MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - BẰNG CHỨNG TỪ CÁC THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI VÀ TIỀN MỚI NỔI.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH PHM MINH HIN MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ VÀ T SUT SINH LI TH TRNG CHNG KHOÁN - BNG CHNG T CÁC TH TRNG MI NI VÀ TIN MI NI Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. TRN TH HI LÝ TP. H Chí Minh - Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán bng chng t các th trng mi ni và tin mi ni” là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Tác gi lun vn Phm Minh Hin LI CM N Tôi chân thành cm n Ban Giám Hiu và Khoa ào to Sau i hc Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi chân thành cm n các Thy Cô Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đã nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp ti Trng. Tôi chân thành cm n Cô - TS. Trn Th Hi Lý đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn. Tôi chân thành cm n gia đình, bn bè, đng nghip luôn bên cnh đng viên, khuyn khích và to điu kin thun li nht đ tôi hoàn thành lun vn này. Xin trân trng cm n! Tác gi lun vn Phm Minh Hin MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG BIU DANH MC S  VÀ PH LC TÓM LC 1  1 GII THIU 2U 1.1 Lý do chn đ tài: 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu: 2 1.3 Câu hi nghiên cu: 2 1.4 B cc ca lun vn: 3 2 KHUNG LÝ THUYT VÀ CÁC BNG CHNG THC NGHIM 4 2.1 Khung lý thuyt v mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và th trng chng khoán: 4  2.1.1 Hot đng kinh t thc: 4 2.1.2 Lm phát: 4 2.1.3 Lãi sut: 5 2.1.4 Cung tin: 6 2.1.5 T giá hi đoái: 6 2.2 Bng chng v mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán 7  3 D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 14U 3.1 Mô t các bin: 14 3.2 Mu nghiên cu: 17 3.3 Mô hình nghiên cu: 21 3.3.1 Mô hình gp Pooled: 22 3.3.2 Mô hình nh hng c đnh (Fixed effect model –FEM): 22 3.3.3 Mô hình nh hng ngu nhiên (Random effect model –REM) 23 3.3.4 Kim tra phng sai thay đi, t tng quan cho sai s: 24 3.3.5 Khc phc phng sai thay đi và t tng quan: 25 3.4 Gi thit nghiên cu: 25 3.5 Phng pháp nghiên cu: 26 4 KT QU NGHIÊN CU 27U 4.1 Thng kê mô t các bin: 27 4.2 Kim đnh nghim đn v: 29 4.3 Phân tích mi tng quan gia các bin: 30 4.4 Kt qu hi quy và la chn mô hình: 33 4.4.1 Kt qu hi quy: 33 4.4.2 La chn mô hình: 36 4.5 Kim tra phng sai thay đi và t tng quan: 38 4.5.1 Phng sai thay đi: 38 4.5.2 T tng quan: 38 4.6 Khc phc khim khuyt ca mô hình 40 5 KT LUN, HÀM Ý VÀ HN CH CA  TÀI 46 5.1 Kt lun: 46 5.2 Hàm ý ca đ tài: 46 5.3 Hn ch ca đ tài: 47 TÀI LIU THAM KHO 48 DANH MC CÁC KÝ T VÀ CÁC CH VIT TT EM: th trng chng khoán mi ni FM: th trng chng khoán tin mi ni REM: Random Effect Model - Mô hình tác đng ngu nhiên FEM: Fixed Effect Model - Mô hình tác đng c đnh OLS: Ordinary least square – Mô hình hi quy bình phng bé nht GLS: generalized least square – Mô hình bình phng bé nht tng th s dng khc phc các khim khuyt ca OLS TTCK: th trng chng khoán MSCI: Morgan Stanley Capital International là nhà cung cp hàng đu v các ch s đu t, dch v phân tích ri ro danh mc đu t, hiu sut đu t, và các công c qun tr NHNN: ngân hàng nhà nc DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1: Tóm tt bng chng v mi quan h gia các nhân t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán 12  Bng 3.1 Mô t các bin 14 Bng 3.2 Danh sách các th trng trong mu nghiên cu- Danh sách th trng mi ni, tin mi ni theo MSCI 19  Bng 3.3: Thng kê d liu thu thp cho bài nghiên cu 20 Bng 3.4 K vng mi tng quan gia nhân t v mô và t sut th trng chng khoán 25  Bng 4.1 Thng kê mô t cho các nhóm th trng 27 Bng 4.2 Kt qu kim đnh nghim đn v  1 đ tr 30 Bng 4.3 Ma trn tng