GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 26

CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Khái quát Cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.1 Tổng quan doanh nghiệp Khái niệm doanh nghiệp: doanh nghiệp đơn vị kinh tế có tư cách pháp nhân, quy tụ phương tiện tài chính, vật chất người nhằm thực hoạt động sản xuất, cung ứng, tiêu thụ sản phẩm dịch vụ, sở tối đa hóa lợi ích người tiêu dùng, thông qua tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu, đồng thời kết hợp cách hợp lý mục tiêu xã hội Khái niệm công ty cổ phần: Công ty cổ phần dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn, thành lập tồn độc lập với chủ thể sở hữu Vốn công ty chia nhỏ thành phần gọi cổ phần phát hành huy động vốn tham gia nhà đầu tư thuộc thành phần kinh tế (Nguồn: TCDN đại, PGS.TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê, 2008) 1.1.2 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.2.1 Khái niệm cấu trúc vốn Cấu trúc nguồn vốn kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp (Nguồn: TCDN đại, PGS.TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê, 2008) Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc Bảng cân đối kế toán Sự tăng lên tổng tài sản phải tài trợ việc tăng lên hay nhiều yếu tố cấu thành vốn Vì vậy, từ bảng cân đối kế toán nhà đầu tư đưa nhìn tổng quan tình trạng hoạt động doanh nghiệp thông qua cấu trúc vốn doanh nghiệp Cấu trúc vốn đề cập đến cách thức mà doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ thông qua việc kết hợp phương án bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần, phát hành trái phiếu vay Cấu trúc vốn tối ưu chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ nhỏ giá cổ phiếu cao Một cấu trúc vốn phù hợp định quan trọng doanh nghiệp không nhu cầu tối đa hóa lợi ích thu mà tác động định tới lực kinh doanh công ty môi trường cạnh tranh Cấu trúc vốn cần phần tổng tài sản hình thành từ vốn góp chủ sở hữu lợi nhuận chủ sở hữu giữ lại đầu tư cho hoạt động Thang Long University Library doanh nghiệp, phần hình thành từ nguồn có tính chất công nợ (thông qua khoản nợ khác nhau) 1.1.2.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc nguồn vốn Nguồn vốn doanh nghiệp hình thành từ nguồn: nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn vay nợ Nguồn vốn chủ sở hữu Nguồn VCSH vốn thuộc sở hữu doanh nghiệp (DN nhà nước chủ sở hữu nhà nước, doanh nghiệp cổ phần chủ sở hữu người góp vốn ) Trong công ty cổ phần, vốn chủ sở hữu thường bao gồm phần vốn góp cổ đông phần bổ sung từ kết hoạt động kinh doanh lợi nhuận không chia, quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài chính, Đặc điểm vốn chủ sở hữu nguồn vốn có tính chất dài hạn thường trả lợi tức cố định cho chủ sở hữu vốn Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thời điểm xác định theo công thức: VCSH = Giá trị tổng tài sản – Nợ phải trả Nói đến cổ phần chia làm loại cổ phần thường cổ phần ưu đãi Cổ phần thường cổ phần phổ biến công ty cổ phần Cổ đông nắm giữ loại cổ phần tự chuyển nhượng, có quyền biểu Đại hội cổ đông, hưởng cổ tức theo kết kinh doanh giá trị cổ phần họ nắm giữ Các cổ đông gọi cổ đông thường Họ người cuối chia phần sau lý tài sản trường hợp công ty bị phá sản Cổ phần ưu đãi cổ phần mà người sở hữu cổ đông công ty, gọi cổ đông ưu đãi Cổ phần ưu đãi trả lượng cổ tức định cho cổ đông nắm giữ không thay đổi công ty đủ lực tài để trả trường hợp làm ăn thua lỗ So với cổ phần thường, cổ phần ưu đãi có khả thu hồi phần tài sản công ty lớn Tức là, công ty bị phá sản cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi công ty trả trước phần tài sản lại, sau đến cổ đông thường Tuy nhiên, tồn nhược điểm công ty làm ăn phát đạt số cổ tức họ nhận lại không tăng lên Cổ phần ưu đãi chuyển đổi thành cổ phần phổ thông theo định đại hội cổ đông Các cổ đông ưu đãi quyền biểu công ty họ tự nguyện từ bỏ quyền bầu cử để đổi lấy tỷ lệ lợi tức cao Phần trăm lợi nhuận không dùng để trả cổ tức mà doanh nghiệp giữ lại để tái đầu tư cho mục tiêu chiến lược để trả nợ Lợi nhuận để lại tính toán cách thêm vào lợi nhuận giữ lại ban đầu (các năm trước đó) thu nhập trừ cổ tức trả cho cổ đông Nguồn vốn vay Nguồn vốn vay nguồn tài trợ từ bên mà doanh nghiệp hoạt động cần đến Theo đó, doanh nghiệp phải toán khoản vay theo thời hạn cam kết đồng thời phải trả lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Nguồn vốn vay bao gồm vay ngắn hạn vay dài hạn - Vay ngắn hạn: khoản vay có thời hạn trả chu kỳ sản xuất kinh doanh bình thường vòng năm kể từ ngày nhận tiền vay + Ưu điểm: nguồn vốn ngắn hạn thường nguồn vốn nhỏ dùng để chi tiêu, mua sắm nguyên vật liệu trả lương cho nhân viên nên thường xuyên quay vòng, thời hạn thu hồi vốn nhanh, rủi ro tín dụng thấp lãi suất cho vay thấp + Nhược điểm: khả sinh lời không cao, thời hạn sử dụng vốn ngắn, gây khó khăn cho công ty bắt buộc phải trả nợ hạn - Vay dài hạn: khoản vay có thời hạn năm thời hạn tối đa lên đến 30-40 năm Nguồn vốn thường dùng cho mua sắm tài sản cố định hay bổ sung vốn xây dựng nhà cửa Vốn vay dài hạn lấy từ định chế tài (công ty bảo hiểm, tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại, ) hay phát hành trái phiếu thị trường vốn + Ưu điểm: nguồn vốn ổn định giúp doanh nghiệp mở rộng đa dạng hóa kinh doanh + Nhược điểm: nguồn vốn vay dài hạn thường sử dụng cho TSCĐ có thời hạn sử dụng lâu dài nên khả quay vòng vốn lâu, lãi suất vay vốn cao tăng lên thời gian, rủi ro tín dụng thường cao chịu biến động lường trước kinh tế Trong cấu trúc vốn, ta xem xét đến nguồn vay dài hạn định đầu tư thường liên quan đến tài sản nợ dài hạn Những định đầu tư thay đổi cách dễ dàng chúng có khả làm cho doanh nghiệp phải theo đuổi định hướng doanh nghiệp nhiều năm Một cấu trúc vốn hợp lý phải đảm bảo hài hòa VCSH nguồn vốn vay, có chi phí vốn thấp, rủi ro không cao phù hợp vói điều kiện hoạt động doanh nghiệp 1.1.2.