Thị trường chứng khoán Việt Nam trong những năm gần đây có sự phát triển vượt bậc cả về lượng và chất. Điều này thể hiện trước hết ở quy mô của thị trường tăng mạnh, nếu như năm 2006 mức vốn hóa của thị trường chứng khoán chiếm khoảng 22.7% GDP thì năm 2007 đã tăng lên trên 43% GDP( chỉ tính riêng đối với cổ phiếu).Nguồn 5.Và đi cùng với sự phát triển của thị trường là sự ra tăng nhanh chóng của các công ty chứng khoán trong những năm gần đây. Tính đến cuối năm 2007 Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM đã có 62 công ty Chứng khoán thành viên và Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội có 61 công ty chứng khoán thành viên. Sự ra đời của các công ty chứng khoán này trước hết đáp ứng nhu cầu quá tải trong việc khối lượng giao dịch tăng cao. Ngoài các dịch vụ chính của mình như là môi giới, tư vấn, bảo lãnh phát hành.. thì một số công ty chứng khoán đã tiến hành hoạt động tự doanh chứng khoán cho chính công ty của mình. Với mục tiêu đem lại lợi nhuận cho công ty cũng như đóng vai trò là những nhà tạo lập thị trường để mang lại sự ổn định cho thị trường.Trong năm 2007 vừa qua đã có một số công ty có lợi nhuận từ hoạt động tự doanh chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng số lợi nhuận. Điều đó khẳng định vai trò ngày càng quan trọng của hoạt động này. Tuy nhiên, hoạt động này vẫn còn những hạn chế như rủi ro khá lớn, lợi nhuận có thể tăng, giảm một cách không ổn định…Vì vậy để hiểu rõ thêm phương pháp, quy trình tiến hành hoạt động tự doanh, tôi đã quyết định chọn đề tài :” Đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán sài gòn (SSI): Thực trạng và giải pháp” để làm đề tài cho nghiên cứu chuyên đề tốt nghiệp của mình.Có thể nói công ty cổ phần chứng khoán sài gòn SSI là một công ty chứng khoán lớn, đã thành lập và ra đời cùng với thị trường chứng khoán. Do đó nhận thấy tiềm năng và cơ hội đầu tư sinh lời của thị trường, họ đã tiên phong trong việc tiến hành hoạt động tự doanh của mình.Vì vậy để hiểu rõ thêm vai trò của hoạt động tự doanh trong các công ty chứng khoán, thì chúng ta sẽ đi vào nội dung chính của đề tài.Chương I: Đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty chứng khoán: Những vấn đề lý luận chung.Chương II: Thực trạng đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán sài gòn SSI Chương III: Giải pháp hoàn thiện hoạt động đầu tư Chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh của công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI) Để hoàn thành tốt đề tài này tôi xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn nhiệt tình của thầy giáo TS. Phạm Văn Hùng cũng như sự giúp đỡ của các anh chị trong phòng tự doanh, phòng tư vấn đầu tư của Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI).
Khoá luận tốt nghiệp 1 MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam trong những năm gần đây có sự phát triển vượt bậc cả về lượng và chất Điều này thể hiện trước hết ở quy mô của thị trường tăng mạnh, nếu như năm 2006 mức vốn hóa của thị trường chứng khoán chiếm khoảng 22.7% GDP thì năm 2007 đã tăng lên trên 43% GDP( chỉ tính riêng đối với cổ phiếu).Nguồn [5] Và đi cùng với sự phát triển của thị trường là sự ra tăng nhanh chóng của các công ty chứng khoán trong những năm gần đây Tính đến cuối năm 2007 Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM đã có 62 công ty Chứng khoán thành viên và Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội có 61 công ty chứng khoán thành viên Sự ra đời của các công ty chứng khoán này trước hết đáp ứng nhu cầu quá tải trong việc khối lượng giao dịch tăng cao Ngoài các dịch vụ chính của mình như là môi giới, tư vấn, bảo lãnh phát hành thì một số công ty chứng khoán đã tiến hành hoạt động tự doanh chứng khoán cho chính công ty của mình Với mục tiêu đem lại lợi nhuận cho công ty cũng như đóng vai trò là những nhà tạo lập thị trường để mang lại sự ổn định cho thị trường Trong năm 2007 vừa qua đã có một số công ty có lợi nhuận từ hoạt động tự doanh chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng số lợi nhuận Điều đó khẳng định vai trò ngày càng quan trọng của hoạt động này Tuy nhiên, hoạt động này vẫn còn những hạn chế như rủi ro khá lớn, lợi nhuận có thể tăng, giảm một cách không ổn định… Vì vậy để hiểu rõ thêm phương pháp, quy trình tiến hành hoạt động tự doanh, tôi đã quyết định chọn đề tài :” Đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán sài gòn (SSI): Thực Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 2 trạng và giải pháp” để làm đề tài cho nghiên cứu chuyên đề tốt nghiệp của mình Có thể nói công ty cổ phần chứng khoán sài gòn SSI là một công ty chứng khoán lớn, đã thành lập và ra đời cùng với thị trường chứng khoán Do đó nhận thấy tiềm năng và cơ hội đầu tư sinh lời của thị trường, họ đã tiên phong trong việc tiến hành hoạt động tự doanh của mình Vì vậy để hiểu rõ thêm vai trò của hoạt động tự doanh trong các công ty chứng khoán, thì chúng ta sẽ đi vào nội dung chính của đề tài Chương I: Đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty chứng khoán: Những vấn đề lý luận chung Chương II: Thực trạng đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán sài gòn SSI Chương III: Giải pháp hoàn thiện hoạt động đầu tư Chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh của công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI) Để hoàn thành tốt đề tài này tôi xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn nhiệt tình của thầy giáo - TS Phạm Văn Hùng cũng như sự giúp đỡ của các anh chị trong phòng tự doanh, phòng tư vấn đầu tư của Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI) Hà Nội, ngày 4 tháng 06 năm 2008 Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A 3 Khoá luận tốt nghiệp Chương I Đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty chứng khoán: Những vấn đề lý luận chung I Đầu tư chứng khoán và nội dung đầu tư chứng khoán 1 Khái niệm Đầu tư là việc chi dùng vốn cùng các nguồn lực khác (lao động, vốn ) trong hiện tại để tiến hành một hoạt động nào đó (tạo ra hoặc khai thác hoặc sử dụng một tài sản) nhằm thu về những kế quả có lợi cho tương lai, đó là sự gia tăng thu nhập và tiêu dùng trong tương lai, sự gia tăng vốn, tài sản vật chất, trí tuệ, nguồn nhân lực Đối tượng của đầu tư bao gồm: đầu tư vào tài sản vật chất (gồm tài sản cố định sản xuất kinh doanh, tài sản lâu bền) và tài sản phi vật chất (gồm đầu tư vào các loại giấy tờ có giá, thương hiệu, công nghệ, phát minh, sáng chế ) Hoạt động đầu tư vào các tài sản phi vật chất như các loại giấy tờ có giá, cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ…Vậy hoạt động đó chính là hoạt động đầu tư chứng khoán Đầu tư chứng khoán là quá trình phân tích chứng khoán để đưa đến quyết định đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu,chứng chỉ quỹ, chứng khoán phái sinh nhằm đạt được một mức tỷ suất lợi nhuận hợp lý phù hợp với mức độ rủi ro của khoản đầu tư/ danh mục đầu tư trong một thời kỳ 2 Các hình thức đầu tư chứng khoán 2.1 Phân loại theo thời gian đầu tư * Đầu tư ngắn hạn là hình thức đầu tư diễn ra trong một thời gian ngắn Nghĩa là họ tiến hành hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua việc giao dịch đặt lệnh trong 5 phiên, 10 phiên, 20 phiên hay 1 tháng Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 4 Đó là hình thức đầu tư mà người đầu tư chứng khoán thường phải thường xuyên bám sát diễn biến, sự vận động của các cổ phiếu blue-chip đóng vai trò chi phối thị trường * Đầu tư dài hạn Đó là hình thức đầu tư và nắm giữ chứng khoán trong một thời gian tương đối dài từ 6 tháng, 1 năm , 2 năm và có thể lâu hơn nữa Vì xuất phát từ quan điểm của nhà đầu tư nhìn về xu hướng phát triển của thị trường trong một thời gian dài, sự phát triển của các công ty Những nhà đầu tư kiểu này thường quan tâm đến tình hình phát triển của nền kinh tế thế giới, của nền kinh tế trong nước, của chiến lược phát triển của thị trường chứng khoán, cũng như tình hình phát triển của ngành và công ty mà họ đang chuẩn bị tiến hành hoạt động đầu tư 2.2 Phân loại theo trường phái đầu tư * Trường phái đầu tư (Investor): Người đầu tư cơ bản là người mua chứng khoán với mục đích kiếm lợi nhuận sau một thời gian dài từ 1-2 đến 10-15 năm Những người này xem xét rất kỹ bản báo cáo tài chính của công ty mà họ muốn bỏ tiền vào Nào là sản phẩm, dịch vụ, ban quản lý, sự nghiên cứu sự phát triển, lợi nhuận, chiến lược phát triển, nhân sự, kế toán… Sau khi xem xét từ mọi khía cạnh, người đầu tư nhận thấy phần ưu điểm có vượt trội hơn phần yếu điểm của công ty hay không rồi mới quyết định *Trường phái đầu cơ (Speculator): Đây là trường phái mua bán chứng khoán trong một thời gian rất ngắn từ vài ngày đến vài giây Ngày nay thì Internet đã, đang và sẽ làm những cuộc cách mạng lớn Từ bất kì nơi đâu trên thế giới, từ thợ thuyền đến tri thức, từ hưu trí đến thất nghiệp, học sinh đến công