Ứng dụng phương pháp xác định giá trị rủi ro VaR trong phân tích và quản trị rủi ro các dự án đầu tư ngành thép tại Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương.doc

Ứng dụng phương pháp xác định giá trị rủi ro VaR trong phân tích và quản trị rủi ro các dự án đầu tư ngành thép tại Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương.

LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Hiện nay, nước ta giai đoạn công nghiệp hóa đại hóa đất nước, thời kỳ quan trọng mà thành cơng đưa đất nước ta khỏi đói nghèo lạc hậu để trở thành nước công nghiệp phát triển Để thực cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước địi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn Hơn đại hóa cơng nghiệp hóa khiến đất nước phải hội nhập, gia nhập sân chơi bình đẳng chịu cạnh tranh vô khốc liệt chất kinh tế thị trường Ngân hàng trung gian tài có vai trò quan trọng việc cung ứng vốn cho kinh tế, giai đoạn phát triển đất nước Hệ thống Ngân hàng có hoạt động tốt điều hòa nguồn vốn cho kinh tế, nguồn vốn đầu tư vào nơi chỗ Do có vai trị quan trọng nên từ thành công hay thất bại hoạt động kinh doanh hệ thống Ngân hàng đánh giá phát triển lành mạnh kinh tế Khi kinh tế phát triển, kinh tế thị trường dần định hình rõ nước ta, doanh nghiệp kinh tế, Ngân hàng thương mại phải đối mặt với nhiều rủi ro như: Rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro thị trường vv Hoạt động tín dụng nghiệp vụ chủ yếu hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam, mang lại 80-90% thu nhập ngân hàng, nhiên rủi ro khơng nhỏ Rủi ro tín dụng cao mức ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh ngân hàng Đứng trước thời thách thức tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, vấn đề nâng cao khả cạnh tranh ngân hàng thương mại nước với ngân hàng thương mại nước ngồi, mà cụ thể nâng cao chất lượng tín dụng, giảm thiểu rủi ro trở nên cấp thiết Trong thời gian gần đây, hoạt động quản lý rủi ro Ngân hàng thương mại nước ta bắt đầu trọng, yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Mặc dù không triệt tiêu hết rủi ro ngày nay, nhờ có tiến khoa học kỹ thuật, cơng cụ tốn học cho phép người chủ động phịng ngừa, giảm thiểu, hay hốn đổi rủi ro, chủ động kiểm sốt rủi ro Đó lý cho đời hàng loạt hệ thống phương pháp định giá rủi ro Một phương pháp định giá rủi ro đáng tin cậy phương pháp xác định giá trị rủi ro (Value at Risk – VaR) Qua thời gian thực tập Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương, với kiến thức tích lũy thời gian cịn học lớp Tốn Kinh Tế, khoa Tốn Kinh Tế thuộc trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân, với dẫn tận tình TS , em chọn đề tài: “Ứng dụng phương pháp xác định giá trị rủi ro VaR phân tích quản trị rủi ro dự án đầu tư ngành thép Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương ” làm chuyên đề thực tập tốt nghiệp Mục đích nghiên cứu: - Tổng quan rủi ro tín dụng phương pháp phân tích giá trị rủi ro VaR - Phân tích rủi ro hoạt động tín dụng đầu tư dự án Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dư ơng Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Trong