Phân tích tổng quan nền kinh tế, ngành bánh kẹo và công ty bibica

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôỵì^J^J^ĨC í ^ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỎ PHẦN BÁNH KẸO BIÊN HÒA BIBICA BBC Lời mở đầu BIBICA là thương hiệu mạnh của ngành bánh kẹo trong nước, lớn thứ 2 sau Kin

MỤC LỤC

Lòi mở đầu Trang 4Phần 1: Phân tích tổng quan Trang 5

1.1 Tong quan nền kinh tế Việt Nam Trang 5

1.3 Tong quan về Bibica Trang 7

1.3.1 Giới thiệu sơ lược về Bibica Trang 71.3.2 Phân tích SWOT Trang 8Phần 2: Phân tích dòng tiền CTCP Bánh Kẹo Biên Hòa (Bibica) Trang 10

2.1 Phân tích dòng tiền từ hoạt động của Bibica Trang 10

2.1.1 Xem xét tống quan dòng tiền qua các thời kỳ Trang 102.1.2 Xem xét tỷ trọng của các dòng tiền qua các năm Trang 112.1.3 Xem xét các thành phần của dòng tiền hoạt động Trang 112.1.4 Phân tích các yếu tố quan trọng cấu thành dòng tiền hoạt động Trang 132.1.5 Các chỉ số đánh giá dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp Trang16

2.2 Phân tích dòng tiền từ hoạt động đầu tư Trang

2.3 Phân tích dòng tiền từ hoạt động tài trợ Trang 19

2.3.1 Lưu chuyến tiền thuần tù’ hoạt động tài trợ Trang19

2.3.2 Các thành phần chính của dòng tiền tài trợ Trang20

2.3.3 Xét các tỷ số thanh toán của công ty Trang 21

2.4 Ket luận chung từ phân tích dòng tiền Trang 21

Phần 3:Phân tích tỷ suất sinh lọi trên vốn đầu tư Trang 22

3.1 Tầm quan trọng của tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Trang

4.1.4.1 Doanh thu và các khoản phải thu Trang 37

4.1.4.2 Doanh thu và hàng tồn kho Trang 38

4.2 Phân tích giá von hàng bán Trang 39

4.2.1 Phân tích thay đổi trong lợi nhuận gộp của Bibica Trang 39

4.3 Phân tích chi phỉ Trang 42

4.3.1 Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp Trang 42

4.3.2 Các chi phí khác Trang 43

Ket luận phần 4 Trang 44

Phần 5: Phân tích triển vọng Trang 45

5.1 Dự phóng báo cáo tài chính của Bibica Trang 45

5.2 Dự phóng bảng cân đoi kế toán Trang 51

5.3 Định giá công ty Bibica Trang 58

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôỵì^J^J^ĨC í ^

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỎ PHẦN BÁNH KẸO BIÊN HÒA BIBICA (BBC)

Lời mở đầu

BIBICA là thương hiệu mạnh của ngành bánh kẹo trong nước, lớn thứ 2 sau Kinh

Đô Hiện nay công ty được chú ý bởi sự chuyển mình từ định vị phục vụ phân khúc bìnhdân và trung cấp sang phân khúc cao cấp với sự hỗ trợ mạnh mẽ của cố đông chiến lượcLotte, một trong những doanh nghiệp bánh kẹo lớn nhất châuÁ

Năm 2010 năng lực sản xuất của công ty sẽ tăng gấp đôi nhờ việc nhà máy BibicaMiền Đông giai đoạn 2, sản xuất bánh Chocopie đi vào hoạt động Đây cũng là sản phẩmnổi tiếng của Lotte trên thị trường nước ngoài Do vậy việc Lotte cam kết hỗ trợ Bibicatrong việc chuyến giao công nghệ, vận hành sản xuất, đến khâu marketing, phân phối vàxuất khẩu sang nước ngoài dựa trên hệ thống phân phối sẵn có của Lotte giúp chúng ta có cơ

sở tin tưởng vào khả năng thành công của dòng sản phẩm mới này góp phần tăng nguồndoanh thu trong nhũng năm tới

Với chiến lược tái cơ cấu danh mục sản phẩm theo hướng hiệu quả hơn và đưa ra cácsản phấm mới cao cấp nhờ việc đầu tư mở rộng, tập trung phát triến bánh Pie, kẹo Deposit,

và thực phấm dinh dưỡng, thị phần của Bibica được kỳ vọng sẽ gia tăng 3-5% mỗi năm

Ngoài ra, BBC còn được quan tâm bởi tình hình tài chính rất lành mạnh Ở giá mứcgiá 30.000 đồng/CP như hiện nay đây có phải là cố phiếu hấp dẫn và triến vọng đối với cácnhà đầu tư hay không Bài phân tích tài chính công ty Bibica sẽ từng bước trả lời cho câuhỏi này

Quá trình phân tích sẽ đi theo qui trình phân tích chung của công ty gồm năm nộidung chính sau đây:

Phần 1: Phân tích tổng quan nền kinh tế, ngành bánh kẹo và công ty Bibica

Phần 2: Phân tích dòng tiền của Bibica

Phần 3: Phân tích Tỷ suất sinh lợi

Phần 4: Phân tích khả năng sinh lợi của công ty

Phần 5: Phân tích trien vọng và tiến hành định giá công ty

1.1 TỒNG QUAN NÈN KINH TÉ VIỆT NAM :

Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao nhất khu vực Châu Á đạt 5.32% trong năm 2009.Theo Bloomberg đánh giá VN đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh nhất trong quý 4/2009với tốc độ tăng trưởng GDP tăng thêm 6.9% so với năm trước, dự đoán tốc độ tăng trưởngkinh tế VN có thể đạt 7% năm 2010 Tuy nhiên, theo các chuyên gia nhận định kinh tế VNphục hồi tốt trong 2009 là từ các gói kích thích kinh tế của Chính phủ chứ không phải từthương mại quốc tế, tăng đầu tư tư nhân và tiêu dùng, dự báo bội chi ngân sách 2010 là6,5% GDP - đây là con số khá lớn, tình trạng nhập siêu, tăng trưởng tín dụng quá nóng, đầu

tư vào lĩnh vục công nghiệp sử dụng nhiều vốn, khoảng 50-70 ngàn tỷ đồng vốn kích cầu

2009 tiếp tục được giải ngân nên có khả năng lạm phát tăng trong 2010

Hiện có 2 kịch bản về lạm phát:

+ Kịch bản nhất: lạm phát 2010 sẽ là 7% đến dưới 10% , giữ ở mức một con số nếu Chínhphủ có chính sách điều hành nền kinh tế tốt, ứng phó tốt với sự biến động của nền kinh tếthế giới

+ Kịch bản 2: lạm phát có thể là 12% hoặc cao hơn nếu Chính phủ ưu tiên cho tăng trưởngquá mức