quan gia các bin 31 Bng 4.4 Kt qu chy hi quy t phn mm STATA 11 34 Bng 4.5 Kt qu tng hp các so sánh mô hình 37 Bng 4.6 Kt qu kim đnh phng sai thay đi t phn mm STATA 11 38 Bng 4.7 Kt qu kim tra t tng quan t phn mm STATA 11 39 Bng 4.8 Kt qu các khim khuyt và phng pháp khc phc 40 Bng 4.9 Kt qu hi quy khc phc các khim khuyt trong mô hình 41 DANH MC S  VÀ PH LC Hình 4.1 Biu đ t sut sinh li trung bình tháng lgR_mean theo tng nhóm EM, FM 29  Ph lc 1. Kt qu chy hi quy dng Pooled t phn mm STATA 11 52 Ph lc 2. Kt qu chy hi quy dng FEM t phn mm STATA 11 53 Ph lc 3: Kt qu chy hi quy dng REM t phn mm STATA 11 54 Ph lc 4: Kt qu chy hi quy khc phc các khim khuyt phng sai thay đi và t tng quan 56  1 TÓM LC Mc tiêu ca bài nghiên cu này là xem xét mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán  các th trng mi ni và tin mi ni. Vi mu là d liu hàng tháng t tháng 08 nm 2007 đn tháng 12 nm 2012  21 th trng mi ni và tin mi ni. Bng mô hình hi quy trên d liu bng nh Pooled, Random Effect Model, Fixed Effect Model, Tác gi đã phát hin ra có s tng đng v mi quan h gia t sut sinh li và các nhân t v mô nh lm phát, lãi sut, t giá hi đoái, và cung tin  th trng chng khoán mi ni và tin mi ni T khóa: th trng chng khoán, nhân t v mô, th trng mi ni, tin mi ni 2 1 GII THIU 1.1 Lý do chn đ tài: Ngày nay đa dng hóa danh mc đu t quc t là nhu cu tt yu ca các nhà đu t trên thi gii nhm hn ch ri ro và gia tng hiu qu đu t. Do đó dòng vn đu t không ch tp trung  các th trng phát trin mà còn phân b sang nhiu th trng khác nhau, đc bit là các th trng mi ni, tin mi ni ni đc đánh giá là mt phn quan trng ca th trng tài chính toàn cu, vi đc trng v t sut sinh li cao hn và cha đng nhiu ri ro hn. Trong đó th trng tin mi ni là th trng chng khoán (TTCK) mi ni  giai đon s khai, cha đng mt lot các ri ro và thách thc nh chính tr, kinh t không n đnh, th trng vn kém đa dng, hn ch v thanh khon, h thng ngân hàng kém phát trin, nhng cng rt hp dn các nhà đu t vi mt tim nng phát trin trong dài hn (nh Brazil, India, Pakistant, ). Vic hiu đc các nhân t kinh t v mô tác đng đn nhóm th trng này có ý ngha rt ln cho vn đ phân b tài sn ca các nhà đu t quc t. Do đó trong bài nghiên cu, tác gi tìm hiu mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán  các th trng mi ni, tin mi ni bng mô hình d liu bng. 1.2 Mc tiêu nghiên cu: Nghiên cu mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán  khu vc th trng mi ni và tin mi ni trên th gii (MSCI Emerging market –EM và MSCI Frontier market –FM). 1.3 Câu hi nghiên cu: Bài vit nghiên cu mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán  khu vc th trng mi ni, tin mi ni trên th gii (MSCI Emerging market –EM và MSCI Frontier market –FM) bng cách tr li câu hi sau: [...]... India và Sri Lanka + + - - - Thái Lan - + Argentina (+: m i quan h gi a bi n quan sát và giá ch ng khoán cùng chi u; - m i quan h gi a bi n quan sát và giá ch ng khoán ng c chi u) 14 3 D LI U VÀ PH NG PHÁP NGHIÊN C U Ph n này s mô t các bi n, trình bày vi c l a ch n m u nghiên c u, mô hình và cách thu th p các bi n trong mô hình cùng là ph a ra các gi thi t nghiên c u và cu i ng pháp nghiên c u 3.1 Mô. .. i Th tr M2/M3 oái + - 10 qu c gia Châu Âu + - - - Th Nh K Giai o n 199 7-2 005 Th Nh K Giai o n 01/200310/2010 Malaysia Giai o n 01/198603/2008 - - - - + + - Không có tác ng - Không có tác ng - + + ng M - - + - Malaysia Giai o n 19772011 15 qu c gia phát tri n và ang phát tri n - Sulaiman D Mohammad et al (2009) 9 ng ch ng khoán - - Pakistan - Ghana 13 L m Ho t ng phát, Ch Lãi kinh t s giá su tth c:... ng khoán rút ng ch ng khoán c a qu c gia s t gi m Nh v y m i t ng quan gi a t giá h i oái và t su t sinh l i th tr khoán có th d ng ho c âm tu thu c v i m c ng ch ng