sau khi hoàn tất chương trình LSAP vào tháng 6 thì trong nửa sau của năm, hoạt động đáng chú ý nhất của FOMC đó là việc mua vào 400 tỷ USD trái phiếu kho bạc dài hạn (có thời gian đáo hạn từ 6-30 năm) và bán ra lượng tương đương trái phiếu ngắn hạn hơn (thời gian đáo hạn từ 3 tháng – 3 năm) để gia tăng kỳ hạn trung bình cho các trái phiếu này Trước đây, các trái phiếu kho bạc thường có kỳ hạn ngắn, sau một loạt các nghiệp vụ xử lý bảng CĐKT của Fed được tiến hành từ năm 2007 đã làm tăng tỷ lệ trái phiếu dài hạn Kết quả là, cuối năm 2011 số trái phiếu có kỳ hạn hơn 3 năm chiếm 1 tỷ lệ phần trăm trong danh mục cao hơn so với năm 2010 Cụ thể, Fed đã mua vào 133 tỷ trái phiếu kho bạc có kỳ hạn từ 6-30, đồng thời bán ra 1 lượng tương đương loại trái phiếu kỳ hạn từ 3 tháng – 3 năm trong quý 4/2011 (hình 2.3)

Hình 2.3: Khối lượng mua bán trái phiếu kho bạc cho 3 mục tiêu: LSAP, tái đầu

tư và mở rộng kỳ hạn

Bảng 2.1: Hoạt động mua bán trái phiếu kho bạc trong năm 2011

LSAP(tháng 1 – tháng 6)

Tái đầu tư(tháng 7 – tháng 9)

Chương trình mở rộng

kỳ hạn

(tháng 10- tháng 12)Mua Bán

6 đến

30 năm

3 tháng đến 3 năm

Kết quả cơ cấu kỳ hạn của trái phiếu kho bạc thay đổi một cách đáng kể: tỷ lệ trái phiếu có kỳ hạn dưới 3 năm giảm mạnh qua các năm từ hơn 60% năm 2007 xuống còn 25% năm 2011; trong khi đó tỷ lệ trái phiếu có kỳ hạn dài hơn từ 3 năm trở lên tăng đáng kể qua các năm; đặc biệt trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3-6 năm đã chiếm tới 30% tổng khối lượng trái phiếu vào năm 2011 (xem hình 2.4)

Hình 2.4: Cơ cấu kỳ hạn của trái phiếu kho bạc

Mục đích của việc kéo dài thời hạn của các trái phiếu kho bạc này là để bẻ các đường cong lãi suất trái phiếu, làm giảm áp lực lên lãi suất dài hạn Thông thường đường cong lãi suất trái phiếu có chiều hướng lên trên, tức là lợi suất kỳ hạn ngắn thấp, lợi suất kỳ dạn dài cao hơn Nhưng thông qua hành động “bán ngắn mua dài” sẽ

làm giá của trái phiếu chính phủ dài hạn có xu hướng gia tăng (do Fed mua) trong khi lãi suất dài hạn không đổi sẽ làm cho lợi tức của trái phiếu này giảm đi, lợi tức của trái phiếu ngắn hạn tăng lên Kết quả là sẽ giúp lãi suất vay của Mỹ về lâu dài sẽ giảm; đồng thời hành động này không làm tăng cung tiền nên sẽ không làm gia tăng lạm phát và ngăn cản đà mất giá của USD.

Thứ hai, về chứng khoán đảm bảo bằng tài sản thế chấp (MBS).Trong danh

mục SOMA thì chứng khoán MBS chiếm một tỷ trọng khá lớn, tuy nhiên khối lượng MBS đã giảm từ 992 tỷ USD vào cuối năm 2010 xuống còn 871 tỷ USD vào cuối tháng 9 năm 2011.Từ tháng 10 đến cuối năm 2011, Ủy ban thị trường mở tái đầu tư 77

tỷ USD của việc thanh toán vốn gốc trái phiếu chính phủ và chứng khoán MBS vào MBS, trong quý 4 tập trung vào chứng khoán có kỳ hạn 30 năm với mức lãi suất 3.5% đến 4% (xem hình 2.5)