■=> Neu lạm phát 2010 là quá cao thì chi tiêu của người dân sẽ bị giảm sút, người dân sẽ uutiên chi tiêu các mặt hàng thiết yếu như lương thực, thực phẩm còn bánh kẹo là sản phẩmthứ yếu nên người dân sẽ cắt giảm chi tiêu dẫn đến doanh thu ngành bánh kẹo giảm sút

Từ 1/5/2010 mức lương tối thiểu của cán bộ công nhân viên chức Nhà nước tăngthêm 12.3% trong khi mức lương tối thiểu tại các doanh nghiệp trong nước sẽ tăng từ1/1/2010 Mức lương tối thiểu đối với các vùng lao động thấp như nông thôn, miền núi,

tiếp tục tăng khoảng 2.4% giữ ở mức 18.200 VND và không thay đồi nhiều trong thời kỳ2011-2013 giữ ở mức 18.287 VND, đây sẽ là bất lợi cho các doanh nghiệp nhập khẩu bánhkẹo đơn thuần, ảnh hưởng ít nhiều đến các doanh nghiệp sử dụng nguyên liệu nhập khẩunhung đồng thời đây sẽ là lợi thế cho các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo trong nước sửdụng ít nguyên liệu nhập khẩu Tuy nhiên, EIƯ nhận định Chính phủ VN sẽ tìm cách ngănchặn sự mất giá mạnh của VND vì nó có thể làm tăng các khoản nợ bằng USD mà các công

ty trong nước có nghĩa vụ trả; cũng có dự báo rằng Chính phủ VN sẽ duy trì tỷ giá VND yếu

đế đẩy mạnh xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu

Giá xăng dầu trong nước tăng mạnh đấy chi phí vận chuyển lên cao kéo theo sự tănggiá của nhiều mặt hàng, đặc biệt là sự tăng giá của đường và sữa bột làm tăng chi phí đầuvào của các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo

Mặt khác, theo chỉ đạo của chính phủ 2010 các mặt hàng thiết yếu như điện, nướcsạch, than sẽ tiếp tục được điều chình bởi cơ chế thị trường Do đó, chi phí đầu vào củacác doanh nghiệp sản xuất sẽ bị đấy lên tù’ đó làm tăng giá cà hàng hóa

Trong năm 2009, Chính phủ đã tung ra các gói kích cầu như điều chỉnh giảm lãi suấttù' 8.5% xuống còn 7%, hỗ trợ 4% lãi suất, giảm thuế suất xuất nhập nhập khấu nhiều loạihàng hóa, giãn thuế thu nhập doanh nghiệp, giảm 50% thuế giá trị gia tăng, đấy mạnh chitiêu công Theo ngân hàng nhà nước công bố, tín dụng 2009 tăng trưởng 37.73% và tổngphương tiện thanh toán tăng 28.7% so năm 2008 tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vayvốn mở rộng sản xuất kinh doanh, lãi suất giảm cũng kích thích gia tăng tiêu dùng

Tuy nhiên, mục tiêu của 2010 là kiềm chế lạm phát nên chính sách tín dụng sẽ bị thắtchặt hơn, mới đây chính phủ cũng đã áp dụng một số biện pháp như nâng cao lãi suất cơbản, rút bớt tiền trong lưu thông nên các doanh nghiệp sẽ khó tiếp cận vốn hơn, tăng chi phí,buộc doanh nghiệp phải năng động, nâng cao năng suất

1.2 TỎNG QUAN VÈ NGÀNH BÁNH KẸO VIỆT NAM

Dân số đông gần 86 triệu người, kết cấu dân số trẻ, số người trong độ tuổi lao độngchiếm 51.1% dân số nên đây sẽ là thị trường tiêu thụ rất tiềm năng và là thị trường lao độngdồi dào, nhân công giá rẻ

Ngành bánh kẹo có tốc độ tăng trưởng ốn định, đặc biệt khu vực Chậu Á có tốc độtăng trưởng khá cao lên tới 7-8% Thị phần các sản phẩm bánh kẹo trong nước đang lớndần, hiện đang giữ mức 70%

Tỷ lệ tiêu thụ bánh kẹo của VN còn thấp chưa tương xứng với tiềm năng phát triểncủa ngành và tốc độ tăng dân số nên đây là cơ hội rất lớn cho sự phát triển của ngành bánhkẹo trong nước

Tỷ giá USD tăng cao trong thời gian gần đây sẽ đấy giá nhập khẩu bánh kẹo lên khácao trong vụ tết năm nay, gây bất lợi cho các doanh nghiệp nhập khẩu bánh kẹo Đồng thời,cũng gây bất lợi cho các doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo sử dụng nhiều nguyên liệu nhậpkhâu

Mặt khác, các phương tiện truyền thông gần đây cảnh báo rất nhiều vế việc nhiễm chì

và sửa hạn sử dụng của bánh kẹo ngoại nhập đặc biệt là bánh kẹo có xuất xứ từ Trung Quốckhiến cho người tiêu dùng trở nên e dè hơn đối với bánh kẹo ngoại nhập, đây là cơ hội lớncho bánh kẹo trong nước lên ngôi

Trong 2010, chính sách tín dụng sẽ bị thắt chặt hơn như tăng lãi suất cơ bản, rút bớttiền trong lưu thông do mục tiêu kiềm chế lạm phát gây khó khăn cho doanh nghiệp bánhkẹo trong việc tiếp cận nguồn vốn, tăng chi phí, đặc biệt gây bất lợi cho các doanh nghiệpbánh kẹo sử dụng hệ số đòn bấy tài chính cao.

Các kênh phân phổi của doanh nghiệp bánh kẹo trong nước ngày càng được mở rộng,

số lượng các kênh phân phối tại siêu thị, cửa hàng, đại lý ngày càng tăng, cao hơn nhiều sovới các năm trước, các sản phẩm trưng bày tại các siêu thị chủ yếu là sản phẩm nội địachiếm tới 90% còn lại 10% là hàng ngoại nhập VD: Tại Co.op Mart sản phẩm nội địachiếm tới 99%, còn ở BigC là 96%

Thị phần phân phối của các doanh nghiệp bánh kẹo VN khá rộng chiếm khoảng 70%,các nước lân cận như Thái Lan, Malaysia 20% và Châu Âu khoảng 6-7%

Lạm phát dư đoán tăng 2010 kéo theo sức mua của người dân giảm ảnh hưởng đếndoanh thu của doanh nghiệp bánh kẹo, đồng thời cũng đấy chi phí các nguyên liệu đầu vàolên cao cụ thế đường tăng 20%, bột tăng 40%, sữa tăng 17%, bao bì nhựa tăng 10%, dầuthực vật tăng 20% đấy giá bánh kẹo tăng 5-10% Tuy nhiên sức mua của người tiêu dùngvẫn khá lớn tăng khoảng 30% so với nhũng tháng cuối năm 2009 chủ yếu tập trung vàonhụng khách hàng mua buôn đến tù’ các tỉnh thành ngoài Hà Nội

