Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH PHM NGÔ HOÀNG TRANG TÁC NG CA CHệNH SÁCH C TC N GIÁ TR TÀI SN C ÔNG CA DOANH NGHIP NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2014 TP. H CHI MINH NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH PHM NGÔ HOÀNG TRANG TÁC NG CA CHệNH SÁCH C TC N GIÁ TR TÀI SN C ÔNG CA DOANH NGHIP NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Ngành : Tài chính ậNgân hàng Mư s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. NGUYN TH LIểN HOA TP. H Chí Minh - Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn này hoàn toàn do tôi thc hin. Các đon trích dn và s liu s dng trong lun vn đu đc dn ngun và có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi. Ngày tháng nm 2014 Tác gi Phm Ngô Hoàng Trang MC LC LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC Kụ HIU T VIT TT DANH MC BNG BIU, BIU  DANH MC CÁC PH LC TịM TT Chng 1 GII THIU 1 1.1. Lý do nghiên cu 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 1 1.3. Câu hi nghiên cu: 2 1.4. i tng và phm vi nghiên cu 2 1.5. Kt cu đ tài 2 Chng 2 C S Lụ THUYT VÀ CÁC NGHIểN CU V TÁC NG CA CHệNH SÁCH C TC N GIÁ TR TÀI SN C ÔNG 4 2.1. Lý thuyt v chính sách c tc 4 2.1.1. Khái nim v c tc và chính sách c tc 4 2.1.2 . Các ch tiêu đánh giá chính sách c tc 4 2.1.2.1. Thu nhp mi c phn (Earning per share-EPS) 4 2.1.2.2. C tc mi c phn (Dividend per share -DPS) 5 2.1.2.3. Ch s thanh toán c tc 5 2.1.2.4 Ch s thu nhp gi li 6 2.1.3. Tác đng ca chính sách c tc đi vi giá tr tài sn c đông 6 2.2. Các nghiên cu thc nghim 7 2.2.1. Công trình nghiên cu thc nghim v nh hng ca c tc trên giá chng khoán  Nepal. 7 2.2.2. Công trình nghiên cu thc nghim v tác đng ca chính sách c tc đn giá tr tài sn c đông ca các công ty hóa cht  n  8 2.2.3. Công trình nghiên cu thc nghim v tác đng ca chính sách c tc đn giá c phiu trên th trng chng khoán Pakistan (2011) 9 2.2.4. .Công trình nghiên cu v tác đng ca chính sách c tc đn s thay đi giá c trong th trng chng khoán Malaysia 9 2.2.5. Công trình nghiên cu v s quan h gia chính sách c tc và tài sn c đông ca các công ty  Pakistan (2012) 10 2.2.6. Công trình nghiên cu nh hng ca chính sách c tc đn giá c phiu: Mt trng hp các công ty trên sàn giao dch chng khoán Nairobi . 10 2.2.7. Mt s công trình nghiên cu khác 11 Chng 3 PHNG PHÁP NGHIểN CU VÀ MÔ HỊNH NGHIểN CU 15 3.1. Phng pháp nghiên cu 15 3.2. Mô hình nghiên cu ca đ tài 16 3.2.1. Các bin trong mô hình nghiên cu 17 3.2.1.1. Bin ph thuc: 18 3.2.1.2. Bin đc lp 18 3.2.2. Mô hình hi quy d liu bng 21 3.3. Ngun d liu 22 Chng 4 KT QU NGHIểN CU 24 4.1. Phân tích tình hình chi tr c tc ca các doanh nghip t 2008-2012 24 4.2. Thng kê mô t 30 4.2.1. Mô t các bin 30 4.2.2. Ma trn tng quan gia các bin 31 4.3. So sánh, la chn phng pháp kim đnh cho mô hình nghiên cu 33 4.4. Kt qu đnh lng 37 4.4.1. Kt qu kim đnh mô hình hi quy 38 4.4.2. Phân tích các kim đnh 40 4.4.2.1. Kim đnh h s hi quy 40 4.4.2.2. Kim đnh mc đ phù hp ca mô hình 40 4.4.2.3. Kim đnh phng sai sai s thay đi 42 4.4.2.4. Kim đnh t tng quan 44 4.5. Kt qu c lng mô hình sau kim đnh và đánh giá h s 45 4.6. Tho lun v kt qu nghiên cu: 47 Chng 5 KT LUN VÀ  XUT CHệNH SÁCH 50 5.1. Kt lun 50 5.2.  