SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009 - 2012.PDF

B GIÁO DCă&ăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  HÀ TH THANH XUÂN S NHăHNG CA VIC NM GI TIN MT LÊN HIU QU HOTăNG VÀ GIÁ TR CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAMăGIAIăON 2009 ậ 2012 LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh ậ Nmă2014ă B GIÁO DCă&ăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  HÀ TH THANH XUÂN S NHăHNG CA VIC NM GI TIN MT LÊN HIU QU HOTăNG VÀ GIÁ TR CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAMăGIAIăON 2009 ậ 2012 CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: TINăSăLểăTH KHOA NGUYÊN TP. H Chí Minh ậ Nmă2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn thc s kinh t ắS NHăHNG CA VIC NM GI TIN MT LÊN HIU QU HOTă NG VÀ GIÁ TR CA CÁC DOANH NGHIP TI VITă NAMă GIAIă ON 2009 ậ 2012” lƠ công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc xây dng da trên quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng trong lun vn là trung thc, đc thu thp t nhng ngun đáng tin cy, có trích dn ngun gc rõ ràng. Thành ph H Chí Minh, tháng 09 nm 2014 Hà Th Thanh Xuân MCăLC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC HÌNH VÀ BNG BIU TÓM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài: 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu: 3 1.3. Ngun d liu ậ Mô hình - Phng pháp nghiên cu: 4 1.4. Ni dung nghiên cu: 7 CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT VÀ KT QU CÁC NGHIÊN CU TRC ỂY 8 2.1. Tng quan lý thuyt: 9 2.1.1. ng c nm gi tin mt ca doanh nghip: 9 2.1.2. Lý thuyt đánh đi: 11 2.1.3. Lý thuyt trt t phân hng: 12 2.1.4. Lý thuyt Dòng tin mt t do: 12 2. 2. Kt qu các nghiên cu trc đơy: 13 2.2.1. Các nghiên cu trc đơy v nm gi tin mt: 13 2.2.2. Các nghiên cu v nh hng ca vic nm gi tin mt đi vi hiu qu và giá tr doanh nghip: 16 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 22 3.1. D liu: 23 3.2. Mô hình vƠ phng pháp nghiên cu: 24 3.2.1. Các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca doanh nghip: 24 3.2.1.1. Gi thuyt và mô hình: 24 3.2.1.2. Phng pháp nghiên cu: 28 3.2.1.2.1. Thng kê mô t: 28 3.2.1.2.2. Các phng pháp hi quy cho mô hình các nhân t tác đng đn lng tin mt nm gi: 29 3.2.2. Tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng và giá tr ca doanh nghip: 30 3.2.2.1. Gi thuyt và mô hình: 30 3.2.2.2. Phng pháp nghiên cu: 32 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU: 36 4.1. Thng kê mô t: 37 4.2. Ma trn các h s tng quan gia các bin: 40 4.3. Kt qu hi quy cho mô hình các nhân t tác đng đn lng tin mt nm gi: 42 4.3.1. Hi quy Pooled OLS vi bin gi nm: 42 4.3.2. Hi quy Pooled OLS vi bin gi nm vƠ ngƠnh: 43 4.3.3. Hi quy các nh hng c đnh (Fixed Effects) 45 4.3.4. Mô hình Fama ậ Macbeth: 46 4.3.5. Tng hp các kt qu hi quy: 48 4.4. Kt qu hi quy cho mô hình tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng và giá tr ca doanh nghip: 52 4.4.1. Kt qu hi quy cho mô hình tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng doanh nghip: 52 4.4.2. Kt qu hi quy cho mô hình tác đng ca nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip 55 CHNG 5: KT LUN 59 5.1. Kt lun: 60 5.2. Mt s khuyn