Phân tích định giá tài sản tài chính

Thị trường chứng khoán ra đời tư lâu và ngày càng phát triển . Các nhà đầu tư ngày càng khôn khéo sử dụng những công cụ phân tích tài chính để có thể mua bán hay sử dụng nguồn vốn của mình một cách có lợi nhất. các côngcụ tài chínhđược các nhà đầu tư sử dụng có thể bằng phương pháp phân tích kĩ thuật hoặc phân tích cơ bản

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Lời mở đầu Thị trường chứng khoán ra đời tư lâu và ngày càng phát triển . Các nhà đầu tư ngày càng khôn khéo sử dụng những công cụ phân tích tài chính để có thể mua bán hay sử dụng nguồn vốn của mình một cách có lợi nhất. các côngcụ tài chínhđược các nhà đầu tư sử dụng có thể bằng phương pháp phân tích kĩ thuật hoặc phân tích cơ bản. Phân tích kĩ thuật có thể chỉ làm cho quyết định đầu tư trở nên dễ dàng hơn, không phải luôn tốt hơn. Phân tích cơbản giúp cho nhà đầu tư nhận định đựơc về tình hình hoạtđộng kinhdoanh của doanh nghiệp mà mình quan tâm. Đối với các nhà phân tích, các biến động trong giá của các tài sản rất quản trọng đặc biệt là những tài sản tài chính như cổ phiếu. Tuy nhiên có sự biến động đáng kể trong sự biến động giá cả giữa các nhóm cổ phiêu và tình hình biến động của mỗi cổ phiếu lại phụ thuộc vào tình hình cụ thể của mỗi công ty. Vì vậy đưa ra những nhận định ban đầu về diễn biến gía cổ phiếu không những giúp các nhà đầu tư đưa ra các quyết định đầu tư mà còn giúp các nhà phân tích hoạch định các chính sách phát triển trước mắt và lâu dài. Các công cụ tài chính đựoc dùng để phân tích quá trình diễn biến giá của cổ phiếu như một số mô hình ARCH, GARCH, GBM, BM , FAMA- FRENCH…và các mô hình khác.Dưới đây sẽ sử dụng các mô hình cơ bản để phân tích diễn biến quá trình giá của một số loại cổ phiếu, và phân tích một số hệ số tài chính cơ bản để từ đó ta có thể thấy đựoc tầm quan trọng của các công cụ tài chính, cũng như thấy được ý nghĩa của các mô hính trong việc giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suôt cho mình.Em xin chân thành cảm ơn thầy Hoàng Đình Tuấn đã giúp đỡ em để em có thể hoàn thành đề án môn học này! SV: Phan Thị Dung 1 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chương I) Tổng quan về phân tích định giá tài sản tài chính I) Sơ quát về tài sản tài chính: 1) Đôi nét cơ bản về thị truờng chứng khóan. Thị trường chứng khoán là một bộ phận của thị trường tài chính mà tại đó diễn ra việc mua bán các công cụ tài chính dài hạn. Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển tự phát và rất sơ khai, xuất phát từ một sự cần thiết đơn lẻ của buổi ban đầu. 1.1) Thị trường sơ cấp. Là thị trường mua bán các chứng khoán mới phát hành. Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành. 1.2) Thị trường thứ cấp. Là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán. 2) Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán *) Nhà phát hành: Là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán dưới hình thức phát hành chứng khoán. *) Nhà đầu tư: Là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư có thể chia làm 2 loại: Nhà đầu tư cá nhân là những người có nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua bán trên thị trường chứng khoán với mục đích kiếm lời. SV: Phan Thị Dung 2 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Nhà đầu tư có tổ chức là các định chế thường xuyên mua và bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Các định chế này có thể