Khủng hoảng tài chính châu á năm 1997 Nguyên nhân và bài học cho Việt Nam

Cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực Châu á - cuộc khủng hoảng lớn nhất trong khu vực kể từ sau chiến tranh thế giới thứ hai - đã gây ra những hậu quả nghiêm trọng đối với nền kinh tế trong khu vực và sự tăng trưởng kinh tế thế giới.

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Khủng hoảng tài chính châu á năm 1997 Nguyên nhân và bài học cho Việt Nam I. Nguyên nhân. Cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực Châu á - cuộc khủng hoảng lớn nhất trong khu vực kể từ sau chiến tranh thế giới thứ hai - đã gây ra những hậu quả nghiêm trọng đối với nền kinh tế trong khu vực và sự tăng trưởng kinh tế thế giới. Đó là cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu từ tháng 7 năm 1997 ở Thái Lan rồi ảnh hưởng đến các thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, và giá cả của những tài sản khác ở vài nước châu Á, nhiều quốc gia trong đó được coi như là "những con Hổ Đông Á". Cuộc khủng hoảng này còn thường được gọi là Khủng hoảng tiền tệ châu Á. Indonesia, Hàn Quốc và Thái Lan là những nước bị ảnh hưởng mạnh nhất bởi cuộc khủng hoảng này. Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines cũng bị ảnh hưởng bởi sự sụt giá bất thình lình. Còn Đại lục Trung Hoa, Đài Loan, Singapore và Việt Nam không bị ảnh hưởng. Nhật Bản cũng không bị ảnh hưởng nhiều bởi sự khủng hoảng, song nền kinh tế Nhật phải kinh qua những khó khăn kinh tế dài hạn của chính bản thân mình. Mặc dù được gọi là cơn khủng hoảng "Đông Á" bởi vì nó bắt nguồn từ Đông Á, nhưng ảnh hưởng của nó lại lan truyền toàn cầu và gây nên sự khủng hoảng tài chính trên toàn cầu, với những tác động lớn lan rộng đến cả các nước như Nga, Brasil và Hoa Kỳ. Câu hỏi lớn đặt ra sau mỗi cuộc khủng hoảng luôn là làm thế nào một đất nước từ trạng thái tăng trưởng cao ngay trước cuộc khủng hoảng có thể biến chuyển nhanh chóng rơi vào tình trạng suy thoái ,sụt giảm kinh tế trầm trọng. 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hầu hết ở bất kỳ một cuộc khủng hoảng nào thì nó đều có những nguyên nhân , trong đó có nguyên nhân trực tiếp và nguyên nhân sau xa. Đối với cuộc khủng hoảng châu á năm 1997 này ta có thể khái quát 1 số nguyên nhân như sau. Cho đến nay khi bàn luận về nguyên nhân sâu xa của cuộc khủng hoảng nhiều nhà kinh tế vẫn đưa ra các ý kiến khác nhau song tựu trung lại các nhà kinh tế đều nhận định khủng hoảng Châu Á bắt nguồn một phần từ chính Chính sách kinh tế sai lầm của các nước Châu Á do sự tự mãn thái quá của các Chính phủ trong việc phòng ngừa rủi ro có thể xảy đến cho nền kinh tế. 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Vào thời điểm cuộc khủng hoảng xảy có rất ít cảnh báo đến từ phía các nhà kinh tế đối với sự tăng trưởng mất cân đối của các nước trên. Mặc dù cho đến hiện nay, nhiều nhà kinh tế cho rằng cuộc khủng hoảng này có thể tiên đoán được, và những nền kinh tế châu Á này vào thời kỳ đó đang gánh chịu nhiều vấn đề nghiêm trọng suất phát từ những khiếm khuyết trong mô hình tăng trưởng mà không sớm thì muộn những khiếm khuyết này cũng sẽ dẫn đến một cuộc khủng hoảng. Thâm hụt nhiều về thương mại hay tài khoản vãng lai thường là dấu hiệu nguy