ngh giúp doanh nghip Vit Nam qun lý tin mt hiu qu, tránh các chi phí phát sinh khi nm gi: 62 5.3. Hn ch ca đ tài: 63 5.4. Hng phát trin cho nhng nghiên cu tip theo: 63 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC DANHăMCăHỊNHăVÀăBNGăBIU Hình 1: T l nm gi tin mt trung bình trong giai đon 2009 -2012 38 Bng 1: Tng hp cách tính các bin s dng trong bài nghiên cu 31 Bng 2: Tóm tt các kt qu thng kê mô t 37 Bng 3 : T l nm gi tin mt trung bình theo ngành 39 Bngă4: Ma trn h s tng quan gia các bin 40 Bngă5: Kt qu hi quy Pooled OLS vi bin gi nm 42 Bngă6: Kt qu hi quy Pooled OLS vi bin gi nm vƠ ngƠnh 43 Bngă7: Kt qu hi các yu t c đnh (Fixed Effects) 45 Bngă8: Kt qu hi quy Fama ậ Macbeth: 46 Bngă9: Tng hp các kt qu hi quy: 48 Bng 10: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng doanh nghip (c hi đu t  mc thp) 52 Bng 11: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng doanh nghip (c hi đu t  mc trung bình) 53 Bng 12: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng doanh nghip (c hi đu t  mc cao) 53 Bng 13: Tác đng ca nm gi tin mt (LIQ) đi vi hiu qu hot đng ca doanh nghip thông qua bin ROA trong giai đon 2009 ậ 2012 54 Bng 14: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip (c hi đu t  mc thp) 55 Bng 15: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip (c hi đu t  mc trung bình) 56 Bng 16: Kt qu hi quy và kim đnh la chn mô hình phù hp cho tác đng ca nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip (c hi đu t  mc cao) 56 Bng 17: Tác đng ca nm gi tin mt (LIQ) đi vi giá tr doanh nghip thông qua bin PRB 57 1 TịMăTT Bài vit nhm nghiên cu các yu t tác đng đn lng tin mt nm gi và s nh hng ca vic nm gi tin mt đi vi hiu qu hot đng và giá tr ca các doanh nghip Vit Nam niêm yt trên S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh trong giai đon 2009 ậ 2012 s dng d liu bng vƠ các phng pháp hi quy. Mô hình đo lng các nhân t đc trng ca doanh nghip tác đng đn lng tin mt nm gi s dng mô hình hi quy kt hp tt c các quan sát (Pooled OLS) vi bin gi lƠ nm, nm vƠ ngƠnh, hi quy các yu t c đnh (Fixed Effects) và phng pháp Fama ậ Macbeth. Kt qu hi quy cho thy t l đòn by, vn lu đng ròng tác đng ngc chiu đn lng tin mt nm gi, phù hp vi Lý thuyt đánh đi và Lý thuyt trt t phân hng. Yu t dòng tin thun hot đng kinh doanh, tính bin đng dòng tin, hiu qu hot đng tài chính và hot đng đu t có tng quan dng vi lng tin mt nm gi. Mô hình đo lng tác đng ca nm gi tin mt lên hiu qu hot đng và giá tr doanh nghip đc thc hin trên các mô hình hi quy c bn Pooled OLS, FEM, REM và s dng các kim đnh phù hp la chn mô hình ti u cho tng nhóm doanh nghip có trung bình c hi đu t so vi trung bình đu t ca mu nghiên cu  mc thp, trung bình, cao. Kt qu cha đ bng chng cho thy vic nm gi tin mt có tác đng đn giá tr ca doanh nghip và có ít bng chng cho thy doanh nghip càng nm gi tin mt càng có hiu qu hot đng cao. Ch có bng chng rng doanh nghip có c hi đu t  mc trung bình, càng gi nhiu tin mt, cƠng gia tng hiu qu hot đng. Mô hình không có ý ngha thng kê đi vi các doanh nghip có c hi đu t cao hoc thp. 2 CHNGă1:ăăGIIăTHIU 1.1. LỦădoăchnăđătƠi: Tin mt là mt phn quan trng ca doanh nghip, là mch máu ca doanh nghip. Nhiu nghiên cu