Luận văn thạc sĩ Ảnh hưởng của sự quá tự tin của CEO đến lựa chọn cấu trúc vốn

B GIÁO D O I H C KINH T TP HCM - CHU M H NH NG C A S QUÁ T TIN C A CEO N L A CH N C U TRÚC V N LU TP H Chí Minh B GIÁO D O I H C KINH T TP HCM - CHU M H NH NG C A S QUÁ T TIN C A CEO N L A CH N C U TRÚC V N Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã s : 60340201 LU NG D N KHOA H C: TS TR N TH H I LÝ TP H Chí Minh L th c s kinh t : n l a ch n c u trúc v ng c a s t tin c a cơng trình nghiên c u khoa h c nghiêm túc c a b n thân S li ngu n trình nghiên c c thu th p t y, cơng b t p chí, website h p pháp công c công b TP.HCM, ngày 20 tháng 11 Tác gi lu Chu M H nh M CL C Trang TÓM T T 01 GI I THI U 02 T NG QUAN V LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C C 03 2.1 Các lý thuy t chu n t c v c u trúc v n 03 2.1.1 Lý thuy i 03 2.1.2 Lý thuy t tr t t phân h ng 04 2.2 S t tin m i quan h gi a s t gi a s t tin c a CEO v i c u trúc v n 04 2.2.1 S t tin 04 2.2.2 S t tin c a CEO c u trúc v n 06 2.2.2.1 B ng ch ng th c nghi m qu c t 07 2.2.2.2 B ng ch ng Vi t Nam 12 U 13 3.1 D li u 13 3.2 u 13 3.3 nh bi n mơ hình 16 3.3.1 Bi n ph thu c 16 3.3.2 Các bi n c l p 16 3.3.2.1 Các bi ng s t tin c a CEO 17 3.3.2.2 Các bi c l p khác 21 H I QUY VÀ K T QU 27 4.1 Mô t d li u 27 4.2 H i quy k t qu 29 4.2.1 H i quy 29 4.2.2 Ki m tra tính ch c ch n c a mơ hình 35 4.2.3 Th o lu n k t qu nghiên c u 38 K T LU N 40 TÀI LI U THAM KH O 42 PH L C Ph l c B ng 4.3: Ma tr n c a h s mơ hình 47 Ph l c B ng 4.4: Ma tr n hi Ph l c Danh sách công ty m u kh o sát 49 sai c a h s mơ hình 48 DANH M C T VI T T T - CEO : u hành - CFO : - DIV : Chia c t c - DN : Doanh nghi p - GDP : T ng s n ph m qu c n i - GMM : General Method of Moments - GROW :T - HNX : S giao d ch ch ng khoán Hà N pi - HOSE : S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh - LEVB :T l y tài theo giá s sách - LEVM :T l y tài theo giá th - NDTS : T m ch n thu phi n - NPV : Hi n giá thu n c a tài s n - PB : T l giá th - ROA : T su t sinh l i t ng tài s n bình quân - ROS : T su t sinh l i doanh thu thu n - SIZE : Quy mô công ty - TANG : T l tài s n có th th ch p - UNIQ : c tài ng doanh thu ng ng so v i giá s sách c a c phi u DANH M C B NG BI U - B ng 3.1 - Mô t chi ti t bi n s d ng mơ hình 25 - B ng 4.1 - Mô t d li u h i quy 27 - B ng 4.2 - H i quy v i bi n ph thu c t l GMM Sys 30 - B ng 4.3 - Ma tr n - B ng 4.4 - Ma tr n hi - B ng 4.5 - H i quy v i bi n ph thu c t l GMM - - c a h s mơ hình 47 a h s mơ hình 48 y theo giá s sách, B ng 4.7 - H i quy v i bi n ph thu c t l t l y theo giá tr s sys 33 B ng 4.6 - H i quy v i bi n ph thu c t l t l y theo giá th y theo giá s sách, y theo giá th ng sys 36 y theo giá th ng sys 37 NG C A S QUÁ T TIN C N L A CH N C U TRÚC V N TÓM T T Bài nghiên c u xem xét nhân t nghi p (DN) có s n c u trúc v n c a Doanh ng b i y u t tâm lý t tin c a m u 125 công ty phi tài niêm y t th nt ng c a s t tin c a u n c u trúc v n c a doanh nghi p không rõ ràng Không gi k t qu c a nghiên c ch ng minh cho qu ng ch ng khoán Vi t Nam n 2012 K t qu nghiên c u cho th y hành (CEO) i qu n lý nghiên c u khơng tìm th y b ng ch ng m CEO t i s d ng l c a CEO (CEO ho c ch t ng s d ng n nhi t ba i ch ho ,k t i di n cho s t tin i sáng l p ho i th a k , CEO ho c ch t ch có t l c ph n n m gi 50%, chênh l ch gi a l i nhu n k ho ch l i nhu n th c t chính, kh tr c a t l y tài i, quy mô công ty, t l tài s n có th th ch p, t l giá th ng so v i giá s sách c a c phi Doanh nghi p Vi t Nam v n c u trúc v n c a GI I THI U Ho nh c u trúc v n m t nh ng v quan tr ng mà nhà qu n lý doanh nghi p h t s c quan tâm, ho nh sáng su t vi c nh c u trúc v n c a DN, nhà qu n lý c n nh n di n y u t nh n c u trúc v n Khi nghiên c u v c u trúc v n, MM (1958) DN có t lu n c u trúc v n giá tr c l p v i Ti p s t h p gi a phân tích lý thuy t v i th c nghi m phát tri n lý thuy t v c u trúc v n c a DN th c t : Lý thuy t tr t t phân h ng, lý thuy i Các lý thuy t p ki n th c quan tr ng cho nhà qu n lý vi c ho nh c u trúc v n T t c lý thuy t v c u trúc v ng m r ng nh u phát tri n d a gi i tham gia th lý DN nh i qu n ng m t cách h p lý Tuy nhiên, nghiên c tri n g v i cho th y: h u h t m i, k c nhà n lý, có nh ng gi i h n quan tr ng trình nh n th c, ng m c ph i l ch l c hành vi (behavioral biases), l ch l c hành vi có th n quy nh c a h Các nghiên c u lý thuy t v tài hành vi g nh tài tr y quy nh c th c hi n b i nhà qu n lý b b i nh ng l ch l c này, ch ng h ng m t s nghiên c u th c nghi cho th y nh ng nhà qu n lý t tin s ch n t l so v i nh ng nhà qu n lý h p lý (không l ch l c) (Fairchild, 2005; Oliver, 2005; Malmendier, Tate & Yan, 2007) Vi t Nam, nh ng nghiên c u v c u trúc v n nhân t c u trúc v n thêm c th c hi n nhi u, n u xem xét k t h p ng c a y u t tâm lý lên c u trúc v n Nghiên c u c n nhân t t tin ng t Chí y m i quan h chi u gi a s t tin c a CEO v i t l y tài chính, v t tin b ng ch l i nhu n k ho ch so v i l i nhu n th c hi n Nghiên c u xem xét m i quan h gi a s t tin c a CEO t l b y tài v i m t s nh t t tin th hi n i qu n lý (bao g m CEO ho c ch t ch) sáng l p ho i ch DN, ho i i th a k , (b) CEO ho c ch t ch n m gi 50% t l c ph n c a DN s th hi n s t m gi quy n quy nh c a DN, (c) chênh l ch gi a l i nhu n k ho ch l i nhu n th c hi n M c tiêu ki n vi c ho nh nhân t tâm lý t tin c a CEO ng nh c u trúc v n c a DN Vi t Nam Câu h i nghiên c u: Có t n t i m i quan h gi a s t tin c a CEO c u trúc v n c a DN Vi t Nam hay khơng? Ph n cịn l i c a nghiên c u c trình bày - Ph n trình bày lý thuy t nghiên c u th c nghi m liên quan - Ph n mô t cách thu th p d li - Ph n trình bày mơ hình h i quy th o lu n k t qu nghiên c u - Ph n trình bày k t lu n u th c nghi m T NG QUAN V LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C 2.1 Các lý thuy t chu n t c v c u trúc v n 2.1.1 Lý thuy Lý thuy i i c u trúc v c phân tích m m t DN s l a ch n s d ng n v n cho có s cân b ng gi a chi phí l i ích nh c: l i ích t t m ch n thu , tránh pha loãng c phi u; nhiên, kèm theo chi phí ki t qu bao g m chi phí phá s n chi phí tài khác u kho n toán b t l i, áp l c t c hóa giá tr s l a ch n c u trúc v n t y m t DN mu n t a l a ch n s d ng n 38 v m t th ng kê iv it l y tài theo giá th ng t l