Luận văn Phân tích cấu trúc vốn và chi phí vốn của công ty cổ phần 26

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 26 SINH VIÊN THỰC HIỆN : NGUYỄN THỊ THU THỦY MÃ SINH VIÊN : A19914 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ NỘI – 2015 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 26 Giáo viên hướng dẫn : Th.s Trịng Trọng Anh Sinh viên thực : Nguyễn Thị Thu Thủy Mã sinh viên : A19914 Chuyên ngành : Tài HÀ NỘI – 2015 Thang Long University Library LỜI CẢM ƠN Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy giáo, cô giáo trường Đại học Thăng Long truyền đạt cho em kiến thức quý báu suốt quãng thời gian học tập trường Đặc biêt, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo Th.S Trịnh Trọng Anh tận tình hướng dẫn em hoàn thành khóa luận tốt nghiệp Trong trình làm không tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận lời nhận xét, góp ý thầy giáo, cô giáo để khóa luận tốt nghiệp em đầy đủ hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 30 tháng năm 2015 Sinh viên Nguyễn Thị Thu Thủy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp tự thân thực có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn không chép công trình nghiên cứu người khác Các liệu thông tin thứ cấp sử dụng Khóa luận có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm lời cam đoan này! Sinh viên Nguyễn Thị Thu Thủy Thang Long University Library MỤC LỤC CHƯƠNG 1.CƠ SỞ Lý LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1.Khái quát Cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.1 Tổng quan doanh nghiệp 1.1.2 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.2.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc nguồn vốn 1.1.2.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 1.1.2.4 Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài 1.2.Chi phí vốn doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm chi phí vốn 1.2.2 Chi phí sử dụng nợ 1.2.2.1 Chi phí sử dụng nợ ngắn hạn 1.2.2.2 Chi phí sử dụng nợ dài hạn 10 1.2.3 Chi phí vốn chủ sở hữu 11 1.2.3.1 Chi phí sử dụng cổ phần ưu đãi (rp) 11 1.2.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 12 1.2.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 14 1.3.Cấu trúc vốn tối ưu 15 1.3.1 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 15 1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn tối ưu 15 1.3.3 Các trường phái lý thuyết cấu trúc vốn 17 CHƯƠNG 2.THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 26 22 2.1.Giới thiệu chung Công ty Cổ phần 26 22 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Công ty cổ phần 26 22 2.1.2 Khái quát ngành nghề kinh doanh Công ty cổ phần 26 23 2.1.3 Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần 26 24 2.1.4 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty cổ phần 26 năm gần (2011-2013) 28 2.1.4.1 Tình hình doanh thu – chi phí – lợi nhuận năm 2011-2013 Công ty cổ phần 26 28 2.1.4.2 Các tiêu đánh giá hoạt động sản xuất kinh doanh công ty 33 2.2.Thực trạng cấu trúc vốn chi phí vốn CTCP 26 năm 20112013 36 2.2.1 Thực trạng cấu trúc vốn Công ty cổ phần 26 36 2.2.1.1 Vốn chủ sở hữu 37 2.2.1.2 Nợ phải trả 38 2.2.1.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn công ty cổ phần 26 40 2.2.2 Chi phí vốn công ty cổ phần 26 42 2.2.2.1 Chi phí nợ phải trả 42 2.2.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu 44 2.2.2.3 Chi phí lợi nhuận để lại 47 2.2.2.4 Chi phí vốn bình quân WACC 47 2.3.Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty cổ phần 26 48 2.3.1 Về cấu trúc vốn công ty 48 2.3.2 Về chi phí vốn công ty 49 CHƯƠNG 3.GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 26 50 3.1.Định hướng phát triển công ty cổ phần 26 50 3.2.Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn chi phí vốn công ty cổ phần 26 50 Thang Long University Library DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tên đầy đủ DN Doanh nghiệp HTK Hàng tồn kho TCDN Tài doanh nghiệp TNHH Trách nhiệm hữu hạn TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TSNH Tài sản ngắn hạn TSDH Tài sản dài hạn SXKD Sản xuất kinh doanh VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Vốn điều lệ theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh 22 Bảng 2.2: Kết hoạt động kinh doanh Công ty 26 28 Bảng 2.3: Cơ cấu tài sản công ty cổ phần 26 31 Bảng 2.4: Khả toán công ty cổ phần 26 33 Bảng 2.5: Chỉ tiêu đánh giá hiệu suất sử dụng tài sản công ty cổ phần 26 34 Bảng 2.6: Các tiêu khả sinh lời công ty cổ phần 26 35 Bảng 2.7: Cơ cấu nguồn vốn công ty 36 Bảng 2.8: Cấu trúc VCSH năm 2011 – 2013 công ty 37 Bảng 2.9: Cấu trúc nợ phải trả năm 2011-2013 công ty 38 Bảng 2.10: Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn công ty 40 Bảng 2.11: Nợ tích lũy năm 2011 – 2013 công ty 42 Bảng 2.12: Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại công ty 43 Bảng 2.13: Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty năm 2011 – 2013 44 Bảng 2.14: chi phí VCSH công ty theo mô hình Gordon 45 Bảng 2.15: Chi phí lợi nhuận để lại năm 2011-2013 47 Bảng 2.16: Chi phí vốn bình quân năm 2011 – 2013 công ty 47 Bảng 2.17: So sánh chi phí vốn bình quân lợi nhuận vốn 48 Bảng 3.1: Sự tác động hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi 52 Hình 1.1: Mệnh đề M&M số II thuế 19 Hình 1.2: Ảnh hưởng đòn bẩy tài lên chi phí sử dụng thuế có thuế 21 Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tổ chức máy quản lý công ty cổ phần 26 24 Thang Long University Library TÀI LIỆU THAM KHẢO Các giáo trình tham khảo: TCDN bản, TS Nguyễn Minh Kiều, NXB Thống Kê, năm 2009 TCDN đại, PGS.TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống Kê, năm 2008 Giáo trình tài doanh nghiệp – Học viện tài Giáo trình TCDN, PGS.TS Lưu Thị Hương – PGS.TS Vũ Duy Hào, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình TCDN, PGS.TS Vũ Công Ty – TS Bùi Văn Vần, Học viện tài Phân tích tài doanh nghiệp, Josette Peyrard, NXB Thống Kê LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Vốn điều kiện thiếu doanh nghiệp tiến hành thành lập doanh nghiệp thực chu kỳ sản xuất kinh doanh Trong doanh nghiệp hay tổ chức cá nhân kinh tế, vốn đầu tư vào trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị doanh nghiệp Vì vậy, yêu cầu đặt doanh nghiệp họ cần phải có quản lý sử dụng nguồn vốn hiệu nhằm bảo toàn phát triển vốn, đảm bảo cho DN ngày phát triển vững mạnh Trong giai đoạn nay, mà Việt Nam chịu biến động lớn kinh tế thị trường dần có bước phục hồi, nhu cầu vốn doanh nghiệp cho hoạt động kinh doanh đầu tư ngày lớn Trên thực tế, có nhiều doanh nghiệp sử dụng tốt hiệu nguồn vốn bên cạnh đó, có doanh nghiệp lúng túng việc sử dụng vốn khiến cho doanh thu không đủ bù đắp cho chi phí bỏ Vì vậy, việc nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp vô quan tâm, trọng Vấn đề đặt với doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn hợp lý, chi phí vốn để tối đa hóa giá trị công ty Ngoài ra, cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến định tài trợ ngân hàng tổ chức, cá nhân kinh tế doanh nghiệp Công ty cổ phần 26 không nằm vòng xoáy Là doanh nghiệp lớn cung cấp quân tư trang cho quân đội, thời gian qua công ty mở rộng kinh doanh nhiều thành phố nước, việc xây dựng cấu trúc vốn chi phí vốn hợp lý điều vô cần thiết công ty Trong trinh thực tập công ty, nhận thấy tầm quan trọng cấu trúc vốn chi phí vốn, em lựa chọn đề tài: “Phân tích cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty Cổ phần 26” Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề tài tìm hiểu ưu, nhược điểm cấu trúc vốn Công ty Cổ phần 26, từ đưa số giải pháp cụ thể để khắc phục nhược điểm tồn cấu trúc vốn công ty Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc vốn chi phí vốn - Phạm vi nghiên cứu: Công ty Cổ phần 26 năm 2011 – 2013 Thang Long University Library giúp công ty tận dụng đòn bẩy tài từ nguồn vốn bên khai thác lợi ích hiệu tiết kiệm thuế Hệ số nợ ngắn hạn phản ánh 100 đồng vốn kinh doanh bình quân mà doanh nghiệp sử dụng có đồng hình thành từ khoản nợ ngắn hạn Năm 2012 giảm 11,31% so với năm 2011, đến năm 2013 hệ số nợ ngắn hạn lại tăng lên 5,42% so với năm 2012 Năm 2011, 100 đồng vốn kinh doanh cần huy động từ 75,2 đồng nợ ngắn