Tiểu luận tìm hiểu về thị trường tài chính và các công cụ của thị trường tài chính

Phần mở đầu Ngày nay, xã hội đại đặc biệt phát triển nh vũ bão công nghệ thông tin nơi diễn trình trao đổi, mua bán Hoạt động thị trờng tài diễn sôi động, trí định phải tính đến phần giây, đứng góc độ kinh doanh thị trờng tài thực kinh doanh thông tin Thị trờng tài đợc đời phát triển cách nhanh chóng với công nghệ thông tin nh ngày thị trờng tài đặc biệt đợc quan tâm Để cho dễ theo dõi em xin đợc trình bày nội dung viết nh sau, viết đợc chia làm phần: + Phần 1: (Bao gồm tất nội dung chính) Tìm hiểu thị trờng tài công cụ thị trờng tài + Phần 2: Các nhân tố ảnh hởng I -/ Tìm hiểu thị trờng tài công cụ thị trờng tài Thị trờng tài Thị trờng tài theo cách hiểu chung nơi diễn trình trao đổi mua bán công cụ tài công cụ toán 1.1 Chức thị trờng tài chính: Chức thị trờng tài khơi thông dòng chảy vốn từ ngời d thừa có nhu cầu đầu t sang ngời cần vốn Hoạt động thị trờng tài diễn khẩn trơng sôi động xét chất ngời kinh doanh thị trờng tài quan trọng hoạt động họ làm nguồn vốn đợc điều hòa có nghĩa dòng chảy vốn chảy mạnh mẽ đến ngành, lĩnh vực làm ăn có hiệu ngợc lại rút khỏi lĩnh vực hấp dẫn Nh hoạt động thị trờng tài góp phần lớn vào bình quân hóa tỉ suất lợi nhuận đa kinh tế tới mô hình tối u Để nêu nên cách đầy đủ chức tác dụng thị trờng nhiều điểm phải đề cập song đề cập đến chức thị trờng tài 1.2 Phân loại thị trờng tài Có nhiều cách phân loại thị trờng tài dựa theo tiêu thức khác nhau, vào thời hạn hàng hóa thị trờng chia thành thị trờng vốn thị trờng tiền tệ, vào mức độ rộng rãi chủ thể tham gia chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp, vào tiêu thức huy động vốn chủ thể lại chia thành thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Các công cụ tài Tại phân tích nhân tố ảnh hởng đến lãi suất công cụ tài kinh tế thị trờng cần thiết phải tìm hiểu đặc điểm công cụ tài chính? Thực tế chứng minh kinh tế phát triển hình thức toán nợ phát triển tơng xứng, mà đa dạng hóa công cụ tài đợc đề cập đến dới Nhng để trả lời câu hỏi cần thiết phải nhận thấy hàng hóa thị trờng tài giống nh thị trờng khác có nét riêng biệt Tức nhân tố ảnh hởng ảnh hởng đến hay nhóm công cụ mà không ảnh hởng đến công cụ khác, chí với diễn biến định có lợi cho công cụ nhng lại lợi cho công cụ khác Một ví dụ điển hình nguyên nhân gây sụp đổ thị trờng cổ phiếu Hoa Kỳ vào ngày thứ hai đen tối 19/07/1987 lại nguyên nhân làm cho trái khoán kho bạc trở nên hấp dẫn, cầu trái khoán kho bạc tăng vọt Kết chênh lệch lãi suất trái khoán công ty tín nhiệm với trái khoán kho bạc lên đến 6% Hay nói cách khác công cụ thị trờng tài hoàn toàn coi hàng hóa thay cho Do nhân tố ảnh hởng luôn ảnh hởng thuận chiều trái khoán nên cần thiết phải tìm hiểu loại công cụ tài Nếu xem xét thị trờng tài theo cách phân loại nh thành thị trờng tiền tệ thị trờng vốn hai loại thị trờng có công cụ riêng 2.1 Các công cụ thị trờng tiền tệ Đó công cụ tài ngắn hạn, kỳ hạn thờng dới năm (hay năm) Có thể chia thành công cụ chiết khấu công cụ mang lãi suất 2.1.1 Công cụ chiết khấu Công cụ chiết khấu chứng nhận nợ ngắn hạn không mang lãi suất, đợc bán với giá chiết khấu đợc toán đến hạn với đầy đủ mệnh giá Bao gồm công cụ sau: a Tín phiếu kho bạc (Bills) Chủ thể phát hành: Do kho bạc nhà nớc hay NHTW phát hành Mục đích phát hành: ngân sách quốc gia thờng xuyên bị thâm hụt, tín phiếu kho bạc đợc phát hành để bù đắp thâm hụt công cụ quan trọng để ngân hàng trung ơng điều hành sách tiền tệ Các đặc điểm khác: Thời hạn thông thờng tháng, tháng hay năm phát hành cách đấu giá Việc mua bán thị trờng tín phiếu chủ yếu dùng tiền mặt Kho bạc thờng phát hành tín phiếu dới hình thức vô danh Tín phiếu kho bạc đợc phát hành mức chiết khấu mệnh giá đợc kho bạc chuộc lại kỳ hạn toán với mệnh giá Ví dụ mua tín phiếu kho bạc 900$ sau năm đợc toán giá trị ghi tín phiếu 1000$ Tín phiếu kho bạc công cụ quan trọng thị trờng tiền tệ có khối lợng phát hành lớn, công cụ lỏng công cụ thị trờng tiền tệ b Các chấp nhận ngân hàng (Bankers Acceptance) Chủ thể phát hành: công ty thờng bên mua giao dịch thơng mại quốc tế Mục đích dựa vào uy tín ngân hàng, nhờ ngân hàng bảo đảm với khoản lệ phí cách đóng dấu chấp nhận lên hối phiếu Do công ty toán tiền ngay, giải đợc khó khăn tài Thực chất hình thức mua bán chịu song hối phiếu chấp nhận ngân hàng đợc coi tài sản lu động với bên sở hữu hối phiếu Các đặc điểm khác: gần đến ngày toán, công ty phát hành hối phiếu phải gửi số tiền bắt buộc vào tài khoản ngân hàng đủ để trả cho hối phiếu không làm đợc ngân hàng phải thay công ty toán, hối phiếu công