hiểm, cho thấy cần phải điều chỉnh kinh tế vĩ mô, và có thể bao gồm sự giảm giá nội tệ. Tuy nhiên, cho đến trước cuộc khủng hoảng các nước trên vẫn cho rằng thâm hụt thâm hụt thương mại không đáng quan ngại và bỏ qua tín hiệu cảnh báo này. Khái niệm: Tài khoản vãng lai Tài khoản vãng lai (còn gọi là cán cân vãng lai) trong cán cân thanh toán của một quốc gia ghi chép những giao dịch về hàng hóa và dịch vụ giữa người cư trú trong nước với người cư trú ngoài nước. Những giao dịch dẫn tới sự thanh toán của người cư trú trong nước cho người cư trú ngoài nước được ghi vào bên "nợ" (theo truyền thống kế toán sẽ được ghi bằng mực đỏ). Còn những giao dịch dẫn tới sự thanh toán của người cư trú ngoài nước cho người cư trú trong nước được ghi vào bên "có" (ghi bằng mực đen). Thặng dư tài khoản vãng lai xảy ra khi bên có lớn hơn bên nợ. Theo quy tắc mới về biên soạn báo cáo cán cân thanh toán quốc gia do IMF soạn năm 1993, tài khoản vãng lai bao gồm: 1. Cán cân thương mại hàng hóa • Xuất khẩu • Nhập khẩu 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2. Cán cân thương mại phi hàng hóahi • Cán cân dịch vụ a. Vận tải b. Du lịch c. Các dịch vụ khác • Cán cân thu nhập a. Kiều hối b. Thu nhập từ đầu tư 3. Các chuyển khoảnTất cả các khoản thanh toán của các bộ phận nhà nước hay tư nhân đều được gộp chung vào trong tính toán này. Vì cán cân thương mại là thành phần chính của tài khoản vãng lai, và xuất khẩu ròng thì bằng chênh lệch giữa tiết kiệm trong nước và đầu tư trong nước, nên tài khoản vãng lai còn được thể hiện bằng chênh lệch này. Cùng với tài khoản vốn, và thay đổi trong dự trữ ngoại hối, nó hợp thành cán cân thanh toán. Tài khoản vãng lai thặng dư khi quốc gia xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu, hay khi tiết kiệm nhiều hơn đầu tư. Ngược lại, tài khoản vãng lai thâm hụt khi quốc gia nhập nhiều hơn hay đầu tư nhiều hơn. Mức thâm hụt tài khoản vãng lai lớn hàm ý quốc gia gặp hạn chế trong tìm nguồn tài chính để thực hiện nhập khẩu và đầu tư một cách bền vững. Theo cách đánh giá của IMF, nếu mức thâm hụt tài khoản vãng 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lai tính bằng phần trăm của GDP lớn hơn 5, thì quốc gia bị coi là có mức thâm hụt tài khoản vãng lai không lành mạnh. Trong nhiều năm trước cuộc khủng hoảng, 4 nước này đã bị thâm hụt nhiều về cả thương mại lẫn tài khoản vãng lai. Vào năm 1996, 3 trong 4 nước này đã bị thâm hụt thương mại nhiều Ví dụ: Thái Lan – Một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô Chỉ tiêu 1992 1993 1994 1995 1996 Tốc độ tăng GDP (%) Chỉ số giá CPI (%) Thâm hụt cán cân thương mại (tỉ USD) -13.6 -15.3 Tốc độ tăng xuất khẩu (%) Tốc độ tăng nhập khẩu (%) Nợ nước ngoài (tỉ USD) Trong suốt các năm 92-96 , cán cân thương mại của Thái lan luôn bị thâm hụt , tổng cộng là 49,7 tỉ USD . Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 tới 15,3 tỉ USD . Một lí do của tình trạng này là do xuất khẩu bị kìm hãm , nhập khẩu được khuyến khích do tỉ giá hối đoái danh nghĩa gần như cố định (25baht/USD) , lạm phát trong nước cao hơn so với ở Mỹ ( 5% so với 3%) Trước hết thể hiện sự mất cân đối bên trong đó là mâu thuẩn giữa tốc độ tăng trưởng quá nhanh tạo nên sức ép đối với giá cả do chi phí sản xuất kinh doanh ngày một tăng. Đối với Thái Lan chỉ số giá tiêu dùng tăng nhanh, đạt mức 5,6% năm 1996 so với 3,4% năm 1993. Chính phủ vì thế phải tăng mức lương tối thiểu, trung 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 bình 8,5%/năm, trong khi đó năng suất lao động chỉ tăng trung bình 3%. Đặc điểm này diển ra tương tự như ở Malaysia, Indonesia và Philippines. Để bù đắp thâm hụt thương mại và để có vốn đầu tư bình quân 40%GDP mỗi năm ,con đường không tránh khỏi là vay tiền nước ngoài ( từ các ngân hàng , các doanh nghiệp , nhà đầu tư tài chính , chính phủ các nước ) . Vì vậy nợ nước ngoài của Thái lan ko ngừng tăng , từ 39,6 tỉ USD năm 1992 lên 83 tỉ USD năm 1996 , gấp 2,3 lần trong vòng 5 năm , và bằng 54% GDP Nợ ngắn hạn chiếm : 67% tổng nợ nước ngoài (1995),51% tổng nợ nước ngoài (1996). Nợ ngắn hạn năm 1995 và 1996 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ của quốc gia. Tức là thực tế TL đã mất khả năng thanh toán nợ nước ngoài từ năm 1995 . Bên cạnh đó trừ Indonesia phần nào dựa vào nguồn dầu mỏ xuất khẩu, còn Thái Lan, Malaysia rơi vào tình trạng THTKVL ở mức báo động. Theo phân tích của IMF, nếu thâm hụt trên mức 5% so với GDP sẻ đẩy nước này vào tình trạng khủng hoảng. THTKVL còn có nghĩa là kinh tế đông Nam Á đã mất cân đối nghiêm trọng đối với bên ngoài. Từ năm 1995 trở lại đây, THTKVL ở Thái Lan là 8,1%GDP năm1995 và 8,2%GDP năm1996. Tương tự, ở Malaysia là 9,7%GDP năm 1996. Đây là mức độ thâm hụt bằng với mức mà Mexico gặp phải khi bùng nổ khủng hoảng 1994. Trong khi đó thâm hụt ở Indonesia là 4% và Philippin là 3,2% GDP năm 1996. Vậy các nguyên nhân chủ yếu gây nên tình trạng thâm hụt đó là: + Do kim ngạch xuất khẩu của các nước từ năm 1995 đến nay giảm mạnh. + Do THTKVL và thâm hụt cán cân thanh toán ngày càng nghiêm trọng đã buộc các nước trong khu vực phải vay nóng từ các khoản vay ngắn hạn của nước ngoài để bù đắp cho những khoản chi tiêu trong nước. Các dòng vốn nước ngoài kéo vào Chính sách tiền tệ nới lỏng và việc tự do hóa tài chính ở Mỹ, châu Âu 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 và Nhật Bản cuối thập niên 1980 đã khiến cho tính thanh khoản toàn cầu trở nền cao quá mức. Các nhà đầu tư ở các trung tâm tiền tệ nói trên của thế giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản của mình bằng cách chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài. Trong khi đó, các nước châu Á lại thực hiện chính sách tự do hóa tài khoản vốn. Lãi suất ở các nước châu Á cao hơn ở các nước phát triển. Chính vì thế, các dòng vốn quốc tế đã ồ ạt chảy vào các nước châu Á. Ngoài ra, những xúc tiến đầu tư của chính phủ và những bảo hộ ngầm của chính phủ cho các thể chế tài chính cũng góp phần làm các công ty ở châu Á bắt chấp mạo hiểm để đi vay ngân hàng trong khi các ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để đi vay nước ngoài mà phần lớn là vay nợ ngắn hạn và nợ không tự bảo hiểm rủi ro. (Hiện tượng thông tin phi đối xứng dẫn tới lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức.) Sự chậm trễ và cứng nhắc trong điều hành chính sách tỷ giá khiến các đồng bản tệ bị định giá cao giả tạo trong một thời gian dài so với đông đôla Mỹ. Đồng baht bị định giá cao hơn so với đồng USD . Tỷ giá được giữ ổn định