Tiểu luận phân tích cổ phiếu ngân hàng NHTMCP á châu (ACB)

LỜI MỞ ĐẦU Việt Nam trình dịch chuyển máy điều hành doanh nghiệp theo hướng cổ phần hóa nhằm nâng cao hiệu hoạt động tạo điều kiện cho trình hội nhập Hệ thống ngân hàng, “mạch máu” thị trường tài chính, gắn liền với “sức khỏe” kinh tế quốc gia, rủi ro ngành nhà hoạch định sách đặt mối quan tâm hàng đầu tìm cách hạn chế đến mức thấp Đó lý ngân hàng thương mại Việt Nam cổ phần hóa tạo nên cú “huých” cho hệ thống ngân hàng nước Bởi cổ phiếu ngành ngân hàng giành ưu thu hút quan tâm nhà đầu tư nước Sự kiện vượt room hết room hai cổ phiếu STB ACB phần cho thấy kỳ vọng NĐT nước ngành ngân hàng Việt Nam Ngày 21/11/2006, với việc niêm yết thức trung tâm giao dịch chứng khóan Hà Nội với mức giá chào sàn 120.000 đồng/ cổ phiếu, Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu (ACB) – Ngân hàng có tổng tài sản lớn khối Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần cho thấy tiềm phát triển Trong bối cảnh vậy, báo cáo phân tích cổ phiếu ACB cần thiết Tuy nhiên, trình độ thời gian hạn chế nên báo cáo phân tích cách định tính có trọng tâm nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu ACB Nội dung báo cáo chia làm bốn phần: Phần 1: Giới thiệu Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu lưu ý đầu tư vào cổ phiếu ACB Phần 2: Định giá cổ phiếu ACB Phần 3: Ừng dụng phân tích kỹ thuật phân tích diễn biến giá cổ phiếu ACB Phần 4: Khuyến nghị nhà đầu tư Phần 1: TỔNG QUAN VỀ NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN Á CHẨU VÀ NHỮNG LƯU Ý KHI ĐẤU TƯ VÀO CỔ PHIẾU ACB 1.1 Tổng quan ACB 1.1.1 Thông tin chung Tên đầy đủ: Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu Tên Quốc Tế: Asia Commercial Bank Trụ sở chính: 442 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận 3, Thành Phố Hồ Chí Minh Mã chứng khóan: ACB Điện Thoại: +84 (0)8 9290999 Email: acb@acb.com.vn Website: http://www.acb.com.vn Chủ tịch hội đồng quản trị Ngân hàng ông Trần Mộng Hùng 1.1.2 Quá trình hình thành phát triển - Ngày 20-04-1993, thành lập Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB) - Năm 1994: Vốn điều lệ tăng lên 70 tỷ đồng - Năm 1996: Vốn điều lệ tăng lên 341 tỷ đồng - Năm 2000: Thành lập Công ty chứng khoán ACB (ACBS) - Năm 2003: +Thành lập Sở Giao Dịch (Tp.HCM) + Vốn điều lệ tăng lên 424 tỷ đồng - Năm 2004: Tăng vốn điều lệ lên 481.138 tỷ đồng - Năm 2005: + 16-02-2005: Tăng vốn điều lệ lên 600 tỷ đồng + 05-07-2005: Tăng vốn điều lệ lên 65.618 tỷ đồng + 23-08-2005: Tăng vốn điều lệ lên 94.832 tỷ đồng -Năm 2006: Tăng vốn điều lệ từ 948.316 tỷ đồng lên 1.100.046.560 đồng 1.1.3 Mục tiêu chiến lược Ngân hàng 1.1.3.1 Mục tiêu “Ngân hàng Á Châu phấn đấu Ngân hàng thương mại bán lẻ hàng đầu Việt Nam, hoạt động động, sản phẩm phong phú, kênh phân phối đa dạng, công nghệ đại, kinh doanh an tòan hiệu quả, tăng trưởng bền vững, đội ngũ nhân viên có đạo đức nghề nghiệp trình độ chuyên môn cao” 1.1.3.2 Chiến lược ACB bước thực chiến lược tăng trưởng ngang đa dạng hóa 1.1.3.2.1 Chiến lược tăng trưởng ngang: thể qua hình thức - Tăng trưởng qua mở rộng hoạt động Hiện nay, phạm vi tòan quốc, ACB tích cực phát triển mạng lưới kênh phân phối thị trường mục tiêu, khu vực thành thị Việt Nam, đồng thời nghiên cứu phát triển sản phẩm dịch vụ ngân hàng để cung cấp cho thị trường có thị trường tình hình yêu cầu khách hàng ngày tinh tế phức tạp Ngòai ra, điều kiện cho phép, ACB mở văn phòng đại diện Hoa Kỳ - Tăng trưởng thông qua hợp tác, liên minh với đối tác chiến lược Hiện nay, ACB xây dựng mối quan hệ với định chế tài khác, thí dụ tổ chức phát hành thẻ (Visa, MasterCard), công ty bảo hiểm (Prudential, AIA, Bảo Việt, Bảo Long), chuyển tiền Western Union, ngân hàng bạn (Banknet), đại lý chấp nhận thẻ, đại lý chi trả kiều hối,… Để thực mục tiêu tăng trưởng, ACB quan hệ hợp tác với định chế tài doanh nghiệp khác để nghiên cứu phát triển sản phẩm tài ưu việt cho khách hàng mục tiêu, mở rộng hệ thống kênh phân phối đa dạng Đặc biệt, ACB có đối tác chiến lược SCB - ngân hàng tiếng sản phẩm ngân hàng bán lẻ ACB nỗ lực tham khảo kinh nghiệm, kỹ chuyên môn công nghệ đối