Tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái.doc

Tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

1.Tỷ giá hối đoái 3

1.1 Tỷ giá hối đoái là gì 3

1.2 Các loại tỷ giá trên thị trường 5

1.3 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế mở 6

1.4 Các yếu tố cơ bản tác động đến tỷ giá hối đoái 8

1.5 Tầm quan trọng của tỷ giá hối đoái 9

2 Chính sách tỷ giá hối đoái và những tiền đề ,mục tiêu cho việc hoạch định chính sách tỷ giá hối đoái 10

2.1 Chính sách tỷ giá hối đoái 10

2.2 Giai đoạn cố định tỷ giá 1993-1996 25

2.3 Giai đoạn từ tháng 7/1997 đến ngày 26/2/1999 30

2.4 Giai đoạn từ 26/2/1999 đến nay 33

Chương 3 Một số giải pháp và kiến nghị 34

1.Một số nhận định chung 34

2 Định hướng về điều hành chính sách tỷ giá của NHNNVN 36

3.Một số giải pháp 37

Kết luận 41

LỜI MỞ ĐẦU

Với sự phát triển như vũ bão của nền kinh tế thế giới , các mối quan hệ kinh

tế trên mọi lĩnh vực của một nước ngày càng được mở rộng ra các nước , do đó vấn

đề thanh toán ,định giá , so sánh ,phân tích đánh giá về mặt giá trị và hiệu quả trởnên phức tạp hơn nhiều Đơn vị thanh toán không chỉ là tiền tệ trong nước mà cònphải sử dụng các loại ngoại tệ khác nhau liên quan đến việc trao đổi tiền của nướckhác Tiền của mỗi nước được quy định theo pháp luật của nước đó và đặc điểmriêng của nó ,vì vậy phát sinh nhu cầu tất yếu là phải so sánh giá trị ,sức mua củađồng tiền trong nước với ngoại tệ và giữa các ngoại tệ với nhau Hoạt động chuyểnđổi đồng tiền này thành đồng tiền khác trong quá trình quan hệ giữa các nướcnhóm nước với nhau đã làm nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế nhạy cảm và rất phức tạp Kinh tế thịtrường thường xuyên vận động thì tỷ giá hối đoái cũng như những hiện tượng kinh

tế khác biến động là lẽ tất nhiên ,là hợp với quy luật vận động của sự vật ,của hiệntượng Tuy nhiên những diễn biến có tính bất thường , khác lạ của hiện tượng kinh

tế tất phải do những nguyên nhân ,hoặc do những trục trặc nào đó làm cho hiệntượng kinh tế đó diễn ra “chệch hướng” theo logic bình thường Điều đó làmchúng ta phải thận trọng xem xét các nguyên nhân từ mọi phía,một cách toàn diện

để có nhận thức , quan điểm đúng đắn , làm cơ sở tin cậy cho việc điều chỉnh cáchoạt động thực tiễn …

Nghiên cứu sự vận động của tỷ giá hối đoái là một vấn đề phức tạp nhưng cũngđầy mới mẻ và hấp dẫn , nhất là trong bối cảnh nền kinh tế phát triển và vận độngkhông ngừng Do đó , để lựa chọn đề tài nghiên cứu trong đề án môn học Lý thuyếtTài chính - Tiền tệ ,

tôi đã lựa chọn việc tìm hiểu về "Tỷ giá hối đoái và quản lý tỷ giá hối đoái ở Việt Nam hiện nay"

Cơ cấu bài viết gồm 3 chương :

Chương 1 Tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

Chương 2 Sự ảnh hưởng của chính sách tỷ giá hối đoái tới tốc độ phát triển kinh tế của Việt Nam

Chương 3 Một số giải pháp và kiến nghị

NỘI DUNG Chương 1

TỔNG QUAN LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CHÍNH SÁCH TỶ

GIÁ HỐI ĐOÁI.

1 Tỷ giá hối đoái.

1.1 Tỷ giá hối đoái là gì?

Khái niệm của tỷ giá hối đoái rất phức tạp có thể tiếp cân nó từ những góc

độ khác nhau

Xét trong phạm vi thị trường của một nước ,các phương tiện thanh toán quốc

tế được mua và bán trên thị trường hối đoái bằng tiền tệ quốc gia của một nướctheo một tỷ giá nhất định Do đó có thể hiểu tỷ giá là giá cả của một đơn vị tiền tệmột được biểu hiện bằng số lượng đơn vị tiền tệ của nước khác hay là bằng sốlượng ngoại tệ nhận được khi đổi một đơn vị nội tệ hoặc bằng số lượng nội tệ nhậnđược khi đổi một đơn vị ngoại tệ Các nước có giá trị đồng nội tệ thấp hơn giá trịngoại tệ thường sử dụng cách thứ hai Chẳng hạn ở Việt Nam người ta thường nóiđến số lượng đồng Việt nam nhận được khi đổi một đồng USD ,DEM hay một FFR

…Trong thực tế ,cách sử dụng tỷ giá như vậy thuận lợi hơn Tuy nhiên trongnghiên cứu lý thuyết thì cách định nghĩa thứ nhất thuận lợi hơn

Tỷ giá hối đoái còn được định nghĩa ở khía cạnh khác ,đó là quan hệ so sánhgiữa hai tiền tệ của hai nước với nhau Một đồng tiền hay một lượng đồng tiền nào

đó đổi được bao nhiêu đồng tiền khác được gọi là tỷ lệ giá cả trao đổi giữa các

đồng tiền với nhau hay gọi tắt là tỷ giá hối đoái hay ngắn gọn là tỷ giá Nhưvậy ,trên bình diện quốc tế ,có thể hiểu một cách tổng quát : tỷ giá hối đoái là tỷ lệgiữa giá trị của các đồng tiền so với nhau

