Phát triển thị trường chứng khoán việt nam đ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ******* TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 Chuyên ngành: Tài - Lưu thông tiền tệ - Tín dụng Mã số : 5.02.09 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 Công trình hoàn thành tại: Trường ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Người hướng dẫn khoa học: GS.TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH Phản biện 1: GS.TS NGUYỄN VĂN NAM Phản biện 2: PGS.TS NGUYỄN THỊ NHUNG Phản biện 3: TS VŨ BẰNG Luận án bảo vệ trước hội đồng chấm luận án cấp nhà nước họp Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh Vào hồi 30 ngày 09 tháng 05 năm 2008 Có thể tìm hiểu luận án - Thư viện Quốc Gia Việt Nam - Thư viện Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Một giải pháp quan trọng để thực đường lối công nghiệp hóa, đại hóa theo phương châm phát huy tối đa nội lực, vấn đề phát triển thị trường vốn Để giải vấn đề vốn nâng cao hiệu việc sử dụng vốn điều kiện cần thiết khách quan phải nhanh chóng xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Ở Việt Nam thời gian qua, thị trường chứng khoán hình thành dạng sơ khai, thiếu nhiều điều kiện cho trình phát triển dài lâu Trong đó, chứng khoán thị trường chứng khoán lại phạm trù kinh tế nhạy cảm, tính rủi ro cao dễ phát sinh tiêu cực, gây ảnh hưởng xấu đến kinh tế xã hội Nếu cách vận hành vai trò to lớn thị trường chứng khoán đồng nghóa với tác hại khôn lường mà gây Do vậy, việc nghiên cứu giải pháp cho công đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam vấn đề có ý nghóa to lớn Từ đó, nghiên cứu sinh chọn đề tài “Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020” làm luận án tiến só kinh tế Mục tiêu nghiên cứu Luận án Về lý thuyết, tác giả đưa quan điểm khoa học ngành chứng khoán đúc kết thành lý luận tổng quan, đồng thời tác giả nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường chứng khoán số nước giới, nhằm đưa học vận dụng cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Về thực tiễn, tác giả muốn sâu vào việc phân tích trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam mặt thành tựu hạn chế chế vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Từ làm khoa học thực tiễn thuyết phục cho giải pháp mà tác giả đề xuất kiến nghị nhằm đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu vật biện chứng vật lịch sử mang tính chất xuyên suốt Ngoài ra, để tăng tính thuyết phục nâng cao giá trị thực tiễn luậân án, tác giả sử dụng kết hợp với phương pháp nghiệp vụ cụ thể phương pháp thống kê mô tả, tổng hợp, so sánh, phân tích, đánh giá kế thừa cách có chọn lọc hệ thống Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, luận án có khối lượng 194 trang, bảng biểu, sơ đồ có kết cấu sau: Chương 1: Lý luận tổng quan chứng khoán thị trường chứng khoán Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Chương 3: Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 Chương 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm chứng khoán loại chứng khoán Trong phần này, sở tập hợp quan điểm đúc kết từ trước đến nay, tác giả chủ yếu đưa khái niệm đặc trưng riêng có chứng khoán loại chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu công cụ có nguồn gốc chứng khoán Đây yếu tố quan trọng để trì hình thành phát triển hoạt động thị trường chứng khoán Sự có mặt loại chứng khoán khác làm phong phú thêm hình thức hàng hoá đặc biệt Một chứng khoán có giá phát hành tất yếu làm nảy sinh nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vậy, đòi hỏi phải có thị trường để giao dịch chứng khoán 1.2 Thị trường chứng khoán (TTCK) 1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán Tổng kết từ lịch sử hình thành phát triển TTCK qua tìm hiểu khái niệm, theo quan điểm tác giả, “TTCK nơi diễn hoạt động giao dịch người mua người bán chứng khoán trung dài hạn theo trật tự nguyên tắc định” TTCK có đặc trưng sau: - TTCK xuất chứng khoán phát hành trao đổi - TTCK thị trường vốn trung dài hạn - TTCK thị trường mà can thiệp, độc đoán hay cưỡng chế giá Giá mua bán TTCK hoàn toàn cung cầu quy định - TTCK hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá, thị trường tồn phát triển chế kinh tế thị trường 1.2.2 Cơ cấu thị trường chứng khoán - Căn vào quy trình lưu thông chứng khoán, phân chia TTCK thành: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp - Căn vào phương thức