Tiểu luận thị trường tài chính nhà đầu tư nước ngoài với thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  TIỂU LUẬN MƠN HỌC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Giáo viên mơn: PGS TS Nguyễn Đăng Dờn Nhóm SV thực hiện: Nhóm Lớp: Cao học ngân hàng Đêm - K.16 Tháng 12-2007 A Cơ sở pháp lý số khái niệm bản: I Khái niệm: Theo quy đ ịnh đ ịnh 36/2003/Q Đ- TTg ngày 11 tháng năm 2003 quy chế góp vốn, mu a cổ phần nhà đầu tư nước ngồi t rong doanh nghiệp Việt nam “ Nhà đầu tư nước ngồi” (NĐTNN) bao gồm: “Tổ ch ức kinh tế tài ch ính nước ngồi” tổ chức kinh tế t ài ch ính thành lập theo pháp luật n ước ngồi hoạt động kinh doanh nước ngồi hoặc/và Việt nam “Người nước ngồi khơng th ường t rú Việt nam” cơng d ân n ước ngồi cư trú nước ngồi “Người nước ngồi thường trú Việt nam” cơng dân nước ngồi người khơng có quốc tịch Việt nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài Việt nam “Người Việt nam đ ịnh cư nước ngồi” ng ười có quốc t ịch Việt nam người gốc Việt nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài nước ngồi II Hình thức góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước ngồi: Khi có nhu cầu đầu tư, nhà đầu tư nước ngồi giao dịch trực tiếp với doanh nghiệp Việt nam với tổ chức tài trung gian thực việc ph át hành để góp vốn , mua cổ phần doanh nghiệp Việt nam hai hình thức sau: Hình thức mua cổ phần: a Mua cổ phần phát hành lần đầu anh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa b Mua cổ phần phát hành thêm củ a Cơng ty cổ phần, mu a lại cổ phần cổ đơng Cơng ty cổ phần Hình thức góp vốn: a Mua lại phần vốn góp thành viên Cơng ty trách nhiệm h ữu hạn; góp vốn vào Cơng ty trách nh iệm h ữu hạn để trở thành thành viên Cơng ty trách nhiệm hữu hạn b Góp vốn vào Cơng ty hợp d anh; mua lại phần vốn góp thành viên Cơng ty hợp danh để trở thành thành viên góp vốn Cơng ty hợp danh c Góp vốn vào Liên h iệp hợp tác xã, hợp tá c xã để trở thành thành viên Liên hiệp hợp tác xã Nhà đầu tư nước ngồi mở tà i khoản tổ ch ức tài chính, Ngân hàng thương mai Việt nam tổ ch ức tài ch ính , Ngân hàng th ương mại nước ngồi hoạt động lãnh thổ Việt nam Mọi hoạt động mua, bán cổ phần, chuyển nh ượng vốn góp, thu sử dụng cổ tức, lợi tức chia, chuyển tiền nước ngồ i hoạt động khác có liên quan đến đầu tư vào doanh nghiệp Việt nam thơng qua tài khoản Nếu nhà đầu tư nước ngồi góp vốn, mua cổ phần b ằng ngoại tệ quy đổi đồng Việt Nam theo tỷ g iá mua Ngân hàng th ương mại đ ược phép ho ạt động ngoại hối thời điểm góp vốn, mua cổ phần Hình thức xác nhận cổ phần, góp vốn thực hai hình thức: - Chứng chỉ: cổ phiếu ghi tên khơng ghi tên - Ghi sổ kế tốn Việc phát hành, quản lý cổ phiếu v ghi sổ kế tốn theo quy định pháp luật Việt nam III Mức góp vốn, mua cổ phần: Tổ chức, cá nhân nước ngồi mua, bán chứng khốn t rên TTCK Việt nam theo tỷ lệ Thủ t ướng Ch ính phủ quy định Theo định 238/ 2005/QĐ-TTg ngày 29 th năm 2005 tỷ lệ tham g ia bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt nam thì: 1) Tổ ch ức, cá nhân nước ngồi mua, bán ch ứng khốn TTCK Việt nam nắm giữ: a) Tối đa 49% tổng số cổ ph iếu niêm yết, đăng ký giao d ịch tổ chức niêm y ết, đăng ký g iao dịch Trung tâm g iao dịch chứng khốn Đối với tổ chức niêm y ết, đ ăng ký g iao dịch doanh ngh iệp có vốn đầu t n ước ngồi chuyển sang hoạt động theo h ình thức cơng ty cổ phần theo Nghị đ ịnh số 38/ 2003/NĐ – CP ngày 15 tháng năm 2003 th ì tổng số cổ ph iếu niêm yết số cổ phiếu phát hành cơng chúng theo phương án cấp có thẩm quyền phê duyệt b) Tối đa 49% tổng số chứng quỹ đầu t niêm yết, đăng ký giao d ịch quỹ đầu tư chứng khốn c) Khơng giới hạn tỷ lệ nắm giữ đố i v ới t rái ph iếu lưu hành củ a tổ chức phát hành 2) Tổ ch ức kinh anh chứng khốn nước ngồi đ ược góp vốn, mua cổ ph ần, góp vốn liên doanh thành lập Cơng ty chứng khốn Cơng ty quản lý quỹ đầu t chứng khốn tối đa 49% vốn điều lệ 3) Trường hợp Điều ước quố c tế mà Chính phủ Việt nam ký kết tham g ia kh ác với quy định áp dụng theo Điều ước quốc tế Riêng nhà đầu tư nước ngồi mua cổ phần ngân h àng thương mại Việt Nam chưa đ ược n iêm yết chứng khốn ngân hàng Việt Nam n iêm yết ch ứng khốn tổng mức sở hữu cổ phần nhà đầu tư n ước ngồi (bao gồ m cổ đơng nước ngồi hữu ) người có liên quan nhà đầu t nước ngồi khơng vượt q 30% vốn điều l ệ củ a ngân hàng Việt Nam Tỷ lệ sở h ữu củ a nhà đầu tư nước ngồi đố i với cổ ph iếu OTC ch ưa n iêm yết tối đa 30% IV Đầu tư gián tiếp nước ngồi: Điều 3, Luật Đầu tư củ a Việt Nam thơng qua năm 2005 có hiệu lực từ tháng 7-2006 xác định : “Đầu tư gián tiếp h ình th ức đầu tư thơng qua v iệc mua cổ phần , cổ phiếu, t rái ph iếu, g iấy tờ có giá khác; thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua đ ịnh chế tài ch ính trung gian khác mà nhà đầu tư khơng trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Theo cách hiểu này, đầu tư gián tiếp n ước ngồi khoản đ ầu tư gián tiếp nhà đầu tư n ước ngồi thực - đ ể phân b iệt với đầu tư gián tiếp t rong nước nhà đầu tư nước thực - thơng qua hình thức chủ yếu sau: - Nhà đầu tư t rực tiếp mu a cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy t có giá khác doanh nghiệp, ch ính phủ tổ chức tự t rị đ ược phép phát hành thị trường tài - Nhà đ ầu tư gián t iếp th ực đ ầu tư thơng qua Quỹ đầu tư chứng khốn định chế tài trung gian khác thị trường tài Cách hiểu gần v ới định nghĩa Quỹ t iền tệ quốc tế (IMF): đầu tư gián tiếp nước ngồi (Fo reign Portfolio Investment – FPI) hoạt động mu a ch ứng khốn (cổ phiếu t rái phiếu) phát hành cơng ty quan ch ính phủ nước khác thị trường tài nước nước ngồi Đặc trưng FPI: Thứ nhất, nhà đầu tư khơng trực tiếp tham gia quản lý doanh ngh iệp phát hành chứng khốn hoạt động quản lý i chung quan phát hành ch ứng khốn; Thứ hai, nhà đầu tư khơng kèm theo cam kết chuyển g iao tài sản vật ch ất, cơng nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý trực tiếp đầu tư (FDI) FPI đầu tư tài túy thị trường tài Hoạt động NĐTNN t rên th ị trường chứng kho án Việt Nam có liên quan mật thiết v ới t ình hình biến động FPI, hay nói cách kh ác nh ìn FPI ta thấy hoạt động NĐTNN thị trường chứng khốn Việt Nam B Tổng quan nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam Mặc dù thị trường chứng khốn Việt Nam hoạt động năm, nh ưng nay, chi phố i t ác động cụ th ể nhà đầu tư n ước ngồi đố i với thị trường ẩn số Trong thời gian qua, xuất ngày nhiều đánh g iá mang t ính nhận định , ph ân tích va i trò hoạt động nhà đầu tư nước ngồi Tuy nh iên , phân t ích có đề cập đ ến xu hướng vận động chung nhà đầu tư nước ngồi nh ưng thơng tin cụ thể hoạt động nhà đầu tư nước ngồi cụ thể nào, diễn b iến hoạt động họ ẩn số lớn Tồn mố i qu an hệ mua bán nhà đầu tư nước ngồi, mố i quan hệ g iữa khố i lượng mua khối lượng bán , th ời điểm mua vào thời điểm bán ra, tính tốn phương án chiến thuật “lướt sóng” nhà đầu tư nước ngồi ch ưa ngh iên cứu phân tích, dù ch ỉ mang tính tổng lược Trong nh iều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần tác động vào lên h ay xuống thị trường ch ứng khốn, nhiều ng ười đốn có bàn tay nh đầu tư nước ngồi, chí tác động sâu, khơng có minh chứng dẫn Trong phạm v i h iểu biết khả phân tích , nhóm thực xin trình bày cách tổng qt hoạt động nhà đ ầu tư nước ngồi Việt Nam thời gian vừa qua sau: Có thể i, v iệc th ị trường chứng khốn VN liên tục tăng t rưởng thời gian qua nhờ có góp mặt nhà đầu tư nước ngồi Từ năm 2005 trở t rước, vai trò nhà đầu tư nước ngồi khơng bật thị t rường ch ứng khốn Việt Nam Điều n ày giải th ích hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh thị trường chứng khốn, g iai đoạn nằm ngang kéo dài qu lâu ch ỉ số ch ứng khốn đ ã khiến cho khơng ch ỉ nh iều nhà đầu t nước mà nhà đầu tư nước ngồi khơng đánh g iá cao t iềm hồi phục phát triển giá cổ phiếu Năm 2006 thực năm “ lề” nhà đầu tư nước ngồi nă m ph át triển mạnh thị t rường ch ứng khốn Việt Nam sáu năm lịch sử thành lập Cùng với mức tăng trưởng GDP đạt 8,2%, đầu tư t rực tiếp nước ngồi (FDI) v Việt Nam nă m 2006 đạt số kỷ lục 10, tỷ USD Đây mức thu hút vốn FDI cao kể từ kh i có Luật Đầu tư nước ngồi Việt Nam từ năm 1997 đến nay., tăng 45% so với năm 2005, vượt 32% kế hoạch đầu năm đề (6,5 tỷ USD ) Song song với tăng tố c vốn đầu tư trực t iếp, vốn đ ầu tư gián tiếp khơng ngừng gia tăng, thu hút quan tâm đặc biệt quỹ đ ầu tư hàng đầu khắp giới nh Me rrill Lynch, U BS, D eustche Ban k, Cit igroup, KTIMC, JP Morgan… Riêng năm 2006, số vốn đầu t g ián tiếp thu hút tỷ USD, 10 năm trước cộng lại Th ị t rường chứng khốn Việt Nam n ăm 2006 chứng kiến nhiều đ ợt tăng t rưởng mạnh , ch ỉ số ch ứng khốn hai sàn giao d ịch Hồ Ch í Minh Hà Nội liên tục đạt mốc kỷ lục Đến cuố i năm 2006, số cơng ty niêm yết giao dịch hai TTGDCK thành phố HCM Hà Nội gấp 3,5 lần nă m t rước cộng lại, g iá trị vốn hó a thị trường gấp 22 lần so v ới nă m 2005 đạt 22,6% GDP Số lượng tà i khoản g iao d ịch ch ứng khốn tăng từ 30.000 cuối năm 2005 lên 100.000 vào cuố i năm 2006, nhà đầu t nước ngồi chiếm 2% Có thể nói, việc thị t rường ch ứng khốn tăng trưởng nóng nhờ có góp mặt nhà đầu tư n ước ngồi Việc ch ính phủ tăng room cho NĐ TNN từ 30% lên 49% ngun nhân khiến cho NĐ TNN có tâm lý đầu t hồ h ởi làm cho thị trường