quá lâu và sự gia tăng một khối lượng lớn vốn nước ngoài ngắn hạn vào trong nước do chính sách lãi suất cao đã kích thích sự gia tăng giá trị tài sản và cổ phiếu.Nền kinh tế trở nên nóng hơn, sự tăng giá tài sản, bất động sản và cổ phiếu đã tiềm ẩn trong lòng nó nguy cơ làm phát sinh một nền kinh tế ảo. Các chính sách “neo giá” giữa các đồng tiền khu vực với đồng USD, tạo nên một hệ thống tỷ giá khiên cưỡng là nguyên nhân chủ yếu dẫn tới việc phá giá hàng loạt các đồng tiền khu vực. Mặc dù khởi phát từ việc thả nổi đồng baht Thái Lan dấn đến hiệu ứng lan tỏa sang các đồng Peso, Ringgit và Rupiah, nhưng trong thực tế trong chừng mực nào đó,các đồng nội tệ này đã bị giảm giá trước xu hướng ngày càng tăng của đồng USD. Xét về phương diện lý thuyết, chế độ tỷ giá hối đoái cố định theo hệ thống Bretton Woods, có ý nghĩa tích cực trong việc ổn định hóa đòng tiền nội tệ và hỗ trợ cho 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 quá trình tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, nếu lạm dụng quá nhiều vào tỷ giá cố định trong điều kiện đồng nội tệ trên thực tế bị giảm giá so với đồng tiền mạnh khác cũng như cơ cấu kinh tế mất cân đối lớn dẫn đến nguy cơ khủng hoảng. Đáng nhẽ ngay từ năm 1996, khi những triệu chứng thâm hụt tài khoản vảng lai xuất hiện, Thái Lan và các nước Đông Nam Á khác phải thực hiện chính sách thả nổi đồng nội tệ, trả lại giá đích thực của nó, kết hợp với chính sách thắt chặt tài chính, chác chắn nguy cơ khủng hoảng bị dập tắp. Thay vì chính chính sách kìm giữ một cách giả tạo đồng nội tệ để thu hút vốn nước ngoài nhằm bù đắp lỗ hỏng của tài khoản vảng lai và kiềm chế lạm phát. Thái Lan và một số nước Đông Nam Á đã cố gắng thực hiện cái mà các nhà kinh tế gọi là Bộ ba chính sách không thể đồng thời. Họ vừa cố định giá trị đồng tiền của mình vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự do lưu chuyển vốn (tự do hóa tài khoản vốn). Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh trong thập niên 1980 và nửa đầu thập niên 1990 đã tạo ra sức ép tăng giá nội tệ. Để bảo vệ tỷ giá cố định, các ngân hàng trung ương Đông Nam Á đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng. Kết quả là cung tiền tăng gây ra sức ép lạm phát. Chính sách vô hiệu hóa (sterilization policy) đã được áp dụng để chống lạm phát vô hình chung đẩy mạnh các dòng vốn chảy vào nền kinh tế. Vào giữa thập niên 1990, Hàn Quốc có nền tảng kinh tế vĩ mô tương đối tốt ngoại trừ việc đồng Won Hàn Quốc không ngừng lên giá với Dollar Mỹ trong thời kỳ từ sau năm 1987. Điều này làm cho tài khoản vãng lai của Hàn Quốc suy yếu vì giá hàng xuất khẩu của Hàn Quốc trên thị trường hàng hóa quốc tế tăng. Trong hoàn cảnh đó, Hàn Quốc lại theo đuổi một chế độ tỷ giá hối đoái neo lỏng lẻo và chính sách tự do hóa tài khoản vốn. Vì thế, thâm hụt tài khoản vãng lai được bù đắp lại bằng việc các ngân hàng của nước này đi vay nước ngoài mà phần lớn là vay nợ ngắn hạn và nợ không tự bảo hiểm rủi ro. 