Phân tích công ty những nguyên tắc cơ bản

CHƯƠNG 5: PHÂN TÍCH CƠNG TY – NHỮNG NGUN TẮC CƠ BẢN Q trình phân tích cơng ty gồm phần Sự tăng trưởng Khả sinh lợi (quan trọng nhất) Sức khỏe tài Trường hợp rủi ro/ giảm giá chứng khốn Quản lý Thế mạnh kinh tế SỰ TĂNG TRƯỞNG Sự tăng trưởng nhanh hấp dẫn nhà đầu tư Sự gia tăng tu nhập 15% năm làm cho lợi nhuận cơng ty tăng gấp đơi Tuy nhiên, nghiên cứu hàn lâm cho thấy tang trưởng thu nhập nhanh chóng khơng thể trì liên tục nhiều năm => thu nhập cao không chắn đạt tăng trưởng cao tương lai Vì cơng ty tăng trưởng nhanh tích lũy nhiều lợi nhuận sớm nhận thấy công ty khác cố gắng giành thị phần chúng Bốn nguồn gốc tăng trưởng Bán nhiều hàng hóa dịch vụ Tăng giá Bán hàng hóa dịch vụ Mua cơng ty khác Bán nhiều hàng hóa, dịch vụ Ví dụ: Nokia gia tăng thị phần từ 15% năm 1990 lên 35% khoảng 10 năm sau (khoảng 2008) việc họ bán nhiều điện thoại đối thủ Tăng giá Cũng cách để gia tăng doanh thu, để thành cơng thời gian dài cơng ty địi hỏi phải có thương hiệu mạnh thị trường ổn định Ví dụ: Anheuser-Busch khứ tăng giá từ 1% đến 3% năm có danh mục thương hiệu tiếng Budweiser, Bud Lite Michelob Cty dây cáp điện sử dụng độc quyền để tăng giá từ 6% - & 7% hàng năm (1990) Bán hàng hóa, dịch vụ Đây biện pháp để mở rộng thị trường cho cty nhiều thị phần KH nhạy cảm với giá Ví dụ: Wal – Mart mở rộng thị trường cách xây dựng chuỗi cửa hàng tạp hóa bán tất thứ năm 1980 Sau 15 năm, Wal – Mart có chuỗi cửa hàng tạp hóa lớn nước Mỹ trung tâm cao cấp mà doanh số từ thực phẩm chiếm tỷ lệ % lớn doanh thu Sự mua lại Là cách để tăng trưởng doanh số Nhưng cách có nhiều vấn đề cần phải xem xét kết khứ cho thấy vụ chuyển nhượng bị thất bại đề nghị tiền lời cho cổ đông bị mua lại Lý do: Cty mua phải giữ cho cty bị mua lúc lớn để trì tăng trưởng cty lớn khó kiểm sốt Mặc dù xem xét kỹ họ biết tất nội tình bên cty bị mua Việc mua lại cty nhiều thời gian tiền bạc Tuy nhiên, số nhà đầu tư lựa chọn cách làm cty phức tạp chi phí liên quan đến hợp Kết quả: - Lợi dụng thiếu rõ ràng kết giả tạo - Tỷ lệ tăng trưởng thực hoạt động kinh doanh khó tính tốn Với mục tiêu mua cổ phiếu cty tốt khơng nên mua cổ phiếu cty CHẤT LƯỢNG TĂNG TRƯỞNG Chất lượng tăng trưởng từ việc mua lại thấp Vì vậy, để đánh giá chất lượng tăng trưởng cần ý đến tang trưởng doanh số (khó giả tạo) tăng trưởng lợi nhuận Khi tăng trưởng lợi nhuận vượt xa tang trưởng doanh số thời gian dài cần nghiên cứu kỹ số TSSL tài sản (ROA) Thu nhập ròng/ Doanh thu (LN biên tế) = TSSL doanh thu Doanh thu/ tài sản = hiệu suất sử dụng tài sản TSSL doanh thu x hiệu suất sử dụng tài sản = ROA ROA cao nghĩa việc chuyển tài sản thành lợi nhuận tốt Khả sinh lợi Circuit City 1998 1999 2000 2001 2002 Lợi nhuận biên tế ròng % 1,4 1,6 1,9 1,4 2,0 Hiệu suất sử dụng tài sản (trung bình) 2,6 3,0 3,2 3,0 2,5 TSSL tài sản % 3,6 4,8 6,1 4,2 5,0 Khả sinh lợi Best Buy 1998 1999 2000 2001 2002 Lợi nhuận biên tế ròng % 1,1 2,2 2,8 2,6 2,9 Hiệu suất sử dụng tài sản (trung bình) 4,4 4,4 4,5 3,9 3,2 TSSL tài sản % 4,8 9,7 12,6 10,1 9,3 Khả sinh lợi hàng năm Circuit City Khả sinh lợi hàng năm Best Buy TSSL tài sản Best Buy Circuit City cho thấy Best Buy quản lý cửa hàng hiệu chuyển đổi tài sản sang lợi nhuận tốt Có cách để tạo lợi nhuận hiệu quả: tính cao giá cho sản phẩm (lợi nhuận biên tế cao) xoay vòng tài sản nhanh TSSL vốn cổ phần (ROE) Tỷ số địn bẩy tài = Tài sản/ Vốn cổ phần ROE = ROA x đòn bẩy tài ROA = Lợi nhuận biên tế rịng x hiệu suất sử dụng tài sản => ROE = Lợi nhuận biên tế ròng x hiệu suất sử dụng tài sản x địn bẩy tài TRƯỜNG HỢP GIẢM GIÁ CHỨNG KHỐN • Liệt kê tất trường hợp xấu có khả xảy ra, việc làm thích hợp cơng ty có chất lượng tạm thời khó khăn Điều giúp nhà đầu tư biết tình hình thuận lợi xuất tín hiệu khó khăn để theo dõi có quyêt định tốt tin tức xấu