hạn, tương tự năm 2012 cần 63,89 đồng nợ ngắn hạn năm 2013 cần 69,31 đồng nợ ngắn hạn Hệ số nợ ngắn hạn nhìn chung chiếm phần lớn tỷ trọng nợ phải trả, thể công ty chủ yếu sử dụng phương thức vay ngắn hạn, chiếm dụng vốn nhà cung cấp nợ lương công nhân viên, từ giảm chi phí vay vốn từ tổ chức tín dụng hay ngân hàng Hệ số nợ ngắn hạn cao có số hạn chế Tuy việc vay vốn ngắn hạn từ ngân hàng có ưu điểm khắc phục khó khăn nhu cầu vốn lưu động sử dụng nguồn nợ lại làm tăng hệ số nợ, đồng thời làm tăng rủi ro mặt tài công ty tính chất bắt buộc phải trả lãi hoàn trả nợ hạn Ngoài huy động vốn ngắn hạn từ ngân hàng, công ty tận dụng nguồn tín dụng nhà cung cấp, ưu điểm tiện lợi đơn giản, góp phần tài trợ nhu cầu vốn cho công ty Tuy nhiên, sử dụng nguồn vốn công ty phải đầu tư thời gian theo dõi chi tiết khoản nợ nhà cung cấp để chuẩn bị nguồn tiền toán để đảm bảo uy tín trả nợ hạn Hệ số nợ dài hạn phản ánh 100 đồng vốn kinh doanh bình quân mà doanh nghiệp sử dụng có đồng hình thành từ khoản nợ dài hạn Năm 2012 tăng 2,62% so với năm 2011, đến năm 2013 hệ số nợ dài hạn lại giảm 0,84% so với năm 2012 Năm 2011, 100 đồng vốn kinh doanh cần huy động từ 0,75 đồng nợ dài hạn, tương tự năm 2012 cần 3,37 đồng nợ dài hạn năm 2013 cần 2,53 đồng nợ dài hạn Hệ số nợ dài công ty tương đối thấp cho thấy công ty phụ thuộc vào khoản vay dài hạn Nợ dài hạn công ty chủ yếu đến từ khoản doanh thu chưa thực quỹ dự phòng trợ cấp việc làm Nguồn nợ dài hạn có ưu điểm nguồn vốn ổn định, giúp doanh nghiệp mở rộng sản xuất đa dạng hóa kinh doanh Tuy nhiên, nợ dài hạn có nhược điểm lãi suất vay thường cao tăng lên thời hạn vay, đồng thời rủi ro tín dụng cao biến động không lường trước kinh tế Hệ số vốn chủ sở hữu cho biết 100 đồng nguồn vốn tài trợ năm 2012 có 32,74 đồng VCSH, năm 2011 có 24,05 đồng VCSH, có lượng vốn lớn góp từ chủ sở hữu giúp làm tăng khả tự chủ mặt tài cho công ty Sang năm 2013 hệ số lại có xu hướng giảm khiến cho công ty phụ thuộc nhiều vào khoản nợ nguyên nhân năm 2013 công ty muốn mở rộng quy mô sản 41 Thang Long University Library xuất kinh doanh quy mô VCSH có hạn nên phải phụ thuộc nhiều vào khoản nợ phải trả Các khoản vay vốn để đầu tư giúp công ty hưởng lợi từ chắn thuế Khi lãi vay khấu trừ trước thuế làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Hệ số nợ VCSH số phản ánh quy mô tài công ty, cho biết tỷ lệ nguồn vốn (nợ VCSH) mà doanh nghiệp sử dụng Hệ số nợ VCSH cho thấy nhìn khái quát sức mạnh tài hay cấu trúc tài công ty Hệ số nợ vốn chủ sở hữu năm 2011 315,81% hay nói cách khác tổng nợ năm 2011 gấp 3,15 lần vốn chủ sở hữu năm Năm 2012, hệ số có xu hướng giảm, đạt mức 205,4% Sang năm 2013, hệ số nợ VCSH tăng so với năm 2012 255,13% Nhìn chung, tình hình hệ số nợ VCSH công ty có nhiều biến động mức cao cho thấy nguồn vốn công ty chủ yếu tài trợ khoản nợ Điều khiến công ty gặp phải rủi ro tài khó khăn việc toán khoản nợ 2.2.2 Chi phí vốn công ty cổ phần 26 2.2.2.1 Chi phí nợ phải trả a) Chi phí nợ ngắn hạn - Nợ tích lũy Bảng 2.11: Nợ tích lũy năm 2011 – 2013 công ty Năm Năm Năm 2011 (tỷ) 2012 (tỷ) 2013 (tỷ) Chênh lệch 2011 -2012 Chênh lệch 2012 - 2013 STT Chỉ tiêu Người mua trả tiền trước 27,33 5,86 Thuế khoản phải nộp nhà nước 2,84 13,64 4,29 10,8 385,71 Phải trả người lao động 14,05 25,2 36,48 11,15 79,36 11,28 44,76 111,94 100,63 128,65 (11,31) (10,1) 28,02 27,84 1,01 1,35 0,34 33,66 1,94 143,7 157,17 146,68 178,17 (10,49) 410,07 Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi Tổng nợ tích lũy Tương đối (%) Tuyệt đối (tỷ) Tương đối (%) 5,46 (21,47) (78,56) (0,4) (6,83) 3,29 Tuyệt đối (tỷ) (9,35) (68,55) 31,67 140,92 (Nguồn: Tính toán dựa BCTC công ty) 42 Nợ tích lũy năm 2011-2013 có biến động rõ rệt Cụ thể là: năm 2012 giảm so với năm 2011 10,49 tỷ đồng tương đương với 410,07% Sang năm 2013, nợ tích lũy tăng so với năm 2012 31,67 tỷ đồng, đạt mức 178,17 tỷ đồng Nợ tích lũy nguồn nợ ngắn hạn không phát sinh chi phí tính chất nguồn vốn tự động phát sinh nên trả lãi sử dụng vốn vay Vì vậy, giúp làm giảm chi phí sử dụng vốn chung công ty - Nguồn vốn tín dụng thương mại Bảng 