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn Trên thực tế có nhiều tỷ số đo lường cấu trúc vốn Trong phạm vi khóa luận này, xem xét đánh giá cấu trúc vốn doanh nghiệp, em trình bày số tiêu tài sau: Thang Long University Library + Hệ số nợ: Hệ số nợ đo lường mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp để tài trợ cho tổng tài sản Hệ số cho biết đồng vốn kinh doanh bình quân bỏ có đồng hình thành từ nguồn vốn vay nợ Hệ số cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ để tài trợ cho tài sản, khiến doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vốn vay, có khả gặp phải rủi ro toán lớn khoản vay đáo hạn Ngược lại, hệ số nợ thấp tức doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn vay để tài trợ cho tài sản, điều cho thấy doanh nghiệp có khả tự chủ cao khả vay nợ cao, nhiên doanh nghiêp chưa biết tận dụng lợi đòn bẩy tài Để biết hệ số cao hay thấp phải so sánh với tỷ số bình quân ngành + Tỷ suất tài trợ: ỷ ố ợ Tỷ số cho thấy khả tự tài trợ doanh nghiệp tài sản khác (khả tự chủ tài chính) Tỷ số cao (càng tiến gần đến 1) tính tự chủ doanh nghiệp cao, rủi ro thấp Trên sở xem xét mức độ tỷ số nhà quản trị có phương án để tăng hay giảm tỷ số cho phù hợp với tình hình kinh doanh doanh nghiệp + Hệ số nợ ngắn hạn: Hệ số nợ ngắn hạn cho biết đồng vốn kinh doanh mà doanh nghiệp bỏ hình thành từ đồng nợ ngắn hạn Các khoản nợ ngắn hạn bao gồm khoản vay ngân hàng, khoản nợ tiền hàng trình mua bán hàng hóa, khoản lương nợ người lao động, Hệ số cao cho thấy rủi ro doanh nghiệp tăng cao áp lực toán thời gian ngắn + Hệ số nợ dài hạn: Tương tự hệ số nợ ngắn hạn, hệ số nợ dài hạn cho biết đồng vốn kinh doanh mà doanh nghiệp bỏ hình thành từ đồng nợ dài hạn Khi hệ số cao đồng nghĩa với chi phí vốn doanh nghiệp tăng cao lãi vay, rủi ro theo tăng lên Tuy nhiên, nợ dài hạn cho thấy doanh nghiệp không gặp phải áp lực phải toán nợ thời gian ngắn Do đó, cần cân nhắc ưu điểm nhược điểm nợ dài hạn để có sách quản lý vốn hợp lý + Hệ số vốn chủ sở hữu: Hệ số VCSH cho biết đồng vốn kinh doanh mà doanh nghiệp bỏ hình thành từ đồng vốn chủ sở hữu Hệ số VCSH cao khả toán doanh nghiệp đảm bảo tài doanh nghiệp an toàn Cấu trúc nguồn vốn hình thành chủ yếu từ hai nguồn: vốn chủ sở hữu nợ phải trả Do vậy, ta có: Hệ số nợ = – Hệ số VCSH Hệ số VCSH = – Hệ số nợ Từ cấu trúc vốn đánh giá khái quát sách sử dụng vốn doanh nghiệp, mức độ an toàn rủi ro hoạt động kinh doanh + Hệ số nợ VCSH: Hệ số cho biết quy mô tài doanh nghiệp, cụ thể tỷ lệ hai nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả cho hoạt động sản xuất kinh doanh Hệ số nợ VCSH giúp nhà đầu tư khái quát sức mạnh tài chính, đánh giá khả tự tài trợ, tự chủ tài chính, lực tài khả chủ động doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh Khi hệ số nợ VCSH cao khả chủ động toán khoản nợ doanh nghiệp càng thấp, doanh nghiệp cần xem xét rủi ro toán trường hợp không toán nợ, toán hạn dẫn tới chi phí lãi vay cao… gặp phải vay nợ nhiều để đưa sách hoạt động sách vốn hợp lý Ngược lại, hệ số nhỏ chứng tỏ doanh nghiệp gặp khó khăn việc trả nợ + Hệ nợ VCSH 1: Nợ phải trả lớn VCSH, tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ Doanh nghiệp gặp Thang Long University Library phải rủi ro toán nợ, cần cân nhắc chi phí nợ vay lợi nhuận đạt để đưa sách hợp lý 1.1.2.4 Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài Vốn điều kiện thiếu tiến hành thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, điều quan trọng doanh nghiệp cần có sách sử dụng nguồn vốn cách hiệu để mang lại hiệu tối đa cho doanh nghiệp Quyết định cấu trúc vốn vấn đề tài quan trọng doanh nghiệp lý sau: + Cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố định đến chi phí vốn bình quân doanh nghiệp Việc nghiên cứu chi phí vốn có ý nghĩa lớn doanh nghiệp giúp nhà quản trị tài có thêm xác đáng để lựa chọn cấu nguồn tài trợ có lợi nhất, đảm bảo chi phí vốn bình quân tiết kiệm nhất, điều kiện đảm bảo an ninh tài doanh nghiệp + Cấu trúc nguồn vốn ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần rủi ro tài doanh nghiệp hay công ty cổ phần Để có cấu vốn hợp lý, nhiều nhà nghiên cứu kinh tế - tài quan tâm dành nhiều thời gian để nghiên cứu Đứng góc độ tài doanh nghiệp, việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp họ đánh giá tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp đưa kết luận cấu trúc vốn hợp lý hay chưa? Từ đó, dự đoán mức độ rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải để đưa định có nên tiếp tục vay nợ hay không Việc hiểu rõ cấu trúc vốn giúp nhà quản trị đưa định tài trợ đắn nhằm tăng hiệu hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp, gia tăng lợi nhuận cho cổ đông mà hạn chế rủi ro xảy mức thấp 1.2 Chi phí vốn doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm chi phí vốn Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ, nợ vay, cổ phần ưu đãi, thu nhập để lại, cổ phần thường doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Chi phí vốn xem tỷ suất sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư thi trường yêu cầu đầu tư vào chứng khoán công ty Như vậy, chi phí vốn doanh nghiệp xác định từ thị trường vốn có quan hệ trực tiếp đến mức độ rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, đến tài sản hữu cấu trúc vốn doanh nghiệp Nói chung, nhà đầu tư tự nhận thấy rủi ro doanh nghiệp lớn họ đòi hỏi tỷ suất sinh lợi lớn tương ứng chi phí vốn doanh nghiệp mà cao (Nguồn: TCDN đại, PGS.TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê, 2008) Có nhiều cách định nghĩa chi phí vốn giáo trình uy tín Nhưng tóm lại, ta hiểu chi phí vốn chi phí bỏ để huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhằm tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Chi phí vốn bao gồm: chi phí sử dụng nợ chi phí vốn chủ sở hữu 1.2.2 Chi phí sử dụng nợ Doanh nghiệp huy động nợ hình thức vay tổ chức tín dụng tài trung gian hay hình thức phát hành trái phiếu 1.2.2.1 Chi phí sử dụng nợ ngắn hạn Để quy đổi chi phí vốn doanh nghiệp, thường có cách dùng lãi đơn lãi kép Tuy nhiên, sử dụng lãi đơn lại đưa lại kết không xác lãi đơn không tính đến giá trị thời gian dòng tiền Do đó, người ta thường dùng đến lãi kép để đo lường số Ta có, chi phí nợ ngắn hạn trước thuế xác định theo công thức sau: Trong đó: Chi phí tất chi phí phát sinh trình sử dụng vốn Lợi ích toàn lợi ích đạt trình sử dụng vốn Giá trị tài trợ ròng số tiền thực tế sử dụng vốn m số kỳ sử dụng năm (m=thời gian năm/thời gian sử dụng vốn) Chi phí nợ ngắn hạn sau thuế tính toán theo công thức sau: r*d= rd* (1 - t) Trong đó: t thuế thu nhập doanh nghiệp a) Chi phí vốn nguồn vốn tín dụng thương mại Tín dụng thương mại quan hệ tín dụng doanh nghiệp hình thức mua bán chịu hàng hóa Người mua người bán chuyển giao quyền sử dụng vốn tạm thời thời gian định, đến hết hạn theo hợp đồng người mua phải hoàn lại vốn kèm theo phần lãi cho người bán Hoạt động tạo khoản phải trả cho người mua Thang Long University Library Chi phí nguồn vốn tín dụng thương mại tính công thức sau: b) Chi phí vay ngắn hạn ngân hàng - Vay có đảm bảo + Vay có đảm bảo khoản phải thu khách hàng: Doanh nghiệp sử dụng hình thức cầm cố khoản phải thu Theo thỏa thuận cầm cố, doanh nghiệp vay sử dụng khoản phải thu khách hàng để chấp cho khoản vay Chi phí vay tính dựa theo công thức chung của chi phí vay ngắn hạn Trong đó, chi phí bao gồm: chi phí thẩm định, chi phí lãi vay phí xử lý khoản phải thu khách hàng cầm cố Ngân hàng tính lãi dựa khoảng thời gian thu nợ trung bình tính phí dựa vào giá trị khoản phải thu khách hàng bán Ngoài hình thức cầm cố khoản phải thu, số doanh nghiệp may mặc, nội thất gia đình thường sử dụng hình thức bán khoản phải thu Khoản phải thu bán thẳng không qua trung gian, mà công ty mua nợ phải chịu toàn rủi ro tín dụng chịu toàn thiệt hại khoản phải thu không toán Hàng tháng, công ty mua nợ trả cho doanh nghiệp số tiền khoản phải thu đến hạn ngược lại, doanh nghiệp trả cho công ty mua nợ khoản phí từ 1% - 2% khoản phải thu khách hàng bán Chi phí vay có đảm bảo khoản phải thu tính công thức sau: + Vay có đảm bảo hàng tồn kho: Theo thỏa thuận, hàng tồn kho quản lý bên thứ ba Bên thứ ba xuất hàng tồn kho cho người vay có ủy quyền người cho vay Thỏa thuận giúp cho người cho vay kiểm soát chặt chẽ hàng chấp Chi phí nguồn vay tính toán theo công thức chung chi phí nguồn vốn ngắn hạn Trong đó, chi phí khoản vay dựa hàng tồn kho thường bao gồm: chi phí xử lý theo phương thức kho hàng trường chi phí lãi vay với mức thông thường cao so với lãi suất từ – 4% Công thức để tính chi phí nguồn vốn vay có đảm bảo hàng tồn kho sau: - Vay không đảm bảo + Vay theo hạn mức tín dụng: Chi phí vay theo hạn mức tín dụng xác định sau: Bước 1: Xác định phí cam kết lãi cho thời kỳ Bước 2: Xác định chi phí + Vay theo hợp đồng: Công thức chung hình thức vay theo hợp đồng xác định sau: + Vay theo phương thức trả lãi thông thường: Chi phí khoản vay lãi suất thông thường tính sau: Bước 1: Xác định lãi phải trả (Số lãi phải trả = Số tiền vay + Lãi suất năm + Phần thời gian cho vay năm) Bước 2: Xác định chi phí trước thuế giá trị tài trợ ròng tổng số tiền vay thực tế + Vay theo phương thức trả lãi nhiều lần: Hàng tháng, bên cho vay tiến hành thu lãi bên vay Tổng số tiền lãi tính cộng vào giá trị ban đầu khoản vay Số tiền lãi hàn tháng số toán cho gốc lãi Do đó, giá trị tài trợ ròng xác định số tiền phải trả hàng tháng Chi phí khoản vay xác định dựa giá trị tài trợ ròng + Vay theo phương thức trả lãi chiết khấu: Số tiền cho vay khấu trừ lãi nagy thời điểm vay Giá trị tài trợ ròng tính tổng số tiền vay trừ tổng lãi phải trả + Vay với lãi suất thay đổi: Chi phí xác định tổng lãi phải trả suốt trinh vay tương ứng với lãi suất thay đổi chu kỳ + Vay với lãi gửi bù đắp: Là khoản tiền gửi có kỳ hạn mà ngân hàng yêu cầu khách hàng trì ngân hàng cho khách hàng vay tiền Khi đó: Thang Long University Library Giá trị tài trợ ròng = Tổng số tiền vay – Khoản tiền gửi bù đắp theo yêu cầu ngân hàng c) Nợ tích lũy Là khoản nợ thương xuyên phát sinh hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, khoản phải trả có tính chất chu kỳ không chi phí doanh nghiệp Ví dụ như: khoản người mua trả tiền trước, thuế khoản phải nộp nhà nước, phải trả người lao động, quỹ khen thưởng phúc lợi, d) Phát h nh thương phiếu Thương phiếu giấy hẹn trả tiền công ty lớn phát hành để huy động vốn vay ngắn hạn Tất thương phiếu có thời gian đáo hạn 270 ngày Thương phiếu thường bán theo hình thức chiết khấu mệnh giá (trả lãi trước) Tại thời điểm đáo hạn, chênh lệch giá mệnh giá lãi phải trả cho chi phí phát hành Chi phí vốn hình thức tính toán theo công thức sau: 1.2.2.2 Chi phí sử dụng nợ dài hạn a) Vay dài hạn Đây loại giao dịch tài sản doanh nghiệp ngân hàng (hoặc tổ chức, cá nhân kinh tế) Khi đó, doanh nghiệp chuyển giao tài sản để sử dụng từ ngân hàng (hoặc tổ chức, cá nhân kinh tế) khoảng thời gian định theo thỏa thuận, có thời hạn từ năm trở lên Doanh nghiệp có điều kiện hoàn trả vô điều kiện gốc lãi cho bên cho vay đến hạn toán: b) Phát hành trái phiếu Trái phiếu coupon: loại trái phiếu mà trái chủ nhận khoản lợi tức hàng năm, trái phiếu đáo hạn trái chủ nhận lợi tức năm cuối vốn gốc Lãi suất trái phiếu xác định sau: Sử dụng phương pháp nội suy ta tìm Trong đó: R lãi trái phiếu hàng năm phải trả 10 giúp công ty tận dụng đòn bẩy tài từ nguồn vốn bên khai thác lợi ích hiệu tiết kiệm thuế Hệ số nợ ngắn hạn phản ánh 100 đồng vốn kinh doanh bình quân mà doanh nghiệp sử dụng có đồng hình thành từ khoản nợ ngắn hạn Năm 2012 giảm 11,31% so với năm 2011, đến năm 2013 hệ số nợ ngắn hạn lại tăng lên 5,42% so với năm 2012 Năm 2011, 100 đồng vốn kinh doanh cần huy động từ 75,2 đồng nợ ngắn hạn, tương tự năm 2012 cần 63,89 đồng nợ ngắn hạn năm 2013 cần 69,31 đồng nợ ngắn hạn Hệ số nợ ngắn hạn nhìn chung chiếm phần lớn tỷ trọng nợ phải trả, thể công ty chủ yếu sử dụng phương thức vay ngắn hạn, chiếm dụng vốn nhà cung cấp nợ lương công nhân viên, từ giảm chi phí vay vốn từ tổ chức tín dụng hay ngân hàng Hệ số nợ ngắn hạn cao có số hạn chế Tuy việc vay vốn ngắn hạn từ ngân hàng có ưu điểm khắc phục khó khăn nhu cầu vốn lưu động sử dụng nguồn nợ lại làm tăng hệ số nợ, đồng thời làm tăng rủi ro mặt tài công ty tính chất bắt buộc phải trả lãi hoàn trả nợ hạn Ngoài huy động vốn ngắn hạn từ ngân hàng, công ty tận dụng nguồn tín dụng nhà cung cấp, ưu điểm tiện lợi đơn giản, góp phần tài trợ nhu cầu vốn cho công ty Tuy nhiên, sử dụng nguồn vốn công ty phải đầu tư thời gian theo dõi chi tiết khoản nợ nhà cung cấp để chuẩn bị nguồn tiền toán để đảm bảo uy tín trả nợ hạn Hệ số nợ dài hạn phản ánh 100 đồng vốn kinh doanh bình quân mà doanh nghiệp sử dụng có đồng hình thành từ khoản nợ dài hạn Năm 2012 tăng 2,62% so với năm 2011, đến năm 2013 hệ số nợ dài hạn lại giảm 0,84% so với năm 2012 Năm 2011, 100 đồng vốn kinh doanh cần huy động từ 0,75 đồng nợ dài hạn, tương tự năm 2012 cần 3,37 đồng nợ dài hạn năm 2013 cần 2,53 đồng nợ dài hạn Hệ số nợ dài công ty tương đối thấp cho thấy công ty phụ thuộc vào khoản vay dài hạn Nợ dài hạn công ty chủ yếu đến từ khoản doanh thu chưa thực quỹ dự phòng trợ cấp việc làm Nguồn nợ dài hạn có ưu điểm nguồn vốn ổn định, giúp doanh nghiệp mở rộng sản xuất đa dạng hóa kinh doanh Tuy nhiên, nợ dài hạn có nhược điểm lãi suất vay thường cao tăng lên thời hạn vay, đồng thời rủi ro tín dụng cao biến động không lường trước kinh tế Hệ số vốn chủ sở hữu cho biết 100 đồng nguồn vốn tài trợ năm 2012 có 32,74 đồng VCSH, năm 2011 có 24,05 đồng VCSH, có lượng vốn lớn góp từ chủ sở hữu giúp làm tăng khả tự chủ mặt tài cho công ty Sang năm 2013 hệ số lại có xu hướng giảm khiến cho công ty phụ thuộc nhiều vào khoản nợ nguyên nhân năm 2013 công ty muốn mở rộng quy mô sản 41 Thang Long University Library xuất kinh doanh quy mô VCSH có hạn nên phải phụ thuộc nhiều vào khoản nợ phải trả Các khoản vay vốn để đầu tư giúp công ty hưởng lợi từ chắn thuế Khi lãi vay khấu trừ trước thuế làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Hệ số nợ VCSH số phản ánh quy mô tài công ty, cho biết tỷ lệ nguồn vốn (nợ VCSH) mà doanh nghiệp sử dụng Hệ số nợ VCSH cho thấy nhìn khái quát sức mạnh tài hay cấu trúc tài công ty Hệ số nợ vốn chủ sở hữu năm 2011 315,81% hay nói cách khác tổng nợ năm 2011 gấp 3,15 lần vốn chủ sở hữu năm Năm 2012, hệ số có xu hướng giảm, đạt mức 205,4% Sang năm 2013, hệ số nợ VCSH tăng so với năm 2012 255,13% Nhìn chung, tình hình hệ số nợ VCSH công ty có nhiều biến động mức cao cho thấy nguồn vốn công ty chủ yếu tài trợ khoản nợ Điều khiến công ty gặp phải rủi ro tài khó khăn việc toán khoản nợ 2.2.2 Chi phí vốn công ty cổ phần 26 2.2.2.1 Chi phí nợ phải trả a) Chi phí nợ ngắn hạn - Nợ tích lũy Bảng 2.11: Nợ tích lũy năm 2011 – 2013 công ty Năm Năm Năm 2011 (tỷ) 2012 (tỷ) 2013 (tỷ) Chênh lệch 2011 -2012 Chênh lệch 2012 - 2013 STT Chỉ tiêu Người mua trả tiền trước 27,33 5,86 Thuế khoản phải nộp nhà nước 2,84 13,64 4,29 10,8 385,71 Phải trả người lao động 14,05 25,2 36,48 11,15 79,36 11,28 44,76 111,94 100,63 128,65 (11,31) (10,1) 28,02 27,84 1,01 1,35 0,34 33,66 1,94 143,7 157,17 146,68 178,17 (10,49) 410,07 Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi Tổng nợ tích lũy Tương đối (%) Tuyệt đối (tỷ) Tương đối (%) 5,46 (21,47) (78,56) (0,4) (6,83) 3,29 Tuyệt đối (tỷ) (9,35) (68,55) 31,67 140,92 (Nguồn: Tính toán dựa BCTC công ty) 42 Nợ tích lũy năm 2011-2013 có biến động rõ rệt Cụ thể là: năm 2012 giảm so với năm 2011 10,49 tỷ đồng tương đương với 410,07% Sang năm 2013, nợ tích lũy tăng so với năm 2012 31,67 tỷ đồng, đạt mức 178,17 tỷ đồng Nợ tích lũy nguồn nợ ngắn hạn không phát sinh chi phí tính chất nguồn vốn tự động phát sinh nên trả lãi sử dụng vốn vay Vì vậy, giúp làm giảm chi phí sử dụng vốn chung công ty - Nguồn vốn tín dụng thương mại Bảng 2.12: Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại công ty năm 2011 – 2013 (ĐVT: %) Năm Điều khoản rtín dụng thương mại r*tín dụng thương mại 2011 2/20 net 50 27,86 21 2012 2/10 net 30 44,59 33,44 2013 2/15 net 40 34,31 25,73 (Nguồn: Người viết tự tổng hợp tính toán) Với điều khoản toán trên, công ty cổ phần 26 sử dụng công thức sau để xác định chi phí sử dụng nguồn vốn tín dụng thương mại cho doanh nghiệp: Cả năm 2011-2013, công ty mua chịu hàng nhà cung cấp Công ty TNHH Thương mại dịch vụ Thái Hưng Năm 2011, điều khoản mua hàng bên nhà cung cấp thỏa thuận với công ty 2/20 net 50, tức công ty toán cho nhà cung cấp 20 ngày đầu hưởng chiết khấu 2%, toán vòng 50 ngày Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại năm 2011 27,86% Sang năm 2012, nhà cung cấp thắt chặt điều khoản toán công ty, cụ thể 2/10 net 30, tức công ty toán 10 ngày đầu hưởng chiết khấu 2%, toán vòng 30 ngày Chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại năm 2012 tính toán 44,59%, tăng so với năm 2011 16,73% Nguyên nhân điều chỉnh điều khoản năm 2012 khoản phải trả người bán công ty giảm xuống đáng kể so với năm 2011 từ 98,92 tỷ đồng xuống 36,62 tỷ đồng Đến năm 2013, tình hình mua hàng công ty có dấu hiệu tăng trở lại so với năm 2012, theo báo cáo tài khoản phải trả người bán đạt 70,54 tỷ đồng Công ty TNHH Thương mại dịch vụ Thái Hưng nhận thấy khoản phải thu 43 Thang Long University Library tăng lên nên muốn nới lỏng thời gian trả nợ cho khách hàng với điều khoản 2/15 net 40, tức toán 15 ngày đầu hưởng chiết khấu toán 2%, toán vòng 40 ngày Theo tính toán, chi phí sử dụng vốn tín dụng thương mại công ty năm 2013 34,31% - Chi phí nợ ngắn hạn bình quân Bảng 2.13: Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty năm 2011 – 2013 (ĐVT: %) r*d NH Năm Wnợ tích lũy Wtín dụng thương mại 2011 61,37 38,63 21 8,11 2012 80,02 19,98 33,44 6,68 2013 71,64 28,36 25,73 7,3 r*nợ tích lũy r*tín dụng thương mại (Nguồn: Người viết tự tổng hợp v tính toán) Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty giai đoạn 2011-2013 biến động qua năm Nguyên nhân chủ yếu đến từ tác động chi phí sử dụng nguồn vốn tín dụng thương mại sau thuế tỷ trọng nguồn cấu trúc vốn ngắn hạn công ty chi phí nợ tích lũy 0% Chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty năm 2012 6,68%, giảm so với năm 2011 1,43% Nguyên nhân chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty giảm tỷ trọng nguồn vốn tín dụng thương mại cấu trúc vốn ngắn hạn giảm 18,65% so với năm 2011 Sang đến năm 2013, chi phí nợ ngắn hạn bình quân lại tăng từ 6,68% lên đến 7,3% Nguyên nhân chi phí nợ ngắn hạn bình quân năm 2013 tăng tỷ trọng nguồn vốn tín dụng tăng mạnh, bù đắp giảm chi phí vay tín dụng thương mại b) Chi phí nợ d i hạn Dựa vào bảng cân đối kế toán công ty, ta thấy nợ dài hạn công ty tài trợ nguồn vốn không phát sinh chi phí dự phòng trợ cấp việc làm doanh thu chưa thực Vì công ty trả lãi vay cho nguồn nợ dài hạn từ tiết kiệm chi phí sử dụng vốn chung công ty 2.2.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu a) Chi phí vốn cổ phần ưu đãi Do công ty cổ phần 26 không phát hành cổ phiếu ưu đãi nên không phát sinh chi phí vốn cổ phần ưu đãi 44 b) Chi phí vốn cổ phần thường - Sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức (mô hình Gordon) Công ty cố phần 26 có giá trị cổ phần 10.000 VNĐ/cổ phiếu Chi phí vốn cổ phần thường công ty năm 2011 – 2013 tính toán bảng sau: Bảng 2.14: chi phí VCSH công ty theo mô hình Gordon (ĐVT: VNĐ) Năm 2011 Chỉ tiêu Năm 2012 Năm 2013 Tổng cổ tức trả cho chủ sở hữu 12.027.702.254 9.725.568.384 11.155.788.531 EAT 17.192.666.143 23.812.452.088 21.673.786.122 Pcs 69,96% 40,84% 51,47% EPS 3.438 4.762 4.334 D 2.405,22 1.945 2.230,71 P0 10.000 10.000 10.000 ROE 20,99% 25,35% 21,45% g 6,31 14,99 10,41 re 30,36% 34,44% 32,72% (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC v báo cáo thường niên công ty) Để có số bảng 2.14, em tính toán dựa công thức sau: Và công thức: Trong đó: EPS ROE 45 Thang Long University Library Thu nhập cổ phần (EPS) công ty biến động qua năm Năm 2012 tăng so với năm 2011 1.324 VNĐ/cổ phiếu Nguyên nhân tăng trưởng vốn đầu tư chủ sở hữu không đổi lợi nhuận sau thuế lại tăng 7,46 tỷ đồng so với năm 2011 Đến năm 2013, EPS công ty giảm nhẹ xuống 4.334 VNĐ/cổ phiếu chịu tác động từ giảm nhẹ lợi nhuận sau thuế Chi phí cổ phần thường công ty có biến động giống thu nhập cổ phần, cụ thể: năm 2011 30,36%, năm 2012 34,44%, năm 2013 32,72% Sự tăng lên chi phí cổ phần thường năm 2012 thu nhập vốn cổ phần tốc độ tăng trưởng g đồng loạt tăng, có tốc độ g tăng lần so với năm 2011 Tốc độ tăng trưởng cổ tức tăng nhiều năm 2012 lại tỷ lệ chi trả cổ tức năm thấp (công ty định giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh) Năm 2013, chi phí vốn cổ phần thường công ty giảm nhẹ tốc độ tăng trưởng g thu nhập cổ phiếu giảm Nguyên nhân tốc độ tăng trưởng giảm năm 2013 ROE công ty giảm 3,9% so với năm 2012 tỷ lệ chi trả cổ tức cao (51,47%) nên tốc độ tăng trưởng công ty giảm - Sử dụng mô hình CAPM Việc xử lý, tính toán hệ số thực tế khó khăn phức tạp đòi hỏi độ chuẩn xác cao từ liệu đầu vào Do công ty cổ phần 26 chưa niêm yết sàn chứng khoán nên khó lấy liệu đầu vào, đủ liệu để tiến hành phân tích 46 2.2.2.3 Chi phí lợi nhuận để lại Bảng 2.15: Chi phí lợi nhuận để lại năm 2011-2013 Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 (tỷ) (tỷ) (tỷ) Chênh lệch Chênh lệch 2011-2012 2012-2013 Tuyệt đối Tương đối Tuyệt đối Tương đối (tỷ) (%) (tỷ) (%) Quỹ đầu tư phát triển 6,22 10,51 18,56 4,29 68,97 8,05 76,59 Quỹ dự phòng tài 2,94 3,22 4,41 0,28 9,52 1,19 36,96 22,75 30,21 28,07 7,46 32,79 (2,14) (7,08) Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Chi phí lợi nhuận để lại (re) 30,36% 34,44% 32,72% (Nguồn: tổng hợp từ báo cáo tài công ty) Lợi nhuận để lại công ty năm 2012 tăng 12,03 tỷ đồng so với năm 2011 (tương đương 37,7%) năm 2013 tăng 7,1 tỷ đồng (tương đương 16,16%) so với năm 2012 Do công ty không phát hành cổ phần cổ phần ưu đãi phí lợi nhuận để lại công ty chi phí vốn cổ phần thường, cụ thể: năm 2011 30,36%, năm 2012 34,44% năm 2013 32,72% 2.2.2.4 Chi phí vốn bình quân WACC Bảng 2.16: Chi phí vốn bình quân năm 2011 – 2013 công ty (ĐVT: %) Năm Wd ngắn hạn Wd dài hạn We r*d ngắn hạn r*d dài hạn r* e WACC 2011 75,2 0,75 24,05 8,11 30,36 13,4 2012 63,89 3,36 32,75 6,68 34,44 15,55 2013 69,31 2,53 28,16 7,3 32,72 14,27 (Nguồn: tổng hợp từ báo cáo tài công ty) 47 Thang Long University Library Dựa vào bảng tính toán chi phí vốn bình quân công ty ta thấy chi phí vốn công ty năm 2012 tăng so với năm 2011 2,15%, cụ thể chi phí vốn bình quân năm 2011 13,4% năm 2012 15,55% Nguyên nhân việc tăng lên tỷ trọng chi phí vốn ngắn hạn giảm không bù đắp gia tăng tỷ trọng chi phí lợi nhuận để lại phí vốn bình quân năm 2012 tăng so với năm 2011 Sang năm 2013, chi phí vốn bình quân có dấu hiệu khả quan giảm xuống 14,27% Vì chi phí nợ dài hạn công ty nên tăng giảm chi phí vốn bình quân phụ thuộc vào yếu tố lại nợ ngắn hạn lợi nhuận để lại Chi phí vốn bình quân giảm 1,28% so với năm 2012 tỷ trọng nợ ngắn hạn chi phí cho nguồn có tăng lên lại tăng nhẹ nên không đủ bù đắp giảm nhiều yếu tố lợi nhuận để lại Vì vậy, nhìn chung chi phí vốn bình quân năm 2013 giảm so với năm 2012 Tác động WACC đến hiệu sử dụng vốn công ty: Bảng 2.17: So sánh chi phí vốn bình quân lợi nhuận vốn (ĐVT: %) Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Chênh lệch 2011 - 2012 Chênh lệch 2012 - 2013 WACC 13,4 15,55 14,27 2,15 (1,28) ROE 20,99 25,35 21,45 4,36 (3,9) (Nguồn: Tổng hợp từ BCTC công ty) Từ bảng số liệu ta nhận thấy, WACC ROE năm 2012 cao năm tăng so với năm 2011 Điều cho thấy WACC ROE có mối quan hệ chiều, đó, công ty tăng chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền để kéo số ROE tăng lên nhằm thu lợi nhuận cao Sang đến năm 2013, số giảm xuống, ROE giảm mạnh hơn, thể việc tiết kiệm chi phí không đem lại hiệu tốt mong đợi 2.3 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty cổ phần 26 2.3.1 Về cấu trúc vốn công ty Nhìn chung, doanh nghiệp thị trường sử dụng hình thức huy động vốn nguồn nợ Trong năm 2011-2013, tỷ trọng nguồn nợ công ty 26 chiếm phần lớn cấu trúc nguồn vốn Cụ thể là: năm 2011, tỷ trọng nợ tổng nguồn 48 vốn 75,9%, năm 2012 67,26%, năm 2013 71,84% Tuy tình hình nguồn nợ công ty có biến động đạt mức cao Thêm vào đó, nguồn nợ công ty chủ yếu huy động nguồn nợ ngắn hạn Ưu điểm hình thức công ty dễ dàng linh hoạt việc điều chỉnh cấu trúc vốn Tuy nhiên, nhược điểm tồn công ty phải toán lãi gốc thời gian ngắn, dẫn đến tình hình tài công ty căng thẳng Tuy nhiên, sử dụng tốt nguồn vốn lợi ích công ty nhận lớn Trong năm 2011-2013, tình hình doanh thu công ty ổn định, thêm vào tình hình sử dụng vốn xem có hiệu Điều thể tiêu tỷ suất sinh lời VCSH (ROE) công ty có mối quan hệ chiều với chi phí bình quân gia quyền (WACC) nói Công ty chưa áp dụng hình thức sử dụng vốn cổ phần ưu đãi phát hành trái phiếu để huy động vốn Ưu điểm hình thức chi phí ổn định, không biến động chi phí lãi vay ngân hàng Chi phí cổ phần ưu đãi nhỏ chi phí cổ phần thường nên giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí Nhìn chung, cấu trúc vốn công ty phù hợp với tình trạng kinh tế giai đoạn Tuy rủi ro tài tăng cao thời điểm công ty phát triển ổn định có dấu hiệu tích cực, thêm vào đó, lãi suất cho vay thị trường giảm mức hợp lý mà rủi ro kinh doanh không đáng ngại với công ty Do đó, công ty nên trì cấu trúc vốn mục tiêu không nên tái cấu trúc nguồn vốn 2.3.2 Về chi phí vốn công ty Chi phí nợ phải trả công ty chi phí nợ ngắn hạn, công ty không phát sinh chi phí nguồn vốn vay nợ dài hạn Nguồn vốn ngắn hạn công ty gồm nguồn vốn tín dụng thương mại nợ tích lũy Đặc điểm nguồn nợ tích lũy không làm chi phí cho doanh nghiệp, mà công ty tiết kiệm khoản chi phí đáng kể Tuy nhiên, việc nguồn chiếm tỷ trọng lớn lại khiến cho doanh nghiệp phải đối mặt với trở ngại khả toán tính chất nguồn vốn ngắn hạn thời gian