NGHIÊN CỨU KHẢ NĂNG VAY NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.PDF

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C KINH T Tp.HCM - LÊ TH NG C HI U NGHIÊN C U KH NĂNG VAY N C A CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM LU N VĂN TH C SĨ KINH T Thành ph H Chí Minh - Năm 2012 B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C KINH T Tp.HCM - LÊ TH NG C HI U NGHIÊN C U KH NĂNG VAY N C A CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành: Kinh t Tài - Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LU N VĂN TH C SĨ KINH T NGƯ I HƯ NG D N KHOA H C: GS-TS TR N NG C THƠ Thành ph H Chí Minh - Năm 2012 L I CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan lu n văn "NGHIÊN C U KH NĂNG VAY N NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM" C A CÁC DOANH cơng trình nghiên c u c a tơi, có s hư ng d n c a GS-TS Tr n Ng c Thơ Các thông tin, d li u nghiên c u ñ tài trung th c; thông tin tham kh o ñư c ñ c p chi ti t tài li u tham kh o ñ ngư i ñ c ki m ch ng Tác gi lu n văn Lê Th Ng c Hi u L I C M ƠN Tôi xin chân thành c m ơn Ban Giám hi u Khoa ñào t o sau ñ i h c Trư ng Đ i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh t o u ki n h c t p thu n l i cho tơi q trình h c t p t i trư ng Tôi xin chân thành c m ơn Quý Th y Cô Trư ng Đ i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh nhi t tình gi ng d y, truy n đ t ki n th c cho su t th i gian h c t p t i trư ng Tôi xin chân thành c m ơn Th y, GS-TS.Tr n Ng c Thơ t n tình hư ng d n giúp tơi hồn thành lu n văn Nhân đây, Tơi chân thành c m ơn nh ng b n bè h tr tơi q trình nghiên c u Chân thành c m ơn Tác gi lu n văn Lê Th Ng c Hi u M CL C Trang Tóm t t 1.Gi i thi u 2.T ng quan nghiên c u trư c ñây 2.1 M t s khái ni m liên quan .3 2.1.1 Thi u h t tài .3 2.1.2 Kh vay n .4 2.2 Các nghiên c u th gi i v ki m ñ nh l a ch n tài tr cho thi u h t tài có xét đ n kh vay n ho c khơng xét ñ n kh vay n 2.2.1 Ki m ñ nh lý thuy t tr t t phân h ng c a Shyam-Sunder Myers (1999) 2.2.2 Frank & Goyal (2002) ch t v n vài v n ñ v k t lu n c a Shyam Sunder & Myers (1999) .7 2.2.3 Ki m ñ nh th c nghi m c a Michael L.Lemmon Zaime F.Zender (2002) (b sung kh vay n vào mơ hình c a Shyam Sunder & Myers (1999)): 3.Phương pháp nghiên c u 22 3.1 Mô hình nghiên c u 22 3.2 M u nghiên c u d li u 22 3.3 Mô t bi n nghiên c u 24 3.4 Gi thuy t nghiên c u 26 K t qu nghiên c u th c nghi m ki m ñ nh gi thuy t 27 4.1 Th c ti n xu hư ng tài tr thi u h t tài c a cơng ty niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam giai ño n 2006 - 2011 27 4.2 Ki m ñ nh lý thuy t tr t t phân h ng d a theo mơ hình h i quy đơn gi n c a Shyam-Sunder Myers (1999) 29 4.3 K t qu ch y mơ hình h i quy d a theo nghiên c u c a Shyam-Sunder & Myers (1999) có b sung kh vay n c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender (2002) 33 K t lu n 41 Tài li u tham kh o 42 Ph l c 44 Ph l c Danh sách m u nghiên c u g m 50 công ty niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam 44 Ph l c D li u ch y mơ hình 47 Ph l c K