Tiểu luận lý thuyết tài chính tiền tệ tóm lược lý thuyết về mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái

Chương I Một số vấn đề lý luận về lạm phát, tỷ giá hối đoái và mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái tỷ lệ đảm bảo tối thiểu của tiền tệ 40%, khi tỷ lệ đó xuống dưới mức pháp địn

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

KHOA KẾ TOÁN

TIỂU LUẬN MÔN

LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ

Đề tài số 04:

Tóm lược lý thuyết về mối quan hệ giữa

lạm phát và tỷ giá hối đoái

GVHD: Thầy Trương M inh Tuấn

N HÓ M: 16 STT Chữ ký SV

1 Trần Thị Thanh Loan 68 ………

2 Lê Trần Hạnh 27 ………

3 N guyễn Thanh Huyền 47 ………

4 Lê Thị Phương Thảo 124 ………

TP Hồ C hí Minh, tháng 11 năm 2012

Trong đời sống hàng ngày, lạm phát là một trong những vấn đề của kinh

tế học vĩ mô Nó đã trở thành mối quan tâm lớn của các nhà chính trị và của toàn công chúng Lạm phát đã được đề cập rất nhiều trong các công trình nghiên cứu của các nhà kinh tế Lạm phát là một phạm trù kinh tế khách quan, là vấn

đề của mọi thời đại, mọi nện kinh tế tiền tệ Chừng nào còn tồn tại nền kinh tế tiền tệ thì còn xảy ra lạm phát, người ta chỉ có thể kiềm chế mức độ lạm phát sao cho phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế mà ít gây ra những hậu quả tai hại Xong để có thể kiềm chế lạm phát là điều không hề đơn giản và đó là bài toán nan giải của rất nhiều nước trên thế giới hiện nay

Tăng trưởng kinh tế bền vững và ổn định lạm phát ở mức thấp đó là mục tiêu hàng đầu của điều tiết vĩ mô ở tất cả các nước Không có gì đáng ngạc nhiên khi câu hỏi có sự tồn tại và bản chất của mối quan hệ của lạm phát và các yếu tố khác trong đó có yếu tố về tỷ giá hối đoái đã được các nhà kinh tế hoạch định chính sách đặc biệt quan tâm và trở thành trung tâm của nhiều cuộc tranh luận về chính sách

Chính vì những tác hại to lớn do lạm phát gây ra cho nền kinh tế mà việc nghiên cứu lạm phát là một vấn đề cần thiết và cấp bách đối với nền kinh tế đặc biệt là nền kinh tế thị trường còn non nớt như nền kinh tế nước ta Chúng ta cần phải tìm hiểu xem lạm phát là gì? Do đâu ma có lạm phát? Tại sao người ta lại quan tâm đến lạm phát? Hay tỷ giá hối đoái là gì? Mối quan hệ giữa lạm phát và

tỷ giá hối đoái là như thế nào?

Bài tiểu luận sẽ điểm lại một cách có hệ thống các lý thuyết, các bằng chứng thực nghiệm về lạm phát và mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái

để qua đó đưa ra cái nhìn khách quan về các nghiên cứu của đề tài trên

Chương I Một số vấn đề lý luận về lạm phát, tỷ giá hối đoái và mối quan hệ giữa

lạm phát và tỷ giá hối đoái

tỷ lệ đảm bảo tối thiểu của tiền tệ 40%, khi tỷ lệ đó xuống dưới mức pháp định tức là ngân hàng đã phát hành tiền quá mức Quan điểm này coi trọng cơ sở đảm bảo của tiền Trong thực tế, có những trường hợp tỷ lệ đảm bảo pháp định vẫn được tôn trọng nhưng giá cả của hàng hóa đều lên cao Nước Đức năm 1934 đã tránh được nạn lạm phát mặc dù tỷ lệ đảm bảo của đồng Mark xuống dưới 2%

Quan điểm khác cho rằng lạm phát là sự mất cân đối giữa tiền và hàng trong nền kinh tế Có thể tóm tắt trong phương trình Fisher: M V=P.Y Nếu tổng khối lượng tiền lưu hành (M) tăng thêm trong khi tổng lượng hàng hóa - dịch vụ được trao đổi (Y) giữ vững, tất nhiên mức giá trung bình (P) phải tăng Và nếu thêm vào đó tốc độ lưu thông tiền tệ (V) tăng thì P lại tăng rất nhanh Để khắc phục tình trạng này cần dùng biện pháp thích hợp để thiết lập lại cân đối giữa tiền và hàng trong nền kinh tế