nhân…Không nhân viên, không văn phòng, không lệ thuộc vào bất cứ ai, vừa tự do về thời gian, vừa tự do về không gian Họ thông qua Internet họ có thể giao dịch, mua bán chứng khoán một cách nhanh chóng và trực tuyến Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 5 2.3 Phân loại theo hình thức đầu tư * Hình thức đầu tư chứng khoán trực tiếp là quá trình nhà đầu tư mua cổ phiếu của một hay nhiều công ty cổ phần đơn lẻ, tự tạo cho mình danh mục đầu tư cá nhân Đầu tư trực tiếp được ví như việc nhà đầu tư tự lựa chọn và đưa ra quyết định của riêng mình Việc này đòi hỏi nhà đầu tư phải có thời gian và kinh nghiệm Lợi ích của nó thể hiện ở chỗ nhìn chung các khoản phí thấp * Hình thức đầu tư chứng khoán gián tiếp Là nhà đầu tư mua một hay nhiều gói hàng hỗn hợp của một hay nhiều quỹ đầu tư Tùy theo mức độ rủi ro của các gói hàng hỗn hợp có thể bao gồm cổ phiếu các công ty, trái phiếu các loại, chứng chỉ quỹ, tiền mặt, ngoại tệ…theo tỷ lệ thay đổi linh hoạt vào từng thời kỳ Đầu tư chứng khoán gián tiếp kể như phó thác số phận vào tay các chuyên gia làm việc cho ngân hàng hay công ty đầu tư nào đó Cái giá phải trả cho các “quản trị viên tiền tệ” này chắc chắn sẽ cao hơn, nhưng mức độ rủi ro lại được giảm xuống Nguồn [4] 3 Nội dung của đầu tư chứng khoán 3.1 Đầu tư cổ phiếu Đầu tư cổ phiếu thường đầu tư thông qua hình thức đầu tư cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán ( Trung Tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh ) hoặc đầu tư cổ phiếu trên thị trường OTC ( là thị trường chưa niêm yết) Có thể đầu tư các loại cổ phiếu sau: Đầu tư mua cổ phiếu của những công ty nhỏ Những công ty nhỏ có xu hướng đạt được mức lợi nhuận cao hơn công ty lớn, nhất là trong thời kỳ lạm phát kéo dài và nằm ở mức cao Tuy Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 6 nhiên, cổ phiếu của các công ty nhỏ có xu hướng mất giá nhiều hơn so với cổ phiếu của các công ty lớn trong giai đoạn này Đầu tư mua cổ phiếu tăng trưởng Cổ phiếu tăng trưởng là cổ phiếu của những công ty có doanh số, thu nhập và thị phần đang tăng với tốc độ nhanh hơn bình quân trong vài năm qua và người ta mong rằng nó còn tiếp tục chứng tỏ mức tăng trưởng lợi nhuận cao Thông thường, các công ty tăng trưởng có tỷ số P/E cao; vốn cổ phần lớn hơn hoặc bằng tổng nợ; tăng trưởng đều đặn, không ngừng trong thu nhập tính theo đầu cổ phiếu ít nhất là 10%/năm Đầu tư mua cổ phiếu của những công ty quen thuộc, lĩnh vực quen thuộc Đó là cổ phiếu của các công ty thường xuyên được tiếp xúc, được quan sát hay đơn giản là sản phẩm của công ty đó được nhà đầu tư thường xuyên mua Cũng có khi chỉ vì thích sản phẩm của công ty đó hoặc do ảnh hưởng bởi danh tiếng hay mối quan hệ quen biết mà họ quyết định đầu tư vào công ty đó Đầu tư mua cổ phiếu thượng đẳng Cổ phiếu thượng đẳng là cổ phiếu của các công ty lớn có tiếng tăm, tiềm lực tài chính mạnh, thành tích kinh doanh vững chắc, lợi nhuận ổn định Việc nắm giữ cổ phiếu này sẽ giảm thiểu yếu tố rủi ro, ngay cả trong thời kỳ suy thoái hay khủng hoảng kinh tế Chiến lược này phù hợp với những nhà đầu tư ngại rủi ro và muốn có thu nhập đều đặn Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 7 3.2 Đầu tư trái phiếu Đầu tư vào trái phiếu có độ rủi ro khá thấp so với cổ phiếu và có mức lãi suất hẫp dẫn hơn lãi suất ngân hàng Các công cụ nợ quan trọng nhất trên thị trường vốn là trái phiếu trong nước và quốc tế Đối với các nước trên thế giới, nguồn tài trợ này đã chứng tỏ là kênh huy động vốn dài hạn chủ yếu và hiệu quả cho các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng Nó cũng cho phép các công ty huy động một lượng vốn lớn trong ngắn hạn “Thông tư 75/2004/TT-BTC ngày 23/7/2004 hướng dẫn việc phát hành trái phiếu ra công chúng” quy định 4 loại trái phiếu doanh nghiệp được phép phát hành tại Việt Nam Do đó có thể đầu tư vào các loại trái phiếu sau: • Trái phiếu đảm bảo: Là trái phiếu được thanh toán một phần hoặc toàn bộ bởi các tổ chức tài chính hoặc được đảm bảo bởi tổ chức phát hành hoặc tài sản của một bên thứ ba • Trái phiếu không đảm bảo: Là trái phiếu được phát hành mà không có bất kỳ một sự đảm bảo thanh toán nào Đối với loại trái phiếu này, các công ty cần phải giành được sự tín nhiệm tài chính từ các công ty cung cấp dịch vụ tín nhiệm tài chính quốc tế (hoặc trong nước) • Trái phiếu chuyển đổi: Là trái phiếu có khả năng chuyển đổi thành các cổ phiếu phổ thông của tổ chức phát hành Các tổ chức