Nghiên cứu mối quan hệ giữa các đặc tính nhà đầu tư cá nhân Việt Nam với hiệu ứng ngược vị thế và tự tin quá mức Luận văn thạc sĩ

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM PHAN MINH C NGHIÊN CU MI QUAN H GIA CÁC C TÍNH NHÀ U T CÁ NHÂN VIT NAM VI HIU NG NGC V TH VÀ T TIN QUÁ MC LUN VN THC S KINH T TP.HCM, NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM PHAN MINH C NGHIÊN CU MI QUAN H GIA CÁC C TÍNH NHÀ U T CÁ NHÂN VIT NAM VI HIU NG NGC V TH VÀ T TIN QUÁ MC Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS TRN TH HI LÝ TP.HCM, NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca TS.Trn Th Hi Lý. Các s liu và kt qu đc nêu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tác gi lun vn Phan Minh c MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các bng Danh mc các hình Tóm lc 1. GII THIU 1 1.1. Lý do chn đ tài 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 2 1.3. Câu hi nghiên cu 2 1.4. Phng pháp nghiên cu 2 1.5. i tng nghiên cu 3 1.6. Phm vi nghiên cu 3 2. KHUNG LÝ THUYT V HIU NG NGC V TH VÀ T TIN QUÁ MC 5 2.1. Hiu ng ngc v th 5 2.1.1. Lý thuyt trin vng 5 2.1.2. Tính toán bt hp lý 11 2.1.3. Hiu ng ngc v th 15 2.1.4. Các bng chng thc nghim v hiu ng ngc v th 16 2.2. S t tin quá mc 22 2.2.1. Các khía cnh c bn ca s t tin quá mc 23 2.2.2. S t tin quá mc trong các mô hình tài chính 25 2.2.3. Các bng chng thc nghim 27 2.3. c đim nhƠ đu t 31 3. D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIểN CU 35 3.1. Mô t d liu 35 3.2. iu chnh d liu 37 3.3. Phng pháp nghiên cu 38 4. KIM NH VÀ KT QU NGHIÊN CU 49 4.1. Các đc đim ca mu nghiên cu 49 4.2. Kim đnh hiu ng ngc v th 50 4.3. c tính nhƠ đu t cá nhơn Vit Nam và hiu ng ngc v th 52 4.4. c đim nhƠ đu t cá nhơn Vit Nam và s t tin quá mc 55 5. KT LUN 62 TÀI LIU THAM KHO 64 DANH MC BNG Bng 4.1a: Thng kê mô t v các tài khon và giao dch 50 Bng 4.1b: Thng kê mô t các đc tính ca nhà đu t, tài khon 50 Bng 4.2: Kim đnh khác bit trung bình PGR và PLR (t-test) 51 Bng 4.3: Ma trn h s tng quan gia các bin đc đim nhà đu t vi PGR, PLR, PGR-PLR 53 Bng 4.4: nh hng ca các bin đc đim nhà đu t cá nhân lên hiu ng ngc v th 54 Bng 4.5: Kim đnh khuynh hng t tin quá mc 55 Bng 4.6: Ma trn h s tng quan gia các bin đc đim nhà đu t vi tn sut giao dch, s lng chng khoán trung bình trong tài khon và t sut sinh li vt tri ca danh mc 58 Bng 4.7: nh hng ca các bin đc đim nhà đu t lên các bin t tin quá mc 59 DANH MC HÌNH Hình 2.1: Hàm giá tr trong lý thuyt trin vng 10 Hình 3.1: Ch s th trng VNINDEX và HNXINDEX trong giai đon nghiên cu 36 Tóm lc Nghiên cu này đc tin hành da trên d liu giao dch ca 116 tài khon nhà đu t cá nhân ti mt công ty chng khoán  Vit Nam trong giai đon t 01/01/2011 đn 30/04/2014 đ kim đnh hiu ng ngc v th và xem xét mc đ t tin quá mc ca nhà đu t cá nhân Vit Nam. ng thi xem xét nhng đc tính cá nhân ca nhà đu t bao gm thi gian kích hot tài khon, s lng giao dch, giá tr tài khon và đ tui nh hng nh th nào đn hiu ng ngc v th và mc đ t tin quá mc? Kt qu cho thy nhà đu t cá nhân Vit Nam b chi phi bi hiu ng ngc v th. C th, h có xu hng hin thc hóa các khon li nhun d kin hn các khon l d kin. Các nhà đu t đc cho là có nhiu kinh nghim và khôn khéo hn không phi luôn luôn ít b chi phi bi hiu ng ngc v th và t tin quá mc hn so vi các nhà đu t khác. T khoá: hiu ng ngc v th, t tin quá mc, nhà đu t cá nhân 1 1. GII THIU 1.1. Lý do chn đ tài Cho đn nay, đã có khá nhiu nghiên cu trên th gii cho thy các nhà đu t có th b chi phi bi các dng lch lc hành vi khác nhau, khin h gp phi các sai lm v nhn thc. iu này không ch nh hng đn hiu qu đu t mà còn nh hng đn giá tài sn. Hai trong s các lch lc hành vi đc nghiên cu rng rãi nht cho đn nay là Hiu ng ngc v th (Disposition Effect) và Quá t tin (Overconfidence). Hiu ng ngc v th