ch ứng khốn Việt Nam “t ăng nhiệt” Các nhà đầu tư nước ngồi co i nhà đạo d iễn cho nhiều kịch th ị trường chứng khốn Việt Nam Cổ phiếu nhà đ ầu tư nước ngồi nhắm đ ến, cổ ph iếu lên sốt Dân chơ i chứng khốn thường rỉ tai nhau, cổ phiếu hết “room” cho nước ngồi hết “cửa” Chỉ l b ài phát b iểu quỹ đầu tư ảnh hưởng đến xu h ướng đầu tư chứng khốn củ a nhà đầu tư t rong nước Đ iều cho th ấy, nhà đầu tư ngoại nhân tố quan trọng “đốt nóng” thị trường chứng khốn Việt Nam Sang năm 2007, tính đ ến tháng 11, năm sau ngày Việt Na m gia nhâp WTO, luồng vốn đầu t nước ngồi vào Việt Nam tạo kỷ lục mới: nước thu hút đ ược FDI trị giá 15 tỷ U SD , dự báo cuố i năm đạt mức kỷ lục 16 tỷ U SD , tăng 50% so với 2006 Vốn đầu t g ián tiếp n ước ngồi ước khoảng tỷ USD Nguồn kiều hố i có mức tăng cao t t rước tới nay: dự đo án đến cuố i năm có kho ảng tỷ U SD kiều hối chuy ển v ề Việt N am qu a kênh thức Với s ự tác động nh iều yếu tố kh ác nhau, thị t rường chứng khốn Việt Nam có dấu h iệu chuyển sang giai đoạn phát triển mang tính ổn định bền vững Theo số liệu thống kê, có khoảng 1.700 nhà đầu tư nước ngồi tham gia vào thị t rường chứng khốn VN Đây t ín hiệu lạc quan v iệc thu hút đầu t gián tiếp VN Để th ực thành cơng nghiệp cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước, VN cần lượng vốn đầu tư lớn (khoảng 140 tỉ USD) cho giai đoạn 2006-2010 Vì v ậy, việc thu hút nguồn vốn từ nước ngồi (gián tiếp trực tiếp) quan trọng Hiện có khoảng 100 đ ịnh chế đầu tư tà i ch ính chun nghiệp giới quản lý khối lượng tài sản khổng lồ, khoảng 300 tỉ USD Ch ỉ cần họ chấp nhận đầu t vào VN 0,1% có khoảng 300 triệu USD Tuy nhiên, khác với FD I nguồn vốn đầu t lâu d ài chủ yếu dạng vật chất , khó chuyển đố i khoản , đầu t g ián tiếp đ ược thực dạng đầu tư tà i với ch ứng khốn chuyển đổi nên nhà đầu tư gián t iếp nước ngồi dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, hay chuyển sang đầu tư dạng khác Đây ngun nhân chấn động kinh tế ngoại nhập củ a dòng vốn đ ầu tư gián tiếp kinh tế n ước tiếp nhận đầu tư Đặc biệt kh i việc chuyển đổ i rút vốn đầu tư g ián tiếp nói diễn theo kiểu “tháo chạy” đồng loạt t rên phạm v i rộng với số lượng lớn dẫn tới khủng hoảng kinh tế nước tiếp nhận đầu tư Hiện có khoảng 74 quỹ đầu t n ước ngồi h iện diện Việt Nam Riêng t rong tháng đầu n ăm 2007 có thê m 22 quỹ đầu t đ ược thành lập Trong số đó, đáng ý có tên tuổi như: Sumitomo Misui Việt Nam, Fullecton Việt Na m Fund, Cred it A gricole Fund … dòng vốn đ ầu tư chủ y ếu đến t nước Sigapore, Nhật Bản, Hàn Quốc Hiện nay, có quỹ đầu t nước ngồi đánh giá hoạt động thành cơng thị t rường Việt Na m Vina Cap ital, Indochina Cap ital, D ragon Capit al, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Goup, HSBC, JP Morgan, Deutsch A G Nhiều tên tuổ i quỹ đầu tư lớn đến từ Mỹ khơng ngừng gia tăng đầu tư vào Việt Nam: Dragon Capit al, cơng ty quản lý quỹ có thâm niên Việt Nam, quản lý 600 triệu USD Việt N am số , 30% vốn nhà đầu t Mỹ góp Gần nhất, Heartland Funds - quỹ nổ i t iếng Mỹ, đ ược bình chọn quỹ hàng đầu q năm 2007 Mỹ, lên kế hoạch hợp tác với Lexington Langha, Viko a Investment Consultant để thành lập quỹ đ ầu tiên có nguồn vốn trực tiếp cơng ty Mỹ (khơng thơng qua nước thứ 3) đầu tư vào Việt Nam, quy mơ vốn ban đầu d ự đ ịnh từ 50-100 triệu USD, sau tùy thuộc vào dự án mở rộng tiếp Trong số nhà đầu tư nước ngồ i, quỹ đầu tư có người quản lý quỹ Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% tổng quy mơ vốn đ ầu tư nh đầu t nước ngồi Tuy nhiên, số quỹ đầu tư nước ngồi chưa có mặt quỹ Mutua l Fund Pension Fund - quỹ có mục tiêu đầu tư dài hạn Loại hình đầu tư Tỷ trọng giá trị đầu tư (%) Cổ ph iếu củ a cơng ty niêm 68 yết Trái phiếu niêm yết 25 Trái phiếu khơng niêm yết Cổ phiếu khơng niêm yết Tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngồi mạnh th ị t rường niêm yết, t rong giá trị đầu tư vào cổ phiếu cơng ty niêm yết ch iếm đến 68% tổng g iá t rị đầu tư nhà đầu tư nước ngồi; đầu t vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào trái phiếu khơng n iêm yết chiếm 6% đầu t vào cổ phiếu khơng niêm yết vỏn vẹn có 1% Tính đến tháng 10/2007 có khoảng 7.406 t ài khoản giao dịch nhà đ ầu tư nước ngồi (7.137 tài khoản cá nhân 269 tài khoản tổ chức) có 260 quỹ nhà đầu t nước ngồi đầu tư vào th ị trường chứng khốn Việt Nam với tổng g iá trị danh mục đầu tư ước tính khoảng tỷ USD Riêng số tài khoản cá nhân nhà đầu tư Nhật ch iếm 70% tổng số tài kho ản cá nhân nhà đầu tư n ước ngồi Tỷ lệ nhà đầu tư nước ngồi TTCK Việt Nam cao Indon esia (khoảng 35%) nh ưng thâp Thái Lan (khoảng 70%) Tại thị trường n iêm yết , nhà đầu tư nước ngồi đ ã nhanh chóng sở hữu đến 49% ho ặc có xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao cho phép nh đ ầu tư nước ngồi) số mã cổ phiếu AGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, ch ứng quỹ VFMVF1… Tính đ ến tháng 9/ 2007, t rong số 205 cổ phiếu n iêm yết, có 18 cổ phiếu hết roo m cho NĐTNN, gồ m cổ phiếu đánh g iá tốt b ậc th ị trường thuộc ng ành nh ư: ngân hàng (ACB, STB), thủy sản (A BT, A GF), b ất động sản (REE, TDH), xây dựng hạ tầng (CII, BT6), th ực phẩm đồ uống (TRI, IFS) Trên th ị trường có 180 cổ phiếu 10% room, 128 cổ phiếu 40% room Đối với cổ phiếu roo m t 10% trở lên, NĐTNN giao dịch mua bán trung b ình h àng ngày ít, ch ỉ ch iếm khoảng 1% tổng số roo m h iện hành Như vậy, có th ể thấy NĐ TNN cần room, nh ưng room củ a cổ phiếu tốt khơng phải cổ ph iếu Có nhiều phân tích việc nên mở roo m hay khơng nên mở roo m Trước nguồn cung th ị trường ch ứng khốn ít, để kích th ích hoạt động thị t rường chứng khốn th ì việc mở room cần th iết Nhưng đến nay, nguồn cung liên tiếp t ăng với hàng loạt đợt tăng vốn, phát hành cổ ph iếu thêm…, th ị trường d ường bão hòa v ới tác động củ a yếu tố sách từ ch ính phủ, ý nghĩa việc mở “roo m” NĐTNN khơng tác động mạnh tới tâm lý đầu tư họ nh trước Trong chơi chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam, có động thái đặc biệt: t rong đa số t rường hợp b iến động g iá cổ phiếu, dường nh nhà đầu t nước ngồi ln g iữ t độc lập tách rời hẳn tâm lý đá m đơng nhà đầu tư Việt Nam Sau kh i chứng kiến th ị trường chứng khốn tăng t rưởng cách chóng mặt giai đoạn đầu năm 2007, nhà đ ầu tư sớm nhận thị t rường nhanh chóng rơi vào tình trạng q nóng giá cổ phiếu n iêm yết trở nên qu đắt đỏ Trong đợt điều chỉnh VN -Ind ex xuống ngưỡng 1.000 điểm HasTC-Inde x d ưới 300 điểm, việc mua vào nhà đầu tư nước ngồi thị t rường đảo chiều hầu nh khơng có đột biến đáng kể Vào thời điểm th ị trường sụt giảm mạnh, kh i khơng kh í ảm đạm lộ rõ nhà đầu t t rong nước, nhà đầu t n ước ngồi v ẫn chiếm khoảng 20% g iá trị g iao d ịch tồn th ị trường, họ trở thành t rong nhân tố hoạt động mạnh với lượng mua vào thường cao bán Chính thế, xem vốn ngoại yếu tố níu g iữ số th ị trường thời gian qua kh i tâ m lý nhà đầu t nước bị “ xáo trộn ” v ì sụt giảm q nhanh thị trường Một chun v iên phân t ích cho rằng, nhà đầu tư nước ngồi nắm g iữ khối lượng lớn cổ ph iếu với nh iều mức g iá khác Trong có mức giá cực rẻ từ năm 2006 Với phương thức mua v ào, bán theo kiểu “cuốn chiếu” mức giá, nhà đầu tư nước ngồi có th ể d ẫn dắt thị trường nh ững giai đoạn định, họ muốn Một kỳ vọng lớn vốn ngoại tác động vào đợt IPO doanh nghiệp lớn Sau kh i Bảo Việt b án 10% cổ phần cho HSBC với g iá 255 t riệu USD, ngân hàng lớn Vietcombank, ICB, BIDV riết chọn nhà đầu tư ch iến lược nước ngồi, với mức bán khoảng 7-10% Ngày 26/12/2007 đây, IPO Vietcombank diễn ra, thành cơng với mức đấu giá b ình qu ân 107.860 VND Trong đợt đấu giá này, nhà đầu tư n ước ngồi bỏ th ầu cao hẳn nhà đ ầu tư t rong nước, khoảng 113-117 nghìn đồng, họ mua 97% room dành cho họ… “Nhà đ ầu tư nước ngồi cần nhìn đồ th ị thấy quy luật lên xuống giá số cổ phiếu Họ ln thể tự tin thị t rường nh đầu tư theo nh ững kỹ thuật phân t ích” Dù khơng thừ a nhận th ức, nh ưng giao dịch NĐTNN i lúc đ ược xem “hàn thử b iểu” th ị trường chứng khốn Hãy xem họ thường mu a bán sao: Họ thường khơng chọn cổ phiếu g iá cao ho ặc tăng nóng “nhắm” đến cổ phiếu doanh nghiệp có triển vọng Có chun gia cho nhà đầu t nước ngồi chia thành hai nhóm Một nhóm có ch iến lược đầu tư trung dài hạn d ựa t rên danh mục đ ầu tư rõ ràng, nhóm khác tập t rung đầu tư ngắn h ạn Nhóm thứ hai ch ỉ đầu mua bán liên tục đáng lo ngại số lượng nhà đầu t n ước ngồi thuộc nhóm có xu h ướng tăng có vai trò định đ ịnh hướng thị trường Nhóm tham gia lũng đoạn t in đồn v nh ững thủ thuật làm giá H iện chưa có biện pháp hữu hiệu để kiểm sốt hoạt động đầu Có chun gia đặt vấn đề với tỷ t rọng nắm giữ từ 20-25% số cổ phiếu niêm yết, trường h ợp nhà đầu tư nước ngồi đồng lo ạt rút vốn ra, số vốn b ị rút lên đến 3,5-4,2 tỷ USD Con số n ày ch ưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hố i Nhà nước nh ưng gây rủi ro đ ịnh cho nhu cầu nhập t rả nợ nước ngồi Việt Nam lớn C Một số nhận định đánh giá Sự g ia tăng ho ạt động NĐTN N th ị trường chứng khốn Việt Nam t rong thời gian qua đ ã thể h iện nguồn vốn đầu tư gián t iếp (FPI) đổ vào Việt N am ngày gia tăng nh phát triển ng ày mạnh mẽ th ị trường chứng khốn Việt Nam Có thể đưa số tác động tích cực tiêu cực việc sau: a Tác động