cụ tỏ an toàn trờng hợp công ty mua hàng phá sản hối phiếu đợc ngân hàng toán đủ Các hối phiếu đợc bán lại thị trờng thứ cấp với giảm giá có tác dụng tơng tự nh tín phiếu kho bạc c Thơng phiếu (Commercial Papers) Cũng tơng tự nh hối phiếu chủ thể phát hành mục đích song thơng phiếu không đợc ngân hàng chấp nhận công ty phải đảm bảo toán Đặc điểm: Thơng phiếu chiết khấu tái chiết khấu Chiết khấu thơng phiếu việc chủ sở hữu thơng phiếu đem bán thơng phiếu trớc thời hạn toán (discount) NHTM Tái chiết khấu thơng phiếu việc NHTM đem bán thơng phiếu cho NHTW trớc thời hạn (Rediscount) Bên cạnh thơng phiếu đợc doanh nghiệp lớn phát hành, tức họ thực tài trực tiếp có thuận lợi là: + Lãi suất chiết khấu thấp lãi suất vay trực tiếp ngân hàng + Có thể thu hút nguồn vốn nhàn rỗi phi ngân hàng để đầu t ngắn hạn + Có đủ điều kiện linh hoạt ngời vay tham gia hay rút khỏi thị trờng + Với ngời đầu t thơng phiếu thị trờng thu lợi nhuận lớn công cụ thị trờng tiền tệ khác 1.2 Các công cụ mang lãi suất Các chứng khoán mang lãi suất đợc phát hành với mệnh giá cố định đợc đáo hạn ngày định tất đến mang phiếu lãi suất, lãi suất mà ngời phát hành hứa hẹn toán cho ngời nắm giữ mệnh giá chứng khoán sau khoảng thời gian thỏa thuận bao gồm loại sau: a Chứng tiền gửi ngân hàng (CDs): Là sổ tiết kiệm xác nhận cá nhân hay tổ chức có tiền gửi ngân hàng Chủ thể phát hành: ngân hàng thơng mại Mục đích: đáp ứng nhu cầu vốn cho vay ngân hàng nghiệp vụ vay vay Các đặc điểm: Lãi suất chứng tiền gửi đợc quy định cho thời kỳ định Khi đến hết thời hạn toán, CDs đuợc trả hết giá mua ban dầu Tùy theo pháp luật quốc gia quy định CDs lập đợc mua bán chuyển nhợng hay không b Các hợp đồng mua lại (Repurchase agreement) Chủ thể phát hành: Những ngời kinh doanh ngân hàng phi ngân hàng ngời tạo chứng khoán phủ, chứng tiền gửi, chấp nhận ngân hàng Các công cụ thị trờng vốn Là công cụ tài trung dài hạn bao gồm số loại chủ yếu sau: a) Cổ phiếu Là loại chứng khoán vốn công ty cổ phần phát hành để hình thành vốn điều lệ thành lập tăng vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Định nghĩa xác định chủ thể phát hành mục đích phát hành công cụ b) Vay chấp Vay chấp tiền cho cá nhân công ty kinh doanh vay để mua nhà, đất, công trình kiến trúc thực khác, công trình kiến trúc đất đợc dùng làm vật chấp cho vay c Trái khoán công ty Đây loại trái khoán dài hạn công ty phát hành với mức tín dụng mạnh Trái khoán công ty điển hình mang lại cho ngời giữ khoản toán lãi lần năm toán hết mệnh giá trái khoán đến kỳ hạn toán d Những vay thơng mại ngân hàng cấp vay tiêu dùng Đây vay dành cho ngời tiêu dùng cho công ty kinh doanh chủ yếu ngân hàng cho vay, nhng trờng hợp vay ngời tiêu dùng, công ty tài cho vay II/ Các nhân tố ảnh hởng Bình luận: Qua việc tìm hiểu đặc biệt đặc điểm loại công cụ tài chịu ảnh hởng nhân tố tự thân chủ thể phát hành, mục đích phát hành, quy định nhà nớc áp dụng loại công cụ nhân tố công cụ tài Và xét thời gian dài thời điểm lãi suất thực công cụ tài khác Trong nhiều nhân tố kinh tế, trị, xã hội ảnh hởng nên xem xét dới góc độ nguyên nhân thay đổi, chúng phân chia làm nhóm nhân tố lớn: nhóm thứ yếu tố nội kể trên, nhóm thứ hai tác động nhân tố trị xã hội, cuối tác động công ty tình hình tài công ty chủ thể quan trọng tạo hàng hóa cho thị trờng tài Việc phân chia có tính chất tơng đối yếu tố kinh tế, trị, xã hội có mối liên hệ chặt chẽ với mối quan hệ đa cộng tuyến phần em xin trình bày nhân tố ảnh hởng chế ảnh hởng đến lãi suất hay trả lời câu hỏi nh nào? Xét dới góc độ cung cầu nhân tố quy ảnh hởng tới đờng cầu trái khoán hay đại lợng định đến lãi suất công cụ tài Vậy nhân tố ảnh hởng đến D-S trái khoán nh nào? Các yếu tố nội công cụ tài 1.1 Độ rủi ro công cụ tài Trong sống hàng ngày có lẽ ngời đợc a thích rủi ro mạo hiểm, thị trờng tài công cụ tài đợc quảng cáo rầm rộ đến công chúng không hào hứng tham gia chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro bên Do hàng hóa không đợc ngời a thích tức cầu công cụ giảm dẫn đến đờng cầu trái khoán dịch trái kết làm tăng lãi suất i : Lãi suất trái khoán i% Q: số lợng trái khoán i1 i2 Đờng cầu trái khoán dịch chuyển từ Db ->Db làm cho lãi suất tăng từ i1 -_ i2 E2 Db E1 Db Sb Q1 Q2 Q Với chủ thể tham gia thị trờng tài hay giống nh chủ thể kinh doanh thị trờng khác, câu hỏi đặt sau thời gian định số cải rời khỏi tay họ có quay trở với quy mô lớn hay chi nguyên vẹn giá trị hay không? Nh họ tìm kiếm đợc đối tác tin cậy đợc, có nguồn lực đủ mạnh để toán khoản tiền chuyển cho việc phát hành công cụ tài chính, chủ thể phát hành có vị trí quan trọng Thông thờng nhà nớc