là xu hng nhà đu t bán các c phiu lãi (nhng c phiu đang tng giá) quá sm trong khi gi nhng c phiu l (nhng c phiu đang gim giá) quá lâu. Trong khi Quá t tin xy ra khi con ngi có khuynh hng ngh rng h gii hn so vi kh nng tht s ca h. Bên cnh đó, nhiu nhà tâm lý hc đã phát hin ra rng nhng nhóm ngi khác nhau có mc đ lch lc nhn thc khác nhau. Ví d, nhng nhà đu t là nam thng quá t tin hn nhng nhà đu t n (Lundeberg, Fox, & Puncochar, 1994; Barber & Odean, 2001). Hn na, kinh nghim khác nhau cng s dn ti hành vi khác nhau (Wolosin et al., 1973; Gervais & Odean, 2001). Vì vy, trong đu t không phi tt c nhà đu t cá nhân đu phn ng ging nhau. Nghiên cu này s đi vào kim đnh s tn ti ca Hiu ng ngc v th và Khuynh hng quá t tin ca các nhà đu t cá nhân trên th trng chng khoán Vit Nam; 2 và xem xét các đc đim liên quan đn kinh nghim ca nhà đu t cá nhân bao gm: (a) đ tui, (b) thi gian kích hot tài khon, (c) s lng giao dch và (d) giá tr tài khon đ xét xem rng liu các nhà đu t cá nhân vi các đc tính khác nhau có mc đ gp phi nhng sai lm nhn thc trong quyt đnh đu t ca mình nh nhau hay không. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Tìm bng chng thc nghim hiu ng ngc v th và xem xét mc đ t tin quá mc ca các nhà đu t cá nhân trên th trng chng khoán Vit Nam. ng thi, tìm kim mi quan h gia các hiu ng này vi đ tui, thi gian kích hot tài khon, s lng giao dch và giá tr tài khon ca nhà đu t. 1.3. Câu hi nghiên cu 1. Hiu ng ngc v th (Disposition effect) có tn ti  các nhà đu t cá nhân trên th trng chng khoán Vit Nam không? 2.  tui, thi gian kích hot tài khon, s lng giao dch và giá tr tài khon ca nhà đu t nh hng th nào đn hiu ng ngc v th? 3.  tui, thi gian kích hot tài khon, s lng giao dch và giá tr tài khon ca nhà đu t nh hng th nào đn tn sut giao dch, mc đ đa dng hoá danh mc và thành qu đu t ca h? 1.4. Phng pháp nghiên cu 3  kim đnh s tn ti ca Hiu ng ngc v th đi vi các nhà đu t cá nhân trên th trng chng khoán Vit Nam, tôi da vào phng pháp nghiên cu ca Odean (1998a), s dng phng pháp kim đnh khác bit trung bình hai chui d liu T l thc hin lãi (PGR) và t l thc hin l (PLR) ca các nhà đu t cá nhân trong mu.  kim tra mi quan h gia các bin đc tính nhà đu t cá nhân vi hiu ng ngc v th, tn sut giao dch, mc đ đa dng hoá và thành qu đu t, tôi s dng phng pháp hi quy OLS. 1.5. i tng nghiên cu i tng nghiên cu ca đ tài là giao dch thc t và các đc tính ca nhà đu t cá nhân Vit Nam trên th trng chng khoán Vit Nam. 1.6. Phm vi nghiên cu Giao dch ca 116 nhà đu t cá nhân có tài khon ti mt công ty chng khoán Vit Nam trong giai đon t 01/01/2011 đn 30/04/2014. Bài nghiên cu này đc trình bày nh sau: 1. Khung lý thuyt v hiu ng ngc v th và t tin quá mc. Trong chng này, tôi đim qua nhng lý thuyt có liên quan đn hiu ng ngc v th, quá t tin và bng chng t nhng nghiên cu trc đó v các hiu ng này. 2. D liu và phng pháp nghiên cu. Trong chng này, tôi s mô t d liu, cách t chc d liu và trình bày phng pháp nghiên cu. [...]... 1987 1993, nghiên c u t m ra các ch ng khoán l i và n m gi các ch ng khoán thua l Odean phát tri n m t ng hi u d c v th , mà các nghiên c u sau này s mm nhà nghiên c u s ghi chép s ng các v th c phi bán b l , (3) không bán và th hi n m t kho n hi n m t kho n l t c phi u, các có lãi, (2) , (4) không bán và th Odean tính toán lãi và l uc a các c phi u Lãi th c hi n (1) và l th c hi n (2) là các giao... h n nhóm 30% các tay lái an toàn nh t 2.2.2 S t tin quá m c trong các mô hình tài chính 26 T tin quá m ts chính xác c a các thông tin riêng (Glaser và c ng s , 2004) ng a các tài s n có r i ro ho xác c a chúng Nói cách khác, kho ng tin c y c a h i v i giá tr c a m t tài s n r i ro là r t h p Benos (1998), Kyle và Wang (1997), Odean (1998b), và Caballe và d ng cách th mô hình hoá s t tin quá m i nhi... Ki nh