đư cho thy rng trong tng tài sn ca doanh nghip thì tin và các khon tng đng tin chim t trng khá đáng k dao đng t mc 5% đn 22%, đn c nh nghiên cu ca Kim, Mauer và Sherman (1998), Opler, Pinkowitz, Stulz và Williamson (1999), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và Ozkan (2004). Các tác gi nƠy đư nghiên cu xem các yu t bên trong doanh nghip nh quy mô doanh nghip, t l n, dòng tin ca doanh nghip, đ bin đng dòng tin, c hi đu t vƠ các tài sn thanh khon khác có nh hng cùng chiu hay ngc chiu đn lng tin mt nm gi ca các doanh nghip không hot đng trong ngành tài chính ti các công ty ti M, Anh, ụ, c, Nht Bn và các quc gia trong khi Liên minh Kinh t và Tin t Châu Âu. Mi quan h gia bin ph thuc (lng tin mt nm gi) và các yu t đc lp (các yu t bên trong doanh nghip) đc da trên ba mô hình lý thuyt: lý thuyt đánh đi ca (Myers,1977), lý thuyt trt t phân hng (Myers và Majluf, 1984), lý thuyt dòng tin t do (Jensen, 1986). Là s ít quc gia trong s các nn kinh t mi ni  khu vc ông Nam Á không ri vƠo tình trng suy thái kinh t và khng hong toàn cu nm 2007-2008, tuy nhiên là mt quc gia nm trong khi WTO, các ch tiêu kinh t v mô đư cho thy cuc khng hong toàn cu đư nh hng đn kinh t Vit Nam. Sau khng hong và trong bi cnh khó khn chung ca nn kinh t toàn cu, vic nm gi tin mt đc các doanh nghip Vit Nam quan tơm hn trong vic nâng cao hiu qu hot đng và giá tr doanh nghip. Vy nhng nhân t nƠo đư tác đng đn vic nm gi tin mt ca các doanh nghipVit Nam? Mi quan h ca chúng đi vi lng tin mt nm gi ti các doanh nghip là cùng chiu hay ngc chiu? Và s nm gi nhiu tin mt có giúp cho doanh nghip gia tng giá tr và hiu qu hot đng hay không? Do đó, ngi vit quyt đnh thc hin đ tài: “S nh hng ca vic [...]... m t doanh nghi p n m gi ti n: - n có ti d ch: Vì ti i nên các doanh nghi p c n ti n hành các giao d ch h ng ngày, Doanh nghi p c n ti n m cho các ho chi tr ng kinh doanh c a mình (Opler và các c ng s , 1999), (Damodaran, 2008), (Bates và các c ng s , 2009) , (Custodio, Ferreira, và Raposo, 2005) Tuy nhiên, nhu c u ti n m t t i các doanh nghi p thì không gi ng nhau Các doanh nghi p ho th ng trong các. .. các b ng ch ng r ng vi c gia nh p vào th ng v n có nghi n giá tr c a vi c n m gi ti n m t và các doanh i chinh sách n m gi ti n m t dài h n s có giá tr doanh nghi p n m gi ti n m t, các y u t v n giá tr c a doanh nghi các y u t v i tài chính Khaoula Saddour - ut n n m gi ti n m t và giá tr c a vi c n m gi ti n m t: b ng ch ng t các doanh nghi 2006: 18 Bài nghiên c u th c hi n v i các công ty r ng giá. .. ra giá tr th M t s các nghiên c lên hi u qu ho us ng c a n m gi ti n m t ng và giá tr c a doanh nghi m v ho t i phát tri n c a doanh nghi Lee F Pinkowitz và Rohan Williamson c a vi c n m gi ti n m gì? Giá th ng 2005: Trong nghiên c u th c nghi m v n m gi ti n m t và hi u qu ho ng doanh nghi p, Pinkowitz và Williamson (2005), b ng cách s d ng d li u các công ty M n 195 0-1 999, các tác gi ng c a m v giá. .. cao (các doanh nghi ul tài s d ng ti n m i i 66) xem xét m i quan h gi a n m gi i v i hi u qu ho ng và giá tr doanh nghi p: - Mô hình h i quy k t h p t t c các quan sát (Pooled OLS) - Mô hình ng c nh (FEM) 7 - Và mô hình ng ng u nhiên (REM) tìm