phát hành sắp niêm yết (hoặc đã được niêm yết) trên thị trường chứng khoán có thể phát hành loại trái phiếu này Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp • 8 Trái phiếu kèm quyền mua (trái phiếu loại này thường được phát hành cùng với giấy phép để cho phép người mua trái phiếu được mua cổ phần với những điều kiện nhất định nhằm gia tăng mức độ hấp dẫn của việc phát hành trái phiếu ) 3.3 Đầu tư chứng chỉ quỹ Hiện nay thì đầu tư vào chứng chỉ quỹ cũng khá hấp dẫn nhờ tính chuyên nghiệp của quỹ đầu tư chứng khoán và thị giá cũng khá thấp và mức trả cổ tức cũng khá cao Chứng chỉ quỹ là một mặt hàng ngày càng được ưa chuộng trên thị trường này Chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một phần vốn góp trong quỹ đại chúng Quỹ đại chúng là quỹ đầu tư chứng khoán hình thành từ vốn góp của nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đa dạng hóa đầu tư vào chứng khoán hoặc các dạng tài sản đầu tư khác nhau nhằm phân tán rủi ro, trong đó nhà đầu tư không có quyền kiểm soát hàng ngày đối với việc ra quyết định đầu tư của quỹ Về bản chất chứng khoán quỹ cũng giống như cổ phiếu của một công ty: là bằng chứng xác nhận quyền sở hữu, hưởng lợi nhuận trên phần vốn góp, và đặc biệt được niêm yết trên thị trường chứng khoán để mua bán giữa các nhà đầu tư 3.4 Đầu tư công cụ phái sinh Nhắc đến chứng khoán, mọi người thường chỉ nghĩ đến cổ phiếu, trái phiếu như những công cụ đầu tư hiệu quả, trong khi thị trường chứng khoán còn rất bao la, mà cổ phiếu, trái phiếu chỉ là một vài trong số đó Còn vô số Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 9 những khái niệm và công cụ đầu tư khác phải kể đến, mà chứng khoán phái sinh chính là yếu tố quan trọng đầu tiên không thể bỏ qua Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, hoặc để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính, như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhưng có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn mua hoặc bán (options) và Hợp đồng hoán đổi (swaps) II Hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty chứng khoán 1 Công ty Chứng Khoán 1.1 Khái niệm Công ty chứng khoán là một định chế tài chính trung gian thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán Theo luật chứng khoán 2006 quy định công ty chứng khoán được tổ chức dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần theo quy định của Luật doanh nghiệp Công ty chứng khoán được thực hiện một, một số hoặc toàn bộ nghiệp vụ kinh doanh sau đây: Môi giới chứng khoán, Tự doanh chứng khoán, Bảo lãnh phát hành chứng khoán, Tư vấn đầu tư chứng khoán Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 10 1.2 Các nghiệp vụ cơ bản của công ty chứng khoán * Môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán là hoạt động kinh doanh chứng khoán trong đó một CTCK đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà chính khách hàng phải chịu trách nhiệm đối với những hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó * Tự doanh chứng khoán Tự doanh là việc CTCK tự tiến hành các giao dịch mua bán các chứng khoán cho chính mình Hoạt động tự doanh của CTCK có thể được thực hiện trên các thị trường giao dịch tập trung (TTGDCK, SGDCK), hoặc trên thị trường OTC…Trên thị trường giao dịch tập trung, lệnh giao dịch của các CTCK được đưa vào hệ thống và thực hiện tương tự như lệnh giao dịch của các khách hàng Trên thị trường OTC, các hoạt động này có thể được thực hiện trực tiếp giữa công ty với các đối tác hoặc thông qua một hệ thống mạng thông tin Các loại hình tự doanh chứng khoán • Hoạt động đầu tư ngân quỹ: Do chứng khoán là các tài sản có tính thanh khoản cao nên thay vì nắm giữ lượng tiền mặt thì nắm giữ chứng khóan, hoạt động này vừa hưởng lợi lại có thể chuyển đổi sang tiền mặt • Đầu tư hưởng lợi: Bất kỳ một nhà đầu tư dù là cá nhân hay tổ chức khi đầu tư cũng đều nhằm mục đích này và lợi nhuận mang lại từ trái tức, cổ tức hay phần chênh lệch giá Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 98 cấn thiết trong hoạt động nâng cao số lượng cũng như chất lượng của cán bộ tự doanh như sau: - Phối hợp với các trung tâm đào tạo như UBCKNN mở lớp huấn luyện nâng cao trình độ cho nhân viên công ty - Cử cán bộ đi học các khóa đào tạo nâng cao nghiệp vụ chuyên môn ở trong và ngoài nước - Tăng cường chính sách khuyến khích lao động và phong trào nghiên cứu khoa học, khuyến khích ý tưởng sáng tạo của mỗi nhân viên để phục vụ cho