Tỷ giá dùng để biểu hiện và so sánh những quan hệ về mặt giá cả của cácđồng tiền các nước khác nhau Có hai loại giá : giá trong nước (giá quốc gia )phản ánh những điều kiện cụ thể của sản xuất trong một nước riêng biệt ,và giángoại thương ( giá quốc tế ) phản ánh những điều kịên sản xuất trên phạm vi thếgiới Do phạm vi ,điều kiện sản xuất cụ thể trong mỗi nước và trên phạm vi thếgiới khác nhau nên hàng hoá có hai loại giá : giá quốc gia và giá quốc tế Giá trịquốc gia được biểu hiện dưới hình thức giá cả trong nước bằng đơn vị tiền tệ củanước đó Giá trị quốc tế biểu hiện qua giá cả quốc tế bằng các ngoại tệ trên thịtrường thế giới Tiền tệ là vật ngang giá chung của toàn bộ khối lượng hàng hoá vàdịch vụ trong nước Vì vậy trong sức mua của đồng tiền được phản ánh đầy đủ cácquan hệ tái sản xuất trong nước đó ,hay nói cách khác ,sức mua của một đồng tiền

do mức giá cả của toàn bộ các loại hàng hoá dịch vụ trong nước đó quyết định.Tỷgiá thể hiện sự tương quan giữa mặt bằng giá trong nước và giá thế giới Do sựkhác nhau giữa hai loại giá cả trong nước và giá cả thế giới mà tiền tệ vừa làmthước đo giá trị quốc gia vừa làm thước đo giá trị quốc tế Trong các hoạt đọngkinh tế đối ngoại khi tính đến vấn đề hiệu quả kinh tế ,thì phảI thường xuyên sosánh đối chiếu hai hình thức giá cả với nhau : giá quốc gia và giá quốc tế Muốnthế phải chuyển từ đồng tiền này sang đồng tiền khác , phải so sánh giá trị đồngtiền trong nước với ngoại tệ thông qua công cụ tỷ giá Tỷ giá dùng để tính toán vàthanh toán xuất , nhập khẩu ( không dùng để ổn định giá hàng hoá sản xuất trongnước ) Tỷ giá hàng xuất khẩu là lượng tiền trong nước cần thiết để mua mộtlượng hàng xuất khẩu tương đưong với một đơn vị ngoại tệ Tỷ giá hàng nhập khẩu

là số lượng tiền trong nước thu được khi bán một lượng vàng nhập khẩu có giá trịmột đơn vị ngoại tệ

Tỷ giá là tỷ lệ so sánh giữa các đồng tiền với nhau Do đó muốn so sánh giátrị giữa các đồng tiền với nhau ,cần phải có vật ngang giá chung làm bản vị để so

sánh Tiền tệ là vật ngang giá chung để biểu hiện giá trị của các hàng hoá ,nhưnggiờ đây đến lượt cần so sánh giá cả giữa các đồng tiền với nhau lại phải tìm mộtvật ngang giá chung làm bản vị để so sánh.

1.2 Các loại tỷ giá thông dụng trên thị trường

Để nhận biết được tác động của tỷ giá hối đoái đối với các hoạt động củanền kinh tế nói chung ,hoạt động xuất nhập khẩu nói riêng ,người ta thường phânloại tỷ giá theo các tiêu thức sau đây :

* Dựa trên tiêu thức là đối tượng quản lý :

Tỷ giá chính thức : đây là loại tỷ giá được biết dến nhiều nhất và là tỷ giá

được nêu trên các phương tiện thông tin đại chúng do ngân hàng công bố chínhthức trên thị trường để làm cơ sở tham chiếu cho các hoạt động giao dịch , kinhdoanh ,thống kê…

Tỷ giá thị trường : tỷ giá được hình thành thông qua các giao dịch cụ thểcủa các thành viên thị trường

Tỷ giá danh nghĩa : là tỷ lệ giữa giá trị của các đồng tiền so vớinhau ,đồng này đổi được bao nhiêu đồng kia

Tỷ giá thực: là tỷ giá phản ánh tương quan giá cả hàng hoá của hai nướcđược tính theo một trong hai loại tiền của hai nước đó hoặc là giá trị tính bằngcùng một đồng tiền của hàng xuất khẩu so với giá hàng nhập khẩu v.v

* Dựa trên kỹ thuật giao dịch : cơ bản có hai loại tỷ giá :

Tỷ giá mua/bán trao ngay, kéo theo việc thay đổi ngay các khoản tiền

Tỷ giá mua/bán kỳ hạn ,kéo theo việc trao đổi các khoản tiền vào một ngàytương lai xác định

Bên cạnh đó ,trong quá trình theo dõi hoạt động kinh doanh của ngânhàng ,người ta còn đưa ra các khái niệm tỷ giá :

Tỷ giá điện hối : tức là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện ,thường đượcniêm yết tại ngân hàng Tỷ giá điện hối là tỷ giá cơ sở để xác định các loại tỷ giákhác.

Tỷ giá thư hối : là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư

Tỷ giá của sec và hối phiếu trả tiền ngay : được mua và bán theo một tỷgiá mà cơ sở xác định nó bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi của giá trị toàn bộcủa sec và hối phiếu phát sinh theo số ngày cần thiết của bưu điện để chuyển sec từnước này sang nước khác và theo số ngày kể từ lúc ngân hàng bán hối phiếu đếnlúc hối phiếu được trả tiền

Tỷ giá hối phiếu có kỳ hạn bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi phát sinhtính từ lúc ngan hàng bán hối phiếu đến lúc hối phiếu đó được trả tiền Thời hạnnày thường là bằng thời hạn trả tiền ghi trên hối phiếu cộng với thời gian chuyển tờhối phiếu đó từ ngân hàng bán hối phiếu đến ngân hàng đồng nghiệp của nó ở nướccủa con nợ hối phiếu Thông thường lãi suất được tính theo mức lãi suất của nước

mà đồng tiền được ghi trên hối phiếu

1.3 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế mở

Đối với từng quốc gia hay nhóm quốc gia ( nếu có sự liên kết và có đồngtiền chung ) thì tỷ giá hối đoái mà họ quan tâm hàng đầu chính là tỷ giá giữa đồngtiền của chính quốc gia đó ,hay nhóm các quốc gia đó (đòng nội tệ) với các đồngtiền của các quốc gia khác ( các đồng ngoại tệ) Tỷ giá giữ vai trò quan trọng đốivới mọi nền kinh tế.Sự vận động của nó có tác động sâu sắc mạnh mẽ tới mụctiêu,chính sách kinh tế vĩ mô của mỗi quốc gia thể hiện trên hai điểm cơ bản sau :