tác để nâng cao lực cạnh tranh cho trình hội nhập - Tăng trưởng thông qua hợp sáp nhập ACB ý thức phải xây dựng lực tiếp nhận loại tăng trưởng không học thực chiến lược hợp sáp nhập điều kiện cho phép 1.1.3.2.2 Đa dạng hóa Đa dạng hóa chiến lược tăng trưởng khác mà ACB quan tâm thực hiện, ACB có công ty ACBS, công ty quản lý nợ khai thác tài sản (ACBA), chuẩn bị thành lập công ty cho thuê tài công ty quản lý quỹ Với vị cạnh tranh thiết lập vững thị trường, thời gian tới, ACB xem xét thực chiến lược đa dạng hóa tập trung để bước trở thành nhà cung cấp dịch vụ tài tòan diện thông qua hoạt động sau: -Cung cấp tăng cường hợp tác với công ty bảo hiểm để phối hợp cung cấp giải pháp tài cho khách hàng -Nghiên cứu thành lập công ty thẻ (phát triển từ trung tâm thẻ nay), công ty tài trợ mua xe -Nghiên cứu khả thực hoạt động dịch vụ ngân hàng đầu tư Tuy ACB khẳng định nhận thức thách thức phía trước phải nỗ lực nhiều, đẩy nhanh việc thực chương trình trợ giúp kỹ thuật, dự án nâng cao lực hoạt động, hướng đến áp dụng chuẩn mực thông lệ quốc tế để có khả cạnh tranh hội nhập khu vực thành công Do vậy, từ năm 2005, ACB bắt đầu cổ đông chiến lược xây dựng lại chiến lược Đó chương trình chiến lược năm 2006-2011 tầm nhìn 2015 1.1.4 Các lĩnh vực hoạt động -Huy động vốn (nhận tiền gửi khách hàng) đồng Việt Nam, ngoại tệ vàng - Sử dụng vốn (cung cấp tín dụng, đầu tư, hùn vốn liên doanh) đồng Việt Nam, ngoại tệ vàng - Các dịch vụ trung gian (thực toán nước, thực dịch vụ ngân quỹ, chuyển tiền kiều hối chuyển tiền nhanh, bảo hiểm nhân thọ qua ngân hàng - Kinh doanh ngoại tệ vàng - Phát hành toán thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ 1.2 Điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức ACB 1.2.1 Điểm mạnh Về hình ảnh công ty: ACB tạo dựng hình ảnh tốt đẹp khách hàng, nhiều định chế tài nước, quốc tế xã hội Điều chứng minh nhìn nhận đánh giá tốt đẹp khách hàng, định chế tài xã hội dành cho ACB qua giải thưởng, danh hiệu cao quý: ACB NHTMCP nhận khen Thủ Tướng Chính Phủ việc đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin, góp phần vào xây dựng nghiệp Chủ nghĩa xã hội bảo vệ Tổ Quốc, ACB Chủ tịch nước CHXHCN Việt Nam trao tặng Huân chương lao động hạng (năm 2006), ACB Tổ chức The Asian Banker chọn Ngân hàng bán lẻ xuất sắc (Best Retail Banker) Việt Nam tạp chí Euromoney chọn ngân hàng tốt Việt Nam (Best Bank) (2006), ACB tạp chí The Banker thuộc tập đoàn Financial Times, Anh Quốc bình chọn Ngân hàng tốt Việt Nam (Best of the Year) năm 2005 Như vậy, vòng năm, ACB đoạt ba danh hiệu ngân hàng tốt Việt Nam ba quan thông tài ngân hàng có uy tín giới Về hiệu hoạt động: ACB với 200 sản phẩm dịch vụ khách hàng đánh giá ngân hàng phong phú nhất, dựa tảng công nghệ thông tin đại ACB vừa tăng trưởng nhanh vừa thực quản trị rủi ro hiệu Trong môi trường kinh doanh đầy khó khăn thử thách, ACB giữ vị ngân hàng bán lẻ hàng đầu Xem xét số tiêu sau để thấy rõ hiệu hoạt động ACB Biểu kểt hoạt động kinh doanh Chỉ tiêu TTS Tổng vốn huy động Tổng dư nợ Tổng thu nhập kinh doanh Thuế khoản phải nộp (**) Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế 2004 15.419.534 14.353.766 6.759.675 475.638 74.367 282.148 214.091 2005 24.272.864 22.341.236 9.563.198 687.654 102.179 391.550 299.201 30/9/2006 38.177.588 31.670.517 14.464.327 787.943 101.298 457.684 369.293 36,7 28 38 (*) Tỷ lệ chia cổ tức (%) Bằng tiền mặt (% mệnh giá ) 12 12 08 (*) Bằng cổ phiếu (% số lượng) 24,7 16 30 (*) (Nguồn: Báo cáo tài hợp năm 2004, 2005 30/9/2006) Các tiêu khác Thu nhập ĐVT: triệu đồng Chỉ tiêu Thu nhập tín dụng Thu nhập phi tín dụng Tổng thu nhập 2004 2005 350.295 73,65% 514.265 74,79% 125.343 26,35% 173.389 25,21% 475.638 100,00% 687.654 100,00% 30/9/2006 576.092 73,11% 211.851 26,89% 787.943 100,00% (Nguồn: Báo cáo tài hợp năm 2004, 2005 30/9/2006.) Bao gồm tất khoản thuế phải nộp kỳ báo cáo Dự kiến đến 31/12/2006 (**) (*) Chi phí ĐVT: triệu đồng Chỉ tiêu 2004 2005 30/9/2006 Lương chi phí liên quan 71.035 108.538 132.044 Chi phí khấu hao 17.874 25.520 30.588 Chi phí hoạt động khác 93.064 157.255 147.431 Tổng chi phí kinh doanh 181.973 291.313 310.063 (Nguồn: Báo cáo tài hợp năm 2004, 2005 30/9/2006) Về tỷ lệ khấu hao TSCĐ Chỉ tiêu Tòa nhà Thiết bị văn phòng Xe cộ Tài sản cố định khác Phần mềm vi tính 2004 2005 4,0% 20,0% 10,0% 20,0% 12,5% 4,0% 33,0% 14,0% 20,0% 12,5% 30/9/2006 4,0% 33,0% 14,0% 20,0% 12,5% Nguồn: ACB Hoạt động đầu tư ĐVT: triệu đồng STT Loại hình Đầu tư trái phiếu Góp vốn đầu tư Tổng cộng Số dư đầu Tỷ Số dư đầu Tỷ Số dư đầu tư Tỷ tư 2004 trọng tư 2005 trọng 30/9/2006 trọng 2.891.750 98,3% 4.823.767 97,2% 3.705.280 91,6% 51.273 1,7% 136.716 2,8% 338.231 8,4% 2.943.023 100% 4.960.483 100% 4.043.511 100% Nguồn: Báo cáo tài hợp năm 2004, 2005 30/9/2006 Ghi chú: Đầu tư trái phiếu bao gồm: Sẵn sàng để bán - Giữ đến ngày đáo hạn Như vậy, qua số liệu ta thấy ACB có tăng trưởng lợi nhuận quy mô hoạt động Một vài nguyên nhân sâu xa tăng trưởng là: - Tăng trưởng kinh tế cao (GDP tháng đầu năm tăng 7.8% dự kiến năm đạt mức 8%) thúc đẩy lĩnh vực hoạt động ngành tài ngân hàng - Lạm phát kiểm soát tốt (CPI tăng 5.1% tháng đầu năm) sách bình ổn tỷ giá USD/VND ngân hàng Nhà Nước tạo môi trường kinh tế ổn định niềm tin người tiêu dung Hoạt động xuất nhập tăng trưởng mạnh, đợt nâng lương tối thiểu cho cho công chức nhân viên doanh nghiệp nhà nước tháng 10/2006 khuyến khích tiêu dùng nước Điều tạo điều kiện để ngân hàng tăng dư nợ tín dụng phục vụ hoạt động đầu tư tiêu dùng Trong bối cảnh đó, dư nợ ACB tháng đầu năm tăng 51,2% Bên cạnh đó, lãi suất VNĐ USD sau thời gian dài tăng có dấu hiệu chững lại Những yếu tố góp phần thúc đẩy tăng trưởng tín dụng cải thiện biên độ lợi nhuận ngành ngân hàng Thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh tạo hội để Công ty chứng khoán ACB gia tăng hoạt động môi giới, repo, cung cấp sản phẩm dịch vụ thu phí tư vấn niêm yết, tư vấn cổ phần hóa tài doanh nghiệp Lợi nhuận trước thuế Công ty Chứng khoán ACB tháng đầu năm 2006 đạt 31,8 tỉ đồng, 138% kế hoạch năm 2006 Lợi nhuận trước thuế tháng đầu năm tập đoàn ACB 457,7 tỉ, 82,5% kế hoạch lợi nhuận năm 2006 Về nhân sự: ACB quan tâm đến yếu tố người, công tác đào tạo chuyên môn, nghiệp vụ thực cách liên tục có hệ thống Nguồn lực ACB đánh giá đào tạo bản, có tính chuyên nghiệp cao nhiều kinh nghiệm Về vị thế: ACB ngân hàng có quy mô tổng tài sản, vốn huy động, dư nợ cho vay lợi nhuận lớn NHTMCP Việt Nam Bảng so sánh số tiêu NHTMCP năm 2005 (đơn vị tính: triệu đồng) Chỉ tiêu ACB Tổng tài sản 242272864 Vốn huy động 22341236 Dư nợ cho vay 9563198 Lợi nhuận trước 391550 Sacombank 14456182 12271905 8379335 306504 Eximbank 11369233 10309077 6427689 28557 NH Đông Á 8515912 7320507 5947768 138446 thuế TNDN (Nguồn: Công khai báo cáo tài ngân hàng báo tài ngân hàng) Tại Việt Nam, đến tháng 8/2006 có NHTMNN, hai ngân hàng sách(Ngân hàng sách xã hội Ngân hàng phát triểnViệt Nam), 37 NHTMCP, NH liên doanh, 29 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 45 văn phòng đại diện định chế tín dụng nước ngòai hệ thống 900 quỹ tín dụng nhân dân, công ty tài Trong nội hệ thống NHTMCP, ACB ngân hàng dẫn đầu tổng tài sản, vốn huy động cho vay Huy động vốn ACB đến cuối năm 2005 chiếm khoảng 3.5% thị phần tòan ngành ngân hàng, cho vay chiếm thị phần 1.72% Trong hệ thống NHTMCP, ACB chiếm thị phần huy động vốn 19.28% thị phần cho vay 12.11% đến cuối năm 2005 Với tốc độ tăng trưởng cao huy động vốn dư nợ cho vay liên tục năm 2004, 2005 tháng 2006, ACB tạo khỏang cách xa dần với đổi thủ cạnh tranh hệ thống NHTMCP vể quy mô tổng tài sản, vốn huy động, dư nợ cho vay lợi nhuận 1.2.2 Điểm yếu Cũng ngân hàng khác, ACB có điểm yếu nguồn vốn, công nghệ quản trị 1.2.3 Cơ hội Dự báo phát triển kinh tế ngành ngân hàng Việt Nam đến 2010-2011: Các báo cáo Chính phủ Việt nam, IMF cho thấy năm tới, từ 2011, kinh tế Việt nam phát triển nhanh với mức tăng trưởng GDP khoảng 8,5% 9,0%/năm Nhiều ý kiến chuyên gia nước cho Việt Nam tận dụng hội để phát triển nhanh toàn diện Việt Nam có nhiều khả để GDP tăng trưởng mức 10%/năm Như vào năm 2010/2011 GDP Việt Nam đạt xấp xỉ 100 tỷ USD Đây mục tiêu mà phủ đặt cho nhiệm kỳ năm tới Trong thành phần kinh tế quốc doanh chiếm tỷ trọng cao (xấp xỉ 50% GDP nay) theo dự báo cần