phạm vi nghiên cứu, chuyên đề sâu vào phân tích quản trị rủi ro hoạt động cho vay dự án (các dự án ngành thép), từ có sở để đưa kiến nghị, đề xuất nhằm hạn chế rủi ro Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương Phương pháp nghiên cứu: Trong chuyên đề này, sử dụng mơ hình xác định giá trị rủi ro VaR học chuyên ngành Toán Kinh tế, khoa Toán Kinh tế, trường Đại học Kinh tế quốc dân để đo lường quản trị rủi ro Từ ứng dụng vào phân tích quản lý rủi ro hoạt động cho vay dự án ngành thép Ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương Kết cấu chuyên đề: Chương 1: Lý luận chung rủi ro mơ hình VaR Chương 2: Một số phương pháp xác định VaR Chương 3: Ứng dụng mô hình VaR phân tích quản trị rủi ro dự án đầu tư ngành thép ngân hàng Agribank chi nhánh tỉnh Hải Dương CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ RỦI RO VÀ MƠ HÌNH VaR Lý thuyết chung rủi ro 1.1.Khái niệm chung rủi ro: Cụm từ "rủi ro" nhiều nhà kinh tế định nghĩa theo nhiều cách khác nhau, khái quát lại ta hiểu rủi ro xuất biến cố không mong đợi gây thiệt hại cho công việc cụ thể Rủi ro xảy hoạt động, lĩnh vực mà không phụ thuộc vào ý muỗn người Hoạt động kinh doanh lĩnh vực ngân hàng gắn liền với rủi ro Rủi ro tác động trực tiếp tới kết doanh lợi, nguy phá sản ngân hàng Do việc thừa nhận rủi ro hoạt động kinh doanh ngân hàng từ tìm kiếm nhiều phương pháp chống đỡ rủi ro đòi hỏi tồn phát triển ngân hàng Rủi ro kinh doanh ngân hàng tất yếu, mà nhà quản lý ngân hàng có sách giảm bớt gạt bỏ chúng 1.2 Phân loại rủi ro hoạt động kinh doanh ngân hàng 1.2.1 Rủi ro thị trường: 1.2.1.1 Khái niệm: Rủi ro thị trường ( market risk ) rủi ro giá trị danh mục đầu tư danh mục kinh doanh bị suy giảm thay đổi nhân tố thị trường, ví dụ giá chứng khốn, lãi suất, tỷ giá, giá hàng hố đó, quan trọng lãi suất tỷ giá 1.2.1.2 Phân loại rủi ro thị trường: + Rủi ro lãi suất: tổn thất tiềm tàng mà ngân hàng phải gánh chịu lãi suất thị trường biến động Khi lãi suất thị trường thay đổi, ảnh hưởng đến ngân hàng khía cạnh thu nhập ( khả suy giảm thu nhập ròng ) giá trị thị trường tài sản Rủi ro lãi suất có nguyên nhân chính, ngân hàng trì khơng cân xứng kì hạn tài sản có ( TSC ) tài sản nợ ( TSN ), đồng thời có biến động lãi suất thị trường Nguyên nhân không cân xứng kỳ hạn TSC TSN: * Do đa dạng nhu cầu khách hàng gửi tiền vay tiền Trên thực tế điều xảy hoàn toàn tất yếu khách hàng gửi tiền vay tiền ngân hàng đa dạng, người số họ có nhu cầu khác gửi tiền vay tiền ngân hàng dẫn đến đa dạng kỳ hạn khoản vốn huy động khoản cho vay * Các ngân hàng có khuynh hướng trì thời hạn TSC lớn thời hạn TSN nhằm có lợi lợi nhuận Chẳng hạn, ngân hàng thường sử dụng phần nguồn vốn ngắn hạn với lãi suất thấp vay thời hạn dài với mức lãi suất cao * Ngân hàng thường không qui định khách hàng bắt buộc phải thực cam kết hợp đồng Chẳng hạn, khách hàng gửi tiền ngân hàng với thời hạn ban đầu năm rút sớm trước thời hạn mà không bị ngân hàng ngăn cấm, khách hàng vay tiền trả nợ trước hạn, ngược lại có trường hợp ngân hàng cho gia hạn nợ Tần số xuất vi phạm thoả thuận thời hạn khách