và k t qu y các mô hình h i quy và làm rõ các câu h i nghiên c u K t lu n Nh ng k t qu chính v hi u t i Vi t Nam và m t s hàm ý c v th và t tin quá m c 5 2 KHUNG LÝ THUY T V HI U C V TH VÀ T TIN QUÁ M C 2.1 Hi u c v th 2.1.1 Lý thuy t tri n v ng Lý thuy t chu n t c (normative theory) cho r ng theo m t c l i lý thuy t th c ch ng (positive theory) nhìn nh n nh ng gì i th c s làm và xây d ng các mô... ng cách t p trung vào t n su t bán ch ng khoán l i/l so v i t t c các i bán các ch ng khoán l i/l C th ông tính t l lãi th c hi n (PGR T l lãi th c hi n (PGR) = , t l l th c hi n (PLR - T l lãi th c hi n (PGR) = PGR và PLR cho th n lòng th c hi n các kho n l i và các kho n l c a mình Hi u c v th c th hi n khi PGR l y b ng ch ng m nh m cho hi u nghiên c u c a ông cho th c v th khi k t qu n th c hóa các. .. n (1) và l th c hi n (2) là các giao d ch th t s mà nhà c lãi hay l th c t Các c phi (3) và l cg nh b ng cách so sánh giá mua v i m c giá cao nh t (high) và th p nh t (low) trong phiên T t c 4 lo i v th c phi u là các y u t 17 quy nh giá tr tài s n c (3) cho th y t t c các ng lãi th c hi i bán các ch ng khoán lãi T ng l th c hi n (2) và l y t t c các kho n l trong th ng M t v có nhi u ch ng khoán l... tài s ng quá m c ng c a giá tr n i t i Tóm l i, t t c quá m u k t lu i v i kh ng giao d ng c a t tin ng k t lu n khác nhau d a trên nh ng gi thi t b sung, ví d ng c a t tin quá m iv im ch u d ng k v ng 2.2.3 Các b ng ch ng th c nghi m S quá t tin và giao d ch quá m c Trên th c t , khi phân tích hành vi c ng các s li u giao d ch thì t n su t giao d ng s t tin quá m c Barber & Odean (2000, 2001) và Odean... i giá c phi u (Budescu và Du, 2007; Glaser và Weber, 2007) Các nghiên c u kh o sát kh cách h i h v kho ng tin c ng c bi ng, b ng i v i l i nhu n/giá tr c a m t ch s hay l i nhu n/giá c a m t c phi kho ng tin c y r t h p Vì v y các bi (Hilton, 2001; Glaser và c ng s , 2004) ng cho th y h ng trong quá kh ng b ng p 25 Nh ng nghiên c u khác yêu c tr l ng tr l i các câu h i v ng m c yêu c u cho bi t xác... gi i trí Trong các lý thuy t truy n th ng, các nhà kinh t gi thay th c t không h y, b nh r ng các kho n ti n có th 13 thành các tài kho n khác quy c xây d ng t s tính toán trong trí óc Nh ng nh th c t i th c hi n cho th y r ng ti n không ph i lúc nào thay th cho nhau M c dù có th d n t i nh ng hành vi sai l ch, s phân chia các tài kho n trong trí óc giúp m khích vi c dùng các quy t ng vào ti n ti t... chi u nh hi u quy n ch n c a các nhân viên t i M S d ng d li c v th trong th c hi n 7t p 20 th y r ng có s liên h ch t ch gi a vi c l a ch n quy n ch n c a các nhân viên v i thành qu trong quá kh c a c phi ho ng này x p x g c hi n các t quá giá t Genesove và Mayer (2001) tìm th y m gi a các giao d ch h gia cho th y, ch s h tl pm v -35% chênh l ch gi a giá bán k uc ah s u các kho n l i nh i ít thành... quá t ng mc Tìm ki m c m giác là m c tính cá nhân, chia làm b n d ng: tìm ki m c m giác h i h p và m o hi n tham gia vào các ho ng ly k và nguy hi m); tìm ki m kinh nghi m (mong mu n có m t tr i nghi m thú v và m i m , dù b t h p pháp); tính b c phát (nh ng hành vi m t ki m ch xã h i); và nh y c m v i s nhàm chán (không thích s tái di n các kinh nghi ta có th k v ng vào vi c nh c) Chúng ng tìm ki m c . DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM PHAN MINH C NGHIÊN CU MI QUAN H GIA CÁC C TÍNH NHÀ U T CÁ NHÂN VIT NAM VI HIU NG NGC V TH VÀ T TIN QUÁ. DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM PHAN MINH C NGHIÊN CU MI QUAN H GIA CÁC C TÍNH NHÀ U T CÁ NHÂN VIT NAM VI HIU NG NGC V TH VÀ T TIN QUÁ. phi tt c nhà đu t cá nhân đu phn ng ging nhau. Nghiên cu này s đi vào kim đnh s tn ti ca Hiu ng ngc v th và Khuynh hng quá t tin ca các nhà đu t cá nhân trên th