Sản phẩm bánh kẹo có tính thời vụ rất cao, doanh thu đặc biệt tăng mạnh vào thờiđiếm sau tháng 9 âm lịch đếp Tet Nguyên Đán

Các sản phẩm VN có tem nhãn, xuất xứ rõ ràng, chất lượng đảm bảo, mẫu mã đadạng, bắt mắt mà giá thành rẻ hơn so với hàng ngoại nên bánh kẹo VN chiếm ưu thế hơn,đặc biệt trong thị trường Tet Nguyên Đán 2010

Các chính sách ưu đãi của Nhà nước đối với các doanh nghiệp bánh kẹo được đề cậptrong Luật khuyến khích đầu tư như tiền thuê đất, thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế nhậpkhấu máy móc thiết bị, các chiến dịch “Người Việt Nam uu tiên dùng hàng Việt Nam” dongành bánh kẹo chủ yếu sử dụng nguyên liệu trong nước và sử dụng nhiều lao động giảiquyết công ăn việc làm, đảm bảo nhu cầu dinh dưỡng cho các tầng lớp nhân dân nên đượcnhà nước cho hưởng nhiều chính sách uu đãi

1.3 TỒNG QUAN VÈ BIBICA

1.3.1 Giói thiệu sơ lược Bibica:

- Tên công ty: CTCP bánh kẹo Biên hòa sau đổi tên thành CTCP Bibica (17/1/2007)

- Trụ sở chính: 443 Lý Thường Kiệt, P.8, Q Tân Bình

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôỵì^J^ĩhĩC^

1.3.2 Phân tích SWOT:

* Điểm mạnh:

- Bibica nằm trong top 5 hãng bánh kẹo lớn nhất VN, bao gồm: Kinh Đô, Bibica, Hải

Hà, Vinabico, CTCP Chế biến Thực phấm Kinh Đô Miền Bắc, trong đó Bibica dẫn đầu thịtrường sản phấm bánh kẹo với thị phần khoảng 7,2%

- Có sự hợp tác của đối tác chiến lược là tập đoàn Lotte, nhà sản xuất bánh kẹo lớnnhất của Hàn quốc cam kết hỗ trợ Bibica trong lĩnh vực công nghệ, bán hàng và tiếp thị,nghiên cúu và phát triến tạo điều kiện cho Bibica mở rộng và phát triến kinh doanh tronglĩnh vực bánh kẹo, tăng sức cạnh tranh Đồng thời, Lotte cũng giúp Bibica xuất khẩu sảnphẩm sang Hàn quốc

- Dự kiến năng lực sản xuất của Bibica sẽ tăng lên trong năm 2010-2011 do công tyđưa hai dự án mới đi vào hoạt động là Nhà máy Bibica Miền Đông giai đoạn 2 và Nhà máyBibica Hưng Yên

- Hệ số nợ/vốn chủ sở hũu của Bibica tại thời điếm quý III/2009 tuông đối thấp so cácđối thủ cạnh tranh: Bibica 23.5%, Kinh Đô 45,28%, Hải Hà 71,26%, Kinh Đô Miền Bắc107,94% chứng tỏ tình hình tài chính của Bibica khá mạnh và ốn định, ít chịu sư biến độngcủa lãi suất thị trường đặc biệt là trong tình hình chính sách tín dụng thắt chặt như hiện nay

- Hệ số khả năng thanh khoản của Bibica cao hơn so với các công ty cùng ngành đạt0.42% trong khi Kinh đô là 0.12%, Kinh đô miền Bắc là 0.34% chứng tỏ khả năng chi trảcủa công ty cao khi các khoản nợ đến hạn

- Công ty đang dần mở rộng phân khúc hoạt động của mình sang sản phẩm cao cấp với

sự hồ trợ mạnh mẽ của cố đông chiến lược Lotte giúp tăng sức cạnh tranh cho Bibica Mặtkhác, Bibica cũng kết hợp với Viện Dinh Dưỡng VN cho ra đời các sản phẩm dinh dưỡngdành cho người ăn kiêng, người tiểu đường Do đó, thị phần của Bibica được kỳ vọng sẽgia tăng 3-5%

- Một số nguyên liệu đầu vào như bột mì, trứng, sữa., chủ yếu được mua từ trong nướcnên ít chịu biến động của tỷ giá Mặt khác một số nguyên liệu chủ chốt được ký với thời hạnmột năm với mức giá cố định từ giữa tháng 6 nên giá vốn hàng bán cũng không bị biến độngnhiều

- Năm nay, Bibica vẫn chủ động tung ra dòng bánh Tet đa dạng với nhiều kiều thiết kếmới nhung 90% vẫn giữ nguyên mức giá như 2008 mặc dù có sự gia tăng trong giá đường,

tỷ giá trong thời gian gần đây

- Mạng lưới phân phối rộng khắp từ Bắc chí Nam có mặt trên 62 tỉnh thành với 40.000điểm bán lẻ, công ty dự kiến tăng số điểm bán lẻ 10-15% mỗi năm

- Đầu 2010, Bibica sẽ sản xuất bánh Chocopie, đây là một lợi thế rất lớn của Bibica vì

kỹ thuật sản xuất bánh Chocopie rất khó, Kinh Đô Miền Bắc đã từng sản xuất thử sản phẩmnày nhưng không thành công Dự kiến doanh thu từ sản phấm này sẽ rất cao bằng với doanhthu từ sản phẩm bánh bông lan, sản phẩm chính của Bibica chiếm tỷ trọng tới 31% trongtồng các sản phẩm

- 9 tháng đầu năm 2009 doanh thu của Bibica vào khoảng 400 tỷ đồng, lợi nhuận sau

30% tăng 6.5% so với cùng kỳ năm trước Ước tính doanh thu quý 4/2009 tăng 15-20% sovới quý 3 do rơi vào mùa Tet Nguyên Đán, doanh thu 2010 tăng 30% và lợi nhuận từ hoạtđộng sản xuất kinh doanh chính tăng 32% nâng tổng doanh thu 2010 đạt 753 tỷ và lợi nhuậnsau thuế đạt 63 tỷ.