tích cực: Thứ nhất, làm tăng tổng vốn đầu tư trực t iếp xã hộ i Dòng vốn FPI kh i đổ vào Việt Nam trực tiếp làm tăng lượng FPI th ị t rường vốn nước phép cộng đương nh iên vào tổng số dòng vốn Hơn n ữa, FPI g ia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đ ến dòng vốn đầu t gián tiếp t rong nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương” nhà đầu tư nước ngồi t ăng động lực bỏ vốn đầu tư mình, kết tổng đầu t g ián tiếp xã hội tăng lên Hơn việc NĐTNN tăng lượng đầu tư bảo đảm tạo động lực hấp dẫn cho nhà đầu tư kh ác mạnh dạn thơng qu a quy ết đ ịnh đầu tư trực t iếp , kết gián tiếp góp phần m tăng đầu t t rực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư nước ngồi, nước Thứ hai, việc NĐTNN gia tăng đầu t góp phần tích c ực vào v iệc phát triển th ị trường tài nói riêng, hồn thiện thể ch ế chế thị t rường i chung Nó làm cho thị trường ch ứng khốn Việt Nam trở n ên đồng bộ, cân đố i sơi động hơn, kh ắc phục th iếu hụt , trống vắng trầm lắng , chí đơn điệu , hấp dẫn kéo dài thị t rường thời gian qu a Hơn nữa, v ới g ia tăng dòng FPI, định ch ế v dịch vụ tài ch ính- ch ứng khốn phát triển nở rộ, trước hết loại quỹ đầu tư, cơng ty tài ch ính , thể chế tài ch ính trung gian khác, dịch vụ t vấn, bổ trợ tư pháp v hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo h iểm, kế tốn, kiểm tốn thơng tin th ị t rường Đồng thời, kéo th eo gia tăng u cầu hiệu áp dụng ngun tắc cạnh tranh t rên th ị trường chứng khốn… Tất điều n ày t rực t iếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài i riêng , thể ch ế chế th ị trường nói chung kinh tế chuyển đổi Việt Nam Thứ ba, góp phần tăng cường hộ i đa dạng hó a phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực thu nhập đơng đảo ng ười dân Việc ph át t riển thị trường vốn đầu tư g ián tiếp bề rộng bề sâu mang lại hộ i đa dạng hóa t rong lựa chọn ph ương thức đầu tư cho nhà đầu tư tiềm nước ngồi v nước Đơng đảo nhà đầu tư nước ngồi t rong nước, t người dân, c ác doanh nhân đến tổ ch ức pháp nhân đầu tư chun nghiệp khơng chun nghiệp có thêm đ iều kiện lựa chọn h ình thức sử dụng vốn d ưới hình thức trực t iếp t ự h ay thơng qu a đ ịnh chế tà i trung g ian để mua - bán cổ phiếu, trái phiếu chứng khốn có giá kh ác Việt Nam thị t rường tài ch ính Việt Nam nước ngồi Việc đầu t cho phép họ thu nhận lợi nhuận từ chênh lệch giá kh i mua - bán chứng khốn, từ lãi suất cổ tức chứng kho án mà họ sở hữu theo thoả thuận th ực tế kết kinh doanh củ a quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành ch ứng khốn Điều đồng nghĩa với v iệc cải th iện thu nhập , mức sống đơng đảo nhà đầu t ng ười dân, tùy theo lượng vốn kỹ đầu tư ch ứng khốn mà họ có Hơn n ữa, thơng qu a q trình tham gia đầu tư g ián tiếp này, nh đầu tư nước người d ân dịp “cọ xát", rèn luy ện v bồi dưỡng kiến th ức, kinh nghiệm, kỹ , lĩnh đầu t ư, nâng cao t rình độ thân nói riêng, chất lượng nguồn nhân lực nói chung, phù hợp u cầu thị trường đại Thứ tư, góp phần nâng cao lực hiệu quản lý nhà nước theo ngun tắc u cầu kinh tế th ị trường, hội nh ập quố c tế Sự g ia tăng dòng vốn đầu tư g ián tiếp nước ngồi phát triển thị trường ch ứng khốn th ị t rường chứng kho án đặt u cầu tạo cơng cụ, khả cho quản lý nhà n ước nói chung quản lý , quản trị anh nghiệp i riêng Việc quản lý quản t rị doanh ngh iệp ph át hành chứng khốn thực nghiêm túc, hiệu u cầu báo cáo tài anh nghiệp minh bạch hó a, cập nh ật hóa thơng tin liên quan đến chứng kho án mà doanh nghiệp ph át hành Hơn nữa, ngun tắc, nhà đầu tư nước ngồi ch ỉ lựa chọn đầu tư vào chứng khốn doanh ngh iệp đáng tin cậy , có triển vọng phát triển tốt tương lai Chính đ iều cho phép q trình "chọn lọc nhân tạo", "bỏ phiếu" cho hỗ trợ phát triển doanh nghiệp trở nên khách quan phù hợp chế thị trường (còn nh ững doanh ngh iệp khác mà chứng khốn họ khơng hấp dẫn phải đ iều ch ỉnh lại định hướng chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nh ập giải thể) Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị t rường t ài ch ính , đến đầu t gián tiếp nước ngồi phải hồn thiện, kiện tồn nâng cao lực hoạt động theo u cầu, đặc điểm th ị trường , theo cam kết hội nhập quố c tế Đồng thời, thơng qua tác động vào th ị t rường tài chính, Nhà nước đa dạng hóa cơng cụ thực h iệu v iệc quản lý theo mụ c tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, n ăng lực h iệu quản lý nhà nước đối v ới kinh tế nói chung , th ị trường tài nói riêng cải thiện b Tác động tiêu cực Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, việc vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào Việt Nam gia tăng gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế có nhân tố nước ngồi Khác v ới FDI nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu d ưới dạng vật chất (xây dựng nhà máy , mua sắm thiết bị, máy móc, ngun vật liệu dùng cho sản xu ất), khó chuyển đổ i khoản, FPI thực d ạng đầu t tà i túy với chứng khốn chuyển đổi mang t ính kho ản cao th ị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước ngồ i dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư n ước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, đ ịa phương khác tùy theo kế ho ạch mục tiêu kinh doanh Đặc trưng nổ i bật ch ính ngun nhân hàng đ ầu gây nên nguy tạo khuyếch đại độ nhạy cảm chấn động kinh tế ngoại nhập dòng vốn đầu t gián t iếp nước ngồi đố i với kinh tế nước tiếp nhận đầu tư, đ ặc biệt việc chuyển đổ i v rút vốn đầu tư gián t iếp i t rên diễn theo kiểu "tháo chạy" đồng loạt t rên phạm vi rộng số lượng lớn … Cần nhấn mạnh rằng, nhạy cảm bất ổn kinh tế bắt nguồn từ ngun nhân bên , hồn tồn ngun nh ân bên ngồi n ước tiếp nhận đầu tư phản ứng dây chuyền, sóng đơ-mi-nơ nhà đầu t quốc tế diễn khủng hoảng tài ch ính – tiền tệ châu Á năm cuố i thập kỷ 90 th ế kỷ trước Trong t ình v ậy, đổ vỡ, khủng ho ảng đầu t - tài ch ính tiền tệ, chí khủng hoảng kinh t ế hồn tồn xảy đố i với nước tiếp nhận đầu tư khơng có triển khai tốt phương án phòng ngừa hiệu Thứ hai, làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nh ập, khống chế lũng đoạn tà i đối v ới doanh nghiệp v tổ chức phát hành chứng khốn Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khốn, cổ phiếu, cổ phần sáng lập, b iểu nhà đầu tư g ián tiếp n ước ngồi đến mức “v ượt ng ưỡng” định n cho phép họ tham dự t rực t iếp vào ch i phối định ho ạt động sản xuất, kinh anh chủ quyền khác doanh ngh iệp , tổ ch ức ph át hành ch ứng khốn, ch í lũng đo ạn doanh nghiệp theo phương h ướng , kế hoạch , mục tiêu riêng mình, kể hoạt động mua lại, sáp nhập doanh ngh iệp Đ iều có nghĩa là, tính chất gián tiếp vốn đầu tư nước ngồi chuyển hó a thành t ính trực tiếp Nhà đầu tư gián tiếp chuyển hóa th ành nhà đầu tư trực tiếp Thậm chí, lơ-gích, q trình "diễn biến hòa b ình" đ ạt tới quy mơ mức độ có th ể làm chuyển đổ i chất quyền sở hữu tính chất kinh tế ban đầu doanh nghiệp quốc gia Thứ ba, làm t ăng quy mơ, tính chất cấp thiết đấu tranh với tình t rạng tộ i phạm kinh tế quốc tế Đầu tư gián t iếp quốc tế khơng làm gia tăng nguy tác hại hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm quy định pháp lý nước t iếp nhận đ ầu t ư, mà mảnh đất màu mỡ sinh sơi phát t riển loại tộ i phạm kinh tế có yếu tố nước ngồi, chí xuy ên quốc gia, nh hoạt động lừa đảo , hoạt động rửa t iền, hoạt động t iếp vốn cho kinh doanh ph i pháp hoạt động khủng bố, loại tội phạm đe dọa an ninh phi truyền thống khác Sự cộng hưởng ho ạt động tội phạm tác động mặt t rái dòng FPI kể , nh ất chúng d iễn cách "có tổ ch ức" giới đầu hay lực lượng thù địch ch ính trị quốc tế, nhiều, t rực tiếp hay gián tiếp, trước mắt v lâu dài gây tổn h ại tới hoạt động kinh tế lành mạnh làm tăng t ính dễ tổn - thương kinh t ế nước t iếp nhận đầu tư bố i cảnh tồn cầu hóa h iện nay; ch í số trường hợp, chúng làm uy tín nhà n ước gây sụp đổ nộ i phủ… Ngồi ra, gia tăng FPI vào Việt Nam đ ặt u cầu ch ính phủ quan trung ương phải chủ động đổi sử dụng hiệu cơng cụ quản lý kinh tế theo ngun tắc thị t rường hơn, có việc sử dụng bảo lãnh nhà nước, quy định tỷ lệ sử dụng cơng cụ dự phòng , dư nợ cơng cụ khác củ a định chế tài – tiền tệ quốc gia địa ph ương … Tất điều cần thiết để đảm bảo thu hút khai thác có hiệu tác động tích cực nhà đầu tư nước ngồi nói riêng dòng vốn đầu t g ián tiếp nước ngồi nói chung D Ý kiến đề xuất: Để khai thác, phát huy tác động t ích cực, phòng tránh giảm thiểu tác động tiêu cực hoạt động NĐ TNN FPI, đòi hỏi cấp, ng ành, tổ chức, đ ơn vị doanh nghiệp cá nhân hữu qu an có chủ động đổ i nâng cao nhận thức đầy đủ, kịp thời đắn FPI, coi trọng phối hợp chặt chẽ, h iệu mang t ính liên ng ành, liên cấp, xun quốc gia việc xây dựng triển khai phương án, giải pháp ch ính sách cần thiết , tập trung vào lựa chọn sách chủ yếu sau: Tiếp tục hồn th iện sở pháp lý liên quan đến khuyến khích đ ầu tư nước ngồi đầu t nói chung, việc nới lỏng , tố i đa hóa mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khốn nhà đầu tư gián t iếp nước ngồi doanh nghiệp cổ phần Việt N am hoạt động thuộc ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu t 100% FD I Đồng th ời, tiếp tục giảm th iểu danh mục doanh ngh iệp lĩnh vực hạn chế đầu tư nước ngồi (cả đầu t trực t iếp đầu t gián t