Thứ nhất, TGHĐ và ngoại thương:Tỷ giá giữa đồng nội tệ và ngoại tệ là

quan trọng đối với mỗi quốc gia vì trước tiên nó tác động trực tiếp tới giá cả hànghoá xuất nhập khẩu của chính quốc gia đó.Khi đồng tiền của một quốc gia tănggiá(Tăng trị giá so với đồng tiền khác)thì hàng hoá nước đó ở nước ngoài trở thànhđắt hơn và hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở nên rẻ hơn.Ngược lại khi đồng tiềnmột nước sụt giá,hàng hoá của nước đó tại nước ngoài trở nên rẻ hởn trong khi

hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở nên đắt hơn(các yếu tố khác không đổi).Tỷ giátác động đến hoạt động xuất nhập khẩu vì vậy nó tác động tới cán cân thanh toánquốc tế,gây ra thâm hụt hoặc thặng dư cán cân.

Thứ hai,TGHĐ và sản lượng, công ăn việc làm, lạm phát.Tỷ giá hối đoái

không chỉ quan trọng là vì tác động đến ngoại thương ,mà thông qua đó tỷ giá sẽ cótác động đến các khía cạnh khác của nền kinh tế như mặt bằng giá cả trongnước ,lạm phát khả năng sản xuất , công ăn việc làm hay thất nghiệp…

Với mức tỷ giá hối đoái 1USD =10500VND của năm 1994 thấp hơn mức1USD = 13500VND của năm 1998 ,tức tiền Việt Nam sụt giá và nếu giả địnhmặt bằng giá thế giới không đổi ,thì không chỉ có xe con khi nhập khẩu tính thànhtiền Việt Nam tăng giá mà còn làm tất cả các sản phẩm nhập khẩu đều rơi vào tìnhtrạng tương tự và trong đó có cả nguyên vật liệu ,máy móc cho sản xuất Nếu cácyếu tố khác trong nền kinh tế là không đổi,thì điều này tất yếu sẽ làm mặt bằng giá

cả trong nước tăng lên Nếu tỷ giá hối đoái tiếp tục có sự gia tăng liên tục qua cácnăm ( đồng nội tệ Việt Nam liên tục mất giá ) có nghĩa lạm phát đã tăng Nhưngbên cạnh đó , đối với lĩnh vực sản xuất chủ yếu dựa trên nguồn lực trong nước ,thì

sự tăng giá của hàng nhập khẩu sẽ giúp tăng khả năng cạnh tranh cho các lĩnh vựcnày , giúp phát triển sản xuất và từ đó có thể tạo thêm công ăn việc làm , giảm thấtnghiệp ,sản lượng quốc gia có thể tăng lên Ngược lại , nếu các yếu tố khác khôngđổi thì lạm phát sẽ giảm ,khả năng cạnh tranh của các lĩnh vực trong nước cũng có

xu hướng giảm ,sản lượng quốc gia có thể giảm ,thất nghiệp của nền kinh tế có thểtăng lên … nếu tỷ gá hối đoái giảm xuống ( USD giảm giá hay VND tăng giá )

1.4 Những nhân tố tác động tới tỷ giá:

Về dài hạn có 4 nhân tố tác động tới tỷ giá :Năng suất lao động,mức giá cảtương đối ở thị trường trong nước,thuế quan và hạn mức nhập khẩu,ưa thích hàngnội so với hàng ngoại

- Năng suất lao động(NSLĐ)trong nước đóng một vai trò quan trọng trongviệc ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ.NSLĐtrong nước tăng lêntương đối so với nước ngoài, đồng nghĩa với việc các nhà kinh doan có thể hạ giáthành sản phẩm,dich vụ của mình tương đối so với hàng ngoại nhập,dẫn đến sự giatăng mức cầu của hàng nội dịa so với hàng ngoại nhập,làm cho hàng nội địa vẫnbán tốt khi giá đồng nội tệ tăng lên(TGHĐ)giảm xuống và ngược lại Thực tế trênthị trường thế giớiTGHĐ của đồng tiền phụ thuộc rất khăng khít vào NSLĐ tươngđối của nước đó.Một nền kinh tế phát triển có NSLĐ cao trong thời kì nào đóthường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự tăng giá của đồng tiền nước đó

- Mức giá tương đối ở thị trường trong nước là nhân tố quan trọng ảnhhưởng trực tiếp đếnTGHĐ.Theo thuyết mức giá cả tương đối,khi mức giá cả hàngnội địa tăng tương đối so với hàng ngoại nhập thì cầu của hàng nội địa sẽgiãmuống và đồng nội địa có xu hướng giảm giá để cho hàng nội bán được tốt hơn

và ngược lại nó sẽ làm đồng nội tệ có xu hướng tăng giá,bởi vì hàng nội đíãe vấnbán tốt ngay cả với giá trị cao hơn của đồng nội tệ

- Thuế quan và hạn mức nhập lhẩu là những công cụ kinh tế mà chính phủdùng để điều tiết và hạn chế nhập khẩu.Chính công cụ này nhiều hay ít đã tác động

và làm tăng giả cảcủa hàng ngoại nhập,làm giảm tương đối nhu cầu với hàng nhậpkhẩu, góp phần bảo hộ và khuyến khích tiêu dùng hàng sản xuất trong nước.Nhữngcông cụ mà nhà nước dùng để hạn chế nhập khẩu sẽ ảnh hưởng và làm cho tỷ giáhối đoái của đồng nội tệ có xu hướng giảm về lâu dài

- Ưa thích hàng nội so với hàng ngoại Nếu sự ham thích của người nướcngoài về mặt hàng trong nước tăng lên thì cầu về hàng nội sẽ tăng lên làm đồng nội

tệ tăng giá,bởi hàng nội địa vẫn bán được nhiều ngay cả với giá cao hơn của đồng

nội tệ.Cầu đối với hàng xuất của một nước tăng lên làm cho đồng tiền nước đógiảm giá.