- Doanh thu chủ yếu của Bibica là tù' thị trường trong nước chiếm tới 96%-97% tổngdoanh thu của Bibica nên hiệu quả kinh doanh ít bị ảnh hưởng bởi các yếu tố ngoài nước

2010 sẽ kích thích tiêu dùng, nâng cao khả năng thanh toán

- Sự hơp tác của đối tác chiến lược là Lotte, một trong những tập đoàn sản xuất bánhkẹo lớn nhất Hàn quốc góp phần làm gia tăng thị phần và khả năng cạnh tranh của Bibica

* Thách thức:

- Sự tăng giá của đường, sữa bột ít nhiều ảnh hưởng đến chi phí sản xuất của công ty

- Sự cắt giảm thuế xuất của các mặt hàng kể từ khi VN gia nhập WTO và AFTA, trong

đó có sự sụt giảm thuế suất thuế nhập khẩu bánh kẹo nâng cao khả năng cạnh tranh của cáccông ty nhập khấu bánh kẹo

- Phải cạnh tranh với các đối thủ lớn trong và ngoài nước như Hải Hà, Hải Châu, Kinh

Đô, Vinabico, Kinh Đô Miền Bắc và các doanh nghiệp bánh kẹo nhỏ lẻ khác

- Sự gia nhập của nhiều doanh nghiệp mới trong và nước vào ngành bánh kẹo ngàycàng nhiều do rào cản gia nhập ngày càng được nới lỏng

- Các sản phâm mới được tung ra của Bibica chưa chắc đã thành công

Đồ thi dòns tiền từ 2006 đến 2008:

Công ty phát hành cố phiếu lần đầu ra công chúng tháng 7/2005 nên nhu cầu đầu tưgiai đoạn 2006 -2008 gia tăng rất cao, nhưng dòng tiêng từ hoạt động sản xuất kinh doanhthấp và nhận giá trị âm vào năm 2008 không đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư mở rộng sản xuất

và thực hiện các dự án đã ký kết -> Công ty phải liên tục phát hành cố phiếu đế huy độngthêm vốn, đặc biệt năm 2008 giá trị cổ phiếu phát hành lên đến 279 tỷ VNĐ Bên cạnh đó,công ty còn nhận được tiền chi trả lãi vay nên dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ của công

ty luôn duong gần như đủ bù đắp cho sự thâm hụt trong dòng tiền hoạt động và dòng tiềnđầu tư -> Lưu chuyển tiền tệ thuần của công ty đạt giá trị dưong, riêng năm 2008 do ảnh

Chỉ tiêu (%) 2006 2007 2008

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động KD 0.55% 16.88% -9.21%

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư -22.33% -26.46% -38.74%

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài trợ 27.95% 16.56% 45.25%

□ Lưu chuyền tiền thuần từ

hoạt động đầu tư

□ Lưu chuyển tiền thuần từ

tư, chi trả cố tức và lãi vay Vì thế đế thực hiện được nghĩa vụ tín dụng và chi trả cố tức cho

cổ đông hiện hữu, duy trì hình ảnh của công ty -ỳ công ty phải liên tục phát hành thêm cố

phần mới

Năm 2006: Dòng tiền vào từ thu nhập ròng và khấu hao rất lớn bù đắp cho dòng tiền âm từ

các khỏan phải thu, hàng tồn kho, các khoản phải trả và đáng lẽ tạo ra giá trị dòng tiền hoạtđộng lớn hơn rất nhiều so với 0.55% Nguyên nhân là do:

• Trong năm công ty nhận được một khoản lãi từ hoạt động đầu tư -ỳ dòng tiền ra:

4,74%

• Chi phí trả trước tăng lên làm xuất hiện -> dòng tiền ra: 2,83%

• Tiền lãi vay đã trả tăng thêm -ỳ dòng tiền ra: 1,34%.

• Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp tăng lên -ỳ dòng tiền ra: 2,65%.

Chính vì thế cần xem xét những yếu tổ phụ cấu thành nên dòng tiền hoạt động vì nhữngyếu tố này cũng có thế tác động đáng kế làm giảm dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp

Năm 2007: Dòng tiền hoạt động mang giá trị dương (16,88%) Tỷ trọng của thu nhập ròng

và khấu hao giảm hơn so với 2006 Nhưng công ty đã có những điều chỉnh:

• Chính sách bán hàng đã thắt chặt tín dụng hơn trước làm cho các khỏan phải thugiảm xuống tạo ra dòng tiền dương •

• Công ty được các nhà cung úng bán hàng trả chậm gia tăng nên đã chiếm dụng được

Giá trị tuyệt đối KHTSCĐ 103,187,215,968 113,402,558,856 130,955,698,640

Gia tăng KHTSCĐ so với năm

Tỷ trọng KHTSCĐ trong dòng

Tỷ trọng của lợi nhuận trước thuế

Phân tích theo tỷ trọng ta thấy, tỷ trọng doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch

vụ và các loại chi phí (trừ chi phí tài chính) trên doanh thu hầu như không có sự biến độngqua các năm Điều này tạo ra sự bền vững và ổn định cho lợi nhuận trước thuế Chỉ riêngnăm 2008, chi phí tài chính tăng đột biến tác động rất lớn làm giảm lợi nhuận trước thuế

b Khấu hao tài sản cổ đinh:

Chỉ tiêu (%) 2006 2007 2008

Tỷ trọng các khỏan phải thu trong dòng tiền

Tỷ trọng hàng tồn kho trong dòng tiền vào -1.30% -7.35% 0.04%

Tốc độ gia tăng doanh thu thuần so với năm

Tỷ trọng các khỏan phải trả trong dòng tiền vào -5.72% 9.29% -3.12%

Tỷ trọng của lợi nhuận trước thuế trong dòng tiền

Tỷ trọng dòng tiền hoạt động trong dòng tiền vào 0.55% 16.88% -9.21%

Tỷ trọng các khoản phải thu mang giá trị âm, điều đó thế hiện chính sách bán hàngcủa công ty là: tăng cường bán hàng bằng cách nới lỏng các điều khoản tín dụng (bán hàngchậm thu được tiền) -> công ty bị chiếm dụng vốn Điều đó thế hiện rõ qua năm 2006, năm

2007 công ty đã có những điều chỉnh tốt hơn; năm 2008 bị ảnh hửơng của khủng hoảng nênkhả năng thu hồi các khỏan phải thu thấp dẫn đến nó đạt giá trị -11.47%

d Hàng tồn kho:

Căn cứ vào tỷ trọng gia tăng doanh thu thuần so với năm trước, ta thấy việc gia tănghàng tồn kho của công ty trong năm 2006, 2007 là có chủ đích: công ty dự báo được nhucầu gia tăng nên đã chuẩn bị trước lượng hàng để kịp thời đáp ứng nhu cầu này, đem lại chocông ty nguồn lợi lớn Năm 2008, công ty đã kịp thời cách giảm hàng tồn kho đế giảm chophí lưu kho, bảo quản do nhìn thấy nhu cầu đi xuống bởi tác động của khủng hoảng kinh

tế Bên cạnh đó, chỉ số vòng quay hàng tồn kho của công ty gia tăng, đó là một dấu hiệu tốtthế hiện hàng hóa đuợc tiêu thụ nhanh hơn -> Công ty chủ động và quản lý tốt hàng tồnkho

e Các khoản phải trả:

b Dòng tiền tự do: được tính bằng dòng tiền tù’ hoạt động kinh doanh trù' đi chi tiêu vốn

ròng cần thiết đế duy trì khả năng sản xuất, cố tức cố phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường

Dòng tiền tự’ do âm phản ánh công ty không có sắn tiền cho hoạt động kinh doanhsau khi trang trải cho các yêu cầu đầu tư và tài trợ đế duy trì khả năng sản xuất ở mức hiệnhành Điều đó thế hiện công ty thiểu sự linh hoạt về tài chính đế tạo được sự tăng trưởngbền vững -> Công ty thiếu sự tự chủ về tài chính, sự mở rộng sản xuất và phát triển củacông ty phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn tài trợ bên ngoài Chính vì thế mà sự biến động củathị trường tác động rất lớn vào tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty Điều đó

Chỉ tiêu (VNĐ) 2006 - 2008

Tong tiền mặt từ hoạt động trong 3 năm 6,184,050,278

Chi tiêu vốn (mua thêm tài sản) 150,612,957,212

Tỷ số bảo đảm dòng tiền >= 1 -ỳ công ty có khả năng trang trải tiền mặt mà không cần

nguồn tài trợ từ bên ngoài

Tỷ số bảo đảm dòng tiền < 1 -> nguồn tiền nội bộ không đủ đế duy trì cổ tức và mức tăngtrưởng hiện tại

Với tỷ số bảo đảm dòng tiền của công ty cố phần bánh kẹo Bibica là 0.0296 là rất thấp, thểhiện sự phụ thuộc vào nguồn tài trợ bên ngoài đế duy trì hoạt động sản xuất của công ty

c Tỷ so tải đầu tư tiền mặt: là thước đo tỷ lệ phần trăm đầu tư vào tài sản đại diện cho tiền

mặt hoạt động được giữ lại và tái đầu tư trong công ty cho cả việc thay thế và tăng trưởngtrong hoạt động kinh doanh

Dòng tiền hoạt động - cổ tức

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt =

-Tổng TSCĐ + Đầu tư + TS khác + vốn luân chuyển

Lưu chuyển tiền thuần từ

Tiền thu lãi cho vay, cố tức và

lợi nhuận được chia 8,319,451,882 1,402,456,689 30,974,721,403

Ta có đồ thị sau:

Từ năm 2006 đến năm 2008, dòng tiền đầu tư tăng rất nhanh cả về số tuyệt đối và tỷtrọng trong dòng tiền vào Sự gia tăng này có thế là do đầu tư nhiều vào tài sản cố định hũuhình hoặc vô hình đế mở rộng sản xuất hay đầu tư vào lĩnh vực khác như: đầu tư tài chính,đầu tư góp vốn vào công ty khác Đe biết rõ hơn, ta tìm hiều các thành phần của dòng tiềnđầu tư ở phần sau

2.2.2 Các thành phần chính của dòng tiền đầu tư:

Lưu chuyển tiền thuần từ

Chỉ tiêu 2006 2007 2008

Tiền thu từ phát hành cô phiếu,

chuyên nhượng cổ phiếu quỳ 76,776,000,000 17,807,820,000 279,000,000,000

Tiền vay ngắn hạn, dài hạn

nhận được 56,837,741,359 130,370,772,676 134,723,488,615

Tiền chi trả nợ gốc vay -78,233,948,818 -79,504,202,232 -167,004,686,043

Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ

Ta có đồ thị sau:

Qz

>

350.0 000.000300.0 000.000250.0 000.000200.0 000.000150.0 000.000100.0 000.00050,000,000,000

0(50,000,000,000)

(100 000,000,000)

(150,000,000,000)

□ Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, chuyển nhượng cổ phiếu quỹ

□ Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được

□ Tiền chi trả nợ gốc vay

■ Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu _

Năm

Công ty nhận được nguồn tài trợ rất lớn và không ngừng gia tăng trong năm 2006đến 2008 từ nguồn vốn phát hành cố phiểu mới và tiền vay ngắn hạn, dài hạn Năm 2008,tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận được không có sự biến động lớn so với năm 2007 nhưng docác khoản vay ngắn hạn năm 2007 đến hạn thanh toán nợ gốc đúng vào năm 2008 dẫn đếnkhỏan chi trả nợ gổc vay gia tăng đột biến vào năm 2008

2.3.3 Xét các tỷ sổ thanh toán của công ty:

Dòng tiền hoạt động

Tương đối ổn định và có xu hướng giatăng, nhưng chiếm tỷ trọng quá thấp trongdòng tiền vào, không đáp ứng được nhucầu hoạt động đầu tư của công ty

Dòng tiền đầu tư

Chiếm tỷ trọng lớn Thế hiện sự mở rộngqui mô sản xuất của công ty Thế nhung

tỷ trọng đầu tư vào lĩnh vực tài chính quálớn gần bằng với đầu tư vào TSCĐ thểhiện xu hướng đầu tư chệnh hướng,không phù hợp đối với một công ty sảnxuất hàng hóa

Dòng tiền tài trợ

Chiếm tỷ trọng rất lớn trong dòng tiềnvào, được dùng cho việc đầu tư và bù đắpcho sự thâm hụt của dòng tiền hoạt động

Do chủ yếu huy động von cố phần nêncông ty vẫn giữ được hệ số thanh toán tốt

và vay được tiền từ các định chế tài chínhkhác

Công ty thâm hụt tiền mặt rất trầm trọng, không có khả năng tự chủ về tài chính, phụ

thuộc rất lớn vào nguồn tài trợ bên ngoài Vì thế nếu nguồn tài trợ bên ngoài không ổn

định lập tức ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động và đầu tư của doanh nghiệp Thế

nhung do mặt hàng công ty sản xuất là hàng hóa tiêu dùng nên doanh thu ổn định

Neu công ty có chính sách quản lý tiền mặt hợp lý: làm tăng dòng tiền vào giảm dòng

tiền ra thì sẽ làm gia tăng dòng tiền hoạt động, giúp công ty chủ động hơn trong sản

xuất kinh doanh nhằm tạo được sự tăng trưởng và phát triển bền vũng

PhânJkh^àịj 2 'únhj^ôn^J^lhĩC^

PHÀN 3 PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỌI TRÊN VÓN ĐÀU TU 3.1 TÀM QUAN TRỌNG CỦA PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VÓN ĐÀU Tư

Chúng ta có thế phân tích thành quả của công ty dưới nhiều cách thức khác nhau.Doanh thu, lợi nhuận gộp và thu nhập ròng là các thước đo thành quả được sử dụng phốbiến nhất Tuy nhiên không thước đo riêng rẽ nào trong các thước đo này đánh giá tốt nhấtcho thành quả toàn diện của công ty