y tài theo giá s sách - Các bi + cl p u cho k t qu tr c a t l u: y tài chính, quy mơ cơng ty (SIZE) t l tài s n có th th ch p (TANG) có m i quan h chi u v i t l theo giá th + Kh ng t l y tài theo giá s sách i (ROA) có m i quan h theo giá th + T l giá th y tài ng t l c chi u v i t l y tài y tài theo giá s sách ng so v i giá s sách (PB) có m i quan h chi u v i t l y tài theo giá s sách có m i quan h t l y tài theo giá th c chi u v i ng + Các bi n khác: UNIQ, GROW, NDTS, ACCUM, DIV v i pcho th y bi n khơng có y theo giá th ng v m t th ng kê ng t l iv it l y theo giá s sách 4.2.3 Th o lu n k t qu nghiên c u T nh ng k t qu h c hi c ki m tra k t qu nêu Tóm t t l i k t qu h i quy - S t tin c a CEO không th hi n m i quan h v i t l y tài Trái v i k v ng c a gi thuy t, nghiên c y b ng ch ng ch ng minh cho l p lu n: Các CEO t tin thích s d ng n nhi u nt l y tài u c a Tomak (2013) K t qu c a nghiên c u Th , phù h p v i nghiên c u khác th gi i c a tác gi : Heaton (2002); Oliver(2005); Mefteh & Oliver (2007); Malmendier, Tate & Yan (2007); Barros & Silveira (2008); Park & Kim (2009) Nguyên nhân c a v có th do: + D li c thu th nt 2008 2012, giai n x y kh ng ho ng kinh t t i Vi t Nam, v y, nhà qu n lý s th hi n s th n tr c quy nh tài 39 + Tuy m c ch n m t cách ng nhi u công ty m u thu c s h u v n c i di n cho quy n s h u c ho c, b c ng c a cơng ty b chi ph i nhi u b i nhà ng b i y u t tâm lý c a CEO T , DN ng d dàng ti p c n v i ngu n v n vay n bi t v n vay t ngân hàng) d n vi c ho c nh tài khơng hồn tồn phù h p v i lý thuy t v c u trúc v n - tr k c a t l y tài có nt l y tài có m i quan h chi u K t qu phù h p v i k t qu nghiên c u c a Gaud et al (2005); Barros & Silveira (2008); Park & Kim (2009) phù h p v i k v - u c a nghiên T l tài s n có th th ch p (TANG) quy mơ cơng ty (SIZE) có nh ng có m i quan h chi u v i t l nghiên c u ng h cho l p lu n c a lý thuy y tài K t qu i c u trúc v n h tr cho cho l p lu n: cơng ty có t l tài s n th ch p cao r i ro phá s n th p, kh p c n v i kho n vay d t l ng l a ch n t qu phù h p v i k t qu nghiên c u c a Rajan & Zingales (1995); Frank & Goyal (2004); Mefteh & Oliver (2007); Park & Kim (2009); Nguyen et al (2012) - Kh i (ROA) có chi u v i t l ng th hi n m i quan h c y tài K t qu phù h p v i l p lu n c a lý thuy t tr t t phân h ng & French (2002); Oliver (2005); Mefteh & Oliver (2007); Park & Kim (2009); Nguyen et al (2012); - T l giá th Chí (2013) ng so v i giá tr s sách c a c phi u (PB): có th hi n m i quan h c chi u v i t l ng K t qu phù h p v i l p lu n c a lý thuy t ng y tài theo giá th i c u trúc v n k t qu nghiên c u c a tác gi Oliver (2005); Mefteh & Oliver (2007) 40 PB có ng th hi n m i quan h c chi u v i t l y tài theo giá s sách - Tác gi khơng tìm th y b ng ch ng cho th y s l i (t ng c a bi n ng doanh thu, t m ch n thu phi n t p trung quy n l c c a CEO, chia c t c) nt l ,m ịn b y tài K T LU N Trong nghiên c u này, tác gi xem xét m i quan h gi a s t tin c a CEO t l y tài c a công ty niêm y t th nt t n tin c a CEO d 2012 Tác gi xây d Bài vi t s d c tóm t t l Sys nt l ng thơng s y tài theo giá th theo