đợc coi đối tác làm ăn tin cậy ngời nắm pháp luật tay có nguồn ngân sách khổng lồ Nhng có dám mua trái phiếu phủ Mêxicô sau nớc tuyên bố không trả nợ quốc tế khủng hoảng vào năm 1994 Dân chúng có dám bỏ tiền cho chính phủ tân tổng sau ông lật đổ vị tổng thống cũ Môbutu nớc Zaie - quốc gia châu Phi liên tục xảy nội chiến Nhng trờng hợp xảy với nớc kinh tế vững mạnh, trị ổn định nh Mỹ, Anh, Nhật Bản, Đức thống khả phủ không toán khoản nợ không xảy Với công cụ tài cụ thể, coi ngời phát hành có tính chất định đến lãi suất, thông thờng lãi suất công cụ tài phủ phát hành thấp công cụ công ty phát hành 1.2 Kỳ hạn công cụ tài Theo trình bày thị trờng chủng loại công cụ tài thật đa dạng Xét kỳ hạn công cụ tài thị trờng tiền tệ có kỳ hạn ngắn dới năm, thị trờng vốn kỳ hạn dài Kỳ hạn công chúng có nhiều loại tùy theo đợt phát hành với trái phiếu công ty kỳ hạn thông thờng 5,10,20 năm hay chí đến 30 hay 50 năm Lãi suất Trong thực tế lãi suất hoàn vốn công cụ tài có kỳ hạn khác mang lại lãi suất khác công cụ ngắn hạn thờng có lãi suất cao công cụ ngắn hạn nh hình vẽ bên: Theo kỳ toán Nói tóm lại câu hỏi đặt phần này: nhân tố kỳ hạn ảnh hởng tới lãi suất công cụ tài nh nào? Đây câu hỏi không dễ trả lời, có số lý thuyết đợc đa để giải thích vấn đề Các lý thuyết đa thờng gặp trở ngại: Nếu giải thích đợc đờng cong lãi suất không giải thích đợc lãi suất công cụ ngắn hạn thay đổi công cụ dài hạn có xu hớng thay đổi theo Theo lý thuyết giả thuyết dự tính đa quan điểm: lãi suất trái khoán dài hạn trung bình lãi suất ngắn hạn mà dân chúng dự tính thời gian tồn trái khoán dài hạn Do lý thuyết thành công việc giải thích lãi suất công cụ ngắn hạn, dài hạn lại thay đổi phụ thuộc lẫn Theo lý thuyết thị trờng phân cách nh gọi cho lãi suất xác định cho công cụ đợc xác định cung cầu với trái khoán kỳ hạn không chịu tác dụng kỳ hạn đó, tức trái khoán hàng hóa thay cho Lý thuyết đợc bổ sung thêm giả thiết ngời ta thờng u tiên cho khoản đầu t ngắn hạn hơn, lý thuyết thành công giải thích đờng cong lãi suất thờng dốc lên phía Lý thuyết môi trờng u tiên khắc phục đợc nhợc điểm hai lý thuyết cách cho lãi suất trái khoán dài hạn trung bình lãi suất ngắn hạn đợc trông đợi xuất thời gian tồn trái khoán dài hạn cộng với mức bù hạn kỳ, mức bù ứng với hạn kỳ trái khoán Lãi suất hoàn vốn Do thấy lý thuyết môi trờng u tiên tổng hợp lý thuyết đa giải thích thực tế đờng lãi suất lại có chiều dốc khác nhau: Hạn kỳ toán Cơ sở việc giải thích dựa vào hai giả thiết: Dân chúng dự đoán lãi xuất trái khoán ngắn hạn tơng lai có trung bình thấp mức lãi suất ngắn hạn hành nhng lại lớn mức bù kỳ hạn Do đờng lãi suất có dạng nh * Liên hệ Việt Nam nớc ta mối liên hệ kỳ hạn số công cụ tín dụng, cụ thể lãi suất tiền gửi đợc công bố ngân hàng Viêtcombank nh sau: Kỳ hạn Lãi suất tháng 0,6% tháng 0,65% Không kỳ hạn 0,4% Hiện kho bạc nhà nớc ta phát hành loại trái phiếu kho bạc nhà nớc kỳ hạn năm lãi suất 12% Nh trái phiếu kho bạc nhà nớc phát hành loại công cụ có kỳ hạn dài lãi suất cao so với chứng tiền gửi trên, điều hoàn toàn phù hợp với lý thuyết phân tích Nếu xem xét ngânhàng ngời cho vay trớc năm 1996, lãi suất cho vay ngắn hạn dài hạn hoàn toàn khác với lý thuyết trên, lãi suất cho vay dài hạn nhỏ cho vay ngắn hạn Tuy nhiên đợc điều chỉnh lại, chuyển biến tích cực khuyến khích ngân hàng thơng mại mạnh dạn việc huy động vôn cho vay dài hạn Việt Nam thị trờng tài cha phát triển ta cha có thị trờng chứng khoán Do thị trờng tài thiếu vắng công cụ tài trung dài hạn Với ngời dân Việt Nam hay giống nh ngời dân nớc khác giới thật khó mà kiên trì đợi đến năm hay 10 năm để thu hồi khoản vốn cho vay Có nghĩa nớc ta thông thờng lãi suất hoàn vốn mức lợi tức ngời dân gửi suốt thời hạn Mặt khác nớc ta vừa thoát khỏi lạm phát lại phát hành công cụ tài dài hạn chúng cha có tính khả thi nhân dân nghi ngại lạm phát hoành hành trở lại 1.3 Khả chuyển đổi (độ linh động - tính lỏng) Tính linh động tài sản phản ánh khả mức độ thuận tiện để chuyển tài sản thành tiền Với công cụ tài lỏng loại khác Trên thị trờng tài ngời ta dễ dàng Khi định mua trái phiếu phủ băn khoăn định mua lô cổ phiếu công ty Lý với trái phiếu phủ khoản lợi họ nhìn thấy rõ ràng so với cổ phiếu thơng trờng có giám năm công ty làm lãi hay không Tính lỏng công cụ tài thể chỗ thị trờng công cụ có lớn hay không? Hoạt động có nhộn nhịp hay không? Nếu có dễ dàng bán công cụ tay ngời khác thị trờng rộng lớn có nhu cầu cần loại công cụ Và với nhà đầu t, có lúc họ cần chuyển số công cụ mà họ nắm giữ sang tiền để lo liệu công việc cần thiết trái khoán họ sinh lợi i% i1 Lãi suất Db E1 E2 i2 Db Sb