giao dịch, TTCK phân chia thành: thị trường tập trung thị trường phi tập trung - Căn vào kỳ hạn giao dịch, TTCK phân thành: thị trường trao ngay, thị trường giao dịch kỳ hạn thị trường giao dịch tương lai 1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán tập trung Để TTCK vận hành suôn sẻ, đồng bộ, tất nhiên đòi hỏi phải có tham gia yếu tố góp phần hình thành tạo lập quản lý thị trường Trong phần này, tác giả tập trung vào chủ thể Uỷ Ban chứng khoán quốc gia, Sở giao dịch chứng khoán, nhà phát hành chứng khoán, nhà đầu tư chứng khoán, định chế tài 1.2.4 Hoạt động giao dịch TTCK tập trung Trong nội dung phần này, tác giả chủ yếu nêu lên mặt hoạt động giao dịch TTCK hệ thống giao dịch chứng khoán, phương thức giao dịch, lệnh giao dịch, đơn vị yết giá, đơn vị giao dịch, biên độ dao động giá 1.2.5 Tổ chức quản lý TTCK tập trung Công tác quản lý TTCK đòi hỏi phải có kết hợp đồng nhiều lónh vực: niêm yết, giao dịch, đăng ký, lưu ký, toán bù trừ, giám sát, công bố thông tin Đó vấn đề chủ yếu tác giả thể nội dung phần 1.3 Những mặt tích cực hạn chế thị trường chứng khoán 1.3.1 Những mặt tích cực Đối với nước có kinh tế thị trường, TTCK kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho Nhà nước doanh nghiệp, yếu tố hạ tầng quan trọng nhất, công cụ có nhiều lợi Vì thế, hầu có kinh tế phát triển theo chế thị trường tồn TTCK với mặt tích cực sau: Thứ nhất, TTCK công cụ tài hữu hiệu thu hút vốn đầu tư phát triển kinh tế Chính chứng khoán tạo thị trường đến lượt nó, TTCK lại tạo tính khoản cho chứng khoán, làm cho việc phát hành trao đổi chứng khoán thường xuyên Vì TTCK xem công cụ đắc lực việc huy động nguồn vốn dài hạn Thứ hai, thông qua TTCK, Nhà nước huy động kiểm soát nguồn vốn đầu tư nước Nhà nước kiểm soát tổ chức, cá nhân nước góp vốn tỷ lệ nắm giữ doanh nghiệp, tổng thể kinh tế quốc dân Thứ ba, TTCK tạo điều kiện thuận lợi để dễ dàng luân chuyển vốn đầu tư Đối với nhà đầu tư tiềm năng, họ có khả phân tích, phán đoán hiệu tương lai doanh nghiệp sau này, để tiến hành đầu tư, sau họ bán lại chứng khoán để đổi lấy lónh vực đầu tư khác hoàn toàn Điều làm cho vốn nhà đầu tư luân chuyển để tài trợ cho dự án Đây phương thức mà nhà đầu tư quốc tế thường sử dụng để lưu động hoá vốn đầu tư Thứ tư, TTCK góp phần thúc đẩy doanh nghiệp quan tâm tới hiệu tuân thủ luật pháp Cơ cấu điều hành doanh nghiệp thay đổi, nhằm tìm giải pháp làm ăn có hiệu phát huy tính động sáng tạo doanh nghiệp 1.3.2 Những mặt hạn chế Mặc dù TTCK có tác dụng tích cực phân tích, song bên cạnh có mặt hạn chế làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế, cách khống chế, công cụ làm rối loạn kinh tế gây diễn biến tiêu cực khó thể lường hết Thứ nhất, TTCK tiềm ẩn khả lũng đoạn thị trường gây nên khủng hoảng thị trường Điều nhiều lúc gây nên tác hại khôn lường thị trường, làm cho thị trường sụp đổ Thứ hai, TTCK tạo tượng giao dịch nội gián Luật pháp TTCK dù có điều khoản nghiêm cấm hành vi giao dịch nội gián, thực tế khó kiểm soát hành động này, điều kiện công nghệ thông tin phát triển mạnh, hành vi giao dịch cung cấp thông tin nội tinh vi Thứ ba, TTCK phát sinh thông tin không hoạt động doanh nghiệp loại chứng khoán Việc tung tin sai thật để gây thất thiệt cho nhà đầu tư chân thường gắn liền với hành vi khác đầu cơ, trục lợi, lũng đoạn thị trường 1.4 Kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khoán số nước giới Sự hình thành phát triển TTCK tất yếu kinh tế thị trường, góp phần huy động vốn đầu tư cho kinh tế quốc gia Tuy vậy, điều kiện kinh tế xã hội, quy định thể chế, luật pháp nước có đặc thù riêng nên việc nghiên cứu mô hình tổ chức hoạt động TTCK giới vấn đề cần thiết cho kinh nghiệm xây dựng phát triển TTCK Việt Nam 1.4.1 Sơ lược hình thành phát triển TTCK số nước châu Á Trong phạm vi luận án, tác giả nêu số TTCK đại diện Châu Á: TTCK Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc, Thái Lan 1.4.2 Bài học kinh nghiệm rút từ việc xây dựng phát triển TTCK Từ mô hình tổ chức hoạt động số TTCK Châu Á cho phép rút học kinh nghiệm sau: Thứ nhất, cần thiết phải tạo lập môi trường pháp lý đầy đủ phù hợp Luật pháp CK TTCK nước ban hành bước phù hợp với giai đoạn phát triển TTCK Thứ hai, thông thường TTCK xây dựng SGDCK Xu hướng vừa thực lực sẵn có, vừa đáp ứng nhu cầu đại hoá tiết kiệm chi phí Thứ ba, cần có hỗ trợ Nhà nước điều hành SGDCK Mục tiêu bảo đảm thị trường ổn định, giữ vững định hướng phát