giá s sách c m t s bi ng s a Barros & Silveira (2008); Lin et al.,(2005) Mơ hình k t qu nghiên c u có th - ng ch ng khoán Vi t ng t l nh y tài tác gi th c hi n thay th ki m tra s ch c ch n c c bi t bi n th hi n s t tin c a CEO - K t qu nghiên c u cho th y tr c a t l y, quy mô công ty t l tài s n có th th ch p có m i quan h chi u v i t l chính, kh quan h i t l giá th c chi u v i t l y tài ng so v i giá s sách có m i y tài Trái v i k v ng c a tác gi k t qu nghiên c u c a tác gi qu th c nghi m c a nghiên c c b ng ch ng ch ng minh cho m i quan h gi a s t tin c a CEO t l Tuy k t qu nghiên c u tin c a CEO t l ch ng cho th y y u t quan tr t n b y tài k v ng v m i quan h gi a nhân t t nghiên c ung c p thêm b ng n c u trúc v n c a công ty 41 niêm y t th ng ch ng khoán Vi t Nam b i quy GMM - Sys Ngồi ra, tài hành vi m Vi t Nam, vi ng hóa bi n tài hành vi nghiên c u m t cách ti p c n m i, a thông tin tài Vi vi c l a ch c m i c s minh b ch rõ ràng, d ng hóa bi n tài hành vi Trong th i gian t i, c n có nh ng nghiên c minh b ch thơng tin tài t n h n ch ns i di n t 42 TÀI LI U THAM KH O Danh m c tài li u ti ng Vi t Ackert F Lucy & Deaves Richard, 2009 Tài hành vi - Tâm lý h c, quy nh th ng D ch t ti ng anh NXB Kinh T Thành ph H Chí Minh, 2012 Baker H.Kent & Nofsinger R John, 2010 Tài hành vi Doanh nghi p th ng D ch t ti ng anh NXB Kinh T Thành ph H Chí Minh, 2012 t Chí, 2013 Các nhân t n vi c ho nh c u trúc v n c a nhà qu n tr tài t i Vi t Nam T p chí phát tri n h i nh p, S 9, tháng 03-04 Danh m c tài li u ti ng Anh Alpert Marc & Raiffa Howard, 1982 A progress report on the training of probability assessors In D Kahneman, P Slovic, & A Tversky Judgment under uncertainty: Heuristics and biases, 294-305 Azouzi Mohamed Ali & Jarboui Anis, 2012 CEO Emotional Bias And Capital Structure Choice Bayesian Network Method Business Excellence and Management 2.2: 47-70 Barros Lucas & Silveira Da Alexandre, 2008 Overconfidence, managerial optimism and the determinants of capital structure Brazlian Review of Finance, vol 6, no.3 Blundell Richard and Bond R Stephen, 1988 Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models Journal of Econometrics, vol 87, n.01, p 115-43, Nov Baker Malcolm & Wurgler Jeffrey, 2002 Market timing and capital structure The Journal of Finance, vol 57, no.1: 1-32 43 Brenner A Lyle et al., 1996 Overconfidence in probability and frequency judgments: a critical examination Organizational Behavior and Human Decision Processes, vol 65, no 3, pp 212-19, Mar 10 Busenitz W Lowell & Barney B Jay, 1997 Differences between entrepreneurs and managers in large organizations: biases and heuristics in strategic decision-making Journal of Business Venturing, vol 12, no.1, pp 9-30, Jan 11 Chen Shou & Chen Li-li, 2009 The effect of managerial overconfidence on listed companies' capital structure and debt maturity structure Management Science and Engineering ICMSE 2009 International Conference on IEEE 12 David Ben, Graham R John & Harvey R Campbell, 2007 Managerial Overconfidence and Corporate Policies NBER Working Paper No 13711, Dec 13 