Q1 Q2 Số lượng trái khoán Để xử lý trờng hợp nh rõ ràng trái khoán tay họ phải có tính lỏng đợc a thích Và giá phải trả cho a thích họ họ nhận đợc lãi suất thấp đờng cầu dịch sang phải số ngời a thích tăng lên (nh hình vẽ) Đờng cầu dịch từ Db -> Db làm cho lãi suất giảm từ i1 ->i2 1.4 Thuế thu nhập Một yếu tố đời công cụ tài đợc nhà nớc áp dụng thuế suất thu nhập với Thuế quy định tỷ lệ định khoản thu nhập mà ngời sở hữu phải nộp cho nhà nớc Thuế suất áp dụng cho loại công cụ khác không giống tùy thuộc vào mục tiêu nhà nớc Rõ ràng đứng dới góc độ nhà nớc giữ vai trò quan trọng nhân tố ảnh hởng Nếu xem xét yếu tố khác nh định mua công cụ cha hẳn phụ thuộc vào lãi suất mà ngời sở hữu thu đợc Chúng ta chọn loại công cụ hàng năm đem lại cho ta 100$ tiền lãi nhng ta phải nộp 30$ hay chọn 90$ với khoản nộp vào ngân sách 10$ Kết sách thuế nhà nớc số trờng hợp làm công chúng a thích hay tẩy chay loại công cụ cầu tăng hay giảm làm cho lãi suất thay đổi * Sức hấp hẫn công cụ tài khác Cũng giống nh loại hàng hóa khác cầu trái khoán định phụ thuộc vào sức hấp dẫn loại trái khoán khác, tức chịu ảnh hởng hàng hóa thay Hiệu ứng việc cônt ty đổ bể chuyển nguồn vốn công chúng vào việc mua sắm trái khoán phủ có độ tin cậy cao Trong phân tích nhân tố nội xét chi tiết loại công cụ riêng biệt đặc điểm riêng gây mức lãi suất khác Nhất định ngời mua trái phiếu công ty có tài sản làm đảm bảo đợc nhận mức lãi suất thấp loại tài sản đảm bảo, trái phiếu có khả chuyển đổi trái phiếu thông thờng công ty nhận đợc lãi suất tơng tự Có thể coi lãi suất nhà nớc công bố với trái khoán loại hàng hóa thay Mặt khác chịu ảnh hởng hàng hóa bổ sung Trong số trờng hợp phát hành cổ phiếu, công ty khuyến khích ngời mua sách bán cho họ chứng quyền đặt mua (Rights) Đó quyền u đãi mà công ty cho cổ đông đợc hởng để mua cổ phiếu tỷ lệ thuận với số cổ phiếu mà họ nắm giữ Khi phát hành họ đợc mua với giá u đãi Rõ ràng kỳ vọng thu đợc nhiều lợi tức nghiệp vụ công chúng làm cho cầu trái phiếu tăng lên lãi suất giảm Các yếu tố kinh tế chung Hoạt động mua bán trao đổi công cụ tài xét chất thìnó hoạt động đáp ứng điều hòa vốn cho kinh tế Trong điều kiện kinh tế hấp thụ tốt đợc nguồn vốn, có nhà kinh doanh dám bỏ vốn thời kỳ kinh tế suy thoái, sản phẩm ế thừa thị trờng 10 Nói tóm lại hoạt động thị trờng tài phải phụ thuộc vào nhu cầu vốn đầu t khả cung ứng Vậy tổng thể kinh tế có nhân tố ảnh hởng tới lãi suất công cụ tài 2.1 Các biến số vĩ mô Lạm phát khái niệm kinh tế học tăng giá trung bình hàng hóa theo thời gian Khái niệm lạm phát túy trờng hợp tất giá hàng hóa yếu tố sản xuất tăng theo cung f tỷ lệ phần trăm Tuy nhiên trờng hợp xảy Lạm phát bệnh kinh niên kinh tế xảy trầm trọng thời kỳ có khủng hoảng Một ví dụ điển hình nh lạm phát năm 1987 Braxin 230%, Mêxicô 130% lịch sử diễn siêu lạm phát Đức từ tháng giêng đến tháng 10 năm 1923 Đức thất bại chiến tranh giới lần thứ giá tăng 191.891,890 lần, số khủng khiếp Gần Nam T đồng tiền giá đến mức trẻ em mang chúng dán diều làm đồ chơi Hậu lạm phát thấy rõ, mà năm 1980 tổng thống Reagan, bà Thatcher, thủ tớng H Cohl nhiều nhà lãnh đạo quốc gia khác gọi lạm phát kẻ thù chung số 1, đẩy lùi lạm phát u tiên hàng đầu Lạm phát lãi suất biến số song hành với Thực tế Việt Nam chứng minh điều đó, vào cuối năm 1980 lạm phát nớc ta lên đến mức hai số lãi suất đợc NHTW công bố lên đến 10% tháng Vào thời điểm lạm phát đợc đẩy lùi số lạm phát tháng đầu năm 1997 2% Với nhà đầu t thị trờng tài hay nói ngời cho vay, ngời ta quan tâm đến lãi suất thực công cụ tài lãi suất đợc công bố, lãi suất thực lãi suất tính đến yếu tố lạm phát đợc xác định bởi: r = 1- f i: lãi suất danh nghĩa r: lãi suất thực f: tỉ lệ lạm phát Mặc dầu đợc mời chào với lãi suất hấp dẫn 15% năm nhng không muốn mua công cụ tài lãi suất 20% năm có nguy ngày tăng cao Từ phơng trình r >0 i>f Do để hấp dẫn khách hàng lãi suất danh nghĩa phát hành loại công cụ phải lớn tỷ lệ lạm phát hành 11 Do khẳng định biến số vĩ mô lạm phát nhân tố quan trọng hàng đầu ảnh hởng đến lãi suất 2.2 Tăng trởng kinh tế thất nghiệp Các nhà kinh tế tham dự hội thảo ngân hàng châu (ADB) tổ chức Manina (Philipin) tháng 10 năm 1997 đến kết luận khủng hoảng tài tiền tệ Đông Nam làm giảm tốc độ tăng trởng kinh tế nớc năm hay đồng thời dự báo với quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) cho tốc độ tăng trởng kinh tế nớc Đông nam đạt từ 3-4% năm 1997 1998 Kết làm cho ố dòng đầu t dự định vào khu vực đổi hớng sang Mỹ La tinh đợc coi khu vực kinh tế Dự đoán làm cho thị trờng tài khu vực sôi động, giá loại cổ phiếu, trái phiếu sụt giảm nhiều nguyên nhân