Bài giảng phân tích tài chính TS nguyễn thục anh

Phân tích Tài TS Nguyễn Thục Anh, Khoa QTKD, ĐHNT Nội dung mục tiêu   Sử dụng BCTC thông tin khác để đánh giá tình hình/hoạt động tài khứ, tương lai, phục vụ định đầu tư, tín dụng v.v Ví dụ:        Đánh giá hội đầu tư để đưa vào danh mục Đánh giá hoạt động công ty con/công ty thành viên Đánh giá mức độ tín nhiệm/rủi ro dự án vay vốn Quyết định cấp tín dụng cho khách hàng Xác định xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Xác định giá trị cổ phiếu Dự báo thu nhập luồng tiền tương lai Các bước thực PT BCTC Xác định mục tiêu bối cảnh → xác định câu hỏi cần trả lời, đối tượng sử dụng phân tích, sản phẩm cuối trình phân tích Thu thập số liệu: Báo cáo tài chính, hiểu biết tình hình, triển vọng kinh tế tác động tình hình kinh tế chung đến ngành doanh nghiệp Xử lý số liệu: Hiểu CMKT lựa chọn kế toán doanh nghiệp sử dụng, định hoạt động tác động đến kết kinh doanh DN, phân tích xu hướng, thành phần, số Các bước thực PT BCTC Phân tích, giải thích đưa kết luận  Phân tích môi trường kinh doanh: bối cảnh kinh tế, ngành nói chung, yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận ngành Mức độ cạnh tranh Đối thủ tiềm tàng Sản phẩm thay LỢI NHUẬN NGÀNH Vị người mua (bargaining power) Vị người bán (bargaining power) Các bước thực PT BCTC Phân tích, giải thích đưa kết luận  Phân tích môi trường kinh doanh: bối cảnh kinh tế, ngành nói chung, yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận ngành Mức độ cạnh tranh • • • • • • Khả tăng trưởng Mức độ tập trung Khác biệt hóa Tính kinh tế nhờ quy mô Cơ cấu CF cố định/biến đổi Chi phí chuyển đổi, rào cản rút khỏi thị trường v.v Đối thủ tiềm tàng • • • • Tính kinh tế nhờ quy mô Rào cản pháp lý Ưu người đầu Tiếp cận kênh phân phối LỢI NHUẬN NGÀNH Sản phẩm thay • • Tương quan giá tính Người mua có sẵn sàng thay SP không? Các bước thực PT BCTC Phân tích, giải thích đưa kết luận  Phân tích môi trường kinh doanh: bối cảnh kinh tế, ngành nói chung, yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận ngành Mức độ cạnh tranh Vị người mua (bargaining power) • Chi phí chuyển đổi • Khác biệt hóa SP • Mức độ quan trọng chất lượng giá SP • Số lượng người Đối thủ tiềm tàng LỢI NHUẬN NGÀNH Sản phẩm thay Vị người bán (bargaining power) • • Chi phí chuyển đổi Khác biệt hóa SP • Mức độ quan trọng chất lượng giá SP • Số lượng người bán Các bước thực PT BCTC Phân tích, giải thích đưa kết luận  Phân tích chiến lược kinh doanh DN Cạnh tranh giá Lợi kinh tế nhờ quy mô - SP có thiết kế đơn giản - Chi phí đầu vào thấp - Chi phí phân phối thấp - Chi phí nghiên cứu phát triển thấp - Hệ thống kiểm soát chi phí chặt chẽ - Cạnh tranh SP - Chất lượng SP tốt - Nhiều loại SP - Dịch vụ chăm sóc khách hàng - Kênh phân phối linh hoạt - Chi phí nghiên cứu phát triển cao - Hệ thống kiểm soát tập trung vào tính sáng tạo đổi SP Các bước thực PT BCTC Phân tích, giải thích đưa kết luận  Phân tích kế toán  Các yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng thông tin kế toán        Điều chỉnh kế toán Phân tích tài   Chuẩn mực kế toán Ước tính kế toán Mục đích lựa chọn sách kế toán v.v Phân tích xu hướng Phân tích thành phần Phân tích số Phân tích triển vọng Báo cáo kết Nguồn thông tin/số liệu   Báo cáo tình hình kinh tế vĩ mô, tình hình phát triển