1.5 Tầm quan trọng của tỷ giá.

Bất kì một quốc gia nào cũng luôn luôn tìm cách để đạt được hai mục tiêulớn của nền kinh tế : Đó là mục tiêu cân bằng ngoại (cân băng ngoại thương) vàmục tiêu cân bằng nội(cân bằng sản lượng,công ăn việc làm và lạm phát)

Ta biết rằng, tỷ giá tác động đến giá cả tương đối của hàng hoá trong nước

và hàng hoá nước ngoài Khi đồng tiền của một nước tăng giá ( Tăng giá trị so vớiđồng tiền khác ) thì hàng hoá nước đó tại nước ngoài trở lên đắt hơn và hàng hoánước ngoài trở lên rẻ hơn(giá nội địa tại hai nước giữ nguyên ) Ngược lại, khiđồng tiền của một nước sụt giá , hàng hoá nước đó tại nước ngoài trở lên rẻ hơntrong khi hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở lên đắt hơn

Từ đó tỷ giá ảnh hưởng tới quá trình sản xuất và xuất nhập khẩu của cácquốc gia và trở thành yếu tố chính ảnh hưởng tới việc thực hiện 2 mục tiêu lớn củanền kinh tế Điều này có thể nhận thấy một cách rõ ràng khi xem xét nền kinh tếViệt Nam Hiện nay,đồng VND đang được coi là tăng giá tương đối so với cácđồng tiền trong khu vực ( do đồng tiền của các nước này giảm giá so với đồngUSD ) nên giá cả của hàng Việt Nam trên thị trường quốc tế đang cao hơn so vớihàng hoá cùng chủng loại của các nước trong khu vực dẫn đến bị cạnh tranh mộtcách gay gắt và thực tế là tổng kim ngạch xuất khẩu của nước ta trong năm 2000 vàmấy tháng đầu năm 2001 là không tăng mà có tăng thì cũng chỉ tăng một lượngnhỏ

2 Chính sách tỷ giá hối đoái và những tiền đề, mục tiêu cho việc hoạch định chính sách tỷ giá hối đoái.

2.1 Chính sách tỷ giá hối đoái

2.1.1 Khái niệm:

Chính sách TGHĐ là một hệ thống các công cụ dùng để tác động tới cung cầungoại tệ trên thị trường từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới nhữngmục tiêu cần thiết.

Về cơ bản , chính sách tỷ giá hối đoái tập trung chú trọng vào hai vấn đề lớn là :vấn đề lựa chọn chế độ ( hệ thống ) tỷ giá hối đoái ( cơ chế vận động của tỷ giá hốiđoái ) và vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái

2.1.2 Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái

Trong nền kinh tế mở động cơ hoạch định chính sách là những mục tiêucân đối bên trong và bên ngoài Trong khi đó tỷ giá hối đoái lại là một yếu tố cókhả năng ảnh hưởng trực tiếp đến những cân đối này nên việc hoạch định nhữngchính sách tỷ giá phải trực tiếp nhắm đến hai mục tiêu này

Trên đây là hai nhóm mục tiêu cơ bản mà chính sách tỷ giá cuối cùngphải hướng đến Tuy nhiên trong giai đoạn nhất định nào đó , chính sách tỷ giácũng có thêm những mục tiêu cụ thể như : thường xuyên xác lập và duy trì mức tỷgiá cân bằng , duy trì và bảo vệ giá trị đồng nội tệ, tiến tới thực hiện đầy đủ chứcnăng của đồng tiền ( bao gồm việc thực hiện khả năng chuyển đổi của đồngtiền) ,gia tăng dự trữ ngoại tệ

Bây giờ sẽ lần lượt xem xét hai mục tiêu : cân bằng nội và cân bằngngoại

* Mục tiêu cân bằng nội : Là trạng thái ở đó các nguồn lực của một quốc

gia được sử dụng đầy đủ, thể hiện ở sự toàn dụng nhân công và mức giá cả ổn định Mức giá biến động bất ngờ có tác động xấu đến các khoản tín dụng và đầu tư.Chính phủ cần ngăn chặn các đợt lên hay xuống phát triển đột ngột của tổng cầu đểduy trì một mức giá cả ổn định, có thể dự kiến trước được Vì vậy, tỷ giá hối đoái được xem như là một công cụ đắc lực, hỗ trợ hiệu quả cho Chính phủ trong việc điều chỉnh giá cả, đặc biệt là trong nền kinh tế, xu thế hội nhập quốc tế như hiện nay

* Mục tiêu cân bằng ngoại : Khái niệm "cân bằng ngoại" khó xác định hơn

nhiều so với "cân bằng nội", nó chủ yếu là sự cân đối trong "tài khoản vãng lai".Trên thực tế người ta không thể xác định được "tài khoản vãng lai" nên cân bằng,thâm hụt hay thặng dư bao nhiêu chỉ có thể thống nhất rằng: không nên có một sựthâm hụt hay thặng dư quá lớn mà thôi Tuỳ thuộc vào điều kiện kinh tế, chính trị

xã hội của một quốc gia mà Chính phủ phải có cách để điều chỉnh tỷ giá hối đoáicủa họ cho phù hợp, hiệu quả, chủ yếu tác động vào các hoạt động xuất nhập khẩu

và đầu tư xuyên quốc gia

2.1.3 Các công cụ của chính sách tỷ giá hối đoái.

- Phương pháp lãi suất chiết khấu : Đây là phương pháp thường sử dụng đểđiều chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trường.Với phương pháp này, khi tỷ giá hối đoáiđạt đén mức báo động cần phải can thiệp thì NHTƯ nâng cao lãi suất chiết khấu