t qu ch y mơ hình b ng ph n m m SPSS (m u nghiên c u g m 50 công ty niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam, ng v i 198 quan sát) 61 Danh m c b ng bi u hình v Danh m c b ng bi u B ng 2.1: K t qu ki m đ nh mơ hình tr t t phân h ng c a Shyam-Sunder Myers (1999) B ng 2.2 Th ng kê tóm t t m u d a vào giai ño n th i gian (m u chia làm giai ño n, giai ño n ñ u tiên: 1971 - 1985 giai ño n th hai : 1986-1999) theo nghiên c u c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender B ng 4.1: K t qu mơ hình h i quy đơn gi n v i h s d c khơng đ i ( t năm 2005 ñ n năm 2011) B ng 4.2: K t qu mơ hình h i quy ñơn gi n v i h s d c không ñ i (t năm 2008 ñ n năm 2011) B ng 4.3: K t qu ch y mơ hình h i quy d a theo nghiên c u c a ShyamSunder & Myers (1999) có b sung kh vay n c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender (2002) Danh m c hình v Hình 2.1: Thi u h t tài chính, phát hành n v n c ph n m i đ i v i cơng ty lâu năm theo nghiên c u c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender Hình 2.2: Thi u h t tài chính, phát hành n v n c ph n m i đ i v i cơng ty m i theo nghiên c u c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender Hình 4.1 Xu hư ng tài tr thi u h t tài giai đo n năm 2006 -2011 (các công ty niêm y t th trư ng ch ng khốn Vi t Nam) Tóm t t Nghiên c u ñ c p ñ n s l a ch n tài tr cho thi u h t tài hi n t i có xét đ n kh vay n c a công ty niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam M c đích nghiên c u nh m kh o sát lý thuy t c u trúc v n mô t t t vi c l a ch n tài tr cho thi u h t tài (hay sách tài tr ) c a công ty K t qu cho th y thuy t tr t t phân h ng gi i thích đư c nhi u s l a ch n tài tr c a cơng ty Theo đó, ngu n v n n i b ñư c s d ng trư c tiên có thi u h t tài s phát hành n vay n u cơng ty không b ràng bu c v kh vay n (kh vay n có th đư c d tr cho tăng trư ng tương lai) cu i phát hành c ph n Trong nhân t liên quan đ n kh vay n tài s n c đ nh nhi u t o u ki n cho cơng ty phát hành n vay tài tr cho thi u h t tài chính, cịn y u t h n ch s d ng n vay tăng thêm năm cơng ty IPO, th i gian ho t đ ng lâu năm c a công ty Gi i thi u V n m t nh ng y u t ñ u vào ñ ti n hành ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a b t kỳ doanh nghi p Trong gi i h n v ngu n l c s n xu t, th trư ng ti m năng, nh ng thay đ i sách kinh t (lãi su t, thu , ), vi c làm th ñ qu n lý s d ng v n có hi u qu tr thành v n ñ quan tâm hàng ñ u ñ i v i doanh nghi p, ñ c bi t giai ño n kh ng ho ng kinh t v n ñang nh hư ng sâu s c ñ n n n kinh t th gi i Vi t Nam Quy t ñ nh ngu n v n tài tr cho thi u h t tài hi n t i m t v n ñ r t quan tr ng ñ i v i m t cơng ty Ngồi l i nhu n gi l i ñ tài tr cho ñ u tư m i cơng ty có th huy đ ng ngu n v n bên t phát hành v n c ph n m i hay gia tăng n vay Tuy nhiên, khơng ph i cơng ty có nhi u ngu n v n l a ch n ñ tài tr cho thi u h t tài Đ s d ng ngu n v n vay cơng ty ph i có kh vay n mà có kh vay n chưa ch c ch n cơng ty s d ng v n vay Do đó, tác gi nh n th y vi c nghiên c u kh vay n c a doanh nghi p niêm y t