đáo hạn nhanh Nguồn vốn tín dụng thương mại chiếm tỷ trọng nhỏ nợ ngắn hạn lại nguồn phát sinh chi phí vốn công ty Do chi phí nợ tích lũy 0% phí vốn ngắn hạn bình quân phụ thuộc vào chi phí nợ nguồn vốn tín dụng thương mại, mà chi phí nợ ngắn hạn bình quân công ty thấp Chi phí vốn chủ sở hữu công ty chủ yếu phát sinh từ vốn cổ phần thường công ty không phát hành cổ phiếu ưu đãi 49 Thang Long University Library CHƯƠNG GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN 26 3.1 Định hướng phát triển công ty cổ phần 26 Cần tạo dựng hình ảnh lực công ty thông qua việc chứng minh cho nhà đầu tư khả quản lý, kỹ hoạt động, lực tài nhạy bén kinh doanh Tập trung vào nâng cao giá trị tài sản vay vốn, bên cạnh việc chứng minh tính hợp pháp tài sản cố định hữu hình, thời gian tới tập trung xác định tính hợp pháp tài sản cố định vô hình như: giá trị thương hiệu, thị phần, kênh phân phối Lấy nhân tố người làm hạt nhân, coi người tài sản quý báu công ty, khuyến khích nâng cao trình độ chuyên môn cho nhân viên công ty Tăng cường đầu tư chiều sâu hoạt động tìm kiếm thị trường, tìm hiểu nhu cầu thị trường, khách hàng Chấn chỉnh hoạt động khâu cho đồng từ lúc dự đoán nhu cầu, lập kế hoạch nhập khẩu, hoàn thiện hợp đồng kinh tế, giao nhận phân phối hàng hóa, đối chiếu khoản phải thu, tiết kiệm tối đa khoản Đây khâu quan trọng công tác tổ chức hoạt động kinh doanh công ty Chiến lược kinh doanh công ty cổ phần 26 đổi công nghệ, phương thức làm việc quản lý để tăng suất, nâng cao chất lượng tính an toàn sản phẩm, tiết kiệm nguyên vật liệu để hạ giá thành nhằm tăng tính cạnh tranh Điều chỉnh kịp thời tỷ giá ngoại tệ cho phù hợp với giá nhập nguyên vật liệu Là doanh nghiệp sản xuất hàng hóa từ nguyên vật liệu nước ngoài, công ty phụ thuộc nhiều vào tỷ giá ngoại tệ Công ty nên đưa chương trình hoạt động cụ thể kịp thời điều chỉnh giá bán để phù hợp với giá ngoại tệ nhập đảm bảo tỷ lệ lãi suất công ty 3.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn chi phí vốn công ty cổ phần 26 - Nâng cao lực quản trị công ty Để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cần phải hoạch định kế hoạch phù hợp Kế hoạch phải xác định nhu cầu vốn thật nguồn tài trợ vốn công ty giai đoạn khác Nghĩa công ty phải đưa định nguồn vốn giai đoạn cụ thể Muốn vậy, lực quản trị công ty cần nâng cao quản trị công ty tốt tạo niềm tin nhà đầu tư Các cổ đông sẵn sàng trả giá cao để mua cổ phiếu công ty, họ biết 50 mức độ rủi ro cổ phiếu công ty giảm thiểu đáng kể công ty có hệ thống quản trị tốt -Nâng cao lực quản trị cấu trúc vốn đa dạng hóa cấu trúc vốn công ty Quyết định nguồn vốn công ty gồm có định nguồn vốn ngắn hạn dài hạn Trong hoạt động SXKD, công ty cần vốn để đầu tư vào tài sản lưu động tài sản cố định Do nhu cầu nguồn vốn dài hạn để đầu tư vào tài sản cố định lớn, khả tiếp cận nguồn vốn dài hạn công ty bị hạn chế nên công ty thường dùng vốn ngắn hạn để đầu tư cho tài sản cố định Sự cân đối tỷ lệ nợ ngắn hạn dài hạn tổng nguồn vốn đặt quản trị cấu trúc vốn công ty phải đưa giải pháp điều chỉnh lại tỷ lệ cho phù hợp Hiện nay, công ty chưa đa dạng cấu trúc nguồn tài trợ nên cấu trúc vốn chưa tối ưu Trong cấu trúc vốn mình, công ty cần đảm bảo tỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ Tỷ lệ phụ thuộc vào hiệu kinh doanh, mức độ rủi ro mà công ty sẵn sàng chấp nhận - Đa dạng hóa công cụ huy động vốn ngoại tệ cấu trúc vốn Cần phải đa dạng hóa công cụ huy động vốn ngoại tệ để giảm thiểu rủi ro tỷ giá Không ngừng tái cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn phải điều chỉnh để đảm bảo loại vốn có phải quán hay hòa hợp với loại tài sản sử dụng Ngoài ra, cần đảm bảo khả điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm nhằm đáp ứng thay đổi nhu cầu vốn - Huy động cổ phiếu cách phát hành cổ phiếu ưu đãi Công ty nên xem xét hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi trình huy động sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi có chi phí thấp cổ phiếu thường Từ đó, giảm thiểu chi phí cho doanh nghiệp Giả sử công ty phát hành 500.000 cổ phiếu ưu đãi thị trường với mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu, chi phí phát hành 5% mệnh giá, tỷ lệ trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi 7% Ta có bảng phân tích sau: 51 Thang Long University Library Bảng 3.1: Sự tác động hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi (ĐVT: VNĐ) Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Cổ tức trả cho cổ phần thường 10.824.215.624 8.058.696.738 9.638.623.502 Cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi 1.203.486.630 1.666.871.646 1.517.165.029 17.192.666.143 23.812.452.088 21.673.786.122 62,96% 33,84% 44,47% 3.197 4.429 4.031 D 2.004,2 1.498,77 1.792,59 P0 10.000 10.000 10.000 20,99% 25,35% 21,45% g 7,77% 16,77% 11,91% rp 25,34% 35,09% 31,94% re 27,81% 31,76% 29,84% WCPƯĐ 6,81% 7,98% 7,66% WCPT 93,19% 92,02% 92,34% rVCSH 25,92% 29,23% 27,55% rVCSH ban đầu 30,36% 34,44% 32,72% WACC 12,33% 13,91% 12,82% 13,4% 15,55% 14,27% EAT Pcs EPS ROE WACCban đầu (Nguồn: Người viết tự đặt giả thiết tính toán) Với việc giả định huy động phần vốn chủ sở hữu cách phát hành cổ phiếu ưu đãi, ta thấy chi phí VCSH giảm rõ rệt, cụ thể năm 2011, 2012, 52 2013 chi phí VCSH giảm là: 4,44%, 5,21% 5,17% Chi