Tăng cường huy động vốn bằng trái phiếu được chính phủ bảo đảm ở việt nam

1 MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Chính sách huy động vốn phận quan trọng sách tài quốc gia, gắn bó mật thiết với sách đầu tư phát triển kinh tế, sách tiền tệ tín dụng, đồng thời tác động trực tiếp đến quan hệ phân phối - thu nhập, tích luỹ - tiêu dùng phạm vi toàn xã hội Đây sách ưu tiên hàng đầu quốc gia phát triển Trong năm gần đây, để thực chủ trương khai thác tối đa nguồn vốn kinh tế cho đầu tư phát triển, Chính phủ trọng đa dạng hoá hình thức huy động vốn, có việc phát hành chứng khoán nợ Chính phủ Bên cạnh loại trái phiếu Chính phủ trực tiếp phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc có công cụ nợ khác Chính phủ bảo đảm toán, trái phiếu quyền địa phương để đầu tư phát triển sở hạ tầng địa phương trái phiếu quan Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước phát hành để thực dự án, chương trình mục tiêu Chính phủ Việc huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm thời gian qua bước đầu mang lại ý nghĩa thiết thực, khẳng định hướng đắn chiến lược tạo vốn phục vụ phát triển kinh tế - xã hội Tuy nhiên, nhiều lý nên công cụ chưa phát huy hết vai trò hiệu Hình thức trái phiếu chưa đa dạng, chế phát hành bất cập, quy mô phát hành hạn chế, chưa đáp ứng yêu cầu vốn cho đầu tư phát triển kinh tế xã hội địa phương vốn thực chương trình mục tiêu Chính phủ Trước yêu cầu công đổi đất nước, để tiếp tục bổ sung hoàn thiện công cụ quản lý nhà nước tài chính, tạo điều kiện phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán, bảo đảm đủ nguồn lực tài cần thiết phục vụ nhu cầu mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội địa phương nhu cầu vốn thực dự án kinh tế trọng điểm, chương trình mục tiêu Chính phủ giai đoạn tới, đòi hỏi công tác huy động vốn hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm phải tiếp tục cải tiến hoàn thiện Xuất phát từ tình hình trên, học viên lựa chọn đề tài: "Tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam" để nghiên cứu làm luận văn Thạc sỹ Mục đích nghiên cứu Luận văn nghiên cứu tổng quan hoạt động huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm: khái niệm, đặc điểm, hình thức trái phiếu Chính phủ nói chung trái phiếu Chính phủ bảo đảm nói riêng; chế phát hành, giao dịch trái phiếu Chính phủ bảo đảm; làm sáng tỏ cần thiết khách quan việc huy động vốn Chính phủ bảo đảm Phân tích, đánh giá thực trạng việc huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian qua, nêu lên mặt được, mặt tồn nguyên nhân tồn Trên sở lý luận chung thực trạng huy động vốn bắng trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam, luận văn đề xuất quan điểm giải pháp tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài tập trung vào hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam, gồm có trái phiếu quyền địa phương trái phiếu quan Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước phát hành sử dụng vốn theo chương trình, mục tiêu định Chính phủ Đề tài dựa vào thực trạng phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm giai đoạn 2001 - 2005 để phân tích, sở đề xuất giải pháp phù hợp nhằm tăng cường khả huy động vốn thời gian tới Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng để thực đề tài phương pháp vật biện chứng vật lịch sử theo quan điểm chủ nghĩa Mác - Lê nin, kết hợp với phương pháp nghiên cứu truyền thống như: thu thập thông tin, tổng hợp, thống kê, so sánh phân tích để nghiên cứu Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương: Chương Những vấn đề tổng quan trái phiếu Chính phủ bảo đảm Chương Thực trạng công tác huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CHÍNH PHỦ BẢO ĐẢM 1.1 MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU CỦA CHÍNH PHỦ 1.1.1 Khái niệm Trái phiếu loại tài sản tài phản ánh nghĩa vụ nhà