hi i quy nào là phù h p nh trên, các ki nh là F test, ki nh Breusch - Pagan và ki nh Hausman d ng 1.4 ng các nhân t nghi p và n vi c n m gi ti n m t c a doanh. .. ng khoán Thành ph H n 2009 2012 Xem xét ng c a vi c n m gi ti n m t lên hi u qu ho ng và giá tr ng c a các nhân t - X doanh nghi i v i vi c n m gi ti n m t nào v i m khác nhau v a m i doanh nghi p Câu h i nghiên c u: - Nh ng nhân t n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi pVi t Nam? - M i quan h các nhân t nghi p là cùng chi - V im ng v c chi u? khác nhau v ti n m t có giúp cho doanh nghi không? ng... tr th ng cao Michael Faulkender và Rong Wang giá tr c a vi c n m gi ti n m p và 2006: Bài nghiên c u t p trung tìm hi u xem giá tr c a n m gi ti n m t t i các doanh nghi m tài chính khác nhau thì khác nhau cung c p các d ng cho các giá tr c a vi c n m gi thêm m (và giá tr c a vi c n m gi thêm m a ban qu c vào cách s d ng c ng các gi thuy t và sa ch ng th c nghi m B ng cách xem xét tính bi th n hành... ho th nào, và s xem ng doanh nghi p lên s n m gi ti n m c l i c a n m gi ti n m t lên hi u qu ho t ng c a doanh nghi p B d li u c a bài nghiên c u bao g m các thông tin tài chính c a các công ty s n xu t l n c a Trung Qu 2009 xem xét ng c c niêm y m tài chính và s giám sát c v i vi c n m gi ti n m t và hi u qu ho nghiên c u, các tác gi vào n t 2007i ng c a doanh nghi p Trong su t bài i b các bi n trong... m m gi c a doanh nghi p i 5 Các bi c l p: MTB: Giá th ng trên giá ghi s i di ng hay s b t cân x ng thông tin gi a nhà qu n lý và các c c a doanh nghi RSIZE: Quy mô th c c a doanh nghi LEV: T l y c a doanh nghi OCF: Dòng ti n m t c a doanh nghi NWC: V ng ròng c a doanh nghi CAPEX: Chi tiêu v n i di a doanh nghi p n ti n thu n t ho n thu n t ho VAROCF: Tính bi a doanh nghi ng tài chính c a doanh nghi... l i các lý thuy ng minh m i quan ng và giá tr doanh nghi p t qu nghiên c u th c nghi m c a nhi u tác gi nh có cái nhìn khái quát v vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p và nh ng tác ng c i v i hi u qu ho ng và giá tr c a doanh nghi p 9 2.1 2.1.1 ng ti n m t n m gi t quan tr ng v i m t doanh nghi p vì nó cung c p kh ng ti n m t c a doanh nghi ty n m gi ng ti n m t công c hi u là ti n m t và các. .. t c a doanh nghi p: - Mô hình h i quy k t h p t t c các quan sát (Pooled OLS) v i bi n gi - Mô hình h i quy Pooled OLS v i bi n gi - Mô hình ng c nh (Fixed Effects h i quy Fama - FEM) Macbeth Theo công trình nghiên c u c a ti n m t lên hi u qu ho xem xét ng c a n m gi ng và giá tr doanh nghi p, m u g chia thành ba nhóm theo m v c p ( các doanh nghi p có trung u nh th 33) , m c trung bình (các doanh . THANH XUÂN S NHăHNG CA VIC NM GI TIN MT LÊN HIU QU HOTăNG VÀ GIÁ TR CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM GIAI ON 2009 ậ 2012 CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201. s kinh t ắS NHăHNG CA VIC NM GI TIN MT LÊN HIU QU HOTă NG VÀ GIÁ TR CA CÁC DOANH NGHIP TI VITă NAM GIAI ON 2009 ậ 2012 lƠ công trình nghiên cu ca chính tác gi,. các doanh nghip Vit Nam quan tơm hn trong vic nâng cao hiu qu hot đng và giá tr doanh nghip. Vy nhng nhân t nƠo đư tác đng đn vic nm gi tin mt ca các doanh nghipVit Nam?