hàng gửi tiền vay tiền thường không tương xứng với thực tế làm tăng khả cân xứng kỳ hạn khoản cho vay khoản vốn huy động ngân hàng Chính vậy, chênh lệch kỳ hạn TSC TSN ngân hàng điều tránh khỏi + Rủi ro ngoại hối: tổn thất tiềm tàng hoạt động kinh doanh ngân hàng có biến động tỷ giá hối đối Có ngun nhân làm phát sinh rủi ro ngoại hối: * Ngân hàng trì khơng cân trạng thái ngoại hối: Do ngân hàng mua bán ngoại tệ phục vụ khách hàng mua bán cho mình, ngân hàng đầu tư vào TSC huy động vốn ngoại tệ Cả nguyên nhân tạo xu hướng trạng thái ngoại tệ ròng ( trường đoản ) hầu hết NHTM đại * Sự biến động tỷ giá hối đoái: Nếu ngân hàng trì trạng thái trường ( đoản ) ngoại tệ mà khơng có thay đổi tỷ giá, ngân hàng khơng gặp phải rủi ro hối đối Nếu tỷ giá biến động mạnh rủi ro ngoại hối lớn, ngược lại 1.2.2 rủi ro tín dụng : 1.2.2.1 Khái niệm: Rủi ro tín dụng tượng thường gặp ngân hàng thương mại nào, xảy đối tượng, lĩnh vực, vùng đầu tư: Quốc doanh, HTX, hộ sản xuất, cho vay sản xuất, kinh doanh, tiêu dùng, cho vay khu vực nông thôn, thành thị… Rủi ro tín dụng xảy nguyên nhân chủ quan phía ngân hàng thương mại, khách hàng vay vốn nguyên nhân bất khả kháng thiên tai, dịch hoạ… Rủi ro tín dụng rủi ro khách hàng vay không thực điều khoản hợp đồng tín dụng, với biểu cụ thể khách hàng chậm trả nợ, trả nợ không đầy đủ không trả nợ đến hạn khoản gốc lãi vay, gây tổn thất tài khó khăn hoạt động kinh doanh Ngân hàng thương mại Trong hoạt động kinh doanh Ngân hàng thương mại, rủi ro tín dụng ảnh hưởng lớn đến hoạt động Ngân hàng Nếu vay Ngân hàng bị thất thốt, dân chúng thiếu lịng tin tìm cách rút tiền khỏi Ngân hàng, từ ảnh hưởng đến khả khoản Ngân hàng thương mại Khi rủi ro tín dụng phát sinh, Ngân hàng thương mại không thực kế hoạch đầu tư kế hoạch tốn khoản tiền gửi đến hạn Rủi ro tín dụng lớn dẫn đến khó khăn việc huy động vốn phát triển sản phẩm dịch vụ, khó mở rộng quan hệ với bạn hàng Ngân hàng khác, buộc Ngân hàng phải thu hẹp hoạt động, tất thể lợi nhuận giảm, ngân hàng phải sử dụng vốn tự có để bù đắp giảm sút đó, uy tín Ngân hàng giảm sút, dẫn đến tình trạng khó khăn, phá sản 1.2.2.2 Phân loại: Rủi ro tín dụng phân chia theo tính chất nghiệp vụ bao gồm: + Rủi ro hoạt động cho vay: khách hàng khơng trả nợ hay khơng có ý định trả nợ (bao gồm gốc lãi hạn) cho ngân hàng + Rủi ro hoạt động bảo lãnh: ngân hàng chấp nhận phát hành bảo lãnh cho khách hàng đồng nghĩa với việc ngân hàng cam kết chịu trách nhiệm trả tiền thay cho khách hàng họ không thực đầy đủ nghĩa vụ thoả thuận Do rủi ro vốn lớn + Rủi ro hoạt động thuê mua : Trong thời gian sử dụng nắm giữ tài sản đặc biệt cho thuê tài chính, khách hàng không thực cam kết trả tiền thuê hay bảo quản tài sản cho thuê dẫn đến mát hư hỏng + Rủi ro hoạt động chiết khấu : mà ngân hàng gặp rủi ro khơng hồn trả xuất phát từ việc ngân hàng chiết khấu hối phiếu giả mạo khả tài yếu người thụ lệnh người hưởng thụ_khách hàng chiết khấu (vì ngân hàng khơng địi tiền từ người thụ lệnh người chiết khấu phải trả tiền cho ngân hàng, rủi ro xảy trường hợp hai bên khơng có khả tốn) 1.2.2.3 Ngun nhân gây rủi ro tín