phải ngày cao phục vụ cho việc tăng trưởng bền vững (Xin xem Bảng Cơ cấu GDP theo thành phần kinh tế Biểu đồ Dự báo GDP) Tuy nhiên tăng trưởng kinh tế Việt Nam chưa hoàn toàn vững chất lượng không loại trừ khả diễn biến xấu không dự báo trước tác động từ bên thiên tai CƠ CẤU GDP THEO THÀNH PHẦN KINH TẾ Đơn vị tính: % Thành phần kinh tế Kinh tế nhà nước Kinh tế QD Đầu tư NN 2000 38,53 48,20 13,27 2001 38,40 47,84 13,76 2002 38,38 47,86 13,76 2003 2004 2005 39,08 39,23 38,42 46,45 45,61 45,68 14,47 15,17 15,89 Nguồn: Tiến sỹ Lê Đăng Doanh Với xu nay, Việt Nam địa đầy hấp dẫn cho nhà đầu tư nước dự báo dòng vốn tiếp tục chảy mạnh sau gia nhập WTO, 10 00 DỰ BÁO GDP CỦA VIỆT NAM ĐỂ VƯỢT MỨC GDP BÌNH QUÂN ĐẦU NGƯỜI LÀ 900 USD VÀO NĂM 2010 0 8 0 7 0 6 0 5 0 4 0 3 0 2 0 1 0 00 0 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 GDP bình quân đầu người Tỷ lệ tăng trưởng GDP 99 00 01 02 Nguồn: Asian Development Bank, 2005 estimate from IMF 03 04 05 06 07 08 09 10 Sự tăng trưởng đầu tư quốc gia ổn định (từ mức 30% GDP năm 1990 lên 37% nay) dự báo tiếp tục trì tăng thêm Một sóng đầu tư mới, đặc biệt đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam bắt đầu với tốc độ tăng trưởng chất lượng cao giai đoạn trước (Xin xem Bảng Tổng đầu tư xã hội) % Tăng trưởng GDP GDP bình quân đầu người dự báo nhìn lạc quan cho kinh tế Việt Nam 10 năm tới TỔNG ĐẦU TƯ XÃ HỘI TỪ 2000 – 2004 ĐVT: ngàn tỷ VND Năm 2000 2001 2002 2003 2004 Nhà nước 68 77 83 90 100 Ngoài Quốc doanh 26 29 39 50 58 Đầu tư nước Tổng 21 115 23 129 26 148 27 167 29 187 (Nguồn: Tiến sỹ Lê Đăng Doanh) Trong giai đoạn này, GDP đầu người đạt mức từ 600 USD (hiện nay) lên tới 900 USD (dự đoán IMF) 1050 USD (dự báo phủ Việt Nam) vào năm 2010, kinh tế Việt Nam bước vào giai đoạn “cất cánh”, giai đoạn công nghiệp hóa, ngành công nghiệp ngành dịch vụ, đặc biệt ngành dịch vụ tài chính, ngân hàng có tốc độ phát triển cao Nếu đạt mục tiêu triển vọng phát triển năm (giai đoạn đầu kinh tế công nghiệp hóa) sáng sủa, với tốc độ tăng trưởng GDP trì tăng thêm chút Quá trình tiền tệ hóa kinh tế diễn sâu sắc hơn, với tổng mức tiền huy động vào ngân hàng từ 68% GDP tăng lên 90-100% vào năm 2010/2011 sau đó, đưa tổng lượng tiền huy động ngành ngân hàng Việt nam từ mức 36 tỷ USD lên gần 90 tỷ USD vào năm 2011 (Xin xem bảng bên dưới) Năm Tiền gửi/GDP Tiền mặt/Tiền gửi GDP (tỷ USD) 2000 37% 31% 39 2001 43% 31% 42 2002 48% 29% 45 2003 2004 2005 2010 (ước) 52% 60% 68% 100% 28% 26% 23% 48 52 56 90 Nguồn: NHNN ACNielsen Vietnam Như kỳ vọng ngành ngân hàng Việt Nam trì tốc độ tăng trưởng 22%/năm vòng năm tới Lượng cho vay hàng năm dự báo tiếp tục trì mức cao, tăng trưởng ròng tín dụng hàng năm từ mức 10% GDP năm 2000 lên tới 16% năm 2005 tiếp tục đạt 16 - 17% GDP năm tiếp theo, đưa tổng mức tín dụng từ 66% GDP năm 2005 lên 80-90% GDP sau 2010 Nhu cầu dịch vụ tài ngân hàng doanh nghiệp, đặc biệt dân cư tăng mạnh (Xem biểu đồ đây) 10 Nguồn: Tiến sĩ Lê Đăng Doanh Trong bối cảnh tăng trưởng chung toàn ngành cao, có dịch chuyển thị phần tương đối rõ rệt nhóm ngân hàng Đặc biệt rõ nét thị phần ngân hàng quốc doanh giảm từ 75,8% năm 2002 xuống 69,3% năm 2005 (giảm 6,5% năm) thay vào đó, thị phần ngân hàng cổ phần tăng từ 11,1% năm 2002 lên 17,4% năm 2005 (tăng 6,3% năm) Xu hướng dự báo tiếp tục tới 2010 sau Với dự báo tình hình kinh tế ngành ngân hàng nói chung, vị khả thực ACB nói riêng, năm ACB tiếp tục tăng trưởng mạnh, an toàn hiệu Từ năm 2011đến năm 2015 giai đoạn hậu WTO với đầy thách thức hội với vị vững thị trường, ACB tạo nên bước đột phá để thực trở thành ngân hàng thương mại quy mô ngang tầm khu vực Có thể dự báo cách thận trọng đến năm 2009, TTS ACB khoảng 123.600 tỷ VND, VĐL đạt 4.552 tỷ VND lợi nhuận trước thuế đạt 1.891 tỷ VND Các số đạt 221.650 tỷ, 7.546 tỷ 3.344 tỷ vào năm 2011 1.2.4 Thách thức Tại Việt Nam, đến tháng 8/2006 có năm NHTMNN, hai ngân hàng sách (Ngân hàng Chính sách Xã hội Ngân hàng Phát triển Việt Nam), 37 NHTMCP, năm ngân hàng liên doanh, 29 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 45 văn phòng đại diện định chế tín dụng nước hệ thống 900 quỹ tín dụng nhân