tung • VD: 1900, Dorsey mua số CP Omaha, khách hàng lớn Omaha Ballantyne trở thành nợ lớn, Ballantyne vỡ nợ giá chứng khốn Omaha bị sụp đổ theo PHÂN TÍCH BAN QUẢN TRỊ CƠNG TY • “Một ban quản trị tồi làm suy kiệt cơng ty lớn”, cần tìm hiểu ban quản trị cơng ty thơng qua q trình đánh giá gồm phần • Sự đãi ngộ: cần xem xét xem nhà quản lý tự trả lương cho họ bao nhiêu, thông thường khoản tiền thưởng lớn sở khoản lương lớn quyền chọn cổ phiếu có giới hạn Tiền thưởng xem tỷ lệ tiền lương phù hợp với mức rủi ro tối thiểu mặt lý thuyết, cổ phiều giới hạn có nghĩa ban điều hành làm tiền giá cổ phiếu công ty sụt giảm • Cá nhân nhà quản lý: Ban quản trị cơng ty có xứng đáng với tín nhiệm bạn hay khơng? • Điều hành doanh nghiệp: điểm đầu tiền cần xem xét kết tài cơng ty suốt q trình nắm giữ tài sản đội ngũ quản lý thời thông qua tỷ số ROE ROA với chiều hướng gia tăng Có thay đổi đột ngột doanh thu khơng? Nếu có doanh nghiệp mua lại xem lại xem giá mua lại có hợp lý khơng, có làm tăng giá trị cơng ty mua lại khơng? PHÂN TÍCH THẾ MẠNH KINH TẾ • Các nhà đầu tư thường đánh giá công ty cách xem xét cơng ty có lợi nhuận tăng nhanh thường giả định xu hướng tồn tương lai Tuy nhiên, công ty có lợi nhuận cao thường giảm dần theo thời gian đối thủ cạnh tranh lấy bớt phần chuỗi cửa hàng Để phân tích mạnh kinh tế cơng ty cần tn thủ bước sau: • Đánh giá khả tạo thuận lợi khứ cơng ty xem cơng ty có tạo tỷ suất sinh lợi dựa tài sản vốn chủ sở hữu không? Bằng cách xem kết báo cáo tài chính: có phải cơng ty tạo dịng tiền mặt hay khơng? Nếu có bao nhiêu? Một cơng ty trì ROE, dịng tiền tự lợi nhuận biên tốt liên tục qua nhiều năm đáng tin cậy cơng ty tạo lợi nhuận bất ngờ, thời gian đánh giá khuyến khích năm • Nếu lợi nhuận tạo đặn tiếp cần nguồn tạo lợi nhuận cho cơng ty, điều làm đối thủ xâm chiếm lợi nhuận cơng ty? Tiếp theo tìm hiều xem cơng ty làm tốt việc trì lợi nhuận kìm chân đối thủ cạnh tranh? Có cách để cơng ty xây dựng lợi cạnh tranh: • Tạo khác biệt sản phẩm thực thông qua công nghệ cao có đặc điểm đặc trưng: cần cảnh giác với công ty biết dựa vào phát minh để trì lợi cạnh tranh, ví dụ năm 1990 EMC vượt IBM lĩnh vực công nghệ, sau IBM tung sản phẩm tương tự với giá thấp • Tạo khác biệt khía cạnh nhận diện nhãn hiệu hay tiếng tăm tốt: cần khách hàng nhận thức sản phẩm bạn tốt so với sản phẩm người khác tạo khác biệt cho sản phẩm, nhiên để trì độ bền thương hiệu tốn nhiều chi phí quảng cáo, ví dụ Coke hay Display nhãn hiệu tồn lâu • Giảm chi phí, cung cấp sản phẩm dịch vụ tương tự mức giá thấp hơn: cách đầu tư cải tiến quy trình mở rộng quy mơ sản xuất Ví dụ Intel sản xuất nhiều xử lý AMD, có nghĩa chi phí sản xuất chip thấp AMD • Thu hút khách hàng cách tạo chi phí chuyển đổi cao: Thông thường để học cách sử dụng sản phầm dịch vụ thường tốn khoảng thời gian đáng kể Khi tìm kiếm chứng chi phí chuyển đổi cần xem xét yếu tố: • Có phải sản phẩm cơng ty cần đào tạo đáng kể, khách hàng miễn cưỡng chuyển qua sản phẩm khác gánh chịu suất giảm suốt thời gian đào tạo • Các sản phẩm cơng ty có kết hợp chặt chẽ với hoạt động kinh doanh khách hàng? • Có phải sản phẩm dịch vụ cơng ty đạt tiêu chuẩn ngành? • Có phải lợi ích từ việc chuyển đổi nhỏ chi phí chuyển đổi? • Có phải cơng ty thường có khuynh hướng ký hợp đồng dài hạn với khách hàng? • Kìm chân đối thủ cạnh tranh cách tạo rào cản cao: ví dụ bảo hộ sáng chế cách để loại đối thủ cạnh tranh thời gian dài tạo nhiều lợi nhuận nhiều năm Tuy nhiên điều sớm biến bị thay đối thủ khác, đánh giá cần tìm hiểu thời gian sáng chế hay bảo hộ biến • Ưóc lượng xem cơng ty kiềm chế đối thủ bao lâu? Về độ sâu: cơng ty tạo tiền? Về độ bền: cơng ty trì lợi nhuận mức trung bình bao lâu? Các cơng ty cơng nghệ thường mạnh độ sâu, khơng mạnh độ bền trừ cơng ty tiếp tục có phát minh hay sáng chế thay cũ