2.12: Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại công ty năm 2011 – 2013 (ĐVT: %) Năm Điều khoản rtín dụng thương mại r*tín dụng thương mại 2011 2/20 net 50 27,86 21 2012 2/10 net 30 44,59 33,44 2013 2/15 net 40 34,31 25,73 (Nguồn: Người viết tự tổng hợp tính toán) Với điều khoản toán trên, công ty cổ phần 26 sử dụng công thức sau để xác định chi phí sử dụng nguồn vốn tín dụng thương mại cho doanh nghiệp: Cả năm 2011-2013, công ty mua chịu hàng nhà cung cấp Công ty TNHH Thương mại dịch vụ Thái Hưng Năm 2011, điều khoản mua hàng bên nhà cung cấp thỏa thuận với công ty 2/20 net 50, tức công ty toán cho nhà cung cấp 20 ngày đầu hưởng chiết khấu 2%, toán vòng 50 ngày Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại năm 2011 27,86% Sang năm 2012, nhà cung cấp thắt chặt điều khoản toán công ty, cụ thể 2/10 net 30, tức công ty toán 10 ngày đầu hưởng chiết khấu 2%, toán vòng 30 ngày Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại năm 2012 tính toán 44,59%, tăng so với năm 2011 16,73% Nguyên nhân điều chỉnh điều khoản năm 2012 khoản phải trả người bán công ty giảm xuống đáng kể so với năm 2011 từ 98,92 tỷ đồng xuống 36,62 tỷ đồng Đến năm 2013, tình hình mua hàng công ty có dấu hiệu tăng trở lại so với năm 2012, theo báo cáo tài khoản phải trả người bán đạt 70,54 tỷ đồng Công ty TNHH Thương mại dịch vụ Thái Hưng nhận thấy khoản phải thu 43 Thang Long University Library tăng lên nên muốn nới lỏng thời gian trả nợ cho khách hàng với điều khoản 2/15 net 40, tức toán 15 ngày đầu hưởng chiết khấu toán 2%, toán vòng 40 ngày Theo tính toán, chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại công ty năm 2013 34,31% - Chi phí nợ ngắn hạn bình quân Bảng 2.13: Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty năm 2011 – 2013 (ĐVT: %) r*d NH Năm Wnợ tích lũy Wtín dụng thương mại 2011 61,37 38,63 21 8,11 2012 80,02 19,98 33,44 6,68 2013 71,64 28,36 25,73 7,3 r*nợ tích lũy r*tín dụng thương mại (Nguồn: Người viết tự tổng hợp v tính toán) Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty giai đoạn 2011-2013 biến động qua năm Nguyên nhân chủ yếu đến từ tác động chi phí sử dụng nguồn vốn tín dụng thương mại sau thuế tỷ trọng nguồn cấu trúc vốn ngắn hạn công ty chi phí nợ tích lũy 0% Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty năm 2012 6,68%, giảm so với năm 2011 1,43% Nguyên nhân chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty giảm tỷ trọng nguồn vốn tín dụng thương mại cấu trúc vốn ngắn hạn giảm 18,65% so với năm 2011 Sang đến năm 2013, chi phí nợ ngắn hạn bình quân lại tăng từ 6,68% lên đến 7,3% Nguyên nhân chi phí nợ ngắn hạn bình quân năm 2013 tăng tỷ trọng nguồn vốn tín dụng tăng mạnh, bù đắp giảm chi phí vay tín dụng thương mại b) Chi phí nợ d i hạn Dựa vào bảng cân đối kế toán công ty, ta thấy nợ dài hạn công ty tài trợ nguồn vốn không phát sinh chi phí dự phòng trợ cấp việc làm doanh thu chưa thực Vì công ty trả lãi vay cho nguồn nợ dài hạn từ tiết kiệm chi phí sử dụng vốn chung công ty 2.2.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu a) Chi phí vốn cổ phần ưu đãi Do công ty cổ phần 26 không phát hành cổ phiếu ưu đãi nên không phát sinh chi phí vốn cổ phần ưu đãi 44 b) Chi phí vốn cổ phần thường - Sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức (mô hình Gordon) Công ty cố phần 26 có giá trị cổ phần 10.000 VNĐ/cổ phiếu Chi phí vốn cổ phần thường công ty năm 2011 – 2013 tính toán bảng sau: Bảng 2.14: chi phí VCSH công ty theo mô hình Gordon (ĐVT: VNĐ) Năm 2011 Chỉ tiêu Năm 2012 Năm 2013 Tổng cổ tức trả cho chủ sở hữu 12.027.702.254 9.725.568.384 11.155.788.531 EAT 17.192.666.143 23.812.452.088 21.673.786.122 Pcs 69,96% 40,84% 51,47% EPS 3.438 4.762 4.334 D 2.405,22 1.945 2.230,71 P0 10.000 10.000 10.000 ROE 20,99% 25,35% 21,45% g 6,31 14,99 10,41 re 30,36% 34,44% 32,72% (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC v báo cáo thường niên công ty) Để có số bảng 2.14, em tính toán dựa công thức sau: Và công thức: Trong đó: EPS ROE 45 Thang Long University Library Thu nhập cổ phần (EPS) công ty biến động qua năm Năm 2012 tăng so với năm 2011 1.324 VNĐ/cổ phiếu Nguyên nhân tăng trưởng vốn đầu tư chủ sở hữu không đổi lợi nhuận sau thuế lại tăng 7,46 tỷ đồng so với năm 2011 Đến năm 2013, EPS công ty giảm nhẹ xuống 4.334 VNĐ/cổ phiếu chịu tác động từ giảm nhẹ lợi nhuận sau thuế Chi phí cổ phần thường công ty có biến động giống thu nhập cổ phần, cụ thể: năm 2011 30,36%, năm 2012 34,44%, năm 2013 32,72% Sự tăng lên chi phí cổ phần thường năm 2012 thu nhập vốn cổ phần tốc độ tăng trưởng g đồng loạt tăng, có tốc độ g tăng lần so với năm 2011 Tốc độ tăng trưởng cổ tức tăng nhiều năm 2012 lại tỷ lệ chi trả cổ tức năm thấp (công ty định giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh) Năm 2013, chi phí vốn cổ phần thường công ty giảm nhẹ tốc độ tăng trưởng g thu nhập cổ phiếu giảm Nguyên nhân tốc độ tăng trưởng giảm năm 2013 ROE công ty giảm 3,9% so với năm 2012 tỷ lệ chi trả cổ tức cao (51,47%) nên tốc độ tăng trưởng công ty giảm - Sử dụng mô hình CAPM Việc xử lý, tính toán hệ số thực tế khó khăn phức tạp đòi hỏi độ chuẩn xác cao từ liệu đầu vào Do công ty cổ phần 26 chưa niêm yết sàn chứng khoán nên khó lấy liệu đầu vào, đủ liệu để tiến hành phân tích 46 2.2.2.3 Chi phí lợi nhuận để lại Bảng 2.15: Chi phí lợi nhuận để lại năm 2011-2013 Chênh lệch Năm 2011 (tỷ) 2011-2012 Năm 2013 (tỷ) Chỉ tiêu Năm 2012 (tỷ) Chênh lệch 2012-2013 Tuyệt đối Tương đối Tuyệt đối Tương đối (tỷ) (%) (tỷ) (%) Quỹ đầu tư phát triển 6,22 10,51 18,56 4,29 68,97 8,05 76,59 Quỹ dự phòng tài 2,94 3,22 4,41 0,28 9,52 1,19 36,96 22,75 30,21 28,07 7,46 32,79 (2,14) (7,08) Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Chi phí lợi nhuận để lại (re) 30,36% 34,44% 32,72% (Nguồn: tổng hợp từ báo cáo tài công ty) Lợi nhuận để lại công ty năm 2012 tăng 12,03 tỷ đồng so với năm 2011 (tương đương 37,7%) năm 2013 tăng 7,1 tỷ đồng (tương đương 16,16%) so với năm 2012 Do công ty không phát hành cổ phần cổ phần ưu đãi phí lợi nhuận để lại công ty chi phí vốn cổ phần thường, cụ thể: năm 2011 30,36%, năm 2012 34,44% năm 2013 32,72% 2.2.2.4 Chi phí vốn bình quân WACC Bảng 2.16: Chi phí vốn bình quân năm 2011 – 2013 công ty (ĐVT: %) Năm Wd ngắn hạn Wd dài hạn We r*d ngắn hạn r*d dài hạn r* e WACC 2011 75,2 0,75 24,05 8,11 30,36 13,4 2012 63,89 3,36 32,75 6,68 34,44 15,55 2013 69,31 2,53 28,16 7,3 32,72 14,27 (Nguồn: tổng hợp từ báo cáo tài công ty) 47 Thang Long University Library Dựa vào bảng tính toán chi phí vốn bình quân công ty ta thấy chi phí vốn công ty năm 2012 tăng so với năm 2011 2,15%, cụ thể chi phí vốn bình quân năm 2011 13,4% năm 2012 15,55% Nguyên nhân việc tăng lên tỷ trọng chi phí vốn ngắn hạn giảm không bù đắp gia tăng tỷ trọng chi phí lợi nhuận để lại phí vốn bình quân năm 2012 tăng so với năm 2011 Sang năm 2013, chi phí vốn bình quân có dấu hiệu khả quan giảm xuống 14,27% Vì chi phí nợ dài hạn công ty nên tăng giảm chi phí vốn bình quân phụ thuộc vào yếu tố lại nợ ngắn hạn lợi nhuận để lại Chi phí vốn bình quân giảm 1,28% so với năm 2012 tỷ trọng nợ ngắn hạn chi phí cho nguồn có tăng lên lại tăng nhẹ nên không đủ bù đắp giảm nhiều yếu tố lợi nhuận để lại Vì vậy, nhìn chung chi phí vốn bình quân năm 2013 giảm so với năm 2012 Tác động WACC đến hiệu sử dụng vốn công ty: Bảng 2.17: So sánh chi phí vốn bình quân lợi nhuận vốn (ĐVT: %) Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Chênh lệch 2011 - 2012 Chênh lệch 2012 - 2013 WACC 13,4 15,55 14,27 2,15 (1,28) ROE 20,99 25,35 21,45 4,36 (3,9) (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC công ty) Từ bảng số liệu ta nhận thấy, WACC ROE năm 2012 cao năm tăng so với năm 2011 Điều cho thấy WACC ROE có mối quan hệ chiều, đó, công ty tăng chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền để kéo số ROE tăng lên nhằm thu lợi nhuận cao Sang đến năm 2013, số giảm xuống, ROE giảm mạnh hơn, thể việc tiết kiệm chi phí không đem lại hiệu tốt mong đợi 2.3 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty cổ phần 26 2.3.1 Về cấu trúc vốn công ty Nhìn chung, doanh nghiệp thị trường sử dụng hình thức huy động vốn nguồn nợ Trong năm 2011-2013, tỷ trọng nguồn nợ công ty 26 chiếm phần lớn cấu trúc nguồn vốn Cụ thể là: năm 