CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH HIỆU QUẢ tài CHÍNH dự án NPV , IRR, PBP

Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  ĐỀ TÀI: CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NPV, IRR, PBP Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại dự án đầu tư 1.3 Hiệu tài dự án đầu tư 2.CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH 2.1 Hiện giá ròng (NPV- Net Present Value) 2.1.1.Định nghĩa: 2.1.3 Ưu, nhược điểm phương pháp: 2.1.4 Áp dụng NPV để định dự án: 2.2 Suất sinh lời nội (IRR): .9 2.2.1 Định nghĩa: .9 2.2.2 Cách tính: 2.2.4 Áp dụng IRR để định dự án 10 2.2.5 Ví dụ 10 2.3Thời gian hoàn vốn (PBP- Payback Period) 12 2.3.1 Khái niệm 12 2.3.2 Cách tính 12 SỬ DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH ĐỂ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DỰ ÁN: 14 KẾT LUẬN 15 Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Tài liệu tham khảo: Giáo trình Tài doanh nghiệp _ TS Nguyễn Minh Kiều Tailieu.vn Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT LỜI MỞ ĐẦU Bản chất dự án đầu tư lợi ích chi phí chúng thường xảy vào giai đoạn khác Bởi số tiền có xem có giá trị cao số tiền nhận tương lai Sở dĩ giá trị lớn đặt vào có lợi ích chi phí tương lai tiền có cho phép sử dụng để đầu tư có lãi hay tiêu dùng khoảng thời gian tương lai Có nhiều tiêu chuẩn khác dùng để đánh giá kết dự kiến dự án đầu tư Nhưng tóm lại, có ba tiêu chuẩn chính, bao gồm: giá ròng (NPV), suất sinh lời nội (IRR) thời gian hoàn vốn (PBP) DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Khái niệm Đầu tư việc nhà đầu tư bỏ vốn loại tài sản hữu hình vô hình để hình thành tài sản tiến hành hoạt động đầu tư theo quy định Luật đầu tư quy định khác pháp luật có liên quan Dự án đầu tư, theo định nghĩa Luật đầu tư 2005, tập hợp đề xuất bỏ vốn trung hạn dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư địa bàn cụ thể, khoảng thời gian xác định Nói cách khác, dự án đầu tư tập hợp ý tưởng kinh doanh chủ thể Tập hợp ý tưởng kinh doanh đó, theo luật đầu tư, phải đăng ký thẩm tra trước triển khai thực Khi thủ tục đăng ký thẩm tra hoàn thành, chủ thể ý tưởng kinh doanh thức xác lập tư cách: Nhà đầu tư Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT 1.2 Phân loại dự án đầu tư * Dựa vào mục đích, dự án đầu tư vốn phân loại thành: • Dự án đầu tư tài sản cố định • Dự án thay nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh cắt giảm chi phí • Dự án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm thị trường • Dự án an toàn lao động và/hoặc bảo vệ môi trường • Dự án khác * Dựa vào mối quan hệ dự án, dự án đầu tư vốn phân loại thành: • Dự án độc lập, dự án mà việc chấp nhận hay bác bỏ dự án không ảnh hưởng đến dự án khác xem xét • Dự án phụ thuộc, dự án mà việc chấp nhận hay bác bỏ dự án phụ thuộc vào việc chấp nhận hay bác bỏ dự án khác • Dự án loại trừ nhau, dự án chấp nhận đồng thời, nghĩa chọn số dự án mà 1.3 Hiệu tài dự án đầu tư Khi phân tích xem có nên đầu tư vào dự án hay không người ta không xem xét đến mục đích mà đến hiệu mặt tài