Doukas A John & Petmezas Dimitris, 2007 Acquisitions, overconfident managers and self-attribution bias, European Financial Management, vol 13(3), 531-577 14 Elsas Ralf & Florysiak David, 2008 Empirical Capital Structure Research: New Ideas, Recent Evidence, and Methodological Issues, Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract= 1634932 15 Evans David & Leighton Linda, 1989 Some Empirical Aspects of Entrepreneurship American Economic Review, vol.79, pp 519-535 16 Fairchild R., 2005 The effect of managerial overconfidence, asymmetric information, and moral hazard on capital structure decisions ICFAI Journal of Behavioral Finance, (4) 17 Fischhoff Baruch et al , 1977 Knowing with certainty: the appropriateness of extreme confidence Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance, vol 3, no 4, pp 552-64, Nov 44 18 Fama F Eugene & French R Kenneth, 2002 Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt Review of Financial Studies, vol 15, n 1, p 1-33, Spring 19 Frank Z Murray & Goyal K Vidhan, 2003 Testing the pecking order theory of capital structure Journal of Financial Economics, v 67, n 2, p 217-48, Feb 20 Frank Z Murray & Goyal K Vidhan, 2004 Capital structure decisions: which factors are reliably important? Working Paper Hong Kong University of Science & Technology, Feb Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=396020 21 Gaud et al., 2005 The capital structure of Swiss companies: an empirical analysis using dynamic panel data European Financial Management, vol 11, issue 1, pp 51-69 22 Gervais Simon et al 2003 Overconfidence, investment policy, and executive stock options Rodney L White Center for Financial Research Working Paper, n 15-02 Jul Available at: 23 Hackbarth Dirk, 2008 Managerial traits and capital structure decisions Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 43 Issue: 4, pp 843862, Dec 24 Heaton B James, 2002 Managerial optimism and corporate finance Financial management, vol 31, no 2, pp 33-45 25 Hribar Paul & Holly Yang, 2010 Does CEO overconfidence affect management forecasting and subsequent earnings management Unpublished working paper 26 Kidd J B & Morgan J R., 1969 A Predictive Information System for Management Operational Research Society, vol 20, no 2, pp 149-170, Jun 27 Lichtenstein Sarah et al , 1982 Calibration of probabilities: state of the art to 1980 In: KAHNEMAN, Daniel et al (Org.) Judgment under uncertainty: heuristics and biases Cambridge, England: Cambridge University Press 45 28 Lin Yueh-Hsiang, Hu Shing-Yang, Chen Ming-shen, 2005 Managerial optimism and corporate investment: Some empirical evidence from Taiwan Pacific-Basin Finance Journal, vol 13, Issue 5, November 29 Malmendier Ulrike & Tate Geoffrey, 2005 CEO overconfidence and corporate investment Journal of Finance, vol 60, no 6, Dec., 2661-2700 30 Malmendier Ulrike & Tate Geoffrey, 2008 Who makes acquisitions? CEO s reaction Journal of Financial Economics 89(1), 20-43 31 Malmendier Ulrike, Tate Geoffrey and Yan Jonathan, 2007 Corporate financial policies with overconfident managers National