th trư ng ch ng khốn Vi t Nam u c n thi t M u nghiên c u c a ñ tài lu n văn g m 50 cơng ty phi tài (có nghĩa ho t ñ ng kinh doanh c a công ty không thu c lĩnh v c ngân hàng, b o hi m, tài chính, ch ng khốn), ng v i 198 quan sát giai ño n t năm 2005 ñ n năm 2011 Mơ hình h i quy đ u tiên áp d ng nghiên c u ñư c xây d ng v i bi n ph thu c n vay tăng thêm, bi n ñ c l p thi u h t tài (d a theo mơ hình nghiên c u c a Shyam-Sunder Myers (1999)) Mơ hình k ti p tác gi d a theo mơ hình nghiên c u c a Michael L.Lemmon Zaime F.Zender, mơ hình b sung nhân t liên quan ñ n kh vay n vào mơ hình c a Shyam-Sunder Myers (1999) Theo Michael L.Lemmon Zaime F.Zender h s d c thay ñ i theo ñ c ñi m c a cơng ty liên quan đ n kh vay n và/ho c chi phí s d ng v n vay ch không ph i h ng s gi ñ nh c a Shyam - Sunder & Myers Frank & Goyal Vì v y, h s d c s bi n ph thu c ch u nh hư ng b i bi n ñ c l p liên quan ñ n kh vay n g m bi n ñ ng c a giá tr tài s n c ñ nh, h s giá tr th trư ng giá tr s sách, th i gian công ty niêm y t th trư ng ch ng khốn, năm cơng ty IPO (đây bi n ch báo b ng năm công ty phát hành v n c ph n l n ñ u công chúng) T k t qu ki m ñ nh th c nghi m, tác gi ñưa m t s nh n đ nh gi i thích cho m i quan h gi a y u t (bi n) liên quan ñ n kh vay n nh hư ng ñ n ngu n v n tài tr cho thi u h t tài chính, ki m đ nh lý thuy t mơ t t t cho l a ch n tài tr c a công ty T ng quan nghiên c u trư c ñây 2.1 M t s khái ni m liên quan 2.1.1 Thi u h t tài - Theo L.Shyam-Sunder, S.C.Myers (Journal of Financial Economics 51 (1999), trang 224) thi u h t tài (DEF) hay thi u h t dịng ti n đư c xác ñ nh sau: DEFt = DIVt +∆WCt + Xt + Rt - Ct L.Shyam-Sunder, S.C.Myers cho r ng dịng ti n t k t qu ho t đ ng kinh doanh khơng đ trang tr i cho vi c toán c t c, th c hi n chi tiêu v n, toán kho n n dài h n ñ n h n tr , bi n ñ ng c a v n lưu ñ ng s d n ñ n thi u h t tài - Thi u h t tài có ñ c p ñ n nghiên c u c a Wolfgang Bessler Wolfgang Drobetz and Matthias C.Gruninger (International tests of the pecking order theory, năm 2008, trang 3), c th : ∆Dt+ ∆Et= DEFt = DIVt +∆WCt + It - Ct Thi u h t tài cịn ñư c xác ñ nh theo hư ng ñư c tài tr b ng lo i ngu n v n cho vi c th c hi n kho n chi c t c, thay ñ i v n lưu ñ ng, ñ u tư thu n sau s d ng dịng ti n t o t k t qu ho t ñ ng kinh doanh Trong đó, bi n đư c đ nh nghĩa sau: Ký hi u Đ nh nghĩa DIVt Chi tr c t c năm t ∆WCt Bi n ñ ng v n lưu ñ ng Ngu n L.Shyam-Sunder, năm t S.C.Myers (Journal of Financial Economics 56 STT MACK NAM IPO FA MTB PPE ∆D ∆V EDEF DEF DEF*EDEF DEF*PPE DEF*MTB DEF*IPO DEF*FA 133 LSS 2010 1,2 0,1 0,0 0,2 0,0 0,2 0,0 0,0 0,2 0,0 0,6 134 MPC 2010 1,6 0,2 0,3 0,0 0,0 0,3 0,0 0,1 0,5 0,0 1,6 135 MSN 2010 3,6 0,4 0,2 0,0 0,0 0,3 0,0 0,1 1,0 0,0 0,5 136 OGC 2010 1 1,9 0,1 0,1 0,1 0,0 0,2 0,0 0,0 0,4 0,2 0,2 137 POM 2010 1,9 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,3 0,0 0,1 138 PPC 2010 1,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 139 PVS 2010 1,2 0,5 0,1 0,0 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 140 PVT 2010 1,0 0,6 0,1 0,1 0,0 