Quan điểm tĩnh về lạm phát nêu trên tuy giúp ta hiểu rõ về lạm phát, nhưng không cho biết nguyên nhân của lạm phát và khiến cho ta lầm tưởng lạm phát cao là kết quả của việc tăng trưởng mức cung tiền tệ cao Thật ra trong nhiều trường hợp không hẳn là như vậy, nhà nước có thể tăng cung ứng tiền tệ

mà không làm cho giá cả tăng, không gây ra lạm phát, nếu như khối lượng tăng

đó phù hợp với khối tiền cần thiết cho lưu thông, đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế

Lại có quan điểm cho rằng lạm phát là sự tăng giá của các loại hàng hóa (tư liệu tiêu dùng, tư liệu sản xuất và hàng hóa sức lao động) Lạm phát xảy ra khi mức chung của giá cả và chi phí tăng Theo quan điểm này thì giá cả tăng lên cho dù bất kỳ nguyên nhân nào đều là lạm phát Lạm phát và giá cả tăng đều cùng một ý nghĩa Thật ra giá cả đồng loạt tăng lên chỉ là một trong những biểu hiện cơ bản của lạm phát mà thôi

Vậy lạm phát là gì? Lạm phát là hiện tượng tiền trong lưu thông vượt quá nhu cầu cần thiết làm cho chúng bị mất giá, giá cả của hầu hết các lại hàng hóa tăng lên đồng loạt

- Lạm phát 4 con s ố trở lên (từ 100% trở lên): siêu lạm phát Lạm phát mức

độ này thường xảy ra những thiệt hại nghiêm trọng và sâu sắc, tuy nhiên chúng cũng ít khi xảy ra

3 Nguyên nhân gây ra lạm phát

Lạm phát khởi thủy từ những nguyên nhân khác nhau Thứ nhất là lạm phát có thể xảy ra do tác động chủ quan của hệ thống tiền tệ - tín dụng - ngân hàng, bất cứ một sự biến đổi nhỏ nào của hệ thống này đều có tác động hoặc tăng hoặc giảm tỷ lệ lạm phát Thứ hai là lạm phát cũng chịu ảnh hưởng của một số điều kiện khách quan khác như chính trị xã hội, thiên tai bão lũ, … Do chịu tác động của nhiều yếu tố trong nền kinh tế như vậy nên hiện tượng lạm phát diễn biến hết sức phức tạp đòi hỏi trong quá trình tăng trưởng và chống lạm phát phải có chiến lược đúng đắn đảm bảo lạm phát luôn nằm trong quỹ đạo

mà nền kinh tế có thể kiểm soát được Lạm phát xuất hiện cũng gây ra nhiều hậu quả đến nền kinh tế , nó không nững làm s uy giảm hiệu quả hoạt đọng của

hệ thống tài chính mà còn tác động trực tiếp đến đời sống chính trị, văn hóa, xã hội và sinh hoạt bình thường của người dân Bằng chứng là cuộc khủng hoảng ở

Đức xảy ra dữ dội vào những năm đầu thế kỷ, ở các nước phát triển những năm

70 và mới đây là ở nước Nga Đặc biệt là hậu quả lạm phát rất trầm trọng ở các nước đang phát triển chưa đủ sức hạn chế có hiệu quả sự lây lan của lạm phát

… Những điều đó đòi hỏi mỗi quốc gia không chỉ riêng nước ta cần có chính sách chống lạm phát để hạn chế bớt những thiệt hại do hiện tượng này gây ra cho nền kinh tế Vấn đề đặt ra cấp thiết là cần phải lý giải xác đáng lạm phát xảy ra và diễn biến như thế nào? Và cần có những biện pháp gì để chống lạm phát Nếu giải quyết tốt vấn đề đó thì chúng ta mới có cơ sở vững chắc hợp logic để tiến tới thành công trong việc phát triển kinh tế

Lạm phát là sự tăng lên của giá cả trung bình trong một thời kì bởi nhiều nguyên nhân hoặc do các yếu tố chủ quan của các cấp quản lý kinh tế hoặc do những điều kiện chính trị, xã hội, … gây ra Và có thể giải thích quy về những cách sau đây:

1 Theo thuyết tiền tệ lạm phát là kết quả của việc tăng quá thừa mức cung tiền mà

2 Theo trường phái Keynes lạm phát có thể xảy ra do dư cầu về hàng hóa trong nền kinh tế

3 Theo thuyết chi phí đẩy lạm phát xảy ra do tăng chi phí sản xuất

Tuy nhiên, đây cũng chỉ là những luận điểm lý thuyết mang tính tương đối còn trong thực tế lạm phát xảy ra thường là kết quả tổng hợp của nhiều yếu

tố ở những khía cạnh khác nhau của nền kinh tế

II Những vấn đề lý luận chung về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái không chỉ tác động đến những cân bằng bên ngoài mà còn tác động đến cả những cân đối bên trong nền kinh tế Đây được coi là cơ sở cho việc lựa chọn chính sách tỷ giá hối đoái hiện nay được các chính phủ các nước rất quan tâm, chú trọng