dân, bảy công ty tài Số lượng xem nhiều so với qui mô kinh tế Việt Nam Do 11 cạnh tranh ngân hàng mạnh, giai đoạn Việt Nam hội nhập kinh tế khu vực giới Đến cuối năm 2005, bốn NHTM lớn Nhà nước ước tính chiếm khoảng 80% vốn huy động 70% dư nợ cho vay toàn thị trường Các NHTM lại ngân hàng nước chia sẻ 20% thị phần huy động vốn 30% thị phần cho vay lại Điều thể thị trường ngân hàng có độ tập trung cao vào NHTMNN ACB có vị trí dẫn đầu khối NHTMCP khoảng cách xa so với khối NHTMNN 1.3 Các nhân tố rủi ro lưu ý nhà đầu tư 1.3.1 Rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất phát sinh có chênh lệch kỳ hạn tái định giá tài sản nợ tài sản có ngân hàng ACB quản lý rủi ro lãi suất theo nguyên tắc cẩn trọng Hội đồng ALCO sử dụng nhiều công cụ để giám sát quản lý rủi ro lãi suất bao gồm: Biểu đồ lệch kỳ hạn tái định giá (repricing gap) Thời lượng tài sản nợ tài sản có (duration) Hệ số nhạy cảm (factor sensitivity) Báo cáo nội dung nói Phòng Quản lý rủi ro ACB lập định kỳ hàng ngày, hàng tuần hàng tháng cho loại tiền vàng Dựa báo cáo nhận định diễn biến, xu hướng lãi suất thị trường họp hàng tháng Hội đồng ALCO Ban điều hành ngân quỹ hàng ngày định trì mức chênh lệch thích hợp để định hướng cho hoạt động Ngân hàng 1.3.2 Rủi ro tín dụng Rủi ro tín dụng xuất phát từ hoạt động tín dụng khách hàng vay vi phạm điều kiện hợp đồng tín dụng làm giảm hay giá trị tài sản có Để trì rủi ro tín dụng mức thấp từ nhiều năm ACB thực sách tín dụng thận trọng Để thực xét duyệt định cấp khoản tín dụng bảo lãnh ACB tổ chức thành ba cấp: Ban tín dụng chi nhánh Ban tín dụng Hội sở, Ban tín dụng phía Bắc cấp cao HĐTD HĐTD ACB bao gồm 11 thành viên có hai thành viên HĐQT chín thành viên Ban điều hành Bên cạnh việc định cấp tín dụng bảo lãnh HĐTD định vấn đề sách tín dụng, quản lý rủi ro tín dụng, hạn mức phán ban tín dụng Nguyên tắc cấp tín dụng trí 100% thành viên xét duyệt Các khách hàng vay cá nhân doanh nghiệp xếp hạng trình thẩm định Sau thẩm định, phân tích định lượng rủi 12 ro, hạn mức tín dụng khoản vay độc lập cấp cho khách hàng Ngoài ra, ACB nghiêm túc thực trích lập dự phòng rủi ro tín dụng theo quy định NHNN với mức trích lập đủ khoản nợ hạn theo định HĐTD Việc thành lập Ban Chính sách Quản lý tín dụng nhằm chuyên nghiệp hóa công tác quản lý rủi ro tín dụng 1.3.3 Rủi ro ngoại hối Hoạt động ngoại hối ACB chủ yếu nhằm phục vụ toán quốc tế cho khách hàng doanh nghiệp Các hoạt động mua bán ngoại tệ thị trường quốc tế chiếm tỷ trọng không lớn Quản lý rủi ro ngoại hối tập trung vào quản lý trạng thái ngoại hối ròng trạng thái kinh doanh vàng (không dương âm 30% vốn tự có Ngân hàng), tuân thủ quy định hành NHNN Hội đồng ALCO định định kỳ xét duyệt lại hạn mức trạng thái mở hạn mức ngăn lỗ cho nhân viên giao dịch ngoại hối HĐTD xem xét, định định kỳ xét duyệt lại hạn mức giao dịch với đối tác Bên cạnh đó, trạng thái rủi ro ngoại hối Ban điều hành ngân quỹ xem xét điều chỉnh hàng ngày nhằm tối ưu hóa thu nhập cho Ngân hàng 1.3.4 Rủi ro khỏan Rủi ro khoản rủi ro quan trọng hoạt động ngân hàng rủi ro khoản ngân hàng quan tâm đặc biệt Quản lý rủi ro khoản ACB thực kế hoạch tổng thể quản lý rủi ro khoản ứng phó với cố rủi ro khoản Kể từ thành lập vào hoạt động Ngân hàng đảm bảo trì khả khoản tốt tuân thủ quy định khoản NHNN Hội đồng ALCO Ban điều hành ngân quỹ Phòng Quản lý rủi ro tùy theo phân cấp có trách nhiệm đưa đánh giá định tính định lượng khoản xây dựng khung quản lý rủi ro khoản giám sát rủi ro khoản Quản lý rủi ro khoản ACB đảm bảo tuân thủ nguyên tắc cụ thể sau: - Tuân thủ nghiêm quy định NHNN tỷ lệ an toàn vốn khoản hoạt động ngân hàng - Duy trì tỷ lệ tối thiểu 25% giá trị tài sản có toán tài sản nợ đến hạn toán thời gian tháng - Duy trì tỷ lệ tối thiểu (1) tổng tài sản có toán khoảng thời gian bảy (7) ngày làm việc tổng tài sản nợ phải toán khoảng thời gian bảy (7) ngày làm việc - Tuân thủ hạn mức khoản quy định sách quản lý rủi ro khoản Hội đồng ALCO quy định 13 - Tổng hợp phân tích động thái khách hàng gửi tiền xây dựng kế hoạch sử dụng vốn cho hoạt động tín dụng hoạt động có rủi ro vốn ACB thiết lập định mức khoản công cụ dự phòng