iếp), t rong có lĩnh vực d ịch vụ t rình độ cao; tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi lớn, giảm th iểu tỷ lệ nắm g iữ cổ phần Nh n ước, nh nhà đầu t sáng lập t rong doanh nghiệp … Ch ỉ nên áp dụng mức cổ ph iếu khống chế loại cổ phiếu sáng lập, quyền b iểu số doanh nghiệp v lĩnh vực đặc biệt … Sớm rà sốt điều chỉnh hồn th iện quy định liên quan v iệc chuyển đổi thuận tiện , nhanh chóng loại h ình , phương thức đầu tư (gián tiếp - trực t iếp, cơng ty TNHH - cơng ty cổ phần v.v …); quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; v iệc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư (t rong có chuyển nhượng nh đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi); cần có sách ưu đãi đ ặc biệt (trước hết ch ính sách thuế giảm ch i ph í đầu vào, chi ph í v ận hành, để phát t riển cơng ty cổ ph ần đa sở hữu tổ chức theo quy mơ tập đồn kinh tế, cơng ty mẹ – con, ho ạt động xun quốc gia c ác quỹ đầu tư, t rong có quỹ đầu tư mạo h iểm v quỹ đại chúng , quỹ đầu tư có vốn nước ngồi… Đảm bảo ngày liên thơng hộ i nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hóa thị trường ch ứng khốn Việt Nam với u cầu, t iêu chuẩn xu hướng hoạt động chung th ị trường vốn khu vực, quốc tế 2 Coi t rọng v iệc xây dựng vận hành tốt chế quản lý , giám sát bảo đảm cạnh tranh lành mạnh an tồn thị t rường tà i ch ính Phát triển hệ thống cảnh báo sớm chủ động xây d ựng phương án đố i phó thích hợp nhằm g iám sát phòng ngừa h iệu nguy b iến động thị t rường tài tiêu cực đầu cơ, tội phạm, độc quyền , lũng đo ạn mù qng thị trường; phát triển hệ thống thơng tin, dịch vụ tư vấn, dịch vụ bổ t rợ tư pháp t rực tiếp hỗ trợ đ ầu tư gián t iếp Đặc biệt, cần làm rõ quy đ ịnh pháp luật chế độ, quy trình, trách nh iệm chất lượng cơng bố thơng tin đố i với quan nh nước, nh doanh nghiệp phát h ành chứng khốn, nghiên cứu xây dựng hệ thống thơng t in cố định ảo liên quan đ ến ch ứng khốn đầu t gián tiếp cấp quố c g ia đ ịa phương; thống giám sát thực nghiêm túc quy định v ề chế độ kế tốn, kiểm tốn; khuyến kh ích phát t riển có biện pháp b ảo đảm chất lượng, trách nh iệm hoạt động tổ chức định giá hệ số t ín nh iệm doanh nghiệp v chứng khốn, nhằm tạo thuận lợi bảo đảm chất lượng thơng t in cho nhà đầu tư chứng khốn t rong nước nước ngồi q trình tham khảo thơng t in , hình thành thơng qu a đ ịnh đầu tư Phát h iện kịp thời, xử lý nghiêm hành vi v i phạm quy định v ề an tồn thơng tin kinh doanh lành mạnh thị trường chứng khốn tổ chức cá nhân Nhà nước cần xem xét điều ch ỉnh chế độ quản lý ngoại hối, thực chế độ tỷ g iá linh hoạt gia tăng tố i đa dự trữ ngoại tệ quốc g ia Thực tiễn giới cho thấy, chế độ tỷ giá cố đ ịnh cứng nh ắc, kéo dài theo hướng định g iá q cao đồng t iền tệ khơng phù hợp, khơng có lợi cho quốc gia chủ nhà bối cảnh có gia tăng dòng FPI (mặc dù điều khơng hồn tồn dòng FDI) Do dòng FPI linh hoạt, mang tính động cao, chủ yếu có t ính ngắn hạn , nên chuyển hóa sở hữu dòng vốn nhà đầu tư d iễn liên tục, nhanh đồng thời quy mơ lớn, kéo theo nhu cầu chuyển đổ i nộ i tệ – ngoại tệ diễn với cường độ quy mơ tương tự, khiến làm t ăng sức ép lên hệ thống tỷ g iá ngoại tệ, nh nguồn cung ngoại t ệ, điều kiện đồng nộ i tệ ngày có t ính chuyển đổ i cao Kết thiếu t ính linh hoạt thị t rường sách tỷ g iá đồng b ản tệ, nguồn cung ngoại tệ mỏng quỹ dự t rữ ngoại tệ quốc gia có hạn, th ì sức ép cầu ngoại tệ, cộng hưởng v ới thủ đoạn lực khó lường giới đầu quố c tế, dễ gây trận “sóng thần” bất ngờ làm đổ vỡ hệ thống tài – t iền tệ quốc gia, điều t ừng xảy Thá i Lan châu Á khủng hoảng tài – tiền tệ năm cuối thập kỷ trước Cần tăng c ường hoạt động thơng tin tun t ruyền, xúc tiến thu hút FPI, thực quảng bá hình ảnh TTCK Việt Na m giới đồng từ cấp qu ản lý Nhà nước đến cơng ty niêm yết Các thơng t in phải cung cấp tiếng Anh ( tài liệu đại hội cổ đơng, cơng ty CK nên xây dựng trang thơng tin tiếng A nh t rên webs ite cập nhật thơng tin thường xun, đầy đủ Các văn ph áp luật cần nhanh chóng có tiếng Anh để NĐTNN tham khảo) Các ho ạt động đào tạo nguồn nhân lực tài t rong n ước (cả cán lãnh đạo , doanh nghiệp, nhà đầu tư chun nghiệp khơng chuy ên) cần t rọng để tăng kiến thức, kỹ , kinh nghiệm tiếp nhận, giải ứng xử với tình xảy q trình thu hút, tham gia v quản lý dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi [...]