2011, tỷ trọng nợ tổng nguồn 48 vốn 75,9%, năm 2012 67,26%, năm 2013 71,84% Tuy tình hình nguồn nợ công ty có biến động đạt mức cao Thêm vào đó, nguồn nợ công ty chủ yếu huy động nguồn nợ ngắn hạn Ưu điểm hình thức công ty dễ dàng linh hoạt việc điều chỉnh cấu trúc vốn Tuy nhiên, nhược điểm tồn công ty phải toán lãi gốc thời gian ngắn, dẫn đến tình hình tài công ty căng thẳng Tuy nhiên, sử dụng tốt nguồn vốn lợi ích công ty nhận lớn Trong năm 2011-2013, tình hình doanh thu công ty ổn định, thêm vào tình hình sử dụng vốn xem có hiệu Điều thể tiêu tỷ suất sinh lời VCSH (ROE) công ty có mối quan hệ chiều với chi phí bình quân gia quyền (WACC) nói Công ty chưa áp dụng hình thức sử dụng vốn cổ phần ưu đãi phát hành trái phiếu để huy động vốn Ưu điểm hình thức chi phí ổn định, không biến động chi phí lãi vay ngân hàng Chi phí cổ phần ưu đãi nhỏ chi phí cổ phần thường nên giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí Nhìn chung, cấu trúc vốn công ty phù hợp với tình trạng kinh tế giai đoạn Tuy rủi ro tài tăng cao thời điểm công ty phát triển ổn định có dấu hiệu tích cực, thêm vào đó, lãi suất cho vay thị trường giảm mức hợp lý mà rủi ro kinh doanh không đáng ngại với công ty Do đó, công ty nên trì cấu trúc vốn mục tiêu không nên tái cấu trúc nguồn vốn 2.3.2 Về chi phí vốn công ty Chi phí nợ phải trả công ty chi phí nợ ngắn hạn, công ty không phát sinh chi phí nguồn vốn vay nợ dài hạn Nguồn vốn ngắn hạn công ty gồm nguồn vốn tín dụng thương mại nợ tích lũy Đặc điểm nguồn nợ tích lũy không làm chi phí cho doanh nghiệp, mà công ty tiết kiệm khoản chi phí đáng kể Tuy nhiên, việc nguồn chiếm tỷ trọng lớn lại khiến cho doanh nghiệp phải đối mặt với trở ngại khả toán tính chất nguồn vốn ngắn hạn thời gian đáo hạn nhanh Nguồn vốn tín dụng thương mại chiếm tỷ trọng nhỏ nợ ngắn hạn lại nguồn phát sinh chi phí vốn công ty Do chi phí nợ tích lũy 0% phí vốn ngắn hạn bình quân phụ thuộc vào chi phí nợ nguồn vốn tín dụng thương mại, mà chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty thấp Chi phí vốn chủ sở hữu công ty chủ yếu phát sinh từ vốn cổ phần thường công ty không phát hành cổ phiếu ưu đãi 49 Thang Long University Library CHƯƠNG GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 26 3.1 Định hướng phát triển công ty cổ phần 26 Cần tạo dựng hình ảnh lực công ty thông qua việc chứng minh cho nhà đầu tư khả quản lý, kỹ hoạt động, lực tài nhạy bén kinh doanh Tập trung vào nâng cao giá trị tài sản vay vốn, bên cạnh việc chứng minh tính hợp pháp tài sản cố định hữu hình, thời gian tới tập trung xác định tính hợp pháp tài sản cố định vô hình như: giá trị thương hiệu, thị phần, kênh phân phối Lấy nhân tố người làm hạt nhân, coi người tài sản quý báu công ty, khuyến khích nâng cao trình độ chuyên môn cho nhân viên công ty Tăng cường đầu tư chiều sâu hoạt động tìm kiếm thị trường, tìm hiểu nhu cầu thị trường, khách hàng Chấn chỉnh hoạt động khâu cho đồng từ lúc dự đoán nhu cầu, lập kế hoạch nhập khẩu, hoàn thiện hợp đồng kinh tế, giao nhận phân phối hàng hóa, đối chiếu khoản phải thu, tiết kiệm tối đa khoản Đây khâu quan trọng công tác tổ chức hoạt động kinh doanh công ty Chiến lược kinh doanh công ty cổ phần 26 đổi công nghệ, phương thức làm việc quản lý để tăng suất, nâng cao chất lượng tính an toàn sản phẩm, tiết kiệm nguyên vật liệu để hạ giá thành nhằm tăng tính cạnh tranh Điều chỉnh kịp thời tỷ giá ngoại tệ cho phù hợp với giá nhập nguyên vật liệu Là doanh nghiệp sản xuất hàng hóa từ nguyên vật liệu nước ngoài, công ty phụ thuộc nhiều vào tỷ giá ngoại tệ Công ty nên đưa chương trình hoạt động cụ thể kịp thời điều chỉnh giá bán để phù hợp với giá ngoại tệ nhập đảm bảo tỷ lệ lãi suất công ty 3.