Do lãi suất chiết khấu tăng nên lãi suất trên thị trường cũng tăng lên Kết quả làvốn vay ngắn hạn trên thị trường thế giới sẽ dồn vào để thu lãi suất cao hơn Nhờthế mà sự căng thẳng về nhu cầu về ngoại tệ sẽ bớt đi , làm cho tỷ giá không có cơhội tăng nữa Lãi suất do quan hệ cung cầu của vốn vay quyết định Còn tỷ giá thì

do quan hệ cung cầu về ngoại tệ quyết định Điều này có nghĩa là những yếu tố đểhình thành tỷ giá và lãi suất là không giống nhau , do vậy mà biến động của lãi suấtkhông nhất thiết kéo theo sự biến động của tỷ giá

- Các nghiệp vụ của thị trường hối đoái : Thông qua các nghiệp vụ mua bánngoại tệ điều chỉnh tỷ giá hối đoái là một trong những biện pháp quan trọng nhấtcủa nhà nước để giữ vững ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia Đây là biệnpháp trực tiếp tác động vào tỷ giá hối đoái Việc mua bán ngoại tệ được thực hiệntrên nguyên tắc diễn biến giá cả ngoại tệ trên thị trường và ý đồ can thiệp mangtính chất chủ quan của nhà nước Việc can thiệp này phải là hành động có cânnhắc, tính toán những nhân tố thực tại cũng như chiều hướng phát triển trong tươnglai của kinh tế, thị trường tiền tệ và giá cả

- Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái : Nguồn vốn để hình thành quỹ dự trữ bình ổnhối đoái thường là : phát hành trái khoán kho bạc bằng tiền quốc gia Khi ngoại tệ

vào nhiều,thì sử dụng quỹ này để mua nhằm hạn chế mức độ mất giá của đồngngoại tệ Ngược lại , trong trường hợp vốn vay chạy ra nước ngoài quỹ bình ổn hốiđoái tung ngoại tệ ra bán và tiếp tục mua các trái khoán đã phát hành để ngăn chặngiá ngoại tệ tăng Theo phương pháp này , khi cán cân thanh toán quốc tế bị thâmhụt , quỹ bình ổn hối đoái sẽ đưa vàng ra bán thu ngoại tệ về để cân bằng cán cânthanh toán , khi ngoại tệ và nhiều , quỹ sẽ tung vàng ra bán thu về đồng tiền quốcgia để thu ngoại tệ nhằm duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái.

2.2 Lựa chọn chế độ TGHĐ

2.2.1 Các chế độ tỷ giá hối đoái

2.2.1.1Chế độ tỷ giá hối đoái cố định

2.2.1.1.1 Chế độ đồng giá vàng (1880 - 1932):

Sau một quá trình phát triển lâu dài, tiền thống nhất từ các dạng sơ khai thànhhai loại: vàng và bạc sau đó cố định ở vàng Chế độ bản vị vàng là chế độ ở đó,vàng đóng vai trò là vật ngang giá chung, chỉ có tiền đúc bằng vàng hoặc dấu hiệucủa nó mới có thể đổi lấy nó Theo đó, đồng tiền của các nước được đổi trực tiếp ravàng, tỷ giá hối đoái được hình thành trên cơ sở so sánh hàm lượng vàng của cácđồng tiền, sự so sánh đó được gọi là ngang giá vàng (gold parity)

Ví dụ: 1 GBP = 5 USD có nghĩa là: 1GBP có chứa "một hàm lượng vàng"tương đương với 5 lần hàm lượng vàng của 1 USD Nói cách khác, ngang giá vàngcủa GBP so với USD là: GBP/USD = 5

Trong chế độ bản vị vàng, khi việc đúc tiền vàng , đổi tiền ra vàng và xuấtnhập khẩu vàng được thực hiện tự do thì tỷ giá hối đoái tách khỏi ngang giá vàng

là rất ít vì nó bị giới hạn bởi các điểm vàng Thực hiện xuất nhập khẩu vàng sẽquay quanh "điểm vàng" Giới hạn lên xuống của tỷ giá hối đoái là ngang giá vàngcộng (hoặc trừ) chi phí vận chuyển vàng giữa các nước hữu quan Điểm cao nhấtcủa tỷ giá hối đoái gọi là "điểm xuất vàng" vì vượt quá giới hạn này, vàng bắt đầu

"chảy ra khỏi nước" Điểm thấp nhất của tỷ giá hối đoái là "điểm nhập vàng" vìxuống dưới giới hạn này, vàng bắt đầu "chảy vào trong nước"

Nhờ có đặc điểm trên, chế độ bản vị vàng có tính ổn định cao, tiền tệ không

bị mất giá, tỷ giá ít biến động, cán cân thương mại tự động cân bằng Chế độ này

có khả năng tự điều tiết khối lượng tiền tệ trong lưu thông mà không cần đến sựcan thiệp của Nhà nước, do đó nó có tác động tích cực đối với nền kinh tế tư bảnchủ nghĩa trong giai đoạn đầu phát triển Đây cũng là thời kỳ phát triển rực rỡ củathương mại quốc tế

Tuy nhiên chế độ bản vị vàng tồn tại không lâu, đến 1914 nó sụp đổ do hàngloạt các nguyên nhân sau:

- Do xu thế phát triển kinh tế thế giới không đồng đều khiến cho một sốnước công nghiệp phát triển ngày càng giàu lên, dự trữ vàng lớn do xuất khẩu đượcnhiều hàng hoá Còn ở các nước kém phát triển kho vàng ngày càng cạn kiệt dophải nhập khẩu hàng hoá Do đó, thế giới được chia thành hai khối: các nước kinh

tế phát triển và các nước kinh tế kém phát triển

- Lạm hành việc phát hành tiền vàng, các Chính phủ đã chi tiêu quá lớn dẫnđến việc dự trữ vàng trong kho nhà nước không đủ để đảm bảo cho việc đổi tiềnphù hiệu ra tiền vàng, làm cho công chúng có tâm lý sử dụng tiền phù hiệu và cấttiền vàng đi Ai có vàng không đúc tiền vàng nữa mà dùng để đổi lấy tiền phù hiệu.Dẫn đến tiền phù hiệu được lưư thông rộng rãi trên cơ sở ngang giá vàng Cácnước kinh tế phát triển có đồng tiền được coi là tiền chủ chốt Các nước kinh tếkém phát triển có đồng tiền được coi là tiền phụ thuộc Tiền phụ thuộc đến với tiềnchủ chốt sẽ đến được với vàng Vì chỉ tiêu tiền phù hiệu nên các nước lớn đã pháthành một lượng tiền phù hiệu lớn để thao túng kinh tế, chính trị, vơ vét của cải, tàinguyên, xâm chiếm thuộc địa ở các nước kém phát triển Khi lượng tiền phù hiệu ởtrong lưu thông quá lớn thì nó trở lại để đổi lấy tiền vàng sẽ không có lượng vàng