khác Tăng trởng kinh tế đợc hiểu gia tăng quy mô sản xuất dịch vụ kinh tế Tốc độ tăng trởng mức tăng % hàng năm biến số Nh tốc độ phản ánh diễn biến kinh tế giai đoạn dự đoán sức khỏe kinh tế tơng lai Nếu tốc độ tăng trởng cao hội thu lợi nhuận lớn nhà đầu t tin vào tơng lai sáng sủa kinh tế mở rộng đầu t nhu cầu vốn lớn nâng lãi suất lên cao Câu hỏi đặt thời gian qua từ 1991 đến Việt Nam tốc độ tăng trởng kinh tế có xu hớng tăng lên đến 8-9% mà lãi suất không ngừng đợc điều chỉnh theo xu hớng giảm xuống Câu hỏi đợc trả lời dới nhiều góc độ trớc hết lạm phát phi mã đợc đẩy lùi, mặt khác từ ngân hàng nớc ta thực chế độ ngân hàng hai cấp vào năm 1991 với sách mở kinh tế xuất số chi nhánh ngân hàng nớc làm cho thị trờng tài nớc ta bớc đầu tiếp cận đợc với thị trờng tài quốc tế làm lãi suất ta gần với lãi suất quốc tế (hiện khoảng 8,2%/năm) Tăng trởng kinh tế có liên quan chặt chẽ đến tỷ lệ thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp số % số ngời thất nghiệp so với tổng số ngời lực lợng lao động Ngời thất nghiệp đợc hiểu ngời có khả sẵn sàng làm việc mức lơng định nhng không kiếm đựơc việc làm Khi thất nghiệp mức cao sản xuất sút tài nguyên không đợc sử dụng hết thu nhập dân c giảm sút Nạn thất nghiệp vấn đề nan giải quốc gia có kinh tế thị trờng Một điều hiển nhiên tỷ lệ thất nghiệp cao làm cho số ngời thu nhập, có nhu cầu đầu t vốn giảm xuống ảnh hởng phần tới cung vốn hay cầu trái khoán 12 2.3 Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái hiểu theo nghĩa rộng số đồng nội tệ cần thiết để mua đồng ngoại tệ tỷ giá hối đoái tăng lên cao nhà đầu t cảm thấy trái phiếu họ nớc láng giềng giữ giá cao ngợc lại tỷ giá hối đoái xuống thấp cải họ đầu t vào thị trờng tài nớc dờng nh bị giá trị Do sở để xác định trái khoán quốc gia có hấp dẫn công chúng quốc gia khác hay không nguyên nhân dịch chuyển đờng cầu trái khoán ảnh hởng tới lãi suất Tuy nhiên thay đổi lớn tỷ giá hối đoái làm cho nhà đầu t nớc cảm thấy yên tâm tỷ giá hối đoái ảnh hởng tới kinh tế nơi mà họ có ý định mua trái khoán thị trờng tài nớc Sự sụt giảm giá trị đồng tiền hàng loạt quốc gia Đông Nam thời gian quâ khiến ngời ta lầm tởng đến kinh tế địa ốc bong bóng xà phòng Nhật Bản vào đầu năm 80 Giờ nhà đầu t nớc ngần ngại bỏ tiền mua cổ phiếu, trái phiếu quốc gia Đông Nam so với thời kỳ trớc khủng hoảng tài tiền tệ Việt Nam ngân hàng nhà nớc nới rộng biên độ giao động VND so với USD từ 5% lên 10% gía thị trờng chợ đen có lúc lên tới 13500 VND/USD khiến cho doanh nghiệp ta lúng túng nên vay VND hay USD Rõ ràng tỷ giá hối đoái ảnh hởng lớn đến định vay đâu, ngân hàng quốc doanh hay ngân hàng nớc 2.4 Triển vọng lĩnh vực kinh tế Trong thực tế khó có quốc gia liên tục giữ vững tốc độ tăng trởng cách đặn có nhân tố mang tính qui luật đợc nhà kinh tế học gọi chu kỳ kinh doanh (The bussiness cycb) Chu kỳ kinh doanh đợc biểu diễn đồ thị sau: Tốc độ tăng trưởng A C B 13 Thời gian Trong đỉnh đờng cong đánh dấu phát triển phồn thịnh kinh tế đáy đờng cong đánh dấu giai đoạn suy thoái thờng gắn với khủng hoảng kinh tế Nền kinh tế giới chứng kiến nhiều khủng hoảng :1918 - 1921; 1929 - 1933; 1970 - 1971; 1971 - 1982 Trong khủng hoảng 1l929 - 1933 nớc t có lẽ khủng hoảng qui mô có sức tàn phá ghê gớm đẩy kinh tế nớc tụt hậu đến 10 năm Vậy chu kỳ kinh tế ảnh hởng tới lãi suất công cụ tài nh nào? Khi kinh tế đợc dự đoán thịnh vợng sản xuất hàng hoá dịch vụ gia tăng, giai đoạn từ điểm B đến điểm C đồ thị - nhu cầu vay vốn cho sản xuất kinh doanh tăng tăng cầu mặt hàng D1 D i% i2 i1 B A Q1 Q2 Thị trờng trở nên sôi động "trăm ngời bán, vạn ngời mua" thông thờng lãi suất tăng lên nh đồ thị bên Việt Nam, đời sống nhân dân ta cha cao nhng ta có truyền thống tiết kiệm,đặc biệt từ nớc ta thực chuyển kinh tế sang hoạt động theo chế thị trờng có quản lý nhà nớc theo định hớng xã hội chủ nghĩa kinh tế khấm lên rõ rệt tạo điều kiện tăng khả tích luỹ lòng nhân dân Tỷ lệ tích luỹ nớc ta năm 1996 27,4% ngời ta chợ đoán có khoảng 20 ngàn tỷ VND nhàn rỗi cha đợc huy động khoảng tỷUSD troi dân c để nguồn vốn phát huy tác dụng, công cụ tài ta thực hấp dẫn cha? Tuy nhiên không hay quy thoái kinh tế diễn riễn đồng tất lĩnh vực kinh tế hay điều kiện bình thờng có ngành kinh doanh phát đạt ngành lại chật vật với khó khăn Do với nhà đầu t họ phải lựa chọn đa cải đến ngành nào, lĩnh vực có lợi nhuận cao Nh lãi suất trái khoán lại chịu ảnh hởng hoạt động riêng biệt Có thực tế bất chấp khủng hoảng trì trệ số ngành khác, ngành công nghệ thông tin phát triển cách nhanh 14 chóng đa Bill - Gate ông chủ công ty Microsoft lên vị trí giàu giới với tài sản 42 