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn chi phí vốn công ty cổ phần 26 - Nâng cao lực quản trị công ty Để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cần phải hoạch định kế hoạch phù hợp Kế hoạch phải xác định nhu cầu vốn thật nguồn tài trợ vốn công ty giai đoạn khác Nghĩa công ty phải đưa định nguồn vốn giai đoạn cụ thể Muốn vậy, lực quản trị công ty cần nâng cao quản trị công ty tốt tạo niềm tin nhà đầu tư Các cổ đông sẵn sàng trả giá cao để mua cổ phiếu công ty, họ biết 50 mức độ rủi ro cổ phiếu công ty giảm thiểu đáng kể công ty có hệ thống quản trị tốt -Nâng cao lực quản trị cấu trúc vốn đa dạng hóa cấu trúc vốn công ty Quyết định nguồn vốn công ty gồm có định nguồn vốn ngắn hạn dài hạn Trong hoạt động SXKD, công ty cần vốn để đầu tư vào tài sản lưu động tài sản cố định Do nhu cầu nguồn vốn dài hạn để đầu tư vào tài sản cố định lớn, khả tiếp cận nguồn vốn dài hạn công ty bị hạn chế nên công ty thường dùng vốn ngắn hạn để đầu tư cho tài sản cố định Sự cân đối tỷ lệ nợ ngắn hạn dài hạn tổng nguồn vốn đặt quản trị cấu trúc vốn công ty phải đưa giải pháp điều chỉnh lại tỷ lệ cho phù hợp Hiện nay, công ty chưa đa dạng cấu trúc nguồn tài trợ nên cấu trúc vốn chưa tối ưu Trong cấu trúc vốn mình, công ty cần đảm bảo tỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ Tỷ lệ phụ thuộc vào hiệu kinh doanh, mức độ rủi ro mà công ty sẵn sàng chấp nhận - Đa dạng hóa công cụ huy động vốn ngoại tệ cấu trúc vốn Cần phải đa dạng hóa công cụ huy động vốn ngoại tệ để giảm thiểu rủi ro tỷ giá Không ngừng tái cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn phải điều chỉnh để đảm bảo loại vốn có phải quán hay hòa hợp với loại tài sản sử dụng Ngoài ra, cần đảm bảo khả điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm nhằm đáp ứng thay đổi nhu cầu vốn - Huy động cổ phiếu cách phát hành cổ phiếu ưu đãi Công ty nên xem xét hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi trình huy động sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi có chi phí thấp cổ phiếu thường Từ đó, giảm thiểu chi phí cho doanh nghiệp Giả sử công ty phát hành 500.000 cổ phiếu ưu đãi thị trường với mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu, chi phí phát hành 5% mệnh giá, tỷ lệ trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi 7% Ta có bảng phân tích sau: 51 Thang Long University Library Bảng 3.1: Sự tác động hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi (ĐVT: VNĐ) Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Cổ tức trả cho cổ phần thường 10.824.215.624 8.058.696.738 9.638.623.502 Cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi 1.203.486.630 1.666.871.646 1.517.165.029 17.192.666.143 23.812.452.088 21.673.786.122 62,96% 33,84% 44,47% 3.197 4.429 4.031 D 2.004,2 1.498,77 1.792,59 P0 10.000 10.000 10.000 20,99% 25,35% 21,45% g 7,77% 16,77% 11,91% rp 25,34% 35,09% 31,94% re 27,81% 31,76% 29,84% WCPƯĐ 6,81% 7,98% 7,66% WCPT 93,19% 92,02% 92,34% rVCSH 25,92% 29,23% 27,55% rVCSH ban đầu 30,36% 34,44% 32,72% WACC 12,33% 13,91% 12,82% 13,4% 15,55% 14,27% EAT Pcs EPS ROE WACCban đầu (Nguồn: Người viết tự đặt giả thiết tính toán) Với việc giả định huy động phần vốn chủ sở hữu cách phát hành cổ phiếu ưu đãi, ta thấy chi phí VCSH giảm rõ rệt, cụ thể năm 2011, 2012, 52 2013 chi phí VCSH giảm là: 4,44%, 5,21% 5,17% Chi phí vốn chủ sở hữu giảm xuống tác động tích cực đến chi phí vốn bình quân công ty, cụ thể sau: năm 2011 giảm 1,07%, năm 2012 giảm 1,64% năm 2013 giảm 1,45% Từ kết này, công ty nên xem xét đến phương án phát hành cổ phiếu ưu đãi thể giảm thiểu chi phí - Xây dựng phương án huy động vốn dài hạn Như phân tích trên, cấu vốn công ty chủ yếu nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu Tỷ trọng vốn chủ sở hữu công ty cao làm cho công ty thụ động không tạo áp lực kinh doanh tốt Để khắc phục tình trạng này, công ty nên giảm bớt lượng vốn chủ sở hữu, tập trung huy động vốn từ bên Căn vào tình hình thực tế, công ty chưa có khoản vay nợ từ ngân hàng tổ chức tín dụng thương mại Công ty nên tiến hành vay nợ từ nguồn Vay nợ dài hạn từ ngân hàng có chi phí sử dụng cao, công ty có đủ thời gian uy tín để có kế hoạch trả nợ tốt Để tiếp cận nguồn vốn vay dài hạn từ ngân hàng, công ty cần xây dựng kế hoạch đầu tư dài hạn khả thi đầu tư mở rộng thêm chi nhánh giới thiệu sản phẩm mang lại lợi ích cho công ty Một mặt tiếp cận nguồn dài hạn từ ngân hàng, việc tập trung vào kinh doanh giúp tỷ lệ sinh lời, kết kinh doanh cuối kỳ đạt cao Tuy nhiên, tỷ trọng vốn vay không