MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ tài sản tài CHÍNH

Chương 5: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TSTC MƠ HÌNH CAPM MƠ HÌNH APT SO SÁNH CAPM VÀ APT 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài 1 MƠ HÌNH CAPM Lý thuyết mô hình đònh giá tài sản vốn Những giả thuyết tâm lý NĐT Giả thuyết 1: NĐT đònh dựa vào việc phân tích yếu tố: - Thu nhập kỳ vọng - Độ sai lệch thu nhập Giả thuyết gọi mô hình hai tham số 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài  Nguyên tắc việc lựa chọn phương án đầu tư là: Nếu mức độ rủi ro cao TN lớn để bù đắp cho rủi ro phải gánh chòu NĐT NĐT thận trọng 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn   Giả thuyết 2: NĐT tìm cách giảm thiểu rủi ro cách kết hợp nhiều CK khác tập hợp danh mục đầu tư Giả thuyết 3: Các đònh đầu tư đưa kết thúc khoản thời gian đònh (6 tháng, 1, năm…) Giả thuyết cần thiết cho việc đơn giản hoá tính toán phân tích 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn  Giả thuyết kỳ vọng đồng nhất: Các NĐT có chung kỳ vọng thông số đầu tư vào sử dụng để tạo lập DMĐT hữu hiệu Markowitz Đó thông số: Mức thu nhập, độ sai lệch TN Giả thuyết gọi giả thuyết kỳ vọng đồng 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn   Những giả thuyết thò trường vốn: Giả thuyết 1: Thò trường vốn thò trường cạnh tranh Có nghóa thò trường có nhiều người bán người mua Giá thò trường chòu đònh mối quan hệ cung cầu 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn    Giả thuyết 2: Không tồn loại phí giao dòch thò trường hay cản trở môi trường cung cầu loại tài sản Giả thuyết 3: Trên thò trường tồn loại tài sản rủi ro Lãi suất vay = Lãi suất cho vay = Lãi suất không rủi ro 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn   Danh mục đầu tư thò trường Một DMĐT bao gồm tất CK giao dòch thò trừơng Chúng cổ phiếu, trái phiếu, hay BĐS… Tuy nhiên, DMĐT thò trường DMĐT bao gồm tất tài sản có nguy rủi ro thò trường tài sản danh mục chiếm tỷ lệ giá trò thò trường tài sản tổng giá trò toàn thò trường  01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn  Tỷ lệ CP DMĐT thò trường xác đònh: = Tổng giá trò thò trường cổ phiếu đó/ Tổng giá trò thò trường tất CP giao dòch thò trường 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hìn          Để tính rủi ro DMĐT phải tính phương sai: Ta có công thức đường CML: E(Rp) = Rf + [E(Rm) – Rf] std(Rp) Std(Rm) Trong đó: + std(Rp): Độ sai lệch chuẩn DMĐT + std(Rm): Độ lệch chuẩn thò trường Ý nghóa đường thò trường vốn ( CML): Tử số thể phần thu nhập kỳ vọng > thu nhập an toàn thò trường Mẫu số thể mức độ rủi ro DMĐT thò trường 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 10 5: Mơ hìn CAPITAL MARKET LINE (r) M CML Đường hiệu Markowitz PB Rf PA σ 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 11 5: Mơ hìn        Công thức tính đường TTCK Đồ thò đường TTCK biểu mối quan hệ rủi ro thu nhập CK riêng rẽ gọi đường TTCK (SML) Ta có: E(Ri) = Rf + ßi[E(Rm) – Rf] Ứng dụng kinh doanh Mua CK (Nếu điểm nằm SML) – Giá CK < Giá trò thực Bán CK ( Nếu điểm nằm SML) – Giá CK > Giá trò thực 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 12 5: Mơ hìn BIỂU DIỄN ĐƯỜNG SML E(r) SML E(ri) E(rM) i M Rf βM = 1,0 βi β Mã mơn học: B02004 chương 13 5: Mơ hìn 01/12/2010 RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN         Rủi ro hệ thống: Rủi ro pháp luật Rủi ro thò trường Rủi ro lãi suất Rủi ro lạm phát Rủi ro không hệ thống Rủi ro vốn Rủi ro tính khoản 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 14 5: Mơ hìn HỆ SỐ BETA - Những CK RR có hệ số beta  σiM =0, β =  E(R) = Rf + [E(RM) – Rf] = Rf - DMĐT thò trường có hệ số beta 1:  Hệ số β DMTT xác đònh sau  βM = σMM / σ2M = σ2M / σ2M =  Do E(RM) = Rf + 1[(E(RM) – Rf] = E(Rf) - Beta DMĐT tính theo công thức: βp = w1β1 + w2p2 + w3p3 + + wnβn Trong đó: wi tỷ trọng chứng khoán I DM  01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 15 5: Mơ hìn Re = Rf + ß(Rm – Rf)  Re: lãi suất u cầu vốn CSH  Rm: Lợi nhuận bình qn thị trường  Rf: lãi suất phi rủi ro  ß: hệ số beta 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 16 5: Mơ hìn Vnindex: 395,66 (04/6/2008) Vnindex: 444,79 (04/6/2009) LN BQ thị trường tăng 12,41% LS TPCP 8,5%  Hệ số beta 0,99 Do Re = Rf + ß(Rm – Rf) Re = 8,5% + 0,99(12,41% – 8,5%) 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 17 5: Mơ hìn Năm 2008 g (%) Div 2.500 2009 2010 2011 2012 -∞ 10,1 10,1 10,1 6% 2.753 3.030 3.336 4.286 2.450 2.400 2.351 47.420 Re 12,37% Hiện giá Giá 57.121 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 18 5: Mơ hìn MƠ HÌNH APT Vào thập niên 70 kỷ 20 S.A Ross triển khai mơ hình APT việc mua bán CK Lý thuyết APT cho rằng: tỷ suất sinh lời CK hàm tuyến tính tập hợp yếu tố có khả xảy rủi ro đến tỷ suất lợi nhuận CK Thành phần mơ hình: thơng tin cơng bố, đột biến, tỷ suất sinh lời mong đợi 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài 19 E ( Ri ) = R f + β1i f1 + β 2i f + β 3i f + + β ki f k Cách thức sử dụng mơ hình APT Các hệ số beta nhân tố xác định qua hồi qui đa biến, nhiên số lượng nhân tố thay đổi theo thời gian kinh tế 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài 20 - - Ngun tắc chọn biến độc lập Số lượng yếu tố khơng q lớn Tổng hợp biến độc lập phải giải thích biến phụ thuộc Các yếu tố phải thể tồn phần bù rủi ro tập hợp CK 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 21 5: Mơ hìn MƠ HÌNH CAPM - APT - - CAPM đưa xét biến, APT cho phép đưa nhiều biến CAPM đòi hỏi nhiều giả định, APT khơng đòi hỏi nhiều giả định 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài 22 [...]... Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài chính 19 E ( Ri ) = R f + β1i f1 + β 2i f 2 + β 3i f 3 + + β ki f k Cách thức sử dụng mơ hình APT Các hệ số beta nhân tố được xác định qua hồi qui đa biến, tuy nhiên số lượng các nhân tố này thay đổi theo thời gian và giữa các nền kinh tế 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài chính 20 - - Ngun tắc chọn biến... như tồn bộ phần bù rủi ro của tập hợp CK 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 21 5: Mơ hìn 3 MƠ HÌNH CAPM - APT - - CAPM chỉ đưa ra xét một biến, APT cho phép đưa ra nhiều biến CAPM đòi hỏi nhiều giả định, APT khơng đòi hỏi nhiều giả định 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài chính 22 ... 2.450 2.400 2.351 47.420 Re 12,37% Hiện giá Giá 57.121 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 18 5: Mơ hìn 2 MƠ HÌNH APT Vào thập niên 70 của thế kỷ 20 S.A Ross đã triển khai mơ hình APT trong việc mua bán CK Lý thuyết APT cho rằng: tỷ suất sinh lời của CK là hàm tuyến tính của tập hợp các yếu tố có khả năng xảy ra rủi ro đến tỷ suất lợi nhuận của CK Thành phần của mơ hình: thơng tin được cơng bố, sự đột... hệ giữa rủi ro và thu nhập đối với mỗi CK riêng rẽ gọi là đường TTCK (SML) Ta có: E(Ri) = Rf + ßi[E(Rm) – Rf] Ứng dụng trong kinh doanh Mua CK (Nếu điểm nằm trên SML) – Giá CK < Giá trò thực Bán CK ( Nếu điểm nằm dưới SML) – Giá CK > Giá trò thực 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 12 5: Mơ hìn BIỂU DIỄN ĐƯỜNG SML E(r) SML E(ri) E(rM) i M Rf 0 βM = 1,0 βi β Mã mơn học: B02004 chương 13 5: Mơ hìn 01/12/2010 ... BĐS… Tuy nhiên, DMĐT thò trường DMĐT bao gồm tất tài sản có nguy rủi ro thò trường tài sản danh mục chiếm tỷ lệ giá trò thò trường tài sản tổng giá trò toàn thò trường  01/12/2010 Mã mơn học:... dụng mơ hình APT Các hệ số beta nhân tố xác định qua hồi qui đa biến, nhiên số lượng nhân tố thay đổi theo thời gian kinh tế 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản tài 20... HÌNH CAPM - APT - - CAPM đưa xét biến, APT cho phép đưa nhiều biến CAPM đòi hỏi nhiều giả định, APT khơng đòi hỏi nhiều giả định 01/12/2010 Mã mơn học: B02004 chương 5: Mơ hình định giá tài sản