dụng: Hoạt động tín dụng hoạt động tiềm ẩn rủi ro mà không nhà kinh doanh ngân hàng tài ba dự đốn xác mức độ thiệt hại Có nhiều nguyên nhân dẫn đến rủi ro tín dụng, bao gồm nhiều yếu tố không từ nội ngân hàng mà từ khách hàng mơi trường bên ngồi Có thể chia nhân tố thành ba nhóm * Nguyên nhân xuất phát từ ngân hàng Nguyên nhân từ phía ngân hàng thực tế khơng phải xuất phát từ ngân hàng mà cịn chịu tác động yếu tố khách quan gây + Nguyên nhân khách quan: Hoạt động ngân hàng thương mại bên cạnh việc chịu kiểm soát nhà nước chịu quản lý ngân hàng nhà nước Do nên nguyên nhân dẫn đến rủi ro cho hoạt động tín dụng ngân hàng sách tín dụng, quy chế cho vay áp dụng cho ngân hàng thương mại chưa đồng bộ, thiếu chặt chẽ ln biến đổi Bên cạnh chế tài nhà nước thuế, quyền sử dụng đất, bán đấu giá tài sản cịn có nhiều bất lợi cho việc xử lí tài sản đảm bảo trường hợp doanh nghiệp tuyên bố phá sản Việc cho vay doanh nghiệp nhà nước cho vay theo định gặp nhiều khó khăn việc thu nợ, tài sản đảm bảo bị giảm giá biến động thị trường, chất lượng tài sản chấp bị hỏng thời hạn bảo hành + Nguyên nhân chủ quan: Mặc dù có nhiều điều kiện khách quan ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng ngân hàng, nguyên nhân chủ yếu yếu tố chủ quan ngân hàng gây • Trước hết phải kể đến việc thu thập thơng tin q trình trước định cho vay không đủ dẫn đến thiếu thông tin nên khơng phân tích tồn diện • Ngân hàng khơng tơn trọng đầy đủ quy trình cho vay, làm thiếu bớt số khâu dẫn đến tạo kẽ hở để khách hàng chiếm đoạt vốn ngân hàng • Việc điều tra kiểm soát đối tượng vay vốn phương án kinh doanh lúc đầu không đảm bảo, thiếu cân nhắc dẫn đến sơ hở, thiếu đảm bảo cho đầu tư vốn có hiệu • Do đội ngũ nhân viên ngân hàng cịn yếu • Do áp lực cạnh tranh mà ngân hàng đơn giản hố phân tích đánh giá hoạt động kinh doanh ngân hàng • Ngân hàng khơng kiểm tra, giám sát chặt chẽ việc kiểm tra, đơn đốc q trình sử dụng vốn vay thu hồi vốn dẫn đến nhiều khách hàng sử dụng vốn sai mục đích • Do tình trạng gian lận, tham nhũng, cố tình vi phạm quy định có hành vi lừa đảo gây thất thoát vốn nghiêm trọng số cán ngân hàng * Nguyên nhân từ phía khách hàng + Nguyên nhân chủ quan: • Khách hàng sử dụng vốn sai mục đích dẫn đến thua lỗ, khơng có khả trả nợ cho ngân hàng • Do trình độ kinh doanh khả điều hành doanh nghiệp q dẫn đến làm ăn khơng hiệu • Doanh nghiệp sản xuất kinh doanh thiếu linh hoạt, khơng cải tiến quy trình cơng nghệ, khơng trang bị máy móc đại… dẫn đến sản phẩm khơng cạnh tranh được, bị ứ đọng khơng có khả tiêu thụ, doanh nghiệp khơng có tiền trả nợ cho ngân hàng • Do thân doanh nghiệp chủ ý muốn lừa đảo nhằm chiếm dụng vốn ngân hàng + Nguyên nhân khách quan: Có thể thấy nhũng nguyên nhân khách quan sau gây hậu xấu cho hoạt động kinh doanh khách hàng, ảnh hưởng đến khả trả nợ ngân hàng • Do thay đổi bất thường sách kinh tế nhà nước thuế, XNK… • Do nguyên nhân bất khả kháng thiên tai, dịch bệnh, hoả hoạn… * Những nguyên nhân khác: Bên cạnh nguyên nhân từ hai phía ngân hàng khách hàng có nhiều ngun nhân gây rủi ro khác • Do mơi trường pháp lý lỏng lẻo, thiếu đồng • Do biến động tình hình trị xã hội ngồi nước gây khó khăn cho doanh nghiệp dẫn đến rủi ro cho ngân hàng • Ngân hàng không theo kịp phát triển xã hội, bất cập trình độ chun mơn cơng nghệ ngân hàng • Do biến động kinh tế • Sự điều tiết bàn tay vơ hình chế thị trường • Sự bất bình đẳng việc đối xử nhà nước giành cho ngân hàng thương mại khác • Chính sách nhà nước chậm thay đổi chưa phù hợp với tình hình phát triển đất nước 1.2.3 rủi ro khoản : Rủi ro khoản xảy cung tiền cầu tiền, rủi ro khoản liên quan đến khả chuyển tài sản thành tiền cách nhanh chóng mà khơng chịu thất giá Hay nói cách khác rủi ro khoản rủi ro ngân hàng không đủ tiền đáp ứng khoản phải trả đến hạn toán, biến cố mà khách hàng rút tiền ạt 1.2.4 rủi ro hoạt động : rủi ro người cố kỹ thuật mang lại cách vơ tình hay cố ý Đây nguyên nhân gây rủi ro thị trường rủi ro tín dụng 1.2.5 rủi ro pháp lý : phát sinh thực giao dịch không luật gây nên tổn thất, kiện cáo khách hàng cổ đông 1.3 Một số kiện thị trường tài đáng ý: - Năm 1971, hệ thống tỷ giá cố định dỡ bỏ thay vào hệ thống tỷ giá thả nổi, vừa tạo biến động thường xuyên tỷ giá ngoại tệ - Năm 1973, cú sốc dầu lửa gây nên tỷ lệ lạm phát cao lãi suất dao động mạnh nhiều nước giới - Năm 1975, lần thị trường chứng khoán Chicago, hợp đồng Future đưa vào giao dịch - Ngày thứ đen tối, 19/10/1987, thị trường LonDon số FTSE đột ngột giảm 30% sau ngày Thị trường chứng khoán Mỹ đổ bể, số chứng khoán Down Jone giảm 500 điểm (23%), thiệt hại ước tính 1000 tỷ USD tiền vốn Chỉ ngày này, số Hansen thị trường HongKong giảm 10% khiến nhà chức trách buộc phải đóng cửa thị trường (ngày 26/10 thị trường mở cửa trở lại số Hansen tiếp tục giảm 33%) Riêng thị trường Tokyo có bị ảnh hưởng mức độ khơng trầm trọng Cho đến nay, nhiều tổ chức, cá nhân cố gắng lý giải, tìm hiểu nguyên nhân khủng hoảng 10 Ví dụ, ngân hàng tính VaR hàng ngày danh mục đầu tư khoảng 500 triệu VND với mức tín cậy 95 % điều có nghĩa xác suất mà Ngân hàng bị thiệt hại 500 triệu VND 5% 3.2 VaR – công cụ quản lý rủi ro chủ động: Quản lý tài thực chất vấn đề cân đối lợi nhuận rủi ro Những số điều chỉnh theo rủi ro dựa VaR trở thành số mang tính định hoạt động quản lý rủi ro tài 3.3 VaR sử dụng để xác lập vốn an toàn, rủi ro: VaR định nghĩa giá trị vốn rủi ro, gọi vốn kinh doanh cần thiết cho hoạt động tài Khi đó, người ta giải vấn đề, làm xác định tỷ lệ lợi suất khoản đầu tư mà khơng có giá trị sở 3.4 Hệ số điều chỉnh k hiệp định Basel : Hiệp định Basel quy định vốn an toàn rủi ro ngân hàng thương mại, theo ngân hàng phép sử dụng mơ hình đánh giá rủi ro nội để ước lượng VaR giá trị VaR xem vốn an toàn rủi ro bắt buộc ngân hàng Hiệp định Basel quy định : + Mức độ tin cậy cho phép 99% + Kỳ hạn đánh giá 10 ngày kinh doanh + Kết đánh giá VaR nhân với hệ số điều chỉnh k=3 để có mức vốn an toàn rủi ro tối thiểu 3.5 VaR – giá trị rủi ro danh mục đầu tư: Một danh mục đầu tư bao gồm nhiều loại tài sản khác tỷ trọng tài sản danh mục thể qua giá trị tài sản so với giá trị tồn tài sản danh mục đầu tư Ký hiệu Rp,t+1 lợi suất danh mục đầu tư p, kỳ đánh giá (t,t+1) 18 N R p ,t + =∑ i Ri ,t + w 1 (1.22) i= N: số tài sản danh mục Ri,t+1: lợi suất tài sản i N wi : tỷ trọng (quyền số) tài sản danh mục đầu tư, ∑w i =1 i = Định nghĩa V tổng giá trị tài sản danh mục đầu tư, theo cách định nghĩa quyền số wi ta có: Tương tự ta có: Vi=wi.V Rp=w1R1+ w2R2+ + wNRN = w'R W: vectơ quyền số ; w= [w1, w2, , wN ] (1.23) (1.24) R vectơ cột gồm lợi suất đầu tư tài sản thành phần (i=1,2,3, ,N) N E ( R p ) = µp = ∑wi µi (1.25) i= N N V ( R p ) = σ p = ∑ wi2σ i2 + 2∑ i =1 N ∑w w σ i =1 j =1, j ≠i i j ij (1.26) Phương trình (1.26) rủi ro- lợi suất danh mục đầu tư bao hàm khơng có rủi ro tài sản thành phần (σ i ) mà hiệp phương sai (σ ij ) tài sản thành phần danh mục đầu tư Tổng cộng có N phương sai N(N-1)/2 hiệp phương sai Để đơn giản ta viết (1.26) dạng ma trận: σ = w ′∑ w p Với σ = [ w1 ,w2, …,wn] p  σ 11 σ 12  σ 21 σ 22 ∑=  K K   σ N1 σ N K σ1 N K σ2N K K K σ NN   w1      , w=  w   L      wN  19 Để xác định VaR phải giả định hàm phân phối giá trị mark-to-market danh mục đầu tư Trong trường hợp đơn giản nhất, mà giá trị mark-to-market tất chứng khốn cấu thành có phân phối chuẩn, đó, lợi suất danh mục đầu tư, có phân phối chuẩn Hồn tồn tương tự trường hợp xác định VaR công cụ , quy đổi độ tin cậy c độ lệch α có phân phối chuẩn N(0,1) cho xác suất thiệt hại lớn α (tức nhỏ –α) c Ký hiệu Vp giá trị thời điểm danh mục đó, VaR VaR p = ασ pVp danh mục xác định bởi: (1.27) Từ phân tích trên, nhận thấy rằng, VaR danh mục đầu tư phụ thuộc vào phương sai, hiệp phương sai số lượng chứng khoán cấu phần Ở đây, hiệp phương sai thước đo đánh giá quy mô mà hai biến ngấu nhiên thay đổi cách tuyến tính Nếu hai biến ngẫu nhiên hoàn toàn độc lập với nhau, hiệp phương sai chúng Nếu hai biến ngẫu nhiên biến đổi chiều, hiệp phương sai có giá trị dương Hiệp phương sai nhận giá trị âm, hai biến ngẫu nhiên biến đổi ngược chiều Tuy nhiên, độ lớn hiệp phương sai khó đánh giá chúng phụ thuộc vào giá trị phương sai biến ngẫu nhiên Dưới dạng tiền tệ viết: σ 2V = x ′∑ x p (1.28) Với x véctơ cột giá trị tài sản đầu tư danh mục, V tổng giá trị tài sản danh mục đầu tư Ký hiệu α mức ý nghĩa cho phép, V giá trị ban đầu danh mục đầu tư, x véctơ cột giá trị tài sản đầu tư danh mục Ta có VaR(danh mục đầu tư) VaR p = ασ pVp = α x′∑ x (1.29) Tương tự, VaR tài sản danh mục đầu tư xác định: VaRi = α i σ i Vi = α iσ i w i V 20 (1.30) Sở dĩ lấy giá trị tuyệt đối trọng số wi âm (trong trường hợp thực chiến lược bán phòng hộ) giá trị rủi ro mang dấu dương Trong lý thuyết thực tế, người ta hay sử dụng đại lượng tương đối biểu thị tương quan hai tài sản danh mục đầu tư, hệ số tương quan , định nghĩa sau: ρ12 = σ 12 σ 1σ (1.31) Khi ρ12 = ± ta nói hai tài sản tương quan với tuyệt đối Khi ρ12 = ta nói hai tài sản khơng có tương quan với Rủi ro danh mục đầu tư giảm ta tăng số lượng tài sản cấu thành danh mục đầu tư lựa chọn tài sản danh mục có mức độ tương quan thấp Để minh họa, giả thiết tất tài sản danh mục đầu tư có độ rủi ro có tỷ trọng Dễ thấy : σ p = σ Khi N → ∞ wi = 1/N  1 + 1 −  ρ N  N (1.32) σ p →σ p (1.33) Xét danh mục đầu tư gồm hai tài sản, ký hiệu ρ12 hệ số tương quan