Bureau of Economic Research no w13570 32 Mefteh Salma & Oliver R Barry, 2007 Capital structure choice: the influence of confidence in France French Finance Association 33 Miller H Merton, 1977 Debt and Taxes The Journal of Finance, vol 32, no 2, pp 261- 275, May 34 Modigliani Franco and Miller H Merton, 1958 The cost of capital, corporation finance and the theory of investment American Economic Review 53, vol 48, no 3, pp 261-97, Jun 35 Myers C Stewart & Majluf S Nicholas, 1984 Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, vol 13, no 2, pp 187-221, Jun 36 Myers C Stewart, 1984 The capital structure puzzle Journal of Finance, vol 39, no 3, pp 575-92, Jul 37 Nguyen Dzung et al., 2012 Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2014834 38 Oliver R Barry, 2005 The Impact of Management Confidence on Capital Structure Working paper of Australian Nation University, Australia 46 39 Park & Kim, 2009 The Effect Of Managerial Overconfidence On Leverage International Business & Economics Research Journal, vol 8, number 12 40 Pinford F John, 2001 The expectations of new business founders: the New Zealand case Journal of Small Business Management, vol 39, no 3, pp 279-85, Jul 41 Rajan G Raghuran & Zingales Luigi, 1995.What we know about capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance, vol 50, no 5, pp 1421-41, Dec 42 Shyam-Sunder Lakshmi & Myers C Stewart, 1999 Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure Journal of Financial Economics, vol 51, no 2, pp 219-44, Feb 43 Taylor E Shelley & Brown D Jonathon, 1988 Illusion and well-being: a social psychological perspective on mental health Psychological bulletin vol.103, no.2, pp: 193 44 Teng Chia-Chen & Liu W Victor, 2011 CEO Overconfidence and Pecking Order Prediction - Evidence from Taiwanese Electronics Companies Journal of Financial Studies, vol 19, no 45 Tomak Serpil, 2013 The Impact of Overconfidence on Capital Structure in Turkey International Journal of Economics and Financial Issues, vol.3, pp.512-518 46 Wang Chih-Yung, Chen Yu-Fen & Yua Chia-Wen, 2013 Managerial optimism and post-financing stock performance in Taiwan: A comparison of debt and equity financing Economics Letters 119, 332 335 47 Wei Jiang, Min Xiao, Jiaxing You, 2011 Managerial overconfidence and debt maturity structure of firms: Analysis based on China's listed companies China Finance Review International, Vol Iss: 3, pp.262 279 47 PH L C 1: B NG 4.3: MA TR QUAN C A CÁC H S TRONG MƠ HÌNH Correlation matrix of coefficients of xtdpdsys model e(V) L.LEVM OVER1 ROA TANG SIZE UNIQ GROW PB L.LEVM 0.1983 0.1406 -0.0134 0.0547 -0.0127 0.1478 1.0000 SIZE -0.2459 -0.0006 0.2660 -0.0527 1.0000 UNIQ -0.0769 -0.0062 0.0034 -0.0177 -0.0261 1.0000 GROW 0.2338 -0.0253 -0.3007 0.0547 -0.1518 0.0195 1.0000 PB -0.1098 -0.1363 -0.3966 -0.0331 0.3303 0.1203 -0.0122 1.0000 NDTS -0.1340 -0.0392 0.1359 -0.1874 0.2918 -0.0560 0.0181 -0.0445 _cons 1.0000 TANG DIV 1.0000 ROA ACCUM 1.0000 OVER1 NDTS 1.0000 ACCUM 0.0362 0.0824 0.0446 -0.0057 0.0553 0.0141 -0.0481 -0.0810 0.0326 1.0000 DIV 0.1317 -0.1228 -0.1124 0.0541 -0.0914 0.0333 0.0782 -0.0721 -0.0893 0.0490 1.0000 _cons 0.1574 -0.0598 -0.3076 -0.0523 -0.9866 -0.0119 0.1294 -0.3225 -0.3060 -0.0874 0.0550 1.0000 48 PH L C 2: B NG 4.4: MA TR N HI A CÁC H S TRONG MƠ HÌNH Covariance matrix of coefficients of xtdpdsys model e(V) L.LEVM OVER1 ROA TANG SIZE UNIQ L.LEVM 0.025256 ROA 0.000661 -0.004914 -0.002312 0.000990 -0.021660 -0.004261 067289 -0.006612 -0.000966 -0.006047 0.000124 -0.000316 -0.017613 _cons 4.737089 UNIQ DIV 0.003323 SIZE ACCUM 0.013509 0.000127 NDTS 9.906579 TANG PB 0.001637 OVER1 GROW 0.096359 GROW 0.000126 -0.001065 -0.000468 0.000042 -0.004425 0.000081 0.000179 PB -0.004528 -0.437166 -0.046969 -0.001945 0.732454 0.038048 -0.000166 1.038258 NDTS -0.002521 0.057365 0.007346 -0.005024 0.295313 -0.008078 0.000112 -0.021091 0.216232 ACCUM 0.002988 0.528891 0.010584 -0.000672 0.245599 0.008953 -0.001313 -0.168439 0.030943 DIV 0.007211 -0.522978 -0.017677 0.004221 -0.269208 0.013993 0.001418 -0.099373 -0.05623 0.135188 1.831629 _cons 0.187564 -5.541036 -1.052827 -0.088729 -63.24446 -0.108492 0.051035 -9.679392 -4.190151 -5.252266 2.193433 4.160762 867.4075 49 PH L C 3: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG M U KH O SÁT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 MÃ CK BTH ABT ACL BHS DPM CMC FMC HSI ASP CJC CDC DHA SSC BBC GIL KDC DIC CTB SCD TAC DMC GTA VNM HAI GMC COM KHP PGC PPC SFC TBC VTO VIP HAS DHG IMP HBC DRC TÊN CƠNG TY Cơng ty CP Hóa An Cơng ty CP Bibica Công ty CP Gas Petrolimex Công ty CP Hacisco 50 STT 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 MÃ CK HMC HTV PAC PJT HRC ICF TMS TYA KBC DXP HCT HPG B82 DTT LAF MCP LBM MHC PTC TPC TTP VID VIS VPK PVT SAM SFI PTM PAN PNC SJD RIC ST8 SVC SJS TNA TCM ALP TNC TRC TÊN CƠNG TY Cơng ty CP Kim Khí Tp.HCM Cơng ty CP Cao Su Hịa Bình Công ty Công ty CP TM - Công ty CP Siêu Thanh - - TM Thành Công Công ty CP Cao Su Tây Ninh 51 STT 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 MÃ CK BT6 UIC BMP HDC HT1 L10 REE KHA TCR TDH VHC VSH VTB ITA TJC BBS LGC AGF KSH ANV CYC HBD SDN BPC PVC STP BCC BHV C92 CTN HCC BTS CAN CAP DAC DAE DCS DNP S55 S91 TCT TÊN CƠNG TY Cơng ty CP Beton Minh Cơng ty - Sơng Hinh Cơng ty CP Vietronics Tân Bình Cơng ty CP Bao Bì PP - Cơng ty CP Công ty CP Viglacera - Intimex Công ty CP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh 52 STT 120 121 122 123 124 125 MÃ CK TÊN CÔNG TY TKU ALT ILC HNM HLY HTP Công ty CP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát ... trung phân tích s t tin c a CEO n quy nh c u trúc v n c a DN 2.2.2 S t tin c a CEO c u trúc v n c p trên, nghiên c u tài hành b ng ch ng cho th y nhà qu n lý n quy nhi u ng t tin m nh v sách tài... 593 m u 11,8% CEO c phân lo i t tin Tác gi y m i quan h chi a s t tin c a CEO v i n c a cơng ty, cơng ty có CEO q t tin ch n m c n cao so v i công ty khác K t qu nghiên c u cho th y CEO t p r i... hành vi: s t tin c a CEO (OVER) - Và m t s nhân t khác ch p 17 3.3.2.1 Các bi ng s t tin c a CEO (OVER) c p ph n trên, có nhi u b ng ch ng cho th y s t tin c a CEO m t nhân t quy nh c u trúc v n