ngành v.v Các báo cáo tài chính      Bảng cân đối kế toán Báo cáo thu nhập Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu Báo cáo khác    Thuyết minh báo cáo tài Báo cáo kiểm toán độc lập Các báo cáo khác Các nguyên tắc kế toán (CM 01)       Cơ sở dồn tích: Nghiệp vụ kinh tế ghi nhận thời điểm phát sinh, không phụ thuộc thời điểm thu tiền Hoạt động liên tục: Doanh nghiệp giả định hoạt động liên tục tiếp tục hoạt động Phù hợp: Chi phí ghi nhận phù hợp với doanh thu Nhất quán: Phương pháp kế toán áp dụng thống Thận trọng: ước tính phải thận trọng Trọng yếu: Thông tin trọng yếu công bố LN hoạt động phi hoạt động   Giả sử công ty có tổng TS 1.000 triệu đồng LN/Tổng TS 20% Công ty vay nợ, nguồn vốn 100% từ nguồn VCSH ROE tính sau: ROE = LN hoạt động + LN phi hoạt động 20% + 0% = 20% Tác động đòn bẩy TC Nếu công ty vay 500 triệu, lãi suất 7% để mua TS hoạt động, sử dụng đầu tư TSHĐ với tỷ suất LN  Trung bình TS 1.500 tỷ, lãi 265 triệu - Lợi nhuận từ phần đầu tư = VCSH 200 - Lợi nhuận từ phần vốn vay 100 - Lãi vay 35 65 - Tổng lợi nhuận 265  Tác động đòn bẩy TC   Công ty tăng tỷ suất LN/VCSH từ 20% lên 26,5% vay thêm vốn (265 tr/1.000 tr) Lý tăng ROE công ty vay 500 triệu với lãi suất 7% đầu tư thu lợi tức 20% ROE = LN hoạt động + LN phi hoạt động = 20% + 13% * (500/1.000) = 26.5% Phân tích cấu phần lợi nhuận Hạn chế phân tích số BCTC phản ánh khoản mục xác định giá trị tiền Một số chi phí không vốn hóa, ví dụ chi phí R&D, quảng cáo v.v Phương pháp kế toán khác ảnh hưởng đến số VD: phương pháp xác định giá trị TS, kế toán hàng tồn kho v.v Các doanh nghiệp có nhiều hoạt động lĩnh vực khác nhau, hạn chế khả so sánh số doanh nghiệp Các số khác đưa đến kết luận khác tình trạng hoạt động doanh nghiệp Việc sử dụng số phải kết hợp với đánh giá môi trường kinh tế, ngành đánh giá phi tài hoạt động doanh nghiệp Ví dụ Chỉ số tài Doanh nghiệp A qua năm sau: 2005 2004 2003 Khả toán hành 2,1 1,9 1,6 Khả toán nhanh 0,8 0,9 1,0 Thời gian nắm giữ Hàng TK 55 45 30 Thời gian thu hồi phải thu 24 28 30 Yêu cầu: Đánh giá khả toán hoạt động Doanh nghiệp  Điều chỉnh tỷ lệ ROA LNST + Chi phí lãi vay (1 – thuế suất) Trung bình Tổng Tài sản ROA điều chỉnh phản ánh xác khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp, không phụ thuộc vào cấu nguồn vốn Điều chỉnh ROE LNST – Cổ tức ưu đãi Trung bình VCSH – Trung bình vốn CP ưu đãi ROCE: Lợi nhuận/Vốn cổ phiếu thường Phân tích triển vọng - Dự báo • Mục tiêu: Dự báo tương lai, làm sở cho việc định giá cổ phiếu, khả sinh lời hội đầu tư • Một số lưu ý dự báo: • Lựa chọn tiêu sở để dự báo: Kết năm vừa qua, kết năm vừa qua có điều chỉnh, kết số năm trước v.v • Sự biến động số tiêu lợi nhuận bản: • Tăng trưởng doanh thu: Xu hướng quay trở lại giá trị (mean reversion) • Tăng trưởng lợi nhuận: random walk • Tăng trưởng ROE: mean reversion Phân tích tín dụng dự báo rủi ro tài • Lợi ích/chi phí vay nợ: • Lợi ích: Lợi ích thuế, tạo áp lực tạo tiền cho doanh nghiệp, giám sát doanh nghiệp tổ chức tín dụng • Chi phí: Rủi ro vỡ nợ, xung đột lợi ích người cho vay cổ đông • Mục tiêu phân tích tín dụng dự báo rủi ro tài chính: Phân tích, đánh giá doanh nghiệp để đưa định tín dụng dự báo rủi ro/khó khăn tài • Ví dụ: • Người cho vay: Quyết định cấp tín dụng hay không? Số tiền? Lãi suất? Có vi phạm điều khoản HĐ vay vốn không? Xác suất không trả nợ? • Nhà đầu tư trái phiếu: Rủi ro tỷ suất sinh lời? • Kiểm toán: Khả hoạt động liên tục? Tài trợ thông qua vay nợ nguồn vốn chủ sở hữu Ngành Nợ vay so với vốn chủ sở hữu (Số liệu EU 1992-2008) Tất doanh nghiệp Doanh nghiệp lớn Phần mềm máy tính -22% -18% Dược phẩm -7% 14% Khách sạn 79% 62% Xây dựng 70% 75% Hàng không 95% 97% Cấp nước 61% 100% Điện 124% 126% Các yếu tố ảnh hưởng cấu nguồn vốn: • Dòng tiền ổn định? • Tính ổn định doanh thu? • Tài sản dùng để trang trải nợ gặp khó khăn: TSCĐ hữu hình, vô hình? • Quy mô doanh nghiệp? Phân tích tín dụng • Trọng tâm phân tích: Khả trả nợ, đo lường tỷ lệ lợi nhuận/lưu chuyển tiền so với mức độ vay nợ doanh nghiệp Funds flow coverage = EBIT + Depreciation Debt repayment Pr eferred Dividends Interest + + ( − tax rate) (1 - tax rate) Dự báo rủi ro tài • Các yếu tố ảnh hưởng đến xếp hạng tín dụng doanh nghiệp (mô hình Kaplan - Urwitz: Mô hình Mô hình 5.67 4.41 Quy mô DN Tổng TS 0.001 0.0012 Nợ ưu tiên hoàn trả 1, -2.36 -2.56 Đòn bẩy tài Nợ dài hạn/Tổng TS -2.85 -2.72 Rủi ro hệ thống Beta -0.87 Khả sinh lời LN thuần/Tổng TS 5.13 Rủi ro phi hệ thống Độ lệch chuẩn sai số (residual) -2.90 Tính ổn định lợi nhuận Độ lệch chuẩn/TB LN năm -0.53 Khả trả lãi vay Luồng tiền trướcs thuế 0.007 lãi vay/lãi vay 0.006 Dự báo rủi ro tài • Dự báo khó khăn tài • Mô hình Altman: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5 X1: Khả khoản = Vốn hoạt động/Tổng TS X2: Khả sinh lời lũy kế = LN để lại/Tổng TS X3: ROA = LN trước thuế lãi vay/Tổng TS X4: Gtrị thị trường vốn CSH/giá trị sổ sách nợ phải trả X5: Doanh thu/Tổng TS Z2.67: Tình trạng tài tốt Dự báo rủi ro tài • Dự báo khó khăn tài • Mô hình Taffler Z = 3.20 + 12.18X1 + 2.5X2 -10.68X3 + 0.0289X4 X1: LN trước thuế/nợ phải trả X2: TS ngắn hạn/nợ phải trả X3: Nợ PT ngắn hạn/Tổng TS X4: (TS tài – nợ PT ngắn hạn)/Tổng chi phí hoạt động khấu hao *365 Z[...]... Luồng tiền từ hoạt động tài chính: Thu chi từ hoạt động nhận vốn góp, vay nợ Các kỹ thuật phân tích BCTC  Phân tích xu hướng (horizontal analysis) Ví dụ: Phân tích BCTC của FPT  Phân tích tỷ trọng (vertical analysis, common size analysis) Ví dụ: Phân tích BCTC của FPT và ELC  Phân tích chỉ số (ratio analysis)     Khả năng thanh khoản: Khả năng thanh toán ngắn hạn Khả năng thanh toán dài hạn Lợi... Chỉ số hoạt động Khả năng thanh khoản KHẢ NĂNG THANH TOÁN NGẮN HẠN  Khả năng thanh toán nhanh: Tài sản tài chính/ Nợ ngắn hạn  Khả năng thanh toán hiện hành: Tài sản lưu động/Nợ ngắn hạn  Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn Lưu chuyển tiền từ HĐSXKD/Trung bình nợ ngắn hạn  Vốn hoạt động (Working capital) = TSLĐ – Nợ ngắn hạn CHỈ SỐ HOẠT ĐỘNG - KHẢ NĂNG THANH KHOẢN (đối với TS) • Vòng quay hàng tồn kho:... / 1 đồng doanh thu • Vòng quay TS: thước đo hiệu quả sử dụng tài sản để tạo ra doanh thu • Đòn bẩy tài chính: đo lường mức độ sử dụng vốn vay so với vốn chủ sở hữu Lợi nhuận tổng TS LNST LNST Trung bình tổng TS Doanh thu Doanh thu Trung bình tổng TS Tỷ suất LN Vòng quay TS LN/Tổng Tài sản Margin vs Turnover Lợi nhuận hoạt động và phi hoạt động           Doanh thu Giá vốn hàng bán LN gộp... động: Doanh thu bán hàng, giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp Phi hoạt động: Doanh thu/chi phí hoạt động tài chính Lợi nhuận = Lợi