tồn tại dưới các hình thức sau: cồng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại và các công ty chứng khoán. *) Công ty chứng khoán. Là các công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán có thể hoạt động trong một hoặc nhiều các nghiệp vụ chính là môi giới, quản lí quỹ đầu tư, bản lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khoán và tự doanh. *) Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán. _Uỷ ban chứng khoán nhà nước. Là cơ quan nhà nước thuộc chính phủ thực hiện chức năng quản lí nhà nước đối với thị trường chứng khoán ở việt nam. _Sở giao dịch chứng khoán: là cơ quan quản lí vận hành thị trường và ban hành những quyết định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán trên sở với các quy định của pháp luật và uỷ ban chứng khoán nhà nước. _Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là tổ chức phục vụ, phục trợ chứng khoán _Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: Là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá thanhtoán các khoản gốc vốn và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã cam kết của công ty phát hành đối với một đợt phát hành cụ thể. 3) Các loại tài sản tài chính cơ bản Thị trường tài sản tài chính rất phong phú và đa dạng. Mỗi loại có những đặc điểm riêng xong chúng đều có những điểm chung vì chúng đều là các tài sản tài chính. Trong số đó cổ phiếu, trái phiếu và quỳên chọn là những loại tài SV: Phan Thị Dung 3 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 sản tài chính cơ bản.Sau đây ta sẽ nghiên cứư một số nét cơ bản về 3 loại tài sản tài chính này: * Cổ phiếu: Cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu. Thông thường hiện nay các công ty cổ phần thường phát hành 2 loại cổ phiếu đó là cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi.Sự khác biệt giữa hai loại này như sau: Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thường có quyền hạn và trách nhiệm đối với công ty như: được chia cổ tức theo kết qủa kinh doanh, được quyền bầu cử và ứng cử vào các bộ máy quản trị và kiểm soát công ty, chịu trách nhiệm về sự thua lỗ và phá sản của công ty theo phần vốn góp của mình. Đối với nhà đầu tư cổ phiếu, dù mục tiêu đầu tư là phòng hộ, đầu cơ hay cơ lợi để thực thi hiệu quả danh mục cần xác định: _Các cổ phiếu có trong danh mục và vị thế tương ứng( mua hay bán loại cổ phiếu nào?) _Thời điểm sẽ thực thi danh mục( khi nào sẽ mua hoặc bán cổ phiếu?) *) Trái phiếu: Công ty có thể vay mượn nợ của công chúng để huy động vốn, người cho vay giữ một giấy chứng nhận do công ty phát hành, gọi là trái phiếu. Nếu nhà nước vay nợ của dân thì giấy này gọi là công trái phiếu.Khi phát hành trái phiếu dù làm ăn thua lỗ công ty vẫn phải trả lãi suất đã xác định từ đầu chính phủ cũng vậy, dù kinh tế tăng trưởng hay kém phát triển vẫn phải trả lãi cho nhân dân đã mua công trái. Nhưng khi phát hành cổ phần việc chia lãi tuỳ theo thực tế kình doanh , nếu công ty thua lỗ tới mức phá sản thì cổ đông đành mất trắng số tiền đã mua cổ phần. SV: Phan Thị Dung 4 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Giá trái phiếu liên quan tới: _ Lãi suất _Các điều kiện thoả thuần kèm theo trái phiếu. *)Quyền chọn: _Một quyền chọn là mộtphương tiến đầu tư cho phép người mua quyền chọn này có quyền nhưng không bị bắt buộc mua hoặc bán tài sản nào đó. _Quyền chọn mua:Người sở hữu quyền chọn mua có quyền mua một tài sản tại một mức giá nhất định vào một thời điểm nhất định . _Quyền chọn bán :Người sở hữu quyền chọn bán có quyền bán một tài sản tại một mức giá nhất định vào một thời điểm nhất định. Các đặc trưng của quyền chọn trên cổ phiếu: Có 6 yếu tố tác động đến giá quyền chọn cổ phiếu: +)Giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại +)Giá thực hiện +)Khoảng thời gian kể từ khi thực hiện cho đến khi đáo hạn +)Độ bất ổn của giá cổ phiếu +)Lãi suất phi rủi ro +)Cổ tức sẽ thanhtoán trong khoảng thời gian quyền chọn có hiệu lực II) Lý thuyết tổng quát về các mô hình định giá tài sản tài chính. 1) Định giá cổ phiếu_phương pháp chiết khấu dòng tiền 1.1) Khái niệm chung về chiết khấu dòng tiền: Chiết khấu dòng tiền là phương pháp cơ bản nhất tính gía trih hiện tạicủa cổ phiếu. SV: Phan Thị Dung 5 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Phương pháp cơ bản nhất để định giá một cổ phiếu là chúng ta phải xác định được giá trị của tất cả các dòng tiền mà chúng ta nhận được từ cổ phiếu hay từ các tài sản tài chính đó trong tương lai.Thứ hai là đưa giá trị của những dòng tiền đó về hiện tại bằng cách chiết khấu chúng theo một tỷ lệ lãi suất nhất định. 1.2) Ví dụ phân tích. Nhà đầu tư dự đoán sẽ hưởng được từ cổ phiếu ABC trong 5 năm như sau: Năm 1:1000 VNĐ cổ tức Năm 2: 0 VNĐ cổ tức nhưng đuợc hưởng thêm cổ phần tỷ lệ 1 đựoc 1. Năm 3:1500 VNĐ cổ tức Năm 4:2000 VNĐ cổ tức Năm 5:45000 VNĐ từ việc bán cổ phiếu Chúng ta chọn tỷ lệ lãi suất để chiết khấu là 15%/năm.Giả sử rằng toàn bộ dòng tiền này xảy ra vào thời điểm cuối năm, công thức tính giá trị hiện tại như sau: Giá trị hiện tại= giá trị tương lai/ (1+ lãi suất) số năm Sau đây là bảng tính giá trị hiện tại của cổ phiếu: SV: Phan Thị Dung 6 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 2)Mô hình tăng trưởng cổ tức một giai đoạn_mô hình GORDON Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu đang trong giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi và bền vững, thay vì tính giá trị hiện tại của dòng cổ tức và cộng lại , giáo sư GORDON đã phát triển công thức tính giá trị nội tại đơn giản như sau: P 0 =D 0 *(1+g)/(k e - g).Ví dụ cổ phiếu X có dòng cổ tức tăng trưởng đều 7% như sau: 3) Mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cao trong một số năm sau đó trở về tốc độ tăng trưởng ổn định và bền vững. Ví dụ : cổ phiếu Y có hai giai đoạn tăng trưởng , Giai đoạn 1 gồm 5 năm với tốc độ tăng trưởng 20%/ năm. Và giai đoạn 2 từ năm thứ 6 trở đi tăng trưởng bền vững với tỷ lệ 7% /năm. Để đơn giản ta giả sử tỷ lệ lơị nhuận mong đợi hay chi phí vốn trong cả hai giai đoạn đều là 15%/năm. SV: Phan Thị Dung 7 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Sau đó chúng ta chiết khấu giá trị vừa tính bên trên cùng với các dòng tiền cổ tức giai đoạn 1 về hiện tại theo bảng sau: Vận dụng cách tính cơ bản của hai mô hình nói trên ta có thể áp dụng cho những cổ phiếu có cổ tức phát triển theo nhiều giai đoạn khác nhau chẳng hạn như mô hình 3 giai đọan cổ tức tăng trưởng mạnh, giảm dần và trở lại tăng trưởng bền vững hoặc mô hình hai giai tăng trưởng ổn định sau đó lại tăng trưởng nóng. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức dễ thực hiện và mang lại độ chính xác cao. Thế nhưng phương pháp cũng có một số khuyết điểm đó là nó đánh giá không chính xác và thường hạ thấp giá trị của những công ty đang tăngtrưởng không chia cổ tức hoặc chia cổ tức với tỷ lệ thấp so với lợi nhuận. mô hình này cũng xác định hết các giá trị của các công ty có nhiều tài sản không hoạt động-nghĩa là tài sản khôngđóng góp vào việc tạo ra cổ tức. SV: Phan Thị Dung 8 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chương II) Phân tích động thái giá cổ phiếu I) Khái niệm về động thái giá cổ phiếu và các công cụ để phân tích động thái giá cổ phiếu _Động thái của quá trình giá cổ phiếu có những đặc điểm sau; +)Biến động giá tại một thời điểm nhất định có liên hệ chặt chẽ với biến động nhiều kì trước đó +) Do các cú sốc hoặc do ngẫu nhiên sau khoảng thời gian biến động không ngừng, nhờ sự điều chỉnh quan hệ cung -cầu các quá trình giá có xu hướng vận động về mức cân bằng dài hạn. +) Quá trình giá cả với những đặc điểm diễn biến trên có thể mô hình hoá bằng mô hình ngẫu nhiên phục hồi trung bình, mô hình chuyển động BROWN (BM) hoặc mô hình chuyển động BROWN hình học (GBM), ngoài ra chúng ta còn có thể sử dụng một số mô hình kinh tế lượng như: mô hình ARCH, mô hình GARCH, mô hình FAMA-FRENCH để phân tích động thái của chưỗi giá cổ phiếu. Trong đề án này sẽ sử dụng 5 cổ phiếu của 5 công ty hoạt động để phân tích quá trình giá của chúng bằng cách sử dụng các mô hình trên. II) Phân tích sơ bộ về các cổ phiếu được chọn 1) Cổ phiếu MHC:Cổ phiếu của công ty cổ phần hằng hải Hà Nội Chúng ta đều biết rằng ngành hằng hải là một nganhcông nghiệp mũi nhọn trong hệ thống ngành công nghiệp của nước ta,ngành đang từng bước phát triển để đạt mục tiêu đề ta , vậy chúng ta sẽ nghiên cứu xem cổ phiếu của nghành công nghiệp mũi nhọn này phát triển và diễn biên như thế nào? 2) Cổ phiếu SGH Cổ phiếu của công ty cổ phần khách sạn Sài Gòn. SV: Phan Thị Dung 9 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chúng ta đều thấy rằng các dịch vụ kinh doanh nhà nghỉ , khách sạn ,kinh doanh đồ uống ,các hoạt động của vũ truờng đều rất phổ biến trong xã hội ngày càng phát triển này.Ta sẽ xem xét loại cổ phiếu của công ty hoạt động trong lĩnh vực này phát triển hay hoạt động ra sao trên thị trường đầy biến động này? 3) Cổ phiếu VTC Cổ phiếu của công ty cổ phần viễn thông. Lĩnh vực nghiên cứu sản xuất lắp ráp các công nghệ viễn thông là rất quan trọng trong nền kinh tế của các quốc gia ta sẽ xem xét cổ phiếu của công ty hoạt động trong lĩnh vực này biến đông ra sao. 4) cổ phiếu CAN Cổ phiếu của công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long. 5) chuỗi chỉ số của S&P500 Một chỉ số gồm 500 loại cổ phiếu được lựa chọn từ 500 công ty có mức vốn hoá thị trường lớn nhất của Mỹ.CHỉ số S&P500 được thiết kế để trở thành công cụ hàng đầu của thị trường chứng khoán MỸ và có ý nghĩa phản ánh những đặc điểm rủi ro lợi nhuận của các công ty hàng đầu.Chỉ số S&P500 là công cụ chuẩn hàng đầu đánh giá thông thường nhất cho thị trường chứng khoán Mỹ. III)Mô hình Phân tích qúa trình giá và lợi suất của cổ phiếu. 1) Mô tả các mô hình. 1.1) Mô hình phục hồi trung bình. *)Để kiểm chứng quá trình Ln{xt} có theo mô hình phục hồi trung bình không ta thực hiện : _Lập mô hình kinh tế lượng: SV: Phan Thị Dung 10 Toán tài chính 47 [...]