đủ lớn để đúc tiền vàng nữa

Mạt khác, trước đại chiến thế giới I, chính phủ các nước chạy đua vũ trang

đã timg mọi cách vơ vét vàng, vì thế lượng vàng trong lưu thông giảm mạnh, cácdấu hiệu tiền tệ, tiêng giấy tăng lên, đến khi chiến tranh thế giới năm 1914 bùng

nổ, chế đọ bản vị vàng tan vỡ Các nước bắt đầu áp dụng các hình thức biến tướng

của ngang giá vàng là chế độ bản vị vàng thoi và chế độ bản vị vàng hối đoái Cácchế độ này không có tính chất ổn định như chế độ bản vị tiền vàng trước năm

1914 Đến năm 1923, Anh kêu gọi các nước thực hiện lại chế độ bản vị vàngnhưng không nước nào tham gia Năm 1925, Anh đơn phương thực hiện lại chế độbản vị vàng, các nước cùng nhau phá giá đồng tiền của mình mua GBP, đổi lấyvàng gây nên nạn chảy máu vàng ở Anh Năm 1931, Anh buộc phải xoá bỏ chế độđồng giá vàng - bảng Anh

Đến cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới năm 1929 - 1933 đã đánh dấu sự sụp

đổ hoàn toàn của chế độ bản vị vàng dưới mọi hình thức và điều đó cũng có nghĩa

là đánh dấu sự kết thúc của thời kỳ tỷ giá hối đoái ổn định và sức mua của đồngtiền được giữ vững

2.2.1.1.2 Chế độ tỷ giá cố định theo thoả ước Bretton Woods (1946 - 1971)

Nhằm ổn định lại sự phát triển thương mại quốc tế và thiết lập một trật tự thếgiới mới sau thế chiến thứ hai, Mỹ, Anh và 42 nước đồng minh đã họp hội nghị tạiBretton Woods (Mỹ) tháng 7/1944 để bàn bạc xây dựng hệ thống tiền tệ và thanhtoán chung Hội nghị được đánh giá là hội nghị thành công nhất thế kỷ Tại đây 56nước ký tên hiệp định chấp nhận thành lập Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàngThế giới (WB) và một chế độ tỷ giá hối đoái mới Theo chế độ này, các nước camkết duy trì giá trị đồng tiền của mình theo đồng USD hoặc theo nội dung vàngtrong phạm vi biến động không quá  1% tỷ giá đăng ký chính thức tại quỹ Nếucác nước tự thay đổi tỷ giá mà không được sự đồng ý của IMF thì sẽ bị phạt cấmvận NHTW các nước phải can thiệp vào thị trường tiền tệ nước mình để giữ cho tỷgiá nước mình không thay đổi bằng cách mua bán đồng USD Điều này cũng cónghĩa là các nước phải cùng nhau bảo vệ giá trị cho đồng USD Đổi lại, Mỹ camkết ổn định giá vàng ở mức 35USD/ounce vàng ( biến động giá cả không quá 24cent/ounce) USD là đồng tiền chủ chốt số 1 với tiêu chuẩn giá cả 1USD = 0,88714gram vàng

Ví dụ: Trên cơ sở so sánh hàm lượng vàng: 1USD = 5,55 FRF thì NHTWPháp phải duy trì tỷ giá ở mức 1USD = 5,4945 FRF (5,55*99%) đến 1USD =5,6055 FRF (5,5*101%).

Trong thời kỳ đầu cứ 1USD giấy phát hành ra đã có từ 4 đến 8 USD vàng bảođảm Lượng vàng đảm bảo đồ sộ như vậy nên cả thế giới tư bản chỉ lo có vàng đểđổi lấy USD mà mua hàng Mỹ chứ không quan tâm đến việc USD có đổi lấy vàngđược không Chính vì vậy, các nước có xu hướng chuyển đổi từ dự trữ vàng sang

dự trữ USD để tiết kiệm chi phí USD đã trở thành tài sản dự trữ quốc tế của cácnước vì Mỹ cam kết với các NHTW rằng sẽ chuyển đổi không hạn chế USD ravàng Các nước ngày càng mở rộng thương mại với Mỹ, gia tăng dự trữ USD của

họ, khiến cho sức hút USD ra ngoài ngày càng tăng Tổng khối lượng USD trêntoàn thế giới vào cuối năm 1944là 28,5 tỷ USD, thì đến cuối năm 1968 đã lên đếngần 100 tỷ USD Trong 25 năm độc quyền phát hành tiền tệ, Mỹ đã lợi dụng đồngUSD để thu hút của cải các nơi trên thế giới về tay mình Hàng trăm tỷ USD đượcthả lang thang đi khắp các nước mà không có gì bảo đảm, gây ra lạm phát USD.Chế độ Bretton Woods ngày càng bộc lộ những hạn chế mà bản thân nó không tựkhắc phục được:

- Dự trữ không tương xứng: Do quy mô thương mại quốc tế ngày càng tănggắn liền với những dòng vận động tiền tệ lớn, đòi hỏi các NHTW phải mua và bánkhối lượng lớn đồng USD để duy trì tỷ giá hối đoái đã thoả thuận Về dài hạn, một

số ngân hàng nhận thấy dự trữ USD và vàng của mình không đủ đáp ứng nhu cầutrên

- Các cuộc khủng hoảng có nguyên nhân đầu cơ: Khi có sự thay đổi về mứcgiá cả tương đối giữa các đổng tiền làm cho một số đồng tiền được đánh giá quácao hoặc quá thấp Vì tỷ giá là luôn cố định, việc các nhà đầu cơ mua, bán lượngtiền lớn khiến cho NHTW phải chi tiêu những lượng ngoại tệ lớn để cố gắng duytrì tỷ giá đã định theo thoả ước cho đến khi nó được thay đổi