hoạt động tự doanh và hoạt động của công ty nói chung - Tuyển dụng thêm các cán bộ có khả năng trình độ và kinh nghiệm phù hợp với công việc của hoạt động tự doanh - Tạo không khí làm việc chuyên nghiệp, thân thiện và thoải mái để các nhân viên cảm thấy công ty như một gia đình thứ hai của mình, có như vậy họ mới làm việc hết mình vì lợi ích và sự phát triển của công ty - Linh hoạt động trong việc thuyên chuyển, điều động nhân viên phù hợp với khả năng của từng người để họ phát huy được thế mạnh của mình Do nhân tố con người quyết định đến sự thành bại của hoạt động tự doanh, thì công ty cần có một số chính sách khuyến khích năng lực phát triển của họ một cách tối đa như sau: - Thông qua hình thức là ngoài trả lương cố định thì công ty có thể trả thêm phần lợi nhuận mà cán bộ tự doanh này tạo ra khi đầu tư chứng khoán cho công ty Ví dụ như có thể trả thêm 2% phần lợi nhuận mà cán bộ tự doanh này tạo ra - Các chính sách như ưu tiên xử lý công việc của phòng tự doanh trước các công việc của các phòng ban khác Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 99 - Khuyến khích các phòng ban khác như phòng phân tích, phòng tư vấn, phòng môi giới hỗ trợ, cung cấp thông tin, cũng như những yêu cầu của phòng tự doanh 3.Hoàn thiện hoạt động nghiên cứu và phân tích Hoạt động nghiên cứu và phân tích chứng khoán là một hoạt động quan trọng trong công ty chứng khoán Thông qua việc phân tích sẽ giúp tìm hiểu rõ được các doanh nghiệp mà SSI đã, đang và sẽ tiến hành đầu tư trong tương lai Vì vậy rất cần thiết phải thành lập một tiểu ban phân tích trực thuộc phòng tự doanh hoặc và có thể thành lập phong phân tích riêng của công ty Nhiệm vụ chính của bộ phận phân tích là đưa ra các phân tích, dự báo nhằm tham mưu cho Ban lãnh đạo và tạo ra các cơ sở tham chiếu cho những phòng ban khác của công ty Nội dung phân tích chính thường gồm những nội dung phân tích thị trường, phân tích ngành và phân tích công ty Đây chính là phân tích cơ bản Phân tích thị trường: TTCK cũng chịu tác động của các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế thị trường như tổng sản phẩm quốc dân, tỷ giá, lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, lãi suất thị trường, hệ thống pháp luật…Khi đã có được những phân tích tổng quan về thị trường, Hội đồng đầu tư sẽ xem xét lại để nhằm xác định được quy mô vốn đầu tư thích hợp vào cổ phiếu, trái phiếu Công việc này đòi hỏi bộ phận phân tích phải thường xuyên theo dõi và cập nhật tình hình phát triển kinh tế của đất nước, các chính sách về tài chính tiền tệ, đặc biệt là các chính sách liên quan đến thị trường chứng khoán để từ đó đưa ra các nhận xét và dự đoán chính xác nhất Phân tích ngành: Phân tích ngành tác động rất lớn không chỉ đối với hoạt động tự doanh chứng khoán mà với hầu hết các hoạt động đầu tư tài chính Thông qua đó để những người đầu tư xác định được tỷ suất lợi nhuận ngành, Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 100 theo dõi sự tăng trưởng cũng như rủi ro mà các ngành gặp phải để từ đó đưa ra các phương án đầu tư vào ngành nào để thu được lợi nhuận cao hơn Hiện nay các nhà đầu tư hay các CTCK chỉ có thể đưa ra các dự báo chung nhất về những khó khăn thách thức, những cơ hội và sự tăng trưởng của các ngành do số liệu còn chưa đầy đủ và thiếu chính xác Kết quả phân tích ngành sẽ là cơ sở để Hội đồng đầu tư lựa chọn những ngành ưu tiên đầu tư phù hợp với chiến lược phát triển và mục tiêu hoạt động của công ty Phân tích công ty: Đây là bước cuối cùng sau khi đã tiến hành phân tích thị trường và phân tích ngành để lựa chọn danh mục đầu tư trong tự doanh chứng khoán Phân tích công ty giúp ta tìm ra những công ty tốt nhất trong các ngành có tiềm năng và tìm được những cổ phiếu của công ty đang bị đánh giá dưới giá trị Việc phân tích công ty có thể rất khó bởi khả năng tiếp cận thông tin từ bên trong là rất khó Do vậy công việc này đòi hỏi phòng phân tích phải tích cực, chủ động liên hệ trực tiếp với công ty phát hành chứng khóan, thông qua các mối quan hệ…làm sao có thể tiếp cận được nguồn thông tin từ bên trong và bên ngoài doanh nghiệp để có cái nhìn chính xác nhật về tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Định giá chứng khoán: Nhóm phân tích cơ bản này cũng làm thêm nhiệm vụ định giá cổ phiếu, để tính xem giá trị thực của cổ phiếu là bao nhiêu, cũng là một căn cứ quan trọng để tiến hành đầu tư Vì phương pháp đầu tư của SSI ở đây vừa mang tính ngắn hạn và vừa