1 Tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái là giá cả của một đơn vị tiền tệ của một quốc gia tính bằng tiền tệ của một nước khác, hay là quan hệ so sánh về mặt giá cả giữa hai

đồng tiền của các quốc gia khác nhau Nó là một phạm trù kinh tế bắt buộc từ nhu cầu trao đổi hàng hóa, dịch vụ phát sinh trực tiếp từ quan hệ tiền tệ giữa các quốc gia Về cơ bản, phân tích vấn đề tỷ giá cần tập trung chú trọng vào hai vấn

đề cơ bản sau: các nhân tố tác động đến sự biến động của tỷ giá hối đoái và các chế độ tỷ giá hối đoái

2 Các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái

Ngày nay, tỷ giá hối đoái biến động rất thường xuyên và thất thường Sự tăng hay giảm của tỷ giá hối đoái chịu ảnh hưởng rất nhiều của các nhân tố khác nhau, trong đó chia ra lam 2 dạng là: nhân tố cơ bản làm thay đổi tỷ giá hối đoái ngắn hạn và nhân tố dài hạn

- Những nhân tố cơ bản làm thay đổi tỷ giá hối đoái dài hạn: mức giá tương đối, chính sách bảo hộ, sở thích của người tiêu dung và năng suất lao động

- Những nhân tố cơ bản làm thay đổi tỷ giá hối đoái ngắn hạn: mức chênh lệch lạm phát, những dự đoán về tỷ giá hối đoái

3 Các dạng chế độ tỷ giá hối đoái

 Các chế độ cố định cơ bản : tỷ giá ngắn

- Vào một đồng tiền: nền kinh tế gắn đồng tiền của mình vào những đồng tiền quốc tế chủ chốt mà không hoặc rất hiếm khi điều chỉnh giá trị so sánh của chúng; các nền kinh tế thường công bố trước lịch điều chỉnh tỷ giá của đồng tiền nước mình s o với đồng tiền mà nó gắn vào theo mức độ

- Cố định nhưng có điều chỉnh: biên độ khoảng+-2%

 Các chế độ linh hoạt cơ bản: tỷ giá có điều chỉnh và linh hoạt

- Theo các chỉ số: nền kinh tế tự động điều chỉnh đồng tiền của mình theo

sự thay đổi trong các chỉ số cho trước

- Thả nổi có kiểm soát: các nước thường xuyên điều chỉnh tỷ giá hiện nay trên cơ sở đánh giá diễn biến của các biến số như tình hình dự trữ và thanh toán

- Thả nổi tự do: các nước cho phép thị trường và các lực lượng thị trường quyết định tỷ giá đồng tiền của mình

4 Chính sách tỷ giá hối đoái

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các công cụ được dung để tác động tới quan hệ cung cầu ngoại tệ trên thị trườn ngoại hối, từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái đặt tới mục tiêu cần thiết Về cơ bản, chính sách tỷ giá hối đoái gồm hai vấn đề lớn: một là vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái và hai là vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái

III Những vấn đề lý luận chung về mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái

Đồng tiền ổn định và tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ, ổn định và phát triển kinh tế, nó là mục tiêu của chính sách kinh tế

mà mọi quốc gia đều hướng tới Đồng tiền ổn định và tỷ giá hối đoái hợp lý sẽ tạo điều kiện cho sự duy trì, mở rộng và phát triển các mối quan hệ kinh tế trong

và ngoài nước, giúp cho nền kinh tế có điều kiện hội nhập khu vực và thế giới ngày càng mạnh mẽ hơn

Tỷ giá hối đoái chọi tác động của nhiều nhân tố, trong đó hai nhân tố quan trọng nhất là sức mua của đồng tiền và tương quan cung cầu ngoại tế Khi lạm phát tăng, sức mua đồng nội tệ giảm so với đồng ngoại tệ, làm cho tỷ giá hối đoái của đồng ngoại tệ so với đồng nội tệ tăng (hay tỷ giá đồng nội tệ so với ngoại tệ giảm) và ngược lại Nếu đồng nội tệ giảm, tỷ giá hối đoái cao có tác dụng:

- Kích thích các hoạt động xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, góp phần tăng thu ngoại tệ, cải thiện cán cân thanh toán