- Sức ép từ tương quan thực tế giữa các đồng tiền: Sự tăng trưởng khác nhau

về xuất nhập khẩu cũng như tỷ lệ lạm phát rất chênh lệch giữa các nước và hàng

loạt các nhân tố tác động khác đã làm cho có sự thay đổi tương đối về giá trị tươngđối giữa các đồng tiền xét về dài hạn Vì vậy, một số nước đã xin thay đổi lại tỷgiá, gây sức ép cho tỷ giá cố định.

Vào những năm 60, bối cảnh kinh tế xã hội có nhiều thay đổi, khoa học kỹthuật phát triển làm cho các nước phục hồi kinh tế, thế giới chia làm 3 cực: Mỹ,Nhật và Tây Âu Do đó, các nước đã xuất khẩu hàng hoá sang Mỹ và Mỹ trở thànhnước nhập siêu Về phía mình, hàng hoá Mỹ không còn sức hấp dẫn như trước làmcho cán cân thương mại Mỹ thường xuyên thâm hụt, dự trữ vàng ngày càng giảm,

nợ nước ngoài tăng, USD mất giá nghiêm trọng Thêm vào đó Mỹ sa lầy vào cuộcchiến tranh ở Việt Nam và một số nước khác khiến chính phủ Mỹ chi tiêu ngàycàng nhiều tiền Các nước khủng hoảng lòng tin với USD, đã chuyển đổi USD dựtrữ ra vàng, làm cho dự trữ vàng của Mỹ giảm sút nhanh chóng Trước những diễnbiến phức tạp của tình hình trong nước và thế giới, tổng thống Mỹ Nixon sau 2 lầntuyên bố phá giá: Lần 1(tháng8/1971) 1USD = 0,81gram vàng ròng và 42 USD =1ounce vàng, lần 2 (tháng 3/1973) 1USD = 0,7369 gram vàng ròng và 45 USD = 1ounce vàng Đồng USD bị phá giá (-10%) thì chế độ tỷ giá hối đoái cố địnhBretton Woods hoàn toàn sụp đổ

2.2.1.1.3 Nhận định chung về chế độ tỷ giá cố định:

Đây là chế độ tỷ giá hối đoái mà ở đó Nhà nước, cụ thể là NHTW tuyên bố

sẽ duy trì tỷ giá giữa đồng tiền của quốc gia mình với một hoặc một số đồng tiềnnào đó ở một mức độ nhất định ở đây, NHTW đóng vai trò điều tiết lượng dư cầuhoặc dư cung về ngoại tệ để giữ tỷ giá hối đoái cố định bằng cách bán ra hoặc muavào số dư đó

- Ưu điểm của chế độ tỷ giá cố định:

+ Thúc đẩy thương mại và đầu tư quốc tế vì nó mang lại một môi trường ổnđịnh, thuận lợi, ít rủi ro cho các hoạt động kinh doanh

+ Buộc các chính phủ phải hoạch định và thực thi các chính sách vĩ mô

+ Thúc đẩy các hoạt động hợp tác quốc tế nhằm tránh những xung đột vềmục tiêu chính sách và những biến động về tỷ giá.

- Hạn chế của chế độ tỷ giá cố định:

+ Thường chịu sức ép lớn mỗi khi xảy ra các cơn sốc từ bên ngoài hoặc từthi trường hàng hoá trong nước, bởi khi đó mức chênh lệch thực tế quá lớn về giátrị giữa nội tệ và ngoại tệ sẽ dẫn đến phá vỡ mức cân bằng tỷ giá

+ Chế độ tỷ giá cố định làm mất tính chủ động của chính sách tiền tệ, khiếncho NHTW gặp khó khăn trong việc thay đổi lượng tiền cung ứng

+ Đặc biệt, nó làm cho các quốc gia dễ rơi vào tình trạng "nhập khẩu lạmphát" không mong muốn

2.2.1.2 Chế độ tỷ giá thả nổi (từ năm 1973 đến nay):

Sau thất bại của hệ thống tỷ giá hối đoái Bretton Woods, vào tháng 7/1976,tại hội nghị Jamaica, các thành viên của IMF đã thống nhất đưa ra những quy địnhmới cho hệ thống tiền tệ quốc tế Đó là "tỷ giá linh hoạt" hay "tỷ giá thả nổi" đượccác thành viên IMF chấp nhận Theo chế độ mới, tỷ giá được xác định và vận độngmột cách tự do theo quy luật thị trường mà cụ thể là quy luật cung - cầu ngoại tệ.NHTW các nước không có bất kỳ một tuyên bố hay cam kết nào về chỉ đạo, điềuhành tỷ giá

- Ưu điểm của chế độ tỷ giá thả nổi:

+ Giúp cán cân thanh toán cân bằng: Giả sử một nước nào đó có cán cânvãng lai thâm hụt khiến nội tệ giảm giá Điều đó thúc đẩy xuất khẩu, hạn chế nhậpkhẩu cho đến khi cán cân thanh toán trở nên cân bằng

+ Đảm bảo tính độc lập của chính sách tiền tệ

+ Góp phần ổn định kinh tế, tránh được những cú sốc bất lợi từ bên ngoài, vìkhi giá cả nước ngoài tăng sẽ làm cho tỷ giá tự điều chỉnh theo cơ chế PPP để ngănngừa các tác động ngoại lai

- Nhược điểm:

+ Là nguyên nhân gây nên sự bất ổn do các hoạt động đầu cơ làm méo mó,sai lệch thị trường, có khả năng gây nên lạm phát cao và tăng nợ nước ngoài.