mang tính dài hạn Do đó việc định giá chứng khoán là rất quan trọng Đối với phân tích kĩ thuật cũng cần phải có một nhóm cán bộ nằm ngay trong phòng tự doanh bởi vì phân tích kĩ thuật cho biết mua chứng khoán thời điểm nào và bán chứng khoán thời điểm nào Và đối với phân tích kĩ thuật cần chú ý các điểm sau: Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 101 + Không nên chỉ sử dụng một đường giá chứng khoán để phân tích xu hướng giá Vì nó không thể phản ánh được chính xác + Nên kết hợp sử dụng các đường giá chứng khoán với các đường MACD, đường RSI, dải Bollinger Bởi gì mỗi đường sẽ cho ta những kết quả khác nhau về xu hướng thị trường, mức độ biến động nhanh hay chậm của thị trường Do đó nếu kết hợp được tất cả các đường này tốt thì sẽ nâng cao được hiệu quả đầu tư và thực hiện được đúng chiến lược mua đáy và bán đỉnh + Trong phân tích kĩ thuật nên chú ý đến yếu tố tâm lý, hành vi của nhà đầu tư Bởi vì thực tế đã chứng minh về tâm lý đầu tư của thị trường chứng khoán Việt Nam là hành vi đầu tư bầy đàn, cùng mua, cùng bán Như vậy kết hợp hai nhóm làm công tác phân tích cơ bản cổ phiếu, định giá cổ phiếu và phân tích kĩ thuật sẽ phục vụ trực tiếp cho cán bộ tự doanh Các kết quả phân tích sẽ hỗ trợ cho các cán bộ tự doanh trong việc đưa ra quyết định đầu tư Do vậy, khi có một quy trình phân tích chặt chẽ kết hợp với sự phân bổ dân sự một cách hợp lý sẽ tạo điều kiện để các cán bộ tự doanh hoàn thành tốt trách nhiệm của mình 4 Hoàn thiện xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán và đa dạng hóa danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán rất đa dạng Tuy nhiên để một danh mục đầu tư cho tỷ suất lợi nhuận cao nhất thì phải xây dựng danh mục đầu tư phù hợp với diễn biến và xu thế thị trường Các bước cụ thể như sau: Bước 1: Xác định quan điểm đầu tư là chủ động hay thụ động Khi bắt tay vào xây dựng danh mục đầu tư, điều quan trọng trước tiên là phải xác định là thuộc loại nào, chủ động hay thụ động Đây là việc làm quan trọng quyết định đến cách thức đầu tư Nếu là chủ động thì phải luôn luôn bỏ thời gian và công sức để quản lý danh mục đầu tư và ngược lại Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 102 Bước 2: Quyết định cơ cấu danh mục đầu tư Có những quan điểm rất khác nhau, có công ty thì thích đầu tư nhiều vào cổ phiếu, cũng có công ty thích đầu tư nhiều vào trái phiếu, có công ty thì đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu theo một tỷ lệ nhất định Bước 3: Đa dạng hóa danh mục đầu tư Đa dạng hóa tổ chức phát hành.Nêu danh mục toàn trái phiếu chính phủ thì không phai đa dạng hóa để giảm rủi ro vì trái phiếu chính phủ rất it khi có rủi ro Còn nếu mua trái phiếu công ty, trái phiếu địa phương, cổ phiêu thì phải đa dạng hóa chủ thể phát hành vì loại chứng khoán này luôn luôn tiềm tàng rủi ro nhất định Đa dạng hóa danh mục đầu tư và phương án đầu tư Hoạt động đầu tư tự doanh chứng khoán là một hoạt động khá rủi ro do đó đòi hỏi cán bộ tự doanh phải biết đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình để hạn chế rủi ro chứng khoán Ví dụ như ngoài đầu tư vào cổ phiếu thì tích cực đầu tư vào trái phiếu, trái phiếu là một loại chứng khoán có mức rủi ro khá thấp, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Hiện nay thì mức lãi suất của trái phiếu chính phủ khá hấp dẫn Ngoài ra trong tương lai khi luật chứng khoán và các văn bản hướng dẫn đã hoàn thiện thì có thể đầu tư vào các công cụ phái sinh Danh mục đầu tư vế sau: có thể còn bao gồm : + Phát hành quyền chọn mua + Mua quyền chọn bán trên cùng một chứng khoán trong danh mục + Sử dụng quyền chọn chỉ số + Sử dụng hợp đồng tương lai chỉ số Chiến lược tự doanh mang tính chủ động: Danh mục đầu tư có liên quan đến nhiều yếu tố tạo lập thị trường Việc áp dụng chiến lược này, các nhà quản lý kỳ vọng vào sự phát triển về giá trị tương lai hoặc sự phát triển đột Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 103 biến để lựa chọn ngành, lĩnh vực và các chứng khoán cụ thể Điều này đòi hỏi phải sử dụng các công cụ phân tích để có thể phát huy tính chủ động, không ngừng chuyển hóa cơ cấu tài sản và đổi mới chứng khoán Ngược lại chiến lược tự doanh mang tính thụ động Đó là thiết lập danh mục đầu tư theo kết cấu chỉ số mà thực chất là sao chép lại một cách thụ động mức lợi nhuận của toàn thị trường mà không kỳ vọng vào loại hình chứng khoán và lĩnh vực kinh tế cụ thể nào Kết quả phụ thuộc vào diễn biến khách quan của