Bài giảng công cụ thu nhập cố định chương 1 khái quát về các công cụ có thu nhập cố định

CHƯƠNG KHÁI QT VỀ CÁC CƠNG CỤ CĨ THU NHẬP CỐ ĐỊNH NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH I TổNG QUAN NHữNG ĐặC TÍNH CủA TRÁI PHIếU Loại chủ thể phát hành • Chính phủ trung ương đại diện phủ • Chính quyền địa phương • Các cơng ty Thời hạn • Thời hạn quan trọng vì: – Xác định khoảng thời gian nhà đầu tư nhận khoản lãi số năm nhận lại đầy đủ khoản vay gốc – Lợi suất chào trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn (đường cong lợi suất) – Giá trái phiếu dao động thời gian tồn lãi suất thị trường thay đổi Biến động giá hàm số thời hạn Mệnh giá • Khối lượng hứa hẹn hồn trả trái phiếu đáo hạn • Có thể mang mệnh giá • Yết giá trái phiếu: % mệnh giá Lãi suất cuống phiếu • Là tỷ lệ % mệnh giá toán hàng năm, trả làm nhiều lần – Trái phiếu khơng trả lãi định kỳ (TP Z): bán mệnh giá có khoản tốn đáo hạn, mệnh giá Lãi = Mệnh giá – Giá mua – Nhằm giảm bớt gánh nặng trả lãi: TP có lãi suất cuống phiếu tăng dần theo thời gian (Step-up bond) TP trả lãi chậm cho phép nhà phát hành có số năm khơng trả lãi – Trái phiếu thả lãi suất: • Lãi suất tham chiếu + Phần cộng thêm (cố định) • Lscp tăng ls tham chiếu tăng, giảm ls tham chiếu giảm – Thả đảo ngược: • lscp chuyển động ngược chiều với thay đổi ls tham chiếu • Với nhà đầu tư tin ls giảm: có hội nhận lãi suất cuống phiếu cao • Cơng thức: Lscp = K – L x (lãi suất tham chiếu), K L giá trị rõ Ví dụ floater inverse floater • Một trái phiếu thả đảo ngược, có K = 20%; L = 2, ls tín phiếu KB (ls tham chiếu), thời điểm định lại lãi suất 6% • → lscp = 20% - x 6% = 8% • Sàn để ls không âm trần để ls không cao • Trả nhiều lần (cùng với lãi) trước đáo hạn – MBS (Mortgage backed securities): dáng trái phiếu hồn trả định kình gốc lãi đảm bảo nhà cửa – Quỹ chìm (singking fund): dạng quỹ dùng để riêng sẵn sàng mua lái trái phiếu – Mua lại: Một dạng call option có quyền mua lại trước đến hạn trả Quyền chọn đính kèm • Quyền chọn dành cho tổ chức phát hành: – Quyền mua lại – Quyền toán sớm khoản vay gốc nhiều khoản tốn theo lịch trình – Quỹ chìm tốn nhanh – Trần lãi suất floater • Quyền chọn dành cho người đầu tư – Chuyển đổi – Quyền bán lại – Sàn lãi suất với floater II RủI RO CủA ĐầU TƯ TRÁI PHIếU Các loại rủi ro • • • • • Rủi ro lãi suất Rủi ro mua lại Rủi ro tái đầu tư Rủi ro tín dụng Rủi ro khoản • • • • • Rủi ro tỷ giá Rủi ro biến động Rủi ro lạm phát Rủi ro kiện Rủi ro rủi ro Rủi ro lãi suất • Giá trái phiếu thay đổi ngược chiều với thay đổi lãi suất • Những đặc điểm trái phiếu ảnh hưởng tới rủi ro lãi suất: – Thời hạn – Lãi suất cuống phiếu – Các quyền chọn đính kèm: Giá trái phiếu mua lại = Giá TP thường – Giá