+ Hạn chế các hoạt động đầu tư và tín dụng do tâm lý lo sợ sự biến độngtheo hướng bất lợi của tỷ giá

Khi mới ra đời, chế độ tỷ giá thả nổi tự do được cho là phương thức hữuhiệu vạn năng cho sự phát triển của nền kinh tế Tuy nhiên, thực tế chứng minhrằng, càng thả nổi tỷ giá thì sự phát triển kinh tế càng kém ổn định Bởi lẽ, biếnđộng của tỷ giá rất phức tạp, chịu tác động của nhiều nhân tố kinh tế, chính trị, tâm

lý, xã hội đặc biệt là nạn đầu cơ Trên thực tế thì lại không có thị trường thuầntuý nên không thể có một chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn Sự can thiệp của Chínhphủ vào thị trường ngoại hối làm cho tỷ giá hối đoái có những diễn biến thuận lợihơn nên chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý ngày càng được nhiều quốc gia lựa chọnđặc biệt là các nước đang phát triển

2.2.1.3 Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý (bán thả nổi):

Đây là chế độ tỷ giá hối đoái có sự can thiệp của hai chế độ cố định và thảnổi ở đó, tỷ giá được xác định và hoạt động theo quy luật thị trường, chính phủ chỉcan thiệp khi có những biến động mạnh vượt quá mức độ cho phép

Có 3 kiểu can thiệp của chính phủ:

- Kiểu can thiệp vùng mục tiêu: Chính phủ quy định tỷ giá tối đa, tối thiểu và

sẽ can thiệp nếu tỷ giá vượt quá các giới hạn đó

- Kiểu can thiệp tỷ giá chính thức kết hợp với biên độ dao động: Tỷ giáchính thức có vai trò dẫn đường, chính phủ sẽ thay đổi biên độ dao động cho phùhợp với từng thời kỳ

- Kiểu tỷ giá đeo bám: Chính phủ lấy tỷ giá đóng cửa ngày hôm trước làm tỷgiá mở cửa ngày hôm sau và cho phép tỷ giá dao động với biên độ hẹp

Hiện nay, chế độ tỷ giá "bán thả nổi" hay "cố định bò trườn" có nhiều tính

ưu việt hơn và được nhiều nước sử dụng, đặc biệt là các nước đang phát triển Tuynhiên, câu hỏi đặt ra là "thả nổi" hay "bò trườn" ở mức độ bao nhiêu nên gần vớithả nổi hay gần với cố định hơn? biên độ dao động là bao nhiêu? Rất khó để đưa ramột câu trả lời chung cho mọi quốc gia mà phải tuỳ thuộc vào điều kiện thực tiễn

và mục tiêu của từng quốc gia theo đuổi Nhìn chung, đối với các nước kinh tếđang phát triển trong đó có Việt Nam, với một hệ thống công cụ tài chính cònnhiều yếu kém, sự phối hợp giữa các chính sách còn thiếu đồng bộ, đồng tiền yếu

và dự trữ ngoại tệ còn hạn hẹp thì tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý tỏ ra là mộtchính sách hợp lý nhất

2.2.2 Cơ sở lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái

Việc lựa chọn chế độ tỷ giá xoay quanh 2 vấn đề chính : Mối quan hệ giữacác nền kinh tế quốc gia với cả hệ thống toàn cầu và mức độ linh hoạt của cácchính sách kinh tế trong nước

Thứ nhất, lựa chọn chế độ tỷ giá là lựa chọn hệ thống mở của hay đóng

cửa.Các phương án lựa chọn hệ thống tỷ giá thiên về hoặc tỷ giá cố định hoặc tỷgiá linh hoạt.Một quốc gia lựa chọn tỷ giá cố định tức là chấp nhận sự ràng buộcđối với các chính sách kinh tế quốc gia.Các chính sách kinh tế của quốc gia phảiphù hợp với duy trì tỷ giá hối đoái cố định,vì vậy việc hoạch định chính sách đốinội trở thành ngoại sinh và tuân thủ theo thoả ước tỷ giá.Từ đó có thể thấy rằng sựlựa chọn này ngang với việc áp đặt các ràng buộc quốc tế vào các chính sách kinh

tế quốc gia.Nói rộng hơn, lựa chọn cơ chế tỷ giá cố định tương đương với lựa chọnmột hệ thống mở cửa,trong đó luôn có sự tương tác giữa các nhân tố quốc gia và cả

hệ thống thế giới.Ngược lại,phương án tỷ giá linh hoạt, về nguyên tắc không chấpnhận một sự ràng buộc nào vào các chính sách kinh tế đối nội.Các chính sách cótác động gì đi nữa thì sự giao động tỷ giá sẽ giữ chúng chỉ gây ảnh hưởng trongphạm vi quốc gia.Và tương ứng với điều đó,kết quả của các chính sách kinh tếnước ngoài dù thế nào đi chăng nữa thì điều chỉnh tỷ giá sẽ giữ chúng ngoài phạm

vi quốc gia.Thực tế, lựa chọn này giữ cho chính sách quốc gia không bị ràng buộcquốc tế.Nói rộng hơn,lựa chọn cơ chế hối đoái linh hoạt sẽ tach rời nền kinh tếquốc gia khỏi môi trường quốc tế

Thứ hai, chúng ta cần quan tâm đến mức độ linh hoạt của các chính sách

kinh tế đối nội.Mức độ này khác nhau rõ ràng giữa việc lựa chọn nột trong hai loạichế độ tỷ giá.Vì tỷ giá cố định thể hiện sự cam kết áp đặt các ràng buộc đối với cácchính sách kinh tế quốc gia, có nghĩa rằng không thể theo đuổi các chính sách kinh

tế đối nội một cách độc lập.Ngược lại,tỷ giá linh hoạt là một công cụ có thể sửdụng để giữ cho các hoạt động kinh tế của hệ thống quốc tế không ảnh hưởng tớicác chính sách quốc gia.Vì vậy có thể theo đuổi các chính sách quốc gia mà khôngcần quan tâm đến thế giới bên ngoài và như vậy đặc thù của chúng là hệ thốngđóng