tỷ USD theo đánh giá Fortune (10 - 1997) 2.5 Ngân sách phủ thái độ với biến số vĩ mô Năm điều kiện để gia nhập liên minh tiền tệ châu Âu thiếu hụt ngân sách nhỏ 3% GDP, tổng nợ phủ 60% GDP, lạm phát dới 2,72%, lãi suất dài hạn dới 8,23%/năm tham gia chế tỷ giá ngoại hối, điều kiện thâm hụt ngân sách không 8% điều kiện khó khăn nhiều nớc số lớn biết GDP liên minh khoảng ngàn tỷ USD, năm 1997 năm thâm hụt ngân sách phủ Hoa kỳ giảm xuống dới 100 tỷ USD Thâm hụt ngân sách đợc bù đắp từ nhiều nguồn song chủ yếu phát hành tín phiếu kho bạc hay dài hạn phát hành trái phiếu phủ Chắc thị trờng qui mô to lớn có sức hấp dẫn cao chủ thể phát hành có uy tín bậc cạnh tranh gay gắt với công cụ khác thị trờng tài Nh phủ ngời bán thị trờng tài chính, chủ thể đặc biệt khổng lồ góp phần định lợng cung trái khoán thị trờng Khi phủ cần thiết phải có khoản tiền phục vụ cho nhu cầu phủ phát hành tín phiếu muốn cho công huy động đợc nhanh chóng uy tín phủ nâng lãi suất tới mức hấp dẫn để bán hết số hàng hoá thị trờng Dân chúng đổ xô mua loại tín phiếu kết công ty phải nâng lãi suất trái phiếu lên không dân chúng giành hết phần u cho phủ, nhân tố ngân sách phủ có lúc định lãi suất thị trờng tài phạm vi quốc gia Mặt khác dân chúng quan tâm đến thái độ phủ việc giải điều chỉnh biến số vĩ mô nh tỷ lệ lạm phát hay tỉ giá hối đoái Chính phủ kiên kìm giữ tỉ lệ lạm phát hay cho tỉ lệ nhích lên chút để kích thích nhà sản xuất nớc, chủ trơng phủ ổn định tỷ giá hối đoái thời gian tới muốn thay đổi để kích thích xuất hay hạn chế nhập Vì mục tiêu phủ ảnh hởng tới biến số vĩ mô ảnh hởng tới lãi suất công cụ tài theo chế nh 2.6 Kinh tế giới - kinh tế khu vực Theo nhà phân tích xu hớng hội nhập kinh tế giới nên khủng hoảng tài tiền tệ Đông Nam lan rộng ảnh hởng tới tất thị trờng dẫn đến suy thoái kinh tế giới Chúng ta biết kim ngạch xuất Mỹ với nớc Châu chiếm tới 30% tổng kim ngạch, sau khủng hoảng hội kiếm tiền nớc 15 không dễ dàng nh trớc dân chúng muốn xài hàng đắt tiền Mỹ hay không? Nhật Bản chiếm 80% thị phần ô tô Châu nớc không đủ khả mua sắm xe Nhật ạt nh trớc kinh tế Nhật có bị ảnh hởng hay không? Nhật Bản, dân tộc vay lớn giới có ý định giúp chi nhánh ngân hàng họ Đông Nam hoạt động vững vàng sau khủng hoảng cách công ty đa quốc gia Nhật thu hồi vốn khắp thị trờng tài giới tình hình sao? Tấm gơng thị trờng tài phản ánh toàn biến động nớc tranh kinh tế giới Với nhà kinh doanh chuyên nghiệp thị trờng tài hoạt động họ tầm cỡ quốc tế thông tin phạm vi liệu quí giá định đầu t mua bán công cụ tài thị trờng Các nhà đầu t phản ánh ngày 24 - 11 - 1997 vừa qua công ty buôn bán chứng khoán lớn thứ t Nhật tuyên bố phá sản với khoản nợ khả toán 25 tỉ sau tròn năm hoạt động Rõ ràng phân tích họ có lý thực tế diễn thị trờng chứng khoán tiền tệ Châu giới sụt giá đáng kể: Trang phiên dịch ngày 24 - 11 số Dow - Jone thị trờng chứng khoán New york giảm 1,4%, số thị trờng Fran furt (Đức) giảm 3%, Hồng Kông giảm 2,04% Và nh dự kiến, ngày 25 - 11 phiên giao dịch số chứng khoán trung bình Nikkei thị trờng Tokyo giảm 5,1% nghĩa giảm 854,05điểm so với phiên trớc 13867,53 điểm Nh kinh tế giới có mối gắn bó hữu với nhau, kiệndiễn dễ gây phản ứng dây truyền, lãi suất công cụ tài mà giữ tay không nằm mối liên hệ có nghĩa chịu ảnh hởng diễn biến cách hàng vạn dặm Các nhân tố kinh tế xã hội Xu hoà bình hợp tác ngày thay cho xu hớng đối đầu thời kỳ chiến tranh lạnh Các hoạt động ngoại giao diễn sôi động quốc gia điều thật dễ hiểu kinh tế trị hai yếu tố song hành, kinh tế hỗ trợ định trị trị mở đờng cho kinh tế Vậy hoạt động ảnh hởng tới lãi suất công cụ tài nh xem xét vài thực tế chuyến viếng thăm chủ tịch nớc Cộng hoà nhân dân Trung hoa sang Hoa kỳ chuyến thăm đợc nhiều ngời mong đợi, đặc biệt giới doanh nghiệp, ý nghĩa trị viếng thăm mang ý nghĩa kinh tế đẩy tới bớc hợp tác hai kinh tế lớn Có lợi nhuận viếng thăm 16 có lẽ công ty Boeing, Boeing cung cấp cho Trung Quốc số lợng máy bay trị giá lên tới 4,5 tỉ USD Liệu sau hợp đồng giá cổ phiếu, trái phiếu công ty có tăng lên không? Với Việt Nam chuyến viếng thăm thức tổng thống Cộng hoà Pháp G Sirắc Hội nghị cấp cao VII khối Pháp ngữ tổ chức nớc ta từ ngày 14 - 16/11/1997 vừa qua gia tăng khối lợng đầu t Pháp vào Việt nam Các hợp đồng đợc ký kết trị giá gần tỉ USD chủ yếu lĩnh vực bu viễn thông Theo chuyên gia kinh tế để hấp thụ đợc đồng vốn đầu t nớc nớc sở cần phải có từ đến đồng tơng ứng Nh nảy sinh nhu cầu nguồn vốn lớn nớc để hấp thụ dòng đầu t này, cung trái khoán tăng làm tăng lãi suất theo lý thuyết Thị trờng tài chịu ảnh hởng mạnh mẽ yếu tố tâm lý Mặc dù theo lý thuyết kinh tế thứ đáng nhng yếu tố tâm lý nhiều lại ngợc với dự đoán Trong lúc giá trái khoán xuống dốc có nhà đầu t tung tiền thu gom bất chấp lời tiên đoán có khủng hoảng kinh tế Các yếu tố tâm lý chịu ảnh hởng nhân tố trị Sau Thái Lan tuyên bố phá giá đồng Bạt tháng 7/1997 Nền kinh tế lâm vào suy thoái, đồng Bạt liên tục giá Trong bối cảnh ông Ch.Youchajudh nội buộc phải từ chức Và trở lại trờng ông Chuanleckpai với đội ngũ chuyên viên kinh tế giỏi Thái Lan khiến cho thị trờng chứng khoán nhộn nhịp trở lại nhà đầu t nớc lại nhen lẫn niềm hy vọng Trên thị trờng tài nhiều lời tuyên bố ngời có tên tuổi ảnh hởng tới lãi suất hàng hoá Cơn khủng hoảng tài tiền tệ Đông Nam vừa qua gây chấn động thị trờng tài toàn giới chí làm sụt số Dove - Jone thị trờng chứng khoán New york phải ngừng giao dịch 30 phút Trớc tình hình vào ngày 29 - 10 - 97 Tổng thống Mỹ Bill lintơn xuất thị tr ờng chấn an nhà đầu t thông báo kinh tế Hoa kỳ giai đoạn phát triển, thất nghiệp mức thấp hệ thống ngân hàng vững mạnh, sau lời tuyên bố thị trờng chứng khoán giới nh đợc hồi phục số Dove - Jone tăng 4,7%, Heng Shang (HongKong) tăng 18,7%, Franfurt (Đức) tăng 3,5% Nh vậy, yếu tố trị xã hội nhân tố gián tiếp ảnh hởng đến lãi suất công cụ tài thị trờng Tình hình công ty 17 Theo phân tíchtrên nhân tố chung ảnh hởng đến lãi xuất công cụ tài Nhng lãi xuất cụ thể công cụ phát hành công ty không hoàn toàn phụ thuộc vào nhân tố Với đầu t nhỏ tình hình công ty nhân tố định xem có đem cải mua hàng hoá đợc công ty phát hành không Trớc định đầu t ngời mua phải cân nhắcvà xem xét tình hình làm ăn kinh doanh công ty có phát đạt hay không? có tơng lai sáng sủa hay không?có lẽ ngời ta không ngần ngại định đầu t mua cổ phiếu hay trái phiếu công ty GEROGE-SOROS ngời bị tình nghi dính líu đến khủng khoảng tài tiền tệ châu áđiều hành đọc nghe dẫn chứng biện tài kinh doanh ong ta" đầu t 100 ngàn USDvào năm 1989 SOROS thành lập quỹ định lợng đầu t trực tiếp vào phần lãi đợc chia ngời thu đợc thay khoảng130 triệu USDvào năm 1994 biết tin tốt lành công ty ngời ta tìm mua cổ phiếu trái phiếu công ty làm cho cầu trái khoán công ty phát hành tăng lên Ngời ta sử dụng phơng pháp xếp hạng trái khoán cong ty theo mức độ rủi ro.Công việc đợc giao cho công ty tiếng giới standard and poon Wody's theo thang bậc nh sau: Mody's Standard and Poor Aaa Tuyệt vời chắn, an toàn tối đa AAA Aa Chắc chắn, chất lợng cao AA A Tốt, an toàn A Bbb Trung bình BBB Bb Dới dạng trung bình BB B Rủi ro có tính đầu B Caa Rủi ro cao CCC Ca Nguy vỡ nợ lớn C C Tồi, khả trả nợ D Khi nhìn vào bảng nhà đầu t có định lên đầu t vào công ty Những công ty dới trung bình (BbnoặcBB) phát hành trái khoán có lãi suất thấp vay mợn dân c Để làm đợc việc công ty phải nâng cao lãi xuất nhiên theo phần đặc tính phần lớn nhà đầu t không u rủi ro họ thờng chọn công ty tốt thông thờng công ty nợ 10 - 15 năm qua làm ăn phát đạt có nhiều lợi nhuận chia lời đều, có lời tơng lai tốt 18 Do vậy, đứng dới góc độ vi mô công ty yếu tố chủ yếu định đến thái độ nhà đầu t Ngày với tiến khoa học kỹ thuật phát minh cho đời ngành công ty hoạt động hàng ngàn lĩnh vực công ty đặc trng riêng nói mang đặc trng lĩnh vực mà hoạt động Do loại hình, qui mô công ty muôn hình muôn vẻ tồn tại, hợp tác cạnh tranh lẫn Để đáp ứng lại tín hiệu thị trờng công ty có phản ứng khác nhau, có chiến lợc kinh doanh khác Vì nhu cầu vốn thời điểm công ty không giống Nếu xét theo tiêu thức lãi suất quy mô nhỏ công ty phát hành diễn biến không ngừng Nhận xét: Thị trờng tài Việt Nam bớc hội nhập vào thị trờng tài sôi động giới nh nào? Có tin vui ngày 25/8/1997 vừa qua Uỷ ban chứng khoán nhà nớc làm lễ mắt thúc đẩy hình thành thị trờng chứng khoán hình thức phát triển cao thị trờng vốn Việt Nam tơng lai gần vai trò chức thị trờng tài nói chung thị trờng chứng khoán nói riêng đợc nhiều sách báo đề cập Để thực thành công chiến lợc vốn cho công nghiệp hoá - đại hoá đất nớc ớc tính khoảng 42 tỉ USD thị trờng tài góp phần quan trọng quan trọng thúc đẩy doanh nghiệp làm ăn có hiệu Đúng nh có thị trờng tài nhộn nhịp có kinh tế tăng trởng cao ổn định điều phụ thuộc vào nhà nớc chủ yếu tế bào kinh tế doanh nghiệp, tập trung lại hấp dẫn công cụ đợc chủ thể phát hành định nhộn nhịp thị trờng tài hay nói hẹp lãi suất đợc đa có hút hay không? Các doanh nghiệp cân nhắc mức lãi suất đa tuỳ thuộc vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Theo Mác ngời vay trừ trờng hợp phải vay với giá để có tiền toán tránh phá sản lãi suất tín dụng có giới hạn lợi nhuận bình quân kinh tế giới hạn tối thiểu Phân tích nhân tố ảnh hởng đến lãi suất công cụ trênthị trờng