tài để ứng phó với đột biến khoản Căn khả toán khả chuyển đổi thành toán ngay, định mức khoản chia làm bốn (4) cấp độ từ thấp đến cao Trong cấp độ quy định rõ loại khoản Kế hoạch khoản dự phòng thể văn Hội đồng ALCO xem xét cập nhật hàng tháng Ngoài Ngân hàng xây dựng kế hoạch ứng phó tình trạng khẩn cấp khoản nhằm cung cấp cho lãnh đạo, trưởng đơn vị, phận nhân viên phương cách quản lý ứng phó xảy cố khoản Các bước có quan hệ mật thiết với trình ứng phó tình trạng khẩn cấp khoản, bao gồm: - Xây dựng kế hoạch: định nghĩa phân loại cố, mô tình cố hành động cụ thể để ứng phó Kế hoạch phải thể văn thiết lập công việc hàng ngày kể làm việc Kế hoạch phải xem xét cập nhật sáu (6) tháng lần - Thực hành động ứng phó có hệ thống - Kiểm soát phương thức quản lý tình trạng khẩn cấp: quản lý hành động thời gian xảy cố, điều chỉnh kế hoạch cho phù hợp với tình hình Kế hoạch ứng phó bao gồm việc định nghĩa mức độ khẩn cấp khoản biện pháp ngăn chặn, định mức khoản sử dụng, nguồn lực huy động bao gồm nguồn lực bên nguồn lực bên để ngăn chận đối phó với cố khoản Kế hoạch quy định sơ đồ thông tin liên lạc đa chiều từ nhân viên đến lãnh đạo bên phương tiện thông tin liên lạc mức độ trì liên lạc Ngân hàng triển khai tiếp nhận hỗ trợ kỹ thuật cổ đông nước quản trị rủi ro, bao gồm nâng cao trình độ quản trị rủi ro khoản 1.3.5 Rủi ro từ hoạt động ngoại bảng Các hoạt động ngoại bảng ACB chủ yếu bao gồm khoản cam kết cho vay hình thức bảo lãnh Tỷ trọng cam kết giao dịch ngoại hối cam kết mua/bán ngoại tệ có kỳ hạn (forward) quyền chọn mua/bán ngoại tệ có tỷ lệ nhỏ ACB thực sách bảo lãnh thận trọng phần lớn khoản bảo lãnh có tài sản chấp HĐTD định hạn mức bảo lãnh cấp cho cá nhân doanh nghiệp sở thẩm định chặt chẽ, xem xét khoản vay 14 1.3.6 Rủi ro luật pháp Rủi ro luật pháp liên quan cố sai sót trình hoạt động kinh doanh làm thiệt hại cho khách hàng đối tác dẫn đến việc ngân hàng bị khởi kiện Nguyên nhân dẫn đến rủi ro người hệ thống công nghệ thông tin Để phòng chống rủi ro này, Ngân hàng chuẩn hóa quy trình nghiệp vụ theo tiêu chuẩn ISO 9001:2000 Đến tháng 9/2006 quy trình nghiệp vụ chuẩn hóa bao gồm: nghiệp vụ tiền gửi, chuyển tiền, tín dụng, bao toán, nghiệp vụ quyền chọn, kinh doanh vàng ngoại hối Bên cạnh quy trình quản lý bao gồm: tuyển dụng, đào tạo, đánh giá nội bộ, thiết kế phát triển sản phẩm, quản lý tài sản khách hàng v.v tiêu chuẩn hóa Hệ thống công nghệ thông tin ngân hàng thường cải tiến để nâng cao tính ổn định an toàn bảo mật Ban pháp chế thuộc Khối Giám sát điều hành Ngân hàng có nhiệm vụ việc đảm bảo quyền lợi hợp lý hợp pháp hoạt động kinh doanh Ngân hàng 1.3.7 Rủi ro khác Rủi ro khác liên quan đến trường hợp bất khả kháng như: thiên tai lụt lội cháy nổ v.v Tại ACB, toàn hệ thống từ Hội sở đến chi nhánh, phòng giao dịch công ty trực thuộc, tất tài sản bao gồm nhà thiết bị làm việc (hệ thống máy tính thiết bị văn phòng v.v.) mua bảo hiểm chống rủi ro cháy nổ Ngoài đặc trưng hoạt động ngân hàng, tiền tài sản giữ hộ khách hàng kho tiền vận chuyển đường mua bảo hiểm Một loại rủi ro khác mà ACB quan tâm có nhiều biện pháp phòng ngừa rủi ro vận hành Rủi ro vận hành tổn thất phát sinh chế vận hành ngân hàng không thích hợp, không tuân thủ quy trình, quy định nội bộ, nhầm lẫn người, hành động ngoại vi lừa đảo, tin tặc v.v 1.3.8 Lưu ý nhà đầu tư Trên điểm mạnh, điểm yếu, hội, thách thức nhân tố rủi ro mà ACB gặp phải Do nhà đầu tư, cần xác định rõ phương hướng đầu tư đồng thời nghiên cứu kỹ nắm bắt đặc điểm ACB để định đầu tư đắn 15 Phần 2: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ACB Dùng phương pháp chiết khấu dòng thu nhập (DCF) để tính toán giá cổ phiếu ACB Ta tính giá dự kiến cổ phiếu ACB 105000 đồng/ cổ phiếu Để tính giá trị cổ phiếu ACB vào năm 2011 phương pháp Giá thị trường/Giá sổ sách P/BV (bao gồm đánh giá lại tài sản) phương pháp P/E/G xem xét Việc dự báo thực sở thận trọng có tính đến yếu tố đặc thù thị trường chứng khoán Việt Nam Khi định giá cổ phiếu ACB tổ chức tư vấn dựa giả thiết sau: - Các nhà đầu tư sau mua cổ phiếu ACB nắm giữ năm Giá trị cuối kỳ khoản đầu tư tính sở giá cổ phiếu ACB vào cuối năm 2011 - Lợi nhuận kỳ vọng hay lãi suất chiết khấu (LSCK) tính = Lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm (hiện 8.4%-8.5%) + Mức rủi ro (Chúng cho mức rủi ro chấp nhận 5%) Như lãi suất chiết khấu phù hợp để chiết khấu dòng thu nhập phục vụ định giá 13.5% Tuy nhiên để nhà đầu tư tham khảo tổ chức tư vấn sử dụng thêm mức chiết khấu 12% 15% - Trong lúc tính số EPS (lợi nhuận/cổ phiếu) để đảm bảo tính thận trọng tổ chức tư vấn loại phần lợi nhuận sau thuế trích lập vào quỹ Khen thưởng – Phúc lợi cho quỹ không thuộc cổ đông - Khi tính toán dòng tiền dự phóng tài tổ chức tư vấn thấy năm 2007-2009 ngân hàng dùng toàn lợi nhuận sau thuế sau quỹ để nâng vốn Các năm 2010-2011, lợi nhuận sau thuế sau quỹ ngân hàng dùng để trả cổ tức tiền mặt Trái phiếu chuyển đổi chuyển thành cổ phiếu cuối năm 2011 − Các số thị trường xu Hiện số P/E P/BV chứng khoán Việt Nam có cổ phiếu ngân hàng cao thị trường lân cận Đó đánh giá Credit Suisse báo cáo chiến lược đầu tư vào Châu Á – Thái Bình Dương ngày 04/10/2006 với tựa đề “Vietnam – Looking to Tomorrow” Đối với cổ phiếu ACB trước ngày 30/9/2006 với hệ số P/BV 10.4x đánh giá lại tài sản 9.0x; số P/E/G (với G bình quân tốc độ tăng trưởng bình quân ACB vòng năm qua: 63%) 33x (tương đương P/E = 20.5x ) P/E bình quân công ty niêm yết hàng đầu TTCK Việt Nam 20x, NHTMCP lớn 23x Sacombank khoảng 33x Lý giải cho vấn đề tổ chức tư vấn cho lý nằm sơ khai thị trường tài 16 tốc độ tăng trưởng kinh tế ngành tài ngân hàng hàng năm cao liên tục (22% - 25%) Những công ty có mức tăng trưởng nhanh đạt giá trị thị trường cao ACB ví dụ điển hình: năm tăng trưởng tổng tài sản đạt 4.3 lần Do phương pháp số nhân (Multiple Method) P/E P/BV đòi hỏi phải cân nhắc điều chỉnh theo yếu tố tăng trưởng Đó lý tổ chức tư vấn sử dụng phương pháp P/E/G thay P/E Chúng đánh giá từ đến hết 2011, trước Việt Nam mở cửa toàn thị trường tài chính, hội tăng trưởng cho ngân hàng nội địa cao ngân hàng nước Theo đánh giá ACBS số thị trường giảm dần theo đà hội nhập mức tương đối cao so với nước khu vực vào năm 2011 xu thị trường chiều lên Chúng xem xét hai tình huống:  Kịch Từ sau 2011 kinh tế Việt Nam ngành ngân hàng tiếp tục tăng trưởng mạnh, bền vững (hoặc hơn) sau gia nhập WTO Ngành ngân hàng tăng trưởng bình quân 20%/năm tốc độ tăng trưởng ACB trì mức 40%/năm Khi P/E, P/BV bình quân thị trường kỳ vọng mức cao thấp chút Một cách thận trọng dự báo P/E/G mức 28.7x (tương đương P/E = 20.5x nay), P/BV mức 8x Giá cổ phiếu ACB đăng ký giao dịch tùy theo dự báo khung sau đây: Phương pháp P/E/G = 28.7 (P/E = 20.5) P/BV = LSCK = 12% LSCK = 13.5% LSCK = 15% 20.5x 19.1x 18.0x 25.9x 24.2x 22.7x Kịch Từ sau 2011, kinh tế Việt Nam tăng trưởng chậm lại, ngành ngân hàng tăng trưởng khoảng 10 – 12%/năm Dự báo bối cảnh ACB tăng trưởng khoảng 20%/năm P/E/G, P/BV bình quân thị trường xuống mức 16.5x 4x (còn khoảng 50% giá trị nay) ngân hàng có thị phần lớn 17 Giá cổ phiếu ACB đăng ký giao dịch khung sau đây: Phương pháp P/E/G = 16.5 LSCK = 12% LSCK = 13.5% LSCK = 15% 11.9x 11.1x 10.4x (P/E = 13.8) P/BV = 13.0x 12.2x 11.4x Như vậy, theo phương pháp định giá trên, dự báo cách thận trọng giá giao dịch dự kiến cổ phiếu ACB đăng ký giao dịch mức 105.000 đồng/ cổ phiếu Vào thời điểm viết cáo bạch này, giá giao dịch cổ phiếu ACB thị trường giao động khoảng 105.000-110.000 đồng/cổ phiếu tùy vào khối lượng lô giao dịch 18 Phần 3: ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH KỸ THUẬT PHÂN TÍCH DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU ACB Theo qui định mức biến động giá Hastc với biên độ +/-10%, Hose với biên độ +/-5% ngày giao dịch, lợi nhuận đầu tư tính theo ngày phải nằm giới hạn Trong tập liệu gần 200 quan sát cho thấy biến động hai cổ phiểu phiếu STB ACB khác biệt Nhà đầu tư e dè lựa chọn ACB định mua bán Mặc dù biên độ dao động ACB lớn dao động thường xuyên mức +/-2% Với mức độ biến động này, nhà đầu tư thường chịu thua lỗ ngày giao dịch hay nói cách khác thông tin ACB không ảnh hưởng thường xuyên đến thị trường nên không làm ảnh hưởng đến động thái nhà đầu tư (KLGD trung bình gần 140.000 Cp/ngày), nhà đầu tư “lướt sóng” thường