chúng Ta có: 2 σ = w1 σ 12 + w 2σ + 2ω1ω2 ρ12σ1σ p 2 VaR p = ασ pVp = α ω12σ 12 + ω2 σ + 2ω1ω2 ρ12σ1σ (1.34) (1.35) Nhận thấy ρ12 =1 : VaRp = VaR1 + VaR2 ≤ VaR1 + VaR2 (1.36) Rủi ro danh mục tổng rủi ro tài sản thành phần tài sản thành phần tương quan tuyệt 21 Trong thực tế tài sản tương quan với mức tuyệt đối, tức ρ = Trong trường hợp thế, rủi ro giảm đạt thông qua danh mục đầu tư gồm nhiều tài sản thành phần 3.6 Quy trình xây dựng áp dụng VaR quản lý rủi ro thị trường Ngân hàng: * Quy trình xây dựng : Quy trình xây dựng VaR gồm bước sau: • Xác định giá trị mark-to-market danh mục đầu tư Giả thiết t=0 thời điểm tại, giá trị mark-to-market danh mục đầu tư thời điểm P0, giá trị mark-to-market danh mục đầu tư thời kỳ P1 (chưa biết) • Dự kiến mức độ thay đổi tác nhân gây rủi ro Giả thiết mức độ thay đổi λ %, • Xác lập bước thời gian (hay thời hạn nắm giữ danh mục) Lưu ý đơn vị năm Giả thiết bước thời gian t ngày làm việc (giả thiết ngày) hay (t/250) năm • Xác lập khoảng tin cậy/ độ phân tán Theo giá trị VaR xác định theo cơng thức sau: VaR = P* λ %* t * fc 252 * Áp dụng VaR quản lý rủi ro thị trường Ngân hàng: Tại nước có hệ thống tài phát triển, quan có thẩm quyền thường bắt buộc ngân hàng tính tốn VaR với độ tin cậy định, ví dụ Đức, ngân hàng trung ương (NHTW) yêu cầu NHTM tính tốn VaR 10 ngày với độ tin cậy 99%, đồng thời định kỳ NHTW kiểm tra xác hệ thống VaR ngân hàng thơng qua phép thử Backtest, phép thử có số tổn thất lớn VaR nhiều mức dự kiến, cho thấy hệ thống VaR nội ngân hàng chưa xác, phải điều chỉnh cho kết thực tế sau phù hợp với giá trị VaR mà hệ thống đưa 22 Trong hoạt động ngân hàng tồn dạng sổ banking book trading book Với banking book, hoạt động nội bảng ngân hàng: Các hoạt động quản lý tài sản nợ có (ALM) đo lường phương pháp Earning at Risk Với trading book, hoạt động mua bán tự doanh tài sản chính, ngân hàng sử dụng VaR để đo lường rủi ro giảm giá trị tài sản Tuy nhiên, VaR áp dụng cho banking book trading book, điều kiện thị trường, chẳng hạn lãi suất thay đổi, ảnh hưởng đến thu nhập ( earning ) giá trị ( value ) tài sản Với banking book, ngân hàng áp dụng VaR để đo lường rủi ro thu nhập TSN-C, với trading book, ngân hàng sử dụng để đo lường rủi ro giảm giá trị danh mục tài sản đầu tư CHƯƠNG 2: MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH VaR Phương pháp Risk metrics J.P Morgan phát triển phương pháp luận RiskMetrics để tính VaR, đến năm 1995 Long & More thực nghiệm Trong dạng đơn giản nó, RiskMetrics giả định lợi suất hàng ngày liên tiếp danh mục đầu tư theo điều kiện phân phối chuẩn Lợi suất hàng ngày kí hiệu rt thơng tin thiết lập thời điểm t -1 hàm Ft-1 1.1 Giả thiết phương pháp RiskMetrics: - Chuỗi lợi suất rt với điều kiện biết thông tin tới thời điểm (t-1) có phân phối chuẩn: (rt/Ft-1)~ N(μ, σ t2 ) Trong đó: µt trung bình có điều kiện có điều kiện rt σ t2 phương sai có điều kiện rt - µ t tn theo mơ hình ARMA(1,1) - σ t2 tn theo mơ hình GARCH(1,1) 23 Tức là, phương pháp giả định rằng, hai lượng khai triển theo thời gian mơ hình đơn giản sau: 2 μt = 0; σ t = α * σ t −1 + (1 − α )* rt −1 , (0