triển Nhà nước có can thiệp kịp thời Chính phủ Thứ tư, áp dụng sách khuyến khích công ty niêm yết SGDCK Đẩy mạnh sách cổ phần hoá khuyến khích công ty đăng ký giao dịch TTCK, Thứ năm, hạn chế nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường thời gian đầu sau thực sách mở cửa TTCK Điều nhằm bảo đảm tính ổn định bền vững thị trường, tránh tác động tiêu cực từ phía bên Thứ sáu, sử dụng hệ thống giao dịch tự động hoàn toàn Thứ bảy, thời gian đầu, cần trì tỷ lệ biên độ dao động giá thấp để đảm bảo tính ổn định thị trường Đây biện pháp nhằm hạn chế tính đột biến giá chứng khoán, gây ảnh hưởng đến thị trường tài nước Thứ tám, tổ chức giao dịch TTCK OTC Có thể tạo điều kiện cho việc giao dịch mua bán CK thuận lợi thời gian đầu Kết luận chương Như vậy, nội dung chương 1, tác giả phân tích lý luận tổng quan quan điểm khái niệm nhiều tác giả khác để đúc kết thành khái niệm liên quan đến CK TTCK Đồng thời tổng hợp yếu tố liên quan đến chế tổ chức vận hành TTCK chủ thể tham gia, hàng hoá giao dịch, tổ chức quản lý hoạt động giao dịch… Qua đó, tác giả muốn nêu lên tính cách đặc trưng riêng có TTCK mặt tích cực hạn chế TTCK kinh tế Mặt khác, sở kết hợp với việc xây dựng TTCK số nước Châu Á, tác giả rút học kinh nghiệm chọn lọc nhằm áp dụng cho hình thành phát triển TTCK Việt Nam Chương 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 2.1 Khái quát trình hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả trình bày tính tất yếu khách quan việc hình thành TTCK Việt Nam thời gian qua Đây đòi hỏi cấp thiết công đổi xây dựng kinh tế thị trường Việt Nam, nhằm góp phần giải đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho phát triển kinh tế, thực công nghiệp hoá đại hoá đất nước 2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam Bằng số liệu minh hoạ cụ thể, phần này, tác giả vào phân tích thực trạng diễn biến hoạt động qua năm chủ thể tham gia TTCK tập trung như: Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước, Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, tổ chức niêm yết chứng khoán, định chế tài trung gian, nhà đầu tư nước 2.3 Các chứng khoán niêm yết: Theo Luật Chứng khoán, hàng hóa giao dịch TTCK bao gồm loại: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư loại chứng khoán khác Từ ngày TTGDCK TP HCM thức hoạt động phiên ( ngày 28/ 7/2000 ) với hai loại cổ phiếu hai Công ty REE SAM, có vốn điều lệ tổng cộng khoảng 270 tỷ đồng, thị trường có hai loại trái phiếu Chính phủ với tổng giá trị niêm yết 600 tỷ đồng đến thời điểm ngày 28/12/2007, quy mô chứng khoán niêm yết toàn thị trường là 505 loại, với khối lượng niêm yết 4.520.743.897 chứng khoán loại, giá trị niêm yết 86.082,44 tỷ đồng Trong đó, cổ phiếu có 139 loại, khối lượng niêm yết 3.763.740.572 cổ phiếu (83,25% ), giá trị niêm yết 37.637,406 tỷ đồng (38,39%); có 363 trái phiếu (trong chủ yếu trái phiếu Chính phủ, có trái phiếu ngân hàng Đầu tư Phát triển 11 đăng ký, lưu ký, bù trừ, toán chứng khoán cung cấp dịch vụ hỗ trợ việc giao dịch chứng khoán 2.4.3 Hệ thống giám sát công bố thông tin Về hoạt động công bố thông tin, mặt tăng cường kiểm tra, giám sát việc thực nghóa vụ công bố thông tin công ty niêm yết, mặt khác nâng cao chất lượng, nội dung đa dạng hoá phương tiện công bố thông tin theo phương châm: đầy đủ, kịp thời, xác dễ tiếp cận Đối với công tác giám sát tuân thủ pháp luật, chủ yếu tập trung phát ngăn chặn nhà đầu tư mở nhiều tài khoản giao dịch, vi phạm chế độ công bố thông tin, vi phạm hành vi vừa mua vừa bán loại chứng khoán phiên giao dịch, vi phạm giao dịch cổ đông lớn, … 2.5 Đánh giá thực trạng phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua 2.5.1 Những thành tựu đạt Thứ nhất, đẩy mạnh việc thu hút vốn đầu tư nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế quốc dân Với tổng vốn hóa thị trường chiếm 43% GDP năm 2007, TTCK Việt Nam kỳ vọng trở thành kênh dẫn vốn quan trọng, góp phần giảm tải cho thị trường tiền tệ vận hành hết công suất, tiến đến trở thành công cụ huy động vốn chủ yếu cho kinh tế quốc dân Thứ hai, làm gia tăng tiềm lực uy tín công ty niêm yết Sau thời gian niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK , công ty niêm yết có kết kinh doanh khả quan, tiêu doanh thu lợi nhuận tăng trưởng Chỉ tiêu lợi nhuận đạt khoảng 9%, tiêu P/E trung bình đạt 22,7 lần Thứ ba, góp phần tạo thành công chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước kết nối với niêm yết đăng ký giao dịch Sự góp mặt sàn giao dịch hàng loạt công ty có quy mô lớn, thương hiệu mạnh lónh vực kinh doanh bất động sản, khai thác khoáng sản, dầu khí… đợt IPO công ty bảo hiểm, ngân hàng chứng tỏ thu hút TTCK tăng 12 Thứ tư, tạo điều kiện nâng cao trình độ quản lý, điều hành hoạt động nghiệp vụ chuyên môn lónh vực chứng khoán Việc cải tiến phương pháp thực hành nghiệp vụ chuyên môn có tác động mạnh mẽ trực tiếp tới việc nâng cao chất lượng phục vụ toàn thị trường Thứ năm, góp phần đa dạng hóa định chế tài trung gian Hệ thống tổ chức tài trung gian hình thành hoạt đọâng ngày chuyên nghiệp hiệu Thứ sáu, thúc đẩy việc xây dựng, củng cố hoàn thiện khung pháp lý liên quan đến lónh vực chứng khoán Hệ thống văn pháp luật CK TTCK mà trội đời Luật chứng khoán đáp ứng phần nhu cầu thị trường nhằm đảm bảo thị trường hoạt động có quản lý, an toàn hiệu Thứ bảy, đẩy mạnh việc phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK công chúng Công tác đào tạo tuyên truyền trọng đóng góp đáng kể việc cung cấp kiến thức hiểu biết pháp luật chứng khoán TTCK cho công chúng Thứ tám, bước thúc đẩy tiến trình hội nhập quốc tế TTCK bắt đầu tạo lòng tin động lực thu hút quan tâm lớn nhà đầu tư trực tiếp doanh nhân nước Việt Nam Như vậy, thấy quy mô TTCK Việt Nam chưa kỳ vọng hình thành đầy đủ yếu tố TTCK vận hành theo quy luật TTCK hướng dần tới chuẩn mực quốc tế đường hội nhập với TTCK khu vực 2.5.2 Những mặt hạn chế TTCK Việt Nam thời gian qua nguyên nhân Bên cạnh thành tựu đạt được, TTCK Việt Nam thời gian qua mặt tồn biểu sau: Thứ nhất, quan quản lý chứng khoán chưa đánh giá mức khả nhà đầu tư việc xây dựng phát triển TTCK 13 Thứ hai, môi trường pháp lý chế quản lý thị trường thiếu quán đồng Đôi lúc, can thiệp mức biện pháp hành dẫn đến cân đối cung cầu làm ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư Thứ ba, công ty niêm yết TTCK số lượng nhỏ quy mô; hàng hóa giao dịch TTCK có chất lượng chưa cao, chủng loại đơn điệu, thiếu sản phẩm phái sinh Thứ tư, tổ chức hoạt động SGDCK TP.HCM TTGDCK Hà Nội nhiều hạn chế Hệ thống công nghệ thông tin không đáp ứng quy mô thị trường dẫn đến tình trạng tải GD Thứ năm, quy mô tổ chức tài trung gian nhỏ, chưa xứng với tiềm năng, chất lượng hoạt động chưa cao; hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường hạn chế lực tài chính, quản trị công ty chất lượng dịch vụ Thứ sáu thiếu khả tiếp cận với TTCK giới xu hội nhập Môi trường pháp lý chưa phù hợp với chuẩn mực quốc tế Tính minh bạch, công khai thị trường, công tác quản trị công ty, kiểm toán DN theo thông lêï quốc tế chưa chuẩn hoá Kết luận chương Bằng số liệu thực tế thu thập thời gian qua, tác giả thể nội dung chương thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam mặt, từ khung pháp lý, công tác tổ chức, chủ thể quản lý, hàng hoá lónh vực này, hoạt động giao dịch, giám sát, công bố thông tin… Mặt khác nêu lên vai trò nhà đầu tư, định chế tài góp phần tạo nên phát triển thị trường chứng khoán thời gian qua Trên sở đó, tác giả nhận xét, đánh giá kết thành tựu đạt thị trường chứng khoán, đồng thời mặt tồn phân tích nguyên nhân dẫn đến hạn chế nhằm đưa đến việc đề xuất giải pháp khắc phục thời gian tới 14 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Việt Nam trãi qua trình hình thành phát triển, bộc lộ sắc thái thể chế cao cấp kinh tế thị trường Trong giai đoạn tiếp theo, với bối cảnh hội nhập kinh tế kinh tế đất nước thị trường tài quốc gia, định hướng chiến lược phát triển lâu dài điều kiện tiền đề cần thiết cho giải pháp phát triển TTCK Việt Nam Định hướng phát triển giai đoạn 2008 – 2010 Trước quy mô tăng trưởng mạnh TTCK qua năm gần đây, đến năm 2007, Thủ Tướng Chính phủ Quyết Định 128/2007/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Mục tiêu tổng quát là: Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo, bước đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế; đảm bảo tính công khai, minh bạch, trì trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, đưa thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường quốc tế khu vực Định hướng phát triển giai đoạn 2011 – 2020 Trong giai đoạn này, TTCK Việt Nam bước vào ổn định có điều kiện tối thiểu cần thiết cho việc tạo lập phát triển Do đó, mục tiêu phát triển giai đoạn chủ yếu đẩy mạnh lực TTCK phương diện sở đại hóa quốc tế hoá 15 - Nâng cao vai trò vị TTCK Việt Nam phát triển kinh