Phân tích thành quả công ty đòi hỏi một phân tích kết hợp, ở đó cúng ta đánh giá mộtthước đo trong mối liên quan với một thước đo khác Mối quan hệ giữa thu nhập và vốn đầu

tư được gọi là tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư hoặc tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư ( ROĨ) làthước đo đánh giá hiệu quả công ty một cách phổ biến nhất

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư đề cập đến thu nhập của công ty liên quan đến cảmức độ lẫn nguồn tài trợ Đây cũng là một thước đo rủi ro tuyệt vời về khả năng trả nợ củamột công ty ROI cho phép so sánh sự thành công của các công ty trong việc sử dụng vốnđầu tư và cũng cho phép đánh giá tỷ suất sinh lợi công ty trong tương quan với rủi ro đầu tưvốn của chúng Ngoài ra chúng ta có thế so sánh tỷ suất sinh lợi trên đầu tư của các dự ánđầu tư khác nhau Đầu tư có rủi ro cao hơn kỳ vọng sẽ tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn

Phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư so sánh thu nhập của một công ty, hoặcthước đo thành quả khác, đối với quy mô và nguòn tài trợ của công ty Thước đo này xácđịnh khả năng thành công của công ty, thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ và mang lạilợi nhuận cho các chủ sở hữu

Chúng ta có thế sử dụng tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư trong nhiều lĩnh vực phântích, bao gồm:

_ Đo lường lính hiệu quả quản trị: Mức độ tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư chủ yếu phụ

thuộc vào kỹ năng, tài xoay xở, sự khéo léo và động cơ thúc đây của ban quản trị Tỷ suâtsinh lợi trên vốn đầu tư, đặc biệt là khi tính toán trong khoảng thời gian một năm hoặc lâuhơn, là một thước đo thích hợp đối với tính hiệu quả của quản trị

_ Đo lường khả năng sinh lợi: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư là một chỉ báo quan trọng

cho sức mạnh tài chính dài hạn của một công ty Tỷ số này cũng hữu ích trong phân tích tínhthanh khoản ngắn hạn

Chỉ tiêu đế dự báo thu nhập: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư rất cần thiết trong dự báo

thu nhập Thước đo này liên kết một cách hiệu quả thu nhập quá khứ, hiện tại và tương laivới tổng vốn đầu tư Đồng thời, tỷ số này cũng nhận diện được các dự báo lạc quan hoặc biquan thái quá đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của các đối thủ cạnh tranh, và đánh giáviệc quản trị các nguồn tài trợ khi các giá trị dự báo khác với kỳ vọng

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được sử dụng hoặc là một phương tiện chủ yếu hoặc làphương tiện phụ thêm đế dự báo thu nhập và đế đánh giá tính hợp lý của dự báo từ cácnguồn khác

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôn^J^JhĩC^

_ Chỉ tiêu đế hoạch định và kiếm soát Tỷ suất sinh lợi trên đầu tư đóng vai trò quan trọng

trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt độngkinh doanh Từ đó, sẽ đưa ra các quyết định chiến lược và kế hoạch hành động cho công ty

3.2 CÁC THÀNH PHÀN CỦA TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VÓN ĐÀU TU

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được tính toán như sau:

Thu nhậpROI = - -— -

Vốn đầu tưROI phụ thuộc vào thu nhập và vốn đầu tư, và có nhiều cách để định nghĩa về thu nhập vàvốn đầu tư, khi dó ROI sẽ có nhiều cách tính khác nhau:

_ Neu như vốn đầu tư được hiểu là Tài sản (không phân biệt nguồn tài trợ), là tổng tài sảnhợp nhất thì Thu nhập sẽ la thu nhập của tất cả các nguồn tài trợ: lãi vay, lợi nhuận sauthuế Khi đó khi tính toán ROI chúng ta phải loại bỏ những tài sản không hoạt động, điềuchỉnh khấu hao tích lũy và đánh giá lại những tài sản vô hình, nên được thực hiện trước khitiến hành phân tích (loại trù' các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư, và việc loại trù’ này mộtcách hoàn toàn không được lý giải thuyết phục vì chúng đại diện cho các đầu tư có giá trịbất chấp bản chất vô hình)

_ Neu Vốn đầu tư được hiểu là vốn cổ phần tức chỉ tính nguồn tài trợ của các cổ đông(không đề cập đến vốn cổ phần của cố đông thiếu số) thì Thu nhập là Thu nhập của cố đông(trù’ lợi ích của các cố đông thiếu số)

3.3 TÍNH TOÁN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐÀU TƯ

Công ty BỈBỈCa: Báo cáo thu nhâp QUÝ 3 năm 2008 và năm 2009

ĐVT: VNĐ

Chỉ tiêu Qui 3

1 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 163,134,387,675 147,270,667,741

3 Doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ(10 = 01- 02) 162,040,438,967 146,135,480,032

10 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh [30 = 20 + (21

14 Lợi nhuận trước thuế TNDN( 50=30+40 ) 15,615,419,155 12,581,420,915

17 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (60=50-51-52) 13,370,548,005 11,018,779,250

3 Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 188,000 -15% 220,055 -100%

7 Tài sản dài hạn Côntí ty BiBiCa: Bàng cân đối kế toán quý 3 năm 2008 và năm 2009 250,233 18% 211 738 24%

ĐVT: 1,000,000 VNĐ

8 Các khoản phải thu dài hạn 0 -100% 0 -100%

3.3.1 Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (cả nợ và vốn cố phần)

ROA là tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (Retum on total assets)

ROA đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của công ty

Công thứcROA = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường/Tổng tài sảnROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin về các khoản lãi được tạo ra từ lượng vốn đầu tư(hay lượng tài sản) ROA đối với các công ty cổ phần có sự khác biệt rất lớn và phụ thuộcnhiều vào ngành kinh doanh Đó là lý do tại sao khi sử dụng ROA đế so sánh các công ty,tốt hơn hết là nên so sánh ROA của mỗi công ty qua các năm và so giữa các công ty tươngđồng nhau

Tài sản của một công ty được hình thành từ vốn vay và vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốnnày được sử dụng đế tài trợ cho các hoạt động của công ty Hiệu quả của việc chuyển vốnđầu tư thành lợi nhuận được thế hiện qua ROA ROA càng cao thì càng tốt vì công ty đangkiếm được nhiều tiền hơn trên lượng đầu tư ít hơn

ROA =thu nhập ròng + lãi vay (1- thuế suất) + quyền lợi thiếu số trong thu nhập

Tỷ lệ tài chính

Q32009

Q22009

16Lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sởhữu (ROE) 3% 2% 2% 4% 3%

Tỷ lệ tăng trưởng tài chính

1Lợi nhuận trên vốn đầu tư

Hiệu suất sử dụng tài sản = Doanh thu

Tài sảnChúng ta có thể tính toán và đánh giá hiệu suất sử dụng cho từng loại tài sản trong công ty

Doanh thu trên tiền mặt = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Tiên mặt và các khoản tương đương tiên