xut chính sách 51 5.3. óng góp và hn ch ca đ tài 52 5.3.1. óng góp 52 5.3.2. Hn ch và hng nghiên cu tiêp theo 52 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC Kụ HIU VÀ CH VIT TT Ch vit tt Tên Ting Anh Tên Ting Vit DNNY Doanh nghip niêm yt DPS Dividend per share C tc trên mi c phiu DSE Dhaka Stock Exchange S giao dch chng khoán Dhaka FEM Fixed Effects Model Mô hình nhng nh hng c đnh HNX HANOI Stock Exchange S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE Hochiminh Stock Exchange S giao dch chng khoán TP.HCM KSE Karachi Stock Exchange S giao dch chng khoán Karachi MPS Market price per share Giá th trng trên mi c phiu PE Price Earning ratio T s giá trên thu nhp mt c phn RE Retained Price Earning per share Li nhun gi li trên mi c phiu REM Random Effects Model Mô hình nhng nh hng ngu nhiên TTCK Th trng chng khoán TTGDCK Trung tâm giao dch chng khoán TP.HCM Thành ph H Chí Minh DANH MC CÁC BNG BIU, BIU  Danh mc bng: Bng 3.1: Gii thích các bin trong mô hình nghiên cu Bng 4.1: S doanh nghip tr c tc t 2008-2012 Bng 4.2: Tình hình bin đng c tc ca các Doanh nghip t 2008-2012 Bng 4.3: Tng hp mc tr c tc ca các Doanh nghip t 2008-2012 Bng 4.4: Phân tích d liu các bin ca các DNNY trong giai đon 2008-2012 Bng 4.5: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình 1 Bng 4.6: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình 2 Bng 4.7: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình 3 Bng 4.8: Kt qu c tính các nhân t tác đng đn giá c phiu theo Pooled và FEM. Bng 4.9: Thc hin kim đnh Hausman test cho mô hình hi quy 1 Bng 4.10: Thc hin kim đnh Hausman test cho mô hình hi quy 2 Bng 4.11: Thc hin kim đnh Hausman test cho mô hình hi quy 3 Bng 4.12: Kt qu đnh lng mô hình nghiên cu (theo FEM) Bng 4.13: Phân tích và tóm tt mô hình 1 Bng 4.14: Phân tích và tóm tt mô hình 2 Bng 4.15: Phân tích và tóm tt mô hình 3 Bng 4.16: Thc hin kim đnh phng sai sai s thay đi Bng 4.17: Thc hin kim đnh t tng quan Bng 4.18: Kt qu đnh lng mô hình nghiên cu (sau khi hiu chnh) Danh mc biu đ: Biu đ 4.1: Các hình thc tr c tc ca doanh nghip t nm 2008-2012 Biu đ 4.2: Tình hình bin đng c tc ca doanh nghip t nm 2008-2012 Biu đ 4.3: Tình hình tr c tc c tc ca doanh nghip t nm 2008-2012 Biu đ 4.4: C cu tr c tc c tc ca doanh nghip t nm 2008-2012 DANH MC CÁC PH LC Ph lc 1: Danh sách các doanh nghip niêm yt trên sàn HNX Ph lc 2: Danh sách các doanh nghip niêm yt trên