Bài giảng quản trị danh mục đầu tư chương 1: môi trường đầu tư

Chương MƠI TRƯờNG ĐầU TƯ Những nội dung • Phân tích đầu tư – Các thước đo – Yếu tố quy định mức lợi suất đòi hỏi – Các bước phân tích đầu tư • Quản trị danh mục đầu tư     Bốn bước quy trình đầu tư Vai trị tun bố sách Đầu vào tuyên bố sách Bốn định xây dựng chiến lược đầu tư Khái niệm đầu tư • Việc dành số tiền khoảng thời gian để nhận khoản tốn tương lai • Lựa chọn chứng khoán: đạt mức lợi suất đủ để bù đắp cho nhà đầu tư về: – Thời gian – Tỷ lệ lạm phát dự tính – Rủi ro dịng tiền tương lai • Nhà đầu tư: Chính phủ, quỹ hưu trí, cơng ty, cá nhân Đo lường lợi suất khứ • Lợi suất đầu tư: thay đổi của cải đầu tư tạo ra, dòng tiền vào thay đổi giá tài sản Lợi suất kỳ nắm giữ = (HPR) Giá trị cuối kỳ Giá trị đầu kỳ HPY (mức sinh lời %) = HPR – HPR (năm) = HPR 1/n (n số năm nắm giữ khoản đầu tư) HPY = HPR (năm) - (Tiếp) • Một khoản đầu tư đơn lẻ, với chuỗi HPY, có hai thước đo lợi suất khứ: AM = ∑ HPY/n GM = [(HPR1) x (HPR2) x…x (HPR)n]1/n – • Một danh mục đầu tư: HPY danh mục bình quân gia quyền HPY khoản đầu tư cấu thành danh mục, tức thay đổi tổng thể giá trị danh mục ban đầu Lợi suất kỳ vọng E(r) • Phân biệt lợi suất thực (trong khứ) lợi suất kỳ vọng tương lai • “Lợi suất kỳ vọng 15%”: – Là mức có khả đạt nhất, mức thực tế đạt – Có mức độ khơng chắn – Trong điều kiện định, lợi suất khoản đầu tư dao động khoảng – Khoảng dao động lớn, khoản đầu tư rủi ro n E (ri ) = ∑ ( Pi )( Ri ) i =1 Đo lường rủi ro lợi suất dự tính • Tính khơng chắn (rủi ro) khoản đầu tư đánh giá cách: – Xác định dải mức lợi suất có – Gán cho khả lợi suất trọng số, dựa xác suất mà khả xẩy – Ba thước đo: n σ = ∑ ( Pi )[ Ri − E ( Ri )] i =1 σ= n ∑ ( Pi )[ Ri − E ( Ri )] i =1 σi CV = E (r ) Lợi suất địi hỏi • Q trình lựa chọn chứng khoán để đầu tư (nhắc lại): ba hợp phần lợi suất địi hỏi • Lợi suất địi hỏi mức lợi suất tối thiểu chấp nhận từ khoản đầu tư để bù đắp cho việc làm chậm tiêu dùng • Các yếu tố tác động tới lợi suất đòi hỏi – Lãi suất thực phi rủi ro – Mức bù rủi ro Lãi suất thực phi rủi ro • RRFR mức lãi suất giả định khơng có lạm phát rủi ro dịng tiền tương lai • Là giá địi cho đổi hàng hóa lấy hàng hóa tương lai • Chịu tác động : – Ưu tiên thời gian nhà cá nhân việc tiêu dùng thu nhập – khác cá nhân – Tổ hợp hội đầu tư sẵn có kinh tế, phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng thực dài hạn kinh tế • Tương đối ổn định Lãi suất danh nghĩa phi rủi ro • NRFR khơng ổn định dài hạn lẫn ngắn hạn, chịu tác động hai yếu tố – Những điều kiện thị trường vốn: thay đổi mức độ căng thẳng hay dễ dàng thị trường vốn, cân tạm thời cung, cầu vốn (Chỉ ngắn hạn) – Tỷ lệ lạm phát dự tính (1+ NRFR) –1 RRFR = (1 + tỷ lệ lạm phát) Quá trình quản trị danh mục đầu tư Tuyên bố sách Trọng tâm: nhu cầu ngắn hạn dài hạn nhà đầu tư, mức độ hiểu biết lịch sử thị trường vốn, kỳ vọng Khảo sát điều kiện tài chính, kinh tế, trị, xã hội dự báo Trọng tâm: dự báo ngắn hạn trung hạn để sử dụng việc xây dựng danh mục cụ thể Thực kế hoạch: xây dựng DMĐT Trọng tâm: đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư với mức rủi ro thấp Theo dõi, cập nhật nhu cầu, điều kiện môi trường, đánh giá thành tích danh mục đầu tư Lợi ích tun bố sách • Hiểu thể quán mục tiêu thiết thực nhà đầu tư – Giúp NĐT hiểu nhu cầu, mục tiêu điều kiện ràng buộc đầu tư họ – Giúp nhà đầu tư cụ thể hóa mục tiêu, hiểu rõ rủi ro phí tổn đầu tư – Giúp người quản trị danh mục đầu tư xây dựng danh mục phù hợp, đáp ứng nhu