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Từ năm 1995-1997, đồng USD đổi chiều liên tục, tăng giá tới 50% so với đồng yên,với Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ hơn 30% vào cuối năm 1994 cùng chính sách neo giữ tỷ giá vào USD nói trên khiến các đồng bản tệ tăng giá giả tạo Chính sách tự do hoá các hoạt động kinh tế không được tiến hành đồng bộ đi đôi với việc tăng cường giám sát hoạt động của các cơ sở kinh doanh và các tổ chức tài chính ngân hàng. Tình trạng chung của các nước châu Á lúc bấy giờ là: + Nền kinh tế thị trường chưa hoàn hảo. + Sự can thiệp khá sâu vào nền kinh tế thông qua chính sách công nghiệp dẫn đến tình trạng bao cấp và cắt giảm thuế cho một số nghành Công nghiệp trong khu vực. +Tình trạng thị trường lao động kém linh hoạt ( Hàn Quốc); hệ thống giám sát ngân hàng không hợp lý, thiếu minh bạch. Thiếu đồng bộ và tính minh bạch trong hệ thống pháp luật, tình trạng tham nhũng và kinh tế ngầm phát triển. Bài học đắt giá nhất cho kinh tế mỗi nước là nếu chỉ quan tâm đến tăng trưởng nóng mà không chú ý kiện toàn hệ thống tài chính, hệ ủa tất yếu là ngân sách nhà nước bị thâm hụt, lạm phát tăng, nền kinh tế sớm muộn gì củng lâm vào khủng hoảng. Hệ thống ngân hàng tài chính là một lĩnh vực hết sức nhậy cảm và chứa đựng nhiều rủi ro, chỉ cần một tổn thương cũng gây nên những xáo trộn lớn trong quá trình điều tiết kinh tế. Việc duy trì quá lâu tỷ gia hối đoái cố định đã tạo nên kẻ hở trong hệ thống ngân hàng của các nước này. Hệ thống ngân hàng hoạt động yếu kém dấn đến kẻ hở cho nhà đấu cơ tiền tệ vay vốn để mua ngoại tệ kiếm lời. Sự tăng giá của đồng Yên Nhật so với USD khiến cho các ngân hàng đổ xô mua nhau mua sau đó bán lại để mua USD hưởng chênh lệch giá. 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hiện tượng thất thoát vốn do đầu cơ tiền tệ ngày càng trở nên nghiêm trọng. Để duy trì tốc độ tăng trưởng và tỷ giá hối đoái cố định ngân hàng tiếp tục vay nóng ngân hàng nước ngoài dẫn đến giới hạn nguy hiểm khi tỷ lệ nợ vượt xa dự trữ ngoại tệ trong nước. Các chuyên gia IMF cho biết tỷ lệ nợ /dự trữ ngoại hối ở Thái Lan, Indonêsia xấp xỉ 3 lần, Philippin gấp 4 lần, hấp nhất là Malaysia là 10 tỷ USD. Nguy hiểm hơn khi nhà đầu tư nước ngoài khẩn trương rút vốn khi thấy có sự bất ổn. Do thất thoát và khê đọng vốn ở thị trường bất động sản dấn đến hàng loạt ngân hàng trong khu vực tuyên bố vỡ nợ. Điển hình như ở Thái Lan, 10 ngân hàng lớn nhất đứng trước nguy cơ phá sản. Các Nhà đầu tư trong và ngoài nước bắt đầu có hội chứng mất dần niềm tin, hàng loạt khách hàng rút vốn ra khỏi ngân hàng-tài chính đã làm suy giảm thị trường chứng khoán ở các nước này Sau lời tuyên bố từ chức của Bộ trưởng Tài chính A. Vinavan vào cuối tháng 6/1997 khi khủng hoảng xảy ra, giới kinh doanh đầu tư mất niềm tin làm thị trường chứng khoán Băngkok giảm xuống ở mức thấp nhất với chỉ số 482,97 điểm, giảm 14,75 điểm so với giữa tháng 6/1997. Các nhà đầu cơ bán hạ giá các cổ phiếu và chuyển tiền ra nước ngoài để mua USD. Tóm lại cuối năm 1996 đầu năm 1997 Thái lan đã hội tụ đủ 4 nguy cơ khủng hoảng ở mức cao. II. VIỆT NAM ĐÃ HỌC ĐƯỢC BÀI HỌC GÌ ? Nhìn lại quá trình tăng trưởng của Việt Nam trong những năm qua có thể thấy Việt Nam đã đi vào đúng con đường mà các nước trên đã đi qua nhưng với tốc độ chậm chạp hơn. Việt Nam tăng trưởng với tốc độ chậm hơn và trong thời gian ngắn hơn nhưng đã gặp phải các vấn đề nghiêm trọng không kém các nước chịu khủng hoảng năm 1997. Nền tảng của tăng trưởng tại Việt Nam cũng là gia tăng đầu tư và đặc biệt là đầu tư công với tỷ lệ vốn đầu tư trên GDP đã lên tới hơn 40%. 