tế nước khả hội nhập toàn diện vào kinh tế khu vực kinh tế giới - Hoàn thiện đồng khuôn khổ pháp lý, áp dụng đầy đủ chuẩn mực quốc tế an toàn kinh doanh chứng khoán - Cơ cấu lại bản, toàn diện tổ chức hoạt động TTCK - Phát triển SGDCK TP.HCM, củng cố hoàn thiện thị trường OTC Việt Nam - Đẩy mạnh đại hoá công nghệ chứng khoán sở tăng cường áp dụng thông lệ, chuẩn mực quốc tế hoạt động chứng khoán - Chủ động hội nhập kinh tế quốc tế lónh vực chứng khoán theo lộ trình bước phù hợp với khả TTCK Việt Nam 3.2 Các giải pháp phát triển TTCK Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2010 Bao gồm nhóm giải pháp: 3.2.1 Nhóm giải pháp hoàn thiện sách kinh tế vó mô • Hoàn thiện khung pháp lý cho vận hành TTCK: (i) điều chỉnh, bổ sung văn pháp luật hành nhằm tạo khuôn khổ pháp lý đồng bộ, chặt chẽ thị trường vốn TTCK; (ii) hoàn thiện thể chế quản lý, vận hành TTCK đảm bảo nguyên tắc hoạt động thị trường, đồng thời phải phù hợp với điều kiện Việt Nam • Tăng cường thực sách tác động nhằm tạo cân đối cung cầu cho TTCK thời điểm (i) có sách điều chỉnh nguồn cung hợp lý Một mặt vừa khuyến khích CtyCP đại chúng tham gia hoạt động thị trường vốn, trì hoạt động ổn định thị trường, không tạo niềm tin cho doanh nghiệp nhà đầu tư lónh vực TTCK Mặt khác có kế hoạch giãn IPO doanh nghiệp lớn để đối phó với khả tiêu thụ khó khăn khối lượng lớn hàng hoá từ đợt IPO trước thị trường Biện pháp đồng thời hạn chế tình trạng công ty niêm yết đồng 16 loạt phát hành thêm niêm yết bổ sung với khối lượng lớn Tuy nhiên, biện pháp cần thiết tức thời lâu dài, sách tăng cung chứng khoán phải đẩy mạnh để trì phát triển ổn định TTCK với quy mô lớn; (ii) tiếp tục vận dụng sách thích hợp để hỗ trợ kích cầu, thu hút nhà đầu tư tham gia TTCK Điều cần vận dụng sách thuế xử lý khoản thu nhập từ đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu Do dự luật thuế thu nhập cá nhân cần linh động việc áp dụng phương pháp tính thuế thu nhập từ chứng khoán giao dịch chuyển nhượng chứng khoán để khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tham gia tích cực vào TTCK Ngoài ra, vớiù thị 03 khống chế tỷ lệ dư nợ cho vay chứng khoán, NHNN cần xem xét đưa chế cho vay chứng khoán thông qua hệ thống kiểm soát rủi ro ngân hàng thương mại; (iii) đẩy mạnh việc xếp lại hệ thống tài chính; (iv)tăng cường sách khuyến khích phát triển định chế tài phi ngân hàng 3.2.2 Nhóm giải pháp phát triển hàng hoá chứng khoán Việt Nam • Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu: (i) nâng cao tính khoản, đa dạng hoá chủng loại, hoàn thiện phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ; (ii) phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp; (iii) củng cố hoàn thiện hệ thống giao dịch toán trái phiếu; (iv) Tích cực đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu quốc tế • Các giải pháp phát triển thị trường cổ phiếu chứng Quỹ: (i) thúc đẩy việc nâng cao chất lượng cổ phiếu công ty niêm yết; (ii) đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước; (iii) phát triển hình thức CtyCP có vốn đầu tư nước ngoài; (iv) đẩy mạnh phát triển hoạt động Quỹ đầu tư Việt Nam Một giải pháp tăng cung chứng khoán đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá DNNN Để bảo đảm thành công cho đợt IPO, Tổng công ty, giải pháp đề nghị thực bảo lãnh 17 phát hành IPO quốc tế điều nên đưa thành văn bắt buộc bổ sung nội dung Luật CK • Các giải pháp phát triển thị trường công cụ tài phái sinh: Nâng cao trình độ am hiểu nhà đầu tư lợi ích nghiệp vụ kỹ thuật tính toán lợi nhuận từ loại công cụï Tăng cường lực nghiệp vụ nhà môi giới tư vấn chứng khoán lónh vực công cụ phái sinh Hoàn thiện khung pháp lý sở quy định chặt chẽ giao dịch nghiệp vụ 3.2.3 Nhóm giải pháp quản lý UBCKNN hoạt động TTGDCK • Tăng cường Quản lý UBCKNN: (i) linh hoạt phối hợp điều hành sách vó mô UBCKNN quan quản lý khác thị trường đồng thời tăng cường quản lý điều hành UBCKNN việc thực thi chiến lược phát triển thị trường; (ii) tích cực xây dựng hiệp hội ngành hình thức tổ chức tự quản; (iii) thực giải pháp giám sát, kịp thời can thiệp vào thị trường • Phát triển hoạt động giao dịch SGDCK TP.HCM: (i) nâng cấp hoàn thiện hệ thống giao dịch SGDCK TP.HCM; (ii) mở rộng biên độ dao động giá, tăng số lần khớp lệnh, kéo dài thời gian giao dịch, rút ngắn thời gian chu kỳ toán; (iii) nâng cấp sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ sử dụng hệ thống công bố thông tin; (iv) xây dựng hệ thống giám sát tự động đồng sở ứng dụng phương tiện vật chất kỹ thuật tiến • Phát triển ổn định hiệu TTGDCK Hà Nội: (i) nới lỏng chi phí đấu giá để khuyến khích doanh nghiệp đơn vị tư vấn tham gia; (ii) phối hợp quan chức việc hoạch định điều hành sách lãi suất; (iii) đổi hệ thống giao dịch phục vụ hoạt động giao dịch thị trường thứ cấp • Ổn định phát triển Trung tâm lưu ký chứng khoán: có kế hoạch phát triển TTLKCK thành tổ chức cung cấp dịch vụ 18 cách chuyên nghiệp theo chuẩn mực quốc tế, góp phần cho phát triển chung TTCK Việt Nam 3.2.4 Nhóm giải pháp củng cố, hoàn thiện phát triển tổ chức tài trung gian • Khuyến khích CtyCK mở rộng phạm vi kinh doanh: (i) đa dạng hoá loại hình kinh doanh CtyCK; (ii) nới lỏng quy định mức phí hoạt động dịch vụ chứng khoán • Hoàn thiện hoạt động CtyCK: (i) nâng cấp sở vật chất kỹ thuật CtyCK; (ii) tích cực nâng cao lực tài mở rộng hoạt động nghiệp vụ CtyCK; (iii) cần phải mở rộng mạng lưới hoạt động; (iv) xây dựng hoàn thiện chế công bố thông tin công bố công khai chế với nhà đầu tư • Củng cố tổ chức hoạt động đội ngũ chuyên gia chứng khoán: (i) ban hành quy định trách nhiệm quyền lợi rõ ràng, yêu cầu, điều kiện cụ thể để trở thành chuyên gia chứng khoán; (ii) nâng cao chất lượng, hiệu lực công tác tra giám sát chuyên trách ngành chứng khoán; (iii) tiếp tục đầu tư mạnh vào hoạt động đào tạo nhân lực ngành chứng khoán 3.3 Các giải pháp phát triển TTCK Việt Nam từ năm 2011 đến năm 2020 Có thể nói giai đoạn mà TTCK Việt Nam hoàn tất bước chuẩn bị ban đầu để tiếp tục phát triển tư vững vàng hơn, buộc phải đối mặt trước thử thách mở rộng thị trường tài xu hội nhập Ngành chứng khoán Việt Nam cần phải có phối hợp thực nhóm giải pháp mang tính toàn diện đề nghị sau để tiếp tục thúc đẩy hỗ trợ TTCK phát triển ngày mạnh mẽ đủ điều kiện để cạnh tranh với thị trường khu vực giới 3.3.1 Nhóm giải pháp tăng cường khuôn khổ pháp lý Thứ nhất, tiếp tục sửa đổi bổ sung hoàn thiện Luật chứng khoán luật khác có liên qua đến lónh vực chứng khoán Rà soát, 19 nghiên cứu vấn đề khả thi thiếu sót, mâu thuẫn bất cập nội dung Luật thực tế vận dụng để sửa đổi, bổ sung Thứ hai, thắt chặt quy định giao dịch bất hợp pháp, giao dịch nội gián Hoàn thiện chế điều hành phòng chống, phát xử lý giao dịch bất hợp pháp Tăng cường hợp tác quốc tế phòng tránh, phát xử lý hiệu giao dịch bất hợp pháp TTCK Việt Nam Thứ ba, có sách hỗ trợ phát triển nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước (FII) Ban hành khuôn khổ pháp lý phù hợp để thúc đẩy tham gia nhà đầu tư nước Các quy định phân tích đánh giá số tài quy định hệ thống tài kế toán cần phải phù hợp thống với thông lệ quốc tế Các sách quản lý ngoại hối cần giảm bớt rào cản việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Mặt khác dòng vốn FII di chuyển quốc gia, khu vực mang tính toàn cầu nên sách không giới hạn nước mà phải mang tính quốc tế, liên quốc gia, liên thị trường có hiệu 3.3.2 Nhóm giải pháp tăng cung kích cầu chứng khoán Thứ nhất, thành lập thị trường tương lai quyền chọn Để hạn chế rủi ro thị trường nhà đầu tư, luận án đưa kiến nghị cần nhanh chóng tiếp cận với loại hình giao dịch nghiệp vụ phái sinh, kinh nghiệm tiến hành thời gian qua với thị trường vàng hàng hoá, ứng dụng trước mắt với giải pháp nhà nước cho CtyCK thực mua-bán cổ phiếu theo dạng options vàng, nghóa nhà đầu tư cần có 20% - 50% vốn tài khoản, lại CtyCK cho vay để mua cổ phiếu Giải pháp nhằm mục đích vừa thúc đẩy kích cầu, lại không tung tiền mặt thị trường góp phần hạn chế lạm phát Thứ hai, khuyến khích vay cho vay, cầm cố chứng khoán Mở rộng nghiệp vụ cho vay cầm cố chứng khoán ngân hàng thương mại nhằm đa dạng sản phẩm tín dụng theo xu hướng hội nhập, phân tán rủi ro, tăng thu nhập ổn định cho ngân hàng Kết hợp 20 biện pháp quản lý thẩm định báo cáo mức độ cho vay cầm cố chứng khoán, quy định tỷ lệ an toàn hoạt động tín dụng ngân hàng cần có hướng tăng dần tỷ lệ khống chế cho ngân hàng để tiếp tục triển khai dịch vụ đầy tiềm Thứ ba, thành lập quỹ bình ổn chứng khoán Mục tiêu hoạt động bình ổn giá loại chứng khoán TTCK nhằm bảo vệ thúc đẩy thị trường phát triển bền vững Thứ tư, xây dựng chương trình chứng khoán hoá nguồn vốn doanh nghiệp Để tạo cấu trúc vốn cho DN cách hiệu lâu dài, luận án đưa kiến nghị DN phải tự xây dựng chương trình chứng khoán hoá nguồn vốn Giải pháp mang tính kỹ thuật phạm vi tập hợp tài sản thiếu