cầu NĐT • Cung cấp chuẩn mực để đánh giá kết danh mục đầu tư – Kết hoạt động DMĐT phải so sánh với tiêu chí rõ tuyên bố sách – Tuyên bố sách định danh mục đầu tư chuẩn, để so sánh: phản ánh mức rủi ro chấp nhận địi hỏi hợp lý lợi suất – Tuyên bố sách xuất phát điểm cho việc rà soát danh mục đầu tư định kỳ liên hệ nhà đầu tư người quản trị danh mục – Phán xét người quản trị DM phải dựa việc tuân thủ tiêu chí tun bố sách • Giúp bảo vệ khách hàng trước khoản đầu tư không phù hợp hành vi thiếu đạo đức người quản trị danh mục – Tuyên bố sách phải thể rõ ràng văn • Giúp giảm bớt phí tổn có thay đổi người quản trị danh mục Một tuyên bố sách phù hợp Đầu vào tuyên bố sách Mục tiêu đầu tư • Phải thể hai phương diện: lợi nhuận đầu tư giới hạn rủi ro chấp nhận • Mức độ chấp nhận rủi ro chịu tác động – Yếu tố tâm lý – Trạng thái bảo hiểm dự trữ tiền khách hàng – Tình trạng gia đình (hơn nhân, số lượng độ tuổi cái, tuổi tác …) • Mục tiêu lợi nhuận:Thể khối lượng tuyệt đối tỷ lệ • Một mục tiêu tổng quát: – – – – Bảo toàn vốn; Thu nhập thường xuyên; Tăng vốn; Hoặc lợi suất tổng thể Điều kiện ràng buộc • Nhu cầu khoản – Đáp ứng nhu cầu ngắn hạn, với nhà đầu tư có mục tiêu dài hạn chủ yếu – NĐT trẻ nhu cầu khoản người già • Thời hạn đầu tư – Có mối quan hệ thời hạn đầu tư, nhu cầu khoản khả đối phó với rủi ro – Thời hạn dài: cần khoản chấp nhận rủi ro cao Thời hạn ngắn: chấp nhận rủi ro, cần khoản nhiều • Những mối quan tâm thuế – Thuế suất biên khác nhà đầu tư – Thuế thu nhập thuế lợi vốn khác – Lợi vốn bị đánh thuế tài sản bán với giá cao chi phí – Đánh đổi thuế nhu cầu đa dạng hóa đầu tư – So sánh lợi suất sau thuế khoản đầu tư chịu thuế với lợi suất khoản đầu tư miễn thuế, người phải đóng thuế • Các yếu tố pháp luật – Phạt rút tiền sớm (người có nhu cầu khoản lớn) – Tuân thủ yêu cầu chủ sở hữu quỹ đầu tư, ghi tuyên bố sách; tuân thủ nguyên tắc thận trọng – Cấm giao dịch nội gián • Những nhu cầu ưu tiên riêng – Liên quan tới mối quan tâm mang tính cá nhân (những nguyên tắc riêng, tình cảm cá nhân…) Phân bổ tài sản • Khái niệm: phân chia tổng quỹ vào loại tài sản lớn, tài sản phi rủi ro, cổ phiếu, trái phiếu • Xây dựng chiến lược đầu tư cần đưa bốn loại định: – – – – Cần xem xét loại tài sản Mỗi loại tài sản cần chiếm tỷ trọng Tỷ trọng cho loại dao động khoảng Cần mua chứng khoán cụ thể cho danh mục? • Hai định thuộc phân bổ tài sản, định dạng tuyên bố sách TẦM QUAN TRỌNG CỦA PHÂN BỔ TÀI SẢN Quyết định phân bổ tài sản Quy định trung bình 40% khác biệt lợi suất quỹ đầu tư xét tổng thể; 90% thay đổi lợi suất với quỹ riêng lẻ Là nguồn chủ yếu lợi nhuận rủi ro đầu tư, qua thời gian Phân bổ tài sản khác biệt văn hóa • Tuổi bình quân cao dân số Nhật tỷ trọng cổ phiếu danh mục thấp so với trái phiếu • Tư nhân hóa khuyến khích sở hữu cổ phiếu nhà đầu tư cá nhân tổ chức (Anh) • Người Đức coi đầu tư vào cổ phiếu dạng đánh bạc Thị trường cổ phiếu Đức khoản ... tư cụ thể hóa mục tiêu, hiểu rõ rủi ro phí tổn đầu tư – Giúp người quản trị danh mục đầu tư xây dựng danh mục phù hợp, đáp ứng nhu cầu NĐT • Cung cấp chuẩn mực để đánh giá kết danh mục đầu tư. .. (HPR2) x…x (HPR)n]1/n – • Một danh mục đầu tư: HPY danh mục bình quân gia quyền HPY khoản đầu tư cấu thành danh mục, tức thay đổi tổng thể giá trị danh mục ban đầu Lợi suất kỳ vọng E(r) • Phân... Phân tích đầu tư – Các thước đo – Yếu tố quy định mức lợi suất địi hỏi – Các bước phân tích đầu tư • Quản trị danh mục đầu tư     Bốn bước quy trình đầu tư Vai trị tuyên bố sách Đầu vào tuyên