nên cao, với doanh nghiệp chưa vay vốn từ bên bao giờ, giai đoạn đầu công ty nên vay với tỷ trọng vừa phải Việc vay vốn ngân hàng khiến công ty đối mặt với áp lực trả lãi, nhiên điều tạo động lực, kích thích hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh tốt để vừa chi trả nợ vừa tạo lợi nhuận - Phát hành trái phiếu Công ty nên xem xét đến hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn tính ổn định lãi suất hình thức khiến chi phí vốn hình thức ổn định Đặc biệt lãi suất thấp, công ty phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất ổn định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp Trong hình thức vay ngân hàng, lãi suất thường thả rà soát thay đổi định kỳ Một ưu điểm phát hành trái phiếu kể đến là: công ty giải ngân toàn thay giải ngân có lộ trình đợt Như vậy, công ty tự chủ nguồn vốn huy động từ trái phiếu vay ngân hàng Trong nhiều trường hợp, công ty vay vốn ngân hàng, trình đợi ngân hàng phê duyệt giải ngân làm hội kinh doanh doanh nghiệp 53 Thang Long University Library - Tăng doanh thu, cân đối chi phí Bất kỳ doanh nghiệp hoạt động phát sinh chi phí, kiểm soát chi phí nâng cao hiệu chi tiêu, từ làm tăng lợi nhuận công ty Khi lợi nhuận công ty nhận tăng lên kéo theo tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) tăng, góp phần làm tăng hiệu sử dụng vốn từ việc tạo khoản lợi nhuận chênh lệch chi phí vốn thu nhập tạo từ tổng tài sản công ty + Biện pháp tăng doanh thu Để tăng doanh thu hiệu quả, công ty phải không ngừng củng cố nâng cao chất lượng dịch vụ đồng thời đẩy mạnh hoạt động đầu tư tài chính, phân phối sản phẩm công ty nhiều địa bàn khác Tiếp tục xây dựng thương hiệu ngày lớn mạnh gắn với việc mở rộng hình thức kinh doanh, liên doanh, liên kết góp vốn cổ phần Một cách tốt để tăng doanh thu cắt giảm chi phí công ty công ty nên thường xuyên giám sát hạn chế khách hàng có thái độ cư xử không tốt nhằm giảm khoản giảm trừ doanh thu xuống mức thấp Ví dụ như: khách hàng mua trả lại hàng tạo chi phí khổng lồ hoạt động quản lý kiểm kê + Biện pháp giảm chi phí Tiết kiệm chi phí mua nguyên vật liệu: Trên thực tế, chi phí mua nguyên vật liệu, chi phí bảo quản, bốc dỡ, vận chuyển, lưu kho tốn kém, việc giảm bớt chi phí vô quan trọng Công ty nên chọn nhà cung cấp có giá bán rẻ có địa điểm cung cấp dịch vụ gần công ty để giảm thiểu chi phí vận chuyển Công ty nên đặt hàng với số lượng lớn để giảm khoản chi phí định thông qua việc hưởng chiết khấu thương mại, đồng thời chủ động nguyên vật liệu Tuy nhiên, lượng hàng không nên nhiều làm tăng chi phí lưu kho chi phí quản lý Ngoài ra, công ty cần tăng cường công tác bảo quản, công ty nên thường xuyên tiến hành kiểm kê, đánh giá, phân loại nguyên vật liệu sử dụng không sử dụng để giảm thiểu chi phí lưu kho đồng thời tránh thất thoát nguyên vật liệu Phát triển nguồn nhân lực, cắt giảm chi phí nhân công: Một chi phí tốn công ty chi phí nhân Để tiết kiệm chi phí nhân sự, công ty cắt giảm nhân phòng ban cho hợp lý Ngoài ra, công ty nên đào tạo cho đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp để đáp ứng nhu cầu công việc mà không cần tuyển thêm nhân 54 KẾT LUẬN Qua nội dung phân tích cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty cổ phần 26, thấy tình hình kinh doanh công ty năm 2011 – 2013 ổn định tăng trưởng bền vững, cấu trúc vốn công ty phù hợp với tình hình kinh tế Song tồn số vấn đề trình thiết lập cấu tài sản việc sử dụng nguồn vốn chưa thực hiệu nên lợi nhuận công ty chưa thực đạt mong muốn Tuy vậy, Công ty Cổ phần 26 doanh nghiệp lớn cung cấp quân tư trang thiết yếu cho quân đội Công ty đạt tốc độ phát triển ổn định bền vững, xây dựng hệ thống phòng ban hoàn thiện hơn, đáp ứng yêu cầu phát triển công ty Mặt khác, công ty góp phần không nhỏ vào phát triển kinh tế xã hội đất nước, tạo nhiều việc làm, cải thiện đời sống người lao động nâng cao doanh thu Khóa luận em nhiều thiếu sót, em hy vọng thầy cô đóng góp ý kiến để kiến thức đề tài nghiên cứu sau em hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 30 tháng năm 2015 Sinh viên thực Nguyễn Thị Thu Thủy 55 Thang Long University Library