tham gia và v th c a qu c gia vào n n kinh t th gi i 2.2 B ng ch ng v m i quan h gi a các nhân t kinh t v mô và t su t sinh l i th tr ng ch ng khoán Các nghiên c u th c nghi m ã cung c p nh ng b ng ch ng cho th y nh h ng c a m t s các nhân. .. (2009) hay các n c m i n i trong bài nghiên c u c a Ye Bai and Christopher J Green (2011), tác gi k v ng t n t i tác t v mô cho ít nh t nhóm các th tr nhóm th tr ng ó K v ng m i t ng c a các nhân ng m i n i, ti n m i n i ho c t p h p hai ng quan gi a các bi n v mô và t su t sinh l i nh sau: B ng 3.4 K v ng m i t ng quan gi a nhân t v mô và t su t th tr ng ch ng khoán stt Bi n v mô K v ng m i quan h v... mô hình nh giá c phi u l p lu n cho vi c l a ch n các bi n kinh t v mô vào mô hình phân tích c a mình Theo Chen, Roll and Ross thì giá c phi u i di n cho giá tr dòng ti n t công ty chi t kh u v hi n t i và các nhân t v mô có tác kh u dòng ti n, kh n ng t o ra dòng ti n trong t c ng s tác 2.1.1 Ho t Ho t ng ng lai c a n t l chi t ng lai nên các nhân t v mô ng lên giá ch ng khoán ng kinh t th c: ng kinh. .. ng r t quan ng quan ng c chi u ng M t nghiên c u khác ti n hành b i Aisyah Abdul Rahman et al (2009) phân tích các m i quan h gi a các bi n s kinh t v mô và th tr Malaysia t tháng 01/1986 ng ch ng khoán n tháng 03/2008 V i mô hình vector ng liên k t dài h n Johansen và Juselius, h tìm th y m i quan h cùng chi u gi a bi n ng trong s n xu t công nghi p và t su t sinh l i TTCK Malaysia và m i quan h ng... n m t 197 7-2 011 b ng ph bound H mô và th tr ng pháp ki m tra PSS ã ch ra có t n t i m i quan h dài h n và ng n h n gi a các bi n v ng ch ng khoán Malaysia Trong ó l m phát, t giá h i oái và cung ti n M3 có m i quan h ng c chi u v i ch s ch ng khoán và GDP có m i quan h cùng chi u v i ch s ch ng khoán trong dài h n Và trong ng n h n thì t giá h i oái có quan h ng h cùng chi u v i ch s ch ng khoán c chi... , n n kinh t nh v chính tr và kinh t kém phát tri n, n n kinh t m i n i, ch a n ng này là các th tr giai o n uc a ng c h i và ti m n ng cho phát tri n b n v ng và c tr ng b i r i ro cao, thanh kho n th p, nh ng c ng r t h p d n b i ti m l c phát tri n trong dài h n Do ó trong bài nghiên c u này, Tác gi s th c hi n nghiên c u m i quan h gi a các nhân t kinh t v mô và t su t sinh l i TTCK trên các th... Mô t các bi n: Bài vi t nghiên c u m i liên h gi a các nhân t kinh t v mô và t su t sinh l i th tr ng ch ng khoán m i n i và ti n m i n i Các nhân t kinh t v mô s d ng trong bài nghiên c u g m ch s s n xu t công nghi p ng kinh t th c, ch s giá tiêu dùng i di n cho l m phát, cung ti n M2, lãi su t trái phi u chính ph 10 n m, t giá h i oái (giá u ã s th tr i di n cho ho t c s d ng trong h u h t các nghiên... mô hình và kh c ph c các khi m khuy t này 4.1 Th ng kê mô t các bi n: B ng 4.1 Th ng kê mô t cho các nhóm th tr Bi n ng lgR lgM2 lgER lgIPI lgCPI lgbond EMERGING MARKET – qu c gia quan sát: 14 Quan sát 846 846 846 846 846 846 mean 0.0011586 0.000677 0.001595 -0 .00253 0.003925 0.000415 sd 0.0317373 0.030867 0.002846 0.030324 0.007567 0.018297 min -0 .163815 -0 .19412 -0 .04017 -0 .15832 -0 .05506 -0 .0725 . GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH PHM MINH HIN MI QUAN H GIA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ VÀ T SUT SINH LI TH TRNG CHNG KHOÁN - BNG CHNG T CÁC TH. quan h gia các nhân t kinh t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán 7  3 D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 14U 3.1 Mô t các bin: 14 3.2 Mu nghiên cu: 17 3.3 Mô. DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1: Tóm tt bng chng v mi quan h gia các nhân t v mô và t sut sinh li th trng chng khoán 12  Bng 3.1 Mô t các bin 14 Bng 3.2 Danh sách các th