- Với tỷ giá hối đoái cao sẽ khuyến khích nhập khẩu vốn, kiều hối, hạn chế các hoạt động chuyển ngoại tệ ra nước ngoài, kết quả là làm cho sức mua của đồng nội tệ tăng lên

- Tỷ giá hối đoái cao cũng khuyến khích các hoạt động du lịch vào trong nước, làm cho quan hệ cung cầu về ngoại tệ bớt căng thẳng

Những tác động tích cực trên đây chỉ có thể có được khi tỷ lệ lạm phát được kiềm chế ở mức độ hợp lý

Khi một nước có lạm phát, sức mua đồng nội tệ giảm, với tỷ giá hối đoái không đổi, hàng hóa dịch vụ trong nước sẽ đắt hơn trên thị trường nước ngoài trong khi hàng hóa dịch vụ nước ngoài sẽ lại rẻ hơn trên thị trường trong nước Theo quy luật cung cầu, cư dân trong nước sẽ chuyển sang dùng hàng ngoại nhiều hơn vì giá rẻ hơn, nhập khẩu tăng, cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá hối đoái tăng Tương tự vì tăng giá, cư dân nước ngoài sẽ dùng ít hàng nhập khẩu hơn Hoạt động xuất khẩu giảm sút, cung ngoại tệ trên thị trường giảm, tỷ giá hối đoái tăng Như vậy, lạm phát ảnh hưởng tới cả cung và cầu ngoại tệ theo hướng tăng giá ngoại tệ, tác động cộng gộp làm cho tỷ giá hối đoái tăng nhanh hơn Trên thị trường tiền tệ, lạm phát làm đồng tiền mất giá, người dân sẽ chuyền sang lắm giữ các tài sản nước ngoài nhiều hơn, cầu ngoại tệ gia tăng đẩy tỷ giá hối đoái tăng Trong trường hợp các quốc gia đều có lạm phát thì những tác động trên sẽ phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát tương đối giữa các quốc gia Quốc gia nào có tỷ lệ lạm phát cao hơn, đồng nội tệ của quốc gia đó sẽ mất giá một cách tương đối và

tỷ giá hối đoái tăng

Chương II Mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái ở Việt Nam

I Các bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái

Ilan Goldfajn và Sergio R.C Werlang (1998) trong một nghiên cứu thực nghiệm về Cơ chế truyền dẫn từ sự sụt giảm tỷ giá đến lạm phát theo khung dữ liệu bảng đã thấy rằng có mối quan hệ giữa sự sụt giảm tỷ giá hối đoái và lạm phát Bài nghiên cứu của 2 tác giả này sử dụng số liệu thu thập từ 71 quốc gia trong giai đoạn 1980-1998 Bài nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các nhân tố chính quyết định đến hệ số truyền dẫn từ sụt giảm (hoặc sự gia tăng) tỷ giá hối đoái đến lạm phát bao gồm các yếu tố mang tính chu kỳ cấu thành đầu ra của nền kinh tế, mức độ mở cửa kinh tế, mức độ định giá cao tỷ giá hối đoái thực ban đầu (RER – Real Exchange rate), tỷ lệ lạm phát ban đầu (Initial inflation) Trong bài nghiên cứu này, tác giả đã tìm ra hệ số truyền dẫn tăng khi thời gian

đo lường tăng lên và đạt đến đỉnh điểm tại thời điểm 12 tháng Tác giả cũng chỉ

ra s ự sai lệch trong việc đánh giá tỷ giá hối đoái thực là nhân tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến lạm phát tại các quốc gia thị trường mới nổi trong khi tỷ lệ lạm phát ban đầu là nhân tố quan trọng nhất đối với các quốc gia phát triển Bằng cách sử dụng mô hình ước tính, bài nghiên cứu của hai tác giả này dự báo một

tỷ lệ lạm phát hơi cao hơn một chút so với thực tế quan sát được trong nhiều trường hợp các quốc gia bị sụt giảm tỷ giá hối đoái mạnh, thậm chí ngay cả khi

có tính đến những phương pháp ước tính kỳ vọng tỷ giá hối đoái Điều này cho thấy rằng các nhà hoạch định chính sách nên thận trọng khi sử dụng các mô hình trong quá khứ để dự báo tỷ lệ lạm phát sau khi tỷ giá hối đoái bị mất giá mạnh

A gnès Belaisch (2003), nghiên cứu Cơ chế truyền dẫn Tỷ giá hối đoái tại Brazil Ông kết luận rằng: (1) Sau 2 quý xảy ra cú shock về tỷ giá thì sẽ tác

