NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI CAMPUCHIA.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH YEM SAM ORN NGHIÊN CU B BA BT KH THI TI CAMPUCHIA Research on Trilemma Configuration in Cambodia LUN VN THC S TP. H Chí Minh - Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH YEM SAM ORN NGHIÊN CU B BA BT KH THI TI CAMPUCHIA Reseach on Trilemma Configuration in Cambodia LUN VN THC S Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng MÃ S: 60340201 NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. NGUYN TH LIÊN HOA TP. H Chí Minh - Nm 2014 LI CAM OAN Tác gi xin cam đoan lun vn “NGHIÊN CU B BA BT KH THI TI CAMPUCHIA” là công trình nghiên cu ca chính tác gi. Các s liu trong lun vn có ngun gc rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. Lun vn đc thc hin di s hng dn ca PGS. TS. NGUYN TH LIÊN HOA. Tp. H Chí Minh, ngày 05 tháng 09 nm 2014 Tác gi Yem Sam Orn MC LC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các hình v và đ th Tóm tt (Abstract) 1 1. Gi thiu (Introduction) 2 2. Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây (Literature review) 4 2.1. Mô hình Mundell-Fleming (The Mundel-Fleming Model) 4 2.1.1. Phân tích tác đng ca chính sách tài khóa, chính sách tin t trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá c đnh 4 2.1.2. Phân tích tác đng ca chính sách tài khóa, chính sách tin t trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá th ni 7 2.2. B ba bt kh thi (The Impossible trinity) 10 2.2.1. Thc đo b ba bt kh thi (Measures of the Trilemma Dimensions) 15 2.2.2. Tng quan tuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi 17 2.3. Mô hình Kim cng (Diamond Charts) 22 3. Phng pháp nghiên cu và d liu (Methodology and data) 27 4. Ni dung và các kt qu nghiên cu (Results) 28 4.1. iu hành chính sách b ba bt kh thi ca Campuchia 28 4.1.1. Hi nhp tài chính và s kim soát vn ca Campuchia 28 4.1.2. S đc lp ca chính sách tin t  Campuchia 35 4.1.3. Chính sách t giá hi đoái 38 4.1.4. D tr ngoi hi (International Reserve - IR) 40 4.2. o lng mc tiêu chính sách b ba bt kh thi ti Campuchia 42 4.3. Nhng hiu qu kinh t v mô ca Campuchia: Bin đng sn lng, Bin đng lm phát và Lm phát trung hn 47 4.4. Phân tích tác đng cu trúc b ba bt kh khi đn hiu qu kinh t v mô: Bin đng sn lng, Bin đng lm phát và Lm phát trung hn 51 5. Kt lun (Conclusions) 53 5.1. Kt lun và đ xut 53 5.2. Hn ch ca lun vn 53 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT ADB : Asian Development Bank (Ngân hàng Phát trin Châu Á) DAC : Development Assistance Committee (U ban h tr phát trin) EMG : Emerging Market Economies (Nn kinh t mi ni) ERS : Exchange Rate Stability (n đnh t giá) FDI : Foreign Direct Investment (u t Trc tip Nc ngoài) FPI : Foreign Portfolio Investment (u t Danh mc Nc ngoài - Lnh vc th trng tài sn tài chính) FII : Foreign Indirect Investment (u t Gián tip Nc ngoài) IS : Investment Saving (ng cu tin cho đu t - trên th trng hàng hóa và dch v, có quan h ngc chiu vi lãi sut) IDC : Industrialized Countries (Các nc công nghip hóa) IMF : International Monetary Fund (Qu Tin t Quc t) KAOPEN : Financial Openess (Hi nhp tài chính) KHR : Khmer Riel (ng Riel Campuchia) LDC : Less Developed Countries (Các nc đang phát trin/kém phát trin) LM : Liquidity Preference Money Supply (ng cung tin - trên th