nhuận hoạt động + Lợi nhuận phi hoạt động Ví dụ: Tác động của các khoản vay đến Tỷ suất LN của doanh nghiệp  Vấn đề quản trị thu nhập Phân tích Bảng cân đối kế toán  Tài sản  Tài sản ngắn hạn:       Tiền & tương đương tiền Đầu tư tài chính ngắn... Doanh thu thuần/TB Khoản phải thu → Thời gian thu hồi khỏan phải thu= 365/Vòng quay khoản phải thu • Vòng quay tài sản: Doanh thu thuần/TB tài sản • Vòng quay vốn hoạt động: Doanh thu thuần/TB vốn hoạt động • Vòng quay TSCĐ: Doanh thu/TB giá trị còn lại của TSCĐ • Vòng quay khoản phải trả: Giá trị mua hàng/TB khoản phải trả Khả năng sinh lời       LN/Doanh thu LN/Tổng TS (ROA) = LNST/TB tổng TS. .. nhập/chi phí tài chính LN trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Tài sản hoạt động (Operating assets)  Tài sản ngắn hạn Các khoản đầu tư tài chính  Tài sản ngắn hạn khác  Vay ngắn hạn  Nợ ngắn hạn  Vay dài hạn    Tài sản dài hạn Các khoản đầu tư  Tài sản dài hạn khác  Nợ phải trả  Nguồn vốn CSH Vốn góp  Lợi nhuận để lại  LN hoạt động và phi hoạt động   Giả sử công ty có tổng TS 1.000 triệu... doanh nghiệp 5 Các chỉ số khác nhau có thể đưa đến kết luận khác nhau về tình trạng hoạt động của doanh nghiệp 6 Việc sử dụng chỉ số phải được kết hợp với các đánh giá về môi trường kinh tế, ngành và những đánh giá phi tài chính về hoạt động của doanh nghiệp Ví dụ Chỉ số tài chính của Doanh nghiệp A qua các năm như sau: 2005 2004 2003 Khả năng thanh toán hiện hành 2,1 1,9 1,6 Khả năng thanh toán nhanh... Khả năng thanh toán Nợ /Tổng TS  Khả năng thanh toán lãi vay LN trước lãi vay và thuế/Chi phí lãi vay  Khả năng thanh toán nợ Lưu chuyển tiền từ HĐSXKD/TB Nợ phải trả  Giá trị sổ sách của CP Vốn CSH (cổ phiếu thương)/Số CP lưu hành  Phân tích DuPont LNST LNST Trung bình VCSH DT Tỷ suất LN DT TB Tài sản Vòng quay TS TB Tài sản TB Vốn CSH Đòn bẩy TC • Tỷ suất lợi nhuận: Lợi nhuận / 1 đồng doanh thu... Thặng dư vốn CP Lợi nhuận chưa phân phối Các quỹ Phân tích Báo cáo lưu chuyển tiền tệ  Phân loại các luồng tiền    Luồng tiền từ hoạt động kinh doanh: Luồng tiền liên quan đến các hoạt động tạo ra doanh thu chủ yếu của doanh nghiệp như bán hàng và cung cấp dịch vụ, lãi vay, thu nộp thuế, mua bán chứng khoán vì mục đích thương mại v.v Luồng tiền từ hoạt động đầu tư: Đầu tư TS dài hạn và đầu tư góp vốn... nhà đầu tư, người cho vay hiện tại và tương lai (người chủ sở hữu vốn) Second level First level Các yếu tố của BCTC  Tình hình tài chính     Tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tình hình kinh doanh    Doanh thu Chi phí Lợi nhuận Phân tích Báo cáo thu nhập  Ghi nhận doanh thu (CM 14)    Tổng giá trị lợi ích kinh tế đã hoặc sẽ thu do HĐSXKD Cách tính: DT = giá trị hợp lý (giá trị hiện tại) các ... Phân tích xu hướng Phân tích thành phần Phân tích số Phân tích triển vọng Báo cáo kết Nguồn thông tin/số liệu   Báo cáo tình hình kinh tế vĩ mô, tình hình phát triển ngành v.v Các báo cáo tài. .. tư TS dài hạn đầu tư góp vốn Luồng tiền từ hoạt động tài chính: Thu chi từ hoạt động nhận vốn góp, vay nợ Các kỹ thuật phân tích BCTC  Phân tích xu hướng (horizontal analysis) Ví dụ: Phân tích. .. DT TB Tài sản Vòng quay TS TB Tài sản TB Vốn CSH Đòn bẩy TC • Tỷ suất lợi nhuận: Lợi nhuận / đồng doanh thu • Vòng quay TS: thước đo hiệu sử dụng tài sản để tạo doanh thu • Đòn bẩy tài chính: