Tình hình thu hút vốn đầu tư trên thị trường vốn việt nam hiện nay.

Thị trường vốn có một ý nghĩa vô cùng quan trọng trong sự phát triển kinh tế của mỗi đất nước, đây là một kênh bổ sung vốn rất hiệu quả và nhanh chóng cho các nhà đầu tư và các doanh nghiệp .

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Phần : Tình hình thu hút vốn đầu tư thị trường vốn việt nam I Vai trò thị trường vốn Vai trị tập trung tích tụ vốn cho đầu tư Thị trường vốn có ý nghĩa vô quan trọng phát triển kinh tế đất nước, kênh bổ sung vốn hiệu nhanh chóng cho nhà đầu tư doanh nghiệp Thông qua việc phát hành mua bán loại chứng khoán , khoản vốn nhỏ lẻ tồn dân cư tổ chức kinh tế huy động nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho công đầu tư xây dựng chủ đầu tư Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu , trái phiếu để huy động vốn cịn phủ địa phương phát hành trái phiếu phủ trái phiếu địa phương để bù đắp thiếu hụt ngân sách đầu tư xây dựng dự án lớn Nếu đem so sánh với phương thức huy động vốn khác thị trường vốn huy động cách đa dạng hơn, rộng rãi với phương thức linh hoạt , từ đáp ứng cách nhanh chóng nhu cầu khác nhà đầu tư, đảm bảo tính hiệu thời gian cho nhà đầu tư người cần vốn Ngồi , thơng qua thị trường vốn phủ địa phương huy động vốn cho ngân sách đầu tư vào công trình việc phát hành trái phiếu , cơng trái Hơn , xét theo quan điểm kinh tế học hình thức kiềm chế lạm phát in thêm tiền vào lưu thông để phục vụ cho chi tiêu phủ Ở Việt Nam vai trò bắt đầu phát huy tác dụng chưa thoả mãn nhu cầu vốn Theo tính tốn nhà kinh tế tổng nhu cầu vốn đầu tư Việt Nam : 258000 tỉ đồng (năm 2004) , 300.000 tỉ đồng ( năm 2005) khoảng từ 360.000- Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 370.000 tỉ đồng ( năm 2006) đến tháng 8/2006 huy động lượng nhỏ khoảng 8.000 tỉ đồng so với quy mô đầu tư Thị trường vốn góp phần tạo lập chế đầu tư hợp lý, thúc đẩy trình sử dụng vốn cách hợp lý Thị trường vốn kênh huy động vốn theo tín hiệu chế thị trường , van điều tiết hữu hiệu khoản vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu vốn , từ nơi sử dụng hiệu sang nơi sử dụng vốn hiệu Với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Việt Nam liên tục nhiều năm liền làm tăng khả thu hút vốn đầu tư Việt Nam lên trang mới, tầm cao Theo chuyên gia, nhà quản lý tổ chức quỹ đầu tư hàng đầu giới nhận xét việc khả huy động vốn đầu tư nước tốt có triển vọng tăng cao năm Bà Johanna Chua, Giám đốc phân tích kinh tế thị trường nước phát triển châu Á thuộc Ban phụ trách thị trường toàn cầu châu Á Citigroup nói việc Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2006 khuyến khích thêm vốn đầu tư trực tiếp nước vào châu Á nói chung tăng khả mở rộng thị trường Việt Nam thị trường Mỹ EU nói riêng Cũng cần nói thêm Citigroup tập đồn cung cấp dịch vụ tài ngân hàng lớn giới Tại Việt Nam, Citigroup năm liền nhận giải thưởng Ngân hàng có dịch vụ tốt Thu hút vốn đầu tư nước Hàng năm Việt Nam thu hút vốn lượng vốn đầu tư gián tiếp nước lớn từ doanh nghiệp, tổ chức kinh tế người nước ngồi thơng qua việc đầu tư vào thị trường cổ phiếu thị trường chứng khốn Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FII) khơng mang lại vốn mà cịn có vai trị quan trọng thúc đẩy thị trường tài phát triển theo hướng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng qui mô tăng tính minh bạch; nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp Tuy nhiên, dòng vốn tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn nước ngồi khác Chính vậy, thúc đẩy thu hút FII ổn định tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn kinh tế Việt Nam vấn đề quan hoạch định sách, nhà đầu tư, doanh nghiệp quan tâm Theo Bà Nguyễn Thị Liên Hoa, Trưởng Ban phát triển thị trường thuộc Ủy ban Chứng khốn Nhà nước : "Trong hai năm 2004 2005, tốc độ cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước đẩy mạnh so với năm trước nhiều lần Tới cuối tháng năm 2006, có 4.673 doanh nghiệp Nhà nước tái cấu, có 3.298 doanh nghiệp cổ phần hoá Tuy nhiên, cơng ty có quy mơ trung bình nhỏ, vốn Nhà nước công ty chiếm 8% tổng số doanh nghiệp Nhà nước phải cấu lại Vẫn nhiều doanh nghiệp Nhà nước cần phải cổ phần hoá năm tới doanh nghiệp Nhà nước có số vốn khổng lồ thực hội lớn cho nhà đầu tư nước nước Một khu vực tiềm tàng mà thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ tư nhân Hiện nay, có tới 97% 230.000 doanh nghiệp đăng ký hoạt động Việt Nam doanh nghiệp vừa nhỏ Các doanh nghiệp tư nhân động phát triển mạnh mẽ trở thành phận quan trọng kinh tế Trong số đó, có số khơng doanh nghiệp khẳng định vị trí trở thành thương hiệu mạnh Việt Nam Tương lai phát triển doanh nghiệp trở nên rõ ràng sau Chính phủ ban hành hai luật mới, Luật Doanh nghiệp Luật Đầu tư Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ngoài doanh nghiệp tư nhân thuộc sở hữu Nhà nước, công ty niêm yết Thị trường chứng khoán đầu mối hút vốn gián tiếp quan trọng thị trường chứng khốn Việt Nam bắt đầu có khởi sắc định giai đoạn vừa qua Cho tới thời điểm nay, có 41 cơng ty niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM 11 công ty đăng ký giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Dữ liệu thị trường vào trung tuần tháng 7/2006 cho thấy mức vốn hoá Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM ước đạt 44.442 tỷ VND, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 15.000 tỷ VND Tổng mức vốn hố tồn thị trường thời điểm ước chiếm tỷ trọng 7,6% GDP (khoảng 3,8 tỷ USD) Trong thời gian tới, có công ty cấp phép niêm yết dự kiến thị trường chiếm tỷ trọng 8,5% GDP năm Sự phát triển chung kinh tế cải cách mạnh mẽ thể chế khuôn khổ pháp lý nỗ lực gia nhập WTO nhà đầu tư nước ý Thị trường vốn tác động đến tăng trưởng tới kinh tế đất nước Theo lý thuyết đầu tư : lý thuyết đầu tư , lý thuyết gia tốc đầu tư , lý thuyết q đầu tư vốn có tác động lớn tới phát triển kinh tế Như ta biết vốn huy động từ nhiều nguồn khác có thị trường vốn Theo tính chất bắc cầu kinh tế thị trường vốn có tác động lớn tới phát triển kinh tế đất nước Ta thơng qua hình vẽ để hiểu tầm quan trọng vốn đầu tư với tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 vốn đầu tư Từ bảng ta thấy tầm quan trọng nguồn vốn đầu tư tác động tới tăng trưởng kinh tế Khi nguồn vốn đầu tư tăng khối lượng sản phẩm sản xuất tăng , từ làm tăng tổng thu nhập quốc dân , làm cho GDP tăng từ làm cho kinh tế tăng trưởng Tuy nhiên nguồn vốn đầu tư tăng đến mức kinh tế khơng thể tăng trưởng thêm đựơc kinh tế phụ thuộc nhiều yếu tố khác : lao động , tài nguyên thiên nhiên, hay sách tài khố phủ Nước ta xuất phát từ nước nghèo nàn lạc hậu nguồn vốn lại yếu tố vô quan trọng phát triển kinh tế đất nước Khơng có tiền khơng thể làm , khơng có tiền khơng thể mọc thêm nhà máy sản xuất , tận dụng nguồn lao động dồi nước ta , tận dụng mà thiên nhiên ban tặng cho Kể từ đất nước ta chuyển đổi từ kinh tế tập trung bao cấp sang kinh tế thị trường nguồn vốn điều quan trọng Chính phủ cố gắng tạo chế sách hợp lý tuỳ thuộc vào hồn cảnh đất nước ta, để phát huy tối đa khả nguồn lực đất Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nước.Và, từ thị trường vốn mở cửa hội nhập kinh tế giới Thị trường vốn nước ta năm qua có phát triển mạnh mẽ vượt bậc so với nước khu vực giới Có thể thấy rõ thị trường vốn quốc tế Mặc dù, thị trường vốn ta non trẻ bước đầu hội nhập kinh tế giới khẳng định vai trò trường quốc tế Hiếm thấy lần phát hành trái phiếu Chính phủ thu thành công Việt Nam" nhận định nhiều nhà đầu tư nước đưa Bằng chứng ngày Hong Kong (19.10), số lượng nhà đầu tư đặt mua đạt khoảng tỷ USD, gấp lần số lượng trái phiếu Chính phủ Việt Nam định phát hành Đến ngày 26.10, sau Chính phủ định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệu USD, số lượng nhà đầu tư đặt mua tăng lên tới gấp lần từ mức tỷ USD lên khoảng tỷ USD Ngày định giá trái phiếu, 29/10, số lượng nhà đầu tư đặt mua lên tới số kỷ lục 4,5 tỷ USD, tức gấp lần mức Chính phủ Việt Nam phát hành đợt Đặc biệt, có ngân hàng Malaysia cịn dùng tiền dự trữ để tham gia mua 50 triệu USD Điều chứng tỏ, sức hút mạnh mẽ trái phiếu Việt Nam thị trường vốn quốc tế Ngồi với tốc độ tăng trưởng cao kinh tế Việt Nam, tình hình hoạt động kinh doanh phần lớn công ty niêm yết (CTNY) đạt kết khả quan Các công ty lớn thị trường REE, Gemadept, Sacom … hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm Một số công ty Khahomex, Hacisco… thành công việc phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn cho dự án đầu tư Bên cạnh đó, nhờ thị trường khởi sắc tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước diễn mạnh mẽ nên hoạt động công ty chứng khoán đa dạng phần lớn đạt hiệu cao năm Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Qua giải tình trạng thiếu vốn doanh nghiệp nước Và phủ có đề án tiếp tục phát hành trái phiếu thêm 500 triệu đôla để kịp thời đáp ứng nhu cầu sản xuất doanh nghiệp vốn Vấn đề quan trọng có vốn phát huy tối đa nguồn vốn Thị trường vốn làm đa dạng hoá hội đầu tư cho chủ đầu tư Trước chưa có thị trường vốn nhà đầu tư thường khơng có nhiều hội đầu tư, nhà đầu tư có quy mơ vốn nhỏ , người có vốn nhàn rỗi Hiện , thị trường vốn xuất tạo , nhiều hội đầu tư cho nhà đầu tư Chỉ tính riêng thị trường chứng khốn có 40 doanh nghiệp cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn tập trung cịn nhiều doanh nghiệp khác thị trường OTC Chính điều làm tăng khả cạnh tranh vốn thị trường vốn Chẳng hạn ,trên thị trường khơng thức, hoạt động mua bán cổ phiếu diễn sôi động với 100 loại cổ phiếu giao dịch thường xuyên; có tên tuổi tiếng Vinamilk, Giống Cây trồng miền Nam, Dầu Tường An, Dược Hậu Giang, Bảo Minh, Sacombank, ACB, Eximbank… Cùng với nỗ lực đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước khích lệ tăng trưởng trở lại thị trường chứng khốn thức, đợt đấu giá bán cổ phần công chúng thật “bùng nổ” thu hút quan tâm lớn cơng chúng đầu tư tồn người dân Tuy nhiên số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán chưa nhiều mong đợi, diễn biến giao dịch thị trường có giai đoạn trầm lắng, nhiều cơng ty cịn tình trạng thiếu minh bạch cơng bố thơng tin đấu giá bán cổ phần lần đầu công chúng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Cho tới thời điểm nay, có 41 công ty niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Tp.HCM 11 cơng ty đăng ký giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Dữ liệu thị trường vào trung tuần tháng 7/2006 cho thấy mức vốn hoá Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM ước đạt 44.442 tỷ VND, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 15.000 tỷ VND Tổng mức vốn hố tồn thị trường thời điểm ước chiếm tỷ trọng 7,6% GDP (khoảng 3,8 tỷ USD) Trong thời gian tới, có công ty cấp phép niêm yết dự kiến thị trường chiếm tỷ trọng 8,5% GDP năm Thị trường vốn tạo điều kiện để thực sách kinh tế vi mơ Thị trường vốn có ý nghĩa quan trọng phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường Thị trường vốn mà cốt lõi thị trường chứng khoán trung tâm thu hút nguồn vốn nhàn rỗi doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ địa phương tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho kinh tế Thị trường vốn hoạt động dựa theo tín hiệu thị trường lãi suất , hệ số tín nhiệm, độ rủi ro Thị trường vốn van điều tiết kinh tế, điều tiết từ nơi sử dụng vốn không hiệu sang đến nơi sử dụng vốn có hiệu hơn, từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Do thị trường vốn góp phần giúp phủ tổ chức tài điều tiết cho kinh tế Thông qua thị trường vốn, phủ địa phương huy động vốn cho dự án đầu tư vào công trình huy động vốn cho ngân sách việc phát hành loại công cụ nợ trái phiếu, cơng trái… nhìn từ thực tế ta thấy hình thức huy động vốn tích cực, Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 góp phần vào việc kiềm chế lạm phát khơng phải phát hành thêm tiền vào lưu thông nhằm phục vụ cho nhu cầu chi tiêu Thực tế minh điều rõ, từ xuất thị trường vốn thị trường tài Việt Nam ổn định nhiều , khơng cịn biến động lớn thị trường tài chính, tạo điều kiện cho phát triển kinh tế đất nước thị trường vốn khoản vốn sử dụng phải trả giá mà người sử dụng vốn phải quan tâm nhiều đến khả sinh lợi đồng vốn bỏ Khi đất nước ta chưa có cải cách kinh tế tình hình tài Việt Nam rối ren, mang tính khó lường Tỉ lệ lạm phát tăng cao, có đến hàng trăm phần trăm, người dân không dám cầm tiền mặt tay sợ giá đồng tiền , từ kinh tế chậm phát triển ,đời sống nhân dân gặp nhiều khó khăn Nhưng cịn nay, có sách tài ổn định với xuất thị trường vốn thị trường tài Việt Nam ổn định nhiều , số lạm phát cao trước mà thay vào tỉ lệ lạm phát ln ln nằm phạm vi kiểm sốt Thơng qua thị trường vốn phủ điều tiết thực sách kinh tế nhằm phục vụ cho nhu cầu chi tiêu nhằm bình ổn giá , bình ổn thị trường tài , từ phục vụ cho nhu cầu phát triển kinh tế doanh nghiệp ,của đất nước Thị trường vốn công cụ đánh giá, dự báo chu kì kinh doanh doanh nghiệp kinh tế Đứng quan điểm phủ quan điểm doanh nghiệp thị trường vốn thực cầu nối doanh nghiệp , nhà nước thị trường Thị trường vốn van điều tiết hữu hiệu nguồn huy động vốn sử dụng vốn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Do mà thông qua thị trường vốn mà doanh nghiệp phủ thường lấy tín hiệu từ thị trường vốn làm điều chỉnh sách kế hoạch cho phù hợp với điều kiện thực tế thị trường Với phủ phải ban hành quy định sách kinh tế ngày hợp lý hơn, ngày sâu sát vào tình hình thị trường vốn Chẳng hạn : Nghị định số 134/2005/NĐ-CP ngày 1/1/2005 Chính phủ quy chế quản lý vay trả nợ nước ngồi giúp Chính phủ xây dựng chế quản lý nợ an toàn, hiệu quả, thống nhất, mang tính chun nghiệp; góp phần xây dựng Nhà nước pháp quyền sở đảm bảo quán đồng hệ thống văn pháp lý hành, đảm bảo không phân biệt thành phần kinh tế việc tiếp cận nguồn vốn Chính phủ Đạt mục tiêu giám sát có hiệu nghĩa vụ dự phịng rủi ro tiềm ẩn ngân sách Nhà nước dự trữ ngoại tệ quốc gia Đồng thời tiến dần tới áp dụng thông lệ quốc tế thừa nhận rộng rãi, nhằm hỗ trợ trình hội nhập kinh tế-tài khu vực quốc tế nước ta Môi trường đầu tư cải thiện thông qua việc đổi sách theo hướng tạo thuận lợi cho doanh nghiệp, đặc biệt việc ban hành Luật Đầu tư chung Luật Doanh nghiệp thống tạo sân chơi bình đẳng cho tất doanh nghiệp Việc theo dõi, thu thập, xử lý thông tin quản lý đảm bảo thường xuyên, kịp thời hoạt động thuộc lĩnh vực quản lý Quy trình huy động, đàm phán ký kết Hiệp định vay, thủ tục giải ngân, toán, thu hồi vốn, trả nợ từ nguồn vốn nước cải tiến theo hướng giảm bớt thủ tục, thời gian bước hài hồ với thơng lệ quốc tế Việc bố trí sử dụng vốn quy định cách rõ ràng, xác định rõ loại dự án ngân sách Nhà nước cấp, dự án phải vay lại, đồng thời tăng thêm quyền tự chủ tự chịu trách nhiệm việc vay vốn thương mại nước doanh nghiệp, gắn trách nhiệm sử dụng vốn hiệu quả, tạo khả trả nợ góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn vay viện trợ nước 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nghiệp khắt khe Từ làm lành mạnh hố tài Việt Nam Hệ số tín nhiệm Kinh doanh thơng tin tín nhiệm từ lâu khơng cịn xa lạ giới Hầu phát triển khu vực Đơng Nam Á có tổ chức hoạt động lĩnh vực Tuy nhiên VN, khái niệm mẻ loại hình kinh doanh bước khởi đầu Tại nước có kinh tế thị trường phát triển, thơng tin tín nhiệm (Credit Information) đánh giá cao Khách hàng công ty thơng tin tín nhiệm thường nhà cung cấp, đầu tư, nhà kinh doanh tiền tệ, chứng khốn ngân hàng Nhiều nước cịn quy định bắt buộc ngân hàng nhà xuất nhập phải có báo cáo độc lập cơng ty kinh doanh thơng tin tín nhiệm cung cấp trước cho vay bảo lãnh Ngày nay, vấn đề tìm hiểu thẩm định khách hàng trở thành nhu cầu thiếu kinh tế thị trường, mà ngày có nhiều hội hợp tác kinh doanh mở liền nhu cầu cần phải thẩm định hội làm ăn Mặt khác, hội nhập kinh tế địi hỏi phải có minh bạch hóa cao thơng tin doanh nghiệp, chẳng hạn tài chính, lực điều hành, công nghệ áp dụng thực tế doanh nghiệp Việt Nam phần lớn có xu hướng che giấu thật thân mình, khuếch trương điểm tốt, mặt mạnh, che giấu thơng tin tài thực hạn chế Theo báo cáo gần tổ chức xếp hạng tài Standard & Poor’s (S&P) thơng báo định nâng hệ số tín nhiệm Việt Nam thêm mức lên BB tức từ B1 lên Ba3, cao bậc so với Phillipines Indonesia, nhờ vào biến chuyển tích cực tiến trình đổi kinh tế Chuyên gia S&P cho biết việc nâng mức tín nhiệm phản ánh tiềm tăng trưởng mạnh mẽ kinh tế VN dựa nỗ 38 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lực Chính phủ nhằm cải thiện môi trường đầu tư Các biện pháp cho phép nhà đầu tư nước tham gia hệ thống ngân hàng nước tạo sở ổn định tài lớn tương lai Theo Bộ Tài chính, việc S&P nâng hệ số tín nhiệm Việt Nam điều quan trọng khẳng định với tổ chức tài quốc tế lực VN có chiều hướng phát triển nâng lên tầm cao tương lai Đây hội để Việt Nam thu hút nguồn lực vốn nước Thực tế phản ánh nâng cao lịng tin nhà đầu tư nước ngồi vào thị trường Việt Nam nói chung quan tâm nhà đầu tư tài giới trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam phát hành nói riêng Theo Moody’s, vị trí đối ngoại VN mạnh với việc xuất gia tăng đứng trước triển vọng gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) tương lai gần Moody’s đánh giá VN kinh tế tăng trưởng nhanh châu Á với tỉ lệ tăng trưởng trung bình 7% năm có triển vọng kinh tế sáng sủa trì thận trọng tài tính cạnh tranh bên ngồi, đồng thời tạo đà cải cách khu vực ngân hàng công nghiệp lạc hậu đất nước Theo Bộ trưởng Tài Vũ Văn Ninh, việc S&P nâng hệ số tín nhiệm Việt Nam điều quan trọng, khẳng định với tổ chức tài quốc tế lực Việt Nam có chiều hướng phát triển nâng lên tầm cao tương lai Ông Ninh nhấn mạnh, hội để Việt Nam thu hút nguồn lực nước, đặc biệt từ thị trường vốn quốc tế để phát triển kinh tế Theo quan điểm ông Ninh, Việt Nam nên tận dụng hội để tiếp tục phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế Tuy nhiên, ông Ninh cho rằng, phải chuẩn bị thật kỹ lưỡng dự án nước trước mang trái phiếu phát hành thị trường quốc tế Điều quan trọng việc sử dụng vốn không đơn giản việc mang vốn 39 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Cũng buổi họp bàn việc phát triển ngành định mức nước ta ông Trần Minh Tuấn- phó thống đốc ngân hàng nhà nước Việt Nam cho : Việt Nam hướng đường phát triển thị trường vốn trọng việc giữ vững ổn định trị, kinh tế ổn định tình hình tài quốc gia; phát triển sở hạ tầng cho thị trường vốn; xây dựng môi trường thuận lợi cho phát triển thị trường; tạo dựng chế khuyến khích cho phát triển thị trường vốn thành viên tham gia thị trường Tuy nhiên, ông cho rằng, hệ thống cơng ty định mức tín nhiệm coi phận cấu thành hạ tầng cho thị trường vốn quốc gia tồn phát triển công ty định mức tín nhiệm điều kiện cần cho phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam lại thiếu công ty định mức tín nhiệm Thực tế cho thây Việt Nam quốc gia có thị trường vốn non trẻ, bề rộng mà theo bề sâu Với thị trường có 41 cơng ty niêm yết với tổng quy mô chiếm 4% GDP thị trường trái phiếu chủ yếu trái phiếu phủ gần 25000 doanh nghiệp trơng cậy vào hệ thống ngân hàng thương mại để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư Do để phát triển kinh tế cách mạnh mẽ để hội nhập kinh tế giới trước hết phải khơi thông thị trường vốn , thị trường tài Việt Nam năm tới Nhất Việt Nam gia nhập WTO địi hỏi cần phải đáp ứng cách kịp thời 40 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Phần hai : Giải pháp thu hút vốn đầu tư thị trường vốn Việt Nam I Xét tầm vĩ mơ 1-Tạo lập trì tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh bền vững dài hạn khả tăng trưởng kinh tế yếu tố vô quan trọng để xác định triển vọng huy động vốn đầu tư cách có hiệu Tăng trưởng kinh tế tạo sức hấp dẫn ngày lớn vốn đầu tư, khơng nước mà cịn nước Nhất nước phát triển nói chung Việt Nam nói riêng Tăng trưởng kinh tế , với tăng trưởng kinh tế mức độ cao chứng tỏ khả sử dụng vốn tốt, điều dẫn đến khả huy động vốn cao ngược lại Do việc xét đến yếu tố tăng trưởng kinh tế yếu tố hàng đầu khả thu hút vốn đầu tư Với lực tăng trưởng kinh tế đảm bảo khả tích luỹ vốn kinh tế cao Khi khả gia tăng quy mơ vốn cải thiện Thực tế Việt Nam năm qua , từ đổi kinh tế chứng minh điều Với thành tích tăng trưởng kinh tế cao nhiều năm liền với bình quân từ 7% đến 8% làm cho khả huy động vốn sử dụng vốn ngày mở rộng Theo thống kê tốc độ gia tăng vốn đầu tư phát triển mạnh Trong giai đoạn 1991-1995 huy động đạt mức 29.1% tỉ trọng vốn đầu tư phát triển so với GDP có xu hướng ngày gia tăng Năm 1991 chiếm 17.6% đến năm 1997 30.9% GDP với chuyển biến nguồn vốn nước nguồn vốn nước 41 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Do để thu hút vốn đầu tư năm cần phải : Thứ : Phát triển sản xuất kinh doanh tiết kiệm Đây mục tiêu điều kiện để huy động sử dụng vốn cách tốt Chúng ta có tập trung cho phát triển sản xuất khai thác tối đa nguồn vốn mà huy động Khi tạo tâm lý an tâm cho nhà đầu tư, từ họ tiếp tục bỏ vốn vào đầu tư thị trường nước ta Việc huy động vốn khó vấn đề sử dụng vốn Nếu sử dụng vốn cách lãng phí khơng thể sử dụng vốn cách có hiệu được, từ khơng thể huy động vốn cho đầu tư Do phải thực hành tiết kiệm, có tiết kiệm tạo cải vật chất, có tiết kiệm tạo nguồn vốn đầu tư được, Việt Nam Xuất phát điểm thấp nhiều so với nước khác, vốn , cơng nghệ lại lạc hậu nên khó phát triển kinh tế Do phải tận dụng nguồn lực tối đa cho phát triển kinh tế có đảm bảo tăng trưởng kinh tế cách bền vững Đảm bảo ổn định môi trường kinh tế vĩ mô Sự ổn định môi trường vĩ mô coi điều kiện tiên ý định đầu tư Để thu hút nguồn vốn đầu tư nhà đầu tư trước hết phải đảm bảo nguồn vốn nhà đầu tư phải an tồn Một nhà đầu tư thơng thường không đầu tư vào nơi mà nguồn vốn họ ln tình trạng có nguy bị mất, đồng tiền liền khúc ruột Ngồi ổn định kinh tế vĩ mơ cịn thể khả trả nợ nguồn vốn vay nợ nước Sẽ không tổ chức hay quốc gia sẵn sàng cho vay mà khơng có cam kết trả nợ Do phải đảm bảo khả sản xuất , mức độ tăng trưởng xuất tối thiểu để chủ nợ thu hồi lại vốn 42 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Nền kinh tế cịn phải đảm bảo vấn đề kiểm sốt trình tăng trưởng kinh tế Muốn kiểm sốt tình hình kinh tế nhà nước thơng qua cơng cụ thị trường tài mà từ kiểm sốt tình hình kinh tế : ổn định giá trị đồng nội tệ, lãi suất tỉ giá hối đối Tuỳ vào tình hình cụ thể nước giai đoạn mà từ đưa điều chỉnh cho phù hợp với thực tế diễn Chẳng hạn muốn đảm bảo việc xuất cách ổn định nhà nước phải đảm bảo tính ổn định giá trị đồng nội tệ, phải thời gian dài Hơn để kiềm chế lạm phát giảm phát cần phải tạo tính đồng yếu tố kinh tế khả sản xuất , hệ thống tài chế lưu thơng tiền tệ Lãi suất tỉ giá hối đối khơng ảnh hưởng đến hoạt động thu hút vốn đầu tư thông qua việc tạo lập môi trường ổn định kinh tế vĩ mơ mà cịn tác động đến dịng chảy nguồn vốn đầu tư mức tạo lợi nhuận nguồn vốn đầu tư Tuy nhiên có tính hai mặt nó, khơng có hồn thiện Nếu ta tăng lãi suất để huy động vốn đồng nghĩa với chi phí sử dụng vốn đầu tư cao Điều lại giảm lợi nhuận nhà đầu tư, làm giảm đầu tư ngược lại Điều tương tự với tỉ giá hối đoái Giá trị đồng nội tệ giảm khả thu lợi từ đồng nội tệ cao Việc đồng nghĩa với việc phải trả khối lượng nợ thực tế lớn giá trị danh nghĩa hợp đồng Điều lại làm giảm khả vay vốn nước để đầu tư Do vậy, phủ cần phải tiến hành cách đồng sách kinh tế mình, điều thu hút vốn đầu tư nhiều Nhất nước ta cần nguồn vốn cho đầu tư để tiến hành cơng nghiệp hố đại hố đất nước 43 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Xây dựng sách , hành lang pháp lý mang tính đồng cao Chính phủ sử dụng cơng cụ mà điều chỉnh kinh tế theo định hướng Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam cần phải: thứ : Nâng cao lực Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước hoạch định sách quản lý thị trường chứng khốn, liên kết cổ phần hóa với phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xuất nước ta vài năm gần nên việc hiểu biết thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế, khả quản lý điều hành thị trường chứng khốn cịn nhiều bất cập việc xử lý thị trường chứng khoán, việc xem xét đánh giá lực tài doanh nghiệp niêm yết thị trường thứ hai : Tăng cường lực hoạt động tổ chức trung gian thị trường thúc đẩy hoạt động đào tạo, nghiên cứu nâng cao nhận thức thị trường chứng khốn cho cơng chúng đầu tư Hiện có hai thị trường giao dịch trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh với vài cơng ty , tổ chức tài trung gian Tập đồn tài Bảo Việt, số tổ chức tài quốc tế có mặt Việt Nam Tập đồn tài City Group, hay VinaCapital So với thị trường tài nước giới có q làm hạn chế khả phát triển huy động vốn đầu tư cho doanh nghiệp Điều làm cho công chúng đầu tư thiếu thông tin từ thị trường hạn chế đầu tư vào thị trường chứng khoán thứ ba: cần sớm ban hành đầy đủ đồng văn hướng dẫn thực Luật đầu tư Luật chứng khoán tinh thần tiến đến mục tiêu tự 44 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hoá nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Tính đồng sách kinh tế Việt Nam đánh giá khơng cao, chí nói yếu Văn trước chồng chéo lên văn sau, luật đề luật hạn chế nhà đầu tư khó nhận biết văn cịn có tác dụng, văn bị hạn chế , bị hạn chế điều khoản Theo ông Đào Lê Minh_Giám đốc trung tâm nghiên cứu khoa học đầu tư chứng khoán thuộc Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước thị trường chứng khốn nước ta thiếu bền vững, thiếu minh bạch, hệ thống pháp lý quy chuẩn, quy phạm cịn chưa hồn thiện, việc quản trị cơng ty cịn yếu đóng góp vào dự thảo Nghị định Chính phủ việc mua cổ phiếu ngân hàng, VAFI có nhận xét Nghị định mang tính “khó hiểu, rắc rối, khơng cần thiết”, “cản trở phát triển ngân hàng” “khơng khuyến khích tổ chức tài nước ngồi mua cổ phần ngân hàng” Điều làm giảm khả thu hút vốn đầu tư thị trường chứng khốn nước ta Do cần ban hành cách đầy đủ có tính đồng văn hướng dẫn hai Luật quan trọng thị trường chứng khoán Luật doanh nghiệp Luật đầu tư Luật chứng khốn có tác dụng thứ tư : Thực minh bạch hố, khai thơng kênh thơng tin giới đầu tư Khuyến khích cơng ty định mức tín nhiệm có uy tín Standard & Poor’s, Moody thành lập chi nhánh Việt Nam Để đánh giá lực tài doanh nghiệp Việt Nam cần phải có tổ chức chun nghiệp, tổ chức tài có uy tín đánh giá khả tài doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn doanh nghiệp Việt Nam cần phải cơng khai hơn, minh bạch tài đạt tín nhiệm thị trường 45 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thực tế Việt Nam lại làm ngược lại, hầu hết doanh nghiệp lại cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư có cung cấp khơng rõ ràng , thường khoe tốt , mạnh giấu điểm yếu Đây khó phát triển hệ thống định mức tín nhiệm việc mở rộng quy mơ trường chứng khốn Việt Nam thứ năm : khuyến khích tổ chức tài nước ngồi mua cổ phần ngân hàng, cơng ty chứng khốn nước Đây biện pháp giúp tăng lực công ty chứng khoán Việt Nam, tiến tới phục vụ tốt nhà đầu tư nước nước Đầu tư nước vào thị trường vốn Việt Nam năm qua tăng mạnh nên khuyến khích tổ chức tài mua cổ phần ngân hàng thương mại, công ty chứng khốn nước Có tiềm lực tài cơng ty, ngân hàng cạnh tranh với cơng ty tài hàng đầu giới Việt Nam gia nhập WTO Nếu khơng bị thua sân nhà thứ sáu : Tăng giới hạn tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam, bãi bỏ giới hạn ngành nghề không trọng yếu nâng giới hạn nắm giữ cổ phiếu cổ phiếu ngân hàng lên 49%, cho phép quỹ đầu tư nước đặt chi nhánh Việt Nam." Các doanh nghiệp Việt Nam hầu hết doanh nghiệp vừa nhỏ, với tiềm lực tài hạn chế khơng thể cạnh tranh doanh nghiệp , công ty quốc tế Nếu khơng muốn phá sản bị thơn tính doanh nghiệp Việt Nam cần phải huy động khối lượng vốn lớn để mở rộng quy mô sản xuất quy mơ tài để cạnh tranh với công ty lớn Việt Nam thức gia nhập WTO Do với ngành nghề không quan trọng, nắm giữ khâu then chốt 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 kinh tế cho doanh nghiệp bán tỉ lệ cổ phần cho nhà đầu tư nước ngồi nhiều hơn, khơng quy định tỉ lệ sở hữu doanh nghiệp Tuy nhiên, ngành ngân hàng ngành then chốt tài nước ta nên phải quy định tỉ lệ sở hữu đầu tư nước có nhà nước kiểm sốt tình hình tài đất nước Hiện phủ quy định tỉ lệ sở hữu đầu tư nước ngồi ngân hàng, tổ chức tài 30% vốn điều lệ Đây biện pháp kiềm chế bành trướng tổ chức tài nhằm đầu trục lợi Chẳng hạn với ngân hàng Sacombank ngân hàng sử dụng hết room 30% dành cho cổ đơng nước ngồi Hiện IFC, Dragon Capital ANZ nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư nắm giữ 10% cổ phần ngân hàng Trong Techcombank 10% VPBank 20% Thực giải pháp “tăng cung - kích cầu” Trước hết cần nhanh chóng đưa Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội vào hoạt động, dành cho cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ để tạo hàng hoá đa dạng cho thị trường Tăng số lượng Công ty niêm yết, da dạng hố nâng cao tỷ trọng Cơng ty lớn niêm yết, gắn việc cổ phần hoá với việc niêm yết thị trường chứng khốn Ngồi ra, cần xây dựng mỏ rộng hoạt động cua trung gian tài chính, tổ chức hỗ trợt triển thị trường Bên cạnh đó, đẩy mạnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Cơng ty, trái phiếu Quỹ hỗ trợ đầu tư Phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường trường chiếm khoảng – 3% GDP vào năm 2005 10 – 15% vào năm 2010 Thiết lập mơi trường hấp dẫn Chính phủ cấn tạo mơi trường đầu tư thơng thống hơn, cởi mở để thu hút nhà đầu tư, Công ty niêm yết Công ty quản lý quỹ, Cơng ty chứng khốn đầu tư vào thị trường chứng khoán miễn thuế thu nhập doanh nghiệp vịng năm đầu hoạt động, khơng đánh thuế chênh lệch mua bán giá chứng khốn (capital gain) Ngồi ra, UBCKNN không nên can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trường, nên thực phương châm “các thành viên thị trường thực tất hoạt động mà pháp luật không cấm" Phát triển thị trường OTC (Over-the-counter) Theo kinh nghiệm Trung Quốc, trước có rnột thị trường chứng khoán phát triển nay, Trung Quốc phát triển thị trường OTC tốt Việc phát triển thị trường OTC mặt nâng cao kinh nghiệm cua thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức cua công 47 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 chúng Mặt khác, thị trường OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho Công ty chưa đủ diều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khốn II Xét tầm vi mô Đối với doanh nghiệp 1.1 Các doanh nghiệp phải công khai , minh bạch tài khố tài tham gia thị trường chứng khoán Đây vấn đề sống doanh nghiệp Việt Nam nay, với công ty niêm yết thị trường chứng khốn Cịn doanh nghiệp muốn tham gia thị trường niêm yết cần phải cơng khai tài nữa, minh bạch báo cáo tài hàng năm Việc minh bạch cơng khai tài tạo niềm tin củng cố niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp, họ tiếp tục đầu tư vào công ty Việc minh bạch cơng khai tài hàng năm, hàng q công ty điều kiện tiên cho doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán Hàng năm, cơng ty phải có báo cáo bạch tài cơng ty vào cuối năm tài khóa Việc cơng khai đưọc cơng báo đại hội đồng cổ đông hàng năm gủi cho Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước Uỷ Ban Chứng Khốn kỉểm định , xác nhận thơng tin có xác nhận từ tổ chức kinh doanh tài , tổ chức đánh giá tín nhiệm Do đó, địi hỏi doanh nghiệp phải tự giác cơng khai tài Tuy nhiên, Việt Nam tính cơng khai, minh bạch tài doanh nghiệp cịn yếu Hầu hết doanh nghiệp không muốn “phơi áo” cho người thấy, đối thủ cạnh tranh trực tiếp Đây 48 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 khó khăn cơng ty tín nhiệm khó khăn nhà đầu tư đầu tư thị trường chứng khốn Nhiều cơng ty hàng đầu Việt Nam chưa thấy bị hấp dẫn từ thị trường chứng khoán Có thể có nhiều lý cho vấn đề này, việc khơng đáp ứng tiêu chí niêm yết Tuy nhiên, họ thấy nhiều “bất lợi” từ việc công bố minh bạch báo cáo tài chính, phải chịu trách nhiệm trước cổ đơng bên ngồi, so với việc không niêm yết Một vài đại hội cổ đông công ty niêm yết cho thấy rằng, ban điều hành phải chịu trách nhiệm tình hình tài yếu kém, cần phải thuyết phục giám đốc công ty nhận thức việc gắn kết trách nhiệm tốt cho họ Chính phủ cố gắng vượt qua trở ngại ưu đãi thuế biện pháp khác tương tự, hết tác động thị trường, số “điển hình thành cơng” cụ thể thuyết phục giám đốc công ty lưỡng lự tham gia thị trường Thị trường vốn