tính khoản DN lại có thu nhập tiền cao tương lai khoản phải thu, khoản nợ chuyển đổi chúng thành trái phiếu đưa giao dịch thị trường tài Khi hình thành nên chứng khoán tài sản tài chính, có khả giúp DN giải tốt khoản nợ xấu lại vừa bổ sung hàng hoá cho TTCK Chứng khoán hoá dự án đầu tư bất động sản luận án đề nghị phạm vi nhằm huy động vốn cho DN tính khoản cao, đưa niêm yết, tạo thêm hàng hoá cho TTCK Thứ năm, nới lỏng quy định nhà đầu tư nước Nên nới lỏng quy định thủ tục hành chính, không hạn chế tỷ lệ sở hữu vốn nhà đầu tư nước 3.3.3 Nhóm giải pháp phát triển tổ chức tăng cường hoạt động quản lý đầu tư chứng khoán Thứ nhất, củng cố tổ chức hoạt động SGDCK TP.HCM Chuyển SGDCK từ công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên thành CtyCP Tiến tới đề nghị nên có tách biệt hai hệ thống giao dịch cổ phiếu trái phiếu Theo đó, tổ chức giao dịch chứng khoán niêm yết SGDCK TP.HCM, giao dịch trái phiếu chứng khoán chưa niêm yết TTGDCK Hà Nội 21 Thứ hai, phát triển TTGDCK Hà Nội thành thị trường OTC đại: sử dụng mạng điện tử diện rộng có đơn vị quản lý thống nhất; áp dụng đồng thời ba phương thức giao dịch bản: khớp lệnh liên tục, báo giá trung tâm thỏa thuận trực tiếp; tiêu chuẩn hàng hoá linh hoạt so với hàng hoá niêm yết SGDCK; có vai trò nhà tạo lập thị trường việc tạo tính khoản 3.3.4 Nhóm giải pháp tăng cường lực củng cố ngành chứng khoán Thứ nhất, củng cố kỹ quan quản lý bao gồm quan quản lý chủ chốt tổ chức tự quản, thành lập Hiệp hội công ty niêm yết Tiếp tục nâng cao vai trò UBCKNN để đủ sức vận hành, quản lý giải vấn đề thực tiễn đặt Thành lập Ban phát triển TTCK để phối hợp sách chương trình hành động bộ, ngành có liên quan Củng cố vai trò kỹ nghiệp vụ quan quản lý nhà nước để đảm bảo không bị tải việc điều hành, ổn định thị trường Thứ hai, tăng cường lực tài nghiệp vụ CtyCK Tập trung đầu tư vào công nghệ Chú trọng việc đào tạo cán chuyên ngành Nâng cao chất lượng dịch vụ chứng khoán Tận dụng khả vốn, học hỏi khoa học công nghệ, trình độ quản lý tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán uy tín nước Thứ ba, củng cố nguyên tắc bảo mật doanh nghiệp chứng khoán Cần coi trọng vấn đề bảo mật quan quản lý thông tin khách hàng giao dịch, phải nghiêm khắùc xử lý hành vi vi phạm nguyên tắc bảo mật biện pháp hành cụ thể để trì mức độ an toàn tuyệt đối cho nhà đầu tư Thứ tư, tự hoá ngành chứng khoán đầu tư nước Tham gia tích cực hiệu chương trình hợp tác khu vực quốc tế lónh vực tự hoá TTCK Với mục tiêu hợp tác kết nối qua biên giới TTCK nước thành viên ASEAN, cần phải tích cực đẩy mạnh hợp tác lónh vực: (i) thiết lập hệ thống đào tạo phát triển TTCK nước ASEAN; (ii) hình thành 22 thỏa thuận chung thị trường cổ phiếu; (iii) liên kết hệ thống toán giao dịch chứng khoán; (iv) hài hoà chuẩn mực TTCK nước khu vực quản trị doanh nghiệp, chế độ kế toán, hệ số định mức tín nhiệm… 3.3.5 Nhóm giải pháp tăng cường giao dịch thị trường toán Thứ nhất, tăng cường củng cố sở hạ tầng, phát triển mạnh hệ thống công nghệ thông tin ngành chứng khoán, đẩy mạnh giao dịch qua Internet Từng bước đưa vào vận hành hệ thống giao dịch nhất, cho phép tổ chức đa thị trường, đa phương thức, giao dịch qua Internet Thứ hai, khuyến khích phát triển hình thức chứng khoán phi vật chất Thứ ba, tiến hành biện pháp chống rủi ro toán, cho phép giao dịch tài khoản mua bảo chứng 3.4 Các giải pháp hỗ trợ Trong hai giai đoạn trên, cần phải kết hợp với số giải pháp mang tính hỗ trợ sau: 3.4.1 Phát triển công ty định mức tín nhiệm: (i) hỗ trợ dịch vụ đào tạo phát triển nhân viên lónh vực số lượng lẫn chất lượng nghiệp vụ; (ii) cần thiết trọng đến việc tranh thủ giúp đỡ quốc tế, đặc biệt việc định hình tổ chức định mức tín nhiệm độc lập hỗ trợ đào tạo 3.4.2 Tăng cường công tác đào tạo nguồn nhân lực cho TTCK, đẩy mạnh tư vấn chứng khoán, công chúng hoá rộng rãi TTCK: (i) trọng đào tạo, nâng cao lực, trình độ cán quản lý, cán hoạch định sách, nhân viên hành nghề để đáp ứng với yêu cầu phát triển lâu dài thị trường; (ii) nâng cao mặt văn hoá chứng khoán cho công chúng 3.4.3 Đẩy mạnh quan hệ hợp tác quốc tế lónh vực chứng khoán: (i) nâng cao lực hợp tác quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam hậu WTO; (ii) củng cố hoàn thiện mối liên hệ mạng toàn cầu; (iii) thiết lập khung pháp lý niêm yết chéo 23 Nhằm mở rộng khả huy động vốn, nâng cao lực cạnh tranh uy tín công ty niêm yết thị trường quốc tế, luận