phát hành người nắm giữ trái phiếu Nhà phát hành (người vay tiền) phải cam kết trả cho người nắm giữ trái phiếu (người cho vay) tương ứng số tiền vay tiền lãi thời hạn định Như xét chất, trái phiếu hình thức đặc biệt tín dụng Nó phản ánh quan hệ vay mượn, sử dụng vốn lẫn nguyên tắc hoàn trả Bản thân chứng trái phiếu sổ sách ghi chép trái phiếu thể mối quan hệ vay mượn hai chủ thể Dù phát hành hình thức trái phiếu có điều khoản phản ánh quan hệ vay nợ như: số tiền gốc; kỳ hạn; lãi suất; cách thức trả lãi, gốc; điều khoản có liên quan quyền mua lại, quyền chọn bán, chấp, Trái phiếu Chính phủ loại công cụ nợ đặc biệt mà người phát hành Chính phủ quan, tổ chức Chính phủ định phát hành Chính phủ đứng bảo đảm toán trường hợp tổ chức phát hành không bố trí đủ nguồn để trả nợ đến hạn Trái phiếu Chính phủ sử dụng để bù đắp bội chi ngân sách nhà nước để đầu tư xây dựng công trình, dự án mang tính cộng đồng để thực dự án trọng điểm quốc gia, chương trình, mục tiêu Chính phủ Nguồn vốn toán trái phiếu Chính phủ bố trí từ ngân sách nhà nước nguồn thu công trình mang lại Từ đó, xác định khái niệm trái phiếu Chính phủ loại công cụ nợ Chính phủ phát hành đảm bảo, có mệnh giá, có kỳ hạn, có lãi, xác nhận nghĩa vụ Chính phủ với người sở hữu trái phiếu 1.1.2 Đặc trưng trái phiếu Chính phủ 1.1.2.1 Kỳ hạn Kỳ hạn khoảng thời gian từ thời điểm phát hành đến trái phiếu đến hạn Kỳ hạn trái phiếu quan trọng lý do: - Kỳ hạn cho biết số khoảng thời gian để khoản vay gốc hoàn trả toàn - Lợi tức trái phiếu phụ thuộc nhiều vào kỳ hạn trái phiếu - Tính biến động giá trái phiếu phụ thuộc kỳ hạn Nếu kỳ hạn dài, mức độ biến động giá lớn ngược lại 1.1.2.2 Lãi suất Lãi suất cho biết nhận diện khoản thu nhập chuyển quyền sử dụng vốn cho người khác kỳ hạn Lãi suất định nghĩa giá phải trả cho việc sử dụng vốn, thực chất tiền trả dịch vụ thuê vốn Lãi suất trái phiếu xác định tỷ lệ phần trăm tiền lãi với tiền gốc trái phiếu khoảng thời gian định, thông thường năm Lãi suất xác định nhiều hình thức như: lãi suất coupon, lãi suất chiết khấu, lãi đơn, lãi gộp, lãi suất cố định, lãi suất thả Lãi suất yếu tố trái phiếu, có ảnh hưởng lớn đến giá lợi tức trái phiếu Lãi suất trái phiếu Chính phủ tuỳ thuộc vào yếu tố: thời hạn, khả khoản, số lạm phát tình hình thị trường 1.1.2.3 Mệnh giá Mệnh giá trái phiếu số tiền mà người phát hành cam kết trả cho người sở hữu trái phiếu đến hạn, thường xem số nợ gốc ghi tờ trái phiếu 1.1.2.4 Thị giá trái phiếu Thị giá trái phiếu giá thực tế trái phiếu thị trường, thường thông báo tỷ lệ % so với mệnh giá Trái phiếu có giá 100 nghĩa 100% mệnh giá Nếu giá trái phiếu thấp mệnh giá (ví dụ 95) gọi chiết khấu (discount); giá cao mệnh giá (ví dụ 105) gọi phụ trội (premium) 1.1.2.5 Lợi tức Cũng loại chứng khoán nợ khác, trái phiếu Chính phủ có tính sinh lời Khi đầu tư vào trái phiếu Chính phủ, người đầu tư hưởng mức lợi tức định Lợi tức trái phiếu vấn đề mà người đầu tư nhà kinh tế quan tâm phản ánh xác lợi nhuận thu đầu tư vào trái phiếu Tỷ lệ lợi tức xác định cách lấy số tiền mà người sở hữu trái phiếu nhận từ lãi suất hưởng trái phiếu, cộng với sai biệt giá trái phiếu đó, chia cho giá mua Ví dụ: trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng, lãi suất coupon 10%/năm, mua với giá 1.000.000 đồng, giữ năm, sau bán với giá 1.200.000 đồng Như vậy, tỷ lệ lợi tức trái phiếu là: 1.000.000 đ x 10% + (1.200.000 đ - 1.000.000 đ) = 30% 1.000.000 đ Từ ví dụ cho thấy, trái phiếu, tỷ lệ lợi tức không thiết lãi suất trái phiếu Hai loại lợi tức thông dụng thị trường tài lợi tức hoàn vốn lợi tức hoàn vốn hành - Lợi tức hoàn vốn trái phiếu mức lợi tức mà làm cân giá trị phải trả tương lai theo trái phiếu với giá trị [25-68] Đối với trái phiếu coupon, giá trị trái phiếu tính sau: C Pb = -1+i C C + - + (1+i)2 C F - + + - (1+i)3 Trong đó: C: Tiền lãi từ lãi suất coupon (1+i)n (1+i)n + F: Mệnh giá trái phiếu n: Số năm tới ngày đáo hạn Pb: Giá hành (thị giá trái phiếu) i: Lợi tức hành Từ công thức xác định lợi tức hành trái phiếu biết yếu tố lại Cũng từ công thức trên, xác định mối quan hệ giá trị lợi tức hoàn vốn nghịch chiều Giá cao, lãi suất hoàn vốn thấp ngược lại giá thấp, lợi tức hoàn vốn cao Khi trái phiếu đặt mệnh giá lợi tức hoàn vốn lãi suất coupon Lợi tức hoàn vốn lớn lãi suất coupon giá trái phiếu thấp mệnh giá ngược lại - Lợi tức hoàn vốn hành: loại lợi tức sử dụng rộng rãi thị trường tài số đo gần với lợi tức hoàn vốn dễ tính toán lợi tức hoàn vốn Lợi tức hoàn vốn hành xác định tỷ số khoản tiền lãi coupon hàng năm với giá hành trái phiếu C i = Pb Trong đó: i: Lợi tức hoàn vốn hành C: Tiền lãi coupon hàng năm Pb: Giá trái phiếu 10 Lợi tức hoàn vốn hành gần với lợi tức hoàn vốn, giá trái phiếu gần với mệnh giá kỳ đáo hạn trái phiếu dài Lợi tức hoàn vốn hành xa với lợi tức hoàn vốn giá trái phiếu xa với mệnh giá, kỳ đáo hạn trái phiếu ngắn Lợi tức hoàn vốn hành có gần với lợi tức hoàn vốn hay không tuỳ thuộc vào thay đổi lãi suất hoàn vốn hành có chiều với lãi suất hoàn vốn hay không 1.1.2.6 Tính rủi ro Trái phiếu Chính phủ có độ rủi ro thấp loại chứng khoán nợ Có thể dễ dàng hiểu điều trái phiếu Chính phủ ngân sách nhà nước bảo đảm toán Trong trường hợp ngân sách không bảo đảm nguồn để toán gốc, lãi trái phiếu đến hạn Chính phủ phát hành nợ để đáo nợ cũ dùng quyền phát hành tiền để trang trải cho khoản nợ đến hạn (bằng đồng tiền nội địa) Mặt khác, mặt khính trị, Chính phủ hết hạn cầm quyền Chính phủ có trách nhiệm tiếp nhận toán khoản nợ Chính phủ tiền nhiệm Mặc dù coi có độ an toàn cao loại chứng khoán nợ trái phiếu Chính phủ tiềm ẩn yếu tố rủi ro: rủi ro biến động lãi suất, tỷ giá, rủi ro khả 122 - Thời gian qua số địa phương sử dụng công cụ trái phiếu để huy động vốn cho chương trình, dự án phát triển kinh tế địa phương Nguồn toán gốc, lãi trái phiếu trích từ ngân sách địa phương Bản chất loại trái phiếu trái phiếu cam kết chung, chưa có hình thức trái phiếu doanh thu Vì vậy, để tăng khả huy động vốn, đáp ứng tốt nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế xã hội địa phương, thời gian tới, địa phương áp dụng hình thức trái phiếu trái phiếu có cam kết chung trái phiếu doanh thu Trái phiếu có cam kết chung phát hành để tài trợ vốn cho công trình, dự án khả thu hồi vốn trực tiếp, ghi vào kế hoạch ngân sách địa phương chưa bố trí đủ nguồn vốn Trái phiếu doanh thu phát hành cho dự án có khả thu hồi vốn - Các quan Chính phủ phát hành trái phiếu để bổ sung vốn tín dụng tài trợ theo chương trình, mục tiêu Chính phủ phê duyệt Bên cạnh việc phát hành trái phiếu trực tiếp thị trường vốn, quan thực nghiệp vụ chứng khoán hoá cách phát hành trái phiếu bảo đảm hợp đồng vay chấp Tuy nhiên, giai đoạn trước mắt khó thực nghiệp vụ thị trường cho vay bất động sản chưa phát triển - Các doanh nghiệp Nhà nước phát hành trái phiếu để đầu tư cho dự án kinh tế trọng điểm Doanh nghiệp phát hành trái phiếu nước Trước mắt, để huy động vốn ngoại tệ 123 từ thị trường vốn quốc tế, điều kiện doanh nghiệp chưa hội đủ điều kiện khả phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ đứng phát hành hộ doanh nghiệp lâu dài, doanh nghiệp cần trực tiếp phát hành trái phiếu, Chính phủ cam kết bảo lãnh toán để nâng cao mức độ khoản trái phiếu, từ nâng cao khả huy động vốn 3.2.4 Xây dựng chế khuyến khích phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm 3.2.4.1 Giảm bao cấp ngân sách nhà nước - Đối với trái phiếu quyền địa phương: giảm dần bao cấp ngân sách nhà nước địa phương, tăng dần phân cấp chi cho quyền địa phương Điều chỉnh cấu chi theo hướng ưu tiên bố trí ngân sách nhà nước để đầu tư vào công trình khả thu hồi vốn trực tiếp, công trình có khả thu hồi vốn trực tiếp thực "xã hội hoá đầu tư", có hình thức huy