0,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,9 141 PVX 2010 1,9 0,1 0,2 0,1 0,0 0,3 0,0 0,0 0,6 0,0 0,6 142 QCG 2010 0,9 0,1 0,1 0,3 0,0 0,4 0,0 0,0 0,3 0,0 0,4 143 REE 2010 11 1,1 0,0 0,2 0,1 0,2 0,2 0,0 0,0 0,3 0,0 2,5 144 TDC 2010 1,5 0,0 0,4 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,6 0,0 0,4 145 VCG 2010 1,6 0,3 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,3 146 VIC 2010 4,0 0,2 0,1 0,1 0,5 0,2 0,1 0,0 0,9 0,0 0,9 147 VNM 2010 3,8 0,3 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,4 57 STT MACK NAM IPO FA MTB PPE ∆D ∆V EDEF DEF DEF*EDEF DEF*PPE DEF*MTB DEF*IPO DEF*FA 148 VOS 2010 1,0 0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 149 AGF 2011 10 0,4 0,2 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 1,4 150 ALP 2011 0,5 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 151 ANV 2011 0,3 0,3 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 152 ASP 2011 0,3 0,1 -0,1 0,0 0,1 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,4 153 BCC 2011 0,3 0,8 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 154 BCI 2011 0,6 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 155 BHS 2011 1,0 0,3 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,6 156 BMP 2011 1,2 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 157 BT6 2011 10 0,5 0,1 0,2 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 2,5 158 BTP 2011 0,2 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 159 BTS 2011 0,4 0,8 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 160 CNT 2011 0,4 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 161 DBC 2011 0,4 0,2 0,2 0,1 0,2 0,3 0,1 0,1 0,1 0,0 1,1 162 DHG 2011 2,6 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 58 STT MACK NAM IPO FA MTB PPE ∆D ∆V EDEF DEF DEF*EDEF DEF*PPE DEF*MTB DEF*IPO DEF*FA 163 DIG 2011 0,5 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,4 164 DPM 2011 1,1 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,2 165 DPR 2011 1,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 166 DQC 2011 0,3 0,0 -0,1 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,5 167 DRC 2011 0,9 0,2 0,2 0,1 0,0 0,3 0,0 0,1 0,2 0,0 1,5 168 FPT 2011 1,9 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 169 GMD 2011 10 0,5 0,3 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 170 HAG 2011 1,0 0,3 0,2 0,0 0,2 0,2 0,1 0,1 0,2 0,0 1,0 171 HMC 2011 0,5 0,1 0,1 0,0 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 172 HPG 2011 0,7 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 173 HT1 2011 0,3 0,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 174 HUT 2011 0,4 0,5 0,2 0,0 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,0 0,6 175 HVG 2011 0,6 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 176 ITA 2011 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,3 177 KBC 2011 0,7 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 59 STT MACK NAM IPO FA MTB PPE ∆D ∆V EDEF DEF DEF*EDEF DEF*PPE DEF*MTB DEF*IPO DEF*FA 178 KDC 2011 0,8 0,2 