dự án Cơ sở để đánh giá hiệu tài dự án đầu tư dòng tiền tăng thêm công ty có dự án so với dòng tiền công ty dự án suất chiết khấu hợp lý, dựa vào để quy đổi dòng tiền thời điểm khác mốc so sánh Các phương pháp thẩm định hiệu tài dự án đầu tư: dựa vào tiêu chuẩn định dự án đầu tư Các tiêu chuẩn định dự án đầu tư dựa vào ban quản lý công ty đưa định chấp nhận hay từ chối đầu tư dự án Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT 2.CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH 2.1 Hiện giá ròng (NPV- Net Present Value) 2.1.1.Định nghĩa: Hiện giá ròng NPV tổng giá dòng tiền ròng dự án với suất chiết khấu thích hợp 2.1.2 Cách tính n NCFt NPV= ∑ t=0 (1+r)t Trong đó: - NCFt : dòng tiền năm t -r : suất chiết khấu dự án -n : tuổi thọ dự án Nhận xét:  Với suất chiết khấu, dự án có NPV lớn chứng tỏ dự án có hiệu tạo giá trị cho công ty  NPV > : dự án có suất sinh lời cao chi phí hội vốn (suất sinh lời cao suất chiết khấu)  NPV = : dự án có suất sinh lời chi phí hội vốn (suất sinh lời suất chiết khấu)  NPV < : dự án có suất sinh lời thấp chi phí hội vốn (suất sinh lời thấp suất chiết khấu) Nói chung dự án đáng đầu tư có NPV lớn thu nhập từ dự án đủ trang trải chi phí mang lại lợi nhuận tăng thêm cho nhà đầu tư Như công thức, NPV bao gồm hai phần: (1) chi phí bỏ đầu tư dự án thường kí hiệu CF0 (2) tổng lợi ích thu từ dự án tổng giá CF t với t=1,2,…,n Một dự án có NPV>0 có nghĩa dự án có tổng lợi ích tiền quy giá lơn tổng chi phí bỏ đầu tư dự án Môt dự án rõ rang đáng để đầu tư Ngược lại, dự án có NPV0 chọn r2> r1 => tính NPV2 ứng với r2 để NPV2 0 Bước 3: Nội suy để xác định IRR theo công thức: IRR= r1+ (r2- r1)* Suất sinh lời nội IRR, suất sinh lời thực tế dự án đầu tư Vì vậy, dự án chấp nhận suất sinh lời thực tế (IRR) cao suất sinh lời yêu cầu ( suất chiết khấu ) Như công thức, IRR suất chiết khấu NPV=0 Như vậy, IRR lớn chi phí sử dụng vốn suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn NPV lớn Nói cách khác đi, tín hiệu IRR lớn chi phí sử dụng vốn đồng nghĩa với NPV lớn Do đó, chấp nhận dự án có NPV>0 tức chấp nhận dự án có IRR lớn chi phí sử dụng vốn ngược lại 2.2.3 Ưu, nhược điểm: a) Ưu điểm:  Thuận tiện cho việc so sánh hội đầu tư cho biết khả sinh lời dạng %  Tiêu chuẩn IRR ghi nhận tiền tệ có giá trị thời gian  Tính đến toàn dòng tiền b) Nhược điểm:  Có thể dự án có nhiều IRR Khi dòng tiền dự án đổi dấu nhiều lần, dự án có khả có nhiều IRR chọn IRR 2.2.4 Áp dụng IRR để định dự án IRR suất sinh lời thực tế dự án đầu tư Vì dự án chấp nhận IRR ≥ suất chiết khấu ( Vì IRR ≥ suất chiết khấu NPV>0) 2.2.5 Ví dụ Một công ty cân nhắc xem có nên mua máy móc trị giá 100.000 đôla, máy giúp tiết kiệm chi phí 25.000 đôla năm vòng năm máy có giá trị lại 15.000 đôla vào cuối năm thứ Chính sách công ty công ty thực dự án dự án phát sinh khoản lợi nhuận chiết khấu dòng tiền cao 10% Hãy định xem dự án có nên thực hay không? Bài giải: Bước 1: Tính NPV sử dụng chi phí vốn công ty 10 % Trang 10 Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Năm Dòng tiền mặt (đôla) Hệ số PV 10 % PV dòng tiền (đôla) -100.000 1.000 -100.000 1-5 25.000 3.791 94.775 15.000 0.621 9.315 NPV = 4.090 Bước 2: Tính NPV thứ hai sử dụng tỉ suất lớn tỉ suất thứ tỉ suất thứ cho kết dương Giả sử tỷ suất thứ hai 12 % Năm Dòng tiền (đôla) Hệ số PV 12 % PV dòng tiền (đôla) -100.000 1.000 -100.000 1-5 25.000 3.605 90.125 15.000 0.567 8.505 NPV = 1.370 Kết gần với số âm, chưa có số liệu mà tìm - nằm khoảng tỉ lệ Bước 3: Sử dụng hai giá trị để lắp vào công thức Thay giá trị vào công thức, có: IRR = 10 + {[4.090/4.090 + 1.370] (12 - 10)} % = 10 +4.090/5.460 x 2/100 IRR = 10.10 % Dự án nên chấp nhận Trang 11 Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT 2.3Thời gian hoàn vốn (PBP- Payback Period) 2.3.1 Khái niệm Thời gian hòa vốn thời gian để dòng tiền tạo từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Xét theo tiêu chuẩn đánh giá thu hồi vốn, thời gian thu hồi vốn ngắn dự án đầu tư tốt Cơ sở để chấp nhận dự án dựa tiêu chuẩn thời gian hòa vốn thời gian hòa vốn phải thấp thời gian hòa vốn yêu cầu hay gọi ngưỡng thời gian hoàn vốn Nói cách dể hiểu thời gian hòa vốn khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích lũy dòng tiền vào mong đợi dự án với số vốn đầu tư ban đầu Phân loại: - Thời gian hoàn vốn không chiết khấu - Thời gian hoàn vốn có chiết khấu 2.3.2 Cách tính a, Thời gian hoàn vốn không chiết khấu n ∑ NCFt t=0 PBP = n + NCFn+1 Trong đó: -n: số năm dòng tiền tích lũy dự án < -Năm n+1: dòng tiền tích lũy dự án > Tức : n ∑ NCFt < t=0 n+1 ∑ NCFt > t=0 Trang 12 Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Ví dụ: Thời gian hoàn vốn cho dự án có dòng tiền sau: Năm NCF -500 200 200 200 250 -500+ 200+ 200 Thời gian hoàn vốn = 2+ = 2.5 (Năm) 200 * Ưu nhược điểm thời gian hòa vốn không chiết khấu:  Ưu điểm: Đơn giản, thể tính khoản rủi ro dự án  Nhược điểm: Không xem xét dòng tiền sau thời gian hoàn vốn không quan tâm đến giá trị dòng tiền theo thời gian b, Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: Tính toán giống thời gian hoàn vốn không chiết khấu dựa dòng tiền có chiết khấu Ví dụ: Cũng ví dụ giả sử tỷ suất chiết khấu 12% Năm NCF Tỷ suất chiết khấu=12% -500 -500 200 178,57 200 159,44 200 142,36 250 158,88 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: -500+178,57+159,44+142,36 PBP = + = 3,12 (năm) 158,88 Nếu thời gian hoàn vốn yêu cầu năm dự án bị bác bỏ * Ưu nhược điểm thời gian hòa vốn có chiết khấu Trang 13 Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Ưu điểm:  Cho nhà đầu tư biết thời gian thu hồi vốn thực dự án (có tính đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian) Nhược điểm:  Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn  Một dự án có thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ngắn dự án khác nghĩa có NPV lớn * Nhận xét với PBP:  Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn  PBP giúp quản lý yếu tố rủi ro thẩm dịnh dự án  Tiêu chuẩn thu hồi vốn nên kết hợp với tiêu chuẩn khác NPV, IRR thẩm định dự án SỬ DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH ĐỂ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DỰ ÁN: Bảng 3.1: Tóm tắt tiêu định Dự án Độc lập Loại tiêu Thời gian hoàn vốn Quyết định - Chấp nhận nhỏ thời gian (PBP) hoàn vốn yêu cầu - Từ chối lớn thời gian hoàn Tỷ suất sinh lời nội vốn yêu cầu - Chấp nhận IRR > suất sinh lợi (IRR) yêu cầu - Từ chối IRR < suất sinh lợi yêu Giá trị ròng cầu - Chấp nhận NPV > (NPV) - Từ chối NPV < Thời gian hoàn vốn - Chấp nhận dự án có thời gian Trang 14 Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT Hai loại dự án (PBP) hoàn vốn ngắn khác - Từ chối dự án có thời gian hoàn Tỷ suất sinh lời nội vốn dài - Chấp nhận dự án có IRR lớn (IRR) Giá trị ròng - Từ chối dự án có IRR nhỏ - Chấp nhận dự án có NPV lớn (NPV) - Từ chối dự án có NPV nhỏ KẾT LUẬN Nhiều nghiên cứu thực tiễn đưa chứng kết luận cho thấy ba tiêu NPV, IRR, PBP thường sử dụng để định đầu tư Trong ba tiêu này, nên sử dụng kết hợp để có nhìn toàn diện khả thi mặt tài dự án Chẳng hạn, NPV cho biết dự án có sinh lợi hay không không cho biết khả sinh lợi tương đối dự án phần trăm Do đó, phải bổ sung tiêu IRR Thế nhưng, NPV IRR cho biết khả sinh lợi không cho biết thu hồi vốn đầu tư từ dự án, cần bổ sung thêm tiêu PBP Sự kết hợp ba tiêu cho nhìn toàn diện dự án Trang 15 [...]... dự án khác nhưng không có nghĩa là có NPV lớn hơn * Nhận xét với PBP:  Tất cả dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn đã bị bỏ qua hoàn toàn  PBP giúp quản lý yếu tố rủi ro khi thẩm dịnh dự án  Tiêu chuẩn thu hồi vốn nên được kết hợp với tiêu chuẩn khác như NPV, IRR khi thẩm định dự án 3 SỬ DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH ĐỂ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DỰ ÁN: Bảng 3.1: Tóm tắt các chỉ tiêu và quyết định. .. Chấp nhận dự án nào có thời gian Trang 14 Các phương pháp TĐ hiệu quả TC DAĐT Hai loại dự án (PBP) hoàn vốn ngắn hơn khác nhau - Từ chối dự án nào có thời gian hoàn Tỷ suất sinh lời nội bộ vốn dài hơn - Chấp nhận dự án nào có IRR lớn (IRR) hơn Giá trị hiện tại ròng - Từ chối dự án nào có IRR nhỏ hơn - Chấp nhận dự án nào có NPV lớn (NPV) hơn - Từ chối dự án nào có NPV nhỏ hơn 4 KẾT LUẬN Nhiều nghiên cứu... chỉ tiêu NPV, IRR, PBP thường được sử dụng để ra quyết định đầu tư Trong ba chỉ tiêu này, chúng ta nên sử dụng kết hợp để có cái nhìn toàn diện hơn về sự khả thi về mặt tài chính của dự án Chẳng hạn, NPV cho chúng ta biết dự án có sinh lợi hay không nhưng không cho biết khả năng sinh lợi tương đối của dự án là bao nhiêu phần trăm Do đ , nó phải được bổ sung bằng chỉ tiêu IRR Thế nhưng, cả NPV và IRR... theo thời gian b, Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: Tính toán giống như thời gian hoàn vốn không chiết khấu nhưng dựa trên dòng tiền có chiết khấu Ví dụ: Cũng ví dụ trên nhưng giả sử tỷ suất chiết khấu là 12% Năm NCF Tỷ suất chiết khấu=12% 0 -500 -500 1 200 17 8,5 7 2 200 15 9,4 4 3 200 14 2,3 6 4 250 15 8,8 8 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: -500+17 8,5 7+15 9,4 4+14 2,3 6 PBP = 3 + = 3,1 2 (năm) 15 8,8 8 Nếu thời gian... tiền tích lũy dự án > 0 Tức là : n ∑ NCFt < 0 t=0 n+1 ∑ NCFt > 0 t=0 Trang 12 Các phương pháp TĐ hiệu quả TC DAĐT Ví dụ: Thời gian hoàn vốn cho một dự án có dòng tiền như sau: Năm NCF 0 -500 1 200 2 200 3 200 4 250 -500+ 200+ 200 Thời gian hoàn vốn = 2+ = 2.5 (Năm) 200 * Ưu và nhược điểm của thời gian hòa vốn không chiết khấu:  Ưu điểm: Đơn giản, thể hiện tính thanh khoản và rủi ro của dự án  Nhược... 8.505 NPV = 1.370 Kết quả này gần bằng với 0 và là số âm, nhưng chúng ta vẫn chưa có được số liệu mà chúng ta đang tìm - nằm ở khoảng giữa 2 tỉ lệ này Bước 3: Sử dụng hai giá trị này để lắp vào công thức Thay các giá trị trên vào công thức, chúng ta có: IRR = 10 + {[4.090/4.090 + 1.370] (12 - 10)} % = 10 +4.090/5.460 x 2/100 IRR = 10.10 % Dự án này nên được chấp nhận Trang 11 Các phương pháp TĐ hiệu quả. .. hoàn vốn yêu cầu là 3 năm thì dự án bị bác bỏ * Ưu và nhược điểm của thời gian hòa vốn có chiết khấu Trang 13 Các phương pháp TĐ hiệu quả TC DAĐT Ưu điểm:  Cho nhà đầu tư biết được thời gian thu hồi vốn thực sự của dự án (có tính đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian) Nhược điểm:  Tất cả các dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn sẽ bị bỏ qua hoàn toàn  Một dự án có thời gian thu hồi vốn... nhận Trang 11 Các phương pháp TĐ hiệu quả TC DAĐT 2.3Thời gian hoàn vốn (PBP- Payback Period) 2.3.1 Khái niệm Thời gian hòa vốn là thời gian để dòng tiền tạo ra từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Xét theo tiêu chuẩn đánh giá thu hồi vốn, thời gian thu hồi vốn càng ngắn thì dự án đầu tư càng tốt Cơ sở để chấp nhận dự án dựa trên tiêu chuẩn thời gian hòa vốn là thời gian hòa vốn phải thấp hơn... hoàn vốn Nói một cách dể hiểu thời gian hòa vốn là khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích lũy các dòng tiền vào được mong đợi của dự án bằng với số vốn đầu tư ban đầu Phân loại: - Thời gian hoàn vốn không chiết khấu - Thời gian hoàn vốn có chiết khấu 2.3.2 Cách tính a, Thời gian hoàn vốn không chiết khấu n ∑ NCFt t=0 PBP = n + NCFn+1 Trong đó: -n: số năm dòng tiền tích lũy dự án < 0 -Năm n+1:... quyết định Dự án Độc lập Loại chỉ tiêu Thời gian hoàn vốn Quyết định - Chấp nhận nếu nhỏ hơn thời gian (PBP) hoàn vốn yêu cầu - Từ chối nếu lớn hơn thời gian hoàn Tỷ suất sinh lời nội bộ vốn yêu cầu - Chấp nhận nếu IRR > suất sinh lợi (IRR) yêu cầu - Từ chối nếu IRR < suất sinh lợi yêu Giá trị hiện tại ròng cầu - Chấp nhận nếu NPV > 0 (NPV) - Từ chối nếu NPV < 0 Thời gian hoàn vốn - Chấp nhận dự án nào ... l , dựa vào để quy đổi dòng tiền thời điểm khác mốc so sánh Các phương pháp thẩm định hiệu tài dự án đầu tư: dựa vào tiêu chuẩn định dự án đầu tư Các tiêu chuẩn định dự án đầu tư dựa vào ban quản... Dự án khác * Dựa vào mối quan hệ dự án, dự án đầu tư vốn phân loại thành: • Dự án độc lập, dự án mà việc chấp nhận hay bác bỏ dự án không ảnh hưởng đến dự án khác xem xét • Dự án phụ thuộc, dự. .. đưa định chấp nhận hay từ chối đầu tư dự án Trang Các phương pháp TĐ hiệu TC DAĐT 2.CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH 2.1 Hiện giá ròng (NPV- Net Present Value) 2.1.1.Định