trng tin t, có quan h cùng chiu vi lãi sut) MI : Monetary Independence (c lp tin t) NBC : National Bank of Cambodia (Ngân hàng quc gia Campuchia) NX : Net Export (Xut khu Ròng) NHTW : Ngân hàng Trung ng NHTM : Ngân hàng Thng mi OECD : Organisation for Economic Co-operation and Development (T chc hp tác và phát trin kinh t) ODA : Official Development Assistance (Tài tr phát trin chính thc) TCNH & TC : T chc Ngân Hàng & Tài chính USD or US$: United States Dollar (ng đô la M) UNTAC : United Nations Transitional Authority in Cambodia (T chc Thm quyn Lâm thi ca Liên hip Quc ti Campuchia) WB : World Bank (Ngân hàng Th gii) DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1-1 : Hi quy mi quan h tuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi. Bng 1-2 : Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng và bin đng lm phát ca nhóm nc LDC. Bng 1-3 : Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng và bin đng lm phát ca nhóm nc EMG. Bng 1-4 : Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng và lm phát trung hn ca nhóm nc LDC. Bng 1-5 : Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng và lm phát trung hn ca nhóm nc EMG. Bng 2-1 : c lng h s (Coefficient) ca hi qui tuyn tính ch s b ba bt kh thi ti Campuchia:  Bng 2-1a: Uc lng h s a, b, c ca hi qui tuyn tính: 1 = a. ERS + b.MI + c. KAOPEN (Giai đon nm 2001 – 2011).  Bng 2-1b: H s tng quan r ers , r mi , và r kaopen Bng 2-2 : Ch s đo lng 3 mc tiêu chính sách b ba bt kh thi ti Campuchia theo thi gian trung bình 5 nm và IR (gii đon 1997-2011) Bng 2-3 : Mc đ cu trúc b ba bt kh thi và bin đng sn lng, bin đng lm phát và lm phát trung hn theo thi gian trung bình 5 nm Bng 2-4 : Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn hiu qu kinh t v mô  Bng 2-4a: Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng  Bng 2-4b: Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng lm phát  Bng 2-4c: Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn lm phát trung hn DANH MC CÁC HÌNH V VÀ  TH Hình 1.1 : Tác đng ca chính sách tài khóa trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá c đnh. Hình 1-2 : Tác đng ca chính sách tin t trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá c đnh. Hình 1-3 : Tác đng ca chính sách tài khóa trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá th ni. Hình 1-4 : Tác đng ca chính sách tin t trong nn kinh t nh, m di ch đ t giá th ni. Hình 1.5 : Tam giác b ba bt kh thi. Hình 1-6 : Xu hng phát trin ca cu trúc b ba bt kh thi theo thi gian. Hình 1-7 : So sánh xu hng phát trin ca cu trúc b ba bt kh thi theo khu vc. Hình 1-8 : Mô hình Kim cng Hình 1-9 : Bin đng Sn lng (Output Volatility, 19972-2006) Hình 2-1 : FDI net inflows & FDI net ouflows (2001 – 2011) Hình 2-2 : Trade (IM+EX)/GDP (1993 – 2011) Hình 2-3 : Net ODA received per capita (1993 - 2011) (current USD) Hình 2-4 : Lãi sut cho vay và tin gi ca đng Riel & USD Hình 2-5 : Tc đ m rng tin t M2 (Y-O-Y) & T l m rng M2/GDP Hình 2-6 : T giá trung bình nm ti Campuchia (1993-2013) Hình 2-7 : Biên đ ca t giá trung bình nm ti Campuchia (1999-2013) Hình 2-8 : D tr ngoi hi ca Campuchia sau khi tr vàng và SDR Hình 2-9 : T l IR/GDP Campuchia (1993-2012) Hình 2-10 : Tng có trng s ca 3 ch s b ba bt kh thi ti Campuchia theo mô hình c lng (2001-2011) Hình 2-11 : Xu hng phát trin