thị trường Áp dụng chiến lược tự doanh mang tính hỗn hợp trên cơ sở phối hợp cả 2 chiến lược trên là việc phát huy mang tính chủ động trong việc phân bổ tài sản Thường xuyên thay đổi cơ cấu chứng khoán trong danh mục tự doanh sao cho đạt hiệu quả nhất Việc phân bổ tài sản phải dựa trên mục tiêu và chiến lược xác định Quản lý danh mục đầu tư phải linh hoạt và chủ động 5 Tăng cường công tác kiểm tra, kiểm soát của ban kiểm soát Để đảm bảo các quy chế, quy trình đầu tư được tuân thủ đúng đắn và đầy đủ, Công ty cần có kế hoạch tăng cường công tác kiểm tra, kiểm soát nội bộ đối với nghiệp vụ này Việc kiểm tra tập trung vào các công việc sau: - Kiểm soát các khâu và phát hiện ra những hiện tượng bất thường trước, trong và sau quá trình thực hiện nghiệp vụ: kiểm tra các chứng khoán từ, hồ sơ, rà soát tính hợp pháp, hợp lệ của nghiệp vụ… - Thành viên ban kiểm tra, kiểm soát phải Là người có kinh nghiệm, nắm rõ tường tận quy chế, quy trình đầu tư, có óc quan sát tinh tế… 6 Mở rộng nguồn vốn cho họat động đầu tư theo nghiệp vụ tự doanh Hiện tại nguồn vốn SSI dành cho hoạt động động đầu tư còn nhỏ so với quy mô vốn hoá của thị trường do vậy trước mắt để mở rộng nguồn vốn đầu tư cho hoạt động động này SSI có thể kết chuyển một phần nguồn vốn đầu tư trái phiếu Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 104 Vì khi thị trường tăng trưởng thì việc đầu tư vào trái phiếu sẽ không hiệu quả bằng việc đầu tư vào cổ phiếu Đầu tư vào cổ phiếu cho một tỷ suất lợi nhuận cao hơn rất nhiều Ngoài hai nguồn vốn hiện tại, SSI có thể mở rộng nguồn vốn đầu tư qua các kênh khác trên thị trường tài chính, đặc biệt phương án niêm yết cổ phiếu ở thị trường chứng khoán của nước ngoài như thị trường chứng khoán LonDon, thị trường chứng khoán của Mỹ… 7 Bổ sung thêm công tác quản lý rủi ro đối với hoạt động tự doanh Trong hoạt động tự doanh của SSI chưa có hẳn một bộ phận quản lý rủi ro đối với hoạt động đầu tư chứng khoán Mà mỗi cán bộ tự doanh tự quản lý danh mục đầu tư của mình và đa dạng hoá danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro Và các cán bộ tự doanh còn giảm thiểu rủi ro bằng cách cắt lỗ khi chứng khoán giảm quá 15% giá trị khoản đầu tư Do vậy, để hoạt động đầu tư chứng khoán có mức rủi ro thấp nhất, hạn chế sự thua lỗ quá mức Thì phòng tự doanh nên có một bộ phận quản lý rủi ro và xây dựng quy trình quản lý rủi ro như sau: Bước 1: Nhận dạng rủi ro Đây là bước đầu tiên nhằm tìm hiểu cặn kẽ về bản chất của rủi ro Cách đơn giản và trực tiếp nhất là liệt kê từng nhân tố và các biến cố có thể gây ra rủi ro Cách làm rõ bản chất của rủi ro là: - Thứ nhất: Nhận dạng những tác nhân kinh tế có thể gây ra rủi ro, ví dụ yếu tố lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, tăng trưởng kinh tế… - Thứ hai: Tìm hiểu xem chiều hướng có thể gây ra rủi ro, ví dụ như Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất sẽ tác động đến giá chứng khoán Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 105 - Thứ ba: Kiểm tra lại xem biểu hiện rủi ro đang phân tích có phụ thuộc vào biến cố nào khác hay không, như công ty có biểu hiện rủi ro trong trường hợp không được tín nhiệm của khách hàng… Bước 2: Ước tính, định lượng rủi ro Bước này sẽ đo lường mức độ phản ứng của công ty đối với các nguồn gốc rủi ro đã xác định ở trên Cụ thể, dùng một phương pháp giả định nếu có nhân tố rủi ro thì công ty được và mất gì Bước 3: Đánh giá tác động của rủi ro Để đánh giá rủi ro người ta thường làm bài toán chi phí và lợi tức Đôi khi, việc quản lý rủi ro tiêu tốn nhiều nguồn lực của công ty như tiền bạc và thời gian, do đó cần phải cân nhắc xem liệu việc quản lý rủi ro như vậy có thực sự đem lại lợi ích lớn hơn chi phí bỏ ra để thực hiện nó hay không Bước 4: Đánh giá năng lực của người thực hiện chương trình bảo hiểm rủi ro Bước 5: Lựa chọn công cụ và quản lý rủi ro thích hợp Đây là bước mấu chốt cuối cùng trong việc xây dựng chiến lược quản lý rủi ro Trong bước này nhà quản lý phải chọn một giải pháp cụ thể Chẳng hạn, đối với các công cụ trên thị trường hối đoái, người ta có thể sử dụng hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn…làm công cụ chống rủi ro Cụ thể quản lý rủi ro của công ty SSI cần phải thực hiện đối với danh mục đầu tư của mình như sau: Các tín hiệu bán chứng khoán nhằm quản lý rủi ro: + Bán chứng khoán ngay khi có tín hiệu không tốt về tình hình sản xuất kinh doanh, tài chính xấu đi của tổ chức phát hành + Nghiên cứu