hoạt động hiệu tốt cho phát triển quốc gia, nhà lập sách cần làm việc để đảm bảo thành cơng mình, hết chủ nhân công ty chưa niêm yết, người lợi nhiều từ việc niêm yết, cần phải khuyến khích họ thực bước chuyển đổi Ngoài , để thu hút vốn đầu tư thị trường chứng khốn doanh nghiệp cịn cần có sách, định hướng phát triển phù hợp với tình hình kinh tế tương lai Với sách đầu tư đắn tạo niềm tin lớn cho nhà đầu tư muốn đầu tư vào doanh nghiệp Bởi nhà đầu tư muốn đầu tư vào nơi an tồn có khả thu lại lợi nhuận cao 49 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1.2 Xây dựng triển khai áp dụng chuẩn mực quốc tế quản trị điều hành doanh nghiệp Khi gia nhập tổ chức quốc tế phải có cam kết định phải tiến hành theo lộ trình khoảng thời gian Do đó, doanh nghiệp nước cần học tập quy tắc, chuẩn mực công tác đìều hành quản lý doanh nghiệp cách quy củ hơn, chuyên nghiệp phù hợp với thơng lệ quốc tế Có gia nhập tổ chức quốc tế tránh trường hợp bỡ ngỡ gia nhập vào hệ thống doanh nghiệp quốc tế Và tránh trường hợp bị khiếu kiện làm ăn không theo luật quốc tế Việc xây dựng triển khai áp dụng quy chế, quy định quốc tế chứng ISO 9001, ISO 2000 tạo điều kiện nhiều cho doanh nghiệp niềm tin bước vào hội nhập kinh tế giới , điều kiện để doanh nghiệp đảm bảo chất lượng sản phẩm xuất sản phẩm quốc tế Đối với uỷ ban chứng khoán : Do tình hình kinh tế phát triển mà có định hướng phát triển thị trường chứng khoán cách phù hợp với thực tế nhiều nữa, vấn đề sống thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1 Phải tạo nhiều loại hàng hoá thị trường chứng khoán nhiều Quy mơ thị trường chứng khốn cịn q nhỏ bé cung cầu, hàng hoá thị trường chứng khốn số lượng nghèo nàn chủng loại Hiện hàng hoá chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu Chứng quỹ đầu tư(VF1) Thị trường trái phiếu Chính phủ đơn điệu với cách thức phát hành đơn giản, chưa thường xuyên, giao dịch thứ cấp chưa phát triển, thị trường trái phiếu công ty sơ khai Trong cơng tác tạo hàng cho 50 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thị trường cịn gặp nhiều khó khăn Chính phủ, Bộ Tài có đạo cụ thể liệt Một số Bộ, ngành, tổng cơng ty, doanh nghiệp cịn e ngại tham gia thị trường, chưa có kế hoạch cụ thể cho việc niêm yết, đăng ký giao dịch Do đó, Uỷ Ban Chứng Khoán cần phải đa dạng hoá sản phẩm để nhà đầu tư có nhiều quyền lựa chọn đầu tư vào thị trường Và có chế thơng thống điều kiện niêm yết thị trường chứng khốn để doanh nghiệp có điều kiện niêm yết nhiều 2.2 Nâng cao công tác quản lý giám sát doanh nghiệp niêm yết nâng cao trình độ cán quản lý Hiện trung tâm giao dịch chứng khốn cơng tác quản lý, giám sát thị trường cịn có bất cập văn pháp lý, chế chưa đầy đủ, đồng Hệ thống công nghệ chưa đáp ứng yêu cầu giám sát tự động thêm trình độ kinh nghiệm cán quản lý, giám sát hoạt động thị trường có hạn chế Đây thực hạn chế trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam , điều làm giảm chất lượng khả thu hút vốn đầu tư qua thị trường vốn Để nâng cao công tác quản lý giám sát thị trường cần phải tạo hành lang pháp lý chế hoàn thiện hơn, đồng Tạo niềm tin cho nhà đầu tư muốn đầu tư vào thị trường chứng khoán, thị trường mang lại lợi nhuận lớn rủi ro cao 2.3 Đào tạo nâng cao kiến thức thị trường chứng khốn cho cơng chúng Muốn thu hút nhiều người đầu tư vào thị trường chứng khốn phải phổ biến, nâng cao trình độ cho người dân thị trường chứng khốn.thơng qua quảng cáo, trị chơi thị trường chứng khốn người dân thu nhận lượng thơng tin nhiều từ khả hiểu biết công chúng thị trường chứng khốn cao khả thu hút vốn đầu tư từ dân chúng lớn 51 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Theo ước tính chuyên gia kinh tế lượng vốn dân chúng lớn, khoảng 50 tỉ $ Đây nguồn vốn quan trọng phát triển kinh tế nói chung phát triển thị trường chứng khốn nói riêng Thơng qua đề tài này, muốn giới thiệu đến với người biết đến thị trường chứng khoán nhiều hơn, xin chân thành cảm ơn cô Trần Mai Hương giúp em thực đề tài này./ 52 ... nguồn vốn Thị trường vốn làm đa dạng hoá hội đầu tư cho chủ đầu tư Trước chưa có thị trường vốn nhà đầu tư thường khơng có nhiều hội đầu tư, nhà đầu tư có quy mơ vốn nhỏ , người có vốn nhàn rỗi Hiện. .. chóng vốn cho doanh nghiệp Và thị trường vốn , tín hiệu , cơng cụ dự báo chu kì kinh doanh cho doanh nghiệp định vay vốn II Tình hình thu hút vốn thị trường vốn Toàn cảnh thu hút vốn đầu tư thị trường. .. nhập WTO nhà đầu tư nước ý Thị trường vốn tác động đến tăng trưởng tới kinh tế đất nước Theo lý thuyết đầu tư : lý thuyết đầu tư , lý thuyết gia tốc đầu tư , lý thuyết q đầu tư vốn có tác động