quyền chọn mua đính kèm • Tác động mức lợi suất: – Các TP khác giao dịch mức lợi suất khác nhau, yếu tố khác – Lợi suất trái phiếu cao, độ nhạy cảm giá với thay đổi lãi suất thấp – Với thay đổi xác định lãi suất, mức lãi suất thị trường thấp độ nhạy cảm với giá cao, ngược lại • Rủi ro lãi suất với ck thả lãi suất: – Lscp định kỳ xác định lại, phần phụ thêm không thay đổi • Giá floater thay đổi tùy thuộc: – Thời gian hạn xác định lại lscp – Phần phụ thêm mà nhà đầu tư đòi hỏi thị trường thay đổi – Rủi ro trần ls: lscp tái định (theo cơng thức đó) tăng lên cao trần, lscp đặt thấp ls thị trường → giá TP giảm Rủi ro đường cong lợi suất • Danh mục TP thường có nhiều thời hạn • Đường cong lợi suất chuyển dịch lên (hoặc xuống), song song không song song • → giá trị danh mục giảm (hoặc tăng) mức độ khác Mua lại tốn sớm • Những điểm bất lợi quyền mua lại toán sớm người đầu tư: – Định dạng dòng tiền trái phiếu mua lại khơng thể biết chắn – Khi ls giảm, việc mua lại (chắc chắn) đem lại rủi ro tái đầu tư – Tiềm tăng giá bị giảm Rủi ro tín dụng • Rủi ro vỡ nợ: – Tỷ lệ vỡ nợ tỷ lệ thu hồi – Từ hai tỷ lệ → ước tính khoản vỡ nợ • Rủi ro cách biệt tín dụng – Khơng có vỡ nợ, giá TP giảm sút – Mức bù rủi ro tín dụng tăng → P giảm • Rủi ro giảm xếp hạng tín nhiệm Rủi ro khoản • Là rủi ro nhà đầu tư phải bán TP giá trị xác nhận • Đo khoảng cách bid-ask hãng giao dịch Rủi ro tỷ giá • Một trái phiếu tốn tiền lãi ngoại tệ.Tại thời điểm toán, đồng ngoại tệ giảm giá so với đồng nội tệ, số nội tệ nhận giảm Rủi ro lạm phát rủi ro tính biến động • Rủi ro lạm phát: giảm sút giá trị dòng tiền TP, lạm phát – Ngoại lệ: trái phiếu bảo vệ trước lạm phát • Rủi ro tính biến động: tính biến động lợi suất lớn, giá trị quyền chọn cao → giá trái phiếu thấp P trái phiếu mua lại = P trái phiếu thường – P quyền chọn mua Rủi ro kiện rủi ro phủ • Rủi ro kiện – Thiên tai – Thâu tóm tái cấu trúc cơng ty – Thay đổi sách • Rủi ro phủ: mua trái phiếu quan nước phát hành Đổi tài thị trường trái phiếu • Các cơng cụ mở rộng thị trường • Các cơng cụ quản trị rủi ro • Các cơng cụ q trình giao dịch hưởng chênh lệch giá (arbitraging) ... phiếu quan nước phát hành Đổi tài thị trường trái phiếu • Các cơng cụ mở rộng thị trường • Các cơng cụ quản trị rủi ro • Các cơng cụ q trình giao dịch hưởng chênh lệch giá (arbitraging) ... • Có thể mang mệnh giá • Yết giá trái phiếu: % mệnh giá Lãi suất cuống phiếu • Là tỷ lệ % mệnh giá tốn hàng năm, trả làm nhiều lần – Trái phiếu không trả lãi định kỳ (TP Z): bán mệnh giá có. .. cộng thêm (cố định) • Lscp tăng ls tham chiếu tăng, giảm ls tham chiếu giảm – Thả đảo ngược: • lscp chuyển động ngược chiều với thay đổi ls tham chiếu • Với nhà đầu tư tin ls giảm: có hội nhận