Hình 2.5: Cơ cấu MBS theo lãi suất năm 2010 và 2011

Để thực hiện được các hoạt động đó thì ngay sau phiên họp vào tháng 9/2011 của FOMC, Ủy ban thị trường mở đã lên kế hoạch định hướng việc mua chứng khoán MBS bằng cách công bố chính xác khối lượng sẽ mua trong giai đoạn từng tháng tiếp theo, được xác định bằng tổng thanh toán vốn gốc từ trái phiếu chính phủ và MBS kỳ vọng sẽ nhận được trong giai đoạn đó Để điều hành các hoạt động đó, Ủy ban thị trường mở đã nhận được lời chào hàng cạnh tranh từ các nhà giao dịch sơ cấp và lựa chọn cách rao bán hấp dẫn nhất là thông qua hệ thống sàn giao dịch điện tử Hệ thống này cho phép người mua cố định các đề nghị cho tối đa 4 bên tham gia Do hệ thống

giới hạn số đối tác mõi giao dịch nên Uỷ ban đã phải xoay vòng giữa những đối tác giao dịch sơ cấp Nhờ vậy, hoạt động mua vào của MBS trở nên thường xuyên hơn những giao dịch mua trái phiếu kho bạc có hệ thống cho phép tất cả mọi nhà mua sơ cấp có thể tham gia vào từng hoạt động.

Thứ ba, về trái phiếu chính phủ.Trong năm 2011, không diễn ra hoạt động mua

hay bán trái phiếu chính phủ Khoảng 44 tỷ USD trái phiếu chính phủ trong danh mục SOMA đã đến hạn vào năm 2011, giảm tổng khối lượng xuống còn 104 tỷ USD vào cuối năm 2011 Đến cuối tháng 9 năm 2011, việc thanh toán vốn gốc các trái phiếu chính phủ đến hạn được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc với khối lượng là 40 tỷ USD

và thêm 4 tỷ USD được đầu tư vào MBS từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2011 Ngược lại với việc gia tăng nắm giữ các trái phiếu kho bạc có kỳ hạn dài thì Fed lại tập trung vào các trái phiếu chính phủ có kỳ hạn ngắn hơn 5 năm có ngày đáo hạn là cuối năm 2011,

và chi có 16 tỷ USD là có ngày đáo hạn sau năm 2016

2.1.2 Năm 2012

a) Bối cảnh kinh tế

Nửa đầu năm 2012, tỉ lệ tăng trưởng GDP của Mỹ giảm so với nửa cuối

năm 2011, chỉ đạt mức 2%, lý do là từ hệ quả của cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu Bên cạnh đó, sự khó khăn trong việc tiếp cận tín dụng đối với hộ gia đình và doanh nghiệp vừa và nhỏ, kết hợp với chính sách tài khóa thắt chặt cũng là những yếu tố kìm hãm phát triển kinh tế Mỹ

Thị trường lao động giai đoạn này vẫn phát triển yếu, tỉ lệ thất nghiệp giữ

ở mức 8,25% Mặc dù đầu năm chịu tác động tăng từ giá xăng dầu, nhưng chỉ số giá tiêu dùng vẫn giảm trong giai đoạn này, và lạm phát dài hạn vẫn được giữ ổn định Trên thị trường tài chính, lợi tức từ trái phiếu kho bạc dài hạn giảm mạnh, hệ quả từ chính sách kéo dài kì hạn của FED, rủi ro trái phiếu doanh nghiệp giữ ở mức ổn định hoặc thấp hơn Thị trường bất động sản tiếp tục phục hồi do lãi suất thế chấp giảm, một phần của kế hoạch Tái cấp vốn mua nhà của chính phủ Mỹ

Nửa cuối năm 2012, GDP Mỹ tăng ở mức khiêm tốn – 1,5% - tương

đương với mức tăng GDP nửa đầu năm, do các điều kiện bất lợi kìm hãm sự tăng trưởng.Tuy nhiên điều kiện tài chính đã có sự nới lỏng do hiệu quả từ các chính sách tiền tệ do FOMC thực hiện Cho dù vậy, điều kiện tín dụng cho các doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn bị thắt chặt, thêm vào đó, chi tiêu chính phủ bị cắt giảm mạnh, nhu cầu nước ngoài yếu làm giảm lượng xuất khẩu, dẫn đến sự chững lại của nền kinh tế Mỹ Mặc dù gặp phải những yếu tố như trên, thị trường lao động vẫn tăng trưởng, dù rất thấp, nhưng ổn định Tỉ lệ thất nghiệp vào tháng 1/2012 là dưới 8%

Lạm phát vẫn được giữ ở mức ổn định, chỉ số giá tiêu dùng tăng 1,5% trong năm Triển vọng giữ được lạm phát ở mức thấp là rất khả quan

b) Định hướng hoạt động thị trường mở

Mục tiêu thực hiện hoạt động thị trường mở trong năm 2012:FEDtiếp tục

tiến hành điều chỉnh cơ cấu cũng như kích cỡ danh mục giấy tờ có giá mình đang nắm giữ, từ đó (1) áp đặt xu hướng giảm lên lãi suất dài hạn, (2) hỗ trợ thị trường bất động sản, (3) tạo các điều kiện tài chính thuận lợi nhằm thúc đẩy quá trình phục hồi nền kinh tế