ca cu trúc b ba bt kh thi theo thi gian ti Campuchia (1996-2012) Hình 2-12 : Mô hình Kim cng: Mc đ 3 mc tiêu chính b bt kh thi ti Campuchia và d tr ngoi hi (1997-2011) Hình 2-13 : Tc đ tng trng kinh t hàng nm ti Campuchia (1994-2013) Hình 2-14 : Thu nhp bình quân đu ngi (1993 – 2012) Hình 2-15 : Lm phát ti Campuchia (1995 – 2013) Hình 2-16 : Tc đ tng trng kinh t trên đu ngi (1994 - 2012) Hình 2-17 : Bin đng tng trng kinh t trên đu ngi ti Campuchia Hình 2-18 : Bin đng lm phát ti Campuchia (1997-2011) Hình 2-19 : Lm phát trung hn ti Campuchia (1997-2011) -1- Tóm tt (Abstract) Lun vn này nghiên cu v s điu hành chính sách b ba bt kh thi nh n đnh t giá, hi nhp tài chính và s đc lp tin t ti Campuchia trong thi gian hi nhp nn kinh t (giai đon 1993-2013), và s tác đng ca nó đn hiu qu kinh t v mô nh bin đng sn lng, bin đng lm phát và lm phát trung hn. Tác gi đã thu thp d liu ch s b ba bt kh thi ti Campuchia ca nhóm tác gi Aizenman, Chinn, và Ito (2008) cp nht đn nm 2011 đ hi quy li bng 1 hng s và có chng t là Campuchia cng đi mt vi quy lut đánh đi ca b ba bt kh thi. Bài nghiên cu cho thy là trong thi gian hi nhp, nht chí là t nm 1999 đn này, nhà to lp chính sách tài chính v mô  Campuchia có s thích theo đui mc tiêu n đnh t giá cao hn chính sách đc lp tin t đng thi mc đ hi nhp tài chính bt đu tng dn t nm 2001. Trong mt vài nm mi nht này, li Campuchia đã tng mc đ đc lp tin t và đi li s gim mc đ n đnh t giá mt ít li. ng thi công c d tr ngoi hi ca Campuchia đã đt đc mt mc đ va ln, nm 2007 đt 1,766 triu USD (20%GDP) và đn nm 2013 đt 4,104 triu USD (27%GDP)); Campuchia cng s dng nó là mt công c vô hiu hoá đ gi li tính n đnh ca t giá. Qua bài phân tích cng cho thy là khi hi nhp tài chính càng cao cùng vi chính sách đc lp tin t đính kèm công c d tr ngoi hi càng ln thì càng gim thiu bin đng ca sn lng nhng li càng tng bin đng ca lm phát và lm phát trung hn, thay vào đó có th gim thiu li khi Campuchia có xu hng theo đui mc tiêu n đnh t giá cao hn. [...]... Henry (2006), Kawai and Takagi (2008), and Prasad et al (2003) -15Có r à nghiên c thuy Maurice Obstfeld, Jay C Shambaugh and Alan M Taylor (2005, 2008), and Jay C Shambaugh (2004); John C Bluedorn and Christopher Bowdler (2010), các bài nghiên c u này h u h ùng m th c à quy lu ì không th h c êu cùng m ài chính th , ho Tuy nhiên các nghiên c bi tiên c ào c ri 2.2.1 Th (Measures of the Trilemma Dimensions)... bình ph theo mô hình “OLS-Ordinary Least Squares” và s ph Eview 6 Lu ph quan các k li , ph 2 nghiên c N à các k gi àd ên c , và ph Asean Free Trade Area g Brunei, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thailand (1992) Vietnam (1995), Laos và Myanmar (1997) và Cambodia (1999) v êu ào ASEAN -4- 2 T nghiên c B (Literature review) àm qu lý thuy quan tr ên nh ài chính ndell và Marcus Fleming (Mô... àng (Golden Standard), nhi ã ki êu chính sách H ti trong khi hy sinh m tiêu chu chuy thi c 4 H và v ành viên5 Th b ph ã thay th chúng nh m às ho (The fact that economies have altered the combinations as a reaction to crises or major economic events may be taken to imply that each of the three policy option is a mixed bag of both merits and demerits for managing macroeconomic conditions)6 Toàn c l cho... h -xây d à phát tri -nâng cao ch giáo d -nâng cao d -khuy ình -th s -3ào AFTA2 hình