sàn HOSE Ph lc 3: Thng kê giá c phiu trung bình qua các nm (HNX) Ph lc 4: Thng kê giá c phiu trung bình qua các nm (HOSE) Ph lc 5: Thng kê các ch s tài chính (HNX) Ph lc 6: Thng kê các ch s tài chính (HOSE) Ph lc 7: Thng kê t l chia c tc qua các nm (HNX) Ph lc 8: Thng kê t l chia c tc qua các nm (HOSE) Ph lc 9: Kim đnh mô hình hi quy theo Pooled OLS Ph lc 10: Kim đnh mô hình hi quy theo FEM Ph lc 11: Kim đnh hin tng đa cng tuyn Ph lc 12: Kt qu kim đnh mô hình hi quy (sau khi hiu chnh phng sai thay đi và t tng quan) TịM TT Trong nhng nm gn đây, s suy gim tng trng kinh t bi nh hng ca khng hong kinh t toàn cu làm th trng chng khoán Vit Nam có nhiu bin đng, đc bit là giá c phiu có nhng phiên thay đi bt thng. Giá c phiu là mt vn đ đc nhiu nhà đu t và xã hi rt quan tâm, là vn đ quan trng nht đi vi doanh nghip.  tng thêm giá tr ca doanh nghip, đm bo doanh nghip hot đng không b l và có li nhun cao các nhà qun lý phi đa ra các quyt đnh kinh doanh và tài chính quan trng cho dài hn vi mc tiêu là ti đa hóa giá tr doanh nghip. Ti đa hóa giá tr ca doanh nghip đc thc hin nht quán thông qua 3 quyt đnh c bn: quyt đnh đu t, quyt đnh tài tr và quyt đnh chi tr c tc. Mc tiêu chính đi vi nhà qun lý doanh nghip là phi ti đa hóa giá tr doanh nghip, hay đc hiu là ti đa hóa tài sn c đông. Tài sn c đông đc th hin trong th giá c phiu ph thông ca doanh nghip. C đông mun chia c tc nhiu nhng h cng mun tng li nhun trên mi c phiu mà h có. Chính sách c tc ti u, ti đa hóa giá c phiu ca doanh nghip, dn đn ti đa hóa tài sn c đông và s đm bo cho s tng trng kinh t bn vng là mc tiêu ca các doanh nghip. Lun vn này tìm hiu mc đ tác đng ca chính sách c tc đn giá tr tài sn c đông ca 196 doanh nghip niêm yt ti s Giao dch chng khoán TP.HCM và Hà Ni trong thi gian t nm 2008-2012. ng thi cng nghiên cu mi quan h gia tài sn c đông và vic chi tr c tc, phân tích xem mc đ chi tr c tc có nh hng nh th nào đn tài sn c đông.  đo lng tác đng ca chính sách c tc lên tài sn c đông, phng pháp kim đnh đnh lng và mô hình nhng nh hng c đnh (FEM) đc s dng đ đánh giá, bng cách s dng bin DPS it (c tc trên mt c phiu), RE it (Li nhun gi li trên mt c phiu), PE it-1 (t l giá trên thu nhp c phiu) và MPS it-1 (Giá th trng nm trc ca c phiu) là bin đc lp. Bin MPS it (Giá th trng mi [...]... nghi Tác 1.2 trong các giúp các v vào các doanh 2 1.3 V C trong các ? 1.4 và p ng ngày 01/01/2008 trên HOSE và sàn HNX) giai 2008 Theo tháng 8/2013 khoán Tp.HCM có 303 d có 386 i , các DNNY HOSE và HNX , trên sàn 01/01/2008 D 89 HOSE có 105 HNX có 91 1.5 C : Nêu lên C ng 2: C ng 3: X , các mô hình nghiên 3 C ng 4: Trình bày t và phân tí C chính sách : 4 2.1 2.1.1 : Là L trong trong khi Chính. .. effect model): V chéo (doanh nghi - - Random effect model): 3.3 N HNX n HNX S 23 : khoán HOSE và HNX khoán HOSE S HNX 24 