Điểm đáng chú ý trong hoạt động OMO cùa FED năm 2012, đó là sự tiếp diễn và mở rộng thời hạn của chương trình Mở rộng kì hạn trái phiếu (đã bắt đầu từ cuối năm 2011), với tổng trị giá trái phiếu dài hạn (có kì hạn từ 6 năm trở lên) đã mua là 667 tỉ $ Song song với đó, FED đã gần như xóa sổ hẳn lượng trái phiếu kho bạc ngắn hạn (có kì hạn còn lại từ 3 tháng đến 3 năm)

mà mình đang nắm giữ thông qua việc bán ra với giá trị tương đương

FED cũng đồng thời tiếp tục tiến hành hoạt động tái đầu tư vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu đảm bảo bằng tài sản của các tổ chức trực thuộc chính phủ, với tổng lượng mua vào cố định hàng tháng ở mức 85 tỉ $ Điển hình cho hoạt động này chính là sự kiện cho vay cứu cánh Maiden Lane 1,2,3 đối với tập đoàn Bear Stearn và AIG

c) Thực trạng hoạt động thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở trong năm 2012 tiếp tục cố gắng mang lại sự hồi phục cho nền kinh tế qua việc điều chỉnh cơ cấu và khối lượng của bảng cân đối tài sản của Fed Những tác động này nhằm hạ thấp mức lãi suất dài hạn, kích thích thị trường cầm

cố thế chấp, và giúp nới lỏng các điều kiện tài chính

Tổng quy mô của tài khoản hệ thống thị trường mở (SOMA) hầu như không thay đổi trong phần lớn của năm, tuy nhiên lại có một sự thay đổi đáng kể trong cơ cấu giấy tờ có giá, đặc biệt là cơ cấu về kì hạn Sự thay đổi về kì hạn các giấy tờ có giá là kết quả của “chương trình mở rộng kì hạn” hay thường được biết đến với tên gọi QE 2.5 Ngoài ra, vào tháng 10/2012 một chương trình nới lỏng định lượng mới được đưa

ra (QE3) với tốc độ mua vào 40 tỷ USD MBS mỗi tháng Cho đến hết năm 2012, dưới tác động của 2 chương trình này, quy mô giấy tờ có giá nắm giữ tại SOMA đạt mức 2.8 nghìn tỷ USD

Hình 2.6 : Quy mô và cơ cấu của SOMA

Thứ nhất, về trái phiếu kho bạc.Trong suốt năm 2012, quy mô trái phiếu kho bạc

nắm giữ bởi SOMA giữ ổn định ở mức 1,7 nghìn tỷ USD (xem hình 2.6) tuy nhiên về

cơ cấu kì hạn thì có sự thay đổi đáng kể Điều này là do trong chương trình MEP, FED

sẽ tiến hành mua những trái phiếu kho bạc có kì hạn dài và tương ứng với đó là bán những giấy tờ có giá kì hạn ngắn Cho đến cuối năm, 61% lượng trái phiếu kho bạc nắm giữ của SOMA có kì hạn từ 6 năm trở lên (xem hình 2.7) trong khi đó, chứng khoán kì hạn thấp hơn 3 năm hầu như bị loại bỏ khỏi danh mục đầu tư Kì hạn trung

bình của SOMA vào thời điểm cuối năm 2012 đã đạt 10,4 năm tăng 3 năm so với thời điểm đầu năm 2012.

Hình 2.7: Cơ cấu kì hạn trái phiếu kho bạc của SOMA

Trong suốt năm 2012, Fed đã mua vào tổng cộng 534 tỷ USD giá trị mệnh giá của chứng khoán kho bạc trên thị trường thứ cấp, trong đó có 267 tỷ USD mua từ tháng 1 đến tháng 6 nhằm hoàn thiện gói 400 tỷ của MEP như đã công bố vào cuối năm 2011, thêm vào đó là 267 tỷ tỷ từ tháng 7 cho đến hết năm nhằm mở rộng gói MEP Những chứng khoán kho bạc mua vào có kì hạn từ 6 cho đến 30 năm, với tốc độ

là 45 tỷ USD mỗi tháng Giá trị mệnh giá của khối lượng chứng khoán kì hạn dài mua vào gần như tương đương với giá trị mệnh giá bán ra của trái phiếu kho bạc kì hạn ngắn Trong năm này, Fed đã bán tổng cộng 500 tỷ chứng khoán thường và trái phiếu điều lạm phát điều chỉnh (Bảng 2.2)

Bảng 2.2: thống kê nghiệp vụ trong chương trình MEP