= 163.134.387.67533.120.0 000

= 4.9255Chỉ tiêu nàu cho biết khả năng duy trì mối tương quan giữa doanh thu với số dư tiền mặttrong doanh nghiệp, số vòng quay tiền mặt quá cao có thế do thiếu hụt tiền mặt mà đây làdấu hiệu của hiện tượng khủng hoảng tính thanh khoản của công ty không có sẵn nguồn tiềnmặt Ngược lại, số vòng quay tiền mặt thấp có thể là dấu hiệu của thặng dư tiền mặt

Doanh thu trên khoản phải thu = Doanh thu thuần tù’ bán hang và cung cấp dịch vụ

Khoản phải thu ngăn hạn

= 163.134.387.67588.536.0 000

= 1.8425Vòng quay khoản phải thu cua công ty BiBiCa tương đổi thấp đó là do chính sách quá mứctín dụng của công ty Vòng quay khoản phải thu liên quan đến việc đánh đối giữa gia tăngdoanh số và tích lũy vốn dưới dạng các khoản phải thu

Doanh thu trên hàng tồn kho = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Hàng tồn kho

=163.134387.67579.743.0 000

=2.046Chỉ số này thế hiện khả năng quản trị hàng tồn kho hiệu quả như thế nào Chỉ số vòng quayhàng tồn kho càng cao càng cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh và hàng tồn kho không

bị ứ đọng nhiều trong doanh nghiệp Có nghĩa là doanh nghiệp sẽ ít rủi ro hơn nếu nhìn thấytrong báo cáo tài chính, khoản mục hàng tồn kho có giá trị giảm qua các năm Tuy nhiên chỉ

số này quá cao cũng không tốt vì như thế có nghĩa là lượng hàng dự trữ trong kho khôngnhiều, nếu nhu cầu thị trường tăng đột ngột thì rất khả năng doanh nghiệp bị mất khách hàng

và bị đối thủ cạnh tranh giành thị phần Thêm nữa, dự trữ nguyên liệu vật liệu đầu vào chocác khâu sản xuất không đủ có thể khiến cho dây chuyền bị ngưng trệ Vì vậy chỉ sổ vòngquay hàng tồn kho cần phải đủ lớn đế đảm bảo mức độ sản xuất đáp ứng được nhu cầukhách hàng

Doanh thu trên tài sản cố định = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Tài sản cô định

=163.134.387.675223.081.0 000

= 0.7313

Mối quan hệ giữa doanh thu và nhà xuởng, thiết bị là mối quan hệ dài hạn và cơ bản của hầuhết các công ty Hiệu suất sử dụng tài sản cố định lien quan đến sự đánh đối giữa đầu tu tàisản cố định có điểm hòa vốn cao so với đầu tu sinh lời, hiệu quả hơn với tiềm năng códoanh số cao.

Doanh thu trên nọ' ngắn hạn = Doanh thu thuần từ bán hang và cung cấp dịch vụ

Nọ’ ngăn hạn

=163.134.387.675 91,791,0, 000

=1.777

Mối quan hệ giữa doanh thu và nợ tín dụng thuơng mại ngắn hạn là có thế dự đoán đuợc

Nợ ngắn hạn thương mại của công ty phụ thuộc vào doanh số của công ty ( nhu cầu đối vớihàng hóa và dịch vụ của công ty) Tín dụng thương mại ngắn hạn không tốn chi phí và giảmđược tiền vốn bỏ vào vốn luân chuyển

3.5 PHÂN TÍCH TỶ SƯÁT SINH LỢI TRÊN VỐN CỎ PHÀN THƯỜNG

ROCE = Lợi nhuận ròng dành cho cố đông thường /vốn cổ phần thường

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể chia tách thành:

ROCE = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đã điều chỉnh xHiệu suất sử dụng tài sảnxĐòn bấy

_Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đã điều chỉnh phản ánh mỗi đồng còn lại cho cố đông saukhi trừ đi tất cả chi phí và quyền lợi của cố đông uu đãi

Hiệu suất sử dụng tai sản giống như ROA

Đòn bấy (tỷ số đòn bây tài chính) là tỷ số đòn bấy của cô đông thường đo lường phần tàisản được tài trợ bởi cổ đông thường

(520,369 + 482,795)72 163,134 (664,682 + 628,911)72 (520,369 + 482,795)72

3.6 KÉT LUẬN CHUNG TỪ PHÂN TÍCH TỶ SUẨT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐÀU TU

Qua quá trình phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản, tỷ suất sinh lợi trên vốn cô phần thường,

và tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư, ta có thế thấy Bibica đã có một cơ cấu vốn khá ốn định.Việc sử dụng đòn bầy tài chính đã giúp cho Bibica có tỷ số ROE tương đối cao, điều này cónghĩa la Bibica đã thành công trong việc giao dịch trên vốn cố phần

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôỵì^J^J^ĨC í ^

PHẢN 4:

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY CỎ

PHẦN BÁNH KẸO BIÊN HÒA BIBICA

•

Nội dung chính của quá trình Phân tích khả năng sinh lợi của Bibica

Phần mở đầu sẽ trình bày ý nghĩa của phân tích khả năng sinh lợi của công ty và kháiquát về phân tích khả năng sinh lợi dựa vaò báo cáo thu nhập

Qúa trình phân tích khả năng sinh lợi của Bibica sẽ gồm 3 phần cơ bản nhu sau:

i Phân tích doanh thu đế biết được nguồn gốc bản chất cũng như tính bền vững

về doanh thu từ quá khứ đến tương lai của Bibica

ii Phân tích giá vốn hàng bán đế giải thích cũng như tính toán lợi nhuận gộp

iii Phân tích chi phí

Ý nghĩa cúa phân tích khả năng sinh lọi của công ty

Phân tích khả năng sinh lợi là một phần quan trọng của phân tích báo cáo tài chính.Phân tích này không chỉ giúp bố sung cho phân tích tỷ suất sinh lợi trong phần trình bày trên

mà nó còn có ý nghĩa quan trọng vượt qua cả các thước đo kế toán đế giải thích cũng nhưđánh giá cụ thể về các nguồn gốc, sự ổn định, quy mô và các mối quan hệ chủ yếu củadoanh thu, giá vốn hàng bán , chi phí hoạt động và phi hoạt động

Phân tích khả năng sinh lợi sẽ giúp chúng ta phân biệt được các thành quả do hoạtđộng kinh doanh đem lại và thành quả đến từ các quyết định đầu tư và tài trợ Ket quả phântích cũng góp phần giúp ước tính tốt hơn về tỷ suất sinh lợi và các rủi ro của công ty

Tất cả các báo cáo tài chính đều cần thiết cho phân tích khả năng sinh lợi nhưng báocáo thu nhập là quan trọng nhất, phân tích khả năng sinh lợi đặc biệt quan trọng đối với cảnhà đầu tư cố phần và người cung cấp tín dụng Đối với nhà đầu tư vốn cố phần, thu nhậpthường là nhân tố quan trọng nhất làm thay đối giá trị cổ phần Đối với nhà cung cấp tíndụng thu nhập và dòng tiền hoạt động là nguồn vốn được mong đợi đế hoàn trả lãi vay vàvốn vay

Vậy khi đánh giá khả năng sinh lợi của Bibica chúng ta thường quan tâm đến nhữngcâu hởi sau:

4- Thước đo thu nhập của công ty là gi?