động vốn từ trái phiếu Mặt khác, cần hạn chế dần quy định cho phép Uỷ ban nhân dân tỉnh ứng tồn ngân Kho bạc Nhà nước để đẩy nhanh tiến độ công trình xây dựng địa phương Mức phí ứng tồn ngân thấp nhiều so với vay từ trái phiếu nên nhiều địa phương không cần quan tâm đến phương thức phát hành trái phiếu 124 - Đối với tổ chức tài chính, tín dụng Nhà nước Quỹ Hỗ trợ phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội: Nhà nước nên đảm bảo vốn điều lệ, không nên thực chế chuyển vốn từ ngân sách nhà nước cho quan hàng năm Các tổ chức cần chủ động huy động vốn vay theo mục tiêu định Chính phủ Mặt khác, Chính phủ cần xác định phạm vi, đối tượng cho vay tài trợ theo mục tiêu định giai đoạn định 3.2.4.2 Nới lỏng giới hạn vay nợ từ phát hành trái phiếu Theo Luật Ngân sách nhà nước, mức dư nợ từ nguồn vốn huy động trái phiếu quyền địa phương không vượt 30% vốn đầu tư xây dựng nước hàng năm ngân sách cấp tỉnh (riêng Hà Nội thành phồ Hồ Chí Minh tỉ lệ 100%) Việc giới hạn tỷ lệ huy động vốn nói hạn chế khả phát triển địa phương có tiềm lực kinh tế lớn Chính vậy, cần nghiên cứu sửa đổi quy định khống chế vay nợ với quyền địa phương theo nguyên tắc: vào khả thu ngân sách, tình hình nợ phải toán để quy định mức huy động tối đa địa phương giai đoạn, đảm bảo khả trả nợ tình hình tài lành mạnh ngân sách địa phương Tỷ lệ vay nợ xác định theo tỷ lệ phần trăm thu ngân sách GDP địa bàn 125 Xét chất, vay từ trái phiếu quyền địa phương hình thức bù đắp bội chi ngân sách địa phương bội chi ngân sách địa phương tính tổng hợp vào bội chi ngân sách nhà nước, nợ Nhà nước Vì vậy, việc xác định tỷ lệ vay nợ quyền địa phương phải phạm vi an toàn nợ quốc gia (thấp 50% GDP) để bảo đảm an ninh tài quốc gia 3.2.4.3 Ưu đãi thuế lợi tức từ trái phiếu Chính phủ bảo đảm Thuế yếu tố cấu thành lợi tức trái phiếu, việc giảm thuế làm cho chi phí vay nợ tổ chức phát hành thấp đi, làm cho lợi tức trái phiếu nhà đầu tư cao Để khuyến khích quyền địa phương, quan Chính phủ phát hành trái phiếu khuyến khích tổ chức, cá nhân đầu tư vào trái phiếu Chính phủ nên miễn thuế thu nhập từ trái phiếu Chính phủ bảo đảm Điều có ý nghĩa quan trọng giai đoạn đầu thị trường chưa phát triển Hiện nay, Chính phủ miễn thuế thu nhập từ trái phiếu nhân, tổ chức đầu tư vào trái phiếu phải nộp thuế thu nhập; điều không khuyến khích nhà đầu tư có tổ chức, cần tham gia nhà đầu tư có tổ chức vào thị trường trái phiếu Vì vậy, cần phải xem xét sửa đổi sách thuế theo hướng miễn thuế thu nhập từ trái phiếu Chính phủ bảo đảm nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân đến năm 2010 Sau giai 126 đoạn thu thuế nhà đầu tư có tổ chức mức thuế thấp để khuyến khích phát triển thị trường 3.2.4.4 Thực sách ưu đãi khác người đầu tư Việc phát hành trái phiếu quyền địa phương thường gắn với công trình sở hạ tầng có ý nghĩa thiết thực với đời sống dân sinh, ví dụ: đường, trường, điện, khu tái định cư, Để khuyến khích nhà đầu tư mua trái phiếu quyền địa phương, gắn việc mua trái phiếu với quyền lợi vật chất liên quan đến công trình hình thành từ nguồn thu trái phiếu như: trái phiếu gắn với quyền ưu tiên mua nhà, trái phiếu gắn với quyền khai thác đường giao thông Về phía nhà phát hành, việc kết hợp trái phiếu với quyền ưu đãi có khả giảm lãi suất huy động vốn 3.2.5 Tăng cường giám sát, quản lý rủi ro phát hành - sử dụng vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm 3.2.5.1 Tăng cường giám sát hoạt động phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu hoạt động thị trường vốn Để hoạt động công khai minh bạch, có hiệu cần phải tăng cường công tác giám sát quan quản lý Nhà nước chủ thể tham gia thị trường Chính phủ, mà trước hết Bộ Tài cần giám sát hoạt động phát hành trái phiếu 127 quyền địa phương, quan Chính phủ Các tổ chức muốn phát hành trái phiếu phải đáp ứng điều kiện định phải Bộ Tài thẩm định