tài lãi suất không chịu ảnh hởng hoạt động doanh nghiệp riêng lẻ mà nhiều nhân tố khác Vậy cần chuẩn bị để hội nhập vào thị trờng tài quốc tế ta đạt đợc nhiều lợi ích nhất? 19 Với công ty lớn vững vàng, uy tín cao, giới nhn General Electric, Coca - cola hay Toyota bên cạnh lợi qui mô sản xuất vốn huy động uy tín khả tài hấp dẫn đợc nguồn vốn có lãi suất thấp thị trờng trái khoán đợc đánh giá thị trờng tài hoạt động ngày thuận lợi Thực trạng doanh nghiệp Việt Nam thiếu thốn nguồn vốn, xét khoảng 7000 doanh nghiệp nhà nớc vốn tự có khoảng 60.459 tỉ đồng số khiêm tốn Các công ty cha tạo lập cho đợc uy tín cao gia nhập thị trờng tài họ phải trả cho nguồn vốn vay với lãi suất cao kinh doanh gặp khó khăn, không dễ dàng mở rộng quy mô, uy tín tạo lập chậm, thực vòng luẩn quẩn Để nhanh chóng tạo lập uy tín cho cách khác doanh nghiệp phải nỗ lực vợt bậc sản xuất kinh doanh, kết sản xuất kinh doanh phá vỡ vòng luẩn quẩn Đây ảnh hởng nhân tố chủ thể phát hành nhân tố ảnh hởng đến rủi ro ảnh hởng đến lãi suất công cụ tài Tạo lập uy tín cho doanh nghiệp nớc ta việc làm chốc lát Mặt khác công ty doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu mà có doanh nghiệp có đủ điều kiện, vừa qua nhà nớc cho số doanh nghiệp chẳng hạn nhà máy xi măng Hoàng Thạch phát hành trái phiếu công ty để mở rộng sản xuất Trong thực tế nay, có doanh nghiệp xây dựng đợc niềm tin nhân dân để chuẩn bị hàng hoá cho thị trờng tài nhà nớc giữ vai trò quan trọng Vai trò nhà nớc Việt Nam định đến nhộn nhịp thị trờng tài thời gian tới điểm Thứ nhất, Nhà nớc chủ thể ngời phát hành nhiều loại công cụ tài thị trờng Trong thời gian từ năm 1991 - 1996 kho bạc nhà nớc phát hành đợc 14334 tỉ đồng, trái phiếu kho bạc thời hạn từ - năm 630 tỉ đồng điều chứng tỏ loại hàng hoá phủ hấp dẫn Trong tơng lai nhà nớc cần phải vay để thăng ngân sách đầu t phát triển Do trái phiếu phủ nguồn thờng xuyên mang tính ổn định, có số công trình lớn dự án quốc gia nh công trình xa lộ Bắc - Nam, nhà máy lọc dầu Dung Quất, tiếp tục xây dựng nhà máy thủy điện Yaly Thứ hai, nhà nớc tác động đến tất biến số vi mô mở đờng trị, xây dựng pháp luật theo phân tích nhà nớc tác động mạnh 20 mẽ đến công cụ tài thị trờng Thực tế nớc ta thời gian qua khẳng định vai trò nhà nớc có công lớn ngân hàng nhà nớc kiềm chế lạm phát ổn định tỷ giá hối đoái, sách ngoại giao mở rộng nhà nớc tạo điều kiện cho kinh tế nớc ta hội nhập vào kinh tế giới hệ thống ngân hàng thơng mại quốc doanh có tác động lớn đến hoạt động kinh tế Tính đến tháng - 1997 hệ thống ngân hàng thơng mại Quốc doanh nắm giữ khoảng 50200 tỉ đồng có đủ tiền gửi cho chứng tiền gửi đợc tự chuyển nhợng mua bán thị trờng tài tăng thêm phần sôi động Nói tóm lại nớc Việt Nam tác động đến số nhân tố ảnh hởng đến lãi suất để có lãi suất chung phù hợp làm sở cho lãi suất công cụ thị trờng tài có lợi cho kinh tế huy động sử dụng vốn có hiệu nguồn vốn sớm đa nớc ta đến mục tiêu "dân giàu nớc mạnh, xã hội công văn minh" 21 Kết luận Sự tồn phát triển vật tợng tuân theo nguyên tắc môí liên hệ phổ biến thị trờng tài vậy, công cụ t rên thị trờng biến động chịu ảnh hởng nhiều nhân tố kinh tế, trị, xã hội thân tác động trở lại nhân tố Sống xã hội "bùng nổ thông tin" nh nay, hàng ngày phải tiếp xúc thu nhận hàng trăm thông tin diễn nớc giới Vậy thông tin mà ta thu nhận đợc t rong nớc có kiện diễn biến ảnh hởng đến cung cầu loại công cụ tài mà nắm giữ Chúng ta xác định đợc kiện diễn biến diễn biến ảnh hởng trực tiếp, diễn biến ảnh hởng gián tiếp chế ảnh hởng chúng đến lãi suất để định đắn bên bán hay giữ loại công cụ tài để mua chủng loại khác đợc bán với lãi suất cao Tuy nhiên việc định không đơn giản ngời ta nói có nhà kinh doanh nhạy cảm phân tích tình hình sáng suốt mong làm giàu nhanh chóng trờng Trong tơng lai không xa thị trờng chứng khoán thức đời thị trờng tiền tệ với qui định chắn hoạt động nhộn nhịp Việt Nam Và nhân tố ảnh hởng tới lãi suất công cụ thị trờng tài thu hút đợc quan tâm nhân dân ta giống nh nớc phát triển Đây lý cho em định lựa chọn hoàn thành đề tài "Các nhân tố ảnh hởng đến công cụ tài điều kiện thị trờng" đề tài rộng đụng chạm đến nhiều vấn đề, viết em khó tránh khỏi nhiều sai sót Một lần em xin trân trọng cảm ơn thầy giáo mong muốn nhận đợc nhận xét, góp ý kiến thầy để chất lợng làm đợc tốt 22 Tài liệu tham khảo Giáo trình Lý thuyết tiền tệ ngân hàng Tạp chí Ngân hàng số 7, 9, 14, 16, 17, 18 năm 1999; số + năm 2000 F.Mishkin Tiền tệ - Ngân hàng - Thị trờng tài 1992 Hệ thống công cụ sách tiền tệ Quốc gia kinh tế thị trờng Nguyễn Võ Ngoạn Tạp chí Thông tin tài số 9, 11 năm 1999; số năm 2000 23