án đề nghị đẩy nhanh tiến trình hội nhập phát hành, niêm yết TTCK quốc tế Việc niêm yết tiến hành theo lộ trình trước mắt kết nối song phương với TTCK khu vực, cụ thể TTCK Singapore (với sở quan hệ thiết lập hai thị trường dựa điều kiện quy mô DN tạm thời đáp ứng được) Với DN có quy mô thật lớn thị trường, niêm yết TTCK HongKong điều chấp nhận Mặt khác, luận án mạnh dạn đưa kiến nghị mang tính đột phá việc mở rộng niêm yết sang TTCK Mỹ có điều kiện thấp TTCK quốc gia NASDAQ, thị trường Pink Sheets Các DN thị trường đơn giản để làm quen với TTCK Mỹ sau nâng cấp dần lên Vấn đề đặt công ty muốn tiếp cận với TTCK giới theo hướng trên, việc tăng cường phát triển quy mô vốn, kiện toàn lực quản trị doanh nghiệp, phải ý đến tính minh bạch kế hoạch SXKD, tình hình tài để tạo lòng tin cho nhà đầu tư, nhà đầu tư nước Kết luận chương Trong chương 3, luận án đưa bối cảnh TTCK Việt Nam thực trạng xu hướng phát triển TTCK giới đồng thời nhấn mạnh hội thách thức TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế Từ nêu lên mục tiêu định hướng phát triển TTCK thời gian tới theo lộ trình từ đến năm 2020 Trên sở đó, đề giải pháp cụ thể tất yếu tố khuôn khổ pháp lý, công tác phát triển hàng hoá, tổ chức hoạt động giao dịch, chủ thể tham gia,… nhằm đẩy mạnh phát triển TTCK Việt Nam Những giải pháp nêu luận án dựa sở phân tích đánh giá thực tiễn trình hình thành phát triển TTCK thời gian qua, có tính đến điều kiện thuận lợi khó khăn trình thực 24 KẾT LUẬN Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán bước tất yếu phải trải qua để hình thành cấu vận hành kinh tế thị trường Đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm lịch sử phát triển Bước đầu, công chúng làm quen với thị trường “cao cấp” với hàng hoá chứng khoán, tổ chức hoạt động, quy mô giao dịch… Tuy nhiên, thuộc lónh vực đầu tư mới, chưa phổ biến rộng rãi công chúng đầu tư Việt Nam nên đòi hỏi nhà làm công tác quản lý thị trường phải có động thái tích cực nhằm phản ảnh tình hình thực trạng thị trường chứng khoán thời gian qua Đồng thời, có biện pháp chủ động để hạn chế mặt tồn đẩy mạnh tiến trình hoạt động thị trường chứng khoán tương lai, nhằm phát huy vai trò cầu nối nhà đầu tư với tổ chức cần huy động vốn Trên sở tiếp thu kế thừa có chọn lọc kiến thức có nỗ lực nghiên cứu lý luận khoa học lónh vực chứng khoán, kết hợp với việc phân tích đánh giá cách sâu sắc thực trạng trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, luận án hoàn thành với nội dung nêu Luận án hy vọng giải pháp nêu có đóng góp định cho trình phát triển TTCK thời gian tới, tạo điều kiện giải nhu cầu vốn thị trường tài Tuy nhiên, hạn chế thân trình nghiên cứu, luận án chắn tránh khỏi thiếu sót định Rất mong nhận ý kiến đóng góp để luận án hoàn chỉnh hơn./ DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ CÓ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN ***** Th.S Trần Thị Mộng Tuyết (2001) - Thành viên tham gia nghiên cứu Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Trường ĐHKT TP.HCM “Căn xác định thực trạng doanh nghiệp vừa nhỏ địa bàn TP.HCM” Mã số CS-99-14, năm 2000 Nghiệm thu ngày 4/4/2001 Th.S Trần Thị Mộng Tuyết (2003) - Một số giải pháp huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu trái phiếu nước ta - Tạp chí Phát triển kinh tế, Trường ĐHKT TP.HCM Tháng Hai, năm 2003, trang 24, 25 Th.S Trần Thị Mộng Tuyết (2006) - Investing in Emerging Markets – Returns and Risks - Economic development Review University of economics HCMcity, September, 2006, p 7, 8, Th.S Trần Thị Mộng Tuyết (2007) - Khó khăn thị trường Các nhân tố ảnh hưởng - Tạp chí Phát triển kinh tế, Trường ĐHKT TP.HCM Tháng Giêng, năm 2007, trang 45, 46, 47 Th.S Trần Thị Mộng Tuyết (2007) -Thị trường chứng khoán Phân tích lợi nhuận rủi ro - Tạp chí Phát triển kinh tế, Trường ĐHKT TP.HCM Tháng Mười Hai, naêm 2007, trang 33,34 ... quan chứng khoán thị trường chứng khoán Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Chương 3: Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đ? ??n năm... hình thành phát triển TTCK Việt Nam 8 Chương 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 2.1 Khái quát trình hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả... dẫn đ? ??n hạn chế nhằm đ? ?a đ? ??n việc đ? ?? xuất giải pháp khắc phục thời gian tới 14 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Đ? ??N NĂM 2020 3.1 Đ? ??nh hướng phát triển thị trường