không chọn cổ phiếu dạng Tại nước phát triển, cổ phiếu biến động thường cổ phiếu doanh nghiệp sung mãn nhà đầu tư ngắn hạn thường quan tâm đến cổ phiếu 19 doanh nghiệp Mặc dù ACB có phiên biến động mạnh Tuy nhiên, biến động hạn chế vài phiên giai đoạn tháng đầu năm Qua biểu đồ biến động giá chứng khóan ta thấy có biến động ACB thời gian qua.Giới phân tích cho biến động ACB thời gian qua phần lực thị trường, nhà đầu tư nước bị chi phối cổ phiếu sau room nhà đầu tư nước đạt đến mức tối đa Mặt khác, sách ACB cấu trúc vốn với việc trọng phát hành trái phiếu chuyển đổi dài hạn phần làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu giai đoạn Những cổ phiếu hấp dẫn thường cổ phiếu có mức độ biến động mạnh Tuy nhiên, phụ thuộc vào “khẩu vị” nhà đầu tư Những nhà đầu tư không thích rủi ro thường chọn cổ phiếu có mức độ ổn định cao so với cổ phiếu dạng Những biến động sở cho thấy mức độ dao động giá thị trường cổ phiếu đo lường quan tâm nhà đầu tư phiên giao dịch Thực tế tương quan hai thị trường dừng lại mức gần 79% - thể mức độ gắn chặt hai số VN-Index Hastc-Index hay nói cách khác VN-Index tăng, mức độ kéo theo gia tăng số Hastc-Index, xem xét độ nhạy cảm cổ phiếu ACB với VN-Index Hệ số bêta ACB Hastc-Index ngạc nhiên , beta 1.03 thể lợi nhuận gia tăng nhanh thị trường số Hastc-Index tăng vọt giảm nhiều thị trường có tín hiệu điều chỉnh Từ hai số cho nhà đầu tư nhìn sâu giai đoạn vừa qua Với ACB Hastc-Index 28.03% 35.44% Mức độ sụt giảm khác biệt cổ phiếu với số thị trường có mức tương quan bé ngược lại Tùy theo chiến lược nhà đầu tư theo giai đoạn nhà đầu tư chọn lựa cho cổ phiếu có rủi ro tương quan phù hợp Như việc nhà đầu tư chọn cổ phiếu có tương quan yếu giai đoạn thị trường điều chỉnh lựa chọn cổ phiếu có tương quan mạnh thị trường sôi động lựa chọn thông minh Cũng giai đoạn tương quan ACB Hastc-Index cao (hơn 95%) với mức nói nhiều nhà đầu tư nắm giữ ACB thị trường phục hồi thật giành chiến thắng Tuy nhiên kỳ vọng nhà đầu tư thật kim nam cho giá cổ phiếu thị trường Theo lý thuyết Bước Đi Ngẫu Nhiên biến động giá chứng khoán ngẫu nhiên thay đổi giá chứng khoán tác động lẫn khả thay đổi xuất với xác suất nhau, qua thời gian, giá chứng khoán dường có xu hướng tăng theo lý thuyết Dow phân tích kỹ 20 thuật quan điểm lại hoàn toàn trái ngược Dow cho tương lai lặp lại xảy ra, nhà đầu tư thường nghĩ họ làm khứ Và điều thị trường Việt Nam muốn chứng minh Nếu Dow lựa chọn cổ phiếu theo tính chu kỳ dựa vào rủi ro, tương quan lợi nhuận giai đoạn cho nhà đầu tư có bước xác mà bước ngẫu nhiên thị trường tài Việt Nam Dải Bollinger cổ phiếu ACB Dải Bollinger gồm đường thành phần upper band, middle band lower band Trong đường (middle band) thực chất đường trung bình động 20 ngày, biểu đồ đường màu hồng đường cong lại đường màu xanh Dải Bolllinger có đặc điểm sau: Thứ giá có xu hướng biến động mạnh sau lần dải Bollinger có xu hướng thu hẹp Thứ hai giá di chuyển phạm vi dài xu hướng trì Thứ ba đỉnh đáy nằm bên ngòai dải theo sau bới đỉnh đáy nằm bên dải báo hiệu có đảo ngược xu hướng giá Nhìn vào biểu đồ, vào ngày 1/11/2007, đường giá cổ phiếu cắt từ lên dải Bollinger có xu hướng co hẹp cho thấy giá ACB có xu hướng tăng mạnh thời gian tới điểm cắt điểm mua vào 21 Phần 4: KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƯ Qua ứng dụng phân tích kỹ thuật để dự báo xu hướng giá cổ phiếu ACB, ta thấy giá ACB có xu hướng tăng mạnh thời gian tới Do đó, nhà đầu tư ngắn hạn nắm bắt hội hòan tòan bổ sung ACB vào danh mục đầu tư Đồng thời, từ kết phân tích qua mô hình SWOT, nhà đầu tư dài hạn xem xét, lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu ACB 22 KẾT LUẬN Không có mô hình hay phương pháp tính toán cụ thể giá chứng khóan tương lai giá cổ phiếu biến động ngẫu nhiên Các phương pháp phân tích cố gắng tính toán xu hướng biến động giá cổ phiếu thời điểm nên mua vào bán Tuy nhiên, tùy thuộc vào kinh nghiệm lĩnh người mà định dấu hiệu sai lầm, môi trường thông tin không hoàn hảo Bản báo cáo cố gắng vấp phải hạn chế trình độ, kinh nghiệm Rất mong đóng góp thầy giáo bạn 23 MỤC LỤC 1.3 Các nhân tố rủi ro lưu ý nhà đầu tư 12 24