bán cổ phiếu khi có tốc độ tăng lợi nhuận của công ty đó chậm lại + Thị phần của công ty đó giảm 2 năm liên tiếp Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 106 + Công ty đó không nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới + Bán khi có dấu hiệu của thị trường giảm giá + Bán chứng khoán khi thị trường thay đổi xu hướng với khối lượng giao dịch tăng và các cổ phiếu hàng đầu giảm giá vơi khối lượng giao dịch lớn 8 Sử dụng các chỉ tiêu đánh giá danh mục đầu tư trong hoạt động đầu tư thông qua nghiệp vụ tự doanh của SSI Vì thực tế hoạt động đầu tư của các công ty chứng khoán, các quỹ, các tổ chức lớn thường đầu tư theo danh mục đầu tư Do đó để đánh giá được tính chính xác và hiệu quả nhất trong hoạtđộng đầu tư thì công ty nên đánh giá danh mục đầu tư theo các chỉ tiêu sau: Chỉ tiêu Treynor Công thức theo Treynor như sau: T=(Ri-Rf)/Bj Trong đó: Ri: Tỷ suất lợi nhuận của danh mục i trong khoảng thời gian đánh giá Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân (lợi suất tín phiếu kho bạc) trong cùng khoảng thời gian Bj: Hệ số rủi ro hệ thống của danh mục Như vậy, đối với bất kỳ một nhà đầu tư nào ( bất kể mức ngại rủi ro như thế nào của họ) T càng lớn thì càng tốt Ở phần tử số của công thức trên chính là mức đền bù rủi ro và mẫu số là mức độ rủi ro (định lượng), do đó toàn bộ công thức trên diễn tả mức lợi nhuận bù đắp rủi ro trên một đơn vị rủi ro của một danh mục và dĩ nhiên tất cả những nhà đầu tư ngại rủi ro đều muốn tối đa hóa giá trị này Ở đây hệ số B chỉ đo lường mức rủi ro hệ thống của danh mục mà không đề cập đến mức độ đa dạng hóa của danh mục Điều này ngầm chỉ rằng danh mục đầu tư đã được đa dạng hóa hoàn toàn Lương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 107 * Chỉ tiêu Sharpe Phương pháp Sharpe đánh giá hiệu quả của danh mục thông qua một hệ số, ký hiệu là S được tính bằng công thức: S= (Ri- Rf)/δi Trong đó: Ri: Tỷ suất lợi nhuận của danh mục i trong khoảng thời gian đánh giá Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân trong cùng khoảng thời gian δi: Độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi nhuận ( thực tế ) của danh mục đó trong cùng khoảng thời gian Phương pháp đánh giá hiệu quả danh mục này gần tương tự như phương pháp Treynor Tuy nhiên, có khác biệt là nó sử dụng mức rủi ro tổng thể của danh mục thông qua độ lệch chuẩn (δi) thay vì chỉ sử dụng rủi ro hệ thống (Bi) Phần tử số của công thức Sharpe cũng là mức đền bù rủi ro đạt được trên một đơn vị rủi ro tổng thể của một danh mục Do vậy nếu S càng lớn thì danh mục càng hiệu quả Vì thước đo rủi ro ở đây là độ lệch chuẩn nên phương pháp này đánh giá kết quả quản lý danh mục trên cơ sở cả lợi suất đầu tư lẫn mức độ đa dạng hóa * Chỉ tiêu Jensen Mô hình CAPM cho ta công thức: E(Rj)= Rf + Bj( E(Rm)- Rf) (1) Trong đó: E(Ri): Tỷ suất lợi nhuận ước tính của danh mục i Rf: Lãi suất phi rủi ro trong một giai đoạn Bj: Mức độ rủi ro hệ thống của chứng khoán hay một danh mục i E(Rm): Lợi nhuận ước tính của danh mục thị trường Phương trình trên mô tả mổi quan hệ cân bằng giữa mức lợi suất ước tính của danh mục thị trường- E(Rm), với mức lợi suất ước tính của danh mục iLương Thanh Hải Lớp: KTĐT 46A Khoá luận tốt nghiệp 108 E(Rj) Như vậy, nếu kết quả lợi nhuận thực tế của danh mục thị trường- Rm và của danh mục i-Ri cũng thỏa mãn phương trình trên, tức là: Nếu Rj= Rf + Bj ( Rm-Rf) (2) thì có nghĩa nhà quản lý danh mục i đạt được kết quả trung bình, xếp hạng ngang với danh mục thị trường Tuy nhiên, ở đây có vấn đề cần lưu ý là khi nói danh mục i có kết quả xếp hạng ngang với danh mục thị trường không có nghĩa lợi suất của hai danh mục này bằng nhau mà chỉ có nghĩa hai danh mục được đánh giá ngang nhau Hai mức lợi suất này có thể rất khác nhau do độ chấp nhận rủi ro của hai danh mục khác nhau Rõ ràng, nếu danh mục i có độ rủi ro lớn hơn danh mục thị trường( Bi>1) thì yêu cầu lợi suất đạt được cũng phải lớn hơn lợi suất thị trường theo một tỷ lệ tương ứng thỏa mãn phương trình (1) nêu trên và ngược lại Chỉ khi Bi=1 thì hai danh mục có cùng độ rủi ro và vì vậy cùng yêu cầu một lợi suất bằng nhau Trường hợp lợi suất thực tế của danh mục i và danh mục thị trường có mối quan hệ không theo đẳng thức (2) thì có nghĩa hai danh mục này có thứ tự xếp hạng khác nhau, cụ thể như sau: - Nếu: Rj>Rf+ Bj( Rm- Rf) (3) thì chứng tỏ danh mục i hoạt động tốt hơn danh mục thị trường, hay tốt hơn mức trung bình của thị trường - Nếu: Rj