4.1 các -2012 105 DNNY trên sàn HOSE và 91 DNNY trên sàn HNX tron d -2012 143 126 129 131 116 Sàn HOSE 70 56 57 72 60 Sàn HNX 73 70 72 59 56 15 17 12 13 7 Sàn HOSE 12 11 12 6 6 Sàn HNX 3 6 0 7 1 và CP 34 35 21 26 16 Sàn HOSE 21 28 20 14 13 Sàn HNX 13 7 1 12 3 Doanh 4 18 34 26 57... Shyam Pradhan, R (2003) và R.Azhagaiah và Sabari Priya.N (2008) 18 3.2.1.1 MPS): L trong hìn S giá R.Azhagaiah và Sabari Priya.N (2008) 3.2.1.2 Nhìn 8) Giá nhân kinh t phân tích nguyên nhân các , : 19 (DPS): DPS = DPS DNNY trên sàn HOSE và HNX Khi trên m (RE): m cho 20 còn trong (-) (MPS)it-1 (MPS)it-1 là giá E P/E P EPS 21 p H càng cao P/E P/E P/ +) 3 MPS: DPS: + RE: - (MPS)it-1 : + (PE)it-1: + 3.2.2... -DPS) C DPS = Do 2.1.2.3 C DPS = EPS 6 2.1.2.4 C 2.1.3 T chính c , thì chính chính sách không hoàn h T 7 , Khi có 2.2 2.2.1 Shyam Pradhan, R (20 - MPSit = a + b DPSit + c REit + eit MPSit = a + b DPSit + c REit + d(PE)it-1 + eit MPSit = a + b DPSit + c REit + (MPS)it-1 + eit MPSit DPSit REit (PE)it-1 (MPS)it-1 : 8 2.2.2 Công trình nghi Theo sách 28 MPSit = a + b DPSit + c REit + eit (2.2-1) MPSit... 34 26 57 Sàn HOSE 2 10 16 13 26 Sàn HNX 2 8 18 13 31 196 196 196 196 196 Sàn HOSE 105 105 105 105 105 Sàn HNX 91 91 91 91 91 http://www.Stockbiz.vn 25 Trong 196 trên sàn HOSE và HNX 2008 có 4 143 4 doanh là 18 6 5 34 doanh 62 9 doanh 12 1 doanh Qua n 7 39 16 7 6 160 143 140 131 129 126 116 120 100 80 57 60 20 35 34 40 17 15 4 0 2008 34 18 26 26 21 12 13 16 7 ... gian 6 Công 10 2.2.5 (2012) Theo Gul, S và Sajid, M thông qua gian trên KSE -2010 và C có c , trong khi g 2.2.6 , S , Karanja Ngugi, J , and Jonah Kipkogei ( 2012) Nairobi , vì 11 ty có cao nhà , c nên có liên quan cho cao 2.2.7 khác (1956) Black và Scholes (1974) cho , chính sách chi qui mô công ty cho có 12 Bangladesh T , bán xem giá Theo Pani, U , (2008), các hính các nghiên - , 13 Bayezid Ali,... (2008), các hính các nghiên - , 13 Bayezid Ali, M và Ahmed Ch m - t Zimbabwe 2001-2011 toán) có có tha có Các nhà 14 15 VÀ MÔ HÌNH Nam ? 3.1 à c trên sàn HOSE và HNX ;d khác nhau: Vì Pooled, FEM) 16 và nhiên (REM) phân tích thông qua các 2 phân tích tính toán 3.2 ài các DNNY trên sàn HOSE và HNX R.Azhagaiah và Sabari Priya.N (2008) trình (2.2-1), (2.2-2) và (2.2-3) (2.2-1), (2.2-2) và (2.2-3) và , Mô . phi chính sách c tc ca các doanh nghip, cng nh xác đnh tm quan trng ca chính sách c tc đn giá tr tài sn c đông tác gi nghiên cu đ tài Tác đng ca chính sách c tc đn giá. tr tài sn c đông ca doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam . 1.2. Mc tiêu nghiên cu Lun vn nghiên cu s tác đng ca chính sách c tc đn giá tr tài sn c đông. cu Tác đng ca chính sách c tc đn giá tr tài sn c đông là mt vn đ đc nghiên cu rt nhiu trên th gii. Có nghiên cu cho rng chính sách c tc không tác đng đn giá tr tài