4- Chất lượng thu nhập có khả quan không?

Sản phâm % Đóng góp trong doanh thu Tỷ suất lợi nhuận gộp

PhâjTjkh^àịj2 'únhj^ôỵì^J^J^ĨC í ^

Neu như trong năm 2006 dòng sản phẩm dinh dưỡng và chức năng chỉ chiếm khoảng8% doanh thu, sang năm 2008 doanh thu dòng sản phẩm này đã tăng trên 9% tống doanhthu Việc tăng cường và phát triển sản phẩm dinh dưỡng không chỉ mang lại hiệu quả chonền kinh tế mà đã góp phần đáng kế nâng cao thưong hiệu của Bibica Đối với dòng sảnphẩm bánh kẹo thông thường việc công ty triển khai dự án dây truyền Layer cake tại BìnhDưong hoàn tất vào 10/07 đã góp phần gia tăng doanh số của sản phẩm này từ 21% năm

2006 lên 31% năm 2008 Đồng thời khẳng định vị trí hàng đầu của nhãn hàng Hura trongnhũng năm hiện nay

Đặc biệt từ năm 2004, trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các công ty bánh kẹotrong và ngoài nước, Bibica đã phối hợp với Viện Dinh Dưỡng Quốc Gia đế nghiên cún vàđưa ra thị trường các sản phẩm dinh dưỡng và các sản phẩm ăn kiêng không đường, và hiệntại mặt hàng này ngày càng hiệu quả và tỷ trọng có dấu hiệu tăng lên trong những năm tiếptheo Vói tỷ suất lợi nhuận gộp rất cao từ 35-40% đây thực sự sẽ là sản phẩm chiến lượcgiúp gia tăng doanh số trong những năm tới của Bibica

Trước đây, Bibica vốn có thế mạnh truyền thống trong sản xuất kẹo Tuy nhiên saukhi đầu tư vào dây chuyền sản xuất bánh bông lan mới ở Bibica Miền Đông, Bibica cũng đãtrở thành một thương hiệu mạnh về sản phẩm bánh trong những năm gần đây Hiện nayBibica cung cấp cho thị trường các sản phâm bánh như bích quy, snack, cookies, layer cake

Qúi III III/2007 111/2008 ỌúiIII/09

Phần trăm thay

6,04% so với cùng kỳ năm 2008 (380,42 tỷ đồng) và hoàn thành 67,51% kế hoạch cả năm(597,5 tỷ đồng) Trong nửa cuối năm 2009, CTCP Chứng khoán Bản Việt (ỴCSC) kỵ vọnglợi nhuận của Bibica sẽ tăng mạnh từ mặt hàng bánh trung và 2 dòng sản phẩm cao cấp mớiđưa ra thị trường.

Chín tháng đầu năm 2009, Bibica đạt 400 tỷ doanh thu và hơn 34 tỷ lợi nhuận sauthuế, tương ứng ghi nhận sự tăng trưởng 6% và 1081% so với cùng kỳ năm trước Biên lợinhuận gộp được cải thiện đáng kế tăng hơn 6,5% lên gần 30% từ mức 23,2% của cùng kỳ.Điều này có được nhờ:

V Chi phí tài chính giảm 80% do công ty không phải thực hiện dự phòng giảm giá đầu

so với các doanh nghiệp cùng ngành

4.1.2 Phân tích tính xu hướng của doanh thu trong thời gian tới

a)Ke hoach tương lai: Dự báo quý 4 và năm 2010

Thông thường doanh thu quý 4 tăng khoảng 15-20% so với quý 3 do tính mùa vụ củaTet Tuy nhiên, Tết Nguyên Đán năm nay đến muộn, một phần doanh thu có được từ bánhàng Tet sẽ được chia sẻ sang quý 1 năm sau Giá vốn hàng bán cũng không có nhiều biếnđộng do phần lớn các nguyên liệu đầu vào chủ chốt đã được công ty ký hợp đồng cố định từgiữa tháng 6 Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp dự kiến ở giảm nhẹ xuống mức 29% do khôngcòn sự đóng góp của mặt hàng bánh trung thu có tỷ suất lợi nhuận cao

Ước tính quý 4 sẽ góp thêm 178 tỷ doanh thu và 13 tỷ lợi nhuận sau thuế, tương ứngdoanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2009 đạt 579 tỷ và 47,4 tỷ Ngoài ra kỳ vọng công ty

sẽ được hoàn nhập khoảng 9 tỷ đồng từ khoản dự phòng đầu tư tài chính cuối năm 2008 vớiđiều kiện VNIndex như hiện nay Như vậy, lợi nhuận sau thuế 2009 của BBC dự kiến đạt

56,4 tỷ đồng, tương ứng với EPS2009 ~ 3600 đồng/cổ phiếu

Năm 2010 dây chuyền sản xuất chocopie đi vào hoạt động, chi phí khấu hao tăng hơngấp đôi Một vài yếu tố đầu vào như đường, sữa bột dự kiến sẽ có biến động tăng giá nhẹ sovới năm 2009 Tuy nhiên sự cơ cấu lại các nhóm hàng, tập trung vào bánh chocopie, kẹo sữacao cấp và các sản phẩm dinh dưỡng là những nhóm có tỷ suất lợi nhuận cao đủ khả năng

bù đắp được phần chi phí tăng lên, biên lợi nhuận gộp dự kiến vẫn có sự cải thiện nhẹ tănggần 1% đạt mức 30,3% Theo ước tính của chúng tôi, năm 2010 sẽ ghi nhận sự tăng trưởng30% trong doanh thu và 32% trong lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính, tương ứng đạt

753 tỷ doanh thu và gần 63 tỷ lợi nhuận sau thuế

Bằng sự đa dạng về mẫu mã sản phẩm cùng sự cải tiến về chất lượng, Tet 2010 nămnay Bibica dự kiến sẽ tung ra thị trường khoảng 4.500 tấn hàng, tăng 20% so với Tet nămngoái

Hơn 150 chủng loại và 30 mẫu thiết kế mới, Bibica mang đến cho người tiêu dùng nhữngsản phẩm có chất lượng cao, giá thành tốt và đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm thông qua

hệ thống phân phối với trên 45.000 điểm bán và 200 siêu thị trên toàn quốc

Năm 2005 2006 2007 2008 2009