động đến giá tiêu dùng (consumer prices), với tỷ lệ tương ứng là 6% sau 2 quý

số truyền dẫn từ tỷ giá tới chỉ số giá tiêu dùng (CPI – Cos tumer Price Index) là thấp Điều này hàm ý rằng tỷ giá hối đoái tác động không lớn tới lạm phát của các quốc gia Châu Á trong giai đoạn khủng hoảng;

M ichele Ca’ Zorzi, Elke Hahn vàMarcelo Sánchez (2007) thực hiện nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn từ tỷ giá hối đoái trong các nền kinh tế mới nổi (Exchange rate pass through in emerging market) Tác giả kiểm định trong 12 nền kinh tế mới nổi ở Châu Á, Mỹ Latin, Trung và Đông Âu Bằng cách sử dụng mô hình tự hồi quy vector (Vector A utoregressive M odel) tác giả đã thấy rằng: Hệ số truyền dẫn đến chỉ số giá CPI và nhập khẩu ở các quốc gia này cao hơn với những nước có nền kinh tế phát triển; Ở các nền kinh tế mới nổi có lạm phát ở mức một con số, hệ số truyền dẫn tới Chỉ số giá tiêu dùng CPI và nhập khẩu là khá thấp và cũng không giống như các quốc gia có nền kinh tế đã phát triển; Bài nghiên cứu cũng tìm ra được mối tương quan mạnh giữa tỷ giá hối đoái và lạm phát

Võ Văn Minh (2009) trong một nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn của tỷ giá hối đoái và tác động tới lạm phát Việt Nam (Exchang rate pass – through and its implications for inflation in Vietnam) đã chỉ ra rằng: hệ số truyền dẫn tỷ giá hối đoái trong năm đầu tiên là 0,61, hệ số này là tương đương với các nền kinh tế giống Việt Nam; Bài viết cũng chỉ ra rằng sau cú shock về tỷ giá thì sau

5 đến 7 tháng sau mới tác động tới nhập khẩu; ngoài ra bài nghiên cứu còn cho

thấy chỉ số giá tiêu dùng CPI (Costumer price index) sẽ bị tác động s au 10 tháng khi xảy ra cú shock về tỷ giá Và trong vịng 15 tháng kẻ từ lúc xảy ra cú shock

về tỷ giá thì sẽ khơng cịn tác động đến Chỉ số giá tiều dùng CPI và giá nhập khẩu (import price)

Ngồi ra cịn cĩ những bài nghiên cứu lớn về hệ số truyền dẫn từ giảm tỷ giá hối đối đến lạm phát (Dornbusch năm 1987, Feenstra et al 1994, 1989 Fisher, Goldberg và các cộng sự năm 1997, và Klein năm 1990) Ngồi ra cịn

cĩ một số cơng trình thực nghiệm về hệ số truyền dẫn cho quốc gia, khu vực cụ thể (Amitrano và cộng s ự năm 1997 và những người khác)

Theo một nghiên cứu về lạm phát trong tình trạng đơ la hĩa ở Việt Nam của Michặl Goujon năm 2006 ( Fighting inflation in a dollarized economy: The case of Vietnam Journal of Comparative Economics 34 (2006) 564–581) thì cĩ

ba kênh ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá lên lạm phát:

Thứ nhất, thay đổi tỷ giá hối đối cĩ ảnh hưởng lên giá hàng hĩa xuất khẩu (tradables) và hàng hĩa sản xuất và tiêu dùng trong nước (non-tradables) (thơng qua nhập khẩu các yếu tố đầu vào chẳng hạn) Giới nghiên cứu gọi là hai ảnh hưởng này của tỷ giá lên lạm phát là nhĩm ảnh hưởng chuyển tỷ giá hối đối lên lạm phát (exchange rate pass – through)

Thứ hai, biến động của tý giá hối đối cĩ ảnh hưởng trực tiếp đến cung tiền Sự mất giá của đồng nội tệ sẽ gia tăng cung tiền do giá trị bằng nội tệ của các tài sản neo theo ngoại tệ tăng cùng với sự phá giá đồng tiền Nĩi cách khác, biến động tỷ giá ảnh hưởng đến chênh lệc h tiền tệ giữa cung và cầu tiền tệ và lạm phát

Thứ ba, sự phá giá đồng nội tệ cĩ thể dẫn đến sự gia tăng giá hàng xuất khẩu và giá của hàng sản xuất và tiêu dùng trong nước (như nĩi ở điểm thứ nhất) và điều này ảnh hưởng đến cầu và cung của hàng hĩa sản xuất và tiêu dùng trong nước Cung của hàng hĩa này cĩ thể giảm trong khi cầu của chúng tăng sẽ tạo áp lực lên lạm phát