10 [...]... giá trị thật của nó khiến cho các nhà suất khẩu chịu thiệt hại và khuyến khích nhập khẩu Điều này gây sức ép ngày càng mạnh lên VND và đe dọa sẽ làm gia tăng các khoản nợ được định giá bằng ngoại tệ Hiện tại Việt Nam vào một tình thế đáng báo động hơn nhiều so với các nước đã từng xảy ra khủng hoảng năm 1997 do tiềm lực của các quốc gia này tại thời điểm đó lớn hơn nhiều so với Việt Nam bây giờ Các... mại của Việt Nam luôn ở mức cao và năm sau cao hơn năm trước, với đỉnh điểm là năm 2008 khi thâm hụt thương mại của Việt Nam lên tới mức hơn 17 tỷ USD Tuy nhiên thâm hụt thương mại của Việt Nam vừa xuất phát từ việc gia tăng đầu tư quá nóng và việc chi tiêu Chính phủ quá cao biểu thị rõ qua số liệu về thâm hụt ngân sách luôn ở mức cao Việc neo chặt tỷ giá hối đoái khiến VND đang bị định giá quá cao so... thì các doanh nghiệp sẽ càng phát triển nhanh hiệu quả kinh doanh cao nếu càng vay được nhiều vốn Tức là vay vốn mà lại phát triển bền vững Bài học 3: cần có một tổ chức chuyên trách của chính phủ theo dõi sự biến động của lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất tín dụng trong nước và quốc tế, cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp để đề xuất các chính sách và điều... như Hàn Quốc, Thái Lan, Indonesia tại thời điểm đó có thặng dư ngân sách và hệ số hiệu quả đầu tư khá tốt Trong khi đó Việt Nam hiện nay đang phải chịu một loạt vấn đề nghiêm trọng như thâm hụt ngân sách ở mức cao, tỷ lệ vốn đầu tư trên GDP cao, tỷ giá hối đoái cố định và thâm hụt thương mại không có chiều hướng giảm Nếu những điều này tiếp tục xảy ra và Chính phủ không có các giải pháp quyết liệt ngay... doanh và phát triển, cần đưa vào hệ thống chỉ tiêu kinh tế phải báo cáo hàng năm của mỗi địa phương mỗi ngành và cả nước các chỉ tiêu như tỉ suất lợi nhuận và tỉ suất giá trị gia 11 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 tăng trên vốn riêng của doanh nghiệp theo các ngành các thành phần kinh tế, đồng thời theo dõi chặt chẽ sự biến động của chỉ số ICOR với mỗi địa phương và. .. ra và Chính phủ không có các giải pháp quyết liệt ngay từ bây giờ cuộc khủng hoảng trước sau gì cũng xảy ra Trên cơ sở đó ta tóm lược được ba bài học chính sau: Bài học 1: Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp và hiệu quả kinh tế quốc gia là cơ sở quan trọng nhất đảm bảo cho phát triển bền vững và phải trở thành một mục tiêu và chỉ tiêu của quản lý kinh tế đất nước, quản lý ngành, quản lý doanh... và cả nước Bài học 2: Để các doanh nghiệp và nền kinh tế phát triển bền vững thì lãi suất vốn vay để đầu tư phải tương đương hoặc nhỏ hơn khả năng sinh lời của doanh nghiệp Như vậy để phát triển bền vững lãi suất tín dụng chủ yếu hình thành qua hệ thống cung cầu vốn trên thị trường chứ không phải dựa vào ý chí của nhà nước Nếu lãi suất tín dụng nhỏ hơn khả năng sinh lời của doanh nghiệp và sản phẩm... phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất tín dụng trong nước và quốc tế, cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp để đề xuất các chính sách và điều tiết cần thiết bảo đảm phát triển quốc gia bền vững với tăng trưởng tương đối cao 12