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,6 179 KHP 2011 0,6 0,5 -0,1 0,0 0,3 -0,1 0,0 -0,1 -0,1 0,0 -0,9 180 LCG 2011 0,4 0,2 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 181 LHG 2011 1,9 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,2 182 LSS 2011 0,7 0,4 0,2 0,0 0,0 0,2 0,0 0,1 0,1 0,0 0,9 183 MCG 2011 0,5 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 184 MPC 2011 0,7 0,3 0,3 0,0 0,1 0,3 0,0 0,1 0,2 0,0 1,7 185 MSN 2011 2,9 0,3 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,3 0,0 0,3 186 OGC 2011 0,7 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,3 187 POM 2011 0,6 0,4 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 188 PPC 2011 0,8 0,3 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,4 189 PVS 2011 0,7 0,3 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 190 PVT 2011 0,3 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 191 PVX 2011 0,6 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 192 QCG 2011 0,7 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 60 STT MACK NAM IPO FA MTB PPE ∆D ∆V 193 REE 2011 12 0,7 0,0 -0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 194 TDC 2011 0,7 0,0 -0,2 0,3 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,3 195 VCG 2011 0,8 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 196 VIC 2011 6,0 0,2 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 -0,1 197 VNM 2011 3,9 0,3 0,0 0,2 0,0 0,2 0,0 0,1 0,7 0,0 1,6 198 VOS 2011 0,4 0,8 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,2 EDEF DEF DEF*EDEF DEF*PPE DEF*MTB DEF*IPO DEF*FA 61 Ph l c K t qu ch y mơ hình b ng ph n m m SPSS (m u nghiên c u g m 50 công ty niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam, ng v i 198 quan sát) B ng 4.1 K t qu mơ hình h i quy đơn gi n v i h s d c khơng đ i ( t năm 2005 ñ n năm 2011) Variables Entered/Removed(b) Model Variables Entered Variables Removed DEF(a) Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: ∆D Model Summary(b) Adjusted R Model R R Square ,700(a) Std Error of the Durbin- Square Estimate Watson ,490 ,488 ,09093 1,644 a Predictors: (Constant), DEF b Dependent Variable: ∆D ANOVA(b) Model Sum of Squares df Mean Square Regression 1,558 Residual 1,621 196 Total 3,179 197 a Predictors: (Constant), DEF b Dependent Variable: ∆D F Sig 1,558 188,455 ,000(a) ,008 62 Coefficients(a) Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Const ant) Std Error -,001 ,528 Sig Beta ,008 ,038 DEF t -,093 ,700 ,926 13,728 ,000 a Dependent Variable: ∆D Residuals Statistics(a) Minimum Maximum Mean Std Deviation N Predicted Value -,1879 ,5510 ,0665 ,08894 198 Residual -,3957 ,2605 ,0000 ,09070 198 -2,860 5,448 ,000 1,000 198 -4,351 2,864 ,000 ,997 198 Std Predicted Value Std Residual a Dependent Variable: ∆D 63 B ng 4.2 K t qu mơ hình h i quy ñơn gi n v i h s d c khơng đ i (t năm 2008 đ n năm 2011) Variables Entered/Removed(b) Model Variables Entered Variables Removed DEF(a) a All requested variables entered Method Enter b Dependent Variable: ∆D Model Summary(b) Model R R