phương án phát hành, có ý kiến chấp thuận văn Bộ Tài có trách nhiệm kiểm tra, giám sát hoạt động phát hành, công bố thông tin quyền địa phương, quan Chính phủ Các tổ chức phát hành trái phiếu phải có trách nhiệm tuân thủ quy định pháp luật, trường hợp vi phạm cần có chế tài xử phạt nghiêm khắc 3.2.5.2 Tăng cường giám sát trình sử dụng vốn phát hành trái phiếu Nguyên tắc tín dụng nói chung vốn vay phải sử dụng mục đích, có hiệu để bảo đảm nguồn trả nợ Nguồn vốn vay từ phát hành trái phiếu quyền địa phương phải phản ánh vào ngân sách địa phương để chi cho mục tiêu định, không sử dụng để chi thường xuyên Việc cấp phát cho công trình, dự án phải thực theo chế quản lý vốn đầu tư xây dựng Nhà nước Các quan tài Kho bạc Nhà nước phải tăng cường giám sát, kiểm soát chi để nguồn vốn sử dụng mục đích, chế độ quy định Đối với nguồn vốn vay từ trái phiếu quan Chính phủ phát hành phải phản ánh vào nguồn vốn tín dụng tài trợ Việc cho vay từ nguồn vốn phải theo thể lệ cho vay tài trợ Nhà nước quy định Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước cần tăng 128 cường hoạt động giám sát hoạt động cho vay tổ chức tài chính, tín dụng Nhà nước, bảo đảm chế độ quy định Đối với nguồn vốn vay từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước sử dụng cho mục tiêu phê duyệt phương án phát hành, không sử dụng để xử lý rủi ro doanh nghiệp gây Bộ Tài cần giám sát thường xuyên chặt chẽ tình hình sử dụng vốn phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước việc bố trí nguồn để toán gốc, lãi trái phiếu đến hạn 3.2.5.3 Áp dụng biện pháp phòng ngừa rủi ro, bảo đảm nguồn toán trái phiếu - Lành mạnh hoá tình hình hình tài ngân sách cấp tỉnh, có biện pháp trì nguồn thu ổn định - Thành lập quỹ tích luỹ trả nợ để tạo nguồn toán trái phiếu đến hạn Chính quyền địa phương trích lập quỹ từ nguồn thu ngân sách phần vay nợ Các quan Chính phủ trích lập quỹ từ nguồn thu hồi nợ vay, lợi nhuận từ hoạt động cho vay Việc trích lập quỹ tích luỹ trả nợ làm hiệu vay vốn từ trái phiếu giảm phận vốn vay bị giữ lại, không sinh lời sinh lời với mức lãi suất thấp coi biện pháp quan trọng nhiều quốc gia để bảo đảm khả toán nợ đến hạn 129 - Cho phép công ty bảo hiểm thực nghiệp vụ bảo hiểm khả toán trái phiếu quyền địa phương trái phiếu quan Chính phủ, doanh nghiệp phát hành 3.2.6 Tuyên truyền, phổ biến kiến thức đào tạo cán Một thị trường trái phiếu hoạt động có hiệu thiếu hưởng ứng, tham gia tổ chức phát hành công chúng đầu tư Trong điều kiện Việt Nam nay, nhận thức hiểu biết trái phiếu Chính phủ bảo đảm quyền địa phương, công chúng hạn chế, đặc điệt địa bàn thị trường vốn chưa phát triển Vì vậy, để thu hút nhiều địa phương, cá nhân đầu tư vào thị trường cần phải đẩy mạnh công tác tuyên truyền, phổ cập kiến thức công chúng nhiều hình thức - Về nội dung tuyên truyền, phổ biến: khái niệm, chất, đặc điểm, lợi ích trái phiếu Chính phủ bảo đảm; trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu; trình tự, thủ tục mua, bán trái phiếu, đặc biệt hướng dẫn phương pháp định giá trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp Trên sở nắm vững chế hoạt động thị trường, quyền địa phương, quan Chính phủ, doanh nghiệp, người đầu tư tham gia tích cực vào thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm Để trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp, thân nhà đầu tư phải không ngừng củng cố tiềm lực 130 tài chính, nắm bắt kịp thời thông tin, nâng cao trình độ kinh doanh, khả dự báo để tham gia thường xuyên hiệu thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm - Về hình thức tuyên truyền, phổ biến kiến thức, đào tạo cán bộ: Đổi đa dạng hoá hình thức tuyên truyền, phổ biến kiến thức trái phiếu phương tiện thông tin đại chúng: báo, truyền hình, đài phát thanh, internet Tích cực thu hút trợ giúp ngân sách nước để tổ chức lớp học miễn phí để phổ cập