phí vốn chủ sở hữu giảm xuống tác động tích cực đến chi phí vốn bình quân công ty, cụ thể sau: năm 2011 giảm 1,07%, năm 2012 giảm 1,64% năm 2013 giảm 1,45% Từ kết này, công ty nên xem xét đến phương án phát hành cổ phiếu ưu đãi thể giảm thiểu chi phí - Xây dựng phương án huy động vốn dài hạn Như phân tích trên, cấu vốn công ty chủ yếu nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu Tỷ trọng vốn chủ sở hữu công ty cao làm cho công ty thụ động không tạo áp lực kinh doanh tốt Để khắc phục tình trạng này, công ty nên giảm bớt lượng vốn chủ sở hữu, tập trung huy động vốn từ bên Căn vào tình hình thực tế, công ty chưa có khoản vay nợ từ ngân hàng tổ chức tín dụng thương mại Công ty nên tiến hành vay nợ từ nguồn Vay nợ dài hạn từ ngân hàng có chi phí sử dụng cao, công ty có đủ thời gian uy tín để có kế hoạch trả nợ tốt Để tiếp cận nguồn vốn vay dài hạn từ ngân hàng, công ty cần xây dựng kế hoạch đầu tư dài hạn khả thi đầu tư mở rộng thêm chi nhánh giới thiệu sản phẩm mang lại lợi ích cho công ty Một mặt tiếp cận nguồn dài hạn từ ngân hàng, việc tập trung vào kinh doanh giúp tỷ lệ sinh lời, kết kinh doanh cuối kỳ đạt cao Tuy nhiên, tỷ trọng vốn vay không nên cao, với doanh nghiệp chưa vay vốn từ bên bao giờ, giai đoạn đầu công ty nên vay với tỷ trọng vừa phải Việc vay vốn ngân hàng khiến công ty đối mặt với áp lực trả lãi, nhiên điều tạo động lực, kích thích hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh tốt để vừa chi trả nợ vừa tạo lợi nhuận - Phát hành trái phiếu Công ty nên xem xét đến hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn tính ổn định lãi suất hình thức khiến chi phí vốn hình thức ổn định Đặc biệt lãi suất thấp, công ty phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất ổn định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp Trong hình thức vay ngân hàng, lãi suất thường thả rà soát thay đổi định kỳ Một ưu điểm phát hành trái phiếu kể đến là: công ty giải ngân toàn thay giải ngân có lộ trình đợt Như vậy, công ty tự chủ nguồn vốn huy động từ trái phiếu vay ngân hàng Trong nhiều trường hợp, công ty vay vốn ngân hàng, trình đợi ngân hàng phê duyệt giải ngân làm hội kinh doanh doanh nghiệp 53 Thang Long University Library - Tăng doanh thu, cân đối chi phí Bất kỳ doanh nghiệp hoạt động phát sinh chi phí, kiểm soát chi phí nâng cao hiệu chi tiêu, từ làm tăng lợi nhuận công ty Khi lợi nhuận công ty nhận tăng lên kéo theo tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) tăng, góp phần làm tăng hiệu sử dụng vốn từ việc tạo khoản lợi nhuận chênh lệch chi phí vốn thu nhập tạo từ tổng tài sản công ty + Biện pháp tăng doanh thu Để tăng doanh thu hiệu quả, công ty phải không ngừng củng cố nâng cao chất lượng dịch vụ đồng thời đẩy mạnh hoạt động đầu tư tài chính, phân phối sản phẩm công ty nhiều địa bàn khác Tiếp tục xây dựng thương hiệu ngày lớn mạnh gắn với việc mở rộng hình thức kinh doanh, liên doanh, liên kết góp vốn cổ phần Một cách tốt để tăng doanh thu cắt giảm chi phí công ty công ty nên thường xuyên giám sát hạn chế khách hàng có thái độ cư xử không tốt nhằm giảm khoản giảm trừ doanh thu xuống mức thấp Ví dụ như: khách hàng mua trả lại hàng tạo chi phí khổng lồ hoạt động quản lý kiểm kê + Biện pháp giảm chi phí Tiết kiệm chi phí mua nguyên vật liệu: Trên thực tế, chi phí mua nguyên vật liệu, chi phí bảo quản, bốc dỡ, vận chuyển, lưu kho tốn kém, việc giảm bớt chi phí vô quan trọng Công ty nên chọn nhà cung cấp có giá bán rẻ có địa điểm cung cấp dịch vụ gần công ty để giảm thiểu chi phí vận chuyển Công ty nên đặt hàng với số lượng lớn để giảm khoản chi phí định thông qua việc hưởng chiết khấu thương mại, đồng thời chủ động nguyên vật liệu Tuy nhiên, lượng hàng không nên nhiều làm tăng chi phí lưu kho chi phí quản lý Ngoài ra, công ty cần tăng cường công tác bảo quản, công ty nên thường xuyên tiến hành kiểm kê, đánh giá, phân loại nguyên vật liệu sử dụng không sử dụng để giảm thiểu chi phí lưu kho đồng thời tránh thất thoát nguyên vật liệu Phát triển nguồn nhân lực, cắt giảm chi phí nhân công: Một chi phí tốn công ty chi phí nhân Để tiết kiệm chi phí nhân sự, công ty cắt giảm nhân phòng ban cho hợp lý Ngoài ra, công ty nên đào tạo cho đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp để đáp ứng nhu cầu công việc mà không cần tuyển thêm nhân 54 KẾT LUẬN Qua nội dung phân tích cấu trúc vốn chi phí vốn Công ty cổ phần 26, thấy tình hình kinh doanh công ty năm 2011 – 2013 ổn định tăng trưởng bền vững, cấu trúc vốn công ty phù hợp với tình hình kinh tế Song tồn số vấn đề trình thiết lập cấu tài sản việc sử dụng nguồn vốn chưa thực hiệu nên lợi nhuận công ty chưa thực đạt mong muốn Tuy vậy, Công ty Cổ phần 26 doanh nghiệp lớn cung cấp quân tư trang thiết yếu cho quân đội Công ty đạt tốc độ phát triển ổn định bền vững, xây dựng hệ thống phòng ban hoàn thiện hơn, đáp ứng yêu cầu phát triển công ty Mặt khác, công ty góp phần không nhỏ vào phát triển kinh tế xã hội đất nước, tạo nhiều việc làm, cải thiện đời sống người lao động nâng cao doanh thu Khóa luận em nhiều thiếu sót, em hy vọng thầy cô đóng góp ý kiến để kiến thức đề tài nghiên cứu sau em hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 30 tháng năm 2015 Sinh viên thực Nguyễn Thị Thu Thủy 55 Thang Long University Library