... th ị trường trong thời gian qua kh i tâ m lý nhà đầu t ư trong nước bị “ xáo trộn ” v ì sự sụt giảm quá nhanh của thị trường Một chuyên v iên phân t ích cho rằng, nhà đầu tư nước ngoài hiện đang nắm g iữ một khối lượng lớn cổ ph iếu với nh iều mức g iá khác nhau Trong đó có những mức giá cực rẻ từ năm 2006 Với phương thức mua v ào, bán ra theo kiểu “cuốn chiếu” ở từng mức giá, nhà đầu tư nước ngoài. .. à chứng khoán, nhằm tạo thuận lợi và bảo đảm chất lượng thông t in cho các nhà đầu tư chứng khoán t rong nước và nước ngoài trong quá trình tham khảo thông t in , hình thành và thông qu a các quyết đ ịnh đầu tư của mình Phát h iện kịp thời, xử lý nghiêm các hành vi v i phạm quy định v ề an toàn thông tin và kinh doanh lành mạnh trên thị trường chứng khoán của bất kỳ tổ chức và cá nhân nào 3 Nhà nước. .. tăng lượng đầu tư cũng là một bảo đảm và tạo động lực mới hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư kh ác mạnh dạn thông qu a các quy ết đ ịnh đầu tư trực t iếp mới của mình , kết quả là gián tiếp góp phần là m tăng đầu t ư t rực tiếp xã hội từ phía các nhà đầu tư nước ngoài, cũng như trong nước Thứ hai, việc các NĐTNN gia tăng đầu t ư sẽ góp phần tích c ực vào v iệc phát triển th ị trường tài chính nói riêng,... chọn các ph ương thức đầu tư cho các nhà đầu tư tiềm năng nước ngoài v à trong nước Đông đảo các nhà đầu tư nước ngoài và cả t rong nước, t ừ người dân, c ác doanh nhân đến các tổ ch ức và pháp nhân đầu tư chuyên nghiệp và không chuyên nghiệp sẽ có thêm đ iều kiện lựa chọn h ình thức sử dụng vốn của mình d ưới các hình thức trực t iếp t ự mình h ay thông qu a các đ ịnh chế tà i chính trung g ian để... th ị trường chứng khoán Việt Nam t rong thời gian qua đ ã thể h iện nguồn vốn đầu tư gián t iếp (FPI) đổ vào Việt N am ngày càng gia tăng cũng nh ư sự phát triển ng ày càng mạnh mẽ của th ị trường chứng khoán Việt Nam Có thể đưa ra một số tác động tích cực và tiêu cực của việc này như sau: a Tác động tích cực: Thứ nhất, làm tăng tổng vốn đầu tư trực t iếp của xã hộ i Dòng vốn FPI kh i đổ vào Việt Nam. .. và chứng khoán có giá kh ác của Việt Nam trên thị t rường tài ch ính Việt Nam và nước ngoài Việc đầu t ư này sẽ cho phép họ thu nhận được lợi nhuận từ sự chênh lệch giá cả kh i mua - bán chứng khoán, cũng như từ lãi suất và cổ tức các chứng kho án mà họ sở hữu theo thoả thuận hoặc th ực tế kết quả kinh doanh củ a cơ quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành ch ứng khoán đó Điều này cũng đồng nghĩa với. .. hành chứng khoán sẽ được thực hiện nghiêm túc, hiệu quả hơn do yêu cầu về báo cáo tài chính do anh nghiệp và minh bạch hó a, cập nh ật hóa thông tin liên quan đến các chứng kho án mà doanh nghiệp đã và sẽ ph át hành Hơn nữa, về nguyên tắc, các nhà đầu tư nước ngoài ch ỉ lựa chọn đầu tư vào chứng khoán của các doanh ngh iệp đáng tin cậy , đang và sẽ có triển vọng phát triển tốt trong tư ng lai Chính. .. thức đầu tư (gián tiếp - trực t iếp, công ty TNHH - công ty cổ phần v.v …); về các quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp và tài sản doanh nghiệp; về v iệc chuyển nhượng dự án và chuyển nhượng vốn giữa các nhà đầu tư (t rong đó có sự chuyển nhượng giữa các nh à đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài) ; cần có chính sách ưu đãi đ ặc biệt (trước hết là ch ính sách thuế và giảm ch i ph í đầu. .. trong nước như một phép cộng đương nh iên vào tổng số dòng vốn này Hơn n ữa, khi FPI g ia tăng sẽ làm phát sinh hệ quả tích cực gia tăng dây chuyền đ ến dòng vốn đầu t ư gián tiếp t rong nước Nói cách khác, các nhà đầu tư trong nước sẽ “nhìn gương” các nhà đầu tư nước ngoài và t ăng động lực bỏ vốn đầu tư của mình, kết quả là tổng đầu t ư g ián tiếp xã hội sẽ tăng lên Hơn nữa việc các NĐTNN tăng lượng đầu. .. hạn chế đầu tư nước ngoài (cả đầu t ư trực t iếp và đầu t ư gián t iếp), t rong đó có các lĩnh vực d ịch vụ t rình độ cao; tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước lớn, các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài lớn, và giảm th iểu tỷ lệ nắm g iữ cổ phần của Nh à n ước, cũng nh ư của các nhà đầu t ư sáng lập t rong các doanh nghiệp này … Ch ỉ nên áp dụng mức cổ ph iếu khống chế đối với loại ... thị trường chứng khoán Việt Nam B Tổng quan nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán Việt Nam Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động năm, nh ưng nay, chi phố i t ác động cụ th ể nhà đầu. .. nhân 269 tài khoản tổ chức) có 260 quỹ nhà đầu t nước đầu tư vào th ị trường chứng khoán Việt Nam với tổng g iá trị danh mục đầu tư ước tính khoảng tỷ USD Riêng số tài khoản cá nhân nhà đầu tư Nhật... hồ h ởi làm cho thị trường ch ứng khoán Việt Nam “t ăng nhiệt” Các nhà đầu tư nước co i nhà đạo d iễn cho nhiều kịch th ị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phiếu nhà đ ầu tư nước nhắm đ ến, cổ ph