kiến thức trái phiếu Chính phủ bảo đảm Phối hợp với trường đại học đưa kiến thức trái phiếu Chính phủ bảo đảm vào nội dung, chương trình đào tạo Đào tạo cán có liên quan quyền cấp tỉnh, quan Chính phủ nhằm bổ sung kiến thức chuyên sâu lĩnh vực liên quan nghiệp vụ thị trường vốn nói chung nhiều hình thức: gửi sở đào tạo Nhà nước, tổ chức hội thảo nghiệp vụ thị trường vốn, học tập kiến thức kinh nghiệm nước ngoài, Việc nâng cao trình độ nhận thức kiến thức cho tổ chức phát hành, công chúng đầu tư trái phiếu Chính phủ bảo đảm giao cho họ "chìa khoá" để tự mở cánh cửa vào thị trường 3.3 CÁC ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN 131 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý Thực tiễn hoạt động huy động vốn thời gian qua cho thấy việc ban hành khuôn khổ pháp lý rõ ràng, ổn định có vai trò quan trọng việc huy động vốn phát triển thị trường Cơ chế phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm đề cập Luật Ngân sách nhà nước Nghị định hướng dẫn Luật, Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Chính phủ chưa cụ thể rõ ràng, số quy định thể bất cập trình triển khai thực Để tạo hành lang pháp lý thuận lợi, khuyến khích việc huy động vốn qua trái phiếu Chính phủ bảo đảm thời gian tới, cần phải hoàn chỉnh khung pháp lý hành theo hướng sau: Thứ nhất, hoàn thiện quy phạm phát hành trái phiếu: - Xác định lại khái niệm trái phiếu Chính phủ bảo đảm: bao gồm trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu quan Chính phủ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước Chính phủ chi định phát hành bảo lãnh toán - Xác định chủ thể phát hành trái phiếu Chính phủ bảo đảm: Uỷ ban nhân dân cấp tỉnh quan Chính phủ (các tổ chức tài chính, tín dụng Nhà nước), doanh nghiệp Nhà nước Chính phủ định phát hành - Bổ sung hình thức trái phiếu quyền địa phương trái phiếu quan Chính phủ 132 - Cải tiến phương thức phát hành trái phiếu theo hướng thuận lợi cho huy động vốn thị trường sơ cấp tạo sở cho phát triển giao dịch thị trường thứ cấp Thứ hai, hoàn thiện văn pháp lý giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp: chế giao dịch, đăng ký, lưu ký toán bù trừ trái phiếu Vấn đề có ý nghĩa quan trọng phải có sở pháp lý cho hoạt động thị trường OTC để thực giao dịch trái phiếu Thứ ba, hoàn thiện văn pháp lý liên quan đến chế khuyến khích huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm: sửa đổi chế cấp phát ngân sách, tạm ứng vốn kho bạc, sách thuế, sách bảo hiểm… Thứ tư, hoàn thiện quy phạm pháp luật quản lý, giám sát việc huy động sử dụng vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm: Phân định rõ trách nhiệm, quyền hạn Quốc hội, Chính phủ, Bộ ngành, quyền địa phương, quan Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước liên quan đến công tác quản lý, giám sát, tổ chức phát hành sử dụng vốn vay trả nợ trái phiếu Chính phủ bảo đảm 3.3.2 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô điều kiện cần thiết khách quan để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm nói riêng Trong sách ổn định kinh tế vĩ mô việc điều hành sách lãi suất, ổn định tiền tệ, tỷ giá, kiềm chế lạm phát đóng vai trò đặc biệt quan trọng, 133 nhân tố tác động đến tâm lý người đầu tư trước định đầu tư vào loại chứng khoán Trái phiếu Chính phủ bảo đảm có độ an toàn cao so với nhiều công cụ đầu tư khác nghĩa rủi ro Một rủi ro trái phiếu Chính phủ bảo đảm biến động lãi suất, lạm phát thị trường Nếu lãi suất, lạm phát kiềm chế ổn định đảm bảo cho người đầu tư yên tâm mức lãi suất thực hưởng Để kiềm chế lạm phát, ổn định tiền tệ Ngân hàng Nhà nước phải xây dựng thực sách tiền tệ hợp lý cho thời kỳ 3.3.3 Phát triển đồng thị trường Sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm trước hết gắn với phát triển thị trường tài Thị trường tài phát triển tạo điều kiện cho quyền địa phương, quan Chính phủ huy động vốn thuận lợi, hiệu ngược lại, thị trường vốn phát triển khả huy động vốn bị hạn chế Bên cạnh đó, Nhà nước cần quan tâm ổn định thị trường ngoại hối, thị trường vàng, thị trường bất động sản Đây thị trường có quan hệ hữu với nhau, hoạt động với chế bình thông Ví dụ: giá bất động sản tăng cao, lợi tức thu từ hoạt động buôn bán bất động sản lớn công chúng đầu tư đầu tư vào thị trường thay cho đầu tư vào thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm Tóm lại, để tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm, trước hết phải có quan điểm huy động vốn Vấn đề quan trọng quyền địa phương, quan Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước phải thay đổi tư việc huy động vốn trực tiếp thị trường tài chính, coi giải pháp chiến lược trình tạo vốn cho đầu tư phát triển địa phương thực dự án, chương trình, mục tiêu 134 Chính phủ Trong điều kiện Việt Nam nay, nhu cầu vốn lớn thị trường vốn chưa phát triển nên phải xây dựng hệ thống giải pháp phù hợp: cải tiến chế phát hành, giao dịch trái phiếu; đa dạng hoá hình thức trái phiếu, áp dụng biện pháp khuyến khích huy động đầu tư vào trái phiếu,… Để thực có hiệu giải pháp cần có môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, phát triển đồng thị trường tài chính, hoàn thiện khung pháp lý… 135 KẾT LUẬN Trái phiếu Chính phủ bảo đảm công cụ giúp cho quyền địa phương, quan Chính phủ, doanh nghiệp Nhà nước huy động vốn từ thị trường tài để đầu tư tài trợ dự án phát triển kinh tế địa phương thực dự án, chương trình mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Chính phủ Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam chưa thật phát triển, để tăng cường huy động vốn qua công cụ cần phải đa dạng hoá hình thức trái phiếu, phương thức phát hành, thúc đẩy hoạt động giao dịch, nâng cao tính khoản trái phiếu; đồng thời phải có biện pháp khuyến khích huy động đầu tư vào trái phiếu Chính phủ bảo đảm Trong trình nghiên cứu luận văn giải yêu cầu đặt ra, thể nội dung sau: Khái quát chất, đặc điểm, yếu tố ảnh hưởng đến cung cầu chứng khoán nợ Chính phủ nói chung; chất, vai trò chế phát hành, giao dịch trái phiếu Chính phủ bảo đảm; phân tích sở hình thành phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam Qua phân tích thực trạng việc huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian qua, đánh giá chung mặt được, mặt tồn cần khắc phục phân tích nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tồn Đề xuất quan điểm giải pháp tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, phát triển hoàn thiện công tác phát hành chứng khoán nợ Chính phủ nói chung trái phiếu Chính phủ bảo đảm nói riêng lĩnh vực phức tạp nên phạm vi Luận văn không tránh khỏi thiếu sót, hạn chế Học 136 viên mong nhận đóng góp ý kiến nhà khoa học, thầy giáo, cô giáo đồng nghiệp để Luận văn hoàn thiện hơn./ [...]... tài chính Ngoài trái phiếu được đảm bảo bằng hợp đồng vay thế chấp, các cơ quan Chính phủ còn phát hành trái phiếu huy động vốn trực tiếp từ thị trường tài chính để tài trợ cho các mục tiêu chương trình được Chính phủ hỗ trợ Các trái phiếu này được Chính phủ đảm bảo thanh toán và gọi là trái phiếu được Chính phủ đảm bảo Trường hợp đến hạn trả nợ, nếu các cơ quan Chính phủ không đủ vốn thanh toán thì Chính. .. lãi cho bất cứ ai nắm giữ trái phiếu Đối với một số loại trái phiếu do các cơ quan Chính phủ phát hành để huy động vốn tài trợ cho các chương trình mục tiêu của Chính phủ có thể được Chính phủ đảm bảo thanh toán Việc Chính phủ đảm bảo cho các trái phiếu công trình làm tăng thêm độ an toàn và tính khả mại của trái phiếu, đồng thời tạo điều kiện cho các cơ quan Chính phủ huy động vốn với chi phí rẻ hơn... cơ quan Chính phủ phát hành, trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước được Chính phủ bảo lãnh cũng có độ an toàn khá cao, được xếp ở giữa trái