và các bài nghiên c TWO 2004 Theo mô v b h chính tài , thì Campuchia s ph gi m iá ho m là c êu còn l là ho im gi và l b ) t ” ts kh là v ,l “N s ành chính sách b và s bi trong ( phát trung h l và l ào trong Lu kh ), ày t nghiên , chính sách b , công c su h th ch trong t 2013 và s b (2008) m ãi à Hiro Ito hàng trong... trong ba ch (Monetary Independence - s Exchange Rate Stability – s ài chính)13 à KAOPEN (Financial Openness – s IRit là m d ên GDP, và (TLMitx IRit) là bi ngo ;d i ên tích s àm ày có th s chúng ta theo dõi là th d v d mô khác kinh t Xit m ; thu nh (b ); nh : thu nh ình quân trên cú s -the terms-of-trade ( m ng m 12 (s phát hàng tháng, và m 13 nhau c ày ngh àv 6.2), à trung bình 5 n àng tháng à ba s... th à cu ình tr àm 15 16 ài hình và chi là nguyên nhân b gi à cu ãt àn c ài chính và b ên kh ài chính và suy 08) gi http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG Tr 30/12/2010 ành b ào”, Th ài Gòn, ngày -26tài chính 1929 - 1933 và kh à di ã thoát kh kh )17 às Bài nghiên c th , et al 2008, 200918, 2010, 2011, 201219 cho hính sách ti thì m th , trong khi t àng càng cao, m àng ày có th c ìm n quá... chính sách c là t thay vì c às ti h ình” -27Tùy bài nghiên c ang tính h , et al (2008, 2009, 2010, 2011, 2012) v àv m àm ó g mang tính chung nh à à à th Campuchia, cho nên tác gi xem xét cách th t ên c u v t ành chính sách b Campuchia” às bi (Output volatility), bi volatility) và l (Level of inflation) 3 và d Tác gi (Methodology and data) mô hình nghiên c ch kh li và d Qu và d (Inflation àm àng t c... For a summary on the cost and benefits of financial liberalization, refer to Henry (2006) and Prasad and Rajan (2008) 11 Monetary independence is often discussed in the context of the impact of central bank independence or inflation targeting such as Alesina and Summers (1993) and Cechetti and Ehrmann (1999) among many others On the impact of the exchange rate regime, refer to Ghosh et al (1997), Levy-Yeyati... Gi à t giá ên theo cùng m êm y à ngo Gi àm v gi ào) Lúc này lãi su ãi su Gi à bi ki àn toàn b NHTW 2.1.1 Phân tích chính sách tài khóa, chính sách ti n c à NHTW ch chuy ì s ên th c thanh toán, NHTW can thi kho ên th này làm gi tr àm ên và ào n t ào và bán ch ên th -5dài bu M thanh toán, chính ph Ch c gia ch êu duy nh à gi nhi N êu c ìm ng ti s ên th Gi òng t cho t ph ào? êu d ki ày s àm àt ên th ên và... th ày có ngh à nó s ày, Aizenman et al áp d ã h “c ình bày trong các lý thuy àng tháng n ãy +/-0.33%, thì à gán giá tr Ch àng ti àt giá càng H ài chính (Financial Openess/Integration (KAOPEN)) Trong ba ch nh ài chính M ã có nhi ìn chung chúng trong th ì nh ù sao, ã s ài chính, ài kho -17KAOPEN d ên thông tin trong à nh h nts and Exchange Restrictions (AREAER)) do IMF phát hành C à công c ên ài kho . tác gi l chn lun vn v Nghiên cu b ba bt kh thi ti Campuchia . Mc tiêu ca bài nghiên cu đ xem xét s điu hành chính sách b ba bt kh thi ti Campuchia và s tác đng ca nó. đng cu trúc b ba bt kh thi đn hiu qu kinh t v mô  Bng 2-4a: Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng sn lng  Bng 2-4b: Tác đng cu trúc b ba bt kh thi đn bin đng. : Tam giác b ba bt kh thi. Hình 1-6 : Xu hng phát trin ca cu trúc b ba bt kh thi theo thi gian. Hình 1-7 : So sánh xu hng phát trin ca cu trúc b ba bt kh thi theo khu vc.