... Các loại tài sản tài chính cơ bản 3 II) Lý thuyết tổng quát về các mô hình định giá tài sản tài chính 5 1) Định giá cổ phiếu_phương pháp chiết khấu dòng tiền .5 1.1) Khái niệm chung về chiết khấu dòng tiền: 5 1.2) Ví dụ phân tích 6 2)Mô hình tăng trưởng cổ tức một giai đoạn_mô hình GORDON 7 3) Mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn 7 Chương II) Phân tích động thái giá cổ... để em có thể làm tốt hơn vào những đề tài sau Em xin chân thành cảm ơn thầy SV: Phan Thị Dung Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 PHỤ LỤC Lời mở đầu 1 Chương I) Tổng quan về phân tích định giá tài sản tài chính 2 I) Sơ quát về tài sản tài chính: 2 1) Đôi nét cơ bản về thị truờng chứng khóan 2 1.1) Thị trường sơ cấp ... trực tiếp tới đòn bẩy tài chính, dưới đây ta sẽ phân tích một ví dụ về đòn bẩy tài chính để thấy rõ được điều này II)Ví dụ và phân tích Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng chi phí tài trợ cố định nhằm nỗ lực gia tăng EPS cho cổ đông Tác động của đòn bẩy tài chính đuợc đo lường bằng chỉ tiêu độ bẩy tài chính Độ bẩy tài chính( DFL)= Phần trăm thay đổi của EPS/phần trăm thay đổi của EBIT Hay:DFLEBIT=%∆EPS/%∆EBIT... hợp đặc biệt chỉ xét độ bẩy tài chính khi sử dụng phương pháp tài trợ bằng nợ thì PD = 0.Khi đó: DFLEBIT=EBIT/EBIT-I Từ những phân tích trên ta thấy rằng : Phân tích động thái giữa các khía cạnh khác nhau như trên ta thấy được sự phù hợp giữa các chỉ tiêu được sử dụng để phân tích. Do vậy khi phân tích cần thiết phaỉ sử dụng kết hợp nhiều chỉ tiêu SV: Phan Thị Dung 30 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn... hình kinh tế lượng để xem xét động thái của giá cổ phiếu 19 1) Áp dụng mô hình FAMA-FRENCH để xem xét và phân tích động thái giá cổ phiếu 19 1.1) Phân tích chuỗi giá cổ phiếu CAN 19 1.2) Phân tích chuỗi giá cổ phiếu VTC 21 2) Sử dụng mô hình Garch để xem xét và phân tích động thái của chuỗi chỉ số S&P500 .23 3) Kiểm định tính dừng của các cổ phiếu băng tiêu... Cổ phiếu HAP 27 Chương III) Phân tích một số hệ số cơ bản trongđịnh giá tài sản tài chính 29 I) Một số hệ số cơ bản .29 1) Chỉ số P/E 29 2) ROE 29 3) Hệ số ROA 29 4) hệ số EPS 30 II)Ví dụ và phân tích .30 KẾT LUẬN 31 LỜI CẢM ƠN 32 SV: Phan Thị Dung Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn... |tqs| =31,49676> |t0,01| =3,4381 |tqs| =31,49676> |t0,05| =2,8642 |tqs| =31,49676> |t0,1| =2,5682 SV: Phan Thị Dung 28 Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chương III) Phân tích một số hệ số cơ bản trongđịnh giá tài sản tài chính I) Một số hệ số cơ bản 1) Chỉ số P/E Nếu một công ty có P/E cao hơn mức trung bình của toàn bộ thị trường mức bình quân... I) Khái niệm về động thái giá cổ phiếu và các công cụ để phân tích động thái giá cổ phiếu .9 II) Phân tích sơ bộ về các cổ phiếu được chọn 9 1) Cổ phiếu MHC:Cổ phiếu của công ty cổ phần hằng hải Hà Nội 9 2) Cổ phiếu SGH .9 3) Cổ phiếu VTC 10 4) cổ phiếu CAN 10 5) chuỗi chỉ số của S&P500 10 III)Mô hình Phân tích qúa trình giá và lợi suất của cổ phiếu... Phan Thị Dung Toán tài chính 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 1.3) Mô hình chuyển động BROWN hình học 11 2) Qúa trình diễn biến giá và lợi suất của của chuỗi cổ phiếu MHC 12 2.1) Phân tích quá trình giá của cổ phiếu MHC 12 2.2) Phân tịch chuỗi lợi suất của MHC 14 3) Quá trình giá và lợi súât của chuỗi cổ phiếu SGH 16 3.1) Quá trình giá cổ phiếu SGH... để phân tích điều này Xét chuỗi lợi suất tính theo ngày của chuỗi chỉ số S&P500 với 1200 quan sát, ta sẽ xem xét động thái và hành vi của chuỗi này: Với đồ thị trên ta có những thống kê cơ bản mô tả chuỗi lợi suất của chỉ số S&P500: Giá trị trung bình: 0,000222 Giá trị độ lệch chuẩn:0,011 Giá trị trung vị: -0,000693 Giá trị hệ số nhọn: 21,39 Giá trị lớn nhất: 0,094 Giá trị hệ số bất đối xứng:0,756 Giá