phiếu 32 Chính phủ và các trái phiếu công ty không được Chính phủ bảo lãnh 1.2.4 Phát hành và giao dịch trái phiếu được Chính phủ bảo đảm 1.2.4.1 Trái phiếu chính quyền địa phương - Phát hành: Các trái phiếu chính quyền địa phương phát hành dưới dạng vô danh (bearer bonds)... Chính phủ chấp thuận thì doanh nghiệp mới được phát hành trái phiếu có sự bảo lãnh của Chính phủ 1.2.3 Đặc điểm của trái phiếu được Chính phủ bảo đảm 1.2.3.1 Đối với trái phiếu chính quyền địa phương - Nguồn bảo đảm thanh toán trái phiếu: Các chính quyền địa phương có thể sử dụng trái phiếu để huy động vốn cho các dự án phát triển địa phương như các dự án xây dựng đường xá, cầu cống, sân vận động, ... thì lợi tức trái phiếu không bị đánh thuế là 10% Bởi sự ưu đãi về thuế mà các trái phiếu chính quyền địa phương phát hành có lợi tức cao hơn so với các loại trái phiếu kho bạc do Chính phủ phát hành - Việc bảo hiểm trái phiếu chính quyền địa phương: Một chính sách khác để đảm bảo an toàn cho trái phiếu chính quyền địa phương là bảo hiểm trái phiếu Bảo hiểm trái phiếu địa phương là việc đảm bảo cho các... kỳ trái phiếu của cơ quan nào cũng được đảm bảo; việc đảm bảo loại trái phiếu nào tuỳ thuộc vào tổ chức hoạt động của từng cơ quan cũng như phụ thuộc vào chương trình, dịch vụ mà họ cung cấp, đồng thời cũng tuỳ thuộc vào chính sách khuyến khích, bảo trợ của Chính phủ trong từng thời kỳ - Độ rủi ro của trái phiếu: Trái phiếu do các cơ quan Chính phủ phát hành cũng được xếp ở giữa trái phiếu Chính phủ. .. chuyển nhượng các loại trái phiếu để chuyển đổi hình thức đầu tư nhằm tối đa hoá lợi nhuận Trong điều kiện đó, tất các các nguồn vốn đầu tư của các cá nhân và doanh nghiệp sẽ được huy động và sử dụng một cách có hiệu quả nhất 1.2 TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CHÍNH PHỦ BẢO ĐẢM 1.2.1 Khái niệm Trái phiếu được Chính phủ bảo đảm là loại chứng khoán nợ của Chính phủ, do chính quyền địa phương, các cơ quan của Chính phủ. .. cho chủ sở hữu trái phiếu Khác với trái phiếu do các cơ quan của Chính phủ phát hành để thực hiện các chương trình mục tiêu của Chính phủ, luôn được Chính phủ bảo đảm thanh toán thì việc bảo lãnh thanh toán của Chính phủ đối với trái phiếu của doanh nghiệp Nhà nước chỉ được thực hiện cá biệt đối với từng đợt phát hành - Mức độ rủi ro: Cũng như trái phiếu do các cơ quan Chính phủ phát hành, trái phiếu. .. năng thanh toán bằng ngoại tệ, rủi ro về khả năng chuyển trái phiếu thành tiền mặt Trái phiếu của Chính phủ có nhiều loại khác nhau, tương ứng với mức độ rủi ro khác nhau Trái phiếu Chính phủ trực tiếp phát hành có độ rủi ro thấp nhất, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu của các cơ quan của Chính phủ phát hành có độ rủi ro cao hơn trái phiếu Chính phủ nhưng vẫn thấp hơn trái phiếu công ty... và bảo lãnh thanh toán, được phát hành để đầu tư cho các dự án kinh tế trọng điểm quốc gia 1.1.3.6 Theo mức độ bảo đảm thanh toán - Trái phiếu Chính phủ: do Chính phủ (uỷ nhiệm cho Bộ Tài chính) phát hành và chịu trách nhiệm bố trí nguồn thanh toán gốc, lãi trái phiếu cho chủ sở hữu từ ngân sách nhà nước - Trái phiếu được Chính phủ bảo đảm: do chính quyền địa phương, các cơ quan, tổ chức được Chính phủ ... luận chung thực trạng huy động vốn bắng trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam, luận văn đề xuất quan điểm giải pháp tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian tới Đối... pháp tăng cường huy động vốn trái phiếu Chính phủ bảo đảm Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CHÍNH PHỦ BẢO ĐẢM 1.1 MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU CỦA CHÍNH... TÁC HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CHÍNH PHỦ BẢO ĐẢM Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001 - 2005 2.1 KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM Từ năm đầu thập kỷ 80 kỷ 20, Chính