Square ,800(a) ,639 Adjusted Std Error of Durbin- R Square the Estimate Watson ,637 ,07503 1,943 a Predictors: (Constant), DEF b Dependent Variable: ∆D ANOVA(b) Model Sum of Squares Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEF b Dependent Variable: ∆D df Mean Square 1,656 ,935 166 2,591 167 F 1,656 294,218 ,006 Sig ,000(a) 64 Coefficients(a) Unstandardized Standardized Coefficients Model Coefficients B (Constant) DEF ,000 ,640 Std Error t Sig Beta ,007 ,037 ,800 ,037 17,153 a Dependent Variable: ∆D Residuals Statistics(a) Std Minimum Maximum Mean Deviation N Predicted Value Residual -,1878 -,5141 ,6695 ,2162 ,0762 ,0000 ,09959 ,07481 168 168 Std Predicted -2,650 5,958 ,000 1,000 168 Value Std Residual -6,852 2,881 ,000 ,997 168 a Dependent Variable: ∆D ,970 ,000 65 B ng 4.3 K t qu ch y mơ hình h i quy theo nghiên c u c a Shyam-Sunder & Myers (1999) có b sung kh vay n c a Michael L.Lemmon & Zaime F.Zender (2002) Variables Entered/Removed(a) Model Variables Entered Variables Removed Method DEF Stepwise (Criteria: Probability-of-F-toenter = ,100) DEF*IPO Stepwise (Criteria: Probability-of-F-toenter = ,100) DEF*FA Stepwise (Criteria: Probability-of-F-toenter = ,100) DEF*PPE Stepwise (Criteria: Probability-of-F-toenter = ,100) a Dependent Variable: ∆D Model Summary(e) Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate ,700(a) ,490 ,488 ,090934210153483 ,790(b) ,624 ,620 ,078260571325054 ,802(c) ,643 ,638 ,076462100560036 ,809(d) ,655 ,648 ,075376522897121 a Predictors: (Constant), DEF b Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO c Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA 66 d Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA, DEF*PPE e Dependent Variable: ∆D ANOVA(e) Sum of Squares Model Mean Square df 1,558 1,621 196 3,179 197 Regression 1,985 ,992 1,194 195 ,006 Total 3,179 197 Regression 2,045 ,682 Residual 1,134 194 ,006 Total 3,179 197 Regression 2,083 ,521 Residual 1,097 193 ,006 Sig ,008 Residual Total 1,558 Residual Regression F Total 3,179 188,455 ,000(a) 162,028 ,000(b) 116,587 ,000(c) 91,634 ,000(d) 197 a Predictors: (Constant), DEF b Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO c Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA d Predictors: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA, DEF*PPE e Dependent Variable: ∆D 67 Coefficients(a) Model Std Error B (Constant) Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Tolerance ,008 ,528 ,038 -,012 ,007 ,693 ,039 ,919 DEF*IPO -,511 ,061 -,427 (Constant) -,011 ,007 ,854 ,063 1,132 DEF*IPO -,629 ,070 DEF*FA -,044 ,014 -,011 ,007 ,732 ,078 ,971 DEF*IPO -,539 ,078 DEF*FA -,044 DEF*PPE ,407 (Constant) DEF DEF (Constant) DEF Collinearity Statistics Sig Beta -,001 DEF t VIF -,093 ,926 ,700 13,728 ,000 1,000 1,000 17,973 ,000 ,737 1,357 -8,344 ,000 ,737 1,357 13,621 ,000 ,266 3,755 -,526 -8,952 ,000 ,534 1,874 -,229 -3,206 ,002 ,361 2,772 9,415 ,000 ,168 5,948 -,450 -6,934 ,000 ,424 2,356 ,014 -,225 -3,194 ,002 ,361 2,774 ,158 ,174 2,575 ,011 ,393 2,546 -1,682 ,094 -1,523 ,129 -1,576 ,117 a Dependent Variable: ∆D Excluded Variables(e) Model Beta In t DEF*EDEF ,058(a) 1,113 DEF*PPE ,387(a) 5,976 Partial Sig Correlation ,267 ,000 Collinearity Statistics Tolerance VIF Minimum Tolerance ,079 ,950 1,052 ,950 ,393 ,526 1,901 ,526 68 Model Beta In Partial t Sig Correlation Collinearity Statistics Tolerance VIF Minimum Tolerance DEF*MTB 2,040 ,490 -,427(a) -8,344 ,000 -,513 ,737 1,357 ,737 ,107(a) 1,482 ,140 ,106 ,498 2,008 ,498 DEF*EDEF -,014(b) -,314 ,754 -,023 ,915 1,092 ,676 DEF*PPE ,178(b) 2,586 ,010 ,183 ,393 2,544 ,290 DEF*MTB -,039(b) -,538 ,591 -,039 ,372 2,687 ,372 DEF*FA -,229(b) -3,206 ,002 -,224 ,361 2,772 ,266 DEF*EDEF ,043(c) ,896 ,371 ,064 ,796 1,256 ,263 DEF*PPE ,174(c) 2,575 ,011 ,182 ,393 2,546 ,168 DEF*MTB -,053(c) -,746 ,456 -,054 ,371 2,697 ,217 DEF*EDEF ,035(d) ,732 ,465 ,053 ,792 1,262 ,165 DEF*MTB ,490 DEF*FA -,281 DEF*IPO -,286(a) -4,084 ,000 -,031(d) -,441 ,660 -,032 ,365 2,740 ,139 a Predictors in the Model: (Constant), DEF b Predictors in the Model: (Constant), DEF, DEF*IPO c Predictors in the Model: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA d Predictors in the Model: (Constant), DEF, DEF*IPO, DEF*FA, DEF*PPE e Dependent Variable: ∆D Collinearity Diagnostics(a) Mod el Dim ensi on 1 Eigenval ue Conditio n Index 1,604 1,000 Variance Proportions (Constant) ,20 DEF ,20 DEF*IPO DEF*FA DEF*PPE 69 2,012 ,80 ,80 1,884 1,000 ,10 ,11 ,09 ,824 1,512 ,30 ,00 ,51 ,292 2,541 ,60 ,89 ,39 2,481 1,000 ,06 ,02 ,02 ,03 ,936 1,628 ,06 ,00 ,43 ,03 ,483 2,266 ,84 ,02 ,01 ,14 ,100 4,974 ,05 ,95 ,53 ,80 3,129 1,000 ,03 ,01 ,01 ,02 ,02 ,995 1,773 ,01 ,00 ,35 ,01 ,02 ,533 2,424 ,91 ,01 ,00 ,03 ,06 ,272 3,394 ,01 ,00 ,00 ,46 ,51 ,396 3 Conditio n Index 2 Eigenval ue Mod el Dim ensi on ,071 6,643 ,03 ,98 ,65 ,48 ,39 ∆D Predicted Value Variance Proportions (Constant) DEF DEF*IPO DEF*FA DEF*PPE a Dependent Variable: ∆D Casewise Diagnostics(a) Case Number Std Residual -,19260496167 -3,254 21 -5,273 -,13173042018 ,26575151383280 -,39748193401066 23 -3,217 ,022014476864 ,26453411963598 -,24251964277225 194 -3,135 -,16368591687 ,07260495675071 -,23629087362303 a Dependent Variable: ∆D ,05265871461355 Residual -,24526367628176 70 Residuals Statistics(a) Minimum Maximum Mean Std Deviation N Predicted Value -,2616 ,3482 ,0665 ,10282 198 Residual -,3975 ,2084 ,0000 ,07461 198 Std Predicted Value -3,191 2,740 ,000 1,000 198 Std Residual -5,273 2,764 ,000 ,990 198 a Dependent Variable: ∆D ... văn "NGHIÊN C U KH NĂNG VAY N NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM" C A CÁC DOANH cơng trình nghiên c u c a tơi, có s hư ng d n c a GS-TS Tr n Ng c Thơ Các thông tin, d li u nghiên. .. TRƯ NG Đ I H C KINH T Tp.HCM - LÊ TH NG C HI U NGHIÊN C U KH NĂNG VAY N C A CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành: Kinh t Tài - Ngân hàng Mã s :... th y vi c nghiên c u kh vay n c a doanh nghi p niêm y t th trư ng ch ng khoán Vi t Nam ñi u c n thi t M u nghiên c u c a ñ tài lu n văn g m 50 cơng ty phi tài (có nghĩa ho t ñ ng kinh doanh c